核心观点
        《金融业发展和改革“十二五”规划》（下文简称《规划》）于2012年9月公布，今年是“十二五”收官年。 我们逐一分析了《规划》中的金融改革目标，而未完成的目标则有望成为“十三五”的任务。 
        2015年上半年金融服务业增加值占国内生产总值比重达到9%，远超目标，并非好事。金融利润是对实业利润的瓜分，代表着实业运行的财务成本，该比重应有个合理值，并非越高越好。《规划》中目标为5%左右，我国目前可能处过高水平。但随着银行业盈利增速下降，增速低于GDP，因此该比重有望下降，回归到相对合理水平。
        非金企业直接金融比重目前在15%左右，基本达成预期目标。间接金融占比过高，意味着大量的金融风险聚集于银行体系，系统性风险过高。
        并且银行产品与服务相对单一，对有些领域（三农、小微、高科等）的金融服务并不得力。直接金融占比的提升分散风险，并且业态更为多元化，包括多种新型融资工具，可以服务于原先银行难以服务的领域。我们预计“十三五”期间直接金融比重还将继续提升，给相关行业带来投资机会。
        利率市场化接近尾声，汇率市场化取得突破，金融体系的市场化水平明显提升。存款利率是目前惟一未彻底放开管制的利率，目前允许上浮1.5倍，但大多银行未用足，说明利率已接近均衡水平。8月11日，汇率形成机制改革，中间价的市场化水平大幅提高，并有望继续提高。利率和汇率是资金的价格，价格的市场化反映出金融体系市场化水平明显提升。
        金融机构的市场化改革进程低于预期，需要在“十三五”期间继续推进。部分银行已披露改革方案，等待落实以观实效。
        投资建议与投资标的
        我们结合“十三五”的目标来提示投资机会，维持金融行业看好评级。直接金融比重将继续提升，金融业态朝多元化发展，非银金融（券商、保险及其他金融业态）的发展空间更大程度上打开。而利率市场化、汇率市场化的推进将使衍生品需求大增，利好期货公司。银行方面，其盈利占实体盈利比例下降，实体财务负担下降，有利于资产质量。此外，银行改革推进也能带来投资机会。银行股则提请关注宁波银行(002142，未评级)、南京银行(601009，未评级)。券商板块我们强烈建议关注光大证券(601788，未评级)、华泰证券(601688，买入)、国信证券(002736，未评级)，以及部分次新股。保险板块推荐寿险业务与投资弹性较高的新华保险(601336，增持)

风险提示
        系统性风险对非银板块业务及估值的压制，一旦系统性风险最终发生，对股价将产生重大负面影响。
        券商经纪业务牌照放开
        宏观经济下行导致银行业资产质量恶化，信贷需求萎缩