管理 【中信证券：小米：生态帝国渐现】
投资要点
 科技新贵：移动互联红利造就全球优秀科技龙头。澎湃的移动互联网大潮改变消费者行为，打破传统单一行业边界，造就一批极致客户体验、以客户为中心、全方位服务客户需求的年轻的科技生态巨头。当前，全球市值最大的 10 家公司中有 7 家科技巨头，市值从 4500 亿美元到 9000 亿美元，且多数成立时间不足 20 年。小米成立于 2010 年，在近 8 年时间内从零成长为手机年销量超 9000 万台，年收入超 1000 亿元，产业覆盖手机及其
他硬件、软件和互联网服务、新零售、金融等领域的科技新贵。
 商业模式：立足客户体验，极致产品追求，逐渐树立品牌。米粉成就小米，优秀的客户体验铸就品牌基石。从 MIUI 系统，到早期高性价比的智能机，到高颜值 MIX2 全面屏手机，再到电视、笔记本电脑，以及生态链上诸如空气净化器、平衡车等产品，小米逐渐培育、树立了“优秀品质、高性价比”的品牌形象，并在此基础上将品牌和品质控制力背书至小米生态链企业和小米新零售。凭借米粉对品牌的信任，小米在极致产品追求的同时，
得以将品牌力从手机成功迁移到更广泛的产品领域。此外，小米手机海外销量占比已达 40%，开始在印度等海外市场树立品牌。
 生态帝国：手机、生态链硬件、软件和服务、新零售是小米当前的主要业务。1）智能手机：IDC 统计公司 2017 年手机销售 9240 万台（+74%），其中海外销量 3700 万台，占比 40.4%，公司是全球罕见的手机市场份额大幅下降后反转回升的公司。2）生态链硬件：米家官方微博数据，2017年小米生态链企业销售收入超过 200 亿元（+100%），累计投资硬件企业超过 100 家。以手环、空气净化器、电饭煲等为代表的小米生态链产品品
类持续延伸。3）软件&服务：基于 MIUI 系统的内容&娱乐、云服务、金融等业务。目前 MIUI 活跃用户 3 亿+，云服务用户 2 亿+，小米应用商店在国内 Android 应用商店中已经跃居第四，游戏业务跻身国内第三方移动游戏发行商 TOP 10。4）新零售：线上+线下立体渠道网络，包括线上小米商城、官方旗舰店，线下“小米之家”、“小米小店”等。雷军在公开场合表示线下小米之家店面未来将开至 1000 家。
 未来看点：物联网（IoT）和小米生态链企业。小米 IoT 已经成为全球最大智能硬件 IoT 平台。截至 2017 年末，小米 IoT 平台联网设备超过 8500万，日活设备超过 1000 万，接入设备超过 800 种，合作伙伴超过 400 家。
伴随数据和人工智能红利临近，依托生态链广泛的产品布局，小米有望成为物联网和智能时代的领导者。此外，小米投资 100 余家生态链企业，伴随相关企业成长乃至上市，小米投资业务将为公司业务带来更多协同效应，乃至成为未来最具想象力板块之一。
 风险因素：新的智能硬件对智能手机替代风险；海外市场拓展遭遇政策风险；行业竞争持续加剧风险，公司核心技术&市场人员流失风险。
 投资策略：我们战略性关注小米公司自身的成长性，关注其在手机、生态链硬件、物联网等领域的成长空间。此外，基于 MIUI 的软件、互联网和金融服务有望贡献更多收入。中长期看，小米有望向真正的国际一线科技龙头公司挺进。此外，小米产业链和生态链公司陆续登陆资本市场，相关公司投资价值值得研究。
目前已上市的小米相关公司包括：普路通、开润股份、共达电声、金山软件（H）、华米科技（美股）等。