跟踪赛升药业有段时间了，关注的一个重要原因就是上市快满三年，股价经历了大幅下跌。还有就是公司产品涉及心脑血管类疾病、免疫性疾病（抗肿瘤)和神经系统疾病三大用药领域。这三大类药品是我国医院用药金额中排名第一、第三和第六的用药大类，并且市场规模仍处于快速增长中。加上未来中国逐渐进入老龄化社会，市场空间巨大。

前面文章我们提到了思考的三个问题：第一个就是公司产品很多都是以辅助治疗为主的药品，在医保限制辅助药品支付的情况下，公司是否会受到较大影响；第二个是公司产品市场竞争力较强，目前的市场份额已经很高，未来增长空间有限，新产品还没有能够及时跟上；第三个是公司最近三年营业收入增长乏力，2017年净利润已经出现了下滑，未来能否转好需要关注。

目前赛升药业公布了2017年年报，从年报中来看，公司下半年不管是营业收入，还是净利润都出现了快速增长，直接扭转了上半年净利润下滑的趋势，未来是否能够延续增长还有待观察。

2017年公司实现营业收入74,998.68万元，同比增长21.70%；实现归属于上市公司股东的净利润28,160.41万元，同比增长8.98%；实现经营活动产生的现金流量净额10,821.26万元，同比减少49.17%；基本每股收益1.17元，同比增长8.33%。

通读赛升药业2017年年报，有以下几点值得我们关注：

一、2017年利润分配预案

以2017年12月31日总股本24,000万股为基数，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利2.4元（含税），向全体股东现金分红共5,760万元；同时以资本公积向全体股东每10股转增10股。

这个也是赛升药业3月12日涨停的原因，也包括之前的上涨，不排除有资金提前获得消息。高转送预案会影响公司股价中短期走势，未来中长期关键还是公司持续经营情况。

二、四季度营业收入和净利润增长明显

最近两年单季度营业收入及增长情况见下图：

从图中可以看出，赛升药业营业收入在2017年之前属于平稳状态，2017年一季度开始出现明显下滑，三季度又开始快速回升，目前持续性还有待观察。2017年一季度基数较低，不出意外2018年一季度同比应该也是大幅回升，注意观察环比增长情况。

最近两年单季度净利润及增长情况见下图：

赛升药业的净利润波动幅度比营业收入要大，但是趋势基本一致。在2016年四季度前增速都还是不错的，之后出现了一波下滑，到2017年三季度开始快速回升。接下来观察能否继续保持目前的高速增长。同营业收入一个道理，2018年一季度同比增速估计问题不大，关键还是环比增长情况，2017年环比已经有所下降了。

三、研发进展情况

2017年药品注册审评审批制度持续改革，修订了药品管理法、药品注册管理办法等一系列法规，药品仿制药质量及疗效一致性评价，注射剂再评价等政策相继落地，对公司研发工作提出了更高要求，公司研发中心迎难而上，依靠技术与创新，稳步开展各项研发工作，报告期内单唾液酸四己糖神经节苷脂钠注射液、注射用葛根素、注射用前列地尔、注射用硫普罗宁均完成增加原料药生产产地的补充申请，在国家食品药品监督管理局网站上进行了备案公示，两个抗肿瘤I类新药HM-3和血管生成抑肽的临床前药学研究有序推进。肝素钠注射液，缩宫素注射液等7个品种取得再注册批件。

1、   安替安吉肽（HM-3）项目

近年来医药行业政策法规出台密集，提高了药品审评质量和难度。为适应国家政策变化，报告期内，研发部门主要从以下方面展开对HM-3项目研究工作：起始原料辅料质量控制和方法学；原料和制剂放大工艺的摸索；原料和制剂工艺关键参数的确证和参数优化；原料和制剂质量标准的提高和方法学确证；来源于工艺和降解的杂质研究；包材和原辅料相容性研究等工作。在血液中的检测方法做了大量研究，建立了EDTA-K2抗凝人全血中HM-3的LC-MS/MS定量检测方法，并进行全面方法学验证，分析方法符合《化学药品临床药代动力学研究技术指导原则》中对生物分析方法建立及确证的要求，检测方法的质量控制均符合要求，检测结果准确、可靠，可以用于HM-3制剂在人体内药代动力学样品的测定。

目前安替安吉肽（HM-3）项目处于临床研究Ia期阶段。HM-3 I期临床试验包括Ia和Ib。其中Ia为单药治疗晚期恶性实体肿瘤临床研究；Ib为联合用药治疗晚期恶性实体肿瘤的临床研究，其主要目的（1）观察晚期恶性实体肿瘤受试者对注射用安替安吉肽(HM-3)的最大耐受剂量（MTD）和剂量限制性毒性（DLT），为后续临床研究提供指导剂量。（2）确定HM-3在晚期恶性实体瘤患者中单次给药和连续给药的药代动力学特征。选择临床标准治疗失败或者目前无有效治疗方法的晚期恶性实体肿瘤受试者,包括非小细胞肺癌、肝癌、胃癌、结直肠癌。

2、   血管生成抑肽项目

2017年公司研发部门主要针对以下方面展开对血管生成抑制肽药学方面的研究：起始原料辅料质量控制和方法学；原料和制剂放大工艺的摸索；原料和制剂工艺关键参数的确证和参数优化；原料和制剂质量标准的提高和方法学确证；对可能的的杂质做全面研究。

目前血管生成抑肽项目处于积极推进临床一期试验阶段，血管生成抑制肽I期临床试验为单药治疗晚期恶性实体肿瘤临床研究，其主要目的：①观察晚期恶性实体肿瘤受试者对血管生成抑制肽的最大耐受剂量（MTD）和剂量限制性毒性（DLT），为后续临床研究提供指导剂量。②确定血管生成抑制肽在晚期恶性实体瘤患者中单次给药和连续给药的药代动力学特征。

3、   甲磺酸萘莫司他项目

2017年该项目已进行了原料工艺放大和工艺验证；开展了原料质量研究及辅料质量研究，已完成各辅料的方法学确认和质量标准修订。按临床批件要求，已完善起始原料的质量研究并修订质量标准；并完成原料的质量标准修订及方法学验证、制剂的放大工艺摸索和清洁验证方法学研究工作、系统适用性用对照品的合成、结构鉴定、标定和稳定性考察工作。完成了原料的方法转移，稳定性研究正在开展中。

四、心脑血管用药快速增长

2017年公司营业收入分产品看，神经系统用药和免疫系统用药几乎没有多少增长，但是心脑血管用药却大幅增长。这个估计也是公司下半年营业收入和净利润大幅回升的原因所在。未来这一块是否能够继续保持高增长，将直接决定公司未来营业收入和近利润的增长。

2017年公司心脑血管用药实现营业收入26,867.61 万元，比2016年的13,954.87万元大幅增长93.52%。 这个跟我们国家老年人口不断增加，这方面疾病用药会越来越多有关。这也是我们持续看好生物医药器械板块个股的重要原因，看看乐普医疗的经营情况更是如此。

五、研发投入较少

公司2017年研发投入2,610.70万元，占营业收入的3.48%，这样的比例明显偏少，后续储备不足。对于未来生物医药行业的趋势就是创新，这样的投入明显不足，2016年公司研发投入还超过八千万。

六、解禁股

2018年6月26日是公司上市三周年，有占总股本64.8%的股份面临解禁，虽然大部分股份是大股东的，但是也不排除减持改善生活的需要，而且这个概率是非常大的，即使口头承诺，那都是然并软的。

七、股价及走势

目前经过前期大幅下跌之后，赛升药业的估值相对还是比较合理，目前PE也只有25倍，加上2017年业绩恢复快速增长，（后续还需要观察增长的持续性，毕竟辅助用药的特性和行业天花板在这里，加上前面讲的几个问题），总体上还是不错的。

特别是从技术上看，大幅下跌之后放量站上了60日线，接下来估计会在底部震荡一段时间，等待消化完上方近一年的套牢筹码。随着年线和60日线逐渐走好，股价向上进一步拓展空间的概率更大。值得长期跟踪。

过往文章：

20171222个股研究系列：沉寂的细分行业龙头赛升药业【http://www.sjqcj.com/weibo/1032975】

利益披露：本人未持有赛升药业

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

（整篇完结，谢谢转发！）

部分生物医药器械上市公司：

恒瑞医药  凯利泰 英科医疗  千山药机 海思科 万孚生物 佐力药业 九强生物  九典制药 普利制药 银河生物  复星医药等