德邦证券-医药行业2015年8月报：关注医药行业的国企改革-150812

投资要点:  7月份大盘大幅跳水，所有板块均处于大幅下跌中。 其中跌幅相对较小的是农林牧渔、国防军工板块，其次是银行、休闲服务和采掘板块。 在7月份小盘股跌幅比较大，而大盘股的跌幅相对较小。医药行业虽然有一定涨幅，但是鉴于中国即将进入老龄社会，再加上医药股有业绩支撑，投资者还是看好医药股，因此医药股的跌幅并不大。而且医药行业后续也许有利好出台，投资者仍可看好医药行业。  在医药子行业中，医疗器械和化学原料药跑输沪深300指数。其中，医疗器械跌幅最大。跌幅较小的是生物制品和医疗服务。 

个股上来看，涨幅靠前的有江中药业、上海莱士、康恩贝、中恒集团。在这些涨幅较大的个股中，江中药业受到跨界发展终现转机的利好影响，股价大涨34.33%，列涨幅榜第一位。同时，上海莱士受到中期净利8.33亿，同比增380%的利好消息影响，股价大涨30.70%,列涨幅榜第二位。另外，康恩贝受到上半年净利同比增长50%以上的利好消息影响，股价大涨15.06%，列涨幅榜第三位。处于涨幅榜末端的是常山药业、江苏吴中、英特集团、新华医疗。 

从估值角度来看，经过前期大幅调整，各行业的市盈率有所下降，不过创业板的估值仍然偏高。国防军工股的PE比较高，其预测整体法为103.81倍，TTM整体法的PE为168.18倍，TTM整体法其他高于医药生物板块估值的分别是计算机、传媒、机械设备、综合、电子等板块。

从排行来看，医药股的估值处于前列。虽然医药板块涨幅不大，但估值还是不低。其预测整体法的PE为38.66倍,从TTM角度上来说，医药板块的PE水平在51.06倍，估值相对较高，相对全部A股溢价率超过100%，子板块估值来看，估值最高的前两名仍然是医疗服务和医疗器械，另外，估值较高的还有化学原料药和生物制品。估值较低的是中药和医药商业。 

目前A股医药上市公司中，有48家具备国企背景，普遍具有资源和品牌优势，即将展开的国企改革将推动企业加快释放经营活力。关注国企改革，首先关注是优质型国企，优质型国企已经适应了激烈的市场竞争，并形成了核心竞争力，后期有望进一步做大做强。比如东阿阿胶、华润三九。其次关注潜力型国企，潜力型国企一般收入、资产规模大，或者具有隐形资源，但是公司治理与盈利模式存在一定缺陷。比如华润双鹤。在目前国企改革的大背景下，投资者可以关注这些国企改革。  个股推荐：  8月份我们的医药组合为，东阿阿胶，恒瑞医药，鱼跃医疗，华润双鹤。