申万宏源-金发科技-600143-1H15业绩同比增长34%，符合预期，下半年看金融业务开花结果-150812

15  年上半年业绩同比增长34%，基本符合预期。 公司发布2015  年半年报，营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为76.5  亿元，4.22  亿元，3.67  亿元，同比增速分别为2.05%、34.17%和46.21%。 基本每股收益0.17  元，加权ROE  为5.15%，同比增加1.17  个百分点。公司业绩基本符合我们预期（中报前瞻预测公司1H15  净利润同比增长33%）。

    三费率小幅上升，毛利率有所下滑。公司2  季度费用率10.82%，同比增加1.18  个百分点。

    毛利率方面，二季度毛利率为14.99%，同比微增0.91  个百分点，但环比1  季度17.45%的水平仍有不小幅度下滑。整体而言，公司产品产销量仍在稳定增长（上半年销售47  万吨，同比增长9.26%），表明公司在汽车和家电市场的市占率仍在提升，但下游需求潜在的下滑风险对公司未来这块业务的成长性有所压制。开辟高附加值产品以及新的下游应用将是关键。

    金融板块布局和海外扩张构成下半年主要看点。公司年初在美国设立了全资子公司，旨在积极推进公司国际化和全球化战略，进一步完善公司全球产业布局，提高公司产品在北美市场的占有率。我们认为，全球化扩张是公司做大做强的必经之路，下半年公司在海外业务的推进值得期待。此外，公司近半年以来积极布局金融业务，先后参股成立了广东空港城（股权投资）、金发大商（供应链金融）和花城银行（民营银行，仍在审批中），公司已从单一的原材料生产商转型为实业+金融的平台型公司，转型红利将不断出现。

    维持盈利预测和买入评级：维持对公司的盈利预测。预计公司15-17  年净利润分别为9.33/11.39/13.70  亿元，对应EPS  分别为0.36/0.44/0.54  元。目前股价对应15-17  年动态市盈率29X、24X、20X。我们认为实业+金融的战略有利于进一步强化公司的核心竞争力，培育新的利润增长点，维持“买入”评级。