齐鲁证券-林洋电子-601222-二次增发加码分布式，积极布局能源互联网-150812

投资要点：

        公司拟二次增发募集28  亿元投资300MW  分布式与智慧分布式能源管理核心技术研发项目：公司发布增发预案，拟以31.16  元/股的底价非公开发行不超过9000  万股，募集资金不超过28  亿元，其中25.3  亿元投资300MW  分布式光伏发电项目，2.7  亿元投资智慧分布式能源管理核心技术研发项目。本次非公开发行对象为不超过10  名符合法律、法规的投资者，包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他机构投资者、自然人等特定对象；发行对象所认购的本次发行的股份，自发行结束之日起12  个月内不得转让。

        首次增发已于2015  年5  月完成，募集18  亿元投资300MW  光伏电站：公司首次增发已于2015  年5  月完成，以35  元/股的价格向5  家机构共发行5143  万股，募集18  亿元投资200MW光伏地面电站与100MW分布式光伏项目。作为国内最大的分布式光伏运营商，公司将依托强大的融资和渠道优势，深耕重点地区分布式光伏项目，适度扩大分布式光伏电站开发地区，实现分布式光伏电站在用电侧的战略布局；积极响应国家广义分布式等大分布政策，利用荒山、荒地、滩涂、鱼塘等资源，拓展分布式光伏电站的形式与规模，实现分布式光伏发电业务跨越式发展；坚定推进光伏扶贫工作，结合公司前期充沛的项目储备，在重点地区，以广义分布式为依托，进行分布式光伏扶贫综合开发，打造忠实终端客户群体。二次增发继续加码分布式光伏，是公司前期项目资源储备的进一步释放，也有利于公司实现“成为东部最大的分布式光伏电站运营商”的发展目标。

        搭建能源互联网平台，融合智能、节能、新能源三大业务板块：本次募投项目中智慧分布式能源管理核心技术研发项目是对包括智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台和微电网系统平台等能源互联网核心技术进行研发，实现电力行业的信息化改造；项目的成功实施将有利于能源互联网从概念向应用的转换，具有良好的社会效应。能源互联网业务的开展，有望将公司智能、节能、新能源三大业务板块有机的融合在一起。其中，智能电网电能计量及用电信息管理系统是实现能源互联网中能源信息双向流动的基础设施，是公司开发需求侧管理系统的基础节点；在电力市场化改革的背景下，能源互联网的建设将激发工业和商业用能企业的需求侧管理和节能改造需求，节能服务是满足上述需求的有效途径；分布式光伏发电作为一种重要的清洁能源，是能源互联网的重要组成部分，是微电网系统的核心。能源互联网融合了先进的信息技术、分布式能源管理及能效管理技术和微电网系统，可以将零散的分布式能源集中起来，提高系统对清洁能源的消纳能力和利用效率。本次募投项目的建设和相关系统平台的搭建将帮助公司整合现有的技术优势，实现各业务链条间的互补协调及契合式发展，公司有望成为能源互联网从发电侧到用电侧全面布局的稀缺标的。

        投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2015-2017  年的EPS  分别为1.49  元、1.91  元和2.43  元，对应PE  分别为24.1  倍、18.8  倍和14.8  倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价45  元，对应于2015  年30  倍PE。

        风险提示：政策不达预期；分布式项目推进不达预期；电表需求不达预期；能源互联网布局不达预期；融资不达预期。