站在风口的——英可瑞，迟早要飞

三只金股 / 2017-12-14 18:02 发布

英可瑞（300713），总股本5312万，流通股1062万，2017年11月1日上市，11月15日开板，最高价138元，目前股价81.14元，总市值43亿。

公司专注智能高频开关电源等相关电子电力产品，目前产品主要包括

1）电动汽车充电电源模块及系统、

2）电力操作电源模块及系统、

3）其他电源产品。

电动汽车充电电源模块及系统在 2015 年一跃成为公司的第一大主营业务， 2017 前三季度充电模块收入占比为 89.95%。

公司充电电源主要客户是充换电站运营商，如：国家电网、南方电网、中国普天、大型整车厂、公交公司等。

高速成长期

2017 年 1-10 月新能源汽车产销分别完成 51.7 万辆和 49.0 万辆，同比分别增长 45.7%和 45.4%。而作为重要配套设施的充电桩增速却较慢，据 evcipa 数据计算，当前“车桩比”接近 4:1，离 2020 年车桩比接近 1:1的目标差距明显，充电桩的配套发展需求仍迫切。

受益于国家加大新能源汽车及配套充电设施的扶持力度，电动汽车销售规模和保有量不断增加，公司电动汽车充电电源业务从2014年的3500万，快速增至2016年3亿元销量，3年翻 10倍。

毛利率高于行业均值

公司电动汽车充电桩2015、2016及2017的毛利率分别为44.63%、41.82%和40.67%。略高于同行业可比公司的39.77%

充电桩分为直流和交流两块，直流俗称为“快充”，通常情况下，充电30分钟，电动汽车蓄电池的充电量可达80%左右。公司的产品是直流充电桩核心部件。

基于电池技术革新与现实充电习惯的客观需求，直流桩（快充）望逐步成为公共充电桩领域中的主流类型。公司作为优质的直流充电桩核心部件生产厂商，近年来与国内众多大客户（华商三优、南京能瑞、和顺电气等）合作关系紧密。

公司第一大客户华商三优屡次中标，以国网第二次招标为例，华商三优数量占比18%，功率占比7%位列第二。

公司2014-2016产能利用率分别为116.77%，112.68%和125.65%，产能在一定程度上限制了公司的发展速度。

公司上市后募集资金将解决现有产能的掣肘：61%的资金计划投入“智能高频开关电源产业化项目”该项目设计其为1.5年，建设完成后第一年达产50%，第二年达产100%。预计达产后正常销售收入为5.81亿元，年平均净利润率11.26%。

同业公司对比：

特税德：市盈率73.6倍；许继电气：34.5倍；科士达：30倍；中能电气：147倍；和顺电气163倍。按这几家平均来看89.62倍。

公司目前市盈率50倍，加上未来产能释放带来的收入，估值偏低。

伴随着我国新能源与节能汽车市场各项政策的落地、制约新能源汽车产业链发展的相关因素不断被打破，新能源汽车产业链进入快速增长期，因此充电桩行业也将迎来自己的黄金时期。

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