杨德龙：消费是未来要重点倚重的经济增长点

周一A股市场再次出现了调整，主要还是受到外部冲击和市场资金面紧张的双重影响，市场整体的情绪依然非常悲观，大盘出现了连续调整的态势。在市场底部往往恐慌情绪会放大，在大盘接近前期调整的低点之后，大盘出现了一些恐慌性抛售。当然也有一些抄底资金入场，盘中大盘蓝筹股出现了几次拉升，但是由于市场悲观情绪没有消除，大盘继续调整。本轮下跌现在已经演化到一些绩优股补跌的阶段，投资者被迫去卖出手中的好股来避险，这也是大盘调整接近尾声的表现。

 
从国内的形势来看，国内的经济面整体保持平稳，但是一些细分指标显示经济有一定的下行压力。本周会陆续公布7月份的经济数据，从预览来看，整体上表现相对平稳。下半年货币政策和财政政策转向已经确认，以支持经济回升。
 
从财政政策方面，下半年重点发力的点包括降税减费、加大基建投资等方面，从而有效拉动内需。在出口贸易受到外部因素影响的情况之下，通过拉动内需，是解决出口增速下降的一个重要手段。拉动内需主要包括两方面，一方面是投资，政府加大基建投资，以弥补民间投资的不足，另一方面在消费方面，采取实质性降税措施来刺激消费增长。

在降税方面，期待下半年有一些实质性的措施。对企业实质性的降税减费，有利于提升企业的盈利能力，减轻企业的负担，对于A股市场的企稳是有利的。在个人所得税方面，下半年可能会提高个税的起征点，从现在的3500元提升到5000元，增加居民部分收入，拉动居民消费，但是仅仅提高征税的起征点，减税的力度相对较小，建议降低个税各档税率等方法，减少个税负担，从而提高居民消费能力。实际上，消费是未来经济可以倚重的一个重要增长点。现在大规模地搞投资并不现实，采取有效措施，提高居民消费能力和消费意愿，提高消费增速，是现在拉动内需的一个有效的手段。

在市场的底部克服恐惧心理，选择优质股票，是最好的应对策略。只要中国经济长期的发展趋势不变，业绩好的上市公司，特别是一些消费类的公司，将来还会有较好的表现，现在要去挖掘一些值得长线持有的品种。对于一些业绩较差的股票，还是要坚决远离，即使大盘见底之后，市场反弹起来，资金还是会优先抄底一些优质的蓝筹股。对于一些绩差股和高估值的小盘股，市场仍然是没有太大的表现。建议投资者一定要及时的转变投资思路，在市场底部仍然要坚持价值投资的理念。

德龙密语：继续挖掘绩优股投资机会

杨德龙：A股下半年走势已定，机会该怎么抓

导语：A股能否抓住7月的尾巴实现七翻身？下半年A股会走出什么样的行情？投资策略和标的是什么

在底部区间坚守手中的优质筹码

有一句股谚，叫做“五穷六绝七翻身”，在A股市场上确实屡试不爽。

杨德龙：关注市场出现的四大积极信号

今年受到内外部利空因素的多重影响，A股市场大幅下挫，各大股指的估值已经跌到了历史大底的位置。三季度A股市场的主旋律是夯实底部，但结构性机会依然存在，像前期建议大家重点关注的业绩反转的白羽鸡板块今天继续领涨，最近三周，白羽鸡板块已经上涨达到50%以上，远远跑赢大盘。

根据券商研究员报告分析，鸡苗价格在6月份出现了一定的调整，主要是由于6月份是季节性淡季，一般来说在天热的时候白羽鸡的销售会有所减少，而鸡苗大概成长42天可以出栏，因此6月份鸡苗价格往往会出现调整。现在到了7月中下旬，鸡苗价格开始进入加速上涨期，白羽鸡的价格在近期也出现了比较好的回升，这对于相关的上市公司的业绩会有比较大的推动。

另外新能源汽车板块，特别是上游的钴资源股，在最近出现了比较好的反弹。国内钴去库存基本上接近完成，国内钴价已经开始探底回升，而国际钴价现在一旦扭转回调的趋势，钴就将有一波主升浪，建议投资者可以继续保持关注钴的龙头股的机会。新能源汽车也是未来成长比较确定的行业，将来会有比较好的成长空间。无疑锂电池的龙头上市之后，给整个集团汽车板块提供了比较好的催化剂。锂电池龙头股上市之后是走的最好的次新股，也是走的最好的独角兽，这说明市场对于新能源汽车整体的发展是比较看好的。

值得关注的是，近期，从盘面来看，有四大积极的因素正在出现，后市可能会产生积极的影响。

第一，今年以来产业资本大量入市。产业资本入市一般被视为是股票跌出价值的一个重要的信号。根据统计，7月份产业资本净增持市值5.36亿元，是近四个月以来首次净增持。产业资本对于行业和对于股票的价值的理解，一般来说比普通投资者的更加深刻。他们愿意在这个时候增持，往往是被视为市场见底的领先指标。

第二，多家上市公司推出回购股票的预案。今年股市大跌，回购股票的现象逐步流行起来。在美国等成熟市场，上市公司如果有大量的现金，在公司股价较低的时候，往往会采取回购注销的方式来提振市场信心。回购股票可以减少市场上流通的股份数量，增加上市公司的每股收益，对于二级市场的股价是一个重要的利好。另外，上市公司愿意主动掏出真金白银，从股票市场来回购股票注销，这对于市场的信心来说是一个极大的提振。

今年以来，发布回购公告或者已实行回购的上市公司超过一百家，仅仅半年多的时间，就创下了2010年以来年内预告或者实施回购公司家数的新高。而对于现金分红，监管部门多次出台政策，要求上市公司用现金分红来回报投资者。现金分红一方面表明公司的盈利能力较强，有充足的现金进行分红。另一方面也表明企业具有社会责任感，愿意用真金白银来回馈投资者。相对于高比例送股，现金分红是更加实在的方式，也受到投资者的欢迎。对于有回购或者是现金比例分红比较高的公司，理应享受一定的估值溢价。

第三，今年以来外资在加速入场，积极布局A股，特别是优质蓝筹股。虽然近期A股市场大幅下挫，但是境外资金却逢低买入。据统计，今年以来北上资金净买入1600亿元，4到6月份北上资金每个月净流入分别达到400亿、500亿和285亿元，也就是说近三个月有1000亿以上的外资流入到A股市场。

外资对于A股市场的投资，从历史上来看，都是比较成功的。他们更加看重上市公司的价值，而不太在意市场短期的波动，往往被视为聪明的钱。很明显，现在聪明的钱已经开始入场抄底，这对于国内投资者来说是一个重要的启示。

第四，今年创业板出现了较大幅度的调整，而去年创业板指数跌幅更大，但是今年增长最强劲的ETF却是创业板ETF。据统计，八只创业板ETF今年以来基金份额增长了160多亿份，这表明一部分聪明的钱已经开始布局代表成长性的创业板。

创业板的估值从最高140倍市盈率跌到现在39倍。可以说有一部分创业板个股已经跌出了价值。而今年以来创业板ETF不再能受到大资金的申购，从一定程度上表明聪明的钱已经开始逐步的低息跌到历史底部区域的创业板。创业板经过这两年的调整，已经把估值泡沫挤的差不多了，而盈利增长也从之前靠并购这种外延式增长转向内升增长。我认为，未来投资机会主要还是在主板上，但是创业板一些创蓝筹的个股已经可以进行挖掘。

许多优质股票已具备配置价值

　　6日A股市场触底反弹，早盘股指低开后持续走低，沪指一度跌破2700点整数关口。临近上午收盘，沪指实现“V型”反弹，成功收复2700点。午后两市个股全线反击，沪指午后快速拉升涨逾1%，尾盘有所回落，两市成交量略有放大。

　　6日投资者的恐慌情绪有所缓和，下周一的走势比较关键的，A股市场能不能否极泰来，能不能见底回升，关键要看抄底资金有没有大量入场，市场的成交量有没有有效放大，这在下周市场的成交中会有比较明确的方向。

　　从估值上来看，现在确实已经跌到了历史大底的位置，甚至比2016年初的2638点低点还要低。上证50的市盈率已经回到了十倍以下，很多银行股的估值已经回到了6、7倍的市盈率，可以说估值上已经有了支撑，市场是否企稳，主要是看投资者信心的恢复状况，以及市场的成交量能否有效放大。

　　最近最大的对冲基金桥水基金在中国证券协会备案，成功拿到了私募基金的牌照，这也是第12家外资机构在中国拿到私募基金的牌照。按照规定，桥水基金可以在六个月之后发行私募产品。大量的外资进驻内地市场来抢滩，很明显A股市场经过下跌之后，已经具备了比较大的投资价值。

　　中国资本市场的规模是世界上仅次于美国的世界第二大资本市场，市场的容量也非常大。在今年的巴菲特股东大会上，巴菲特表示他们将来会加大海外市场的投资，而不仅仅投资于美国市场，很显然他们要选择就是容量比较大的市场。而在谈到海外市场是重点选哪一个，巴菲特讲到，中国市场是仅次于美国的世界第二大市场，容量足够大，所以他会加大对于中国市场的布局。当然并不是局限于A股，而是把A股和港股都算中国市场。巴菲特的想法其实反映了很多这种外资的机构的想法，通过加大对于中国市场的投入和布局，来获得那么中国市场将来成长的收益。

　　中国经济现在还是世界上增长最快的经济体之一，而这几年经过改革转型之后，中国经济的效率和经济增长的质量有了明显的提高。当然在经济转型过程中也会存在一些问题，比方说一些中小企业，因为没有及时的实现转型升级，产销不对路，导致订单大幅下降，经营困难。而对于上市公司来说，有些中小企业在过去几年通过股权质押融到了资金，而这些资金又没有有效的投入到一些能产生收入的实体项目，有的进入了股市出现了亏损，有的则是进行了一些其他投资，现在市场大幅下跌，就要追加质押股份或者保证金，造成资金面的紧张，也对市场造成了一定的恐慌。

　　虽然如此，中国的经济整体上来看还是具有韧性的，中国经济增长的稳定性也相对较好。所以和经济面相比，股市是严重被低估的，这一点大家是没有分歧的。

　　从与外资交流的情况来看，他们也普遍认可这样一个观点，就是中国的资本市场已经远远落后于经济面的发展，这轮下跌也是反应过激了。股市本身就是一个比较情绪化的市场，一旦出现利空就会被放大，这也是这段时间市场出现了超跌的最主要的原因。

　　股市短期的走势是受情绪化影响的，下跌也不会下跌到合理的价位停止，可能会出现超跌，包括很多白马股，在最近也遭到了资金的杀跌。其实这些资金并不是不看好这些而公司卖出，而是担心大盘下跌，可能会造成这些股票补跌，所以有些资金提前卖出来，降低持仓风险。

　　其实在这个时候，我觉得重要的是要看自己手中股票的质地，只要是一些业绩能够保持增长，而估值上也比较便宜的股票是可以拿住的。如果是一些高估值的股票，或者是一些题材股，要趁调整调仓换股，而不能一直等着缩水。所以关键是看公司的业绩，看上市公司的质量，这是决定股价中长期的最重要的因素。

杨德龙：在市场底部坚守优质白马股

　　今天沪深两市继续出现了调整，特别是权重股调整幅度较大，拖累了整个大盘的表现，上证指数跌破2800点关口。这一波的下跌已经持续了两个月左右的时间，主要是受到外部冲击、市场资金面紧张、投资者信心不足的影响。相对而言，白马股更加具有防御性，特别是消费白马股，在这轮调整中跌幅很小。今天，一些前期表现比较坚挺的消费白马股出现了补跌。受到了获利回吐的压力，像白酒、医药、食品饮料等行业的龙头股出现了一定的回调。

　　这两天的走势和前段时间有了比较大的差异，本人认为这是一个阶段性的现象，并不是一个趋势性的变化。从中长期来看，消费白马股具有稳定的业绩增长，以及未来更确定的业绩释放，所以消费白马股仍然是投资者要重点配置的。本人建议消费白马股要配置50%以上，这样才能够有比较好的业绩的表现。这段时间消费白马股出现了一定的获利回吐，也是在正常的范围内，并没有出现大幅回调。

　　这段时间，本人认为可以趁机来配置一些调整到位的消费白马股，等待市场的反弹。上证指数跌破了3000点之后一路下行，现在已经接近2800点附近。从指数上来看，大盘已经跌到一个底部区域，现在2800点的估值已经低于2016年初2638点，而很多个股的估值比2638年时候低很多，所以从这个角度来看，大盘已经处于超跌状态。当前，不必过度恐慌，持有优质股票应对市场波动是最好的策略。

　　和三年前相比，市场的结构已经发生了重大的变化。根据统计，三年前70%的市场的资金都来自于散户投资者，而90%的成交量是散户投资者贡献的。但是经过过去三年市场结构的调整，很多散户投资者配置的一些中小创个股出现了大幅下挫，而机构配置的一些蓝筹股白马股出现了大幅上升，导致投资结构实际上发生了重大的变化。现在散户投资者的资金量已经回落到50%左右，而从成交量来看，散户成交量占比也回落到60%左右，可以说市场已经逐步进入到一个机构主导时代。

　　在这种情况之下，大家要及时地转变投资理念，去配置一些机构偏好的价值股，才能够获得比较好的业绩回报。配置一些小盘股或者是绩差股，可能就会遭到比较大的回调压力。投资理念的转变，本人认为现在是非常急迫的，过去三年本人一直倡导价值投资，希望广大投资者能够用做企业的思路来选择个股，而不要用炒股票的思路。这样才能够抓住当前市场转变的趋势，去做好企业的股东，而不是去做差价。

　　事实上从中外股市的经验来看，短线投资者虽然可能短期内获得一定的回报，但是从长期来看很少有散户投资者通过短线操作来击败长期投资者的。大部分投资大师都是做长线投资的，比如说股神巴菲特，比如说世界上最大的公募基金富达基金的知名基金经理彼得林奇，都属于做长线投资，并且通过持有一些好的股票来获得比较好的投资回报。建议国内投资者要转变投资思路，改变过去那种打听消息，去炒短线的做法，而通过选好的公司来进行持有，做好的企业的股东的方法来做投资，这样才会有更好的回报。

　　在这段时间A股市场持续调整的时候，外资仍然在不断流入到A股市场，唯一的差别是四五月份外资主要是流入到一些大盘蓝筹股、优质白马股上，而近期外资开始流入到一些中小创的股票上。这说明了外资做投资主要是看公司的基本面，如果公司基本面良好，而股价出现了大幅下挫，外资就愿意去抄底。所以从外资的选择来看，无论是优质的蓝筹股，还是优质的成长股，只要价格跌到足够便宜，都会积极的进行布局。

杨德龙：消费白马股有望走出长牛行情

　　本周大盘维持震荡反弹走势，消费白马股表现抢眼。

　　自从6月1日MSCI以初步2.5%的因子将226只A股纳入新兴市场指数生效后，主要跟踪该指数的海外被动资金完成建仓，而借道沪股通和深股通的海外资金近期仍保持大幅净流入。

　　6月6日，6家基金公司上报的战略配售基金正式获得批文，向市场释放了利好信息。

　　近期，一些"独角兽"企业陆续上市，对市场的吸金效应比较明显，大盘出现了一定调整，上证指数再次回到3000点附近。而今年下半年将有几家已经在海外上市的"独角兽"企业通过CDR回归A股。监管层在这个时候快速审批了6只战略配售基金，释放了管理层呵护股市的积极信号。

　　6月以来白马股表现突出，特别是我一直看好的白酒、医药、食品饮料等消费白马股更是涨势喜人。我一直强调，消费白马股的投资机会不是一两年的机会，随着A股市场逐渐走向成熟，可能会是持续3年到5年的长期机会。

　　从经济基本面上看，经过近几年的经济结构转型升级，消费已经代替投资和出口，成为拉动经济增长最重要的动力。消费扩张带来的投资机会，必然会成为市场主流的投资机会。无论是受益于消费升级的高端消费品，还是受益于消费总量增长的快速消费品，都会有比较好的业绩增长。

　　去年我重点推荐的白酒板块，近期表现非常突出。特别是白酒龙头股贵州茅台，尽管去年涨幅已经非常惊人，但本周股价再创新高，市值一度突破万亿元。

　　今年我重点推荐的医药板块，特别是中药板块也成为市场亮点。

　　去年白酒板块的上涨主要源于一二线品牌白酒的带动，三四线白酒品种表现低迷。而今年三四线白酒品种开始表现，尤其是一些地方性白酒品牌，盈利增长稳定，全国业务有望扩张，加之去年涨幅不大，具备比较好的补涨机会。

　　医药股方面，中药是属于中国的稀缺资源，也是A股独有的品种。它和白酒一样，具有稀缺性。

　　在外资大量流入A股的时候，像白酒、中药这些A股特有的品种，肯定是外资重点配置的对象。而其他的消费品也是大资金重点配置的对象，比如像食品饮料、调味品，以及白羽鸡等业绩向好板块。

　　消费股的特点就是盈利增长比较稳定，不受经济周期的影响。中国拥有世界上最多的人口，也拥有世界上最大的消费市场，消费公司的业绩增长是最确定的投资机会，建议投资者积极关注相关消费股的配置价值。

　　在当前市场持续震荡的情况下，我认为，消费股的配置比例至少要达到50%以上，这样才能保证净值的波动幅度比较小。如果配置过多的周期性行业或者是一些小盘股，账户净值的波动会非常大。

　　过去，我也多次强调，投资周期股和投资消费股，两者的投资方法是不同的。

　　投资消费股最好的方法就是采取"买入并持有"的策略，选择一个好的价位买入，然后长期持有，消费股甚至可以作为养老的投资品种。而投资周期股则要采取波段操作的方法。在周期股股价向上的时候，要及时兑现利润。

　　海外市场方面，本周美股强劲回升，纳斯达克指数再创历史新高。美国科技股经过了前期的调整之后，再次发力，带领整个指数创出历史新高，这说明全球股市的风险偏好依然较高。而美股创新高的表现，对于全球股市是一个提振。

　　美股已经走了近九年的大牛市，其上涨的主要原因是受益于量化宽松政策及较低的基准利率，但我认为更重要的是来自于持续增长的上市公司的业绩。

　　美国前十大市值的公司，七家是科技股。这些科技股盈利能力很强，业绩不断地超出预期，由此带来股价不断创新高。

　　中国的科技发展也给相关上市公司带来了盈利增长的可能。例如电商的发展已经减少了很多中间交易的环节，相关上市公司的盈利增长也更加确定。因此我认为，A股市场也有一些可以长期走牛的优质股票。

　　现在最重要的就是要克服恐惧心理，认真地去挖掘一些业绩能够保持长期稳定发展的公司，从而获得长期稳定的回报。

　　巴菲特的老师格雷厄姆曾说，上市公司的股价短期是投票机，长期是称重机。这就是说，影响公司股价短期走势的因素很多，但是公司长期股价的表现取决于上市公司的盈利增长。所以，选择盈利增长比较确定、业绩突出的上市公司，是获得长期稳定回报的最重要的投资方法。