继上周五美国市场股债双杀之后，周一隔夜美股出现多年难遇的“闪崩”，不出意料A股港股在今天（周二）都出现全面大幅下挫，几乎没有板块幸免。沪深港通南下资金在昨日净流入100多亿之后，今天继续净流入超过60亿。我们综合快评如下：

（1） [玫瑰]美股几十年一遇的闪崩，A股和港股的大幅下挫受外围恐慌情绪蔓延影响。美股短时的波动幅度和剧烈程度显著超出预期。虽然截至隔夜收盘，美股主要指数从高点已经回调累积10%左右，是近几年美国股市相对较大的调整，但截至当前标普500等股指期货依然在继续回调状态，表明短期恐慌情绪在主导全球风险资产。A股及港股昨天相对有韧性的表现，未能经受住这种情绪恐慌蔓延的考验，几乎所有的板块都大幅下跌。短期市场波动的幅度及剧烈程度很难用基本面原因解释，但累积较大的获利空间、不算低的估值水平、对美国通胀上升及加息超预期的担心、比较集中拥挤的部分交易（如做空VIX指数），等等是引发和放大当前市场短期波动的主要因素。

（2） [玫瑰]情绪面主导短期波动，短线待波动缓解。在市场恐慌情绪之下，同样很难用基本面的因素来判断短期市场波动何时可以终止。而且这次A股和港股的波动源自美国，预计在美国市场情绪稳定之前，A股和港股市场心态可能会持续谨慎。不过，从历史经验来看，往往市场在短线快速、极端回调之后，会引发短线的反弹。我们统计了恒生指数自2000年以后短线快速调整及随后的短期走势（下图），我们发现，市场短线下跌幅度越大，后续短线反弹的幅度也会越大，出现短线正收益的概率也越高。这意味着投资者也需要关注短线急剧回调之后反向波动的可能性。

（3） [玫瑰]市场波动中显现资金调仓迹象。我们从沪深港通南北向的资金流向注意到以下特征：首先，南下资金在趁港股的调整坚决买入港股。昨天净流入100多亿人民币情况下，今日继续净流入超过60亿，主要买入还是偏大盘、低估值的金融、原材料等；第二海外资金似乎有在减仓北向持有的A股，特别是获利丰厚的消费类个股，包括食品饮料等。在今天的下跌中，部分A股家电蓝筹股比较抗跌，可能也显示出在估值出现吸引力后，投资者依然有兴趣买入。

（4） [玫瑰]下跌之后更具吸引力，“正收益，高波动”是对2018年风险资产大环境的判断，A股/港股中期积极方向不改。尽管有不少投资者担心美国的下跌会引发后续的联锁反应，并预期美国经济景气程度也会有所弱化，但从中国自身来看，我们认为中国基本面依然稳健。企业资本开支整体稳中有升、地产库存低销量不差存在补库存需求、外需展望稳定，这些因素使得我们相信目前不宜对中国增长预期过度悲观。A股和港股在受短线恐慌情绪影响下挫之后，估值更具吸引力。其中A股蓝筹股在近年上涨后估值全球对比依然不贵，中小市值相关指数在这次抛售中达到近三年低位，大部分个股已经累积下跌两年半多的时间，这部分股票虽然短线仍有继续调整的可能，但从调整时间和幅度上看在接近充分，前景展望不宜过度悲观。港股继续走好的四大基础：估值相比有吸引力、中国基本面反转、南下资金配置、海外资金加配等在中线依然成立。市场短线调整提供了更好的再次介入机会。后续我们将持续跟踪美股市场的演化、中国增长与通胀演化及政策应对来判断市场可能企稳的时间点及演进节奏。 @今日话题