靠5432万元政府补助和其它营业外收入实现上半年盈利的獐子岛 ，拟募资不超过14.5亿元，其中用于偿还银行贷款数额高达11亿元，占拟募资的75%。獐子岛称正在“提升可持续发展能力”

　　“黑天鹅”事件后的獐子岛集团股份有限公司近期再度活跃，8月中旬公告遭受大风灾害，紧接着发布定增预案。

　　此次定增绸缪已久，早在6月1日，獐子岛就因筹划非公开发行股票事项停牌。这令獐子岛躲过6月以来A股市场的大跌，但这并不能排除复牌后的补跌风险。在公司停牌的6月1日，深证成指收于16917点，而在8月27 日，深证成指已跌至10254点。

　　市场变幻莫测，那么公司业绩变化态势是否有迹可循？在经历去年巨亏后，公司今年上半年经营状况如何？8月中旬公告中的大风灾害与当日天气预报相矛盾，公司有何解释？《投资者报》记者就以上问题于8月20日采访獐子岛，并得到了公司较为认真的解答。

　　政府补助促翻身

　　公司在去年经历“黑天鹅”事件亏损逾10亿元后，2015年上半年实现盈利。

　　根据业绩快报 ，公司2015年上半年实现归属母公司股东的净利润211万元。但是，同期营业利润为-7900万元，显然公司扭亏为盈是由其他原因造成的。

　　记者注意到，今年上半年以来，一到季报和半年报的期末，就有政府“出手相救”。3月31日，公司发布公告称，于近日收到长海县獐子岛镇财政所一次性拨付的补偿款共计 2632万元， 扣除相关资产的账面价值约 200万元后，其余约2432万元计入当期营业外收入；6月29日，长海县对公司现代海洋牧场项目建设下发以奖代补资金2800万元，作为营业外收入计入当期损益。因此，高达5432万元的政府补助，是公司上半年实现盈利的最主要原因。

　　獐子岛则回复称，2015年上半年整体运行态势平稳。公司继续推进由“资源+市场”向“市场+资源”、“技术+市场”转型升级的战略，落实海洋牧场灾后应对工作。从业绩角度看，公司“呈现恢复状态”：一季度归属于上市公司股东的净利润-942万元、营业利润-5562万元，二季度单季归属于上市公司股东的净利润约1100万元、营业利润约-2300万元。

　　公司近期着力海鲜电商，在天猫 、京东等电商平台设有官方旗舰店。在天猫超市海鲜水产类别内，獐子岛产品蒜蓉粉丝扇贝的总销量位居前列。不过，电商处于培育期需要持续投入拉高营业成本，是导致上半年营业利润为负值的重要原因。

　　对于电商业务进度，獐子岛在回复中表示：“目前正处于O2O新业态建设阶段。项目通过构建一级城市总仓、二级体验店及三级社区服务店，完善以鲜活海鲜冷链为核心的供应链保障及消费者体验功能，向上游链接公司全球资源整合能力，向下游提升公司活品网的渠道张力 、并链接外部线上销售平台，形成支撑海鲜电商的结构优势。”

　　定增降低负债率以解资金饥渴

　　开拓市场之外，獐子岛还积极开发财源。今年8月，停牌两个多月的獐子岛披露了新的非公开发行股票预案。实际上，獐子岛早在2014年6月就曾公布过一次定增计划，但因爆发“黑天鹅”事件而不得不终止。

　　根据新公布的定增预案，公司拟以17.2元/股的价格非公开发行数量为不超过0.8亿股股份，募集资金不超过14.5亿元，用于种业平台建设项目、O2O新业态建设项目和偿还银行贷款。其中，用于偿还银行贷款的数额高达11亿元，占拟募集资金的75%。

　　獐子岛最近几年的业务扩张和资本支出所需资金主要依靠银行贷款和短期融资券的方式解决，融资渠道的局限性使其资产负债率处于相对较高水平。2015年一季度，公司资产负债率达到76%，远高于其他水产养殖上市公司(东方海洋 2015年一季度资产负债率为51%，壹桥海参为34%，中水渔业为18%).

　　由于银行借款规模的增加，也加重了公司财务压力。2015年一季度，公司财务费用已达4254.4万元，同比增长高达112.3%，而其中一个重要原因就是“因银行借款增加，导致利息支出增加”。

　　公司认为，募集资金偿还银行贷款，将可以有效降低公司资产负债率，提升安全边际与公司价值，同时可以有效降低资金成本，提升可持续发展能力。

　　自上市以来，獐子岛已从资本市场融资超过33亿元。其中，公司分别于2006年和2011年通过IPO和定向增发募资7.1亿元和8.0亿元，这两个年份也是公司资产负债率的低值。不过，该比率在2007年和2012年都出现回升。可见，通过IPO和定增降低负债率具有暂时性，并不能够解除公司的资金饥渴。

　　此次定增如获通过，将缓解公司资金压力，但能否真正如公司所述“提升可持续发展能力”，仍有待持续观察。

　　对投资者关注的其他焦点问题，公司也给予了回答。8月公司所在的獐子岛养殖区域遭受大风灾害，不过有网友提出质疑，当日长海县天气预报为8月6日多云转晴；风力4-5级，8月7日晴，风力4-5级。公司如何解释天气预报与公告中的大风灾害的矛盾？

　　公司在回函中解释称：根据辽宁省大连市长海县气象服务中心出具的《气象灾害证明》，省级自动气象观测站(獐子岛强风站)瞬时极大风速达到38.0米/秒(风力等级为13级)。该证明是“实时监测”数据 ，是由长海县气象服务中心根据保险公司要求出具的，属于专业第三方部门出具的独立、客观、权威证明。公司称已投保风力指数保险，目前理赔工作正在进行中。

　　机构研究

　　獐子岛：围绕主业谋求破局

　　事件：獐子岛公告非公开发行股票预案，拟以17.24 元/股的价格非公开发行数量为不超过0.84 亿股股份，募集资金不超过145,000 万元，用于种业平台建设项目、O2O 新业态建设项目和偿还银行贷款；股票继续停牌。

　　围绕主业，谋求未来发展破局之路需“补血”。自去年的高额扇贝存货计提的“黑天鹅”事件以来，公司承受巨大的经营、财务、品牌等方面的压力，此次增发对公司而言，多了“重新出发”的意义。本次募集的14.5 亿元用于1)种业平台建设项目：拟募集资金18,479 万元，构建“海洋生物技术+种子”为核心的海珍品增养殖技术服务平台，通过海洋生物种子的“育、繁、推”一体化整合，加快海洋种业成果的产业化应用；2)O2O 新业态建设项目：拟募集资金16,242 万元，解决水产品电商存在后台资源整合难、物流配送成本高、损耗大且产品不易存储等痛点，在销售渠道建设、海洋资源整合、冷链物流能力方面发挥竞争优势，打造O2O 新业态；3)偿还银行贷款：目前公司负债率高达76.17%，为降低财务费用，提高抗风险能力和保障持续发展募集110,279 万元。从募投项目来看，主要围绕主业做产业链延伸，并搭建O2O 平台以拓展渠道，战略清晰，落地可期。

　　自建三级O2O 渠道，以期实现线上线下的深度融合。公司先后登陆天猫、1 号店等第三方电商平台，2014年与京东开展战略合作，探索“产品网上下单、公司向京东的合作便利店配送”的O2O 模式，并尝试微信商城股东体验活动，也收获了成效，在营业收入上实现稳步增长。在“试水”电商逐步摸索出方式方法之后，公司意在打造专属自己的O2O 渠道。此次拟通过构建一级城市总仓、二级体验店及三级社区服务店，完善以鲜活海鲜冷链为核心的供应链保障及消费者体验功能，向上游链接公司全球资源整合能力，向下游提升公司活品网的渠道张力、并链接外部线上销售平台，形成海鲜电商的结构独占优势。

　　水产养殖风险仍在，呼唤更为精细化的管理运营。水产养殖面临最不可控的就是气候变化引起自然灾害风险，如地质、水文环境(水深、水温、盐度)、敌害、台风、风暴潮、冷水团、养殖容量、自然灾害等环境胁迫因子，均会对公司养殖区域的养殖产品带来重大影响。在这些不可控因素之下，是否有完善的制度加强环境监测及预警控制，对海洋牧场的精细化、透明化管理就显得尤为重要，如若缺乏制度和执行，突发风险将始终是公司及投资者头上的达摩克利斯之剑。

　　公司多年以来具备的自然资源、产品研发与养殖、品牌与渠道管理的经验和能力仍然具备，通过此次定增拓展业务与渠道，降低财务风险，整体而言利好公司的持续发展。我们预计2015-2017 年公司净利润为0.08亿元、1.33 亿元和2.18 亿元，EPS 分别0.01、0.19 和0.31，给予“增持”评级。(来源：齐鲁证券)