1. 在金融去杠杆的大背景下，国内入市资金或因更严监管而放慢步伐。之前我们认为增量资金主要来自优质基金和外资，而国内资金多少受强监管所限，那么外资的重要性就进一步凸显。

2. 但全球牛市的根本逻辑是全球经济复苏，弱美元一定程度意味着美国的复苏景气度低于其他国家地区，而欧元区的经济复苏最受好评。从近期全球股指的调整看来，欧洲先于上证先于美股调整。股指与经济复苏的同步性加强，那么就需要进一步考虑全球复苏的大逻辑是否会被证伪？欧股可以作为风向标。

3. 12月初，安信策略陈果做了一张表，内容是中外龙头估值对比。在有色、医药、通信、酒、食品、商贸、汽车、农业、计算机、电子、电气设备、军工、传媒等领域高估明显。然而纺织服装、建材、房地产、银行领域是相对低估的。

这似乎解释了一两个月来银行地产带动的SZ50的疯狂上涨，其实只是在填平价值洼地。那么经过这一波消灭低估值行情之后，还剩哪些相对低估？

4. 由于2018.6.1将按照2.5%的纳入比例将A股正式纳入MSCI新兴市场指数中，而2018.9.3将A股的纳入比例提高到5%。而MSCI系列指数基金在国内扩容明显，国内相关基金或抢在正式纳入前先行买入相关标的股。

5. 搜索MSCI相关标的股，按PE从低到高排序，对比国际同行业龙头估值水平。

6. 存在明显低估的仍是银行，龙头如果说是工农中建，最大市值的工商银行走势最强，农行在四家里面相对估值最低；如果考虑破净股的净资产修复，只有交通华夏民生中银；另外考虑净利增速，剔除地方行后，招商表现最好。

7. 钢铁板块在供给侧持续改革的大背景下，盈利能力不断改善。巨头是宝钢，然后类似于煤炭板块的神华，这种票或许已经不能用估值啊盈利增速啊来考量了，茅台的PE和同比增速一定高于其他酒吗，不是的，但老大就是老大，图形都基本一模一样。如果是考虑第四季度的年化PE，更偏好的是太钢不锈和安阳钢铁——太钢是四季度盈利大超预期所以有业绩惯性预期，安钢是环保投入巨大上了人民日报所以之后的环保限产有望降频进一步释放业绩。

8. 交通运输领域大秦铁路估值相对最低，东航南航虽然受油价上涨利空影响，但增速较高且人民币升值深度受益，回调仍是介入良机。

9. 建材板块料将深度受益于乡村振兴战略，且估值相较于国际龙头同样偏低。水泥板块的海螺走势与茅台宝钢无异，低估值高预期的角度我选甘肃祁连山；另外玻璃龙头旗滨集团和装配式建筑北新建材或同样产业链受益。

10. 服装纺织板块之前有个误区——出口导向所以人民币贬值受益。但我们仔细看相关龙头公司，诸如雅戈尔、海澜之家、森马服饰，外销比例很小且行业复苏迹象较强，同样具备消灭低估值的预期。海澜之家被腾讯入股25亿，搭车腾讯京东或短线持续爆发；而雅戈尔短期受计提投资亏损影响持续走弱，但毕竟是证金举牌前业内龙头，利空消化后或出现价值重估机会。