管理         煤炭产量继续下滑。 上半年公司原煤产量877万吨，商品煤产量709万吨，同比分别下降13%和18%，煤炭产量下降主要是由于公司主要生产矿井检修和矿井地质环境影响。   
        煤炭业务量价齐跌，营业收入大幅下降。上半年营业收入25.7亿元，同比下降22.8%，完成年初计划的42.7%，主要是由于煤炭市场形势持续下行，煤价大幅下跌，销量减少所致。由于公司没有公布上半年煤炭销量，我们以商品煤产量709万吨来估算，公司上半年煤炭销售均价为339元/吨，同比下降13%，下半年行业供需格局难有大的扭转，煤价将维持弱势，我们预计公司全年实现营业收入51亿，同比下降22%。  
        成本居高不下，吨煤亏损扩大。上半年公司营业成本29.6亿，同比下降8.5%，吨煤生产成本为408元/吨，同比增加6%，吨煤毛利-69元/吨，同比减少1894%，吨煤净亏163元/吨，同比增加91%。  
        公司变更会计估计，预计增加2015年度合并利润2.8亿。公司自2015年7月1日起对非生产性固定资产使用年限和净残值率、井巷建筑物折旧计提标准、采矿权摊销方法、塌陷补偿费摊销方法等部分会计估计进行变更，其中塌陷补偿费从直接计入当期成本变更为按照产量法摊销，预计增加合并利润2.7亿。  
        盈利预测及评级：给予"中性-B"评级。煤价持续低迷，短期内难有反转，预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为-0.78元、-0.79元、-0.75元，给予中性-B评级，目前股价16.3元，对应PB值为9倍。此外，公司控股股东国家开发投资集团被确定为参与试点改革的六家央企之一，可关注。  
        风险提示：下游需求复苏乏力