公司近况

        我们近期走访了长安福特杭州工厂以及位于杭州的长安福特和长安自主品牌4S  店。 福特新车型订单火爆，而长安自主SUV  终端价格较为坚挺。

        评论

        布局中高端，福特杭州工厂产能计划彰显福特雄心。福特杭州工厂主要生产中高端车型。规划产能共二期50  万辆。1  期25  万辆已于1Q  投产。一期产能主要生产锐界和金牛座，我们预计金牛座将于今年9  月上市。而虽然二期的厂房尚无建设时间表，但厂区的布局显然已表明了福特的决心。未来全新的福特产品线值得期待。

        锐界供不应求，行业价格战对福特影响有限。目前锐界在终端需要1~2  个月的等车周期。二胎带来的臵换刚需爆发使得7  座SUV需求大增，而30w  左右的可选车型却较少，今年锐界和新汉兰达的上市后两种车型均供不应求。我们预计锐界销量能维持在8,000辆/月的水平，成为2015/2016  福特主要新增盈利来源。

        长安自主SUV  竞争力持续提升，与长城差距缩小。从终端反馈来看，长安CS75  手动版自6  月以来确实受到了长城降价的影响，至少在浙江区域折扣力度有所扩大。但占CS75  销量50%的自动档价格依然坚挺，凭借较高的配臵，未受经济型SUV  竞争加剧所影响。而从过去半年长安CS75  和H6  的上牌量数据来看，CS75在H6  的优势地区与H6  的销量差距持续缩小。

        估值建议

        我们认为目前长安A  股7x，B  股4.7x  的2015e  P/E  已经充分反映了市场对乘用车板块下半年下行风险的预期。而作为今年盈利预测下调风险最小的乘用车企业，长安汽车（尤其是长安B）的下行风险已极其有限。建议B  股投资者积极布局长安B，而A  股将在市场在旺季中对锐界的销量和CS75  的价格的验证中迎来上涨催化剂。维持2015/2016  盈利预测EPS  2.45/3.04  元，由于板块下行给长安估值带来压力，将A  股/B  股目标价分别下调30.3%/30.6%至23  元和25  港元，分别对应9.4x  和8x  2015eP/E。维持推荐。

        风险

        销量低于预期，终端价格压力加大。