消息面上，海外上市的独角兽企业将陆续回归A股市场，小米将首发CDR

6只以战略配售独角兽企业为主的创新型公募基金即将获批，最快将于下周一开始获准发售

盘中异动

填权板块再度走强，超频三，会畅通讯二连板，美格智能涨停，智能自控，宣亚国际等多股拉升。值得一提的是，独角兽cdr的宇环数控，知产产权的京华激光也叠加了填权概念。

独角兽CDR带来的转变

5月24日多家媒体消息：百度、阿 里、网易、京东等平台型企业有望通过 CDR 方式回归 A 股。市场对平台型 企业的认知在变化，放缓对短期盈利的担忧，给予流量和用户积累以溢价。 

转变一：CDR 回归意味着 A 股从严苛标准向国际接轨转变。

四大平台 型企业百度、京东、阿里、网易，分别占据搜索、电商/金融、游戏等领域的龙头地位，在 A 股接轨国际资本市场的过程中优先受益。 

转变二：市场关注重心开始从增长速度向增长质量转变。

传统视角看，四大平台企业均面临营收增长率下滑、经营利润处于低位、资产负债率持续 攀升等问题。但从平台企业价值创造方式出发，其核心源于流量、用户和行 业地位。

荣海誉:

四个企业主营业务市占率均位于行业前列，头部效应提升增长质量。

转变三：从构建内核到搭建护城河的角色变化逐步被认可。

阿里、百度、 京东、网易依靠主业优势建立内核已经完成，目前已逐步转向建立外部护城河。

看点源于：

1）建立生态闭环加强用户粘性；

2）通过中心扩散持续获取 流量；

3）依靠多元化创造新价值。

从内核形成到优势巩固的角色变化是头部 企业溢价来源。平台型企业回归，带来 A 股科技板块的价值重估。

当前互联网零售业 A 股 较美股估值偏低，软件服务科技业 A 股较美股估值偏高。

在互联网电商领域，阿 里、京东双寡头垄断的格局已定，头部企业赢家通吃效应依然明显，预计阿里、京东较之其他 A 股零售企业的估值溢价将持续存在。

在软件服务业，A 股软件业归母净利润增速 CAGR3 仅为 4.15%，而美股已达到了 7.99%，但 A 股较之美股仍有25%溢价。

在百度、网易等企业回归之后，A 股现有的软件服务科技业估 值中枢的下移，向头部企业靠拢。