点击查看PDF原文

研报日期：2018-02-27

　　浪潮信息(000977)

　　推出史上最大规模股权激励，勇当 A 股 IT 国企改革“排头兵”。公司 2 月12 日发布公告，拟向 136 名激励对象授予 3800 万份股票期权，行权价为17.52 元，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。本次股权激励不但力度和覆盖范围在公司历史上都堪称空前，更在 A 股 IT 国企中走在前列。公司作为国内服务器领域龙头企业规模效应显著，激励机制的“质变"有望释放巨大潜力。

　　公司基本面正在发生什么变化？2017 年以来公司收入保持加速增长的趋势，前三季度收入增速达到 85.91%，创近几年收入增速之最。公司预计 2017年净利润 3.87-4.74 亿元，同比增长 35%-65%，我们推断公司实际内生增速或远高于整体利润增速。公司基本面出现全面向好的趋势来源于三方面的原因：1、需求向好：互联网、云数据中心投资驱动行业高速发展；2、份额提升：JDM 创新业务模式绑定核心市场最优质客户；3、产能保障：自建智能高端服务器工厂解决了信息化高端装备的大规模定制生产难题。

　　人工智能最大受益者：AI 计算基础设施。AI 对计算能力的需求无上限。公司牢牢把握住人工智能机遇：国内 AI 计算市场份额遥遥领先，目前已经成为业界拥有 AI 服务器产品线最丰富的厂商，同时也是 AI 领域份额最高的厂商。百度、阿里巴巴、腾讯等 Tier1 互联网企业的 AI 服务器有 90%来自公司，其还与科大讯飞、奇虎 360、搜狗、今日头条、Face++等人工智能领先公司保持在系统与应用方面的深入紧密合作，帮助客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。

　　合纵连横，分享高端服务器市场大蛋糕。 高端服务器依旧占据服务器市场整体利润的半壁江山，且过去几年下滑趋势开始明显改善。高端服务器在多个领域仍然难以被替代。目前大多数世界 500 强公司仍然在 IBM 小型机上运行着最苛刻的关键工作负载。2017 年 9 月公司公告与 IBM 共同投资 10 亿成立合资公司研发、生产、销售 POWER 服务器，有望成为公司高端服务器业务重大突破的拐点。一方面 IBM 不但占据高端服务器市场最大份额，POWER 开放平台也符合我国的自主可控需求，另一方面此次 IBM 与公司合资公司研发、生产、销售 POWER 服务器与以往 OpenPower 合作对象有很大不同，双方投入、利益绑定程度空前。

　　两大不容忽视的增量：海外市场与高端存储的突破。2017 年上半年公司在北美市场出货量同比增长 3 倍，在欧洲市场与 NEC 建立战略合作，并获得了某全球最大汽车厂的订单，随着智慧计算战略在全球化业务布局中的不断展开，公司全球前三的市场地位将进一步稳固。此外，自 2015 年发力高端存储以来，公司存储已经连续 3 年在高端存储市场销售额增长超过 100%

　　投资建议：公司是服务器领域的龙头企业，规模效应显著。作为山东省国企改革先锋，此次推出史上最大力度的股权激励，有望释放巨大潜力。此外，公司在 AI 服务器领域的迅猛增长，与 IBM 成立合资公司加快推进小型机市场拓展，海外市场的突破，都值得重点期待。预计 2017-2018 年 EPS 分别为 0.33、0.59 元，维持买入-A 评级， 6 个月目标价 22 元。

　　风险提示：AI 新产品市场拓展不及预期；与 IBM 合资公司业务整合风险。[安信证券股份有限公司]
[点击查看PDF原文] 

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。