三一重工预计上半年净利润同比增180%-210%

三一重工业绩预告：预计中报业绩，净利润32.48亿元至35.96亿元,增长幅度为1.8倍至2.1倍，基本每股收益0.42元至0.46元。由于报告期内，受下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力进一步提升等多重因素的影响，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长。公司经营质量与经营效率持续大幅提升，产能利用率及产品总体盈利水平继续提高，期间费用总体费率持续下降，盈利水平同比大幅提升。

上面一段话总结起来就两点。

第一，公司确实是好公司。好光景时争气，能创造实实在在的利润。

第二，设备更换周期逻辑依然成立。业绩提升，需求才是王道，其他都是浮云。

高利润增速超市场预期，再次验证我们对利润弹性的预判

更新需求稳定释放：本轮国内工程机械复苏中，各主要厂家不再采用激进的销售政策透支需求，我们认为更新需求将持续稳定释放；资产质量明显提升：通过2016-2017年大规模计提资产减值损失与坏账损失，解决上一轮信用扩张期遗留的历史问题；销售结构改善：产品由小吨位向大吨位转换，结构优化提升毛利空间；规模效应摊薄固定成本，期间费用率有进一步下行空间。参照上一轮周期向上，我们认为归母净利润率仍有2倍提升空间。

主要类别产品市占率均出现明显提升，三一龙头效应凸显

2018H，三一共计销售挖机26488台（同比+63.97%），市占率为22.05%（同比+0.53pct）；销售汽车起重机3225台（同比+78.67%），市占率为19.35%（同比+0.18pct）；销售履带起重机317台（同比+53.14%），市占率为34.31%（同比-0.96pct）；销售平地机200台（同比+90.48%），市占率为6.26%（同比+1.74pct）；销售压路机843台（同比+32.34%），市占率为7.53%（同比+0.91pct）。混凝土机械在全球和国内市场均处于领先地位，三一砼机在产品质量、营销模式、服务水平上较竞争对手均有明显优势，市场份额有望进一步提升。

本轮工程机械行业景气周期长度有望远超上一轮，三一乘行业周期有望持续受益。

1）工程需求总量2倍于上轮：2017年我国基建/地产固投完成额分别为17.31/13.97万亿元，固投完成总额分别为2011年的2.59/1.85倍；2018年地产投资增速超预期，基建仍维持可观的增长速度，高基数对工程机械总需求量更大。2）设备寿命周期各有长短：主要工程机械品类中，挖机寿命均值为8年左右，装载机寿命均值为9年左右，起重机寿命均值为10年左右，混凝土泵车寿命均值超过10年，路面机械寿命长度跨度较大。“四万亿”将多数品类工程机械前高集中于2011年前后：“四万亿”集中开工撬动大规模基建、地产投入，在2011年前后形成超量工程机械采购。本轮工程机械更新高峰形成轮动：受寿命不同、前轮高点高度一致影响，我们判断本轮挖机更新高峰在2018年、装载机与起重机更新高峰在2019年、混凝土泵车更新高峰在2020年，塔式起重机更新高峰在2020年，叠加本轮主机厂严格的信用销售政策，需求未被明显透支，我们判断本轮国内行业景气度有望持续至2020年，远超上一轮周期向上持续时间，三一乘行业周期将持续受益。