维持目标价40元，增持，空间87%。近期市场大幅震荡，公司基本面的利好变化被市场忽视，而经过充分换手，公司的微观结构已明显改善。我们判断，公司内生增长强劲，军品将延续高增长态势，新能源汽车业务进入爆发式增长阶段，而通过收购福建骏鹏、嘉盛电源，公司正向横跨军工、新能源汽车、智能制造的平台型公司，演绎军民融合最佳范本。不考虑收购，维持2015-17年EPS预测0.55/0.73/1.01元，目标价40元。

　　内生增长强劲，业绩高增长确定性高。①军品延续高增长：受益于军队信息化建设，公司将以车载机电设备为主线向“发电—电源管理—用电”延伸发展，同时由于军内科研转移，公司有望推出更多新产品，由车电向船电、航电等新领域扩张，预计军品业务将保持40%以上增长。②新能源汽车充电和空调设备订单饱满，布局车载关键设备、向下游充电站运营服务延伸的步伐加快，预计2015年将呈现爆发式增长。

　　外延收购进一步助力公司跨越式发展。公司斥资8.7亿元收购福建骏鹏、嘉盛电源，优势互补、协同效应值得期待：①福建骏鹏：专业从事钣金结构件、电池箱等研发，是新能源电动车和高端LED关键结构件供应商，掌握成熟的机器人集成技术，将极大提升公司智能制造和集成服务水平。②嘉盛电源：我国电动汽车充电设施主要供应商之一，进一步完善公司新能源汽车产业链。③高业绩承诺彰显信心。2015-17年福建骏鹏承诺扣非净利润不低于5500/7200/9500万元，增速320%/31%/32%;嘉盛电源承诺扣非净利润不低于2000/3000/4000万元，增速达445%/50%/33%。

　　风险提示：收购仍存在一定不确定性;整合效果不达预期的风险。

　　军工原丁/张润毅