长江证券-东方通信-600776-金融电子业务延续高增长，专网业务提供加速发展动力

事件描述

        东方通信公布了2015  年半年报。 报告显示，公司2015  年上半年实现营业收入19.19  亿元，较去年同期上升9.10%；实现归属上市公司股东的净利润0.77  亿元，同比增长23.71%；1-6  月基本每股收益为0.06  元。

        事件评论

        提升优势业务收入规模，上半年业绩提升显著：上半年公司整体收入规模保持较快增长，其中，金融电子业务收入同比增长25.25%，保持较好发展态势；通信电子收入同比下降4.43%，但业务收入结构正持续优化。毛利率方面，上半年的整体毛利率为10.82%，同比下降0.4  个百分点，主要是因为低毛利率业务收入占比提升；考虑到金融电子和专网业务收入将在下半年集中确认，后续毛利率仍有较大改善空间。另外，公司各项费用率均有明改善，确保上半年公司盈利水平的整体提升。

        国产替代趋势明确，金融电子行业发展前景明朗：可以看到，公司金融电子业务发展情况良好，上半年公司中标中国邮政ATM  集采项目，为全年高增长奠定了基础。展望后续，我们看好其长期发展前景，主要原因在于：1、行业发展空间巨大，国内ATM  机人均保有量仍大幅低于国外发达国家水平，而VTM  等新产品也呈现旺盛需求；2、金融机具国产化替代趋势明确，为中国本土厂商提供了更为宽松的市场环境；3、公司在确保工行、邮政等优势客户资源同时，积极开辟发展新的客户市场，确保其业务规模持续快速扩张。我们认为，公司金融电子业务资源优势明显且发展势头强劲，将推动公司盈利能力持续提升。

        集群专网市场潜力巨大，提供业绩加速增长动力：可以看到，公司持续加大集群专网产品和技术研发投入，其竞争实力正不断提升。展望后续，我们认为公司将持续受益于数字集群行业发展，迎来收入和利润加速增长机遇。具体表现在：1、全国范围内轨道交通建设加速，将带动中高端集群产品的需求增长，成为公司壮大TETRA  产品线的绝佳机会；2、各省市警用集群专网数字升级需求迫切，PDT  专网建设启动在即，将推动专网市场进入高景气阶段。我们认为，公司集群专网的业务具有较高的发展潜力，可为公司业绩长期增长提供持续动力。

        投资建议：我们看好公司的发展前景，预计公司2015-2017  年的EPS分别为0.25  元、0.32  和0.41  元，给予公司“买入”评级。