2亮点

1、在证券业受到严格监管、股市表现不佳、两融去杠杆的情况下，公司营收仍然实现了8.29%的增长，净利润虽然负增长10.77%，但扣非净利润增长了3.43%，整体符合预期。

2、经营现金流净额大幅减少19.3亿，主要是17年融出资金相比16年增加了55.9亿（17年融出资金98.43亿，16年融出资金42.53亿）。由于两融是很安全的放贷，基本不会有坏账产生，所以应该对两融进行还原处理，还原处理后17年经营现金流净额将比16年增加37亿。

3、业绩出现明显拐点：

1）按单季度，Q1-Q4营收增长分别为-10.87%、-1.17%，15.39%、29.34%，呈现明显的逐季改善趋势；

2）按单季度，Q1-Q4净利润增长分别为-14.12%、-27.38%、-17.1%、29.25%，下半年开始逐季改善，第四季度实现了由负转正；

3）预告2018Q1净利润2.71亿元-3.02亿元，同比增长170%-200%，出现爆发式增长，大超市场预期。

4）Q4单季毛利率创出全年最高；

5）预收款扭转了下跌趋势，增长6.3%。

4、通过低价策略将东方财富网、股吧、东方财富APP累计的海量用户引流到东财证券，业务协同效果亮眼：

1）证券业务收入大增24.87%，净利润6.33亿，占公司净利润的99.37%，公司主要盈利点已从原来的“基金销售+数据服务+广告”为主切换到以证券业务为主，证券业务发展空间更大，弹性更足。特别是对于东财证券而言，不管是规模，还是市占率，都还是小弟，正处于由小到大的成长阶段，单纯经纪和两融业务，至少还有3倍的空间，更不用说投行、资管等由0到1的业务了。

2）证券经纪、两融市占率上升迅速，截止2017年底，东财证券经纪市占率1.98%，排名17位，上升7位；两融市占率0.96%，排名23位，上升26位。

3）由于是自己内部引流，因此东财证券的获客成本极低，在和其它券商的竞争中拥有很强的成本优势。

5、基金代销在所有互联网平台中稳居第一，优势明显。面对激烈的竞争，基金销售额仍然实现了34.74%的大幅增长，基金销售毛利率由90.3%提升到90.8%，且大幅高于同花顺基金销售毛利率的74.49%。另外，虽然价格战导致申购费率大幅下降，但来自基金销售的营收只出现了3.04%的小幅下降，相比2016年下降64.3%已有大幅改善，这也是很难得的成绩。当前基金申购费率已低到一折的地板价，基本没有下调空间，随着规模的增长，基金销售利润可望小幅回升。

（截止2018年2月底，东财代销基金家数达到123家，代销基金数量3913只，覆盖率达到81%，代销基金数量领先于好买基金、蚂蚁金服和陆金所等，位居行业首位）

（截至2017年底，中国公募基金总份额数和资产净值分别达到11万亿份/11.6万亿元，近7年复合增速分别为24.2%/24.5%，保持较快增长）

6、在当今流行研发资本化的情况下，公司没有将研发投入1.82亿做任何资本化处理，侧面反映出管理层对业绩的信心。

7、最重要的是，东财已经构建起完整的商业体系：

1）拥有业内第一、最完整的“资讯+社区（股吧）+股票软件（东方财富客户端+choice）+电商平台（天天基金）+理财（活期宝等）” 垂直财经体系，产品和内容提供十分丰富，用户规模和粘性遥遥领先同行。

2）可以实现海量用户的自我变现：东财拥有自己的券商（东财证券）和业界第一的互联网基金代销平台（天天基金），正在申请保险代销和自营基金牌照，可以将通过引流、转化实现海量用户的自我变现。

（东方财富网2004年成立，2005年因星期五连夜转载“股权分置改革”的新闻而一举成名，2006年借WEB2.0东风推出股吧，席卷天下。目前已位列全球财经类网站第1位，全球中文网站前10名）

（截止2017年底，东方财富网PC端用户7539万，多年以来稳居垂直财经门户网站第一，远高于第二名讯网的4279万；东方财富网月度人均浏览时长在45-60分钟之间，远高于同花顺财经的12.6分钟，用户活跃度和粘性显著领先）

（截止2017年底，东方财富APP月度活跃用户882万，位列同类第二，虽然只有行业第一同花顺APP的26%，但远高于第三、第四的大智慧和涨乐财富通；东方财富APP人均单日使用时长为33.7分钟，高于同花顺APP的29.0分钟，客户活跃度和粘性同样显著领先）

（截止2017年底，股吧月活用户2645万，人均页面访问量4.2，平均每次访问时长约为5分钟，在财经社区中位于绝对领先）

（截止2017年底，天天基金网APP用户261万，是第二名同花顺爱基金25.9万的十倍，月度人均使用时长达4.9小时，同样也是花顺爱基金0.5小时的10倍 ）

8、管理层眼光独到，善于长线布局，外延并购谨慎，且出价合理，当前正积极延伸和完善互联网金融服务链条，打造互联网综合理财平台和生态圈，发展目标对标嘉信理财（市值700亿美金，建议阅读本**内的另一篇文章《嘉信理财：从纯互联网券商到综合财富管理》）。

（2015年12月出资44亿元收购西藏同信证券100%股权，17年净利润6.33亿，十分划算）

（公司拥有漫道金服27%股份，2017年确认3952万投资收益）

（2017年12月与工商银行签订业务合作框架协议，双方将在投资理财、账户体系等多层面展开合作，不仅扩张了东财的线上引流渠道，同时有望为公司构建综合财富管理体系提供平台和账户基础）

9、未来业绩增长点：

（2017年12月公司已完成46.5亿元可转债发行，拟将募集资金用于东财证券增资，本次增资后东财证券净资产将达到113亿元，将为两融等资本中介业务的快速发展奠定资金基础）

1、2015-2017年，毛利率、净利润出现逐年下降；

2、金融数据服务和互联网广告收入分别大幅下降23.03%、19.06%，且连续两年出现逐年加速下降的趋势。考虑到同花顺的互联网广告业务也下降了20.37%，我认为主要是行业大环境的原因，但公司没有解释具体的原因。

3、研发投入只有1.82亿（营收占比7.15%），略显不足，和同花顺的3.48亿（营收占比24.7%）相比，更是显得不足。特别的是，在同花顺等同行大搞金融科技和AI（智能投顾）的情况下，如果不能在新技术和产品研发上进行压强投入，是否会导致长期竞争优势的下降？

4、choice发布已经几年了，但是销售依然很少，在万得WIND强大的竞争面前，如何突围是个棘手的问题。

5、股票客户端/APP在用户体验、人工智能方面都比同花顺差；

6、东财财富号和直播都是鸡肋；

7、券商还处于靠天吃饭的阶段，并且资金实力制约两融发展空间，公司需要不断的通过发债、增发等手段来充实资本。另外，在券商业务成长速度下降后需要有新的赢利点来接替。

1、国家整顿互联网金融，更多的钱可能会回归银行理财渠道，公司的理财业务可能会受到影响。

2、BAT等互联网巨头凭借资金、海量用户、生态圈优势强力进军互联金融，在基金销售等方面构成强大竞争，特别是如果BAT通过收购券商进军证券业，将对公司的互联网券商战略造成严重的竞争。

3、东财证券正在扩大建设线下营业网点，虽然线下渠道在获取高净值客户、提升客户粘性和后续财富管理转型方面具有重要意义，但是线下网点属于重资产，加大了资金和成本的压力。

（截止2018Q1，共有126个营业网点）

1、请参见**【精选好股】中的参考买入价、参考卖出价。

2、可以在**对话框中输入股票名称或者代码查看PE趋势。

1、获得基金牌照，或者并购其它基金公司；

2、获得保险代销牌照；

3、净利润增长超过110%。

1、互联网思维，就是要紧跟市场的需求去创造新模式。

2、创业者要修炼好内功低调做事。

3、互联网金融的特点无我、利他、普惠。把用户放到第一位，把体验放到第一位。