海通证券-盛屯矿业-600711-打造黄金珠宝产业链金融航母-150812

投资要点：

        事件：2015  年8  月12  日公司发布关于全资控股公司深圳市兴安埃玛金融服务有限公司发起成立黄金珠宝产业基金公司的公告。

        打造黄金珠宝产业链金融航母。 公司与全资子公司盛世珠宝、中柏投资共同出资10  亿建立中国第一家珠宝产业金融服务平台—鼎盛金服。埃玛金融以货币出资7.5  亿人民币，占全部投资的75%；盛世珠宝以货币出资2  亿人民币，占全部投资的20%，中柏投资以货币出资0.5  亿人民币，占全部投资的5%。预计鼎盛金服2016  年利润2  亿元，2017  年利润4.2  亿元以上。

        三剑合璧，强强联合。盛世珠宝是一家一体化的大型专业黄金珠宝企业，并拥有目前全国最大的3D  硬千足金现货批发展厅，在珠宝行业中名列前茅，将利用自身的行业资源为鼎盛金服提供优质的客户资源。发起人中柏投资是专业服务黄金珠宝行业的金融投资公司，具有丰富的金融投资运作经验，合作有利于各方在各自领域的强大实力背景，实现名副其实的强强联合。

        金属产业链金融服务纵深发展。此次投资，有利于黄金珠宝行业各方进一步深化合作，进行优势资源共享整合，对促进产业的健康稳定发展，对公司的金属产业链金融服务纵深发展都具有重要意义。同时，此次投资打开了千亿级的目标市场，将业务范畴扩展到行业内较深层次的资本需求，也进一步提高了公司的盈利能力和综合竞争力，符合公司独特的产融结合发展模式，做强金属金融综合服务的发展战略，有利于全体投资者利益。

        添翼O2O  金融。盛屯电子商务已建立金属O2O  金融服务平台，具备开展金属产业链O2O  服务最为优越的条件。此前成立第三方支付公司将进一步充分发挥电子商务平台作用，促进发展包括供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁在内的金融服务，让公司金属产业链金融服务形成完整的闭环，提升行业效率。日前，公司投资5100  万认购上海振宇51%股权，主营金属贸易，计划三年完成铅锌精矿国内销售网络和仓储搭建，收入目标100  亿。此次投资完善金属产业链客户数据库，推动O2O  金融服务平台运作，增强盈利能力。

        盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量；  2014  年定增计划顺利完成，按照最新股本，我们预计公司2015-17  年EPS  分别为0.22、0.36和0.49  元/股。估值方面，公司估值在整体铅锌板块属于高水平，主要原因在于  1）类次新股（近两年资产重组在矿业有所突破）；2）激进的矿山并购战略；3）打造金属保理业务及金融服务业务全产业链，提升估值。公司外延式扩张路径明显，目标价12  元，对应2015-2017  年的动态PE  分别为：55  倍、34  倍和30  倍，买入评级。

        风险提示。因市场、经营管理、组织实施等因素可能引致的风险。