对于俄乌局势我们要保持关注，俄乌剑拔弩张将引发全球市场震荡，但是影响到A股市场中长期走势的，已然是国内的经济面、政策面和资金面。外围市场的影响其实是短期的，所以我们不能过度的放大外围市场对于这A股市场的影响，更多的还是要关注国内方面的情况。

今年经济增长的压力依然是比较大，所以在去年年底的经济工作会议就提出稳增长是重要的政策目标。今年的发展要稳字当头，稳中求进。在财政政策和货币政策方面，今年都是相对积极宽松。经济工作会议要求2022年积极的财政政策要提升效能，更加注重精准可持续。

财政预算方面，提高基建投资的规模，包括传统基建以及新基建。注重精准就是要聚焦制造业高质量发展，聚焦中小微企业的疏困，聚焦科技创新，实施新的更大力度减税降费。进一步的优化财政支出结构，落实过紧日子要求，同时加强对基本民生、对重点领域、地方，特别是基层的财力保障。在减税降税方面，今年将实施更大力度。在去年1.1万亿元基础上，今年将实施更大规模的减税降费，市场主体会有更多的获得感。

财政部表示今年将合理安排地方政府专项债券，去年底已经提前下达了1.46万亿元，一月份完成发行4844亿元，占提前下达额度的1/3。财政政策更加积极，目的这是为了稳定经济增长。今年实施的货币政策也是比较宽松的，1月份社融规模超过6万亿，创单月新高，信贷投放也是创单月新高。

现在对于经济增长不利的因素就是疫情防控严格。部分地方疫情散发，存在疫情防控层层加码的现象。一些消费场所被关停，很多消费场所要求48小时核酸，这些从防疫的角度来看是非常严格的措施，也是必要的措施。但是从经济发展的角度来看，必然会影响到消费增长和经济活动。近日多部门联合发文要求地方在疫情防控方面不能层层加码，要适度防控，不能过度防控，不能随意封城或者关停消费场所。如果能够在疫情防控方面做到更加科学精准，不要随便的影响经济活动，我们经济增速有可能会逐步恢复到一个正常的状态。

目前来看，消费受到疫情管控的影响还是比较明显的。整体来看，我国疫情防控的效果是全世界最好的，是我们的最大的优势。去年我们出口大幅增长，进出口总额突破6万亿人民币，是一个历史新高的额度。这说明我们的疫情管控在过去两年发挥了正面的作用。但是现在不得不开始重视疫情防控对于国内经济增长的抑制作用，要在疫情防控和经济增长之间寻找一个平衡点，不能顾此失彼。

近期，A股市场出现持续调整，走势疲弱，一些优质的公司也遭到资金的错杀，这说明投资者信心恢复需要更长的时间。A股市场受到内外部利空因素的影响，走势疲软。在下跌的过程中我们更应该保持理性和客观，去研究哪些公司是被错杀的，哪些是属于炒作概念。

继前段时间市场炒作元宇宙概念之后，近期东数西算成为市场的一个热点。所谓东数西算，就是把东部的数据传输到西部进行计算。国家发改委等多个部门近日联合发文，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了十个国家数据中心集群，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计。东数西算工程正式全面启动。

这是我国发展新经济建设大数据中心的重要一步，能够带动中西部枢纽城市数字产业的发展，充分利用西部资源活跃西部经济，为西部地区提供更多的就业，发挥西部地区资源丰富、电力便宜、劳动力成本较低的这些优势，平衡东西部的发展。东数西算是我国发展新经济的重要的一步。一些参与到其中的上市公司有望受益。近期也是受到了市场广泛的关注。当然东数西算目前还是处于规划的阶段，真正产生业绩可能需要更长的时间。所以大家对该板块可以适当的关注，但是不能过度炒作，防止出现冲高被套的这种局面。

近期，港股方面也出现了较大幅度调整，今天恒指重挫3%，恒生科技指数下跌2.5%以上，特别是一些在美股上市的中概股跌幅较大，拖累了港股的互联网龙头股，这些对港股整体的走势形成了比较明显的影响。港股走势疲弱，估值是处于全球资本市场的底部，一些龙头股已经是跌出了价值，但是现在市场分歧的是港股何时能够重拾升势？虽然估值较低，但是影响港股的一些利空因素已然存在，市场信心的恢复可能需要更长的时间，在底部可能会盘整更长的时间。

现在香港疫情较为严重，单日新增确诊人数较多，也影响到投资者对于港股的信心。而美联储加息对港股市场也形成一定的负面影响。在全球通胀再起，特别是美国通胀创出几十年新高的情况之下，美联出加息的步伐可能会加快，甚至有可能3月份就考虑加息，这对于港股的表现也会形成负面的影响。对于港股，我们需要更多的耐心来等待市场信心的恢复。

整体来看，当前市场处于底部区域，特别是一些代表市场情绪的指标已经非常明显，比如说新基金发行困难，甚至出现发行失败。而两市成交量也进一步萎缩，和去年高峰期的成交量相比萎缩了接近一半，这说明市场确实是在筑底的阶段。在时候我们做投资确实是少有赚钱效应。这时候以不变应万变，通过持有优质龙头股或者是优质龙头基金耐心等待市场企稳反弹应该是比较好的一种投资策略。而追涨杀跌，频繁交易则更可能在市场震荡的过程中出现较大的亏损。

反过来，在市场底部，投资者入场意愿极其低迷、新基金发不出去的时候往往有比较大的几率是一个好的入场时机。股市谚语说机会是跌出来的，风险是涨上去的。确实如此，在当前时期，再次给大家强调逆向投资的理念，要挖掘好公司跌出来的机会。做价值投资知易行难，做价值投资的一个重要方面就是能够做到逆向投资。虽然当前市场较为低迷，新基金发行困难，但是值得关注的是A股投资者数量仍然在不断攀升。

2月18日中国结算公布了1月投资者数据变化情况，1月新增投资者132.43万，累计达到1.98亿，离2亿还差127万。下个月甚至有可能本月投资者的数量会突破两亿，这是一个重要的关口。事实上在过去两三年的时间里，每月A股的新增开户数都超过100万，最高的时候达到两百多万，这说明居民储蓄大转移的趋势已经形成，A股的投资者数量不断增加。上一次A股投资者数量突破1亿还是在2016年的1月，距今刚好是六年左右的时间。第一个1亿投资者的积累大概花了26年，而第二个1亿投资者的积累只用了六年，这一方面说明A股市场正在逐步发展壮大，吸引了大量投资者入场。另一方面也是由于房地产调控之后，大量的居民储蓄无法进入到楼市，从而选择进入到股市寻找机会。A股投资者开户数保持在每月100万户以上，是一个比较可观的数字。虽然1月份开户数同比下降37%，是因为去年1月份基数太高、市场行情火爆、投资者跑步入场，所以今年1月份单月新增投资者数量虽然出现了下降，但是并不代表居民储蓄向资本上大转移的过程减慢。

投资者入市有两个通道，一个是通过买基金间接入市，一个是直接开户入市，从这两个数据上都得到了证明。过去两年虽然不是牛市，但是每年新基金的发行量都超过了3万亿，加上私募基金发行量就更大了。投资者跑步入场本身就说明A股市场未来的发展前景是值得期待的，当然当前市场缺乏赚钱效应，很多投资者入场之后还在观望，并不一定会马上布局，等到市场行情起来，这些投资者可能就会加大投入。今年A股市场整体走势仍然是以结构性行情为主，而且今年的机会是跌出来的，我们要趁每一次大跌的时候去布局优质龙头股或者优质龙头基金，来抓住中长期的机会。

今年市场面临着内外部利空的因素，外围市场方面，美联储结束放水，开始收水，甚至有可能多次加息，这对全球资本市场都会形成一定的冲击，但影响A股走势更多的还是受内部因素影响。今年以来个别地区疫情散发，疫情防控措施和前两年相比有过之而无不及，对于消费等行业的影响比较明显。我一直呼吁对于疫情防控要科学精准、适度、避免过度防控而影响正常的经济活动，在疫情防控和经济增长之间寻找好最佳平衡点。近日多部门联合发文，要求各地方不要向疫情防控措施层层加码，随意关停消费场所，如果需要关停消费场所或者封城，需要向疫情防控主管部门申请，没有申请的不能随意关停，从而防止过度防控。这个通知非常重要，有可能会扭转当前部分地区对疫情过度防控的现象，减少对正常经济活动的干扰，有利于经济复苏、消费复苏。我们因此能够发挥疫情控制方面的优势，恢复正常的工作以及生活，使得正常的经济活动可以开展下去。通过这种方式，今年的经济增长有望企稳、转好。今年稳增长是重要的政策目标，防止经济失速是非常关键的。在经济转型过程中保持一定的增速非常重要，否则就无法顺利进行经济转型，不然有可能带来一系列社会问题。

股市是经济的晴雨表，可以最真实地反映经济实际的情况。今年以来股市表现差强人意、持续低迷，也反映了投资者对于当前经济增速可能下滑的担忧。因为股市是大家用真金白银来投入的，所以最真实地反映了经济的状况。现在央行通过降准降息的方式来支持经济复苏，1月份社融规模突破6万亿，创单月历史新高，1月份信贷投放也创单月历史新高，这都表明的态度非常明确，稳增长是今年重要的政策目标。在财政政策方面，财政部今年出台了很多基建投资项目，大力搞老基建、新基建，政策意图非常明显。如果对于疫情防控能够更加科学精准，避免一刀切、避免懒政惰政，今年经济复苏的力度将超预期，这无疑对股市中长期的走势形成非常好的支撑，对于消费的崛起和新能源的崛起都是有利的。在当前，多个信号显示A股市场已经处于底部区域的时候，我们要保持信心和耐心，通过配置优质龙头股或者优质龙头基金来抓住下一波行情的机会。

本周新能源反弹的力度较大。在前期新能源板块大跌的时候，我就建议大家坚定抓住新能源龙头股下跌带来的机会。因为从长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋，短期股价的波动并不会改变行业景气度比较高的事实。短期股价的波动反而是为资金入场带来了比较好的一个时机。前海开源清洁能源基金即重点布局了新能源汽车、光伏、风电、氢能源四大赛道龙头股，从长期的来抓住碳中和的机会。

近期，消费板块也出现了一定的企稳反弹，但是力度没有新能源大。估计应该还是因为当前部分地方疫情散发，疫情管控措施比较严格，对消费确实有一定的压制，消费增速依然不高，所以可能影响到消费股短期的表现。从长期来看，疫情总是要过去的，疫情管控措施也有望在疫情控制住之后逐步的减少或者取消。所以消费长期的投资价值依然是存在的，特别是盈利能力比较强的，像白酒，不受集采影响的中药龙头，以及食品饮料的龙头企业等等。这些企业的品牌价值是比较高的。即使短期内受到疫情的影响，盈利增速较低，但是未来的发展前景依然是向好的。

我国人均GDP突破1万美元之后，对于消费升级和消费总量扩张的预期越来越强烈。这两年受到疫情的影响，居民收入增速放缓，大家可能是没有消费信心，也没有消费能力，但是疫情过后消费应该是有望走出牛熊周期。所以，在市场情绪悲观的时候，反而是我们要提前布局。我管理的前海开源优质龙头基金即在很多优质龙头股被错杀的时候，逢低进行布局包括消费白马股、新能源龙头股，以及科技互联网巨头等等。这些都是经济转型长期受益的方向。短期市场悲观，刚好是投资优质龙头股的一个时机。

近期，投资者对于稀土的关注度可能会比较高，稀土是今年以来价格上涨比较多的一个板块。根据统计，春节以来稀土价格节节攀升，中国稀土价格指数已经上涨了17%，创历史新高。稀土素有工业黄金支撑，全球稀土资源总储量达到1.2亿吨，其中中国储量就达到了4400万吨，占比为37.89%，世界第一。我们在稀土的开发上是比较有优势的，所以稀土开采的成本低，我们稀土的产量一度达到全球的80%以上。稀土是发展高科技所需要的材料，特别是在人工智能、新能源等方面的应用比较广泛，对于稀土的需求量是在与日俱增的。今年以来稀土板块出现差估值，调整幅度比较大，所以现在已经逐步的跌出了价值。考虑到稀土长期的发展的前景较好，现在也是可以关注的时期。

今年以来全球资本市场出现震荡，和美联储货币政策有一定的关系。由于过去两年美联储为了应对疫情的冲击采取了无限量化宽松，将基准利率降到零，然后通过债券购买向市场释放流动性。这导致全球资产价格大涨，而通胀再起，原油价格已经突破了90美元每桶。虽然这和乌克兰等局势动荡导致原油产量受影响之外，很重要的原因就是美联储放水所催生的资产价格上涨的泡沫。除了石油之外，包括天然气、煤炭、铁矿石、铜、铝等大宗商品价格在去年都是大幅上涨的。

今年美联储应为了应对当前比较高的通胀形势，开始逐步进行货币政策转向，从之前过度宽松转向到收紧。根据最近美联储议息会议的一个表态，可能3月份结束债券购买，之后可能会考虑加息。当然现在并没有明确3月份会加息，这让美国的投资者松了一口气。3月份不一定加息，美股也出现了一定的反弹。今年以来，美股走势整体上还是比较强势的。虽然从高位有所回落，但是回落的幅度并不大，并且春节之后出现了强势上攻。

现在来看美联储货币政策收紧是比较确定的，市场也有所预期。反而在本周三公布的美联储1月货币政策会议纪要之后，美股出现了一定的反弹。这次与会者认为美国通胀率过高，经济接近充分就业，有理由尽快进行一次加息。多数与会者指出，如果通胀率没有如预期下行，委员会以比目前预期的速度更快取消宽松政策将是合适之举。近期，美国的通胀率比较高，出现了通胀飙升，刺激了美联储官员加息的展望。美国总统拜登的支持率近期也出现了下滑。

通胀上涨对居民的消费影响比较大，也影响到居民生活水平，这可能会导致了美联储采取加息的手段。这次会议的与会者继续强调保持灵活性，在风险管理考虑的基础上，实施适当的政策调整应该是一项指导原则。目前市场预计美联储今年总共加息1.75个百分点，相当于7次0.25个百分点的加息，但市场的预期最终是否会实现？可能就会产生预期差。

最近，影响市场的俄乌局势也出现了一定的缓解，俄罗斯似乎有撤军的迹象，地缘政治的紧张对于天然气的价格形成了直接的冲击，原油价格也应声上涨。这些海外的因素，对于A股市场短期的走势也会形成一定的影响，但是大家不必过于关注。A股市场和海外市场的走势有很明显的独立性，就是说受到外围市场影响的这种波动并不大。A股市场更多的还是有国内的经济面、政策面、资金面来影响。

我们一直倡导价值投资理念，就希望大家能够在错综复杂的信息之中过滤掉短期信息，也就是动态信息，重点去研究决定企业长期投资价值的静态信息，才能以不变应万变来应对市场的波动。市场短期的波动是无法预计的，也是无法避免的，但是我们只要从中长期角度去抓住好行业、好公司的机会，通过配置优质股票或者优质基金来实现了财富的保值增值。而做逆向投资非常重要。在优质龙头股被错杀的时候，就是逢低布局优质龙头基金的一个好时机，然后以时间换空间，做时间的朋友来等待价值回归。

这段时间我一直给大家讲，当市场大跌的时候要学习逆向投资，逆向投资是价值投资中重要的一个方法，趁优质龙头股或者是优质龙头基金大跌的时候去逢低布局，等到市场狂热的时候则可以减仓。芒格曾经幽默地说，做投资实际上就是从那些绝望的人手里买过来股票，再卖给那些情绪亢奋的人，一语道破天机。但是要想做到逆向投资就要对行业和公司有深刻的了解，并且有坚定的信念。只有坚定看好某个行业、某个公司，你才敢于在大跌的时候去配置。在泡沫比较大的时候也要克服人性的弱点，也就是贪婪和执念。很多人对股票或者某个基金有一定的执念，即使涨幅过大，已经有了明显泡沫也不愿意减仓。这样会造成一旦杀估值就会出现大幅回落，所以逆向投资做起来是知易行难的。

在前段时间很多优质龙头股被错杀，包括大消费、新能源等行业龙头以及在港股上市的科技互联网巨头，我一直建议大家克服人性的贪婪与恐惧，敢于在底部进行配置。在实际的基金管理上我也是贯彻逆向投资的理念。比如说我管理的前海开源优质龙头基金、前海开源沪港深龙头精选基金就在很多优质龙头股被错杀的时候逢低布局。而前海开源沪港深聚瑞基金则是在港股上市的科技互联网巨头惨遭大跌的时候去逢低布局。新能源是今年以来调整幅度比较大的一个方向，主要的原因就是涨多了，并不是行业基本面的改变。事实上1月份新能源汽车销量继续保持高增长。光伏等行业也出台了很多支持政策，在西部沙漠大量的建光伏发电站。风电方面，我们以前在陆风也就是在陆地上建风电比较多，现在也在海面上建风电，空间非常大，今年的装机容量有望超预期，所以风电也是值得关注的一个方向。从去年四季度报告可以看出，我管理的前海开源清洁能源基金即重点配置了新能源汽车、光伏、风电、氢能源等行业龙头股，来抓住碳中和的机会。要想实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路，这一点是坚定不移的，所以今年以来新能源的大幅调整实际上是杀估值。多数新能源行业龙头股的业绩仍然保持了高景气度，这点大家要有坚定的信心。

从信贷社融数据来看，1月份信贷社融增长迅速，实现开门红。根据央行发布的1月份金融统计数据和社会融资数据显示，1月人民币贷款增加3.98万亿元，为单月统计高点，同比多增3944亿元。社会融资总量增量达到6.17万亿元，超出市场预期，比上年同期多了9842亿元，同样创单月历史新高，这两个数据都创下单月历史新高，意味着央行已经通过数量的手段和价格的手段，双管齐下来支持经济增长。今年一开年央行即采取了降息，而去年年底则是实施了降准。1月份信贷社融数据超预期，表现出稳增长是央行的重要目标，这也是我在去年年底提出的观点。在美联储货币政策转向收紧的背景之下，中国央行的工具箱具有更多可使用的工具进行适度的宽松，这在全球各个央行来看是难能可贵的，这对于今年股市的表现来看是一个正面的因素。今年以来为了支持稳增长目标，发改委审批了一系列基建投资项目来稳定经济增长基本盘，这也有利于提振市场信心。

1月份由于美联储货币政策转向，加上乌克兰局势紧张，美股遭遇了近几十年最差的新年开局，但是2月份之后美股出现强劲反弹，并没有崩盘的迹象。这也打消了很多投资者的疑虑。而近期乌克兰局势出现缓解，俄罗斯撤兵，进一步减轻了市场的担忧。今天看到一个很有意思的段子给大家分享一下：由于疫情原因，本次俄乌战争改为线上，造成的不便敬请谅解。写这个段子的人太有才了，乌克兰局势稍微好转，减少了欧美股市大跌的可能性，对于A股的走势也形成了正面的影响，当然这些都是短期的因素。大家做投资要着眼于中长期，要坚持长期主义。在市场信心匮乏的时候，应该坚定信心去持有一些优质股票或者优质基金来等待市场的回暖、抓住长期的投资机会、选择好行业和好公司。在出现好价格的时候其实是一个比较好的配置机会，这也是能够实现长期战胜市场、获得财富保值增值的一个关键。

今年以来市场的风格剧烈切换，去年表现好的一些成长股，今年以来出现大幅杀跌，特别是新能源最为典型。沉寂多年的低估值蓝筹股则获得了资金的追捧，出现了明显的回升。1月份业绩排名靠前获得正收益的基金，多数都是配置这些低估值蓝筹股的基金。当然这些基金在前几年多数业绩平平，没有太多的表现，而现在风格一切换，轮到了这些基金的业绩表现。而去年表现突出的新能源类的基金，今年以来则出现了明显的回撤，这也显示出资本市场的不确定性始终存在。

美国前财政部长，也是高盛前董事长罗伯特·鲁宾曾经在他写的书《在不确定的世界》里面讲到，金融市场充满着不确定性，唯一确定的就是不确定。怎么来理解这句话？就是说没有百分之百必然上涨或者必然下跌的板块，发展前景再好的板块，涨多了也会出现大幅回调。这是由于短期上涨，累积了大量的获利盘，就必然会有一部分资金获利了解。虽然对于新能源等成长类的行业看当前的业绩对应的市盈率实际上是不合理的，但是仍然有大量的投资者会参照市盈率指标。这就会造成当短期股价大幅上涨，市盈率较高的时候，必然会出现获利回吐。

之前我给大家讲过，做投资我们可以承担股价波动的风险，但是不能承担经营风险。像白酒、新能源等长期看好的板块，短期出现股价下跌，实际上是股价波动的风险。行业基本面并没有改变。事实上，近期公布的一些新能源行业龙头股的年报会计报表，业绩增长多数超预期。新能源是我国当前为数不多可以实现高速增长的一个行业，高景气度的一个行业。像新能源汽车的销量增速去年高达150%左右，今年在高基数的基础上仍然有60%以上的销量增长。这落实到新能源汽车产业链的行业龙头，在业绩上可能又是翻倍的增长。

试问现在还有哪些行业能够实现这么高速的增长？既有政策利好的支撑，又有长期投资价值的增长空间，像这样的行业不多了。所以在股价出现短期波动的时候，其实就是给大家配置优质股票或者优质基金的一个机会。我管理的前海开源清洁能源基金，在新能源四大赛道新能源汽车、光伏、风电、氢能源行业龙头股出现大幅回调的时候，仍然是坚定配置这些优质的龙头股。力争通过长期来分享这些好企业的回报。

在投资中，我们要区别哪些是真风险，哪些是假风险？真风险就是行业不行了。在走下坡路，或者是公司经营发生了恶化，没有机会了。这属于真风险。发生真风险的公司或者行业无论股价跌多少都不能去买，或者是当发生真风险的行业和公司被套之后也要坚决的出货。因为沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春，我们要去找千帆，要找万木，而不是去抱着这些沉舟，还有病树。

什么是假风险？假风险就是好公司股价短期下跌的风险。只要公司股价不具有反身性，反身性就是索罗斯提出来的一个概念，具有反身性的股票，当股价下跌的时候影响企业基本面，这时候它股价的下跌就很难去抄底。因为有可能股价越跌，公司经营越差。想想在2008年金融危机的时候，雷曼、贝尔斯登，这些投行就是具有反身性的股票。而当前A股市场调整的像白酒、食品饮料、免税以及一些中药龙头、还有新能源的一些龙头等，就目前来看，不具备反身性，企业的经营和股价没有太大的关系。对于这样的股价波动就属于假风险。我们不必过于担心。

我管理的前海开源优质龙头基金，坚定的逢低布局消费、新能源和科技互联网这三大方向的行业龙头股，不会因为短期股价的波动而抛弃好公司。做价值投资，知易行难，做价值投资的过程是一种修行，特别是在A股市场尤其如此。当市场出现非理性下跌的时候，很多意志坚定的人都开始变得动摇，很多对公司有信心的人也开始变得恐慌。这时候我们就要克服人性的贪婪和恐惧，能够在市场波动之中抓住投资的本质。

做价投资并不代表着短期就能盈利，半年、一年在投资上都属于很短期的，再好的股票都有可能调整半年到一年以上。看到自己看好的股票下跌，如果你不感到开心的话，你就不适合做价值投资。这是股神巴菲特的原话，当然它要求确实太高了。大多数人看到自己看好的股票下跌都会焦虑、痛苦甚至绝望。虽然我们做不到股神要求的这种境界，但是我们至少要做到区分哪些是真风险，哪些是假风险，这样的话在长期投资中才有可能战胜市场，实现财富的保值增值。

之前我一直给大家强调，没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票，逢低布局更有机会获得长期投资胜利。其实意思就是：对于涨幅过大的一些成长股，适当的要做获利了结。而对于长期低迷的一些低估值板块，可以适当的进行加仓，来提高资金的防御性。纵观历史行情，这种风格上的切换几乎每两三年就会发生一次，有的时候甚至一年发生一次。

今年以来市场的风格是非常明显的，关键词就是“业绩”，这是“业绩为王”的行情，也是一个主导当前市场的选股思路，对于很多资金来说可能面临着调仓换股的需求。这也从一个侧面反映出当前市场信心不足，也就是市场的风险偏好较低，当大家的风险偏好很低，对于前景不乐观的时候，往往会变得更加谨慎。而股票在下跌的时候主要用它的估值、它的业绩支撑，那么低估值的蓝筹股就具有了相对的竞争力，受到了资金的关注。当然要是从长期来看，以新能源为代表的成长股，长期的成长空间景气度是远好于这些低估值蓝筹股的，但是阶段性的来看，由于之前新能源涨幅过大而出现了获利回吐，所以短期表现严重跑输了这些低估值蓝筹。市场的风格切换，也让近期的市场画风一转，和去年的行情形成天壤之别。创业板从2016年的低点1300点左右，到去年的高点3500点左右已经上涨了两倍多，涨幅确实很大，跑赢了很多指数，所以今年就出现了连续的“杀跌”、“杀估值”，这对于成长股来说是不利的。

当然我们做投资还是要抓住投资的本质，我们要对于当前市场的行情有一个清醒的认识，这样才好做下一步的积极布局。从中长期来看，经济转型受益的方向有大消费、新能源，还有在港上市的科技互联网。所以在当前调整的时候，我们反而要注意观察，一旦调整到位可能又具备了配置的价值。由于近期“稳增长”成为一个重要的政策目标，并且是未来一两年的政策目标，发改委也出台一系列“稳增长”的措施，今年基建投资可能会进一步加速，这样可能对于大基建板块以及相关的投资类板块会形成一定的利好，形成一个短期的热点。而在房地产调控方面，对于没有触碰到三道红线的房企，增加了信贷投放，可能也能起到了稳定市场信心的作用，所以这也引发银行地产板块的反弹。但是这也仅是反弹，很难有趋势性的改变。并且房企也会出现比较大的分化，真正能够拿到资金的还是房企龙头，以及一些资产负债率并不过高的房企。

在A股市场做投资非常不容易，有位大V曾经说过：“做在A股市场做投资，特别是做价值投资，70%的时间都是煎熬，20%的时间是极度煎熬，只有10%的时间才是开心的。”这也就是为什么做价值投资是一场修行的原因，因为很多时候都要逆向投资，当你感觉到极度煎熬的时候，可能这时候是入场的时机，当你感觉到很兴奋的时候却是一个离场的时机。当然能做到逆向投资的人寥寥无几，因为大部分人都很难克服人性的贪婪和恐惧的弱点，甚至是在别人贪婪时你会更贪婪，在别人恐惧时你会更恐惧，所以大多数人形成羊群效应，随波逐流。这就导致了很多人做投资长期不得要领，一方面羡慕像巴菲特这种“股神”能够获得长期的投资胜利。另一方面又无法克服内心的贪婪与恐惧，整天忙着追涨杀跌，追热点、炒题材，长期在市场上赚不到钱。所以大家做投资一定要沉下心，去认真研究价值投资的真谛，去学习价值投资的方法，以及研究经济的基本面和行业的发展趋势。如果对市场短期股价的波动过于在意或者是眼光过于短期，那可能就很难获得长期投资的胜利。

从全球来看，美联储货币政策转向，从原来的“放水”到“收水”，3月份以后甚至有可能加息，这对于资本市场形成了不利的影响。但是A股市场仍然是结构性的行情，有人说创业板已经是跌了20%以上，达到了技术性熊市的特征。但是现在市场其实谈不上是牛市与熊市，更多是结构性行情，每年都有表现突出的一些行业和板块，如果看这些行业和板块的表现就是牛市，如果看表现差的行业和板块，就是熊市。所以这时候去关注指数的短期波动实际上没有太大的意义，更多的还是要选择行业景气度向上的行业和行业龙头股，然后趁每一次大跌的时候去布局，然后等市场兴奋的时候去减仓。

希望大家对于投资能有足够深刻的认识，能够在投资实践中不断历练自己的心性，长期坚持价值投资理念，学习机构投资者的选股方法和研究方法。今年以来A股市场开局不利，但是外资却是逆势流入两百亿以上。基本上每次市场大跌的时候都有外资抄底的影子，而在市场出现过快上涨的时候，北上资金往往又会获利了结，这一点值得我们深思。2016年我就提出“跟着外资学投资”，就是要学习外资的长期投资、价值投资的方法，以及克服人性的贪婪和恐惧的能力。从实际效果来看，外资过去几年的投资回报率是比较高的，而可以看到外资流入的前20大重仓股一般都是一些优质龙头股，这点也是值得我们参考的。

去年是新能源和周期股表现的一年，而很多优质龙头股出现大跌。从市场风格来看，今年市场风格转向低估值蓝筹股，特别是有业绩支撑的蓝筹股表现更为强势，所以今年很大程度上是价值投资标的的大年。一些被错杀的优质龙头股将会迎来恢复性上涨的机会，这也是我在去年12月12日发布的十大预言中明确提出的观点。业绩为王是今年的一个选股标准，既要看业绩又要看估值，可能是今年选股的一个重要特征。

近期，市场对于新能源的分歧加大，其实对于新能源等成长性的行业，如果用当前的业绩看它的估值高低实际上是不合适的。因为新能源很多行业仍然是处于初创期，或者是成长期远远不到成熟期。这些企业释放利润可能需要更长的一个时间，用现有的业绩来测算企业的估值，实际上是低估了企业的价值。当然在经过两年的大幅上涨之后，很多新能源的股票呈现出短期涨幅过大的问题，所以也存在着比较大的获利回吐的压力。

获利回吐是新能源最近下跌的一个主因，但是股价短期的下跌并不改变新能源长期的发展方向，而新能源替代传统能源是大势所趋。无论是新能源汽车、光伏、风电还是氢能源，实际上长期的增长空间依然是比较大的，也就是说近期下跌不是行业发展的问题，而是股价回调的问题。我国实现碳达峰和碳中和的目标是坚定不移。要想实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路。因此，新能源经过前期的调整之后逐步的跌出了价值。

近期，消费增速也出现了明显的放缓。这和疫情散发以及疫情管控措施非常严格有关。当然疫情总会过去。疫情管控措施也有望逐步的更加科学、精准，对于消费的影响可能会有所减少。这样的话，消费股实际上也是跌出了机会。前海开源优质龙头基金在去年8月份很多消费股被错杀的时候，坚定逢低布局，从而来获得消费白马股长期增长的机会。

我国人均GDP已经突破1万美元。根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元之后，消费升级和消费总量扩张将会成为主要的一个特征。这将会给品牌消费品带来一定的投资机会。消费实际上也是唯一能够穿越牛熊周期的行业。因为无论是牛市还是熊市、无论经济周期是好还是坏，人们都需要消费。只不过消费的增速上有一些波动，而这对于品牌消费品来说并不影响它的长期投资价值。

保增长是今年重要的政策目标。两会之前，稳增长预期还会进一步提升。近期，大基建、银行等低估值板块反复活跃呈现出一个强势走势。这也显示出成长股在今年可能会表现相对较弱，特别是创业板指数近期出现了下跌。投资者更加看重业绩支撑，这也是市场风险偏好降低的一个重要的表现。这两年受到国内外疫情的影响，经济出现了较大的回落，所以稳增长的急迫性越来越强。稳增长不仅是体现在对于GDP增速的稳定，也包括经济转型所带来的产业调整可能影响到就业率以及居民收入水平的提升。这些都会对稳增长的措施有着更大的挑战。

近期，中概股突然暴涨，多支中概股涨幅较大。一直以来我的观点是中概股否极泰来。因为很多中概股实际上是经济转型受益的互联网龙头，他们对于传统的实体店形成了一定的冲击。一度引发市场的担忧，去年股价也出现大幅下跌。但是，从客观来讲互联网巨头的长期投资机会依然是存在的，特别是在股价大幅下跌之后，很多互联网巨头已经跌出了价值。在去年年底，我就建议大家可以关注中概股以及在港股上市的互联网巨头的机会。去年11月份，我接手的前海开源沪港深聚瑞基金即逢低布局了在港股上市的互联网巨头。这些科技互联网公司长期的发展趋势多数都是向好的，而去年恒生科技指数大跌40%以上，明显具有超跌特征，具备了比较明显的配置价值。多个资本大佬逢低布局了中概股的互联网巨头也给我们带来了一定的启示。

回到当前A股市场，经过1月份市场的连续调整，以及周二盘中市场的大跌之后很多优质龙头股已经逐步跌出了价值，而投资者的负面情绪也有所修复。当然市场信心的重塑需要时间和过程，不能一蹴而就，但是当前市场继续大跌的可能性并不大，投资者也不必过于悲观，市场也迎来了一些新的热点。比如说今天数字货币板块掀起涨停潮，市场的热点出现也说明投资者的信心其实是有所恢复的。稳增长受益板块的表现也起到了托底的作用，对于指数的稳定比较重要。所以在当前建议大家要保持信心和耐心，通过持有优质龙头股或者是优质龙头基金耐心等待市场反弹。从长期来看，持有核心资产或者是通过持有优质基金间接持有核心资产是比较好的投资策略。

风格的切换其实在今年一开年1月份就体现出来了，2月份市场出现了开门红，但是并没有延续反弹的走势而是出现回调。昨天大涨的新能源今天也出现了大跌，这体现出投资上的不确定性。没有只涨不跌的板块也没有只跌不涨的板块，涨多了就会出现调整是必然的规律。所以对于当前市场的这种下跌，我认为是缺少信心的一种表现。

从外部因素来看，美联储预期在3月份就开始加息，导致市场担心可能会影响到全球股市的表现。而美股属于强势的市场，美股在1月份大跌之后在2月份出现强劲回升，A股则属于弱势的市场，比较容易受到外部因素短期的影响从而出现回调。从内部因素来看，今年个别地方散发疫情，管控措施层层加码，一些存在中风险地区的城市对行程码加星，对很多经济活动都形成了比较明显的影响，这引发大家对于经济增速放缓的担忧甚至是焦虑。在经济转型的过程中，本身就存在很多传统行业增速放缓，甚至被技术替代，又加上疫情管控，导致消费能力受到很大的影响，消费信心也受到很大的影响，所以加重了市场担忧的情绪。这些应该是影响当前市场的内外部因素，导致市场出现一定恐慌性的抛售。

从虎年全年的投资来看，结构性行情依然是主导的。一些优质龙头股的投资机会是长期的，每一次大跌实际上是配置优质股票或者优质基金的时机。甚至可以说今年很多投资机会是跌出来的，好公司和好的基金跌下来之后可以考虑逢低进行布局，然后耐心等待价值回归、等待恢复性上涨，这是今年的一个重要的投资策略。今年市场重心可能不会大幅上移，因为内外部的利空因素比较多，但是如果能够克服人性的贪婪与恐惧，进行逆向投资，今年还是可以有所为的。

过去十年，我国经济已经在大幅转型，很多传统行业出现产能过剩，增速放缓，以前拉动经济增长的引擎比如说房地产投资、固定资产投资以及出口等等正在减弱，而互联网平台经济的出现对很多实体店形成了明显的冲击，所以我们现在满大街看到的都是互联网平台的送快递和送外卖的人员，这些人以前大部分都是在工厂里面做工的。这可以看出经济的转型是势不可挡的，这些互联网公司的大发展一方面改变了我们生活和工作的方式，但是同时也冲击了很多实体店。去年《反垄断法》正式推出，防止资本无序扩张，这些互联网巨头多数出现大幅杀跌，但是互联网的发展趋势是不可逆的，所以这些互联网巨头大跌之后反而产生了一定的配置价值。我管理的前海开源沪港深聚瑞基金四季报已经披露，大家从前十大重仓股以及我在四季报中的表述也可以看出我在去年年底进行了调仓换股，重点配置在港股上市的互联网巨头来抓住经济转型带来的机会。

经济转型受益的另外一个方向其实就是消费，包括新能源汽车等新型消费。人们买新能源汽车实际上是一种消费行为，去年新能源一枝独秀、大幅上涨，前海开源旗下两只重仓新能源的基金勇夺行业冠亚军，今年一开年新能源就出现回调，实际上是去年涨太多了。但从中长期的投资逻辑来看，新能源替代传统能源是大势所趋，无论是新能源汽车还是光伏、风电、氢能源以及节能减排受益的标的都可以值得长期关注，而从发展空间来看，这些行业多数处于成长期，远远没到成熟期。现在新能源的调整更多的还是杀估值，并没有改变长期的投资逻辑。大家可以逢低布局一些具备长期发展空间的新能源龙头股或者是新能源基金。

回到当前市场，相对于美股的走势来看，A股的走势还是比较疲弱的。很多投资者对于经济前景悲观以及对于美联储加息比较担忧，可能影响到做多热情，市场短期内出现了恐慌的情绪。这时候我们更是要保持理性客观的来看待当前的市场，不要被悲观情绪、恐惧心理所干扰，通过持有优质龙头股或者是优质龙头基金来抓住核心资产长期的投资机会，是应对市场短期波动比较好的投资策略。

美联储加息被市场所预期到，所以对于后市的影响逐步的减少。A股市场在虎年出现开门红是一个好的兆头，牛年几乎是调整了一年的时间。去年就是从春节之后，很多优质股票开启大幅调整，到今天刚好是一整年的时间。牛年不牛？这为虎年的上涨提供了一个条件。从时间点来看，调整一年之后A股市场在虎年实现开门红，为全年市场的走势提供了一定的基础。

在去年12月12日，我发布的2022年十大预言明确的讲到，随着美联储货币政策转向以及美国经济增速可能放缓，美股见顶风险加大。但是，这并不意味着美股马上会走熊，美股更可能在高位维持震荡，保持强势走势一段时间，所以美股对于A股和港股的影响并没有大。节前A股和港股的下跌实际上是人们对于利空因素过度解读。今年A股市场将是价值投资的大年，一些被错杀的优质龙头股有望迎来恢复性上涨的机会。

我国经济当前正从高速增长转向中速高质量增长阶段，某些行业甚至出现了负增长，这种情况之下，头部效应会越来越明显。很多行业已经进入到产能过剩阶段，从原来增量竞争进入到存量竞争，这时候行业龙头企业凭借品牌、资金、市场地位等多方面的优势，可以获得更多的市场份额。而非龙头的企业更加举步维艰，甚至被淘汰。在这种情况之下，优质龙头股更具有投资价值。

节假日期间，前海开源基金荣誉董事长王宏远先生明确表示，2022年全球股市在空前大放水难以为继，通货膨胀节节走高，美联储开始收紧货币政策的背景下，开始进入风险释放期属于必然。在这样的背景下，前几年一直坚持稳健的财政货币政策且有大量政策工具储备的中国，是目前全球大国中唯一有能力、有意愿、有工具、有执行力托底经济的国家。虎年的中国股市将会成为全球股市中最亮丽的市场之一。全球资本积极追逐中国优质股票、优质债券的长期战略性拐点已经出现，优秀的本土机构投资者应该行动起来，抓住难得的战略机遇，和全球投资者一起迎接中国资本市场更美好的明天。

虎年A股市场将有望迎来价值投资的大年，这对于机构投资者以及基金投资者来说都是属于利好，因为多数基金喜欢配置业绩优良的行业龙头股，这也为广大投资者投资基金提供了参考。现在基金的四季报已经披露完毕，选择四季报前十大重仓股为优质龙头股的基金相对来说是当前比较好的一个选择。

昨夜，备受关注的中国女足在亚洲杯比赛中夺冠，振奋人心。其中，中国女足队长是河南洛阳人，王珊珊，当选本届女足亚洲杯最佳球员。很多投资者回想上一次2006年女足夺冠之后，A股市场走出了大牛市，然后期待这一次女足夺冠之后，还能够复制当时的走势。当然历史不会简单的重演，这只是寄托了大家美好的期望。但是和中国男足一塌糊涂的成绩相比，中国女足的拼搏精神取得的辉煌成就，确实起到了振奋人心的效果。

今年全年来看，经济转型已然是投资的重点，大消费、新能源和科技互联网是经济转型三大收益的方向，也是我一直建议大家重点配置的三大方向。虽然消费受到疫情以及严格管控的影响，这两年出现了增速下降，但是具有品牌的消费品有望在消费升级中逆势增长，而品牌消费品的长期投资价值是毋庸置疑的。

巴菲特能够成为股神，和他长期以来坚定不移的趁大跌抄底消费白马股密不可分，包括为他创造1400亿美元利润的苹果，实际上不仅仅是科技股，更多的是消费股。人们买iPhone无疑是一种消费行为，也正是苹果成为世界第一大市值的公司，苹果的行业地位不可撼动的时候，巴菲特才大笔的入手。这也反映了他的思想，宁愿以普通的价格买一个伟大的公司，也不愿意买以便宜的价格买入普通的公司。虽然伟大的公司价格不便宜，但是它仍然有机会为投资者创造巨大的回报，特别是伟大的公司，可以让投资者重仓。这样的话，它的股价上涨为投资者带来的回报远远超过些普通的公司。

巴菲特曾经说过，股票不在于涨多少，而在于你买多少。有很多人喜欢追黑马，挖掘黑马。但是即使你挖掘到一只黑马，由于你担心投资风险大，你也不敢重仓，或者你赌一把去重仓一些潜在的黑马，失败的概率非常大，一旦投资失败可能就会血本无归。所以重仓赌一支股票风险是非常大的，教训也是非常惨重的。通过配置白龙马股将投资风险降到最低，或者是通过配置一些投资白龙马股的基金都视为一种比较好的、比较理性的投资的方法。

做投资不要追求一夜暴富，而是追求长期稳定的回报。十年涨十倍，是很多人的梦想的目标。其实借助复利的力量要想实现十年十倍的目标，每年的收益率达到26%以上即可。事实上，股神巴菲特创造了六十年三万多倍的回报，年化收益率也就是20%。所以我们不需要追求每年过高的回报，能够通过配置优质股票或者优质基金每年获得20%左右的回报，就是非常理想了。当然在有的年份可能收益不尽人意，但如果配置的是优质股票或者基金，回撤控制在一定范围内，我们长期的回报就不会太差。

近期公布的新能源汽车销量数据远远超预期，是各个行业中唯一能够仍然保持50%以上增长的行业。而1月份新能源板块大幅回调也为后市的反弹带来机会。我管理的前海开源清洁能源基金坚定不移的逢低布局业绩优良的新能源龙头股，分享新能源替代传统能源带来的长期回报。坚持价值投资，知易行难，特别是在市场存在质疑、市场出现大跌的时候，更要保持理性和客观，克服恐惧的心理，逢低布局调整到位的优质股票或者优质基金。以不变应万变，坚持长期主义来获得财富的保值增值。

这也给A股市场节后的表现带来了很好的铺垫，一月份A股市场出现了持续下跌，大幅低于之前多数投资者的预期，特别是去年涨幅比较大的新能源、军工、芯片等热门板块跌幅很大，消费板块也出现了一定的调整，仅有一些低估值蓝筹股由于估值低，受到一部分资金的青睐，出现了一定反弹。因此，一月份大多数投资者都遭遇了比较大的损失。

展望节后的行情，节假日期间外围市场的大涨为A股可能的开门红打下了基础，A股开门红的概率很大。而从中期来看，A股市场有望展开春季攻势。在节前投资者担心的一些利空因素，比如说经济增速下滑，美联储加息以及全球疫情爆发等，这些因素其实都已经一定程度上提前反映在股价的下跌之中。有一句话叫：能在预期之内的风险，不是真正的风险，没有被市场预期到的风险才是真正的风险。由于在一月份市场的预期就很差，把这些利空因素基本上都已经反映在股价的下跌之中，所以这也就为节后A股市场的反攻创造了条件。

美股在经过十几年的牛市之后，三大股指的估值处于历史的高位，而美联储在近期议息会议上表示将在3月初结束债券购买，并且之后考虑加息，今年加息的次数可能达到2~3次，这导致美股在一月份一度出现大跌。但是近几个交易日美股出现大涨，几乎收复失地，这说明美股仍然是在强势之中，当然从全年来看，美股见顶风险加大。在去年12月12日我发布的2022年“十大预言”明确指出，随着美联储货币政策转向以及美国经济增速可能放缓，美股见顶风险加大，但是并不意味着美股马上就会走熊，美股也有可能在高位维持震荡，保持强势走势很长一段时间，所以它对于A股和港股的影响，很大可能是被人夸大了。因此节前A股和港股的大跌实际上是人们对于利空因素的放大，过于悲观。

由于近期国内个别地方疫情复发，疫情防控非常严格，这就引发投资者对于经济增速放缓的担忧。但是今年逆周期调节的力度会加大，中国央行将会保持较为宽松的货币政策，通过降准、降息等多种方式开启更多的工具箱来维护经济增长。一般在低利率环境之下，股市暂时还是有机会的，稳增长已经成为政府重要的政策目标，所以在经济增速上也不必过于担心，保持平稳增长，继续推动经济转型，是重要的政策方针。

牛年不牛，多数板块出现下跌，而新能源则是一枝独秀，由于我们坚定看好新能源长期的发展机会，在2021年前海开源基金旗下的两支基金勇夺行业的冠亚军。新年一开年，新能源板块出现比较大的获利回吐，调整较大，很多投资者对于今年全年的行情信心有所动摇。我认为2021年是价值投资的小年，也是大多数投资者的小年，而2022年有望成为价值投资的大年，经济转型受益的三大方向即大消费、新能源和科技互联网的龙头股，我认为在2022年在虎年都有望获得比较好的表现。

A股方面重点关注的就是大消费行业的龙头股以及新能源龙头股，港股重点关注的就是科技互联网，我也在基金管理上知行合一，比如我管理的前海开源优质龙头基金重点配置的就是大消费、新能源和科技互联网这三大方向的龙头股，前海开源清洁能源基金重点布局的是新能源四大赛道即新能源汽车、光伏、风电、氢能源行业的龙头股，前海开源沪港深聚瑞基金则是重点配置了港股互联网系统。

通过配置行业龙头股来抓住经济转型的机会是我重要的投资思路，在经济转型过程中，各行各业的头部效应会更加明显，这一点很容易理解。在经济快速扩张的时候，大公司、小公司、好公司、差公司都能活下来，而在经济增速整体下滑的时候，很多行业都是从增量竞争变为存量竞争，这时候只有行业龙头股才具有更强的竞争力，才能够活下来，所以这时候我们更应该配置优质龙头股。

我一直推广价值投资理念。但是并不是说价值投资可以每年都能跑赢市场，事实上巴菲特每四年左右都会遭到一次市场的质疑，但是最终都证明巴菲特的价值投资理念是对的。近期巴菲特掌管的伯克希尔哈撒韦股价达到50万美元一股，再创历史新高，再次证明了价值投资的魅力。而作为第一大重仓股苹果，就给该公司创造了1000多亿美元的利润。记得当年巴菲特在配置苹果的时候，苹果已经是世界上最大市值的公司，达到1万亿美元。很多人对于苹果市值过大都是表示质疑，但是巴菲特认为，对于好公司，哪怕它价格高一些，从长期来看也是值得持有的。巴菲特在苹果上的投资成功也证明了芒格曾经跟他说过的一句名言：我宁愿以一个普通的价格买一个伟大的公司，也不会以一个便宜的价格买入普通的公司。因为伟大的公司会通过它的竞争力，它的成长为投资者创造价值，而普通的公司甚至垃圾的公司可能短期之内受到资金的炒作会有所表现，但是长期来看，可能是没有价值的。所以做投资就是买公司，如果你不把股票当股票，而是当做股东证的话，你就离价值投资不远了，这是巴菲特的原话。

今年新年以来A股市场开局不利，从外部因素来看美联储货币政策转向导致全球资产价格下跌，美股也出现比较大的回调，让很多投资者担心美联储货币政策转向可能会终结美国长达十几年的牛市，从而对全球资本市场都形成负面的影响。而近期美联储议息会议释放出鹰派的声音，美联储鲍威尔表示，三月初将结束债券购买并且之后开始讨论加息，甚至有可能每次议息会议都加息。，这使得全球资本出现一定的震荡，A股更是出现大跌。从内部因素来看，从去年三季度开始，经济增速出现明显的下滑，这也使得稳增长成为当前一个重要的政策目标。央行先后降准降息。，对于房地产等行业，信贷投放方面也给予一定的支持，也就是在美联储货币政策收紧之际，中国央行预计会以我为主、适度地进行宽松来实现稳增长的目的。

每次市场大跌其实都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。这次市场的大跌既有基本面的因素同时也有恐慌情绪的成分，为了扭转市场的信心，我也多次给大家讲到要保持一个良好的心态，从中长期的角度去看待好企业的价值，而不要过多的去关注短期股价的波动。

近期已经有超过28家基金公司宣布自购，自购金额已经超过6亿，前海开源基金也发布公告，用自有资金不低于五千万来认购旗下基金，彰显对于旗下基金以及优质资产的看好、提振市场信心。前海开源今日发布的公告显示，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，公司将自公告之日起五个交易日内，以固有资金申购公司旗下偏股型公募基金，合计出资金额将不低于五千万元并持有三年以上。基金公司纷纷自购其实彰显出对于中国经济前景的信心以及对于基金行业未来发展的信心。

优质资产已经在前期下跌中逐步体现出价值，而在市场底部，投资者需要的就是信心和耐心，信心比黄金更重要。很多人担心股价的下跌可能会造成短期的亏损，但只要是优质的公司，其实从长期来看每次大跌其实都只是一个波澜。著名的投资大师彼得林奇曾经说过：“每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌的这一事实来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。”

在过往中，我也给大家多次讲到，要注意投资中的真风险和假风险。什么是真风险，真风险是追涨没有良好基本面的公司，而这些公司突然出现下跌，而且没有基本面的支撑，以后几乎没有机会再反弹。投资这些公司很可能就被割韭菜，做了接盘侠，这是投资中要竭力避免的真风险。什么是假风险，假风险就是买入基本面良好的优质公司，但短期受到市场以及情绪的影响出现下跌，等到恐慌情绪消失之后就会出现应有的价值回归，因此下跌只是暂时的，这是假风险。巴菲特告诫我们，在投资中我们要避免冒真风险，对于假风险则不必过于关注。我们可以承担假风险，因为好公司的股价波动的风险并不会导致我们的资产真正的缩水，以时间换空间。从历史上每一次大跌来看，好公司的股价不用过太久都创了新高，感兴趣的投资者朋友可以看一下过去30多年A股市场的历史。

展望春节之后的行情，我认为在节前市场大幅下跌之后，基本上利空因素已经得到充分的释放，而市场的恐慌情绪也导致很多优质股票被错杀，所以春节之后市场有望否极泰来、迎来恢复性上涨的机会。大消费和新能源是A股市场确定性比较好的两大方向，前者受益于我国拥有世界上最多的人口、拥有世界上最大的消费市场、品牌消费品具备穿越牛熊周期的能力。巴菲特之所以能取得成功就是因为他长期坚定不移地配置消费白马股。后者则是代表了经济转型方向，现在新能源已经逐步受到投资者的认可，2019年我就提出新能源替代传统能源是大势所趋，建议大家坚定不移地配置新能源龙头股。我管理的前海开源清洁能源基金重点布局新能源汽车、光伏、风电和氢能源四大赛道龙头股。过去两年新能源大幅表现，由于我们坚定看好新能源，前海开源旗下两只基金在2021年勇夺行业的冠亚军，取得了良好的投资回报。

很多投资者在问经历两年上涨之后，新能源在今年还有没有机会，加上今年开局不利，在获利回吐的压力之下新能源股票大幅下跌让很多投资者感到恐慌。我认为新能源首先从行业发展来看，现在还处于初创期，最多是成长期，远远不到成熟期。我们看数据就知道新能源汽车在新增汽车销售的占比不到20%，在存量汽车中的占比不到5%，所以未来要想实现100%替代传统燃油车还有很大的发展空间。光伏、风电在我国电力发电中的占比不到10%。我国发电仍然70%依靠火电。未来要想减少碳排放，大力发展光伏和风电也是大方向。从空间来看，新能源行业整体还是非常大的。氢能源更是在初创期，还没有完全商业化，未来可以期待的机会依然较多。

在经过两年上涨之后，新能源今年的投资需要注意两点：第一点就是注意波动会加大，由于涨多了之后，估值分歧加大所以新能源今年的波动必然会加大。如果频繁交易、操作不慎，有可能会亏钱，甚至亏大钱。今年对于新能源的投资可以考虑趁每一次大跌的时候加仓，而当市场短期情绪过热的时候适当的减仓从而来降低成本。

第二点就是要注意行业内会出现分化，投资新能源去年主要是看有没有新能源的概念，今年就要看有没有落实到业绩上。根据最近一些新能源龙头股预披露的年报来看，多数公司实现了大幅增长，甚至有的业绩实现翻倍。今年在业绩高基数的基础上，能够继续实现高增长的公司不多。行业也会加大本行业的竞争程度，而行业龙头企业更有胜算。推荐大家在今年投新能源的时候可以考虑配置行业龙头，经济发展的规律就是头部效应会越来越明显。所以我管理的公募基金基本上只配各行业的龙头，比如我管理的前海开源优质龙头基金、前海开源沪港深龙头精选基金配置的就是经济转型受益方向的行业龙头股，从长期分享经济发展的成果，同时会享受头部效应带来的份额的增长。

沪深两市呈现出震荡调整的走势。海外市场方面，隔夜美联储议息会议发表的声明偏鹰派，导致美股出现调整，对于A股和港股短期的走势都形成了一定的影响。当地时间周三，美联储宣布维持三大利率不变，暗示3月份加息，将在加息后开始缩减资产负债表。美联储声明称资产购买将在3月初结束，很快就会适当的提高联邦基金利率。美联储鲍威尔在利率决议后的发布会上放出鹰派的声音，称不排除在每次会议上都会加息的可能性。美国联邦公开市场委员会的声明，让市场感觉到利空较大，所以美股也出现了冲高回落的走势，最终翻绿。

鲍威尔称美国通胀仍远远高于美联储长期目标，预计高通胀将在年内回落。随着通胀加剧和劳动力市场强劲，美联储将继续调整政策。市场普遍关注的缩减资产负债表的问题，鲍威尔称将在加息之后开会讨论该事宜，并希望缩表是一个有序的、可预见的过程。这也就标志着美联储改变了之前宽松的货币政策逐步的转向收紧。货币政策收紧也就意味着从原来的放水转为缩水，12月份美国CPI达到7%，创了1982年以来的新高，这显示出美国的通胀水平是比较高的。

通胀较高，一方面是过去两年美联储大量放水催生的大宗商品价格泡沫，另外一方面就是和疫情也有一定的关系。市场普遍认为当前美国通胀风险已然有上行的压力。从就业市场来看，美国就业市场一直在大范围的改善，劳动力参与率有所提升，薪资上升可能会传导至物价，美国经济前景仍然存在高度不确定性。从新冠疫情来看，奥密克戎毒株感染病例预计会迅速下降，该毒株会影响一季度美国经济增长。但如果疫情过去，对经济的影响会很快消散，美国经济仍然显示出强劲的增长和韧性。

供应方面，芯片短缺问题可能会持续到2023年，芯片供应短缺对于很多产业都形成了实质性的一些影响。从美联储这次议息会议来看，美联储加息已经属于板上钉钉，现在唯一不确定的是何时进行加息。在去年12月12日我发布的2022年十大预言中明确讲到，美联储今年会转向收紧，今年进行开启加息的议程。这将会对于美股的走势形成不利影响，造成美股可能会终结长达十几年的牛市，出现了见顶的风险加大。

美股回落对于全球资本市场都会形成一定的影响，对于A股和港股短期走势也形成一定的压制。从中长期来看，由于A股和港股处于全球资本市场的估值洼地，所以一些优质的优质龙头股已经跌出了价值，这也可能会吸引全球资本的流入。所以在近期A股市场出现持续调整的时候，外资整体上还是以流入为主，去逢低布局这些业绩优良的好公司。

1月25日，国际货币基金组织（IMF）在最新发布的《全球经济展望》报告中，将2022年全球经济增长预期下调0.5个百分点至4.4%，全面调降了各大主要经济体今年的增速预期。IMF同时将2023年全球经济增速预期调升了0.2个百分点至3.8%。但指出对2023年全球增速的上调主要是技术性的，因为2022年拖累全球增长的因素将最终消散，2023年的增长才会变得更快。

进入2022年全球经济形势比IMF此前预期的更糟，全球面临多个下行风险，随着奥密克戎毒株的出现导致新增病例上升，各国已经重新实施限制令。不断上涨的能源价格和供应链中断导致了比预期更高、更广泛的通胀，尤其是在美国以及许多新兴和发展中经济体。此外，随着发达经济体提高利率，全球金融稳定以及新兴和发展中经济体的资本流动、货币和财政状况可能会面临风险，尤其是部分经济体过去两年债务水平有增无减。全球经济增长还面临其他的风险，包括地缘政治紧张、气候问题导致重大自然灾害的可能性上升等等。从IMF的表态来看，今年全球经济增长仍然存在着一定的不确定性。这也是当前我们做投资需要面临的一个重要的大环境。

根据过去十几年A股和美股关联性的一个实证研究，A股和美股的关联性并不高。所以美股如果今年出现见顶回落幅度比较大，对A股的影响其实是短期的，A股市场更多的还是受到国内经济面、政策面、资金面的多方面的影响。而当前在央行持续降准降息之后，市场信心依然不足。其实，这反映出在市场底部的一个重要特征，就是即使出现利好，市场也反应平淡。相对于美联储的紧缩货币政策来说，中国央行有更多的宽松的货币工具可以使用，这对于维持市场信心、推动A股市场反弹是有一定的作用的。

从估值来看，A股和港股的整体估值水平在全球主要资本市场是洼地，这也是当前市场大幅下行的空间不大的一个重要的支撑。上证指数在今年一开年即出现较大幅度的调整，基本下跌到过去一年区间震荡的箱体下沿，进一步大幅杀跌的可能性并不大。春节前市场成交量萎缩，交易相对平淡。

从大方向来看，趁市场调整的时候去布局一些被错杀的优质龙头股是比较好的一个投资策略。大消费、新能源和科技互联网是经济转型受益的三大方向，也是我这两年一直坚定看好的三大方向，大家可以逢低进行布局。我管理的基金四季报已经公布，大家从前十大重仓股也可以看出，基本上配置的都是各行业的龙头股。主要的方向是围绕着大消费、新能源和科技互联网来进行布局，这些优质龙头股在当前大幅杀跌之后已经具备了一定的配置价值，所以机会是跌出来的，风险是涨上去的，这就是做逆向投资最大的一个根据。

国外的价值投资大师多数都是逆向投资者，巴菲特也经常是在市场发生的时候才进行大量的布局，而在牛市中几乎是持股不动。像逆向投资大师邓普顿，也是趁市场极度悲观的时候才进行大量的是布局，而当市场狂热的时候反而是选择退场。这些逆向投资是做价值投资的一个重要的方法。当然做到也是知易行难，需要克服贪婪和恐惧的心理，也就是说做投资很大程度上是与自己的人性的弱点在斗争。如何克服人类的贪婪和恐惧的弱点是抓住投资的本质，做好公司的股东或者是配置优质基金是取得长期投资胜利的关键。

股市的表现弱于经济的表现，今年四大证券报纷纷发文力挺A股中长期走势，这也释放出一个积极的信号，对于当前A股市场比较疲弱的局面，相关官媒也给予一定的分析：A股市场从政策面、资金面来看都有一定的支撑，市场的下跌更多的还是反映了恐慌性的情绪。

美股在周一一度出现盘中大跌千点，但是下半场逐步收回了跌幅，最后以红盘报收，美股的走势相对来说还是比较强劲的。当然今年1月份，美股整体的表现从历史上来看是比较差的一个月份，这主要是由于美联储货币政策转向，加上之前美股涨幅已经比较大了，连续涨了十几年的牛市，所以估值处于历史的高位。由于美股在大幅上涨的时候，A股市场并没有跟上，美股在历史高位，A股却在底部盘整。所以今年即使美股因见顶风险加大而出现回落，A股的走势也是震荡的可能性比较大，跟着美股出现大幅下跌的持续性并不强，所以大家不必过于担心。

《证券日报》头版发表文章《挺起A股的脊梁》，也给了我们一定的信心。A股市场现在是落后于经济面的表现，很大程度上是一个缺少信心的表现。现在春节前仅剩几个交易日，很多投资者可能已经准备过节，所以市场的成交量最近持续的缩量。而节后市场的走势不必过于悲观，因为春节前市场已经是出现了较大幅度调整，特别是一些优质龙头股已经逐步跌出了价值，所以节后市场有一定的反弹的基础。

但是做投资，我们更多的是要关注中长期市场的变化，不用过多的去关注短期的波动。如果我们看短期市场波动，经常会无所适从，可能很容易被短期的波动所影响，甚至在底部卖出优质的筹码。事实上我们做投资要抓住安全边际和逆向投资这两个要素，通过底部配置好的资产，然后耐心的等待，这是一个比较好的策略。

当市场风格不利于价值投资标的的时候，可能能否坚持会成为关键的一个问题。从历史走势来看，每次优质龙头股被错杀，都是配置优质龙头股或者是优质龙头基金的一个良好时机。事实上做投资，我们要以低于内在价值的价格购买好的资产提供安全边际。但是在很多情况之下，价值投资也是令人焦虑不安的。因为最具吸引力的投资机会通常是在市场极度悲观的时候，是在很多投资者对投资望而却步的时候，很多投资者都会放弃“抄底”的策略，而去追逐市场的热点，这可能会是造成了很多投资者追涨杀跌、频繁交易的一个重要原因。

我们通过坚持不懈地执行价值投资策略，减少对于市场短期股价波动的关注，才能真正的抓住市场长期的机会。真正的长期投资策略极大地拓展了投资范围和机会，使长期投资者能够从短期投资者的非理性投资行为中获利。很多成功的投资都源于逆向思维，逆向投资并不意味着让投资者一味逢低买入，而是对基本面要做认真的分析，做足功课，这样才敢于在好公司被错杀的时候去配置，而当被市场质疑时又可以保持信心，不为所动。事实上从短线来看，逆向投资会看上去很傻，但是克服从众心理本身并不能保证投资的成功，一味追求独特的投资策略，很有可能陷于不必要的、没有回报的风险之中。这些观点其实都是体现出一个中心的思想——股价短期的波动受到各种不确定性因素的影响，但是我们要抓住投资的本质，即做好公司的股东。

当然坚持价值投资，需要克服人性的贪婪与恐惧。股市每次大跌都为投资者提供了低位买入好公司的机会，而每次大涨又带来高位卖出的机会。对于投资者来说，择时交易是非常难做到的，而著名的投资大师斯文森是如何解决的？这里给大家介绍一个策略——“再平衡”策略，在资产配置的基础上选择被动的“再平衡”，比如股票资产比例每提高五个点或者十个点，减持股票，增持其他资产，恢复到最初的资产配置比例，反之亦然。通过“再平衡”策略，投资者可以维持组合稳定的风险水平，并且利用股票价格剧烈的波动带来的投资机会获得收益，股市的剧烈波动为投资者提供了大量机会可以进行“再平衡”操作。“再平衡”策略的根本目的是控制风险而非增加收益，它能修正各类资产类别，因为收益差异产生的配置比例偏差，使得投资组合与长期投资策略的目标保持一致。严谨的“再平衡”操作要求投资者要有坚强的忍耐力，因为在低迷的形势中，“再平衡”策略对投资者而言是一种艰难的决定，投资者要不断的把资金投资到价格走势相对疲软的资产类别。在牛市中之中，“再平衡”策略似乎又是一个失败的策略，因为他要求投资不断的卖出价格走势相对较好的资产。所以采取“再平衡”策略，其实对于投资者的贪婪与恐惧的心理都是一个挑战。

在A股市场，我们一方面通过研究宏观、研究策略来判断市场大的方向。比如说之前我介绍大家可以通过观察新基金的发行量来看短期市场是处于过热还是过冷，从而做出正确的加减仓操作。前海开源基金在过去八年能够成功的实现两次“逃顶”、三次“抄底”，实际上就是我们对于宏观经济和政策都有深刻的理解。

如果不会对市场大势进行判断，通过“再平衡”策略也是一个办法。比如说我在做基金管理的时候，在底部我会配置一篮子符合经济转型方向的优质龙头股。当市场出现较大幅度上涨的时候，有些龙头股会率先启动，启动之后如果涨幅过大，可以适当减仓来降低持仓成本，把资金配置到那些尚未启动的优质龙头股上，从而做到“再平衡”。做“再平衡”策略可能短期之内并不一定能够带来超额收益，但是它使得组合的风险可以控制在一定的水平，从而防止在市场出现剧烈波动的时候，投资者乱了阵脚。当然，没有一种策略是放之四海而皆准的，在不同的市场阶段，可能不同的策略有不同的优劣势。做价值投资的本质就是选择好行业、好公司和好价格，我们在当前市场低迷的时候保持一份信心和耐心，给好资产一个价值回归的时间，逢低进行布局，这无疑是当前比较明智的一种选择。