一、安防行业格局

1.1、根据MarketLine披露数据显示，全球安防服务行业近年来呈现快速发展趋势。2015年，全球安防产业总收入2182亿美元，同比增长8.4%，2011年至2015年复合增长率达到8%。其中，实体安防业2015年总收入1413亿美元，占安防行业总收入的64.8%，信息技术安防总收入769亿美元，占比35.2%。

1.2、根据行业公开渠道披露，国内安防市场在过去5年实现了翻倍增长，2015年销售收入4880亿元，安防产业在国内生产总值占比约7%，行业增速保持在13%。然而，受到下游需求和经济放缓等影响，安防行业增长速度放缓趋势逐步显现，预计未来几年增速将逐渐回落，但是仍维持10%以上的较高增速。
1.3、根据行业研究数据，目前全球民用安防普及率整体水平在10%左右，而美国民用安防普及率已达到50%，中国民用安防市场普及率只有11%，民用安防市场仍有较大的市场空间。

除新增安防设施外，根据国外行业发展一般经验，安防产品换代率一般为五年，按此时间推断，2010年-2015年期间大规模投入的设备已经进入更新换代窗口期。根据投资机构预测，未来五年国内安防行业将仍然保持10%以上的增速，2018年市场规模有望向9000亿元规模进军，2020年市场规模有望达到1万亿元。

1.4、中国安防企业发展情况

近年来，安防行业中企业集中度大幅提高，行业竞争加剧，资源向龙头企业集中趋势愈发明显。随着安防龙头企业快速崛起，大型企业与中小企业之间的差距逐渐拉大，再加上产业链延伸、横向跨界、行业深耕方面的优势，强者越强、赢者通吃的趋势已经显现。国内安防行业价格竞争日趋激烈，导致传统产品毛利率略有下滑，具有技术壁垒的安防龙头公司占据优势。行业长尾效应明显，洗牌加剧，龙头企业依托技术、资源和规模优势仍能保持高速增长，而位于长尾尾端的众多中小企业已逐渐处于盈亏平衡状态，生存艰难。

二、公司层面分析

2.1、安防视频监控龙头

公司是专业从事安防视频监控产品的研发,生产与销售的高新技术企业,同时公司也是我国安防视频监控行业标准的参与者与定制者,是引领我国安防视频监控行业发展的龙头企业。主要产品为嵌入式DVR,销售规模始终居于我国安防行业前二位。

2.2、营销优势及解决方案向行业深化

目前,公司已在国内建立了32个一级办事处、122个二级办事处,并通过不断的市场洞察和行业分析,建立完善的区域市场布局,以及不同客户个性化的商业模式。在海外设立了35个分支机构,覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲,向全球180多个国家和地区提供快速、优质的端到端产品和解决方案服务。

2.3研发投入加强、智能产品布局完善

公司战略性看好安防龙头3年以上的成长周期，2017年研发投入17.89亿元，同比增长25.54%，占销售收入比例9.49%市公司保持了强大的技术创新能力。考虑所处行业供应商数量众多，行业竞争激烈，加大研发可保持技术和产品的护城河，对吸引人才十分必要。

2.3、公司主要经济指标与盈利能力分析

相关分析：

1、2013-2017年，从公司的营业收入、毛利率、营业收入增长率、毛利润增长率上来看，可见公司产品获利能力较强，获利情况稳定，市场份额扩张速度较强；

净资产收益率均在23%以上，表明公司股东单位投入的获利水平较高；总资产报酬率均高于13%，表明公司资产产出获取利润水平相对较高；企业总资产周转率均在1.0左右，表现企业的运营销售能力较强；

2、净资产增长率连续四年保持大于24%，反映公司资本的保全性与增长性较好，抵抗风险和持续发展的能力较强。五年来的毛利润增长率均保持在较高水准，表明公司的市场竞争力相对较大，议价能力较强；2017年的净利润较2016年增加30%左右，五年中除2014年外其增长率均高于20%，反映公司整体经济效益较好。且五年来总资产增长率保持较高，公司资产规模扩张速度较快。结合五年来的数据综合来看，公司发展能力较强。

3、公司净利率12%以及净利润增长率30%相对发展不错，仍有待在发展中将费用再次降低，提高净利润。

三、公司估值问题

3.1、行业估值横比：整体行业市盈率在44.6倍左右，目前大华估值在36.44倍，低于行业平均。其中海康威视在43.15倍，市值在4000亿左右；做为行业龙二的大华股份仍有进一步的提升空间，第一步可期目标千亿市值。

3.2、企业历史纵比：近5年以来大华平均动态市盈率32.2倍左右、静态市盈率34.52倍，相对目前动态市盈率36.44倍来讲略微偏高，但伴随行业的集中度提高以及企业的发展盈利，该估值并不算高估，且合理估值认为在40倍左右。