纳指再创历史新高，与A股的差距主要体现在哪里？

郭施亮

  在市场不经意间，美股纳斯达克指数再度创出历史新高，而自09年以来，累计最大涨幅达到数倍之多，而在08年底，纳斯达克指数也仅仅处于1400点的水平。

  步入2018年，美股市场的整体波动率明显增加，而市场也一度陷入激烈的讨论之中。然而，对于美股市场而言，目前尚未有效失守牛熊分界线，且有逐渐走出迷局的趋势。对于先行指数的纳斯达克，却在市场不断争议的过程中创出了历史新高，这确实具有不一般的意味。

  美股市场长期牛市，不仅仅体现在其自身的经济基本面、企业成长性等问题身上，而且仍与其成熟的市场制度体系、较为完善的股市优胜劣汰功能有着密不可分的联系性。

  与A股市场重融资的功能定位相比，美股市场更注重于优胜劣汰功能的完善，同时也属于一个充分市场化的股票市场。甚至，对于不少投资者而言，因本土银行利息极低，他们更愿意把资金投放至股票市场进行增值，而其中不少的投资者也依靠长期股票投资获取较为稳健的养老金收入，而与大众切身利益挂钩，承担着较为浓厚的社会责任意识，也促使美股市场的投资功能得到不断地发展。

  与之相比，A股市场的成立定位就颇具其自身的特殊性。从支持国企脱困，到支持中小企业、新经济企业的融资发展，而后到股市扶贫等特殊定位，却让股市的融资功能定位得到了不断地强化。

  在实际情况下，虽然近年来A股市场的现金分红力度有所增加，但与庞大的融资需求相比，现金分红的力度反而显得有所逊色，股市投融资功能基本上处于比较失衡的状态。

  时下，随着各类大资金大机构加快入场，A股市场的机构化程度得到了或多或少地提升。但是，与海外成熟市场相比，A股市场却存在着信息不对称、持股成本不对称以及资金不对称等问题，由此容易导致各种不对称的投资风险。其中，对于部分颇具实力的大资金大机构而言，它们凭借着自己的信息优势，轻松获得不少的差价收益，有的时候在上市公司季度报表中，仍然可以看到部分机构资金的身影，但下一个季度却不见了，利用信息不对称实现投资差价收入的情况比较频繁，这本身也是对普通投资者切身利益的一种冲击。

  一个是承担着社会责任与养老需求的市场，其与投资者的利益几乎是捆绑在一起的；另一个则是以融资作为功能定位，加上信息不对称、成本不对称等问题，却似乎与投资者的切身利益越来越远。由此一来，对于不同的市场环境以及不同的市场定位，往往会造成不一样的投资命运。

  近年来，A股市场反复提到“去散户化”，加大机构化程度的说法，意在不断降低股市波动率以及投机性，利于市场长期价值投资功能的发挥。但，需要注意的是，海外成熟市场的去散户化、提升机构化程度的过程却是非常漫长的，甚至需要经历数十年的时间才可以完成这一漫长的过程。

  但，对于投资者而言，需要与机构投资者建立互信的基础，只有投资者充分信任机构投资者，才能够把资金交给机构投资者进行投资，而这也将会加快股市机构化程度的提升。然而，这些年来，投资者并未从股票市场中得到实实在在的获益，而机构投资者的投机性甚至还高于普通投资者。由此一来，普通投资者与机构投资者之间，似乎存在着一个无法言表的鸿沟，这也或多或少阻碍了A股市场的机构化提升进程，同时也影响到股市成熟发展的命运。

  对于A股的长远未来，我们值得期待，值得看好。但是，对于现阶段的A股市场，确实与海外成熟市场存在着不少的差距，而对于时下的市场，不仅仅是普通投资者缺乏了投资安全感，而且连部分机构投资者也逐渐降低了市场的投资信心。但，股市投资信心的持续低迷，似乎并未影响到股市重融资的功能定位，而多年来A股市场更像是一个造富场所，而造富的对象显然不是普通投资者，而是极少数的群体，股市财富再度分配过程颇显一定的不合理性，而在信息不对称、持股成本不对称的背景下，实际上投资者的赚钱难度更大、信心恢复的过程更艰难。