大盘连续上涨后出现大幅调整，前期热点悉数回调，新的热点尚待挖掘。如何看待这次调整？后市行情如何演绎？市场热点从哪里挖掘？本期财经圆桌邀请申万宏源证券高级策略分析师谢伟玉、信达证券研发中心副总经理刘景德和信达证券首席策略分析师陈嘉禾三位嘉宾，共同展开讨论。

　　股指反复震荡

　　中国证券报：如何看待市场调整？后市行情如何演绎？

　　刘景德：本周市场下跌原因有三。第一，上证指数上涨至4000点左右冲高乏力，技术上有回调压力；第二，市场已经习惯护盘资金维持大盘稳定，8月18日大盘大幅下跌，几乎没有护盘动作，因此尾市出现跳水；第三，近日银行股、保险股连续下跌，工商银行已经八连阴，创出年内新低，这对大盘压力较大。

　　预期后市行情可能维持箱体震荡格局，上证指数在3300点左右至4200点运行。理由如下：第一，上证指数3500点就是政策底，即使跌破3500点，3300点应该不会被击穿。8月19日上证指数跌破3600点之后，明显有护盘资金进场，钢铁股全线大幅上涨，银行、券商等大盘指标股止跌回升，护盘效果十分明显；第二，目前许多大盘指标股已经严重超跌，技术上有反弹要求，工商银行在8连阴后，下跌动力已经减弱；第三，60日均线压力较大，解套盘压力较大，股指难以连续上涨。

　　谢伟玉：短期市场格局就是震荡，存量资金反复折腾，再而衰，三而竭，找到新的均衡状态，大类资产配置的资金暂时无处可去，所以不必过度恐慌，但是高风险资产仍将震荡向下。长期的资金平衡、估值结构、基本面趋势、风险偏好、领涨的大主题都需要重建，市场需要时间休养生息，需要时间通过资产注入、员工持股计划等将基本面做实。其实，大跌之后，大部分公司股价较低点已累积较大涨幅。对于高风险资产，我们继续保持谨慎，这些资产反弹迅猛，下跌更为迅猛。

　　陈嘉禾：本周市场波动较大。在整数关口，市场犹豫不决，连续上碰点位均未有效突破。一是前期大量套牢盘施压，二是市场对于前期高点的恐高。目前市场情绪依旧脆弱，有效突破的难度较大。从融资融券的数据也可以看到，市场资金的入场情绪并不高。后期或大概率保持震荡走势，但突破前期低点的可能性也不大。

　　回顾此次行情演变和市场流向我们可以发现，2014年中，市场上流行的观点一片悲观。但随后A股大幅反弹，上证综合指数一度超过150%，市场观点对牛市推崇备至，而并未看到之后的调整。这都是在短短的不到一年的时间里发生的。因此，建议投资者不要按照流行逻辑试图总结本轮调整的原因，应理性分析看对大势。

　　热点有待挖掘

　　中国证券报：此前引领市场上涨的国企改革概念和证金概念领跌，后市热点从哪里挖掘？

　　刘景德：8月20日国企改革概念股龙头际华集团大幅下跌，证金概念股梅雁吉祥也大幅下跌，这意味前期活跃的题材股可能纷纷回调。各类题材股龙头纷纷冲高回落，8月19日全通教育 、生意宝涨停，8月20日却出现大幅下跌。

　　从近期盘面看，挖掘未来市场热点可从三方面入手：第一，根据政策捕捉市场热点。国企改革概念股依然会继续活跃，只是短线涨幅较大的要回调，而涨幅较小的可能会继续表现；第二，高送转、高派现股票未来也会有一定机会；第三，各类题材股依然会继续活跃，互联网 、软件、传媒、医药、环保等板块短线可能有所回调，未来依然会有一定的机会。投资者应提前布局，逢低分批参与，不宜追涨杀跌。

　　谢伟玉：前期领涨的国企改革板块出现明显获利回吐，带动市场风险偏好下降，市场纷纷认为反弹告一段落而开始抛售，造成负向循环。不过，我们认为国企改革主题中场休息后，未来还有投资机会。我们预计，短期先出台国有企业改革的指导意见和一、两个配套文件，接下来还会陆续出台好几个配套文件，其中有央企重组和合并的指导意见，央企分类监管和PPP等政策。另一方面，自5月初广州国企改革方案出台后，过去三个月没有出台新的地方国企改革方案，实际上已经暂停，但在顶层设计这个大方案出台后，各地的国企改革方案将密集申报。此外，预计央企合并还会持续，还可能出现央企旗下上市公司集体停牌。

　　此外，“稳增长”是为数不多的有边际变化的板块，但可能只能够贡献相对收益。“稳增长”也要选成长股，重点关注：一是中游部分产品价格企稳上涨；二是城市地下综合管廊建设；三是新能源汽车受益标的；四是区域投资机会。此外，体育、传媒、旅游等新兴消费服务类板块值得关注。

　　陈嘉禾：A股市场一直以来喜欢追捧各种主题和概念，但很多时候，投资者并不仔细分析一种概念到底能够为对应的企业带来多少效果。同理，对当前市场流行的国企改革概念、证金概念等来说，这些改革的企业当前估值是否过高？证金买入的股票估值怎样？这些企业的基本面是否值得投资？在这些问题搞明白之前，仅仅因为企业符合某个概念就进行投资，无疑是盲目的。投资者应避免盲目跟风，多思考研究才能挖掘真金。

　　寻找价值洼地

　　中国证券报：目前投资者应如何操作？

　　谢伟玉：短期建议投资者降低仓位，尽可能少操作，避免系统性风险，毕竟大涨大跌这种高波动不是常态。等市场波动趋于平缓时，可以适当布局一些确定性高的主题，比如自上而下的国企改革或自下而上的业绩确定的公司。

　　刘景德：目前不是牛市，除少数股票外，不适合一路持有。目前是震荡行情，要及时转变思维，提前布局，逢低买入，逢高抛出。对于大盘来说，接近上证指数3500点附近，应该适当增加仓位，接近上证指数4000点附近，应该适当降低仓位。总体仓位不宜过重，保持三分之一或半仓为好。

　　对于各板块热点，要捕捉主流热点，一旦该板块龙头股回调，则应减仓该板块，反之，一旦该板块龙头股上涨，则应增仓该板块。未来环保、软件、传媒、医药、移动支付等各类题材股将轮番上涨。操作中要注意热点变化节奏：第一，一个板块连续大涨之后，可能出现分化或回调，要注意适当减仓；第二，一个板块连续下跌之后，可能止跌回稳反弹，要注意逐步建仓；第三，各类题材股将反复活跃，关注医药、传媒、软件、环保、军工等题材股的轮动节奏，涨多了抛出，跌多了买入。

　　陈嘉禾：如果我们观察全球最富有人群，我们会发现，他们之中极少或者说几乎就没有依靠短期市场炒作发家致富的，他们并不频繁地对市场做出判断。与天天下注的投机行为完全不同，他只是在自己非常确定的时候才下重注进行博弈，而这种非常确定的机会并不经常出现。查理·芒格就曾公开批判只基于价格、不基于价值的期权定价理论并不可靠，而在谈到行业轮动和风格轮动时，这位投资大师则表示在他所认识的富有的人中，没有一个是靠这种策略致富的。

　　那么，现在的A股投资者怎么办？其实，我们现在面临一个非常容易抉择的投资环境。目前，蓝筹股指数的估值仍然低廉、盈利能力仍然高企，而小公司则相对较差。同时，港股也处于自身估值水平最低、盈利能力相对较优的区间。对比之下，投资布局可以偏向这些洼地优质品种。