8月12日周五，日前央行发布二季度中国货币政策执行报告，对下半年货币政策进行具体部署，自4月份以来市场资金面持续宽松，除跨越时间点外，资金利率整体维持低位运行，从近期的银行间存款类金融机构七天期质押式回购利率来看，8月份以来其加权平均利率均在1.43%以下，远低于当前七天期逆回购利率2.1%。央行在报告中强调，2022年二季度以来，公开市场七天期逆回购和中期借贷便利（MLF）的中标利率均保持不变，这有助于在全球主要央行加息背景下平衡好内外部均衡，DR007所代表的市场利率逐步向政策利率回归仍是大概率事件，当前市场流动性比较宽裕，有利于提振经济增速。央行提出深入研判银行体系流动性供求状况，提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期。在近期市场利率维持低位，流动性比较充裕的情况下，央行将维持小量逆回购。

美联储和欧洲央行今年以来采取加息缩表，特别是美联储已经加息四次，这会给我国央行的货币政策带来一定的影响，如果中美货币政策偏差过大，有可能会对人民币汇率以及资本流动产生影响，所以在货币政策方面保持稳健的货币政策至关重要。在财政政策方面，多地出台措施，通过促消费、稳投资来稳住经济大盘。扩大内需是下半年政策着力点，未来可能会出台更多针对性措施来巩固经济企稳向好的势头。消费是当前拉动我国经济增长的主动力，2021年消费对GDP的贡献已经超过了投资和出口的总额，达到了65%左右，今年受到疫情管控等方面的影响，消费增速出现了明显下降，特别是二季度消费增速出现负增长，随着疫情得到有效防控，疫情防控措施也在逐步调整，压制消费增长的一些因素正在逐步消除，消费疲软的问题将得到逐步解决，这也是确保今年经济增长在合理运行期间的关键。稳定消费增速，需要通过发放消费券或者其他的方式来刺激消费，增加汽车消费，扩大服务消费，壮大数字消费，加快消费提质升级等等，消费有可能会成为下一步A股市场反弹的一个重要推动力。

在4月27号大盘阶段性见底的时候，我建议投资者要布局经济转型受益的新能源和消费两大方向。新能源受疫情影响较小、景气度很高，所以新能源率先启动，从我管理的前海开源清洁能源基金二季报可以看出，我重点布局新能源汽车、光伏、风电、氢能源等赛道龙头股，以期抓住碳中和的机会，上半年实现正收益，表现较为突出。下半年随着消费逐步复苏，消费白马股有望迎来恢复性上涨的机会，包括像白酒、医药、食品饮料、免税等行业都有望迎来恢复性上涨的机会，我管理的前海开源优质龙头基金二季报也已经公布，除了布局新能源龙头股之外，主要还布局了消费白马股。

下半年刺激经济方面要积极扩大内需，除了消费之外就是要扩大有效投资，这是稳定经济增长的重要支撑，多地近期密集部署投资，基建和重大项目建设成为主要抓手。下周统计局将公布7月经济运行数据，随着稳经济一揽子政策持续落地见效，7月基建和制造业投资、消费等数据有望出现改善。今年汽车消费成为拉动整体消费的主力，中汽协公布的数据显示，7月汽车产销分别达到了245.5万辆和242万辆，同比分别增长31.5%和29.7%，8月份汽车市场预计会继续保持稳定增长，特别是随着9月汽车市场传统黄金消费季的到来，乘用车产销量有望快速增长，为全年稳增长提供有力支撑。值得关注的是新能源汽车销量增速突出，7月份新能源汽车销量增长达到117%，再次实现翻倍增长，新能源汽车的销量占比已经提升到25%左右。在当前刺激新能源汽车消费，既能够加快新能源汽车对传统燃油车的替代进程，同时又有利于提振消费增速、稳定经济增长，起到一箭双雕的作用。

当前A股市场处于震荡调整期，周四在行情风向标券商股大涨的带领之下，市场出现较大幅度反弹，周五则再次出现震荡调整，这说明当前市场还不具备大幅上涨的基础，通过布局优质龙头股或者优质龙头基金，耐心等待市场回暖是当前较好的一个投资策略。在下半年经济面逐步复苏，疫情管控措施逐步调整之后，预计资本市场将会有恢复性上涨的表现，特别是一些业绩预期改善明显的消费白马股可能会有更好的表现，景气度比较高的新能源龙头股仍然有望引领两市。

今年我国经济受到超预期因素的影响，二季度出现了较大幅度回落，随着一揽子稳经济增长的措施逐步落地，下半年经济面有望出现稳步复苏，今年的股市也有望出现先抑后扬的走势。前四个月A股市场出现较大幅度调整，比较充分地消化了经济增速下滑的利空因素，同时也反映了俄乌冲突、美联储加息缩表等外部因素的影响，下半年A股市场有望出现恢复性上涨，上证指数也有望逐步收复年初失地。在市场震荡中坚持价值投资，保持良好的心态至关重要，通过在市场调整中布局被错杀的优质龙头股或者是优质龙头基金来应对市场波动是较好的投资策略。从中长期来看，做好公司的股东或者是布局优质基金，以时间换空间，是实现财富保值增值的有力手段之一。

从全球市场来看，美联储加息缩表的影响依然存在。上周五公布的美国7月非农就业数据远超预期，使得投资者预期美联储9月份加息75个基点的可能性大于加息50个基点。美联储加息缩表对全球资本市场都形成了一定的影响，美国劳工部报告称，美国7月季调后非农就业人口增加52.8万人，创今年2月以来最大增幅，远超预期的25万人，市场普遍认为7月非农报告无疑提高了市场对美联储在9月议息会议上加息75个基点的预期。现在美国面临的通胀水平是近四年的最高点，今年以来美联储已经连续四次加息，并且加息的幅度越来越大，加息的节奏越来越快。美联储加息缩表对下一步经济增长形成了明显的影响，而这次加息过程中，美国就业数据依然表现强劲，使得美联储加息的顾虑减少。美联储加息缩表对于全球的流动性具有一定的影响，大宗商品价格可能会出现一定的下跌，事实上近期原油、铜等大宗商品价格均出现比较明显的下降。

欧洲央行近期也开启了11年来首次加息进程，此次加息50个基点告别了负利率时代，对于经济复苏也形成一定的影响。欧洲央行和美联储在竭力避免因过快加息可能导致的经济陷入衰退的情况出现，所以在加息的节奏上也会适当地进行控制。相对而言，我国通胀水平较低，当前我国面临的主要问题是稳增长而不是抗通胀，这也使得我国在货币政策方面具有更多的灵活性，能够保持流动性合理充裕，而不用跟随美联储加息缩表。所以下半年A股市场面临的流动性环境实际上是优于美股和欧股的，A股市场走出独立行情的可能性依然存在。

回到A股市场，7月以来的市场调整本质上是对经济复苏预期的担忧，部分地区疫情出现反复，对经济修复不利。前期涨幅较大的“新半军”，即新能源、半导体、军工等行业也出现了获利回吐，但是从下半年的尺度来看，随着疫情管控措施调整，消费有望迎来恢复性上涨的机会，从而带动经济出现回升。虽然经济复苏的过程一波三折，不是一帆风顺的，但是经济复苏的态势依然是非常明显，高景气度的新能源板块，包括新能源汽车、光伏、风电、氢能源以及受益于消费复苏的消费白马股有望联袂反弹，带动指数回升，结构性行情依然突出。在市场反复震荡的过程中，建议投资者保持信心和耐心，配置优质龙头股或者优质龙头基金，等待市场回暖。现在市场不具备出现大幅上涨或者大幅下跌的条件，大概率会出现反复震荡的走势来消化多重因素的影响，通过配置优质股票或者是优质基金来应对市场波动是较好的投资策略。

今年以来，全球股市大多出现了下跌的走势，特别是美股终结了过去十几年大牛市的走势，出现了明显的下跌，尤其是科技股跌幅较大，这也反映出投资者的风险偏好在降低。“通胀无牛市”在欧美市场已经得到了应验，而现在欧美面临的高通胀，实际上是对过去几年美联储、欧洲央行实施零利率甚至负利率以及无限量化宽松的政策有一定关系，现在的高通胀实际上是为过去几年的过度宽松买单，在过度宽松产生资产泡沫之后，不得不通过收紧来控制高通胀，这也是必然的经济规律。任何一轮放水都可能造成短期的繁荣，但并不是没有代价，一旦出现资产泡沫可能会导致政策急剧收紧，从而将资本市场的表现推向熊市的边缘，经济增长也会受到影响。

新能源依然是当前景气度比较高的行业，无论是新能源汽车销量还是光伏、风电装机量，今年都出现了明显的增长，甚至新能源汽车销量上半年实现了翻倍以上的增长，这在整体汽车销量下降的情况之下是难能可贵的。新能源是受到疫情影响比较小的板块，新能源替代传统能源是大势所趋，大力发展新能源是实现双碳目标的必由之路，所以对于新能源龙头股或者清洁能源基金依然可以重点关注。2020年我国提出双碳目标，即2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，要想实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路，这也是我国实现能源自主权，大力发展自主可控的新能源的重要战略，被誉为一场能源革命。通过配置新能源龙头股或者是清洁能源基金来抓住碳中和的机会，是这几年比较好的投资策略。从经济转型受益的方向来看，新能源和消费无疑是受益的两大方向，建议投资者在市场震荡调整的时候保持良好的心态，积极挖掘一些被错杀的优质龙头股或者是优质龙头基金，耐心等待下一轮市场回升的机会。

今天是7月29日周五，本周北京时间周四凌晨，美联储7月份议息会议决定加息75个基点，实现了之前市场的预期。由于美联储鲍威尔在讲话中释放了可能放缓加息节奏的信号，美股出现强劲反弹。

7月27日，美元兑一篮子货币全面走弱，美元指数在隔夜市场小幅下跌。美联储鲍威尔在当日举行的记者会上表示，虽然美联储可能在9月份的议息会议上再次加息75个基点，但将依赖于数据评估情况而定。随着货币政策的立场进一步收紧，在评估累计货币政策调整对经济和通胀影响之际，放缓加息节奏很可能是合适的。鲍威尔表示，他不认为美国经济目前处于衰退之中，美国经济在很多的领域表现良好，这一鸽派的表态使得美股应声大涨4%。当前欧洲央行和美联储纷纷加息缩表来回收流动性以应对居高不下的通胀水平，而现在的高通胀正是过去几年美联储带领多国央行放水产生的资产泡沫所导致的。身处滞胀阶段，美联储和欧洲央行也在极力地避免经济陷入到衰退，所以释放出可能会放缓加息节奏的目标，而一部分投资者已经开始押注明年美联储可能会通过降息来刺激经济，近期美股也出现了一定的反弹。美国财长耶伦称GDP连续两个季度萎缩并不证明美国目前处于衰退中，周四公布的数据显示美国二季度GDP下降0.9%，一季度GDP下降1.6%，连续两个季度的GDP萎缩意味着美国经济陷入“技术性衰退”。美国就业市场依旧达到创历史的强劲失业率为3.6%，消费者支出也在增加，这说明美国经济陷入到衰退的可能性是存在的，但并不是太大，所以美股在近期出现了见底反弹。

7月28日，召开会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议对于下半年经济工作进行了具体部署，强调要做好下半年经济工作，坚持稳中求进的工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住，经济要稳住，发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业，稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。会议指出，要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作，宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行的新增信贷和基础设施建设投资基金，要全方位守住安全底线，要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系。在房地产市场方面，会议指出要稳定房地产市场，坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，因城施策，用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生，要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些村镇银行风险，严厉打击金融犯罪，要压实安全生产责任，这对于化解房地产市场危机提出了具体的方针。会议指出要以改革开放为经济发展增动力，要继续实施国企改革三年行动方案，要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。会议对于未来经济发展进行了具体的部署，是下半年经济发展的重要指导方针。

当前我国经济面临一些突出的矛盾和问题，“要保持战略定力，坚定做好自己的事”。在有效防控疫情的情况之下，我国经济有望继续出现恢复性增长。今年上半年受到超预期因素的影响，经济增速出现下降，而经济最差的时候已经过去，从5月份开始经济面开始出现一定的复苏，下半年随着财政政策和货币政策一起发力，经济面可能会进一步复苏，特别是在疫情防控措施有所调整之后，旅游、消费等行业出现了明显的复苏，被压抑的一些消费需求开始逐步释放，消费现在已经成为推动GDP增长最重要的引擎，在消费回升之后，经济面也将出现稳步复苏。作为经济的晴雨表，资本市场将会呈现出结构性的行情，我认为应重点关注经济转型受益的新能源和消费两大方向，新能源替代传统能源是大势所趋，新能源大发展的机会是一个重要的投资方向。我管理的前海开源清洁能源基金二季报已经公布，前十大重仓股重点布局新能源汽车产业链、光伏、风电、氢能源等行业龙头股，布局碳中和的长期投资机会。消费是值得长期关注的一个方向，特别是具有品牌价值的消费白马股，从长期来看具备比较强的股权投资价值，特别是在过去一年多的时间，很多消费白马股的估值大幅下跌，消费股重新具备了配置价值。我管理的前海开源优质龙头基金二季报前十大重仓股，一部分布局新能源龙头股，一部分布局消费白马股，从中长期来抓住经济转型的机会。

下半年美联储和欧洲央行可能还会继续加息，而中国央行则保持了“以我为主”的货币政策，保持流动性合理充裕。所以从低利率和流动性的角度来看，下半年A股市场有望继续走出独立行情，结构性机会比较突出。建议大家对后市保持信心和耐心，在优质龙头股调整的时候，可以逢低布局一些调整到位、具备长期投资价值的优质龙头股或者优质龙头基金。房地产投资的黄金期已过，未来居民储蓄大转移的方向可能就是布局一些优质公司的股权或者是优质基金来实现财产性收入，分享经济转型的成果。

近期美联储收缩周期的程度有可能会在本周达到巅峰，随后逐步减缓，否则美国经济陷入衰退的风险将会进一步加大。现在美国经济均处于滞胀状态，即经济停滞，通货膨胀。如果下半年进一步加息缩表，有可能会使得欧美经济滑入到衰退状态。而目前美联储能否成功遏制通胀仍然是一个未知数，这是一个极具挑战性的任务，而不断上升的衰退风险也使得美联储投鼠忌器，所以现在欧美央行实际上处于两难的境地，为了抗通胀，必须得收紧货币政策，加息缩表，但是为了抵御经济陷入衰退的风险，又要放缓加息缩表的进程，这使得美联储和欧洲央行首鼠两端。

通货膨胀对所有人的财富都是一个侵蚀，巴菲特在五月初举办的伯克希尔年会上就表示：所有人都不喜欢通货膨胀，因为它相当于降低了货币的购买力，没收了很多人的财富。怎么抵御通货膨胀对购买力的侵蚀，我认为要通过配置核心资产的方式，一方面就刚需而言，布局处于核心区域的房产来抵御通货膨胀，另一方面就是通过配置优质的股票或基金，因为优质龙头企业的股权具有长期的投资价值，是真正的核心资产，通过布局优质龙头基金来间接持有优质龙头股的股权，能够从企业的成长中获益。我管理的前海开源优质龙头基金二季报已经公布，前十大重仓股均是经济转型受益行业中的优质龙头企业，重点布局新能源和消费两大方向，通过配置核心资产的形式来应对未来的通货膨胀，是比较好的一种策略。

日前，国务院常务会议召开，部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力，确定进一步规范行政裁量权，决定取消和调整一批罚款事项。这次规章会指出我国经济正处于企稳回升的关键窗口，三季度至关重要，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济，恢复基础，着力稳定宏观经济大盘，保持经济在合理区间内运行，优先保障稳就业、稳物价的目标实现。会议指出政策性、开发性金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间，并能撬动大量社会资金，要以市场化方式合理运用，提振经济增长。该会议同时指出消费与民生息息相关，仍应成为经济主拉动力，要支持金融机构对受疫情影响的个人消费贷款所采取的更加灵活的安排，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展，保障住房的刚性需求，合理支持改善性需求。出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，引导平台经济、平台企业依法合规开展普惠金融业务。

这次国常会进一步强调要把稳增长放在更加突出的位置来提振经济增速，对冲疫情的影响。虽然现在部分地区疫情有所反复，但整体来看我国已经通过严格防控有效地控制了疫情的扩散，疫情防控措施也得到相应的调整。对于消费等行业的压制作用在逐步的减小。影响资本市场的因素主要是边际的变化，虽然消费出现了一定的复苏，尽管还没有恢复到疫情前的状态，但是和之前相比已经得到了有效的改善，这是最重要的，边际上的改善有利于市场信心的回升。受到疫情影响较大的消费板块有可能在下半年迎来恢复性上涨的机会，近期部分热点地区的旅游人数暴涨，甚至出现无暇接待的现象，像新疆、海南、西藏等旅游胜地也出现了人员爆满、一票难求的状况，反映出人们对于美好生活的向往，旅游消费的恢复是大势所趋，有望给消费板块带来恢复性上涨的机会。

新能源方面，国家能源局近日公布数据显示，第一批大型风电光伏基地已经有九成以上开工建设，而第二批风光大基地项目建设也已经启动。2021年底国家发改委和能源局印发了第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单，总规模为97GW。今年公布的第二批风光大基地项目规模超过450GW，远高于第一批。预计第二批风光大基地项目直接投入的资金有可能达到1.6万亿元，可带动相关产业投资3万亿元以上。实现双碳目标，必须大力发展清洁能源，通过加大光伏、风电的建设，提高我国新能源的占比是重要的国策，我管理的前海开源清洁能源基金二季报显示的前十大重仓股，重点布局新能源汽车产业链、光伏、风电、氢能源等行业龙头股，抓住新能源发展的机遇。上半年新能源板块探底回升，带动大盘走出底部，下半年新能源依然有望维持比较高的景气度，这轮调整将是布局下一次行情的重要机会。

7月22日周五，欧洲央行加息。当地时间7月21日欧洲央行公布利率决议，意外大幅加息50个基点，直接告别负利率时代，这是一个里程碑式的加息，本次加息主要是由于欧洲通胀有失控风险，使得一直偏鸽派的欧洲央行迎来大幅加息，逐步转向鹰派。利率决议公布后，欧元兑美元短线飙升，突破1.02关口，欧股跌幅扩大，欧洲多国国债收益率大涨，这次加息可能只是开端，未来可能会再次加息来应对当前高通胀。7月公布的欧元区6月通胀数据超出预期，创下8.6%的历史新高，是2%通胀目标的四倍多，下次议息会议欧洲央行可能还会加息50个基点来应对高通胀。其实和美联储相比，欧洲央行加息行动过迟，错过抗通胀最佳时期，导致现在通货膨胀居高不下，而加息增加欧元区融资成本，不利于经济复苏。美联储今年以来已经连续加息三次，3月份加息25个基点，5月份加息50个基点，6月份加息75个基点。下周美联储议息会议有可能会再次加息50个基点以上，这主要也是为应对美国高通胀，6月份美国CPI达9.1%为近40年来新高，现在美国和欧洲面临的高通胀实际上是为过去几年过度宽松的货币政策买单，过去几年为应对疫情影响，美联储带头放水，将基准利率降到零，实施无限量化宽松。而欧洲央行一直是偏鸽派，长期实施负利率，负利率使得货币政策效果大打折扣，相当于陷入利率陷阱。虽然是负利率，但是并没有真正刺激到经济复苏。在退出负利率政策之后，欧洲央行常规货币政策传导渠道逐步畅通，未来可能会采取逆周期调节政策来维持欧元区经济增长，但是加息确实使得欧元区融资成本上升，一些债务负担比较重的欧洲国家面临着更大额度的借款成本，以希腊、意大利为代表的欧洲高负债国家借贷成本飙升，导致政府主权债务风险加大。在疫情冲击下，意大利实施大规模财政刺激计划和一系列政府救助方案，导致其政府债务规模从2019年占GDP的134.8%增至2021年的153.5%，负利率时代结束之后，这些欧洲高负债国家的债务偿付压力将进一步加大，意大利政局动荡更是加剧了这种风险，使得意债与德债息差不断拉大。

当前欧洲央行对于通胀形势判断已然比较谨慎，之前欧洲央行并没有认识到通胀会上涨这么快，出现了误判，现在欧央行加息试图扭转过快上涨的通胀，但是收效如何，目前还不好判断，这也使得欧洲经济有可能陷入到衰退风险。现在美国、欧洲均面临滞胀这种压力，一方面通货膨胀，一方面经济增长停滞，这不利于资本市场发展，所以我们看到美股和欧股今年以来都出现大幅回落，结束了前几年的上涨态势。

相对而言，我国央行当前货币政策可以有更大空间，因为过去三年我国并没有采取放水措施来刺激经济，而是保持流动性合理充裕，没有“大水漫灌”，这使得我们国内通货膨胀并不高，并且主要表现为输入型通胀，即由于大宗商品价格大涨，特别是俄乌冲突推高油价、天然气等产品价格，导致我国进口原材料，能源等价格出现大幅上涨，从而推高PPI。但是CPI控制在3%以内，是良性通胀，CPI较低也和我国CPI构成有关，同比大幅下跌的猪肉价格拖累了CPI上升，而食品价格保持相对稳定，我国粮食产量实现丰收，粮价稳定，这些都有利于我国控制通胀。当前央行货币政策目标是稳增长，促进就业，所以在下半年我国货币政策不会跟随美联储加息缩表，而是保持相对宽松的货币政策，这也有利于下半年经济复苏。现在影响经济的一些利空因素正在边际改善，随着各地疫情得到有效控制，虽然部分地方疫情出现反复，但是和上半年相比已经大大改善，而疫情管控措施未来将更加科学精准，疫情管控对于经济影响有望逐步减小，统筹好疫情防控和经济社会发展的关系有利于实现可持续增长，下半年国务院33条稳经济政策将逐步落地，这将是经济复苏的主要推动力。

从投资机会来看，新能源和消费依然是需要反复强调的投资机会，大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路。我管理的前海开源清洁能源基金二季报已经公布，前十大重仓股均是新能源汽车、锂电池、光伏、风电等新能源细分赛道龙头股，从中长期来布局新能源替代传统能源的机会。从行业景气度来看，无论是新能源汽车还是光伏、风电都是难得的景气度比较高的行业。在很多行业出现产能过剩，甚至增速下降的情况之下，新能源依然是一个高景气行业。

消费是受到疫情影响比较大的一个方向，随着疫情管控措施调整，消费也有望逐步复苏，我管理的前海开源优质龙头基金二季报前十大重仓股，除布局新能源龙头股之外，其他均是具有长期投资价值的消费白马股，这些优质龙头企业是我国改革开放真正的成果，是A股市场的核心资产，从长期来看，做价值投资，做好公司的股东是最好的投资策略，而近期市场出现调整，主要还是技术性调整，并不是趋势的改变。从市场大势来看，随着经济面企稳复苏，以及中美货币政策偏差，我国经济保持流动性合理充裕，资本市场有望迎来新一波上升机会，通过配置优质股票或者优质基金，是抓住市场机会的较好的投资策略。（图源：网络）

现在全球面临着高通胀的问题，美国通胀创40年来的新高，6月份美国CPI达到9.1%，而英国CPI涨幅也创40年新高，英国国家统计局最新发布的数据显示，6月CPI上涨9.4%，燃料价格和食品价格的大涨抬高了通胀水平。现在全球各国面临的高通胀的问题，一方面是由于美联储过去两年大量放水催生了资产泡沫，另一方面是俄乌冲突进一步推高了石油、天然气、农产品的价格，导致高通胀，而为了应对高通胀，美联储实施了加快加息缩表的政策，本月美联储可能会再次加息，这也是继上半年加息三次之后再次加息，并且上半年三次加息一次比一次加的幅度大。

今天国际资本市场关注的焦点是欧洲央行的加息决定，为了应对高通胀，北京时间今天晚上20:30左右，欧洲央行将会公布最新的利率决议，大多数经济学家目前仍然预测欧洲央行将加息25个基点，在此前欧洲央行表示只会逐步加息，在7月份加息25个基点，而将更大规模的加息推迟到9月份，目前市场预计，到今年9月，欧洲央行将累计加息超过100个基点，受此影响，国际油价和国际金价纷纷走低。受到高通胀的影响，美股以及欧洲股市今年也出现了较大幅度下跌。特别是科技股累计跌幅较大，纳斯达克指数最大跌幅超过了30%，现在美国、欧洲经济正处于美林时钟中的滞涨状态，即经济停滞，通货膨胀，这将使得股票面临着走熊的风险，而如果美联储以及欧洲央行不断加息缩表，也有可能会推动美国经济以及欧洲经济陷入衰退，对于股票市场可能会形成比较明显的不利影响。过去两年我国央行采取了“定点滴灌”，而没有“大水漫灌”，使得我们通胀的压力并不大，上半年CPI保持在3%以下，处于良性通胀水平，这也为下半年我国实施较为宽松的货币政策、稳定物价、稳定就业打下了坚实的基础。保持流动性合理充裕，支持经济复苏是央行重要的政策目标，在这种情况之下，下半年A股市场有望迎来恢复性上涨的机会。我国经济处于美林时钟中的复苏阶段，而在经济复苏的时候，股票往往是表现最好的资产，特别是代表经济转型受益的新能源和消费两大方向的龙头企业将会迎来比较好的表现。

在视频会议上李总理表示，中国经济已深度融入世界，对外开放是中国的基本国策，中国的发展离不开世界，世界的发展也需要中国。我们将深化高水平对外开放，坚持自由贸易，公平贸易，推动多边和区域贸易合作两个“轮子”一起转。持续打造市场化、法治化、国际化营商环境，保障外企依法平等进入开放领域，在公平竞争中实现互利共赢。现在全球经济处于高通胀的影响之下，复苏出现了比较大的回落，甚至有陷入衰退的风险，在这种情况之下，我们更应该在坚持对外开放的同时加大内需增长，实现双循环，从而稳定经济增速。在整体经济增长出现回升的背景之下，资本市场往往有比较好的表现。随着全国疫情防控取得阶段性的成果，疫情管控措施也有所放松，省际和城际之间的人口流动逐步放开，下半年消费将会迎来恢复性上涨的机会，同时带动投资以及出口贸易等方面的复苏，经济三驾马车动起来，下半年经济有望恢复到正常的增长水平。推动经济运行尽快回归正常轨道是李总理极其重要的一个表态，也极大地提振了市场各方的信心，有利于推动我国经济实现可持续增长，尽快摆脱疫情的影响，经济好起来了，资本市场自然就会有较好的表现，而随着企业的复产复工，就业率将有望稳步回升，稳就业、稳物价，保障正常工作生活，我国经济将会回归到长期上行的通道。虽然在经济转型过程中，经济增速很难回到以前的高增长状态，但还是可以保持经济的平稳增长，GDP增长有望在下半年回升到5%以上甚至进一步复苏到6%。发展是解决一切问题的关键，而以经济建设为中心也进一步提升了经济增长的潜力，所以对于未来经济复苏以及资本市场的表现，大家要保持信心。

发电方面，在我国发电结构中，光伏和风电的发电占比不到10%，7月19日国家农业局发布1~6月份全国电力工业统计数据，截止6月底全国发电装机容量约24.4亿kW，同比增长8.1%。其中风电装机容量约3.4亿kW，同比增长17.2%。太阳能发电装机容量约3.4亿kW，同比增长25.8%。在新装机容量里面，风电和光伏的占比达到20%。也就是说和存量占比10%相比，今年以来新能源发电占比正在加倍增长，国家在大力增加光伏和风电的发电占比。1~6月份全国主要发电企业电源工程完成投资2158亿元，同比增长14.0%，其中太阳能发电完成投资631亿元，同比增长283.6%。太阳能发电的电源工程投资增速远远高于整体增速。1~6月份全国发电设备累计平均利用1777小时，比上年同期减少81小时，主要是受疫情影响导致二季度发电量下降较多，其中火电2057小时，比上年同期减少133小时。核电3673小时，比上年同期减少132小时，风电1154小时比上年同期减少58小时。电力是人类使用能源的主要形式，无论是工业生产还是生活，我们都需要大量的电力，未来加大光伏、风电装机以逐步实现发电清洁化对提高重点行业能源利用效率，优化我国产业结构和能源结构具有重要意义。

今年全球都面临高温天气的影响，长期持续的极端高温天气已经成为大家的噩梦，今年多个城市出现超高温天气，欧洲甚至多国最高气温超过40℃，西班牙发布的统计数据显示，7月10日~15日5天时间内有360人死于高温，相比之下前6天有27例与高温有关的死亡，预计未来数日将继续增长。葡萄牙官方报告显示，当地时间7月7日~13日期间，葡萄牙约有235人死于高温天气，英国在当地时间19日气温最高达到40.3度，创下新高，也是英国有史以来气温首次超过40℃，超高温天气使得英国的基础设施包括部分机场跑道融化，导致一些航班停止起飞，数百条铁路也因此停运或者限速。极端天气的出现，包括大暴雨以及高温其实是地球气候变化的体现，世界气象组织认为，受天气变化影响，预计未来极端高温将出现得更加频繁、更强烈，该组织发言人之前表示，如果温室气体排放继续上升，全球变暖幅度将会更大，目前所经历的只是“未来的预兆”。去年，我看了一本比尔盖茨写的书叫《气候经济与人类未来》，这本书展望了气候在未来的各种可能变化会如何影响到人类的经济发展，甚至影响到人类的生存。所以大力发展清洁能源来替代传统能源，实现碳减排是全人类的任务。作为世界第一大碳排放国，我国碳排放占到全球30%以上，我们向全世界庄严承诺2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，体现了大国的责任与担当。

要实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路。我国在发电方面将逐步减少对于传统发电方式的依赖，增加光伏、风电的发电量，近期克拉克森发布研究专题报告《聚焦中国海上风电市场》，报告显示，截至目前中国总计投运102个海上风场，装机规模达24GW，涵盖约5000台海上风机，占全球海上风电投运规模的45%以上，我国现在已经成为全球海上风电投运规模最大的国家，该机构预计中国海上风电投运规模有望在“十四五”末期达到约60GW，较当前投运水平增长约150%。相对于陆上风电，海上风电被认为更有使用效率，单机容量也更大。今年以来，广东、福建、浙江等多个沿海省份陆续公布“十四五”海上风电发展规划，有券商预计至2025年海上风电装机规模有望新增60GW，约为2020年底累计装机规模的6.7倍，新增市场空间广阔。此外像欧洲、越南海风装机规模规划提速一定程度上也会带动中国海缆企业海外市场占有率的提升。有数据显示我国海上风电产业方兴未艾，2021年我国风电新增并网装机容量47.57GW，同比下降33.63%，但是新增海上风电并网装机容量16.9GW，同比增长452.29%，所以海上风电的未来需求可能会更大，有望对该板块形成一定利好。

消费板块受到疫情影响出现一定调整，但是随着疫情管控取得成效，管控措施逐步放松之后，被压抑的消费需求也会逐步增长，这将会成为消费股回升的一个重要契机，消费白马股长期的投资价值依然存在，无论是从盈利能力还是业绩稳定性来看，白酒、不受集采影响的医药、食品饮料、免税店等行业其实长期投资机会依然是比较明显的。前海开源优质龙头基金，一季报前十大重仓股，基本上一半配置新能源龙头股，一半配置消费白马股，布局新能源和消费两大方向的优质龙头股来抓住长期经济转型的机会，在当前市场震荡的时候，我们要潜心研究好行业、好公司，来抓住下半年市场的机会。

新能源汽车方面的利好消息比较多，包括汽车销量方面。上半年新能源汽车在汽车整体销量大幅下滑的情况之下仍实现了翻倍的增长，这是非常难得可贵的，说明了新能源汽车替代传统燃油车的节奏正在加快。近期我国新能源汽车的累计销量已经突破1000万辆大关，位居全球第一。但是相对于我国三亿多辆的汽车保有量来说，占比却只有3%不到，所以未来新能源汽车要替代传统燃油车还有很长的路要走，新能源汽车保持高速增长的同时也拉动了锂电池以及上游的资源的良好发展。

除了新能源汽车行业之外，光伏和风电今年也迎来了很多政策性的利好。近期我国海上风电装机受到市场的关注，随着疫情逐步缓解，预计下半年将出现海上风电集中交货的情况，近期海风招标也开始放量，考虑到去年风电板块的季度业绩前高后低，预计今年三季度到明年的二季度，风电板块的整体业绩将会实现比较高的同比增长。预计我国海上风电装机在“十四五”末期有望达到60GW，较当前增长约150%，增速是比较快的。海上风电空间广阔，未来产能有望爆发。我国拥有漫长的海岸线，相对于陆上风电，海上风电被认为具有风机利用率更高，单机容量更大的显著优势。今年以来广东、福建、浙江等多个沿海省份陆续公布“十四五”海上风电发展规划，这将是我国大力发展新能源的重要的步骤，也是未来具有比较大投资机会的一个方面。现在风电和光伏发电量在整个发电系统的占比不到10%，各占5%左右，未来要达到逐步替代传统能源的目标还有很大的空间，所以未来发展的趋势还是非常明显的。我管理的前海开源清洁能源基金一季报重点布局新能源各大赛道龙头股，包括新能源汽车、锂电池、风电、光伏等行业龙头，上半年净值创出历史新高。从长期来看，新能源替代传统能源依然是值得大力关注的。

近期在经济基本面上，统计局在上周五公布了二季度和上半年GDP的初步核算结果，基本上符合预期。由于四五月份多地爆发疫情，部分城市封城，所以二季度的GDP出现了增速下滑，同比增长0.4%。但是经济在6月份开始见底回升，符合我之前的预判。股市作为经济的晴雨表，往往是提前两三个月反映经济的变化，所以在4月底股市迎来了见底回升的机会。在下半年，预计随着疫情管控措施逐步调整，国务院出台的33条刺激经济的政策陆续落地，经济面将有望出现稳步的复苏，经济面的回暖是下半年股市走强的一个重要基础。货币政策方面，在G20会议上，央行行长易纲表示，我国通胀较低，预期保持稳定，受疫情和外部冲击的影响，中国经济面临一定的下行压力，人民银行将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力的支持。人民银行将继续牵头做好制定转型金融政策框架的工作，与各方共同推进落实G20可持续金融路线图。发挥好金融在支持碳达峰、碳中和上的重要作用，这是对我国货币政策的重要表态。我国央行还是会实施较为宽松的货币政策支持经济的发展。

美联储则可能会继续加以缩表，本周美联储即将召开会议，市场预期将再次加息75个基点以应对疫情。美联储继续加息缩表来控制疫情导致的高通胀，防止通胀继续走高。6月份美国CPI达到了9.1%，创出40年的新高，美联储加息缩表的节奏正在加快。这对于美股的走势和表现带来了比较明显的影响。美联储加息缩表对于大宗商品价格也形成了较大的冲击，大宗商品价格可能会在下半年出现一定的回落。隔夜美股在尾盘走低，三大股指均出现下跌，但是跌幅并不大，说明市场对于美联储加息的预期得到了一定的消化。预计本月即将召开的这个货币政策会议上，美联储将加息75个基点，而不是100个基点，这样的话对于市场的影响相对就小一些。今年来美股出现大幅下挫，影响到投资者的了信心。美国经济现在正处于滞涨状态，根据美林时钟，经济停滞通货膨胀可能会导致股市进入到熊市。美股在今年见顶回落的背后具有一定的逻辑。我在去年年底发布的2022年十大预言就明确的讲到美股今年将会出现见顶回落，这可能会给很多投资者带来一定的风险，要提前注意。

从经济的阶段来看，下半年我国经济有望得到复苏，三季度GDP有望回到5%以上，四季度进一步回升到6%以上，下半年A股市场继续跑赢美股市场的可能性是比较大的。整体来看，当前要保持信心和耐心，下半年的主要风险是疫情的反复可能会对旅游、消费等带来一定的影响，但是边际改善应该是确定的，所以新能源和消费依然是值得重点关注的两大方向。另外在过去两年跌幅比较大的科技互联网公司正获得更多外资的加持，在4月底市场阶段性见底的时候，我也建议大家要注意到一些中概龙头股和港股科技互联网巨头带来的机会，这些公司虽然在过去几年受到整治平台经济以及反垄断的影响，加上部分中概股可能强制退市的风险使其出现了比较大的下跌，但是这些互联网公司长期的竞争优势依然明显，仍具备比较大的流量价值，所以在股价大幅下跌之后逐步的显示出一定的配置价值。我管理的前海开源沪港深聚瑞基金一季报前十大重仓股几乎都是港股科技互联网龙头公司。近期美国万亿美元资管巨头资本集团旗下的美洲基金-欧洲亚太成长基金公布了截至6月30日的持仓数据，在二季度该基金加仓了多支互联网股票，摩根大通旗下基金也在继续大幅加仓互联网股票。这些外资从之前大幅抛售到现在积极做多中概股，很大程度上也显示出这些外资对于科技互联网公司态度上的一个转变，值得我们关注。

2021年我国提出双碳目标，即2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和，要实现双碳目标，大力发展清洁能源是必由之路。我国新能源汽车销量突破1000万辆，全世界第一，但是和我国3亿多辆的汽车总保有量相比，也就是占比不到3%，所以未来新能源汽车替代传统燃油车还有有很大的空间，新能源汽车行业的发展刚刚起步，对于一个长坡厚雪类的投资机会，我们一定要保持信心，坚定配置新能源龙头股或者清洁能源基金来抓住长期的机会。

上半年已经过去，我们重点关注的是下半年经济增速能否持续回升。对于下半年经济复苏我是相对乐观的，一方面随着各地疫情得到有效控制，疫情管控措施开始有所调整，第九版疫情防控方案大大缩短了入境人员的隔离天数，随后行程码取消加星以及覆盖时间从过去14天缩减为7天，这些措施都释放出积极的信号。人是最重要的生产要素，只有人流动起来，消费才会起来，经济才会起来。现在统一部署，一方面严格防控疫情，另一方面积极发展社会经济，对于各地执行的防控政策进行严格督导，防止一刀切层层加码，打破影响城际之间、省市之间人口流动的一些人为设置的障碍，消费有望在三季度开始逐步回升。前段时间我跟券商一起调研了海南旅游免税产业链，明显感觉到无论是旅游的人数还是到免税店的人数都和4月份相比有了明显的回升，热门景点的门票再次变得抢手，免税店开始人头攒动，收银台排起长龙，这些都是好的信号，而很多热门景点的机票折扣很少，上座率更是达到80%~90%以上，而热门景点的酒店入住率也达到了90%以上，这说明了旅游、餐饮等消费行业正在复苏。过去几年我国经济逐渐转型，消费已经成为推动经济复苏最重要的引擎，超过了投资和出口，只有消费起来了，我们经济才能真正的活跃起来。

布局后疫情时代的投资机会，消费白马股是一个重要的方向，包括白酒、医药、食品饮料、免税店等都属于盈利增长能力较强，具备长期投资价值的消费白马股。消费从6月份就已经开始悄悄启动，很多消费白马股表现较为突出，特别是一二线品牌白酒已经逐步走出了底部。我管理的前海开源优质龙头基金一季报前十大重仓股一半配新能源龙头股，一半配消费白马股，意在抓住消费和新能源这两大方向的龙头。优质龙头是各个行业，特别是景气度比较高的行业的优质企业，也是我国改革开放40年来真正成长起来的好企业，他们的长期投资价值是毋庸置疑的。2016年我就提出白龙马股的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有未来的增长空间、又有比较好的业绩、还有比较好的分红的这类企业，“白马股”加“行业龙头股”将是值得大家长期投资的行业资产。从长期资产增值的角度来看，持有优质龙头企业的股权更能够享受长期价值增长的红利，既有望跑赢通胀，也有望跑赢M2，这是核心资产的优势。

下半年经济复苏的第二个推动力是我国从5月份开始陆续出台了一系列稳经济增长的政策，这些政策不打折扣地落地之后将会有效地推动基建投资增长、新基建的增长以及出口贸易的增长。同时消费也有望逐步回升，这样三季度GDP有望重回5%以上，虽然全年实现5.5%的GDP增长目标确实比较困难，但是三四季度GDP重回5%以上的话还是能极大地提振投资者的信心。针对现在房地产行业出现的一些问题，出台一些切实的措施来进行化解也能够提振投资者对于未来的信心。房地产投资的黄金期已过，随着房价高企以及二手房成交率的下降，未来只有核心区域的好房产具备比较大的投资价值，一些非刚需的，入住率不高的房产可能投资风险较高，值得大家注意。这将会使得一部分投资房地产的资金通过买基金或者直接开户入市进入到资本市场，成为资本市场的援军。房地产的“黄金十年”结束之后，将是A股市场的“黄金十年”，当然这个“黄金十年”是价值投资的“黄金十年”，是优质龙头股的“黄金十年”，而不是绩差股的“黄金十年”，如何抓住这“黄金十年”的机会，大家就要学习价值投资，学习机构的研究方法，抓住景气度向上的好行业和好公司，或者是通过布局优质基金来抓住长期的机会。

近期大家关注度比较高的就是全球通胀，当地时间7月13日，美国劳工部公布的数据显示美国6月CPI环比上涨1.3%，同比上涨9.1%，高于此前市场预期的8.8%，也高于5月份的8.6%，再次刷新40年来最高纪录。当月，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.7%，同比上涨5.9%。6月汽油住房和食品价格涨幅最大，6月美国能源价格环比上涨7.5%，同比大幅攀升41.6%，其中汽油价格环比上涨11.2%，同比攀升高达59.9%，创出1980年3月以来最大同比涨幅。天然气价格环比上涨8.2%，同比上升38.4%，达到自2005年10月以来最大涨幅。可以说美联储现在面对40年来最强劲通胀，不得不加快加息缩表。今年以来美联储已经三次加息，3月份加息25个基点，5月份加息50个基点，6月份加息75个基点，现在市场普遍认为最新公布的报表CPI数据可能会强化美联储在7月27日议息会议上再次加息75个基点的预期，甚至已经有经济学家预期本月议息会议上美联储将加息整整100个基点。美联储加息主要是为应对高通胀，但是它可能对美国经济造成较大影响。现在美国经济已经深陷滞胀状态，经济停滞，通货膨胀，如果说进一步加息缩表，提高经济基准利率，可能会推动美国经济从滞胀到衰退，这对全球经济也会形成影响，欧洲经济增长预期还不如美国。所以欧洲在面临高通胀的同时，欧元汇率出现较大幅度贬值，已经贬值到和美元1:1兑换，这在历史上还是首次。

全球经济衰退风险加大，这将会对全球资本市场形成负面影响，下半年美股再次回落可能性还是比较大。相对来说我国经济经过上半年连续两个季度下滑之后，下半年有望出现复苏，一方面是刺激经济的33条措施将逐步落地。另一方面，随着疫情得到有效控制，疫情管控措施逐步放松，被压抑的消费需求会释放出来，工业生产也逐步恢复正常，所以下半年我国经济可能会出现复苏走势。根据美林时钟，经济复苏阶段股票是最好的配置资产，股票市场将有望出现反弹机会。美股在美国经济陷入衰退的风险加大情况之下可能会再次回落，也就是说下半年A股市场有望继续跑赢美股，走出独立行情。

7月13日，海关总署公布的数据显示，6月份外贸进出口总值增速进一步提升到14.3%，这也是在4、5月份受疫情影响以来，单月外贸进出口金额同比增速重回两位数，高于市场预期值，下半年虽然还存在一些不确定因素，但进出口仍有望保持稳定增长。累计来看，上半年我国货物贸易进出口总值19.8万亿元，同比增长9.4%，已连续八个季度实现同比正增长，外贸规模稳中有增，为稳定我国宏观经济大盘做出了贡献，从单月来看，6月份进出口总值3.77万亿元，增长14.3%，其中出口2.21万亿元，增长22%，进口1.56万亿元，增长4.8%，相对于4、5月份都有所提速，其中增速较快的行业包括电工器材、集成电路、汽车等机电产品出口，一些劳动密集型行业，比如说纺织服装、塑料制品、鞋等也维持较高速增长，这反映出我国出口产品竞争力依然比较强，我国经济增长具有韧性，长期向好的基本面没有改变。尽管还存在一些不稳定不确定因素。但随着国内生产需求逐步恢复向好，企业快速复产复工，下半年经济有望出现复苏走势，这对于我国资本市场走强有利。

美股处于十年牛市末尾，估值也处于历史估值高位，所以美股出现高位回落也在情理之中。去年年底我发布2022年十大预言，明确讲到今年随着美联储加息缩表，美股回落风险加大，可能会终结长达十年的牛市，A股市场则是否极泰来，先抑后扬，下半年有望出现进一步恢复性增长，甚至有可能实现年线收阳，全年走出一个大大的“对号√”走势。能源价格高企，油价处于历史高位对于新能源发展有利，大力发展清洁能源是我国实现双碳目标的必由之路，也有利于我国摆脱对于石油进口的依赖，降低工业用油成本。现在光伏发电、风电在我国发电中占比不到10%，根据相关部门规划，到2030年要达到25%，2060年要达到80%,增长空间较大。

我国新能源汽车行业发展迅速，据统计现在累计销量已经突破1000万辆，占全球第一，但是相对于我国3亿多辆的总汽车保有量，新能源汽车占比不到3%，所以未来还有很大的增长空间。新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，完全替代还有很长的路要走，这也就意味着新能源汽车的产业链都会在未来有比较好的发展机会，所以对于这场能源革命我们要保持密切关注，不要用短期眼光来看股价波动，所以总体来看，当前A股市场处于犹豫中上涨阶段，并没有改变上行态势。前段时间市场出现短期调整，很多投资者没有信心，我建议大家一定要客观理性地来看待当前市场调整，经济在复苏，资本市场在向好，优质股票或者优质基金依然具备比较大的投资价值。

宏观调控方面，稳增长政策逐步推进，下半年有望不打折扣地实施将会稳定经济、社会发展基本盘，提振经济增长速度，面对国内外经济环境的诸多不确定因素，我们更要坚定信心，继续加大相机调节力度，进一步细化政策措施，积极扩大有效需求，巩固恢复发展势头，努力实现全年经济社会发展预期目标，统筹好疫情防控和经济社会发展工作，当前各地企业复产复工、物流保通保畅有序进行，企业生产经营逐步恢复，根据统计局公布的5月份和6月份经济数据来看，经济在6月份就开始复苏，而反映经济未来走势的先行指标PMI在连续三个月低于50%临界点之后，6月份重返扩张区间，这显示出我国经济增长具有强大的韧性和活力，经济增长的大趋势依然是积极向上的。

货币政策方面，根据最新公布的上半年金融数据来看，依然保持着相对宽松的货币政策，通过降准降息等方式来提振经济增速，保持流动性合理充裕，下半年我国经济有望出现稳步复苏，保证就业，帮助人民群众解决实际困难，帮助企业纾困，防范化解重大风险，加快促进消费和投资，推动产业转型升级和结构优化，这些都是下半年的重要政策目标。在宏观经济出现稳定复苏的背景之下，我国资本市场有望逐步出现恢复性上涨，相对于美国经济深陷滞胀状态，我国经济则是进入到复苏阶段，而根据美林时钟，在经济复苏阶段，股票是表现最好的资产，这些都有利于我国资本市场进一步走强。A股市场能走出独立行情，也受到美股大幅下跌的影响，一方面就是由于中美经济发展阶段不同，我国经济处于上半年大幅回落之后转向复苏阶段，而美国经济则是陷入到经济增长停滞而通货膨胀较高的阶段，另一方面，美股经过十年牛市，三大股指处于历史高位，现在处于高位回落阶段，而我国股市则是整体没有明显泡沫，大盘当前处于从底部回升阶段，两个市场位置不同也决定了A股市场有望走出独立行情。

进出口方面，海关总署公布了上半年的数据，上半年我国原油、天然气、煤炭等能源产品合计进口1.48万亿元，增长53.1%，其中机电产品进出口9.72万亿元，增长4.2%，占我国外贸进出口总值的49.1%，农产品进出口1.04万亿元，增长9.3％，占5.2％，同期劳动密集型产品出口1.99万亿元，增长13.5%，占出口总值的17.8%，我国在进出口方面依然保持着相对比较旺盛的状态，这也体现出保持外贸稳定、提振经济增长是重要的方向。

隔夜大宗商品市场又崩了，周二晚间国际油价集体跌超6%，布伦特原油期货在美股开盘一小时便跌破100美元每桶的关键心理整数位置，美油WTI最低失守7美元每桶，年产美油跌幅一度扩大至8%。内盘方面，国内期货主力合约几乎全线下跌，燃油跌超8%，棕榈油跌超6%，棉花跌6%，沥青PTA跌超5%，焦煤、液化石油气跌超3%，其他商品也都普遍出现大幅下跌，大宗商品价格大跌，是在预期之内的，前期我也给大家分析过，过去两年大宗商品价格大幅上涨，一方面是由于美联储大量放水催生了资产泡沫，在零利率以及无限量化宽松之下大宗产品价格出现暴涨，另一方面俄乌冲突，进一步推升了天然气、原油和农产品的价格，但现在这些因素正在逐步改变，美联储为了应对近40年来最高的通胀采取了加快加息缩表，预计7月份还将加息一次，另一方面俄乌冲突，现在虽然还没有完全结束，但是下半年可能有望通过谈判来达成停战，从而减少对于大宗商品价格的推升作用，所以大宗商品价格出现高位回落甚至大幅下跌的可能性仍然是比较大的，建议投资者继续注意其中的风险，特别是原油期货价格，甚至有可能回到美联储放水之前的水平，这些有可能会对大家的投资都带来比较明显的影响。

全球大宗商品价格下跌，对于资本市场也形成了一定的影响，美股、能源股领跌，导致周二美股收跌，特别是，在美联储不断加息缩表的背景之下，美国两年期国债收益率与十年期国债收益率继续出现倒挂现象，十年期美债收益率从6月中旬的3.5%跌至2.91%，两年期国债收益率约为3.01%，国债收益率曲线倒挂通常被认为是潜在的经济衰退预兆，所以现在美联储不断加息缩表有可能会导致美国经济陷入到衰退的风险，这种担忧推动了美国国债价格反弹。面对愈发明显的经济衰退信号，美股投资者似乎正在回避股票等风险较高的资产，转而青睐美国国债和美元等传统避险资产。

美联储将继续激进加息的预期，推动美元强劲上涨，周二，美元指数上涨0.5%至108.51，美元指数衡量美元对其他一篮子六种主要货币的表现，随着对欧洲经济衰退的担忧加剧，欧元兑美元一度触及甚至跌破平价，即一欧元兑一美元关口，为2002年12月以来首次，能源供应紧张引发经济衰退的预期在增加，对欧元区经济形成压力，欧元近期跌势猛烈，一方面美联储加息缩表使得美元指数持续火爆，年初至今该指数上涨了13%，而美元走强可能会给未来的企业盈利带来压力，美元飙升也是全球经济增长的不利因素，欧元与英镑等货币暴跌使得欧盟和英国的通胀压力飙升。从经济数据来看，近期公布的美国相关经济数据也出现了一定下滑，经济预期继续恶化，反应到美股上，美股出现高位回落，就是在预期之内的，所以相对而言，下半年A股市场有望继续跑赢美股，走出独立行情，所以在当前市场出现短暂调整的时候，建议大家保持信心和耐心。

中国人民银行公布了2022年上半年金融统计数据报告，整体来看，上半年为了应对经济增速下滑局面以及疫情影响，央行采取了相对宽松的货币政策，6月末，广义货币(M2)余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2和0.3个百分点；流通中货币(M0)余额9.6万亿元，同比增长13.8%。上半年净投放现金5186亿元，央行货币发行量依然保持较高增速，特别是M2增速保持在11%以上，这将有力地支持资本市场走强，支持实体经济回暖。

虽然美联储上半年三次加息，3月份加息25个基点，5月份加息50个基点，6月份加息75个基点，但我国央行采取了以我为主的货币政策，适度宽松来提振经济增速、支持实体经济发展。我国通胀水平并不高，这也为央行货币政策保持相对宽松打下了基础，最新公布的6月份CPI同比上涨2.5%，2月以来整体处于上升轨道，但并没有超过3%，仍属于良性通胀，CPI上升主要是由于猪肉价格、汽油价格上涨，6月CPI同比增速创下2020年8月以来新高，而PPI同比连续八个月回落，随着猪周期上行和国内疫情拐点出现，PPI向CPI传导，下半年CPI可能会进一步上升，有可能会单月突破3%，但这不会改变央行较为宽松的货币政策，这为下半年我国经济复苏打下了坚实基础。

在人民币贷款方面，上半年人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元。外币贷款减少201亿美元，6月末人民币贷款余额206.35万亿元，同比增长11.2%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低1.1个百分点。存贷款整体上保持平稳增长，并没有出现大幅波动。上半年人民币存款增加18.82万亿元，6月末人民币存款余额251.05万亿元，同比增长10.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.3和1.6个百分点。在经济增速出现下滑的情况之下，上半年人民币存款反而同比多增4.77万亿元，这也体现出投资者风险偏好下降，存款数量明显增加。在利率方面，6月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.56%，质押式债券回购月加权平均利率为1.57%，保持在较低水平。为支持经济复苏，上半年央行下调一次存款准备金率并且下调一次五年期LPR利率，继续维持低利率环境。外汇储备方面，6月末国家外汇储备余额为3.07万亿元，人民币汇率为1美元兑人民币6.7114元。人民币汇率也结束之前大幅贬值走势，而是在一定区间震荡，保持合理浮动，避免因为美联储加息而我国央行保持相对宽松货币政策而出现人民币大幅贬值，这有利于维持我国对外贸易方面稳定。

近期海外市场出现一定波动，美股从高位回落，而A股市场上半年跑赢了美股，走出了独立行情，这主要和三个因素有关。第一，中美货币政策之间存在差异。美联储采取加息缩表的紧缩政策，中国央行则采取相对宽松的货币政策，在流动性方面支持A股市场走出“深V”走势。第二，中美经济未来走向不同。在美联储加息缩表影响之下，美国经济增速可能会出现下滑，现在处于经济停滞、通货膨胀阶段。根据美林时钟，在滞胀阶段股票资产表现不佳，现在已经有不少经济学家担心美国经济未来会陷入到衰退，而我国经济在经过一二季度下跌之后，三四季度可能会出现稳步复苏，根据美林时钟，在复苏阶段股票资产表现较好，所以短期市场调整并不会改变A股市场中长期复苏态势。第三，A股和美股位置不同，美股经过十年上涨，三大股指均处于历史高位，现在处于从高位回落阶段，而A股则处于底部回升阶段，现在A股整体估值在历史平均估值附近，并没有呈现出泡沫，即使美股下半年再次出现较大幅度下跌，对A股走势也不会形成太大影响，所以综合来看，当前A股市场正处于第一波上升行情结束之后的调整期，在调整期大家要保持信心和耐心，去寻找一些景气度较高、具备长期增长潜力的优质龙头股或者优质龙头基金。

大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路，今年上半年新能源板块出现“深V”走势，我管理的前海开源清洁能源基金重点布局新能源汽车、锂电池、光伏、风电行业龙头股，来抓住碳中和的机会，上半年基金净值表现突出。从中长期来看，依然建议大家重点关注新能源和清洁能源未来的投资机会。消费方面，受疫情影响上半年消费增速出现明显下滑，但随着疫情管控措施调整，下半年消费需求可能会出现明显复苏，白酒、医药、食品饮料等板块都有望迎来恢复性上涨机会。坚持价值投资，做好公司的股东，通过配置优质龙头股或者优质龙头基金来抓住市场中长期的机会是较好的投资策略。