管理 　　四川成渝：主营企稳回升，多元化或超预期
　　公司公布2015年一季报，实现销售收入14.5亿(-4.9%)，净利润2.87亿(+9%)，合EPS0.09元。公司正在积极进行多元化战略并且存在地方国企改革预期，我们上调公司评级至“强烈推荐-A”。
　　主营企稳，在建工程稳步推进。2014年车辆通行费收入27.6亿，同比增5.7%。2015年Q1，公司运营与管理的5条高速公路营业收入同比都呈现不同程度增长，增幅超过10%。截止2015年Q1，总投资118.8亿的遂广遂西高速BOT项目已投资67.64亿，完成约57%。
　　多元化稳步推进，高速公路运营营收占比下降至32%。公司主要业务包含五块，分别为：(1)车辆通行、(2)工程施工、(3)能源化工品销售、(4)城市运营和(5)金融投资。自2011年开始，公司就围绕高速公路主营拓展相关业务，目前工程施工和能源化工品销售收入占比分别为28%和37%，成为公司新的增长点。
　　金融投资业务拓展伊始。2015年1月，成立渝融资租赁有限公司，由成渝与信成香港投资有限公司共同出资设立。公司注册资本3亿，成渝出资1.8亿，股权占比60%。融资租赁业务主要针对四川省交通器械以及医疗通讯行业。融资租赁公司的成立进一步释放出公司多元化及金融投资的积极信号。
　　地方国企改革形成资产注入预期。截至2013 年底，四川省共拥有高速公路通车总里程约5,046 公里，四川省交投集团控制约90%的资产经营权。而上市公司四川成渝拥有的高速公路里程数仅为573公里。一旦地方国企改革进一步推进，交投集团向上市公司注入资产的概率较高。
　　招商证券上调公司评级至“强烈推荐-A”：预计公司2015-2017年EPS分别为0.34,0.40,0.42元，对应PE为22、19、18倍。由于：(1)公司主营业务企稳回升，无负面事项；(2)公司现金流充裕，为公司多元化转型提供后盾，如2015年1月成立融资租赁公司；(3)地方国企改革，大股东有丰富的资产可以资产证券化；；(4)“一带一路”概念催化，我们上调评级至 “强烈推荐-A”。
　　风险提示：区域经济恶化导致车流量下降。


　　太钢不锈：售后回租融资逾9亿缓解资金压力
　　报告要点
　　事件描述
　　公司与上海优拓融资租赁有限公司签署《售后回租租赁合同》，公司以自有生产设备作为融资租赁的标的物，与上海优拓融资租赁开展金额为9.48亿元的售后回租融资租赁业务。
　　事件评论
　　售后回租融资逾9亿缓解资金压力：本次融资租赁的资产主要为不锈钢电炉本体、酸再生氮氧化物处理装置等公司自有生产设备，设备净值10.11亿元。年租息率为4.37%，为中国人民银行公布的一年期贷款基准利率下调10%，资金成本相对较低。租赁期限为一年，在租赁期间租赁物所有权归上海优拓融资租赁所有，租赁期满，公司清偿所有债务后，上述设备所有权转移至太钢不锈。
　　受钢铁行业低迷影响，公司近年经营压力较大，此外，公司的资产负债率也不断上升，2015年资产负债率达到66.68%。在此背景下，公司售后回租融入资金，通过将固定资产盘活的形式获取短期流动资金，有助于缓解公司日常经营中面临的资金压力，增强公司可持续发展能力。
　　长江证券预计 2015、2016年EPS 分别为0.09元、0.15元，维持“谨慎推荐”评级。


　  国电电力：售电量下滑拖累收入，煤价下调提升毛利率
　　2014年全年，受益于煤价继续下降和稳定的电价水平，公司实现归属净利润60.1亿元，同比下降4.31%，折合每股收益0.35元。我们预测公司2015~2017年每股收益为0.35、0.38、0.40元，维持“强烈推荐”的投资评级，目标价4.8~5.1元。
　　2014年全年实现每股收益0.35元，按期末股权摊薄为0.32元。考虑收购安徽公司的追溯调整，公司2014年全年实现营业收入614.7亿元，同比下降7.29%；主营业务成本440.9亿元，同比下降9.26%；营业利润111.3亿元，同比增长0.45%；归属于上市公司的净利润60.1亿元，同比下降4.31%；折合每股收益0.35元，同比下降4.40%。公司电力板块营业收入527.2亿元，同比降低8.39%；热力板块收入14.1亿元，同比降低9.63%；化工板块收入23.2亿，同比降低30.49%；煤炭板块收入50.2亿，同比增加13.44%。另外，公司拟每10股派息1.5元(含税)，扣税后分红收益率达3.1%。
　　电量稍微下降，利用小时同比下滑。公司全年完成发电量1790亿千万时、上网电量1698亿千瓦时，同比分别下降2.12%和2.01%，设备利用小时4538小时，同比减少397小时。其中火电完成5125小时，同比减少363小时；水电完成3547小时，同比减少294小时；风电完成2023小时，同比减少31小时，光伏完成1604小时，同比减少120小时。主要原因是用电需求放缓、部分火电停机检修、部分河流来水减少。
　　煤价明显下降，电力板块毛利率上升。由于煤价下降和科学掺配，公司完成标煤单价490.09元/吨，同比降低78.92元/吨，燃料成本下降达52.44亿元，幅度高达20.21%，推升电力业务毛利率1.66个百分点。
　　装机持续增长，外延增长空间广阔。2014年公司新增容量33.57万千瓦，同时取得核准项目容量453.4万千瓦。国电集团承诺坚持整体上市战略，在资产满足注入条件后三年内，逐步将水电和火电业务资产注入公司，公司外延式成长空间广阔。
　　电改推动公司售电量回升，招商证券维持“强烈推荐”投资评级。今年电改启动大用户直供电，有利公司提高售电量。我们将公司2015~2017年每股收益调整为0.35、0.38、0.40元。维持“强烈推荐”投资评级，目标价4.8~5.1元。
　　风险提示：发电量低于预期，煤炭价格大幅反弹、煤电联动导致电价下调