短期来看： 1) 中报将集中发布， 我们预计部分主业扎实的传统媒体龙头中期业绩有望有不错表现， 建议关注： 凤凰传媒、 中南传媒、 华数传媒。 2)经历回调，部分龙头公司估值相对合理， 具备一定的安全边际， 建议关注：华策影视、乐视网、昆仑万维、 东方财富。 3)继续关注国企改革主题： 凤凰传媒、青岛碱业、歌华有线、浙报传媒(停牌)、人民网。

　　中长期看，市场大幅波动中需回归企业价值本身，精选标的，把握穿越周期的收益。 通过市场空间、管理团队、企业卡位三个维度寻找确定性龙头：乐视、华策、东财、光线、省广、华谊；另外可关注国企改革的地方国企龙头：歌华、人民网、浙报。

　　行业近况

　　A 股重点公告： 1) 奥飞动漫拟 9.04 亿收购有妖气 100%股权； 1H15 营收同增23%至 12.6 亿元，净利润同增 50%至 2.6 亿元。 2) 东方财富获证金&汇金合计持有1.2 亿股(占总股本 7.3%) . 3)顺荣三七与二三四五在网游联运、大数据分析、互联网金融领域开展合作。 4)捷成股份拟 3.25 亿元增持影视剧公司星纪元。 5) 暴风科技 1H15 营收同增 26%至 2.2 亿元，净利润同减 71%至 670 万元。

　　中概股： 1)阿里巴巴和中国兵器工业集团共同出资 20 亿构建位置服务云平台。2)优土 15Q2 净营收同增 57%至 16.1 亿元，净亏损扩大至 3.4 亿元， 7 月移动收入占比首破 50%。 3) 58 同城 15Q2 净营收同增 147%至 1.6 亿美元，受 58 到家影响净亏损 2690 万美元，付费会员数同比增长 54%。 4) 陌陌 15Q2 净营收同增 264%至 3070 万美元，净利润扭亏增至 170 万美元， 6 月月活同增 47%至 7840 万人。

　　政策监管： 1)中国足协与体育总局正式脱钩，获多项自主权。 2) 众筹管理办法出台在即，股权众筹拟 300 万元上限。

　　互联网： 1)乐视获郑孝明&王永利加盟，开启互联网金融与资本运作双引擎； 9月酷派手机或将搭载乐视 EUI 系统。 2) 联络互动联手海尔成立合资公司，加码智能家居。 3)蚂蚁金服发布独立应用蚂蚁聚宝，定位移动理财平台。 4)短租巨头 Airbnb引入宽带资本和红杉资本投资进入中国市场。

　　电影市场： 1)华谊兄弟与平安银行联手， 300 亿拓展大娱乐版图。 2)游族影业进军好莱坞，联合 BLISS & CAA 成立电影基金。 3) 截至 8 月 22 日(周六) ， 华策影视《破风》 累计 1.4 亿元， 光线影业《洛克王国 4》 累计 5,600 万。

　　电视市场： CSM33 数据(8 月 10-16 日)： 慈文传媒《花千骨》、完美环球《神犬小七》、华录百纳《春江英雄》、印纪传媒《克拉之恋》、华策影视《二胎时代》、唐德影视《拥抱星星的月亮》、华谊兄弟《小爸妈》 收视跻身前十。

　　风险提示 ： 行业增长不达预期；政策监管的不确定性。

　　歌华有线：构建电视院线联盟，推动有线网跨区域合作

　　1. 电视院线联盟形成，有线网跨区域合作取得重大突破。公司联合重庆、广东、深圳、山西、四川等十多家省市有线电视网络公司发起电视院线，打造家庭观影平台，开辟传统电影院线之外的第二大电影发行市场。这是传统有线运营商面对OTT、I.TV 和视频网站冲击下所做的大胆革新，通过合作的方式，突破有线运营商的地域瓶颈，实现跨区域整合，提升用户黏性和 ARPU。中国电视院线的品牌、栏目上半年落地了8家，预计年内将在 30个省市地区有线电视网络上线，届时将覆盖超过 2,000 万高清交互用户，辐射近 2 亿有线电视用户。相较于竞争对手来说，歌华发起的电视院线联盟是基于有线网的传输，画质和品质更稳定，且已拥有海量的用户规模。此外，歌华现金流充裕，为联盟提供了重要的资本保障。

　　2. 运营公司发起人资源丰富，实力雄厚。中影股份、金砖丝路投资和北广传媒都是优质内容提供方。金砖丝路投资拥有俄罗斯等国家优质节目内容的独家代理资源。北广传媒是动画片、综艺和专题片的制片方和发行方。此外，阿里巴巴作为主运营方负责电视院线运营公司的运营和实施工作，由阿里巴巴选派的人员出任第一任总经理。合作方优势互补，各自发挥强势资源，看好电视院线后期的推进和运营。

　　3. 今年以来布局频繁，大步转型平台级传媒集团。公司积极突破传统的有线运营商业务，内容、渠道和平台上的部署三管齐下，初步转型成为综合性的平台级传媒公司。内容端，公司与北广传媒、中影股份和金砖丝路资本合作，引入优质版权，充实内容储备；渠道端，公司与东方明珠新媒体合作拓展互联网电视业务，在终端放量+政策规范+巨头入局+商业化成熟四大因素驱动下，歌华积极拥抱产业浪潮，凭借网络入口和牌照优势，有望扮演重要角色，用户价值重估行情贯穿全年；平台端，公司投资视博云科技，建设歌华云平台。并且牵头设立电视院线联盟。公司构建“内容+渠道+平台”的思路清晰，自我革新颇有魄力。

　　4. 预计 2015~16 年 EPS 为 0.68 元和 0.84 元，对应 2015/16年市盈率分别为39倍和31倍。 歌华是优质的国企改革标的，与多方形成实质性合作，外延式布局积极，业绩有望迎来爆发。维持推荐。(来源：中金公司)

　　昆仑万维：持续期待互联网金融业务推进

　　公司占股 25.71%的大学生分期消费平台趣分期完成新一轮融资，“蚂蚁金服”领投， 同时趣分期将与蚂蚁金服旗下支付宝、 芝麻信用等多类业务展开全面深度战略合作，共同打造校园消费金融生态圈。 公司拟以昆仑香港为投资主体参与跟投，增资 25,293,737 美元取得本次增资完成后趣分期 4.05%股权，本次投资完成后，昆仑香港直接持有趣分期 19.45%的股份，间接持有趣分期 4.4%的股份， 仍保留 1 个董事会席位。

　　事件评论

　　趣分期是公司在互联网金融领域的重要布局，自 2014 年 4 月成立以来，已发展成为国内领先的面向大学生提供分期消费的金融服务平台，覆盖了近 3,000 万大学生用户，目前占大学生份额超过 50%；同时趣分期在分期购物基础上延伸出趣券与趣租业务，进一步深挖学生与白领的消费需求，延展用户群体与业务范畴。蚂蚁金服则在线上消费与支付服务、 金融理财服务、 信用服务及小额信贷方面具有庞大的用户基础和领先的市场地位，本次战略投资的达成一方面将为趣分期带来充足资金支持， 更重要的是， 借助与支付宝及芝麻信用全面战略合作契机，趣分期将有望获得海量潜在用户的流量导入及信贷消费中重要的个人信用数据的支持，为快速扩张带来坚实基础同时提高风控能力。

　　公司互联网金融布局广泛，拟融资进一步推动 P2P 业务，前景可期：P2P 信贷业务近年来发展迅猛， 90 后人群因超前消费意识及对互联网金融的快速接纳， 成为 P2P 需求增速最快的群体，趣分期致力于服务大学生及白领，深耕该领域具有巨大潜力；同时公司前期已对银客网、LendInvest Limited、随手科技等金融平台进行投资， 近日再度抛出 25亿融资方案拟打造海淘金、海外互联网金融、 游戏互动三大自有 P2P平台，公司的互联网金融架构日趋立体化、全面化，前景不可限量。

　　维持“买入”评级。 作为具有庞大用户基础的跨国游戏研运一体化巨头，游戏业务的成功证明了公司的战略眼光及执行力，同时也带来了稳固业绩基础；而公司延伸到空间更为巨大的互联网金融业务，游戏作为覆盖用户广、货币化能力强的文娱消费其经验或可借鉴、用户有望打通，同时当前金融布局深具魄力、格局宏大、与自身优势结合紧密，值得期待！(来源：长江证券)

　　凤凰传媒：智慧教育及新业务生态充满前景

　　公司2015 年上半年营业收入48.97 亿元，同比增长16.52%；实现净利润6.69 亿元，同比增长14.30%；归属于上市公司股东的净利润6.56 亿元，同比增长13.78%；基本每股收益0.26 元，同比增长13.78%。

　　事件评论

　　传统业务表现稳健，新业态板块加速发展。传统业务方面，上半年出版、发行的毛利率分别达到34.12%(同比增加10.65%)、30.18%，特别是专司职教图书发行的凤凰职教图书公司上半年利润更是增长235.14%；公司在上半年开卷零售市场名列全国第二，旗下译林出版社在文艺类图书出版单位中总体经济规模排名连续六年第一；省外和国外市场也进一步拓展，省外教材发行已大幅超越省内的基础上起始年级使用学生数新增30 万，新教材《书法练习指导》发行100 万册，国外独立开发运营《冰雪奇缘》系列累计销售300 万册；总体而言出版、发行业务仍然呈现积极面貌。新业态方面，软件开发、教育培训等新板块营业收入比上年同期增长 25%，毛利率超过 75%；影视有11 部作品筹备立项，游戏方面凤凰慕和年内还将推出7 款游戏并筹备单独上市，通过并购3DM 和凤凰游侠，单机游戏的市占率达到75%左右，凤凰数据取得取得ISP、IDC 双牌照，成为华东最大的云计算中心。

　　整合资源优势，加速智慧教育布局和数字化转型。公司致力于转型为智慧教育运营者和全媒体版权运营商：智慧教育方面，依托全国幼教出版第一优势(幼教门户下半年上线)、处于龙头地位的K12 在线教育板块(以上半年注入的学科网为拳头，)影响力以及职教云平台项目(凤凰创壹在职教领域卓具特色)，有望形成包含幼教、K12、成人职教为一体的全国最大在线教育体系；数字化板块方面，云计算业务的发展使得凤凰数据公司呈现爆发之态；此外，公司组建全媒体大众出版公司，在纸书出版、手机阅读、游戏出版、影视制作等进行全媒体、全版权运营尝试，完善的资源整合进一步提升资源优势，更有利于公司转型。

　　投资建议：公司在出版发行领域处于龙头地位，主营业务稳定增长，国内国外业务双获丰收；新业态布局完备，是国内罕见的真正实现全媒介、全内容覆盖的综合传媒集团，而智慧教育与数字化业务的全面推进则为后续的成长打开了空间，维持“买入”评级。(来源：长江证券)