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申万计算机:行业深度 : “软件互联网三杰”基本面出清说明什么?
财富密钥 / 2018-01-25 13:10 发布
2015 年是上轮“软件互联网三杰”创新极致,此后经历 3 年整合。
三杰之上海钢联:利用行业整合开始利润高增。2017 年开始,钢铁市场回暖,钢铁电商行业在经历了迅速兴起与激烈竞争的阶段后,呈现出整合的趋势。钢铁电商将主要经营毛利率更高的寄售交易与自营交易,商业模式最终趋向于同质化。新三板挂牌钢铁电商为验证。
三杰之东方财富:经纪业务市占率逆势奋起直追,基金业务有弹性。1)2017 年 9 月发东方财富深度研究《剑指财富管理长尾市场,打造综合金融服务在线平台》。2014 年 12 月东方财富证券的股票市场份额仅占0.23%,排名第 74 位;2017H1 经纪业务市占率已翻五番,攀升至市场第19 名; 2017 年 12 月份额为 1.98%。2)2016 年随着蚂蚁金服取得基金代销牌照,基金第三方销售平台掀起费率价格战。
三杰之网宿科技:CDN 外部竞争趋缓得到财报分拆验证。1)网宿科技遭遇互联网公司 CDN 业务冲击,毛利率下降,利润增速趋缓。但经过2016-2017,财务验证冲击趋缓。2)2015Q4 是现金流量表隐含毛利率的顶部,2016 年资产负债表膨胀,现金流量表中缴税开始不增长。但2017 现金流量表已领先利润表开始反转, 2017Q2 现金交税恢复高增,是利润恢复先导信号。
“互联网三杰”预示在”脱虚向实”下,高壁垒科技公司即使面临低经营与财务杠杆,仍可提升市占率,巩固领军地位。类似推荐两类公司。1)高壁垒传媒互联网:视觉中国、顺网科技、完美世界(低估值)。2)高壁垒计算机:中科曙光、上海钢联、东方财富、太极股份(低估值)等。