舒泰神是否有投资价值

舒泰神(北京)生物制药股份有限公司是一家以研发、生产和销售生物制品为主的制药企业.公司主要从事生物制品和部分化学药品的研发、生产和销售,主要产品是注射用鼠神经生长因子"苏肽生"和聚乙二醇电解质散剂"舒泰清".公司及子公司昭衍博纳、三诺佳邑共取得国家食品药品监督管理局颁发的11个药品注册批件,拥有6个新药证书,11项国家发明专利.公司于2008年12月被认定为北京市高新技术企业、中关村高新技术企业;2009年12月被北京市政府、科技部和中国科学院联合命名为中关村国家自主创新示范区创新性企业,承担多项国家级、市级科技创新及产业化项目.主要产品被认定为"国家火炬计划产品"、"北京市高新技术成果转化项目"、"国家生物医药高技术产业化示范工程项目"及"北京市自主创新产品",获得北京市科技进步三等奖。

公司质地如下：

因为舒泰神是2011年上市，取近7年数据计算。

近七年平均净利润同比增长率为30%。

近七年平均扣非净利润同比增长率为30%。

确认利润是没有水分的。

近七年平均净资产收益率为12%。

近七年平均毛利率为93%，十分稳定。

近七年平均净利率为23%，呈现出同比下降趋势。

17年度负债率为15%。

估值情况如下：

近五年市净率最低点2.34倍，最高点13.15倍，当前2.43倍。

近五年市盈率最低点19倍，最高点97倍，当前20倍。

明确低估值状态。

应收票据与应收账款情况比较稳定。

应收票据全部为银行承兑，十分健康。

截至2017年12月31日，舒泰神应收账款账面余额207,161,000.22元，坏账准备金额 7,500,967.86 元，账面价值较高。

舒泰神第一季度业绩同比增长-25%-10%，自17年第三季度业绩出现下滑至今，呈现承压状态。

苏肽生销售收入11.59亿元，同比下降6.45%，销量586.21万支同比下降3.27%，舒泰清收入2.27亿，同比上涨39%，销量910.84万盒，同比上涨39%。

核心产品苏肽生占收入83.5%，已降至85%以下，收入占比下降严重。

该公司积极布局新的业务增长点。

苏肽生稳定贡献利润。在鼠神经生长领域市场份额近年来稳居第一，且2017年下半年开始市场份额略有回升，未来公司将进一步巩固市场份额和竞争优势。

同时开展其他适应症的研究（糖尿病足及周围神经损伤），从而实现苏肽生持续稳定贡献利润。

近年不断加大市场推广，肠道准备和便秘方面的药物作为一线药物，2016年成为聚乙二醇类市场份额的第一名。

清肠便秘领域病人需求大，市场空间在50亿以上，舒泰清口碑很好，以其安全、起效快、效果好的特性，适用于更多特殊人群如妇女、儿童、肝肾有负担人群使用，未来继续增长有望。

新产品曲司氯铵已获准上市销售。

注意主要产品苏肽生降价风险，公司未来业绩能否实现反转，是关键。

福利：当前市场很熊，正是积极布局的好时刻，买对个股，抱对大腿，抓住几十年难得的机遇，赚钱永远在熊市。欢迎加入收费项目VIP，一对一指导，学会投资，个人选股与估值投资体系分享，每一只股票，都会告知预计的收益是多少，在保证本金安全的前提下，赚安全的钱，放心的钱，像捡钱一样赚钱。

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康恩贝价值几何

康恩贝是一家主要从事药品的生产、销售和研发销售业务的公司.公司的主导产品为前列康牌普乐安片与胶囊、天保宁牌银杏叶片、天保康牌葛根素注射液、康恩贝牌刻停片、乌灵胶囊.公司系国家中药五十强企业,为国家科技部认定的火炬计划重点高新技术企业.公司及子公司均已全面通过GMP认证或GSP认证.2010年,申请国家发明专利10项,获国家发明专利授权6项;申报省级以上科技项目21项,其中国家级5项,其中"银杏叶制剂生产过程质量控制先进技术产业化示范"项目获批国家发改委中药产业化专项,"银杏叶关键技术研究与国际认证"获批国家发改委、科技部"十二五"重大新药创新项目立项.新立项研发项目28项,总在研项目80余项,其中创新药物19项.中药六类新药黄莪胶囊通过技术审评,生产批件已在审批阶段.中药五类新药菊花舒心片启动Ⅱa期临床试验.完成化药三类新药瑞舒伐他汀钙原料及片剂临床试验.7个产品申报注册获受理.获得药品生产批件3项和保健食品生产批件1项。

主营产品简单，专一：

该公司实际控制人胡季强，生于1961年，十分优秀的老辈企业家。

该公司质地如下：

近十年平均净利润同比增长率23%。

近十年扣非平均净利润同比增长率29%，定性为净利润的同比增长很真实。

近十年平均净资产收益率15%。

近十年平均毛利率61%，同比向上增长。

近十年平均净利率11%。

负债比率长期看是同比向下的。

现金流稳定增长。

估值情况如下：

近五年市盈率最低点19倍，最高点70倍，当前23倍。

近五年市净率最低点3.01倍，最高点10倍，当前3.04倍。

康恩贝的估值情况是低估值的。

需要注意的是，应收票据，尤其是应收账款，17年大幅增长。

应收账款全部都是银行承兑，不必担忧。

应账账款增加主要因为公司整体销售规模增加，以及子公司贵州拜特公司 逐步实行销售模式转型导致期末应收账款余额大幅增加。

同时，该公司通过并购多家公司股权，积极布局生物药，合资控股成立杭州贝罗康、参股四川辉阳生命工程股份有限公司、远东超级实验室有限公司后，公司收购嘉和生物21.05%股权。

目前，重点在研单抗产品有10个，其中抗HER2人源化单抗、英夫利昔单抗生物类似药和贝伐珠单抗生物类似药处于III期临床试验中，对应原研药全球市场销售额都是几十亿美元，属于大品种。

在天猫、京东等电商平台开设了“珍视明”品牌旗舰店，围绕“珍视明”品牌，开发眼健康新市场。

新增加了4个过亿产品系列，分别是“金笛”复方鱼腥草合剂、“康恩贝”麝香通心丸、“金康速力”乙酰半胱氨酸片和“珍视明”眼健康系列。

主要盈利超过五亿的产品系列从一个，发展到了两个，丹参川芎嗪注射液销售额破10亿。

丹参川芎嗪注射液通过开发民营医院，销量下滑趋势得到了扭转，呈现出回升状态。

需要重点关注并购新公司的整合进度，极其考验管理层，以及渠道开发情况是否达到预期。

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科大讯飞该如何看待

科大讯飞股份有限公司是一家专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家级骨干软件企业.是我国众多软件企业中为数极少掌握核心技术并拥有自主知识产权的企业之一,其语音合成核心技术代表了世界的最高水平.基于有自主知识产权的世界领先智能语音技术,科大讯飞已推出从大型电信级应用到小型嵌入式应用,从电信、金融等行业到企业和家庭用户,从PC到手机、到MP3和玩具,能够满足不同应用环境的多种产品,在国内语音核心技术市场合作开发伙伴已有500家,市场占有率超过80%.公司目前占有中文语音技术市场60%以上市场份额,语音合成产品市场份额达到70%以上,在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是达到80%以上。

A股市场，缺少真正优秀的科技公司，科大讯飞作为A股中的科技上市公司，自然备受追捧。

而科大讯飞的质地也是极为优秀的。

无论任何公司，故事讲的再好，也好看质地。

科大讯飞近十年平均净利润同比增长率为14%，17年净利润同比增长率出现下滑，负10%。

近十年扣非净利润同比增长率为25%，17年扣非净利润同比增长率为40%。

科大讯飞的正常经营是没有问题的。

近十年平均净资产收益率为12%。

不过近些年来是呈现出逐步下降的。

近十年平均毛利率为53%，比较稳定。

近十年平均净利率为20%，近些年持续下滑，日子并不是那么好过。

再看一下科大讯飞的估值状况。

近五年市盈率最高点263倍，最低点59倍，当前145倍。

近五年市净率最低点4.97倍，最高点21.15倍，当前8.36倍。

如此计算，科大讯飞的估值状况是并不低。

但对于互联网企业更为准确的估值方式，应该是以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。

科大讯飞近五年市销率最低点10.45倍，最高点36.87倍，当前10.73倍，是处于低估值的。

在2018年6月13日，证券时报发来一则消息：

经过8年的成长，讯飞输入法用户数突破6亿，语音渗透率保持逐年上升态势，通用语音识别准确率提升至98%的水平。本月底，讯飞输入法即将上线苏州话识别，方言识别语种将扩充至23种。

科大讯飞当前最强点在于，智能语音开放平台承载开发数量、日调用数据行业遥遥领先，奠定语音生态基础，在语音交互时代将具有显著价值。

当然，搜狗输入法是科大讯飞作为输入法领域的大敌，是睡觉都想干掉的。

科大讯飞对于核心技术投资极大。

(1)新一代感知及认知核心技术研发项目(预计总投资11.97亿元，募资拟投入5.5亿元)；(2)智能语音人工智能开放平台项目(预计总投资20.5亿元，募资拟投入11.8亿元)；(3)智能服务机器人平台及应用产品项目(预计总投资10.86亿元，募资拟投入7.8亿元)；(4)销售与服务体系升级建设项目(预计总投资7.71亿元，募资拟投入4.4亿元)；(5)补充流动资金(预计总投资6.5亿元，募资拟投入6.5亿元)。

同时基于语音平台的大数据广告变现顺利，2017年收入继2016年569%的高速增长基础上继续同增244%。

感知及认知核心技术是包括人机交互、教育、司法、医疗等赛道应用深化的能力支撑，智能客服机器人则是语音识别及语义理解技术能力提升后商业化应用的绝佳场景，此次募资加大投入将夯实优势拓宽边界。

注意到，科大讯飞的一些不利数据如下：

负债持续上涨。

应收账款长期大幅度提高。

当前AI产业正处于战略投入期，国内外的互联网巨头均在加大投入，这是未来的趋势，也是高竞争领域。

谁将最终胜出，亦或是几分天下，未知。

对于科技公司，需要较大的赌性。

机会与风险同样巨大。

企业胜出，追随的投资者收益丰厚。

企业败退，追随的投资者损失惨重。

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第一百四十七期-反弹随时开启

今天两地市场收阴线，跌出来的成交量较昨天相差不大。

上证指数自2018年1月29日下跌至今，已经5个多月了。

跌了800多点。

在场的投资者们，要么被深套潜水，要么割肉逃离。

就连持有着优质股的投资者，也不是很好过。

被错杀时，不论其他，闷在锅里，一通乱炖。

下跌时所斩获的不是账户，而是人心。

诛心，诛了太久，再也诛不动了，力不从心。

跌到此时，再跌，也跌不出更多的量了。

跌的闪耀的筹码横飞，跌的带血的筹码触目惊心。

下行的动力，已经无限弱小了，总有力尽时。

所以，接下来，市场该有反弹了，是随时都会有的反弹。

涨多了跌，跌多了涨。

涨狠了狠跌，跌狠了狠涨。

恒古不变的真理，皇帝轮流做。

想做皇帝，是需要代价的。

若非命好，天生太子，只能赤手打天下。

且，天生太子，也未必就会黄袍加身，诸多皇子虎视眈眈，天下人，谁不想要王位。

欲戴王冠，必承其重，在股市里，也必须要去承受。

伟大，都是熬出来的。

本次跌幅出乎所有投资者的意料，跌的很惨。

所开启的反弹，力度会很大，周期会很长。

但之所以称作反弹，是因为反转，不可轻易下结论，没有人可以预料到。

每一次的牛市开启前，市场都不会令投资者，轻易上车。

会以各种方式，诛心。

就连号称坚定的价值投资者，也在动摇，或者口号不变，账户以空。

本次下跌，跌走了太多投资者。

可以预见，近期，反弹开启，逃离的投资者，会以增加成本的方式，归来。

反弹过后，开启下跌模式，以猛烈的大洗盘，震走更多的投资者。

如此反复，来回折腾的投资者们，身心疲惫。

一直未动的投资者，同样被折腾的，怀疑市场，怀疑人生，被深套潜水了，也憋不住了。

当市场磨走最后一位投资者时，在所有人怀疑的目光中，一路向东北。

当等不到市场下来时，投资者们恍然大悟，又似乎大彻大悟，坚定上车。

不多时后，市场覆灭，眼看他高楼起，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。

顷刻间废墟，葬掉一切。

一个轮回的终结，另一个轮回的开启，如此往复循环。

如此陈述，只是为了告诫投资者，路还长，任重而道远。

不必在意眼前的磕磕绊绊。

我抓不住市场的短期波动，抓不住轮回的始点与终点。

更不屑于，眼前的微小利润。

所在意的，是低点区域与高点区域，绝对的安全巨大利润。

共勉！

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第一百四十六期-风险还是机遇，正当享受时！

今天两地市场再度收阴线，跌出来的成交量，不多。

近期市场似乎有涨一天，跌一天的规律。

投资者哀声遍地，声音越来越弱。

本轮是3578点开始下跌，跌至当前低点为2722点，跌幅860点。

该跌的，不该跌的，全部跌。

与2016年的低点数据不相同的是。

当前破净股票跌破了200只，破发股票跌破了300只。

在2016年上证2638低点时，有130只破发股。

在A股历史上，每一次破发数量大幅增长时，都是在底部区间。

虽然，当前是不是最底，不知道，但是距离最底，非常很近。

每一次的熊市都是罕见的，都是需要珍惜的。

当前上证指数平均市盈率12.58倍，平均市净率1.39倍。

上证50平均市盈率9.88倍，平均市净率1.14倍。

我多次谈及，市盈率接近或低于10倍时，那就是很明确的机会。

也是很珍贵的机会。

反弹，随时会展开，不过，对于高估值的股票，依旧存在杀跌动能。

虽然如此，当前投资者看到的全部都是下跌趋势。

看到满盘的绿色。

但事实应该相反。

投资者要看到的，应该是机会，几年，甚至几十年难得的机会，而不是风险。

仔细回味当前的市场，与经历过牛市前的市场，那种情绪的波动。

跌到太多的投资者怀疑市场，甚至怀疑人生。

跌到太多的投资者“疲于奔命”，退场，看到趋势好时，再进来。

我可以明确的说，在这个过程，内心其实是更加痛苦的。

明知道在低位，却割肉走人，心中会更加的忐忑，时刻担忧踏空！

会更加紧张市场走势，更加关注，趋势点在哪里，转折点又在哪里！

会看更多的市场言论，K线图，成交量，进行判断。

多一份选择，便多一份操作，便增加错误的几率。

我不认为此刻割肉离场的投资者，会幸运的抓住转折点位。
真正的转折点在哪里，谁不知道。

靠猜么，很像赌球。

当下的市场，因为超跌，随时会反弹，却未必是转折。

割肉者在反弹时选择进场，一定是以高于卖出价格进场的。

成本会提高，反弹结束，账户浮亏，心态会更加失衡，后悔不已。

如果反弹时不进场，会更加担忧是不是反转。

一次次的猜，筋疲力尽。

这个转折点，是谁也抓不住的。

千万投资者都想去做抓住转折点的幸运儿，我给让路。

祝投资者，都做幸运儿。

最后试问，有几位投资者，享受过那种，在熊市低点买入，静静的等待到转折时刻的满足感，在这期限，任她折腾。

有享受过的，可以继续享受一次。

没有享受过的，机会来了。

共勉！

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招商银行因何估值高于同行

我将5家国有银行，8家股份制银行，将重要的数据进行整合了统计，做出了一张银行业估值表。

根据第18年第一季度数据，分红率在银行业中排名第八名，并不够吸引人。

论估值，招商银行是5家国有银行，8家股份制银行重，估值最高的。

但优势在于，论准备金率，招商银行是在银行业中是排名第一的，高达295%。

息差同样如此，高达2.55%，排名第一。

不良率为1.48%，屈居于中国银行，排名第二。

招商银行当前在银行业中的唯一劣势在于，估值略高，其它都很漂亮。

市场也乐于给出招商银行，高于同行的估值。

我翻看了所有银行业的历史估值情况。

银行的市盈率最低点历史在4倍左右，市净率最低点必须是破净的。

招商银行亦是如此。

这张图说明，招商银行2002年至今，最低点市盈率在4-5倍区间。

2002年至今，市净率最低点在0.9倍区域。

以当前8.67倍的TTM市盈率位于荣登第一位，以当前1.37倍的市净率荣登第一位。

市场给出招商银行高于同行的估值在于，盘子小。

招商银行当前6318亿总市值，比茅台略小，是格力的两倍多，是伊利的近四倍。

兴业银行虽然盘子也不大，当前2879亿总市值，民生银行当前2481亿总市值。

区别在于，招商银行的业绩更好。

在近些年，银行业的不良率普遍上升的大背景下，银行业的利润增长均出现了下滑。

招商银行很难得的，逆势而上，业绩不涨反增。

随便举一些例子：

作为银行业的老大哥，工商银行，受此影响，业绩下滑，17年出现了拐点。

兴业银行依旧如此。

民生银行来凑热闹。

招商银行近十年平均净利润同比增长率为17%。

近十年平均扣非净利润同比增长率为17%。

近十年平均净资产收益率为21%。

近十年平均毛利率为35%。

仅在2015年，业绩有所下滑，而后迅速回归增长。

股价低并不意味着估值低，估值的前提下，在于业绩。

招商银行的业绩做得非常好。

虽然银行业的业务普遍同质化，大家做得几乎都是一样的，差别不大。

但是招商银行确实做出了花样，做出了特色。

招商银行的信用卡业务非常出色，我没用过信用卡。

但是见到过朋友办理招商银行信用卡时，一个电话，工作人员上门办理，服务相当周到。

正是由于信用卡借款利率高，具有粘性，会为银行来带丰厚的收益。

在经济环境处于下行周期、市场高喊资产荒、躺着赚钱的日子一去不复返的当下，如何以更少的资本消耗获得较高的收入增速，成为摆在各家银行面前的一大难题。“轻型银行”也因此成为不少银行争先恐后业务转型的目标。

2016年上半年，零售板块交出了这样一份成绩单：贡献了全行税前利润的一半（49.27%），成为中国首家零售贷款余额过万亿的股份制商业银行。

作为中国最早发力零售的银行，招行在今年上半年的零售业务收入，已经超过对公业务。今年上半年，招行零售业务税前利润269.57亿元，同比增长36.68%，在业务条线的税前利润中占比达49.27%。

位于零售方面的龙头。

不过，多家银行都在转型做零售，竞争过大，这会对于招商银行形成业绩压力。

在18年5月2日，招商银行发布公告，高级管理人员分别与5月8日至10日以自有资金，通过二级市场购买招商银行股票，共计85.5万股，增持价格在29.52-29.97元，锁定期三年。

数量不大，胜过无聊。

对于招商银行，优势在于业绩，也是估值的支撑，主营业务在于零售，需要重点关注。

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第一百四十五期-投资者会倒在哪里

五穷六绝七翻身。

市场似乎在印证着，在六月份的最后一个交易日，以普涨行情结束。

在七月份的第一个交易日，确以大跌行情开启。

在今天，两地市场收阳线。

走出很深的一道V，成交量相比上一个交易日微微放大。

市场遍地哀嚎。

我看到了无数带血的筹码被无情丢弃。

在六月份的最后一个交易日，第一百四十三期文章，题目为《坚守是正确的》。

观点如下：

在接下来的几个交易日，或许依旧以缓慢的震荡向上为主，或许还会有一次下滑的低点。

预测市场的短期走势是很无聊且没有意义的事情。

我并不想预测短期走势，只是为了告知，不要以一天的普涨行情，过于兴奋。

依旧要做好长期坚守的准备。

不然，市场从涨到跌，走的不如意时，对于信心是很大的打击，直接导致心态的失衡。

要记住，投资的最终，是精神，远大于技巧。

我最担忧的就是这样情况。

在投资者看到希望时，市场以自身独有的方式，狠狠的删了一巴掌。

带来是绝望。

这种短期过程，是最折磨人的，也是令人心里最痛苦的事情。

长期的过程依旧如此。

在16年1月27日，上证指数以2638点展开行情。

在18年1月29日，两年的时间，上证指数以3587高点跌落至今，收盘价2786点。

距离16年1月27日的2638点，遥遥在望，似乎又回到了起点。

这是所有投资者都意想不到的。

但这才是市场，总会以投资者意想不到的走势，带来意想不到的结果。

所以，作为投资者，根本无法判断走势，只能，看估值。

轻视大盘，重视个股，根据估值情况，进行交易。

短期的走势我们不能判断，但是可以判断出，长期的走势，永远是向上的，这是永恒不变的。

我个人在不知不觉中，养成了一个习惯。

看到基本面无恙的低估值股票时，会迈不动腿，拔不出眼。

忍不住，买买买，不会关注趋势如何，只关心价值。

有点像很多人在炎热的夏季开车时，见到大长腿的美女，就忍不住想多看几一样。

区别在于，买入基本面无恙的低估值股票，是很安全的。

这张图背后的股票，是很明显的恐怖下跌趋势。

我是在画红线的位置，提示直播室成员关注。

当前看，似乎走出了不一样的行情。

究竟是不是反转，还需要时间的验证。

不看趋势的原因，是因为基本面无恙，且估值很低。

在投资中，我几乎不看趋势。

就好比，投资者永远不也会知道，下一秒，会出现什么走势。

今天的V型行情，是所有投资者都想不到的。

投资者也不会知道，再何时，政府会发布什么样的政策导向，什么时候会有利空消息，什么时候会有利好消息。

更不会知道，行情什么时候开始，什么时候结束，下一只启动的板块会是哪一头。

如果投资者在上升趋势前买入，在下降趋势前卖出，早已是首富。

上升趋势，永远是在低位的时刻，等来的。

在下跌行情时，没有人看价值，看到的全是下跌趋势。

当下“逃走”的投资者，迟早会回来的。

但回来时的价格，远不是当前的价格。

市场永远不会以舒服的姿势，令投资者赚到舒服的钱。

市场总想埋葬掉投资者。

但确不是在熊市，因为做不到。

市场只有在熊市里，用尽全力，甩开所有的投资者。

仔细回想，每一次牛市的终结，都覆灭着太多的投资者，那才是投资者倒下的地方。

熊市里，遍地黄金，过程痛苦，确并不危险。

作为投资者，要牢记，悲剧，发生在牛市。

若能领悟，在投资中赚钱，不会很难。

短期的市场波动，账户波动，不必去在意。

做人，要大气，投资，亦是如此。

眼光放长，关注更长远的利益，不要错过。

共勉！

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第一百四十三期-坚守是正确的

今天两地市场收阳线，呈现出的是普涨行情，成交量较昨天没有放大的迹象。

短暂的可以看出，我们的坚守是正确的。

当市场下跌时，跌破3000，舆论看到2900，跌破2900，舆论看到2800，跌破2800，舆论看到2700。

上涨时，会反之，不断往上看。

这是非常幼稚与可笑的。

近期的文章，在很多投资者看来，更多的是鼓励，也有很多投资者，因此坚持了下来，在今天的行情里，也看到了希望。

其实近期的文章，并不是安慰，陈述的是事实，长期的观点是不变的，对于未来的行情，是无比看好的。

我不会去追寻真正的底部，因为没有人抓的到。

我最担忧的反而是，因为几个点的利润，错过了低估值的大牛股。

那才是最大的损失。

所谓的抄底逃顶，是极度荒唐的。

低估值的下跌是有限的，抓住低估值的绩优股，所得到的上涨是无限的。

轻大盘，重个股，有着深度的仓位技巧应对，足矣。

作为投资人，更要有一种大气，轻视小的利润，重点在于，更大的利润。

今天的行情，会起到很大的人气修复作用，割肉的，在追进来。

当然，我们不能因为一天的普涨行情，而改变三观。

目前仅仅是反弹，我还没有看到反转的迹象。

底部，从来不会轻而易举的形成，磨得还不够，就像，市场不会让投资人轻易赚到钱一样。

在接下来的几个交易日，或许依旧以缓慢的震荡向上为主，或许还会有一次下滑的低点。

预测市场的短期走势是很无聊且没有意义的事情。

我并不想预测短期走势，只是为了告知，不要以一天的普涨行情，过于兴奋。

依旧要做好长期坚守的准备。

不然，市场从涨到跌，走的不如意时，对于信心是很大的打击，直接导致心态的失衡。

要记住，投资的最终，是精神，远大于技巧。

多次谈及，一年半载为期限。

市场如何铺展，只要牢牢抓住，就不会错过。

投资者正确的坚守，终究得到正确的回报，任何事情，都是如此，这是规律。

共勉！

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第一百四十一期-投资者在买入股票前，要思考的是什么？

今天两地市场收阴线，成交量基本与昨天持平。

如此跌法，也跌不出更多的量了。

上证指数2800点被击穿后迅速收回，权重股在打压。

是否呼之欲出，不知道，但很明确的是，非常接近最底部，虽然，最底部谁也抓不住。

下跌的越快越狠，将来反转的时间就会越接近，且回升的就会越发的猛烈。

昨天我们谈论了如何避免真亏。

但是在买入股票之前，会什么要思考，要思考的内容是什么。

这是非常重要的。

再买入股票之前，要思考的内容如下：

1、买入这只股票是打算做长线还是短线，预计的时间是多久。

2、买入的依据数据是否真实，可靠。

3、买入的逻辑是否存在缺陷。

4、是否做好了最坏打算的心态与应对方式。

第一点，时间。

很多投资者所买入的股票，都是预计做短线的。

寄托于买入的股票，在最短的时间内，有最大的收益。

但这是不可能完成的任务。

我们曾举出很多的例子说明。

并且，做短期投资，就算真的赚到了，也仅仅是很小的利润。

一只股票，最少要看到有预期的翻倍利润，才值得买入。

很多投资者买入股票，期待获得短期利润，但很不幸的被深套，发现短时间内解套无望，要么割肉，在做一只，要么潜水，短线被动变成长线。

要明确的是，很少在买入股票之后，该股票会一直上涨，会盈利。

第二点，买入的依据数据，是否真实可靠。

在买入前，一定要再三核实，确认数据，是否有遗漏现象，亦或是错误计算现象。

第三点，买入的逻辑是否存在缺陷。

很多投资者的买入逻辑都是很简单的。

例如，看好某某企业家，就买入所控制的上市公司，以此作为唯一的买入逻辑。

这就存在很大的缺陷，某某企业家所控制的企业，是否有足够的数据支撑，会做的越来越强大。

再比如，有些投资者仅仅看到估值便宜就买入，但是没有去了解，估值便宜的原因是什么，是否有反转的可能，如果没有，则意味着高风险。

第四点，是否做好了最坏的打算与应对方式。

如果买入的股票一直下跌，或者买入股票背后的企业出现了负面消息，该如何去做。

以上四点，就是在买入股票前的再确认，从内心深处，拷问自己。

四点内容，对应的四点问题，也是投资者经常所经历的。

如果没有做好长线的准备，面对下跌，会惊慌失措，做出更加错误的判断。

如果没有对于数据的再确认，再买入发现，会导致心态失衡。

如果没有对于买入逻辑的再确认，再买入后，面对下跌时，会因为股票下跌而带来的负面情绪，怀疑买入的逻辑。

如果没有做出最坏的打算，将无从应对。

尤其是，很多投资者喜好杠杆交易。

但是，在杠杆交易之前，根本没有想到，也不会去想，爆仓怎么办，是否有应对方式。

因为没有去想过，所以杠杆交易，当面对爆仓时，无力应对。

但如果想过，一定会提前思量，失败的代价能否承受，如果失败，真的有应对方式么？

很多投资者杠杆交易后，被折磨的死去活来，每天复盘，每天焦躁，吐槽，恐慌，每天喝青岛啤酒，喝出来了青啤股价一路高升。

这是非常没有意义的。

不要说杠杆交易的原因是什么。

股市里，永远不会过问原因。

所以，再买入股票前，再三思量与确定，是非常有意义的。

这将会帮助投资者，面对下跌时，拥有正确的良好心态，更好的做出正确的判断。

尤其是，当买入的股票不断下跌或者阴跌时，内心会大受影响，自然而然的质疑该股票，以及当初买入的原因，从而做出正确的判断。

这也是我早些年经常遇到的问题。

但后来，再买入每一只股票之前，再三确认后，进行买入，会使错误几率，无限降低，会使心态，无比从容。

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恒生电子深度分析

恒生电子自18年4月份，67元每股价格，跌到当前9.94元每股。

很多投资者买入的原因在于，马云。

在2014年，恒生电子发布一则公告：

《关于公司控股股东股权变动的提示性公告》，相关公告披露了公司控股股东恒生集团17名自然人股东与浙江融信于4月1日签署了《股权购买协议》，浙江融信拟以现金方式收购17名自然人持有的恒生集团100%股权，合计总金额约为32.99亿元。交易完成后，浙江融信将通过恒生集团持有恒生电子20.62%的股份，浙江融信及其实际控制人马云将成为公司的实际控制人。

也就是早在2014年，恒生电子的实际控制人已经是马云。

作为老对头，腾讯亦是如此。

其实巨头们早已布局金融和医疗相关领域，对细分领域核心技术的前瞻布局。

投资者需要注意的是，巨头们对于这些投资，主要是用于战略上的意义考量。

跑马圈地也好，战略推进也好，巨头们更在意的是布局与趋势，对于投资控制的企业，于自身有多大的帮助与意义，而不是股价如何。

所以投资者如果持有恒生电子，首先要确认质地如何。

恒生电子股份有限公司是一家开发金融、证券等软件的企业,同时也是电信、期货、电子政务、安全、软件外包等领域重要的软件开发商和系统集成商.公司主要提供自行开发研制的软件、定制软件、系统集成和科技园开发等产品.在大型信息化、电子化应用项目上拥有丰富的开发经验,对数据库应用、跨平台通信、嵌入式系统等技术有着深入的研究,在实时联机交易、业务管理系统、电子政务、软件外包等领域有着广泛的客户基础,在多个领域产品市场占有率居全国前列.公司已承建多个国家级、省级重点项目,其中"国产linux桌面/服务器操作系统在证券业务系统中的应用"被科技部列入国家"863计划",此外公司还参股了长江证券。

恒生电子是绝对的金融类的科技软件服务龙头。

主营业务如下：

负债率情况如下；

恒生电子负债率持续上升，17年度为43%负债率。

不过并没有借款情况。

17年度新增应收票据，不过都是银行承兑，没有问题。

应收账款存在的预计坏账情况。

财务优秀的方面在于，应收款项占据营业收入的比例很低。

现金流方面十分稳健优秀。

现金及现金等物价净增加额恢复正数。

恒生电子近十年平均净利润同比增长率254%。

其中水分很大，17年度净利润同比增长2540%。

得益于处置维尔股权收到投资收益及对联营企业的投资收益较上年同期增加等一些非经常性损益事项。

所以，恒生电子17年扣非净利润同比增长是19%。

近十年平均扣非净利润同比增长是13%。

净资产收益率十分可观，近十年平均是19%。

毛利率平均近十年高达82%，近四年一直保持在90%以上，持续增长，17年更是高达96%。

整个A股中，毛利率高达90%以上的企业屈指可数。

近十年平均净利率20%。

很不错的数据，尤其体现在毛利率上。

估值情况如下：

恒生电子近五年的市盈率严重失真，最高点高达1471倍，当前市盈率在平均线。

再看一张图，恒生电子自上世以来，市盈率最低点20倍。

当前恒生电子滚动市盈率63倍。

恒生电子近五年市净率最低点5.33倍，最高点52倍，当前10倍。

以上是估值情况。

注意的恒生电子在18年六月份举办了第三场发布会，推出了四款智能产品，深入满足了金融服务相关需求。

还是需要市场验证的。

不过智能固投已经在10家以上的银行应用。

其实对于恒生电子，最关注的是未来趋势。

金融市场30年，当前是网络化格局。

下一个阶段，是智能化格局。

也就是大数据，云计算，区域链等重要技术。

这也是巨头们积极布局的原因。

恒生电子近十年的发展，均在走这条路，十分具备优势

科技需要研发，恒生电子17年的营业总收入为22.66亿，研发费用高达12.9亿，占比高达48%。

并且这笔费用计入当期损益，这也是恒生电子的一贯作风，不做资本化处理。

科技高研发，未必会一定成功，但几率会很大，主导趋势浪潮，释放价值。

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第一百四十期-如何避免真亏

昨晚的外围市场是暴跌的，今天我们的市场低开，成交量有所放大。

上证指数的2800点被险些击穿，今天最低打到了2803点。

似乎，2800点大概率会被破掉。

但这不重要。

要重点注意的是，当下的市场，已经很非常非常安全了。

最底部在哪里，不知道。

如果有谁知道，那一定是神棍。

但是当前很接近。

所以没有必要去折腾。

更不要因为贪图小利，丢掉了手中珍贵的筹码。

似乎，又回到了起点。

因为我在2016年3-4月份左右重新回到了市场，对应2800-2900点。

没有抄到2600-2700点的底。

绕了一圈，又回来了。

指数没赚，但很有收获，得益于那时重仓的伊利与汤臣。

注意到，权重股的走势出现了主动性的打压，尤其是在降准之后。

这似乎是最后的诱空动作了。

其实这些都不重要。

重要的在个股。

买入好的个股，便会跑赢指数。

这是我一贯的做法，轻大盘，重个股，并且对于后市，是长期积极看好的。

一年半载，是一个期限。

在昨天，我们了解了正确的投资是什么，要明确真亏与假亏。

懂得了真亏与假亏，对于市场的理解能力，就已经超越了大部分的投资者。

当明确如何做到不真亏，盈利能力就已经超越了90%的投资者。

如何避免真亏。

首先确认股票的基本面是好的，尤其关注财务方面。

因为财务面是数据，数据不会骗人，更是会说话的，有自己的语言。

我们不要因为某某公司，有望如何如何，规划如何，发展如何，就作为买入的依据。

一定要有数据的依据，数据，就是事实。

数据也会告诉你，事实的真相是什么。

可财报里的数据太多，密密麻麻。

一份年度报告，几百页，有太多的数据与内容，信息量太大。

要阅读所有的上市公司财报，这是不可能完成的任务。

所以投资者要做的是，只阅读重要内容，对于重点的数据，进行计算，筛选。

不达标的，直接剔除。

其实绝大部分的投资者几乎不看财报。

而很多投资者只看软件给出的少数几种数据，这其实太少，根本不够全面。

对于选择的每一只个股，最少要二十项左右的重要财务数据分析计算，进行判断，得出模糊的正确结论。

最后，根据估值情况，制定计划买入。

所指定的计划，在基本面没有出现变化的前提下，严格执行。

部队最强调恪守纪律，投资，亦是如此。

但如果没有数据与估值的支撑，是做不到制定计划与执行的。

因为当面对下跌时，思维会根据股价的变化，而产生错误的变化。

只有数据，才是坚定正确的信心。

良好的心态，也源于此。

下一期，我们会讲，在买入个股前，要思考的是什么？

只有去思考过，才会拿得稳。

共勉！

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亿帆医药当前估值几何

亿帆医药股份有限公司是一家集药品、医药原料药及高分子材料研发、生产与销售于一体的创新型企业。主导产品为泛酸系列产品.公司为医药创新型研发生产企业，设有国家级博士后科研工作站、省级企业技术中心（研发中心），旗下拥有多家高新技术企业，现有药学相关专业硕士、博士近百名，拥有双分子技术、免疫双抗体技术两个先进的技术研发平台，已获国际及国内药品相关专利授权90余项。公司承担了国家“十五”公关项目、国家技术产业化示范工程项目、国家火炬计划项目等，曾荣获国家发明二等奖、国家科技进步二等奖各一项。

该企业主要产品有医药产品、原料药、高分子材料。

后先看负债：

稳定逐年减少，当前22%负债率。

质地如下：

亿帆医药近五年平均净利润同比增长率82%。

近五年平均扣非净利润同比增长率98%。

说明该企业的利润增长是没有水分的。

近五年平均净资产收益率20%，呈逐年增长态势，17年度27%。

近五年平均毛利率43%。逐年增长，17年度57%。

近五年平均净利率16%，逐年增长，17年度28%。

可以看出，亿帆医药的发展是呈现出良好势头。

关注一下应收款方面。

17年度应收票据较上年有所增长。

银行承兑占据大比例。

需要重点关注的是应收账款。

根据年报说明，应收账款增加主因销售收入增加所致。

总的来说，亿帆医药的负债低，经营稳健，现金流持续正数，应收款项目占据营业收入的比例很低，是很好的经营状态。

估值状态如下：

市净率失真，近五年最低点2.99倍，最高点26倍，当前3.11倍。

市盈率失真，最五年最低点-933倍，最高787倍，当前14倍。

市盈率位于4%历史高位。

市净率位于20%历史高位。

亿帆药业的估值可以定性为，低估值。

同时注意到，该公司围绕着三条主线；医疗服务、优质医药、医药商业。

做服务，研制药品，以及，跑马圈地。

并且，该公司公司新收购三代胰岛素平台技术，将切入糖尿病专科用药领域，进入糖尿病这个巨大的市场。

风险在于，收购及其项目过多，整合问题，原材料价格波动，以及新药的研发预期。

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同花顺跌出了价值，当前明确低估值

近两年来，同花顺呈现出一路下跌的走势。

同花顺是几乎股民都会用到软件，手机APP也好，电脑端也好，都是如此。

该软件确实好用。

该公司一家互联网金融信息提供商,公司一直专注于为国内资本市场提供金融资讯、数据分析和软件系统服务.公司是最大的网上证券交易、互联网安全密码通讯产品、互联网电子商务软件供应商之一.产品涵盖证券、期货、外汇、港股、黄金等金融产品的网上交易、互联网密码安全、互联网通讯、信息服务等技术领域,形成了自主知识产权的核心技术体系,提供证券公司网上交易和互联网安全电子商务及移动证券的全面解决方案,为证券投资者提供从网站、软件、交易、理财、社区、手机炒股一站式金融理财服务.公司是与中国移动、中国联通、中国电信三大移动运营商合作提供手机金融信息,上证信息公司许可的Level-2数据经营商之一.同花顺手机金融信息服务系统是目前支持多种手机类型、应用广泛的手机证券产品.代表产品有:网上行情交易系统、决策家、同花顺深度分析系统(Level-2)、同花顺大机构、小财神、手机金融信息等。2017年7月10日起，同花顺（300033）被深交所调入融资融券标的股票。

并且，该公司极为的专一，只做理财这方面相关的业务。

该公司实际控制人，易铮。1993年易峥毕业于浙江大学电机工程系，具体是工业自动化控制专业。

同花顺在他的带领下，做的十分优秀。

具体业务如下：

主要做金融相关的业务，专一明确，且很难受到天花板限制。

质地情况如下：

同花顺是09年末上市的。

我个人倾向于取上市公司上市后的数据进行分析，上市前的数据，具有美颜功能。

同花顺近八年平均净利润同比增长率是195%。

近八年平均扣非净利润同比增长率是231%。

可见利润是没有水分的。

近八年平均净资产收益率高达19%。

近八年平均毛利率高达84%。

近八年平均净利润高达38%。

可见，同花顺的数据是非常不错的，放眼整个A股市场，质地也是非常优良的。

由于是做金融相关业务，他的业绩影响会受到市场市场周期的影响，具备周期性。

并且，同花顺的负债率保持在24%，非常安全。

我们在看一些其他相关数据。

18年第一季度31亿的货币资金，对比10亿总负责，这是经营非常良好的财务数据。

经营现金流良好。

没有短期负债与长期负债。

由于同花顺是直接对接用户，所以应收账款项目占比极低。

财报里没有给出应收款的单位名称。

其他应收款按照性质分类情况。

重点在于估值情况：

同花顺近五年市盈率最高点875倍，最低点22倍，当前28倍。

同花顺近五年市净率最低点1.87倍，最高点56倍，当前7.14倍。

市盈率位于6%历史高位。

同花顺风险在于，人工智能的新项目研发投入是否达到预期，以及市场的不活跃。

不过同花顺业务单一，简单，专业，软件好用是共识，并且财务方面十分稳健，低估值明确。

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数字政通当前明确低估值

数字政通是一家从事软件研发和销售的企业.公司主要从事基于电子政务和GIS应用平台的开发和推广工作,为政府部门提供GIS、MIS、OA一体化的电子政务解决方案,并提供政府各个部门间基于数据共享的协同工作平台.公司是国内为数不多的专注于数字化城市管理和国土资源管理领域的专业电子政务解决方案提供商之一,并在数字化城市管理和国土资源管理领域占有了相当比例的市场份额。

该公司主要是做技术软件的，为政府部门提供服务。

这一点，政府几乎不会让外国企业插手。

并且，做技术服务的，优势在于，很少出现换厂家的情况。

因为技术服务需要售后的保证，非原厂家，很难提供完整无误的售后服务。

这是一种很强的黏性。

通过一张表格，看一些重要的数据情况。

数字政通近十年的净利润同比增长率为25%。

近十年平均净资产收益率为17%。

近十年的平均销售毛利率54%。

近十年的平均销售净利率在33%。

很多投资者喜欢拉长足够的时间，来观察上市公司的财务表现，其实是存在误区的。

并不是说，拉长足够的时间有问题，不过，要区别上市前，和上市后的数据。

上市前的数据，可能是有一些水分的。

数字政通是在2010年上市的，通过表格可以看出，在上市前，07年至09年，数据是非常漂亮的。

说明，该公司的数据在上市前，会计师充分利用了美颜功能，进行了美颜。

我们剔除上市前的数据，在进行对比一下。

数字政通近七年的平均净利润同比增长率为19.85%。

近七年的平均扣非净利润同比增长为19.6%。

近七年平均净资产收益率为9%。

近七年平均毛利率44%。

近七年平均净利率24%。

剔除掉上市前的数据，很真实。

负债率在10年后，明显增加，17年度在32%。

不过数字政通17年的订单量还是很不错的，全年17.84亿元，同比增长59%。

再看一下估值情况。

数字政通近五年市盈率最低点在30倍，最高点221倍，当前31倍。

近五年市净率最低点2.59倍，最高点23倍，当前2.66倍。

市盈率处于1%的历史高位。

市净率位于20%历史高位。

综上说许，数字政通的估值情况是低估值的。

该公司具有一定的产品黏性，17年度订单量同比增长59%，保证业绩无忧。

需要注意的是，应收款项目占比过高。

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第一百三十七期-剖析丽珠集团

在上期讲到，丽珠集团的第二大股东，健康元，业绩暴涨，原因是丽珠集团处置旗下子公司股权，跟健康元没什么太大的关系。

指望着非全资子公司的母公司，不是好公司。

通过健康元可以发现，他旗下的上市子公司，丽珠集团，是一家好公司。

转让旗下子公司股权，并不是资金周转不开，与某些上市公司靠卖资产为生是不一样的。

而是处于深度思量，丽珠圣美的经营管理层及核心员工成为丽珠圣美的控制及重要股东，有利于加快其肿瘤液态活检领域的研发及商业化速度，并为公司精准检测领域提供优质项目发挥重要作用，从而实现利益共享，风险共担的共赢机制。

布局单抗

2015年全球销售额最高的十大药品中，一半左右都是单抗类药物；据亚化生物医药分析师估算，到2020年，中国单抗市场有望接近180亿元。如今，单抗领域成为了国内外药企争相布局的“黄金”产业。

国内的生物医药上市公司中，涉及单抗的包括中源协和、丽珠集团、复星医药、百济神州、恒瑞医药、沃森生物、海正药业等。

这是非常确定性的高天花板。

2017年7月31日，丽珠单抗在研新药注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体（LZM009）的临床研究申请获得美国FDA批准，随后开始在美国进行临床Ⅰ期的研究。

PD-1抗体进入外国市场，是丽珠医药海外布局的一部分。

在单抗领域，2014年丽珠与美国Epirus生物制药公司合作，共同开发五个单克隆抗体仿制药，其中包括英夫利昔单抗、阿达木单抗以及贝伐单抗等，同时Epirus将会转移其“SCALE”制造平台至丽珠。

2016年，丽珠单抗认购美国AbCyte Therapeutics Inc.40%股份，对BCYTE 公司所研发的细胞个体化治疗技术平台，丽珠单抗有优先权获取中国开发权利。同时，对ABCYTE 公司开发的前三个抗体项目，丽珠单抗可行使优先权获取国际市场开发权利。

在诊断领域，2015年丽珠集团通过参与B 轮融资投资认购专注肿瘤液态活检的美国Cynvenio 公司优先股开始进入肿瘤基因检测及精准医疗领域业务。2016年3月，丽珠旗下丽珠试剂与Cynvenio公司合资成立丽珠圣美，负责相关产品的生产、中国市场IVD产品的报批以及市场销售推广。

从基本面，深挖丽珠集团。

先看负债情况：

丽珠集团的资产负债率是同比减少的，17年度的负债率是29%。

好公司，是不需要借钱的，要么就是没有负债，要么就是低负债。

并且，这29%的负债率里，是包含无息负债的。

处置旗下子公司股权后。

货币资金增长至74亿。

74.16亿货币资金对比46.76亿元的负债，这是一种绝对经得起折腾的健康财务数据。

17年的财报里，丽珠医药的应收账款有所下降，应收票据增长一倍多。

不过没关系，应收票据全部都是银行承兑。

公司财报给出了解释，主要是公司根据日常资金需求调整了票据流转方式，将应收票据持有至到期托收所致。

企业实际控制人就不多少了，朱保国，也是健康元的实际控制人。

有兴趣的投资者可以自行查阅相关资料。

通过表格来看一些重要数据。

丽珠集团平均近十年净利润同比增长率125%。

17年同比增长464%，包含非经常性损益。

近十年平均净资产收益率18%。

17年暴涨至51%。

近十年平均毛利率稳定，58%。

近十年平均净利率15%，17年同比增长52%。

17年的净利润同比增长的原因是，处置子公司股权。

导致了17年净资产收益率为51%，净利润52%。

与健康元相同，这些是失真的数据，来自非经常性损益，不可持续。

但与健康元不同的是，这笔非经常性损益的收入，是真金白银的在丽珠集团，而不是纸上财富，提供更强的财务能力，更好的发展。

并且论质地的话，丽珠集团确实要优于健康元。

但如果论估值的话，这笔不可持续的收入，会影响估值状态。

近十年扣非净利润同比增长平均为9.86%。

按照扣非利润计算估值情况。

健康元的当前滚动市盈率是39倍，而不是当前软件所给出的，7.56倍。

虽然这笔非经常性损益是真金白银的流入到丽珠集团，但是不可持续的。

就算丽珠集团的当前股价维持不变，失去非经常性损益的收益，随着未来业绩的公布，市盈率会从7.56倍，逐步上升，抬高估值。

估值的变化，永远与利润有关。

优中选优，丽珠集团不是最优选择，不做推荐。

多说一句，对于楼市，我不知道还能不能翻倍，同样需要看城市，位置，环境。但是对于我们持有的股票，给点时间，轻松跑赢楼市，希望大家沉住气，拿得住好票。

共勉！

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