一、资管新规的实施是新牛市启航的制度保障

回顾A股市场的牛熊回荡，让投资者感慨万千！A股难于出现美国这样持续十年或二十年的牛市的根本原因是政策制度每隔数年的屡次大变迁。如果国家的货币经济金融政策长期稳定，股市必然可以长期反映经济运行，只会在经济危机或金融危机的时候才会出现大尺度的熊市。但是如果国家政策制度经常几年更易，那么股市在政策支持的几年会牛的上天（估值上涨过高），同样股市在政策撤去的几年市场熊的入地（估值快速下降），这样一来不可能产生长期的牛市。

2005-2007年大牛市：股权分置改革叠加经济快速增长

2009年-2010年小牛市：四万亿刺激叠加经济快速复苏

2013-2015年大牛市： 全面创新叠加股票融资配资宽松

当下即将开始的牛市：资管新规改革叠加全球经济快速增长

资管新规对股市的意义甚至比2005年股权分置改革的意义更为重大。2010年之后A股最大的问题是银行表外和理财产品用刚兑性质的大量资金绑死了股市上的多数资本市场行为，使得很多市场行为性质的改变。比如：定增原来是标准的股权融资行为，上市公司定增获得的资金去投资项目，投资和资金久期是匹配的；但是大量银行资金进入定增领域，上市公司大股东承诺了刚兑的固定收益，使得定增由股权融资变成了变相的债权融资，定增解禁的时候大股东被迫偿还大量债务，定增融资规模也因银行资金的大量参与发展到了每年2万亿左右。资管新规实施以后，银行资金或理财产要投资股票只能采取净值化产品，这样可以还股票市场本来应有的风险和收益特征。资金对股票的价值发现功能将显著加强，资金不再象以前那样只要看着保底承诺或结构化固定收益就趋之若鹜。

在现在整体市场估值已经经过近三年充分调整的前提下，随着全球经济和中国经济的稳定增长，在资管新规的实施过程中，A股必然进入一个良性的循环，股市对社会居民财富的正向激励将逐步展开。

二、市场长期情绪指数已经见底

在年初的文章《2018年A股市场展望》中预计A股市场的长期情绪指数将在六个月左右的时间内见底，从目前的观察的结果看，基本到了六个月时间，长期情绪指数的走势也基本上构筑出了一个长期底部。长期情绪指数从2017年12月初到现在基本维持在同一水平附近窄幅上下波动，历史上几次长期情绪指数在低位连续6个月维持在一个小区域里波动，事后都迎来了一波中级行情或大牛市行情的启动。

图1长期情绪指数

三、技术走势已经基本确认牛市开始

A股历史上几次大牛市的启动都是大双底形态，因为A股的做空机制缺乏，构筑底部基本是需要双底来夯实和彻底让众多坚定的多头倒在黎明前的黑暗中，这是股市人性博弈的必然规律。从技术走势看，目前正处于大双底的第二个底的构造过程中，并且非常可能已经进入第二个底向上爬升创新高的过程中。（个股牛市是否开始我们以平均股价指数为代表来观察）

（1） 2005年牛市启动前的大双底

图2、 2005年中证全指大双底

（2）2013年牛市启动前大双底

图3、2013年中证全指大双底

（3）2018年牛市启动前大双底即将构筑完成

图4、2018年平均股价指数大双底构筑即将完成

综上所述：目前市场已经非常可能进入了全面牛市启动标志性的第二关键大底的构筑过程中，这个时候是往往是情绪极为悲观的时候,但事后看往往都是长期入市的最佳时机。

（以上观点仅供投资参考）

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