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　1、国金证券2015年中报点评：综合收益同比增长5.6倍互联网金融布局持续优化

　　核心观点：

　综合收益同比增长555%，归于经纪、自营等业务贡献。从15H1证券行业经营环境来看，整体而言要显著好于去年同期，主要归于上半年经纪、自营、投行、两融等业务的外部环境同比均大幅增长。从15H1公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为14.3亿元、12.3亿元，分别同比增长555%、227%，每股综合收益、净利润分别为0.47元、0.41元。综合收益增长555%，主因归于经纪、自营、利息收入等业务贡献。

　　收入：经纪业务收入与份额同步上行，自营收益率显著提升。

　　1)经纪：收入与份额同步提升，互联网金融战略成效卓著。15H1公司经纪业务手续费净收入16.5亿元，同比增加395%，主要归于15H1股票市场日均成交金额同比增长543%及公司市场份额扩大影响。截至15H1末，公司折股成交金额口径市场份额由2014年初的0.98%提高至1.16%。报告期内，公司互联网金融业务持续优化，线上线下对接稳步推进。

　　2)自营：收入同比增长312%，归于股债市场双双上涨影响。15 H1公司实现自营业务收入7.3元(含可供出售类浮盈)，同比高增312%，归于股债市场双双上涨影响。公司权益投资以定增、专户、资管产品为主，投资风格较为稳健。15H1公司自营资产收益率14.5%，较上年同期的3.8%大幅提升。

　　3) 资本中介：利息收入同比增长239%，归于两融等业务规模大幅增长。 15 H1公司实现利息收入4.4亿元，同比239%，归于两融等业务规模大幅增长。对应15H1扣除客户保证金权益乘数由年初的1.57倍提高至2.27倍。

　　4) 投行：收入同比增加138%，归于股、债承销业务显著增长。15H1公司实现投行业务收入5.2亿元，同比增加138%，主要受益于股、债承销业务规模显著增长。报告期内，公司股、债承销金额分别同比增长78.4%、58.1%。

　　业务及管理费增132% ，低于全口径收入(含浮盈)268%增幅国金证券15H1业务及管理费14.8亿元，同比增长132%，远低于新营业收入271%的增速，成本控制情况优异。

　　投资建议：互金布局由“谋量”步入“谋利”，上调为“买入”评级。

　　行业层面，长期而言，证券行业仍将受益于融资体系改革以及相关资金配套举措共同驱动的资本市场发展，短期而言，1)大型券商估值已临近历史底部，中信、海通、华泰2015年PB 仅为1.26、1.25、1.12倍；2)考虑到券商自营资产多进行套保处理，整体资产质量较为优良，行业目前估值水平已具有长期投资价值；3)近期公告的股票回购、股东增持、参与汇金投资等举措有望进一步增加券商弹性。建议关注两融、成交量等高频数据，布局具备较强综合实力优势的大型券商，以及具有先发优势的优秀互联网券商的结构性反弹机会。

　　公司层面，1)“佣金宝”作为明星产品，持续完善以适应客户需求，互联网引流战略成效卓著，15H1经纪份额由年初的0.98%持续提升至1.16%；2)微众银行APP 落地，活期理财绑定国金通用众赢货基，5.08%的近7日年化收益率显著优于同类产品，考虑到近期市场风险偏好下行，该产品有望复制余额宝爆发增长。考虑到公司处于低位的估值水平，及互联网券商的广阔发展前景，将公司评级由“谨慎增至”上调至“买入”。

　　预计国金2015-16年摊薄后每股综合收益为0.63、0.81元，2015年末BVPS为5.27元，对应2015-16年PE 为18、14倍，2015年末PB 为2.14倍。

　　风险提示：证券B 下折短期抛压加大、降杠杆导致成交金额萎缩、自营收益不确定性提升等

　　2、辉煌科技：受益于铁路投资增长中报业绩较快增长

　　事件：公司发布2015年中报，2015年上半年公司实现营业收入1.84亿元，同比增长19.79%；实现归属于上市公司股东的净利润3102万元，同比增长31.09%；每股收益0.08元，同比增长31.21%。公司预计1-9月归属于上市公司股东净利润3405-4334万元，同比增长10%-40%。

　　点评：

　　铁路建设投资持续增长，公司业务快速推进。2015上半年我国共计完成铁路固定资产投资2651.3亿元，比去年同期增长了12.7%，铁路建设投资持续快速增长。在行业环境持续向好的带动下，业务开展顺利，上半年完成新签订单1.90亿元，报告期末在手订单达6.97亿元，在手订单充裕。2015全年铁路计划投资8000亿元以上，轨道交通投资预计将达3000亿元，均高于2014年投资规模。在此背景下，2015年公司主营业务有望实现较快增长。

　　设备监测、安防类产品销售收入大幅增长。报告期内公司的主要产品中设备监测类产品和安防类产品营业收入分别同比增长了149.86%、63.73%，但生产指挥及运输调度信息化产品、信号设备及器材、电源类设备销售收入有所减少。

　　毛利率保持稳定，费用管控合理。公司2015年上半年毛利率47.32%，同比提升0.61个百分点。在收入大幅增长的同时，公司销售费用同比下降2.97%；管理费用同比增长8.34%；财务费用同比增长224.67%。财务费用的增长主要是公司发行2.5亿元公司债，导致利息支出增加。

　　公司积极推进外延式发展。公司对北京赛弗网络科技有限责任公司追加投资，进一步拓展在轨道交通WiFi 领域的布局，与飞天联合(北京)系统技术有限公司业务实现对接，打造轨道交通车载与车站无线网络的无缝链接。同时，公司与Comlab公司股东签署收购意向性协议，拟收购公司不少于51%股权，利用Comlab 在轨道交通通信系统方面的优势，拓展公司产品链。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017年归属于上市公司股东的净利润分别为1.35、1.66、2.03亿元，对应的每股收益分别为0.36、0.44、0.54元，对应的市盈率为43X、35X、28X，维持“增持”评级。

　　风险因素：铁路建设发展不及预期；竞争加剧导致毛利率下滑。(信达证券 边铁城)

　　3、东源电器2015中报点评：产能爬坡业绩加速下半年或再超预期

　　维持增持评级。上半年收入8.92亿元(+152.99%)，净利润2.16亿元(+232.04%)，业绩增速符合预期，验证我们此前关于2015-2016年动力电池行业高度景气的判断，随着产能快速爬坡及在手订单饱满，下半年业绩或再超预期，中报预计1-9月净利润同比增长235%-275%，达3.11-3.48亿元。维持15-17年EPS预测0.64/1.00/1.34元，参照同行可比公司估值，给予2016年35倍PE，目标价35元。维持增持评级。动力电池行业高景气，产能加速扩张尽享行业增长。新能源汽车受政策驱动快速放量，上半年销量达7.27万辆，我们15-16年销量预期至22-25万辆(由20万辆上调)和35万辆(由30万辆上调)，动力电池行业高度景气，公司作为一线动力电池企业2016年前将维持供不应求格局。乘着行业东风，公司加速产能扩张，预计15-16年产能可达7亿Ah和13亿Ah，有效产能3-4亿Ah和9-10亿Ah。随着一线企业产能释放，预计16年动力电池价格下滑至6-7元/Ah，但同时受益规模效应单位成本下降，15-16年国轩电池收入25、50亿元，净利润5亿、8亿元，超出市场预期的4.5亿、7亿元。

　　磷酸铁锂与三元技术均有突破，下游拓展顺利。磷酸铁锂材料能量密度年均提升10%，电池能量密度提升15%；三元电池在保证安全的前提下能量密度提升30%。报告期内在维护原有车企客户的基础上，与厦门金龙、中通、金旅、亚星等一线车企开展战略合作，电池需求或持续扩张。

　　风险因素。新能源汽车销量低预期；产能扩张低预期；电池价格战严重。

　　4、正邦科技2015年中报点评：业绩大幅改善充分受益养殖景气上行

　　本报告导读：

　　上半年公司饲料业务强化内部管理、生猪养殖受益行业复苏，未来公司将积极向现代农业综合服务商转型。预计2015-17年出栏量200/280/380万头。维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　给予“增持”评级。上半年公司饲料业务强化内部管理、生猪养殖受益行业复苏，未来公司将积极向现代农业综合服务商转型。若不考虑增发影响，预计2015-17年EPS为0.53/0.92/1.19元(均维持不变)；若考虑增发影响，预计2015-17年EPS为0.58/0.95/1.3元。参考行业平均估值，给予公司2016年30倍PE，维持目标价27.87元，“增持”评级。

　　受益猪价回升，2季度实现盈利。上半年，公司实现收入83.32亿元(+10.3%)，归母净利润640万(+104.4%)，扣非归母净利润-2496万，非经常性损益主要来自政府补助。2季度，公司实现收入47.63亿元(+19.15%)，归母净利润6927万，如期扭亏。公司预告前3季度净利区间1.2~1.8亿。

　　养殖业务：肥猪比例提升，估算头均毛利约45元。上半年，公司生猪养殖业务收入9.25亿元(+49.25%)，出栏生猪75.67万头，种猪/仔猪/肥猪分别为3.57/12.41/59.69万头，肥猪占比达78.9%，估算头均毛利约45元。未来成长性方面，公司将以东北、华中区域为中心，外延辐射型扩张产能，预计2015-17年出栏量200/280/380万头。

　　饲料业务：毛利率提升0.6个百分点。上半年，公司饲料业务收入71.38亿元(+8.65%)，毛利率6.2%(+0.6pct)。实现销量222万吨，其中猪料/禽料分别104/109万吨。

　　风险提示：猪价大幅下跌、公司互联网业务开展不达预期

　　5、兴业证券2015中报点评：内外兼修依托海西优势助推业务发展

　　2015年1-6月，兴业证券(601377.CH/人民币7.43，未有评级)实现营业收入71.08亿元，同比增长259.38%；归属于母公司股东净利润29.58亿元，同比增长382.18%；基本每股收益0.57元，同比增长382.03%；加权平均净资产收益率18.36%，同比增加13.76个百分点。公司资产总额1,389.85亿元，比2014年末增长89.13%；归属于上市公司股东净资产174.02亿元，比2014年末增长18.52%；杠杆率为7.99倍，比2014年末的5.01倍有较大增加。

　　【业务发展情况简介】

　　报告期内兴业证券经纪业务收入同比大增。经纪业务收入30.46亿元，同比增长280.01%。报告期内公司股基交易量43,226亿元，市场份额1.47%；实现代理买卖证券业务收入20.74亿元，较去年同期增长408.64%；实现代理销售金融产品收入0.93亿元，较去年同期增长315.64%。报告期末公司融资融券余额276.59亿元，同比增长100.26%；上半年实现融资融券利息收入9.14亿元，同期增长358.08%。

　　报告期内兴业证券投行业务也实现了较快增长。投行业务收入3.93亿元，同比增长72.56%。报告期内股权融资业务完成主承销5个IPO项目、7个增发项目，实际主承销金额128.27亿元；债券融资业务完成主承销18个各类债券项目，实际主承销金额220.63亿元。新三板业务新增推荐挂牌项目18家，参与做市企业家数65家。

　　报告期内兴业证券自营业务驶入发展快车道。自营业务收入14.81亿元，同比增长262.95%。报告期内，公司持续加大证券投资业务自有资金规模，在继续配置固定收益类投资资金的同时，重点加大了对权益类、衍生品投资及新三板做市业务的资金配置，积极开展完全对冲的无风险套利投资交易，相关业务收入进一步扩大。

　　报告期内兴业证券资管业务也呈现快速增长态势。资管业务收入14.76亿元，同比增长287.57%。报告期内公司成立45只集合理财产品，合计募集资金70.55亿元。截至6月末，公司受托管理本金规模1,552亿元。报告期内公司实现受托资产管理业务净收入4.51亿元，同比增长509.02%，远高于行业平均增长水平。

　　【建议关注兴业证券的逻辑】

　　1、作为海西经济区精品券商，公司有充足的投行和投资业务拓展空间。公司前身为福建兴业银行证券业务部，通过20多年发展成功地从一家福建本地券商成长为一家颇具规模的全国性证券公司。公司地处的海西经济区拥有得天独厚的资源和地缘优势，开发开放力度大，是我国重要的贸易枢纽，为公司各项业务开展提供了良好的环境。公司充分利用资源，凭借良好的经营管理能力，在没有外延式收购或托管下，通过稳步铺设网点来提升经纪业务市场地位，并抓住市场机遇通过IPO、定增和发债提升资金实力。

　　2、公司靠内生增长和多次资本运作，综合实力跻身同类公司前列。公司在中型券商中资管架构最为完善，拥有兴证(香港)资管，兴证金控等在港子公司，有望借助“沪港通”机会开发套利交易产品，促进自营和资管产品业务类型多元化。同时公司收入结构总体呈现出积极变化，机构客户业务、投资业务和资产管理业务收入占比进一步增加，公司盈利和抗风险能力持续改善和提升。

　　3、公司积极将经纪业务向财富管理转型，抵御互联网冲击的能力较强。公司管理层较早意识到行业佣金率将呈持续下滑趋势，提前将佣金率降至行业低位并谋求经纪业务转型，使其拥有较强的抵御互联网冲击能力。并且公司具创新能力强等优势，现已获得互联网券商业务资格，并有望在未来于互联网企业合作发展网上理财和经纪业务。

　　4、公司投研实力雄厚，不断提升品牌知名度。公司资产管理业务规模迅速增长，主动投资管理能力居行业前列，定增、定制及量化投资品牌效应凸显。

　　研究业务是公司三大战略方向之一，2014年公司获得“本土最佳研究团队”第6名，较2013年上升1位。未来公司会继续加大对投研的投入，同时也将积极开拓对私募基金以及海外客户的服务。(中银国际 魏涛 郭晓露)

　　6、中国人寿2015年中报点评：转型成效初显业务快速均衡发展

　　报告要点

　　事件描述

　　中国人寿(601628)发布2015年中报，公司实现归属净利润314.89亿元，EPS 为1.11元，同比增长71.1%；归属净资产3109.47亿元，内含价值5168.22亿元，分别较年初增长9.4%和13.6%；上半年实现保费收入2342.98亿元，同比增长18.4%；实现新业务价值186.37亿元，同比增长38.5%。

　　事件评论

　　保费和投资向好推动净利润高增长。上半年公司实现归属净利润314.89亿元，同比增长71.1%，其中实现保费收入2342.98亿元同比增长18.8%，实现投资收益1035.84亿元，同比增长118.3%。行业保费和投资均实现较快增长，推动净利润较好释放。在净利润高增长背景下，净资产和总资产增速较为平稳，上半年公司净资产规模3109.47亿元，总资产2.38万亿，分别较年初增长9.4%和5.9%。承保业务均衡高增长，代理人成为重要推动力量，险种利润率稳中略降。上半年公司新单规模1146.17亿元同比增长42.3%，增速较快。

　　分渠道和险种来看均实现了较快增长，从渠道来看，个险、银保和团险分别增长55.3%、39.2%和35.1%；从险种来看，寿险、健康险和意外险分别增长42.9%、25.2%和7.1%。均衡之下个险渠道和寿险险种表现略突出，从核心动力来看，代理人高成长成为重要推动力。上半年公司代理人规模同比增长27.7%达到94.9万人。在代理人规模和保费较快增长的同时，费用控制较好，手续费和业务管理费支出同比分别增长38%和8.9%。规模较快增长同时，险种利润率略有下降。

　　投资收益率年内向下压力增加。上半年公司实现净/总/综合投资收益率4.37%、9.06%和10.56%，相较于去年同期分别下降0.38个百分点、提升4.29和4.37个百分点。交易类和可供出售股票价差增加成为投资收益提升的重要动力，公司股基配置合计比重提升3.1个百分点至11.6%。同时公司交易类金融资产占比2.5%，比重偏高，交易类金融资产价格变动对净利润影响较大。从净投资收益率来看，向下趋势明显，预期持有至到期和定存贷款类资产收益率均有所下滑。

　　投资策略及建议。公司“重投入重个险重价值”战略效果显现，关注产品利润率和投资压力变化。维持公司推荐评级。

　　7、爱康科技：中报业绩符合预期打造电站后市场平台

　　公司2015年上半年业绩同比增长32.92%符合预期：公司发布2015年半年报，上半年实现营业收入13.69亿元，同比增长36.69%；实现归属于上市公司股东净利润4819万元，同比增长32.92%，对应EPS为0.07元。公司二季度单季实现营业收入8.10亿元，同比增长40.16%，环比增长45.11%；实现归属于上市公司股东净利润3729万元，同比增长33.86%，环比增长242.03%，对应EPS为0.05元。公司在一季报中预计上半年盈利区间为4000-5500万元，同比增长10.32%-51.69%，半年报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。公司预告前三季度盈利区间为0.95-1.30亿元，同比增长118.00%-161.47%；依此测算，三季度单季盈利区间为4681-8181万元，同比增长5.78%-84.87%，环比增长25.52%-119.38%，业绩预告符合我们和市场的预期。

　　光伏制造稳健发展，拟剥离EVA胶膜制造业资产：公司对光伏制造板块主要是以稳定产能、降低成本、提高效率，努力保持市场占有率和盈利水平为经营策略。按照董事会要求，制造业不盲目扩大生产，不盲目接收订单，以回款周期和盈利水平作为考核的主要指标。管理层较好地贯彻了经营策略，减少环节浪费，持续改进工艺，推行标准成本等手段，使制造业取得了稳健的发展。2015年上半年，光伏制造板块实现销售收入11.44亿元，同比增长32.05%，毛利率小幅下滑1.51个百分点至15.06%。公司的EVA胶膜制造业务受制于产品技术水平和业务开拓能力的限制，近年来发展速度未能跟上公司的整体发展速度，未能对公司的整体业绩贡献正面影响，在公司“从光伏制造业向光伏电站运营的转型”的战略指导下，为提高公司整体的资产收益率，降低公司经营负担，深化公司转型成果，公司计划剥离经营情况不理想的EVA胶膜制造业资产，该项剥离工作预计2015年下半年完成。

　　电站运营收入高速增长，GW级运营商呼之欲出：依据公司的经营发展规划，公司力争成为国内规模较大的、有一定知名度和影响力的光伏发电运营商。2015年中期，公司累计并网光伏电站超过510MW，上半年实现发电收入1.96亿元，同比期增长87.52%，毛利率下滑5.82个百分点至59.49%(预计因限电所致)，预计贡献净利润1000-2000万元。目前公司在建或拟建光伏电站超过500MW；公司拟以14.37元/股的底价非公开发行不超过3.27亿股(其中第一大股东爱康实业认购比例不低于10%)，募集不超过47亿元投资640MW光伏电站项目，助推公司快速成为GW级光伏发电运营商。

　　打造光伏电站后市场平台，探索能源互联网、互联网金融等业务模式：围绕着光伏电站的金融属性提供咨询服务，利用公司较大规模的电站持有规模和积累的丰富的运维经验，公司积极筹划光伏电站后市场平台的打造，探索与光伏发电相关的能源互联网、互联网金融等业务模式。公司同华为开展打造智能光伏电站的合作，建立和部署全球化的光伏电站管理和运维中心，目前双方联合开发的集控系统已经上线，所有集控中心服务器调试工作已经完成，计划下半年完成公司所有并网电站的集控数据接入工作，对新建电站争取在并网时点同步完成集控数据上传。公司已经参股碳排放行业资讯类企业碳诺科技，同北京环境交易所达成合作意向，共同进行碳排放业务的开拓。公司目前已经完成“绿电宝”相关类别商标的注册，目前正在进行相关软件的开发和商业模式的搭建，并将尽快推出相关的金融产品；通过同本公司控股股东爱康国际控股有限公司子公司上海爱康富罗纳融资租赁有限公司的业务合作，为投资者和太阳能光伏发电企业搭建一个高效、直接的融资租赁桥梁。同时，公司还积极布局电站分级及评估平台、光伏电站相互保险平台、售电平台。

　　期间费用率保持稳定，资产负债率处于行业较高水平：2015年上半年，公司期间费用率为15.40%，同比保持稳定，其中销售费用率降低0.68个百分点至2.14%，管理费用率降低0.63个百分点至4.75%，而财务费用率提升1.39个百分点至8.51%。公司2015年上半年存货周转天数同比减少10天至32天，应收账款周转天数同比增加43天至185天。公司2015年半年度末资产负债率为74.28%，处于行业较高水平，增发之后将有效降低杠杆水平。公司2015年上半年经营活动现金流为净流出9484万元，同比去年上半年的净流出4427万元有所恶化。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.25元、0.54元与0.82元，对应PE分别为38.3倍、17.8倍和11.7倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价15元，对应于2016年28倍PE.

　　风险提示：政策不达预期；电站备案或发电量不达预期；融资不达预期；新业务推进不达预期。(齐鲁证券 曾朵红 沈成)

　　8、中海海盛：一致行动人连续增持构筑安全边际股价下跌带来买入机会

　　事件描述。

　　中海海盛连续2天发布公告，公司控股股东上海览海上寿医疗产业有限公司(下称“览海上寿”)的一致行动人上海人寿保险股份有限公司(下称“上海人寿”)增持公司股份合计182.94万股，占公司总股本的0.31%。增持后，览海上寿及其一致行动人上海人寿合计持有公司股份从15.6%上升至15.91%。8月27日，公司收盘价12.98元。

　　事件评论。

　　主营干散货运输，同业竞争困扰原股东许久。中海海盛所经营的干散货运输业务一直与原股东中海集团旗下中海发展的干散货业务有同业竞争关系，因此中海海盛的业务属性问题始终困扰着集团。

　　转让股份后大股东发生变更，转让价格具有重要参考依据。1)今年6月，大股东中国海运以12.55元/股的价格协议转让公司8200万股股份至览海上寿，完成后览海上寿持有公司14.11%股份并称为第一大股东。通过这一变更，一方面中国海运集团将旗下的A股上市平台进行了及时处置(未来注册制出台意味着壳资源的贬值)，另一方面实际控制人密春雷旗下的览海集团用最快的速度获得了对上市公司的相对掌控权。同时，考虑到12.55元是大股东目前股权的获得成本，我们可以将这一价格视为安全底线。2)公司控股股东及一致行动人最近2天的持续增持说明其对公司未来发展的信心，考虑到增持的平均价格大约在12.55元附近，再次反映了这一安全底线的重要性。

　　转型预期明确，保险与医疗概率偏大。我们根据公司的人事任命和实际控制人旗下览海集团的资产以及近期的对外投资情况来判断，中海海盛转型介入保险、医疗行业的可能性较大，同时从估值层面来说，也会明显超越目前航运企业的平均水平。

　　给予“买入”评级。考虑到：1)通过股份转让和大股东及一致行动人的增持价格来看，12.55元是公司的安全线，目前股价仅高于安全线3%；2)根据公司的人事任命和实际控制人旗下览海集团的资产以及近期的对外投资情况来判断，中海海盛转型介入保险、医疗行业的可能性较大，同时从估值层面来说，也会明显超越目前航运企业的平均水平。我们预计公司2015年EPS为0.08元、-0.28元和-0.30元，给予公司“买入”评级。

　　9、中集集团：集装箱更新需求释放公司业绩向好

　　核心观点：

　　中集集团2015年上半年实现营业收入32,637百万元，同比增长1.8%；归属于母公司股东的净利润1,518百万元，同比增长46.7%，EPS为0.57元。公司上半年的业绩大幅增长，主要是集装箱、道路运输车辆、金融等业务实现良好增长所致。

　　集装箱更新需求释放：公司上半年干货箱、冷箱销量分别为73.61万TEU、8.69万TEU，同比分别增长17.7%和22.9%。随着产能利用率提升，公司集装箱业务的毛利率较上年同期提升1.9个百分点，达到15.9%。考虑到全球宏观经济增长放慢，贸易增速低于年初预期，我们判断下半年集装箱销量增速可能略有回落，但总体而言，更新需求仍将成为中期向上的推力。

　　道路车辆业务利润率提升：受宏观经济形势影响，国内专用车市场需求滑坡严重，但公司上半年车辆业务实现净利润为319百万元，同比增长41.2%，这主要是公司在北美市场业务的增长带动利润率提升。这表明公司的车辆业务通过全球经营管理，已显著降低了对单一市场的依赖度。

　　物流、金融等业务：公司物流业务完成了业务线深度整合，并在跨境物流、互联网+、供应链物流等方向进行有益探索。上半年，公司的金融业务贡献了590百万元的净利润，较上抽期增长837.2%，这主要是融资租赁业务处置部分合约、经营租赁资产新增收益所致。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入72,527、79,677和89,607百万元，EPS分别为1.150、1.460和1.880元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为26.45元，相当于2015年23倍PE估值。

　　风险提示：全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险；海工项目进度低于预期的风险；深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性；人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。

　　10、中兴通讯：低估值的全球通信设备龙头

　　业绩保持快速增长态势，超出市场预期。中兴通讯2015年上半年实现营业收入458.99亿元，同比增长21.76%；实现归属净利润16.16亿元，同比增长43.20%。收入和利润保持快速增长，超出市场预期。单季度来看，15Q2实现收入249.00亿元，同比增长33.55%，实现归属净利润7.33亿元，同比增长44.86%，收入利润增速超过第一季度。

　　全球4G市场启动带来公司业务持续增加。公司海外业务收入占比达47%，跻身全球前五大设备商，同时受益于阿朗诺基亚合并以及人民币贬值，市场份额有望持续提升。国内4G网络建设和宽带战略背景下，运营商设备投资保持稳定。东南亚、拉美和中国地区的4G的启动，推动公司的4G设备与光传输设备销售收入增加，合同盈利能力提升。同时智慧城市业务快速成长，轨道交通项目业务稳步增长，政企业务有望成为新的增长点。

　　国内三大运营商下半年资本开支加速，中移动有望再建FDD-LTE网络。

　　三大运营商的中报数据来看，上半年由于巡视组进入，工程项目进度放慢国内三大运营商资本开支仅完成全年计划的35%左右。预期下半年国内运营商资本开支大幅增加，中国移动GSM用户逐步迁移到4G网络后，有机会利用900MHz频率再建设一张FDD-LTE的全国性4G网络。使得16-17年国内运营商资本开支可以维持。

　　首创提出“M-I.T+”理念，5G时代先行者。公司每年研发投入均保持在销售收入10%左右，是国内拥有最多知识产权和专利的高科技企业之一。

　　公司在无线充电、通信芯片都具有国内领先的地位，随着国家对自主创新扶持，公司在知识产权收费、无线充电和通信芯片应用都将进入新的里程碑。在业界率先提出Pre-5G概念，并付诸商用实践，重点投入5G关键核心技术，为未来规模化商用奠定基础。

　　投资建议：中兴经过战略调整，业绩实现快速增长，专利和技术储备深厚，是国内稀缺的具备全球竞争力的企业，看好公司在新兴领域的战略布局。根据股权转增的调整，我们预计公司2015-2017年EPS为0.87/1.11/1.28.

　　维持买入-A评级，6个月目标价25.50元，对应2016年23倍PE.

　　风险提示：手机业务下滑的风险；市场竞争加剧的风险(安信证券 张龙)