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1998~2003是白酒行业的严冬。产量从98年的700多万吨降到03年的只有300多万吨，茅台的价格从98年的320元降到2003年的200多。而后2002~2012这10年是白酒行业的黄金十年。白酒行业销售收入增长将近 8 倍，年复合增长率超过20%。同期固定资产投资增长 11 倍，财政收入和财政支出分别增长 6.2 倍和 5.7 倍，而社会消费品零售总额增长仅 3.9 倍。因此，过去十年白酒行业的增长主要受投资带动的以增加商业机会为目的社交活动增长的驱动，即政商消费的增长。随着新一届政府大力反腐的开展，高端白酒的政商消费受到猛烈冲击，白酒行业在13-14年进入深度调整。2013年白酒市场规模4910亿同比仅增10%，2014年上半年市场规模2500亿同比仅增不到6%，且利润下降超过10%。茅台、五粮液和其他酒企的高端品牌零售价大幅下滑，销售量也受到较大影响。但从最近的情况看，经过两年多的转型，白酒行业有望在今年复苏。
白酒行业分析(1)--行业
小白龙 / 2015-08-19 01:11 发布
传统来讲，白酒的政商交际功能突出，因此受经济发展模式影响很大。98至03年是朱镕基主导的国退民进时期，国企改革破除了很多行政壁垒，压缩了权力寻租的空间，因此白酒行业走弱。而03年之后的胡温十年，采用大量的投资来驱动经济发展，资源向央企国企集中，扩大了权利寻租空间，白酒行业于是走强。而新一届政府大力反腐之后，白酒行业马上进入深度调整。这个基于经济发展环境对白酒行业发展的解释，具有比较好的说服力。
延续这一解释逻辑，从这届政府的政策看，整体上更注重市场的作用，简政放权。但同时也注重顶层设计和政策驱动。投资驱动经济的模式相比前十年将会有所减弱。依靠政商消费的白酒行业高速增长将不可能再持续。但另一方面，随着居民收入的增加，城乡一体化的发展，社会中的富裕阶层和中产阶层将有效扩大。今年以来白酒行业复苏的迹象也表明优质白酒消费模式也从传统的政商消费为主转变为政商消费和大众消费双轮驱动。
综合而言，比较合理的预期是白酒行业的市场规模将基本与居民收入同步增长，即预计未来5-10年白酒市场规模年增长10%左右，并且主要依靠均价提升而非销量提升。白酒的重度饮用人群为 30～55 周岁的成年男性，这一群体的规模已经停止增长，2020年后将明显下降。另外，由于消费观念的变化，如果做悲观预期，白酒市场规模年增长可能只有8%。白酒行业将从成长期过度到成熟期。
据统计2000~2012前五白酒企业的市场份额从14%上升到20%（见下图），但虽然整体呈现集中的趋势，但局部也呈现较大波动，14年前五的份额又有了比较显著的下降。对比全球烈性酒市场高度集中的经验，结合居民收入增加、消费升级，预计行业供给格局长期看将进一步向大型名优白酒企业集中，但省份之间隔离等因素将使的这一过程会是缓慢和反复的。茅台、五粮液、洋河等全国知名度强的品牌将受益于这一行业继续集中的过程，泸州老窖、古井等地方品牌也将有望实现全国化，受益的程度可能更大，但谁将胜出则难以预料。
查看原图如果做悲观预期，未来5年假设白酒市场规模年增长8%，前五白酒企业的市场份额占比维持20%不变，则前五白酒企业的营收年复合增长率为8%。如果做乐观预期，假设未来白酒市场规模年增长10%，前五白酒企业的市场份额占比从20%提升到25%，则前五白酒企业的营收年复合增长率为15%。综合而言，预期未来5年前五白酒企业的营收年复合增长率为12%。
目前白酒整体产能严重过剩。2014年白酒总产量为1257吨，但消费量只有700吨左右，产能过剩500吨。但对于茅台、五粮液、国窖1573等高端白酒，总产量尚不足5万吨，产能并不过剩。占市场前五的名优酒企的产能约100万吨，从五粮液近两年的市场情况看，短期也面临产能过剩的问题，但是随着行业集中度的增加，优质酒企的产能过剩预计可以得到比较有效的缓解，中低端酒企的市场将会不断被挤压，慢慢被消灭。
白酒的国际化前景预计不佳。2005-2010年，全球最大的洋酒公司帝亚吉欧逐步控股水井坊，大力推进水井坊的国际化。但即便借助帝亚吉欧全球非常强大的营销网络，水井坊的国际化仍宣告失败。出口营收不过几千万，且2013-14年持续下滑。茅台、五粮液等名优品牌也都启动国际化多年，但出口销售始终打不开局面。以茅台为例，出口营收只占3%左右，且13-14两年出口销售的增幅都弱于国内。因此，在未来5年内，分析判断白酒行业的发展，基本无需关注国际化市场。
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