避免上市公司分红闹剧，建议取消红利税！

郭施亮

  上市公司积极采取现金分红的举措，这是推动A股市场平均股息率的有力举动。然而，对于上市公司的分配行为，往往可以有多元化的选择，有的选择现金分红的分配方式；有的选择现金分红加转增股本的分配方式。还有部分上市公司，愿意选择现金分红加送红股的方式等。

  然而，对于近期民生银行的分配方式，却引来了一场闹剧。本来，民生银行在2017年年报中，拟向公司股东每10股派发现金股利0.3元人民币含税，且每10股派送股票股利2股。但是，因考虑到当前A股市场采取差别化的红利税征收模式，一旦投资者在短期内，尤其是在不足一个月的时间内卖出股票，那么现金分红的所得还不足以缴纳红利税，这无疑也就成为了一场分红闹剧了。

  不过，幸运的是，就在4月11日民生银行重新调整了分配预案，拟每10股派发现金股利0.9元人民币含税，并通过资本公积向股东转增股本，即每10股转增2股。

  需要注意的是，按照最新的分配方案，与原来的分配方案相比，民生银行的现金分红力度加大了，同时也从原来的送红股调整为转增股本，虽说是10送2股与10转2股的区别，但在当前的差别化红利税的征收环境下，资本转增却无需缴纳红利税，而股民所承担的红利税压力也大大降低了。当然，如果作为持股时间超过1年的投资者，无论采取调整前的方案还是采取调整后的方案，都基本上不受影响，而此次方案调整影响最明显的，莫过于持股周期在一个月以内的短线持股者。

  或许，对于短线持股的投资者，往往会给市场产生一定的误解。或许，对于市场来说，持股时间不超过1个月的，很可能会存在价格投机的行为，并通过实施差别化的红利税征收来约束他们的投机行为，并试图鼓励市场的长期投资。

  然而，在实际情况下，并非持股时间短的投资者都热衷于投机。实际上，有的投资者因急事需要提前卖出股票变现资金，而不得不在短时间内抛售股票。至于更多的投资者，则因A股市场投资环境长期低迷，而不愿意看到持股市值的持续缩水，不得不采取提前减持离场的策略，这也是一种止损的行为。试想一下，如果市场环境比较稳定健康，且市场中多一些格力电器、贵州茅台的长期大牛股，谁又愿意频繁买卖呢？很显然，对于这种行为实属无奈，而短期交易最终影响了持股成本，且增加了不少的交易手续费。

  事实上，对于红利税的征收，在过去13年时间内，发生了三次比较重要的变化。

  其中，第一次变化，当属2005年国内对股票红利税实施减半征收，并把红利税调整为10%，且一直沿用至2012年。

  第二次变化，则是2013年年初。具体而言，自2013年1月1日起，A股市场开始实施差别化的红利税征收政策，并规定持股时间1个月内的投资者，税负提升至20%；持股时间在1个月至1年的投资者，税负维持10%不变。此外，对于持股时间在1年以上的投资者，红利税税负为5%。

  至于第三次变化，则是在2015年9月8日开始，个人公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。或许，这也是对长期持股者的一种变相奖励。

  在笔者看来，通过此次民生银行的分红闹剧事件，确实给了我们一些启示。

  其中，对于上市公司而言，如果资本公积金足够，那么尽可能选择转增股本的形式，而不是送红股的形式，这也是给投资者减轻红利税税负压力的有效举措。

  再者，对于上市公司而言，在颁布分配预案之前，更需要有着更充分的考虑，对不同持股周期的投资者进行分析，在不影响投资者交易成本、不额外增加投资者税负成本的前提下，再行出炉最终的分配方式，出炉分配方案更需要注重严谨性与科学性。

  此外，那就是对于当前A股市场的红利税征收模式，基本上不能较好起到鼓励长期投资的效果，而在实际情况下，投资者选择中短期内买卖股票，更多还是受压于市场环境的不稳定以及股票价格的波动性影响。事实上，纵观最近一两年的市场表现，对于不少估值远低于20倍，且多年来基本面比较稳定的上市公司，其近年来的累计跌幅却非常显著，这对于长期持股者来说，并未因长期持股而获得受益，反而因为不及时止损离场而不断扩大亏损的幅度。至于多年来真正实现长期持股获得较好投资回报率的上市公司，还是寥寥无几，而从整个市场的角度思考，通过长期持股免征红利税的方式，并未让多数长期持股者真正受益。

  由此可见，对于红利税的差别化征收，就显得多此一举，其实质上并未更好推动市场的长期持股，而多数长期持股者也并未因此受益。因此，与其增多了市场中的分红闹剧，增添了不少不必要的交易成本，不如直接取消红利税，还利于中国股民。