翰宇药业(300199):主业高增长 慢性病管理专家现雏形

分析师：杨烨辉(0755-23952805)(执业证书编号： S0570514060002)

事件：公司 2015 年 8 月 12 日晚发布 2015 年半年报：公司上半年实现收入 2.65 亿，同比 68.64%，实现归属股东净利润 0.90 亿，同比 81.74%，除了有并表因素，海外市场业务持续爆发也是主要原因。同时公司已逐步搭建了糖尿病患者自主慢病管理的闭环（普迪手环—腾讯、血糖高管 APP—自足给药系统），公司互联网+慢病管理平台战略已现雏形，坚定公司“买入”评级。

海外业务加招标推动公司主业继续保持 30%左右增速：公司海外业务，特别是客户肽今年上半年延续了去年的爆发性增长，全年收入预计将过亿，未来 2-3 年还将保持 50%以上增长。与此同时， 2015-2017 年新一轮标期，我们预计去氨加压素、爱啡肽及即将获批的卡贝等产品基数尚小，将在本轮招标环节放量增长，共同推动公司 2015-2017 年主业净利保持 30%左右增速快速增长。

拥抱互联网，搭建慢性病健康管理平台：公司以糖尿病等慢性病为切入口，目前正在积极拥抱互联网（代理无创动态血糖监测手环），逐步绑定终端患者（慢性病均需要长期用药，患者就是长期盈利源），打造慢性病健康管理平台（以糖尿病为例，患者通过无创动态血糖监测手环动态监测管理血糖情况，通过远程问诊（使用百胜康的血糖高管 APP）获取用药指南，进行慢病管理，进而通过注射笔（收购成纪布局）实现自主给药，最后拉动公司相关药品（与注射笔绑定）的销售）。与腾讯的合作也将极大丰富公司糖尿病慢病健康管理平台可提供的服务内容，是构建并完善公司互联网+慢病管理平台的核心步骤之一，也标着公司从单纯的制药企业，逐步向慢性病健康管理专家转型，打开公司未来成长空间， 2-3 年市值看 500 亿。

大股东定增及员工激励 彰显信心：公司 5 月公告拟向大股东及“以核心管理团队为主的第二期员工持股计划”（认购 6 亿）、国药、中国民生、创新投及上海智越募集 19 亿资金，继续夯实并提速互联网+慢性病管理平台的战略布局和资源卡位，彰显了大股东及核心高管对公司未来发展前景充满信心（定增价 23.32，参与了 32%）。而且此次股市非理性大跌，截止 7 月底证金公司共持有 3.36%股份，凸显投资价值。

盈利预测：我们维持公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.46、 0.57 和 0.74（考虑并购成纪，原主业分别为 0.29、 0.37和 0.47），维持公司“买入”评级。

风险提示：招标进度低于预期，慢性病健康管理平台搭建低于预期。