兴业证券-岭南控股-000524-公司点评报告：业绩大幅增长，国企改革预期加强-150815

投资要点

        事件：  公司公告2015H1实现营业收入1.46亿元，同比增长5.8%，归母净利润2,355万元，同比增长46.10%，EPS约合0.087元，同比增长45%。

        点评： 

        营收止跌回升，严控成本及岭南酒店业绩优异使得公司净利大幅增长。在高端酒店市场疲软背景下，母公司（东方宾馆）通过对部分商务房进行改造升级提升服务质量，积极营销开发新客源实现营收止跌回升，通过严控成本、增加投资收益实现净利大幅增长，母公司营收1.16亿元，同比2.18%，净利1,501万元，同比增长38.10%。岭南酒店业绩表现优异，实现营业1,729万元，同比增长44.93%，净润655万元，同比增长89.49%。东风汽车平稳增长。 

        岭南酒店是公司未来业绩看点。一方面完善现有五大酒店管理品牌，通过提升现有酒店管理项目的盈利能力创造更多的利润；另一方面凭借岭南酒店品牌知名度继续积极推进轻资产品牌输出战略，报告期内与3家新增酒店管理项目签署合约（广州增城森海欢乐水城、广州公共资源中心及湖南永州神州瑶都大酒店）；此外，与广之旅深化战略协作与扩张，打造"景区+酒店"的开发运营模式，成功签约了大型酒店旅游综合体--广州增城森海欢乐水城项目。此外，岭南酒店O2O取得进展，开通了官方微信（微商城）、官方微博互联网平台等。 

        更名岭南控股，国企改革预期加强。岭南集团除了酒店资产外，还拥有广之旅优质资产，广之旅是华南地区规模最大、实力最强的旅行社之一，2014年营收预计超40亿元元，预计净利润在4000万元左右。近年来目前国内大型旅行社资本运作不断，传统三大社中国国旅、中青旅均已上市，中旅总社与港中旅合并，并且最近与芒果网实现合并，大型民营旅行社纷纷谋求上市（众信旅游、凯撒旅游），产业资本也在大力布局旅行社，此外，随着在线旅游对传统旅行社的冲击，广之旅要想在旅行社整合浪潮中立于不败之地，进行资本运作或许是条必经之路。   

        盈利预测及投资评级：公司作为广州地区老字号五星级酒店，拥有较为稳定的客户资源，经营业绩稳定。公司改名岭南控股，为后期集团资本运作打开想象空间，预计公司15-17年EPS分别为0.21/0.28/0.39元，维持"增持"评级。 

        风险提示：酒店行业系统性风险，国企改革不及预期。