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#.2015年上半年收入203.5亿，同比下降3.27%，成本同比下降2.90%，毛利率21.50%，上年同期为21.80%。三项费用率8.94%,上年同期8.75%.投资收益9393万，上年同期9131万。
000895双汇发展2015半年报研究分析
阿操1985 / 2015-08-25 23:30 发布
# .上半年营业利润25.45亿，上年同期为27.12亿，大约少了1.7个亿左右，营业外收入为9672万，上年同期为1.94亿，少大约1个亿。最终利润总额同比上年同期少有2.7个亿，归属净利润少约2个亿。
#.公司的投资收益主要来原于理财产品的收益，而营业外收入主要来源于政府补助，2015年上半年政府补助有9387万，而2014年上半年则有1.88亿。
# .在上半年，公司的流动资产端的各项数据除了货币资金外，同比都在下降。分别为应收票据下降36.90%，应收帐款下降22.19%，预付款项下降23.915,存货下降13.85%，货币资金同比增加75.77%，达到19.49亿。存货占收比为18.29%，上年同期为20.54%，保持平稳。
#.固定资产净额上半年为108.68亿，一季度为110.29亿，上年同期为91.06亿，同比增长19.35%。
# .在建工程为11.98亿，上年同期仅为4.13亿，大幅增长190.16%，表明公司在万州国际香港上市之后，重启项目投资。在建工程主要增加来源于2个项目，一个是上海双汇三期低温项目，金额5.78亿，一个是郑州双汇三期项目，金额2.58亿。
#.上半年短期贷款继续增长，一季度末短期贷款余额为5.89亿，上半年达到15.84亿元，2014年同期仅为9753万元，增长了1524.75%。对于短期贷款的增长，可以理解为公司主要是为了保障2014年的分红所致，主要是满足母公司资金的需要，2014年的分红在2015年上半年实施，分红金额大约为31.56亿元。
# .由于短期贷款增加了将近15个亿，所以营运资本只有16.85亿，同比上年同期的33.51亿，有49.70%的下降。公司资产负债率为28.15%,虽然每个季度都在上升，但是仍然在健康区间。
#.公司上半年存货周转次数（成本）为4.29次，存货周转次数（获利）为5.47.和上年同期基本一致。比公司最好的2012，2013年份下降许多。2012年全年存货周转次数（成本）为15.75，获利端为19.21
# .上半年销售收到现金223.97亿，同比下降1.35%,现金流入小计同比下降2.07%，基本上和收入下降匹配。购买商品付出现金同比下降9.45,支付职工现金同比增长1.21%，比较正常。
#.经营现金流量净额达到23亿，同比增长103.94%，这主要是经营活动现金流出同比下降了7.52%的原因，在现金流入下降2.07的情况下，现金付出下降更大，使得现金流量净额同比大增。
# .公司上半年销售收到现金和营业收入的比例，购买商品和营业成本的比例，现金流量净额和净利润的比例都大于1，比较正常及平稳，资本性开支上半年为14.73亿，同比增长71.06%，经营现金流量可完全复盖。
季报部分
#.2015年二季度收入104亿，一季度99.3亿，上年同期1季度收入102亿，2季度108亿。而综合毛利率二季度22.13%,一季度为20.84%，上年一二季度毛利率分别为22.14%及21.48%。
# .二季度营业利润为13.64亿，上年同期为13.86亿，几乎持平。主要由于营业外收入（政府补助的影响）所以二季度净利润的10.61亿，同比上年下降5.14%，绝对值下降了约5000万。
#.二季度经营现金流量净额达到11.21亿元，高于同期净利润，同比增长46.66%,应该说二季度的整个数据来看，公司应该在下一季度开始达到平衡并随着肉价上涨而恢复增长。
业务部分
.上半年肉制品总收入为111.16亿，同比下降10.02%，而成本下降更快一些，成本下降为12%，使得综合毛利率达到29.43%，有将近2个百分点的增长，毛利绝对值为32.72亿，比上年同期的34.40亿下降1个多亿。
# .屠宰上半年收入为105.31亿，同比增长期28.80%，但是成本增长更快，成本增长了35.05%，所以毛利率2015年上半年只有8.81%,下降了将近5个百分点。毛利绝对值为9.27亿，同比上年同期的10.65亿下降12.89%，明显的增收不增利。
# .再看具体产品，高温制品上半年收入70.10亿，同比下降9.66%,成本下降幅度更快，同比下降10.85%，使得毛利率达到29.73%，增长1个百分点。毛利绝对值达到20.83亿，同比上年同期的22.33亿，下降6.71%.
# .低温制品收入上半年为41.06亿，同比下降10.625,同样，成本下降更快，成本下降幅度达到13.87%，毛利率达到28.93%,增长将近3个百分点。毛利绝对值达到11.88亿，同比上年同期的12.06亿，下降1.48%。
# .从收入毛利结构上来看，高温制品收入占上半年总收入的比例为31.43%，而毛利占比则为48.23%，而上年同期这两个值分别为37%和49.07%，即收入所占比例下降6个百分点，而毛利比例下降不到1个百分点。
# .低温制品上半年收入占总收入比例为18.40%，毛利所占比例为27.50%，同比收入比例有所下降，毛利比例有所上升。收入比例上年同期为21.91%，毛利比例为26.49%
# .生鲜（屠宰）类上半年收入所占比例为47.19%，毛利占比为21.48%,上年同期则为38.99%和23.40%。
# .从收入所占比例趋势来看，高温制品2012，2013，2014，2015年上半年所占比例分别为34.80%,35.12%,37%,34.46%及31.41%;而低温制品则为20.16%,22.78%,26.25%,24.27%及28.93%;生鲜（屠宰）所占比例为10.54%，11.35%，13.03%，10.97%及8.81%。
# .从毛利所占比例趋势来看，高温制品2012，2013，2014，2015年上半年所占比例分别为47.49%，48.83%，49.07%，49.19%及48.23%;而低温制品所占比例为26.76%，25.12%，26.49%，25.45%及27.50%;生鲜（屠宰）毛利所占比例分别为23.26%，24.63%，23.40%，23.92%及21.48%。
上半年屠宰620.45万头，上年同期为767万头，下降19.11%，销售生鲜冻品54.26%，上年同期为54.07%，同比上升0.35%,而上半年肉制品生产75.53吨，销售75.3吨，销售量同比下降8.85%，生产量同比下降4.31%。
# .生鲜冻品上半年每公斤收入为19.41元，上年同期为15.12元，同比上升28.35%，但是每公斤成本17.70元，同比上年的13.15元上升34.57%。生鲜冻品每公斤毛利上半年仅为1.71元，上年同期为1.97元。
#.而屠宰每头猪的收入上半年为1697元，上年同期为1066元，同比增幅达到59.22%，而成本上升幅度也大，成本上升了66.94%。屠宰毛利为每头150元，上年同期为每头138.90元。毛利率下降接近5个点，每头毛利上升大约12元。
# .肉制品（高低温）上半年每公斤收入为14.76元，上年同期为14.95元，每公斤毛利约为4.35元，上年同期为4.16元。
总结：
双汇所处的屠宰行业是一个十分苦逼的行业，每屠宰一头猪，只有限150元左右的毛利，生鲜冻品每公斤只有限公1.71元的毛利，在这样的毛利率的情况下，只有规模化，机械自动化才能够提高效率，获取更多的收益。而有企业愿意进入这个行业吗？
在食品安全，屠宰安全这样的角度下，不会有新的企业愿意进入到这个行业，因为这完全就是一个苦逼的行业，如果有这么大的资金，按现在的逻辑，肯定是进入互联网+,会赚得更快了。但是我想问，我们的生活可以不要这个行业吗？我们可以不吃肉吗？我们可以放心随便的屠宰场进行屠宰吗？所以和零售行业一样，都是苦逼的行业，但是我们的生活却不能够缺少，而双汇目前较大的规模，已经形成足够的经营现金流净额和净利润，使得他们有充足的时间去思考如何转型，如何跟上这个时代，因为在后面，暂时看不到追赶者，投资不是要在危难的时候才出手吗？我们要雪中送碳，而不是锦上添花。
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