管理        ■瑞茂通发布15  年半年报：15H1  营收34.95  亿，同比增长7.61%，实现扣非后净利润0.92  亿，同比增长48.74%，主要由于去年同期投资收益超过8000  万所致。上半年公司共实现煤炭发运业务稳定增长，发运规模约956  万吨，同比增长约31.32%。
        ■公司已成为互联网+产业+金融的龙头标的。截止至2015  年8  月10日，易煤网累计完成煤炭交易约1639  万吨，日均交易量25  万吨左右，全年超过3000  万吨是大概率，预计16  年7000  万吨、17  年继续翻番增长。需要重点关注的是，其中绝大部分为撮合交易，易煤网第三方平台成形。自营业务全部使用公司金融服务，并有高达37.5%的撮合交易用户使用公司金融服务，未来有望提升至70%以上，在交易量高速增长推动下蕴含极大市场空间和业绩弹性。同时，公司有充足空间和实力向石化、化工等其他大宗商品领域拓展，未来一定是2B  领域大宗商品互联网金融平台。
        ■低成本资金来源渠道多元。除传统的大股东融资、银行借款、资产证券化等，公司正快速推进自有互联网融资平台，7  月公告拟以现金出资参股领先创融（旗下有P2B  平台中瑞财富）；后续在平台继续完善基础上将有序对接外部资金，可有效补充大规模低成本资金，推动交易量高速增长基础上的利润增长并加速产业整合。
        ■投资建议：预计公司传统线下供应链服务收入15  年保持平稳，有望贡献5  亿利润可支撑当前市值；我们预判易煤网互联网金融业务16  年有望大幅增厚利润，后续具备更大弹性。公司作为“互联网+产业+金融”的龙头标的，给予买入-A  的投资评级，12  个月目标价为50  元。
        ■风险提示：电商平台推进程度不及预期，人才流失风险，煤炭价格下跌风险