据说今年亏钱的都是高手（第973期）

交银施罗德明星基金经理杨浩，因为今年业绩不好，传出身患抑郁消息。

其实这事已经有几天了，刚刚才开始发酵。

主因是今年市场太你妹极端了；过去这位基金经理的业绩也挺好的，不能因为某个年度的失节，就否定过往的成绩。

换个角度看，我个人很同情这位经理。

因为人性是：

用别人的钱办自己的事，敞开花。

用别人的钱办别人的事，随便花。

用自己的钱办别人的事，省着花。

用自己的钱办自己的事，合理花。

多数基金是拿客户的钱；

赢了，功成名就，名利双收；输了，客户从头再来。

基金的五个坑：如何选基？

所以，因为自己基金的业绩不好而身患抑郁，品行是优异的。

但没办法，行情极端也是市场的特性之一。

今年只要不买新能源，光伏，军工，大宗商品，收益率肯定是废的。

去年这个名单里还有芯片的位置。

我的收益率今年也是废的；

新能源，考虑再三，位置太高不敢跟。

军工，一直没有看过。

大宗商品，有过犹豫，还是没跟。

芯片，有一点点。

光伏，有一点，孤木难支。

然后今年，最少上半年就废了。

换个说法就是，过去的明星基金，今年基本上都废柴了。

但真的不能怪市场太极端，因为行情极端也是市场的特性之一。

在市场待的久了，什么事都会遇到。

补上昨天的坑：牛市有四个阶段，现在是第几个？

现在的确牛二。

细节有不同之处，有些行业股票像牛一，有些行业股票像牛三。

综合像2015。

轮动的时间比过往要久。

去年还是喝酒吃药呢，今年就是宁族反攻。

万物皆周期。

还有一个最大的变量就是：

前几轮，楼市是主要蓄水池。

这一轮，蓄水池的地位变了。

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牛市有四个阶段，现在是第几个？（第972期）

牛市过后是熊市，熊市过后是牛市。

有位洋人将牛市过程总结的十分到位：

在绝望中孕育，在犹豫中成长，在憧憬中成熟，在疯狂中灭亡。

牛市第一阶段就是非常绝望，大家都亏麻了，谈股也不色变了，爱咋咋地吧，装死。

就在这种绝望的情绪当中，会很突然的又一波又急又快的拉升，在多数人还没回过味时，突然就很快的涨完一波，然后回调。

所以特点就是又快又急。

而回调时，多数人认为；果然是骗炮，市场坏的狠，又在骗我进场。

大家一致认为，还是熊市。

牛市第二阶段，在牛一回调完毕时，展开上涨，特点有四个。

（1）情绪上的特点是，没涨的时候大家认为还是熊市，想要继续等回调。

当开始上涨的时候，情绪与观点的分歧很大。

有人认为只是骗炮的反弹，有人认为有可能是牛市。

在犹豫中成长。

（2）有明确主线。

比如07年是有色金属，15年是互联网，并购，中车；这两年是新能源。

（3）波动错配。

看看13-14年的创业板和上证，冰火两重天。

（4）板块轮动，估值抬升。

各个版块都有自己的故事要讲，轮动涨，切勿乱追。

同时估值上也在变化，缓慢提升。

牢记牛二阶段，在犹豫中成长。

牛市第三阶段；群魔乱舞。

特征很多，经历过牛二，基本上大家都确认了，这TM是牛市，追。

市场很热，股神遍地，鸡犬升天。

买入即赚，呼朋唤友，奔走相告。

还有就是牛三涨幅很快，去的也快。

因为都股神遍地，奔走相告了。

能进来推动牛市的资金，都进来的差不多了。

牢记牛三阶段，在憧憬中成熟。

牛四阶段，在疯狂中灭亡。大白话就是熊市。

因为格老早就说了，亏损在牛市。

牛三阶段是憧憬美好的未来，美好的故事。

到了牛四，故事已经讲不下去了。

牢记牛四阶段，在疯狂中灭亡。

以上就是常规的牛市四阶段。

你猜猜，现在在哪个阶段？

牛一扣1；

牛二扣2；

牛三扣3；

牛四扣4；

这次不一样扣5；

不知道扣6.

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华熙生物股价腰斩，还能买么？（第971期）

华熙生物从高点下来已经腰斩，是投资机会？

1、业务分析。

华熙生物主要有三块业务，分别是：

（1）玻尿酸原料。

为下游提供玻尿酸原料，这一块华熙有工艺壁垒优势，有牌照优势，毛利接近80%。

玻尿酸是医药行业的主要原材料，华熙在该领域的全球市场份额高达36%，在国内高达70%。

（2）医疗终端产品。

比如美容的注射液，水光针，面膜等；华熙将产品给经销商，经销商去卖。

（3）护肤品。

华熙开始做自己的护肤品牌，跳过经销商，直接进入消费市场。

（4）食品

这部分是最有争议的，华熙要做玻尿酸食品业务。

这个业务属于智商锐，因为从科学的角度讲，玻尿酸并不是人体的主要营养成分，通过吃来补没有意义。

2、华熙战略规划。

华熙亲自下场，做护肤品甚至食品，主因在于玻尿酸原材料这块。

玻尿酸原料主要用于医药，化妆品，食品。

华熙在全球玻尿酸原料医美市场的占比为60%，主因是华熙可以做到最低成本。

但这就导致华熙不能提价，也就没有定价权。

同时该领域市场规模小，每年几十吨的用量，华熙这块业务的收入16年是5亿多点，现在也才7个亿，增长已经开始放缓。

所以华熙要做市场下沉，亲自下场。

因为化妆品大厂比如雅诗兰黛等，也是买华熙的玻尿酸原材料进行生产销售。

而华熙自己就有原材料，不如亲自生产销售，吃掉中间商的利润。

比如华熙生物的玻尿酸注射剂出厂价在250-350块，原料成本只有21-45块左右。

然后到了终端的医疗机构那里，售价在500-3000块。

这是华熙生物想要亲自下场接触消费者的主要动力。

至于华熙生物进入食品行业，做玻尿酸食品。

这是打算创造一个行业需求，能不能收到智商税的利润不好说。

食品行业星辰大海，做成了是利润，做不成是试错；高赔率。

3、估值重构？

21年上半场是医美行业的爆发期，这一行黏性高，利润好，增长快。

所以医美股暴涨，市场敢于给出200倍市盈率。

华熙生物做食品，这要怎么估值？食品行业的估值中枢是25倍-35倍。

市场故事多，华熙是实在人。

什么是估值中枢？什么是估值重构？都是扯淡。

估值多少是业绩给出来的，业绩不好哪来的估值？

如果华熙生物是因为开始进军食品业务而导致股价暴跌，那爱美客股价接近腰斩，该怎么解释？

贵了就跌，就这么简单。

4、华熙生物还能买么？

行业好，黏性高，利润好，增长快。

产品好，下沉医美终端产品有极高差价的利润红利。

下沉护肤品在做终端产品批发时（水光针等）就已经有群众基础，敢于玻尿酸护肤品第一品牌还是有底气的。

食品业务确实不看好。

所以行业好，公司好，主要是价格还差太多。

110倍市盈率，就算保持年化30%的业绩增长，三年后也是50倍市盈率。

参加新能源未来五年的收益率是平庸的，未来三年收益率是平庸的。

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锂电池可能今年见顶（第970期）

对于没有买电池股的同志，需要纠正一个态度。

不是没有买入上涨的，就是亏损。

比如你有十块钱，没有买比亚迪，比亚迪涨了。

你亏了么？不还是十块钱么？

看了下宁德时代的中报，净利增速134%；

超不超预期已经看不懂，虽然新能车上半年的增速是220%。

电池股各项指标都好，唯独毛利率同比下滑3%。

因为电池的成本大头是原材料，占比80%。

下半年原材料价格可能还会涨，并且电池股的成本按照先进先出法计算，也就是成本是错配的，不是均衡的。

所以下半年估计电池股的毛利率还会下滑。

电池上游涨疯了，是股价涨疯的原动力。

比如电解液去年还是8万一吨，现在已经是44万一吨。

这还不是一个品类涨，而是各个品类都在涨。

铜，电解铝，正负极材料，都在涨。

这是一个要看到的风险点。

同时，上游疯狂涨价，也在疯狂扩产。

看了一些测算数据，下半年各厂家在扩产六氟，扩产计划总量已经超过2025年的需求。

电解液也是产能过剩，产量超过25年测算数量。

也就是电池股可能面临，成本上涨之后，又下跌。

一旦涉及到成本大幅度的周期性变化，就太难了。

最少可以确定的是，下半年电池厂家的利润会因为原材料成本而被挤压。

同时整个新能车产业链，也都轮番涨了一圈，一个也不落下，没涨过的也都被翻出来涨了一下。

而中报过后，新能车产业链已经滞涨，股价反应不大。

原因在于：新能源未来五年的收益率是平庸的

该说的，都说了。

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新能源未来五年的收益率是平庸的（第968期）

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美团暴跌60%，商业模式是否成立？（第967期）

美团很惨，从高位至今，跌幅60%，

下跌的原因有很多，比如整个互联网都被打击。

不过美团下跌的主要逻辑是，商业模式还能否成立。

美团的财务面是可以略过的，不用去操那个心。

因为有王兴看着，这位创始人屡败屡战，算大账算死了互联网外卖大战的同行们，算的饿了么溃不成军。

所以美团直接看估值的锚点。

1、估值锚点。

美团计划2025年每天1亿订单，每单赚1块钱。

如果完成，那么每年就是365亿净利润。

365亿净利润*30倍估值=10950亿市值。

但这个是美团2025年要干成的事；需要4年时间。

所以要预估这几年能不能干成这个事，这个市值所对应的就是预期2025年。

外卖需求在提升，这个目标估计可以完成。

继续毛估，餐饮外卖佣金仅占美团营收比例的51%；餐饮外卖营销占美团营收比例的6%；

还有剩余40%的业务大有可为；到店，酒店，旅游业务以及新业务。

毛估市场份额，毛估美团可能占有的份额，从而毛估出一个折扣估值，加上已经算出的外卖估值。

然后根据估值来就可以了。

所以，美团的外卖是营收大头，也是主要矛盾。

保住外卖，则商业模式成立，估值锚点才有效。

二、利润如何分配？

美团的主要业务是外卖，外卖的主要矛盾是利润分配。

商家，骑手，消费者，美团，四分天下。

一份外卖，如果多抽商家的佣金，商家不赚钱。

如果多抽骑手的佣金，骑手不赚钱。

如果让消费者多掏钱，消费者也不同意。

这个利润的分配平衡怎么平衡？

全国商家千千万，骑手一千多万，如果商家利润减少，骑手的收入减少，后果就是全国消费减少，全国储蓄减少。

还怎么内循环？

如果消费者多掏钱，比如一份盒饭20块，配送费20块，你猜上亿规模的消费者会不会点单？

三、难题在骑手。

而相比于商家与消费者，更大的矛盾点是美团与骑手。

因为可以少抽商家的提成，尽力满足消费者的需求，以量换价。

可骑手这块最复杂，也是成本大头；

骑手们有的是全职，有的是兼职，也压根不知道自己的雇主是谁。

去年美团召开了50场骑手困难聆听会议，但是关于劳动关系这种核心问题，没有去碰。

不是不想，是解决不起。

新华社有过统计，企业的用人成本包含社保，平均为40%。

美团苦心经营多年，现在也在盈亏线上苦苦挣扎。

所以外卖平台一旦与骑手签订劳动合同，就要为骑手缴纳五险一金。

那么必然的结局就是美团亏损不赚钱，商业模式将不成立，这才是美团的致命弱点。

估计届时美团会直接宣布，取消外卖业务，不干了。

四、解决方案。

成本的账就在那摆着，前车之鉴就在三个月前；

今年5月，西班牙判决Deliveroo（外国版美团）的全体员工与Deliveroo是直接劳动雇佣关系，然后Deliveroo宣布退出西班牙市场，要不起。

结局是两败俱伤；Deliveroo丢掉市场，留下了大量的骑手，司机陷入失业危机。

今年6月，英国判定Deliveroo的所有骑手都是个体户，Deliveroo不用给骑手缴纳养老金等雇员福利。

同一个案子，一刀切的两种判决，老外法官们充满了分歧，不知道该怎么搞。

但这事我们给搞成了。

充分结合本土实际情况，不搞一刀切。

今年7月，XX联合八部XX，下发了《XXX》文件，主要解决方案就是：

类似于美团和骑手之间的，不完全符合劳动关系的，但是又有管理关系的，双方可以明确合理的责任义务，签订不完全劳动关系。

大白话就是，确立了正常劳动者的最低工资保障，完善休息制度，防范职业病，员工也可以自由的灵活参保。

如此，美团不用宣布取消外卖业务，骑手的就业与保护问题也解决了。

虽然在这个大环境下，美团垄断就别想了，但商业模式保住了，是成立的。

所以美团的危机警报，已经解除。

而美团未来的外卖业务是光明的，因为若干年后的无人车外卖，将真正解决骑手难题。

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快递涨价，顺丰见底？（第966期）

有的公司重点不是看财务数据，比如行业龙头，财务数据已经是行业顶尖。

那要看什么？

要看商业模式。

1、顺丰的极致护城河

快递股惨遭价格战打击，很惨。

顺丰被动迎战，以及商务件电子化影响，还有给新冠爆发期间留守员工的10亿补贴，三种因素导致业绩很难看。

快递是个辛苦活，看人均平均创收是很低的，因为这是一个劳动密集重资产。

但顺丰还是有护城河的，口碑，速度，就是顺丰最大，最好的护城河。

当遭遇行业价格战时，顺丰也拿住了龙头的气势。

敢于直面资本的业绩压力，三年不赚钱，打造更深厚的护城河。

最大的要点是顺丰在湖北鄂州市建立排进世界前四的货运机场。

鄂州货运机场处于全国航空网络的中心位置，2小时的飞行圈可以覆盖全国90%的经济总量区域，以及80%的人口。

因为处在长江和汉江的交汇口，还有水路优势。

这将完备更完整的市场覆盖能力和更极致的成本控制能力，进一步实现更快，更广，更省的战略布局。

这种护城河的打造，将决定顺丰下一个十年。

所以顺丰的做法，已经是快递业所能做到的极致。

2、顺丰的危机感

不过顺丰的这种做法也是被逼无奈，退求其次。

之前顺丰做过多次电商尝试，内部称是不能失败的项目。

逻辑上是很成立的；顺丰背靠国内电商起家，与电商业务联系紧密；

由此做电商业务，扩展业务增长点，水到渠成。

那个时候我是这么想的，市场也是这么想的。

不过后来我才想明白，为什么顺丰做电商屡战屡败，屡败还要再战。

直至最后彻底认命，选择现在的战略。

因为顺丰做电商，要的不是赚钱，而是数据。

这个数据关乎到顺丰的生死存亡。

记得有一年的电商活动，客户下单后，十分钟就收到货了。

因为这个用户的周边，就有仓库；更因为数据计算后大概率得知，这个客户会下单。

脑补一下画面；你下单后十几分钟，就收到货了。

那还要顺丰干嘛？

如果你是顺丰的话，你怕不怕？慌不慌？

顺丰当然怕，很早就想清楚这个逻辑，所以很早就开始做电商。

只不过拼了老命，奈何术业有专攻，隔行如隔山。

从而只能退求其次，继续专精快递业务的极致护城河。

3、什么是优秀公司？

未雨绸缪，提前看到不确定性，并且付诸行动，这就是优秀公司。

龙头，是有道理的。

而对于快递业的过度悲观，也没有必要。

以下几点既是快递业的风险，也是机遇。

1、如果数据发展到几乎所有客户下单后，都可以十几分钟收到货，但还是需要物流服务。只不过物流市场的份额将大笔减少。

2、大数据究竟该怎么用，现在的环境看，鬼才知道。

3、无人车未来的普及应用，对于快递业的改变是空前的。

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平安基本面向好，护城河正在搭建（第965期）

平安是我的重仓股，虽然股价惨无人道。

市场过头是很常见的，比如大宗商品类的股票，大家都知道，怎么涨的，怎么跌回去。

比如现在流行景气度，类似的流行，都有过。

1、两部分重要业务

还是说回平安，股价惨绝人寰，这是事实。

分析平安，主要有两部分。

第一部分是寿险。

股价跌成死狗，即有大环境原因，也在于寿险改革尚未落地，中报的运营利润下滑2.5%，运营ROE为35%，下滑4.2%。

第二部分是非寿险业务，抛开寿险与华夏减值，全面开花。

银行增速28%；

产险运营增速30%；

科技业务增速72%；

所以，如果剔除华夏幸福减值，那么半年报是14.7%的净利润增速。

华夏幸福减值当然不能剔除，这是投资失误。

看减值后的数据意义在于，可以看到平安是综合金融，东边不亮西边亮。

综合金融大白话就是，一家公司多个产品，某个产品被打掉了，不影响整体大局，分散风险；

并且多条业务线关联发展，可以交叉销售，交叉式接触更广泛的客户群体。这部分始终是平安多年来的优势。

简言之就是，平安的各条金融业务增长强劲。

但是注意，平安的主要利润来源，还是寿险。

所以目前平安的业绩重点还是寿险，未来也是。

不过转机已经有了，一步步说。

2、寿险的差异化

保单这个东西是没有差异化的，这是行业常识，戴维斯更是早以看穿了这一点。

有一个例外就是当年美国的政府雇员保险做出差异化销售，护城河波涛汹涌，业绩增长强劲。

所以我一直说，平安没有茅台的护城河；但没说的是，平安正在构建这种护城河。

这十几年来，国内保险市场是两位数增长，目前已经是全球第一大市场或者第二大。

而过去的人海战术效果开始减弱，外卖异军突起，也给保险经纪人的规模优势造成打击。

这是平安主动改革的原因之一，精简强化保险代理人。

但保单差异化这件事怎么解决？从需求端入手。

目前国内中产及其以上，是4亿人，这部分是主要需求对象。

他们的需求不是单纯的健康财产保障，而是涉及到了服务。

医疗管理服务，养老服务才是重点，也是搭建保单差异化的护城河抓手。

而“保险+健康”，“保险+养老”的新概念，就是平安国内最早提出，并且正在做的；也是在平安原有的综合金融交叉销售打法上的升级。

这么说太抽象，直接说场景。

平安有银行，有车险服务，有券商业务；当你办理使用这些业务的时候，相关业务会给你推荐保险，这就是交叉销售。

“保险+健康”就是，平安好医生的自有医疗团队与外部合同医生的人数，高达4万人，线上医生在线工作室450个。

在线看病，平安给你推荐保单，这是交叉销售。

平安客户享受在线医疗服务，这是护城河。

养老是大问题，难问题；“保险+养老”，也是平安结合本土需求打造的服务。

平安会为客户提供个性化养老服务，不想去郊区，市内有服务；想去郊区，也有服务；

个性化养老服务就是，可定制，人性化。

比如居家类养老，社区高端养老，都有。

所以“保险+健康”，“保险+养老”，就是平安保单销售的护城河。

别人家没有的，平安有，这就是护城河，是平安未来保单销售的差异化。

3、长期主义。

平安对于科技，医疗，地产的投入，布局；很大程度是基于对寿险业务的需求的协同布局。

比如科技布局这一块，平安的IT员工是仅次于华为的大厂。

科技成果可直接应用于在线医疗，智能养老，智能监控，照顾，线上管家，衣食住行养护等几百项服务。

单拎出来在线医疗，我看了下各家的做法，主要是以卖药送药为切入点。

真正敢于触碰以患者为核心需求的，只有平安和京东。

因为医疗产业，信息产业是重资产投入，见效慢的行业。

平安擅长做重活，长远的活。

比如为了合理控制开销，杜绝骗保，国家医疗保障信息的平台建设，平安是工程中标方；平安医药科技的智慧解决方案覆盖20多个省，5000家医院，服务全国1100万医生，触达1300万居民的健康管理。

目的之一就是“开支节流”。

因为这种信息建设可以杜绝骗保，开支节流

护城河就是这样慢慢搭建的，别人没有的，要有；别人提供不了的，要能提供。

布局“保险+健康”，“保险+养老”，都是长期的重活，别人没有，平安要做到有。

单有长期主义还不够，主因还是平安有足够多的钱。

偿付越来越宽松，资金过剩，可以支撑重资产，见效慢的投入。

这种投入做起来就是护城河。

4、综合金融

平安是综合金融，综合金融就是与金融有关的，都做。

难做是劣势，做好了才是护城河。

也不是乱做，要学习，参考已经落地的商业模式。

比如平安地产方面的布局，是学习了台湾股王国泰人寿，国泰最大的布局就是买成了台湾的地产龙头，躺着收息。

对于医疗产业的建设，学的是美国最大的商业健康险公司联合健康；

通过与大学，医疗中心的合作，研发药物，保险产品，医疗服务，多点开花。

综合金融，是过去几十年进化的产物。

这种长期主义，单纯的国企是比较难做到的。

5、基本面向好

万物皆周期，保单销售同样周期。

对于平安的新业务价值下滑，肯定不怎么高兴。

但只要对比同行，还是很宽心的。

人寿下滑19%，新华下滑21%，人保下滑25%；平安下滑11%。

现在是保单的下滑周期，而非单家保险公司如此。

并且，基于平安对于寿险差异化深入的护城河的布局，可以判断平安的基本面是向好的，而非向坏的。

这才是深入后敢于持有的底气。

6、平安四字头，还是要珍惜。

平安股价跌幅很大，这是事实；估值也是屡破历史新低。

平安有缺点，也没有完美的公司，就好比洋河股价下跌，洋河酒就不好喝了。

所以，黑暗时刻拼的是对企业价值的洞察。

看对了，是机会；看错了，是风险。

最少有三点可以确信；

（1）保险股价下跌，就从朝阳产业转为夕阳产业，这点我是不信的。

（2）平安的基本面是向好的，护城河正在搭建中。

（3）只要不是价值毁灭，那么万物皆周期。

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价投悲剧，格雷厄姆预言实现（第964期）

跌的惨，很多股票也就值得说说了。

还是要从格老开始说起。

格老说过，当方法流行之时，也是失效之时。

意思就是如果某种分析方法大家都知道该怎样应用，并且正在应用，那么这个方法也就失效了。

做个假设，如果曹操知道诸葛亮会用草船借箭的话，那么诸葛亮如果还用草船借箭，就借不到箭了。

现在市场既像2000年互联网泡泡，又像1972年漂亮50。

具体背景就不补充了，像2000年互联网泡沫的一面，昨天说过了。

像1972年的漂亮50，是因为蓝筹股的股东人数大幅度上升。

茅台，平安，格力，万科，招商，美的等，股东人数节节攀升。

只能说16年之后，市场教育的不错，价值投资，越跌越买。

另一方面，机构追着趋势，撤出大盘蓝筹，追逐高景气赛道。

A股特色，独此一份。

但我并不担心现在市场像1972年漂亮50的一面；因为估值不同。

比如1972年的麦当劳从75倍市盈率，跌到18倍。

而现在的保险地产等蓝筹，已经毁灭湮灭，燃烧自己。

虽然很多蓝筹股当下极度具备长期价值，但股东人数需要磨一磨。

逆向不是单纯的越跌越买，而是恐慌到无人敢买。

当然蓝筹股的股东人数增多还有一个原因就是，互联网的普及，学习成本降低，巴菲特风格风靡世界，越来越多的人认识到，偷鸡是不对的。

还是守着稳健靠谱。

最后一点就是，现在的XXXXXXX；

咱也不敢多说啥，精神上全面支持，好好学习，天天向上，无私奉献，发光发热，燃烧自我，服务大家。

以后也不敢多聊XX,XX,XX。

那说什么？

以后就是每天的文章，写上市公司的基本面，写上市公司的估值。

不生那个气了，重点还是公司是否争气。

对了，格老还说过：

就投资而言，心态比技巧更重要。

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消费股可以加仓？估值中枢在哪？（第963期）

趋势上这种情况是对的。

因为今年还有郑策的不确定性，各行各业没有被打击的，不多。

军工我不了解；但碳中和领域的光伏，电池，肯定是没有被打压的。

并且行业景气度高，所以钱往这里面流入是没毛病的。

但是要注意：2000年互联网泡沫的样子，现在已经有了

这种数据是很吓人的。

景气度高的行业像2000年互联网泡泡，蓝筹股又有些像1972年的漂亮50。

这种尴尬的局面，一如这些年的撕裂。

现在很多股票足够具备安全边际，存在很大的预期差，很多并没有。

比如消费股这块，给大家一个估值的参考中枢。

只要是市盈率高过茅台的消费股，都是泡沫；除非业绩有高增长。

因为任何消费股，护城河都比茅台差得远。

所以不应该享受比茅台更高的市盈率，除非业绩有高增长。

从这个角度参考，农夫山泉，可能还会继续下跌30%，会无限的接近茅台的市盈率。

因为农夫山泉的护城河肯定没法跟茅台比；并且港股跌起来，要比A股凶残的多。

海底捞，快手，跌起来连个像样的反弹都没有。

而现在的茅台是不是底，不好说。

因为茅台在这个位置，跌50%并不意外；因为业绩支撑不起40倍的市盈率。

同样，现在的茅台跌不动，也不意外。

因为之前说过：理解这家上市公司，就理解整个市场

就是当市场充分挖掘出了某种上市公司的优势，在这种优势并没有被打掉的时候，是很难跌到所有人都觉得可以买入的位置的。

原因有两个：

一是抢跑，二是钱多，股票多，就会物以稀为贵。

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遍地黄金，都有哪些股票？（第962期）

慕然回首，发现我的看空能力屡战屡胜。

略过这篇提到的：那些被我看空的股票；都怎么样了？

后来的看空依旧神准。

农夫山泉是在上市前发文看空，上市后最高价68，现在腰斩。

三一重工5月17日发，最大跌幅31%（因销量回暖略有反弹）。

三一重工；还要继续下跌40%

云南白药5月19日发，最大跌幅38%。

云南白药真的具备投资价值？

牧原股份6月24日发，最大跌幅44%。

牧原股份；还要下跌40%？

吹完牛，也要敢于接疤。

实事求是的讲，我的股票也在跌........

平安改革尚未落地；

腾讯万科惨遭政策毒打；

都跌成死狗........

涨出股灾的牛市。

牛市熊市，已经傻白甜的分不清。

从估值的位置看，新能源，光伏，军工，还是牛市。

白酒医药消费，由路人转粉，到全民信仰，再到崩盘熄火；从牛市到熊市，只需个把月的功夫。

白酒的最后一把火，还是券商龙头中信拾柴，高喊茅台3000块。

来的快去的也快，茅台掉头，半个月后1500块。

宁德40年后的业绩，是谁喊的来着？

这年月牛鬼蛇神都想出圈，大饼随便画。

地产保险，下行周期，全民唾弃。

中概股连跌7月，信仰崩塌，苟且偷生。

少数人的牛市，多数人的熊市。

整体熊市，亦或是慢牛中场。

熊市信股神，满仓。

牛市思格老，谨慎。

熊市，才是发财的日子。

准没错。

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平安百亿回购，珍惜50块？（第961期）

平安中报略过，对于股价没有任何实质性意义。

因为在改革尚未落地之前，平安的转折点只有两个。

一是超级回购注销。

看看隔壁格力已经再做了，2500亿的盘子，砸了120亿回购，没什么用。

平安市值退出阵营，但也是九千岁的盘子，50-100亿的回购，杯水车薪。

改革尚未落地之前，不是谁都能向腾讯那样，刚下场就可以打爆空头。

二是风格转换且改革落地。

A股开始长大，也就没有那么多钱支持全面牛。

馒头只有一个，新的行业吃了，旧的行业就只能饿着。

但风格转换我是不怎么担心的，这是必然的。

比如今年的小盘股，国证2000，中证1000，中证500，勇攀高峰。

而沪深300，上证50还在山脚下徘徊。

改革落地要比想象中的慢，不过逻辑倒也简单，国内保险平安不行，谁还行？

一切的一切，主要是市场风格还不允许。

格力拼上老命回购，是注销的那种，然并卵。

高瓴收服董明珠，格力在拼命

阿里抛出中国公司史上最大回购案，然并卵，连芒格都给套牢......

风格这事，举个例子。

比亚迪铁粉李录减仓比亚迪，市场竟然会有两种声音；

一种是利好，一种是利空。

这就是风格的脑回路，哈姆雷特了解一下........

现在的市场由于众多因素，只看增量。

有增量就给天价，无增量就给破产。

平安也是我的重仓股，是非功过，时间会给出答案。

其实保险的增量，也已经有了。

第三次分配，竟然利好平安

万事俱备，只欠东风。

只是不知道这股东风，谁来做法。

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第三次分配，竟然利好平安，以及这些股票（第960期）

第三次财富分配，咱们这边没有过啊；不懂就要学习。

学谁呢？学现成的例子，发达郭嘉。

学过之后才发现，比外资更慌的，是内资。

比如前几天腾讯暴跌，其中一天是内资净卖出26亿腾讯。

美股那边，木头姐反而重新建仓中概股，这是一个新兴的美股基金代表之一。

原因之一就是，外资早就经历过第三次重新分配，所以了然于心；这是一个必然的过程，每个郭嘉都有。

参考发达郭嘉的第三次财富分配，主要是政策引导，以税为抓手。

比如张三买房花了100万，200百万卖掉，就要交差价100万50%的税，也就是50万。

比如张三将房子作为遗产交给儿子或者老婆继承，那么继承人要按照增值部分，缴税50%。

不光是房子，只要是资产，比如股票，公司，都要这般缴税。

主要是针对富人。比如张三有一套房子，儿子没有，那么儿子继承的话就不需要缴税。

所以，只要是涉及到资产的赠予，遗产，继承，都要缴纳大量的税。

富人主要的避税方法就是设立慈善基金，但未必避税;因为慈善基金每年必须捐赠总资产的5%给予社会。

这种方案是很巧妙的。

纳税，尤其是巨额的税，是很痛苦的一件事。

但郭嘉多给了一个选项，允许设立慈善基金。

从心理上，有选择比没得选要舒服的多。

并且，富人设立慈善基金，可以体现行善偏好，还能满足流芳百世的心愿。

所以两个选项，一个是遗产继承，但是需要纳大量的税。

一个是设立慈善基金，有选择感，掌控感，满足感，还能做好人，流芳百世。

所以二选一，这个选项并不难。

这也是为什么美国流行“裸捐”，环境改变行为。

这也是为什么美国价值观倡导个人奋斗，因为遗产继承，要花很多钱.....

很多人会感到不公平。

比如张三辛苦一生，打拼了五套房，儿子以后躺着收租就可以了。

但有如此高的遗产继承税，等于拿出了很多钱。

张三肯定会想这是为什么？我的财产给子孙继承天经地义，凭什么收我这么高的税？

可只能这么做。

1、每个时代有每个时代的红利，比如我算是赶上了半个时代的地产红利，很多人赶上的是火箭般的地产红利。可这个红利并不是个人能力，更多的是时代所给予的。

所以如果一个人锁定了时代的红利，而不做出让利的话，这本身就是不公平的。

2、资源是有限的；张三与更多的人占据了更多的资源，比如是房子，他们的子孙后代躺赢，世世代代躺赢。

那阶层还怎么流动？阶层锁死不流动，那不就是退回古代么？

并且，阶层锁定，必然消费萎靡，经济低迷。

时间久了，陈胜吴广朱元璋，看看历史吧。

3、张三才有五套房，比张三有钱的多了去了，也要遵守这个规则，张三有什么可委屈的？

最后说说这事为什么利好平安，还有万科。

第三次分配的国际通用做法，保险收益无需缴税，这个税也很难收。

就是张三买的收益类保单，受益人写继承人，合理的避过去。

这一块是巨大的增量蛋糕，只不过现在还没有被打开。

地产行业说过很多次了；这件事，比加息，股灾重要一万倍

二手房熄火冰封，三次分配火上加霜，地产行业供需两头下手，烈火烹油。

从此地产业回归制造业本质，只有管理，规模的利润。

所以也只能是财务稳健的强者恒强，剩者为王。

万科鸡贼，一脚在红线内，一脚在红线外；上面发话，马上收脚，安全绿色，听从号召，根正苗红。

这还是虚的动作；实在的动作是手握2000亿现金，等着发同行的破产财。

我仿佛听到了万科碎碎念：

同行们，都去死吧。

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这只股票有极端预期差（第958期）

事关股价，说个真实的佛教知识。

佛讲三个境界：

1、看山是山。

2、看山不是山。

3、看山还是山。

什么意思呢？

1、看山是山，就是看山是山。

2、看山不是山，就是看到了一些本质。山是由石头，草木，泥土等构成。

3、看山还是山。就是内在已经不同了，虽然山是由石头，草木，泥土等构成。但山还是山。

顺便跟年轻人说个技巧。如果你失恋了，很痛苦，其实很好办。

就是拿出你喜欢人的照片，和恶心的东西放在一起，看几天之后，就一点也不痛苦了。

反而会觉得，这个人真恶心。

至于用什么恶心的东西，这取决于你的痛苦程度.......

谁还没年轻过？如果我上学的时候有这种学识，就不会有痛苦了。

我估计如果这个技巧知道的人多了，一定会有人用排泄物。

哈哈哈。

这也是为什么佛讲肉皮囊，红粉骷髅。

因为每天练习冥想人体的内部构造是五脏六腑，花花绿绿的肠子，还有很多乱七八糟的东西。

当练的久了，看到的美女就不是美女了，而是五脏六腑，花花绿绿的肠子，还有很多乱七八糟的东西......

以上都说明，人是视觉动物。

很多东西，都会影响判断，比如股价的波动。

并不是上涨不好，而是不涨的时候也有很多。

但要尽量避免被不涨影响一些基本判断。

说一些具体的例子，比如钢铁。

强周期就是剧烈的上下波动的，原计划打算在红线位置买点，没下来，然后就只能算了。

因为强周期好买不好卖，买在最惨，看历史底部。卖在最高，不知道是哪里。

强周期的低于高，股价就会造成心理上的偏见。

比如白酒，整体跌幅已经40%，市场不再有抄底的声音了。

茅台2600的时候，有多少人喊2000就买，1800再买，1600继续买。

1500的时候，安静了......

要知道乐观的时候，市场给白酒的定价是永续估值。

就是白酒不会倒闭破产，所以白酒的估值可以无限添加经营时间。

添的越高，算出来的市值就越多。

可以参加：

一文读懂：巴菲特的自由现金流折现估值法（第473期）

自由现金流折现估值法的优劣势（第474期）

股价与情绪是相互影响的，也就会造成强者恒强，弱者恒弱。

预期差也就在这。

比如平安现在是破产价，朝阳行业的态度就忽然转变成了夕阳态度。

虽然行业还是那个行业，公司还是那个公司。

保险也是有周期的，所以当平安好转的时候，大家的态度就会变成。

吗了个巴子，原来平安没有破产？

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地产，互联网，白酒，医药，都在这里了（第956期）

记得几年前，就曾经有一个构思。

互联网科技的产物，大数据将实现真正的计划经济。

因为数据比你更懂自己。

但现在距离这个方向是远是近，变得模糊。

刚看完《山海情》，《觉醒年代》没几个月，在近期猛烈的正侧铁拳中，忽然发现李大钊先生的预言正在实现。

未来，必是全球赤旗的世界。

欧洲，早已是高福利社会。

每锅，白左高涨，学习欧洲。

东方，射汇主意铁拳战无不胜，神挡杀神，佛挡杀佛。

全球向左，看向公平。

公平，就是雨露均沾。

可有些事生来就不是注定的。

比如《山海情》里，吊庄就是很穷，飞沙走石，喝的水都没有，一方水土不能不养一方人。

但这种生来的不公平，是无法改变的先天事实。

那怎么办呢？先天不能改，就从后天下手。

精准扶品，这是多难的一件事？

全球也就天朝做到了。

有了第一步，就会有第二步。

下一个十年，就是共同富裕。

怎么实现大家一起有钱呢？一是增量，二是存量。

增量这种事，全球稀少。新能源，碳中和，科技是增量。

但增量是慢慢释放的，现在科技卡脖子，经济增长进入下滑阶段，所以这方面可动用的量太少。

增量少，但存量巨大。

那就必然调节存量。

存量怎么调节？

就是让利，赚钱的企业向产业链让利，富人向穷人让利。

大家均衡一下，别旱的旱死，涝的涝死。

医药很赚钱，集采。

地产很赚钱，供需两头下手。

互联网很赚钱，腾讯吐了一千亿。

保险，本就赚个辛苦的概率钱。

但让利后，即可以降低生育成本，帮助恢复生育率，还可以促进消费，更可以消除贫富差距，一石三鸟。

但这个过程，是痛苦，且难以掌握平衡。

医药让利，还有没有动力与充足的现金搞创新药研发？

地产让利，最急眼的是地方政府。比如沈阳，昆明等地，痛斥地产公司”恶意降价。”

房价降了，地皮怎么卖好价格？财政怎么办？

地产公司也急眼了：我急着回流资金啊。

茅台更苦，出厂价969，批发价3800，连价都不敢涨。

“不割富人好给穷人让利么？”

股市中，新能源，芯片，光伏的投资者盆满钵满，保险，地产，互联网，医药，白酒的投资者散尽家财。

这显然违背雨露均沾的大方向。

过程之难，如长江天堑。

如果真的可以完成这种伟业，那么所有人都将受益。

贫富分化最小，人人有钱赚，人人有消费，经济之强劲，社会之和谐，前无古人。

无论成与败，如何在信仰崩塌，苟且偷生之际，正确估值，才是最大的难题。

答案在历史的长河中，今天有事，明天说..........

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信仰崩塌，苟且偷生（第955期）

控疫最成功的是天朝，放水最多的是美联储。

可美股收水，跌幅最多的是A股。

事出有因，并不反常。

现在的状态已经上升到价值观的撕裂，股价崩塌，信仰崩溃，A股股灾，美港中概股扑街。

价值观的撕裂，在于一个最基本的常识判断：

天朝不会倒下，因为天朝太大了。

米蒂也不会倒下，因为米蒂很强大。

双方都很强大，但也尿不到一个壶里。

那就各玩各的，发展各自的优势。

最终的底层逻辑还是经济，谁的经济更好，谁就更有影响力，渗透力。

比如米蒂的巅峰时期，价值观输出横扫地表。

肯德基麦当劳，迪士尼好莱坞，超级英雄拯救地球。

就像穷人总是在模仿富人。

现在全球风向看齐公平，我国力度更大，执行力更高。

文件如雪片，铁拳无敌手。

抹杀培训业，限制房地产，巨罚互联网，集采医药，降低生育成本，鼓励多生娃，大家共致富。

这套组合拳打出来，外资哪能看的明白？

估值模型失效，正侧铁拳无敌。

外资倒也果断，手起刀落，看不懂就跑。

完美的股神理念，不熟不做。

市场中谁不受到牵连？

国内金融大佬葛卫东都受不了了，发文呼吁是不是要恢复信心？

所以，现在我们处于一个混沌时期。

估值混乱，体系混沌，大势滚滚，风云激荡。

但我还是乐观的。

股价崩塌，信仰沦陷，是熊市。

时代变化莫测，但总是在牛熊轮回。

老三傻：银行、保险、地产；

新三傻：白酒、医药、互联网。

未来三傻：光伏、锂电、芯片。

世道好轮回，苍天饶过谁！

既然周期永在，那就混吃等死，苟且偷生。

等出一个朗朗乾坤。

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暴力洗牌，绝望中孕育希望（第954期）

腾讯交出了一份超预期的成绩单后，在美股涨，在港股跌。

美股，是敌人的大本营。

港股，是中资的桥头堡。

敌人确认业绩，桥头堡负责砸盘。

受伤的都是中概股。

港股不是砸腾讯，是港股砸互联网，美股砸中概股。

横竖都是砸。

外资砸自有道理：你们的互联网没有护城河，一纸文件，捏死。

在外资的地盘，管你是特还是拜，官司可以打到最高法院。

外资的地盘，与官员搞关系不叫搞关系，叫游说，还有关门的公司。

在内资眼中，看到的是腾讯的恐惧。

腾讯的半年报，读第一遍是好，读第二遍是求生欲。

1、社会价值多次强调，成为关键词。

2、被点名游戏，那么游戏增速放缓。并且首次披露16岁以下的用户：

2021年第二季度，16岁以下玩家对腾讯在中国游戏流水的占比为2.6%，其中12岁以下玩家的流水占比为0.3%。对比之下，2020年第四季度，18岁以下未成年人在腾讯中国的网络游戏流水占比为6.0%，16岁以下未成年人的流水占比为3.2%。

这还没完，财报次日：腾讯宣布再投500亿启动“共同富裕专项计划”。

上一次的500亿，是四个月前。

这让外资怎么想？

拿钱换命，杀富济贫，杀鸡取暖，价值观冲突。

华尔街的理念是股东第一，来到东方，社会第一。

所以保险，地产跟着被砸。

因为价值观被冲击，不符合“共同富裕”主旋律。

虽然，地产缴械，已经不想拿地。

大浪淘沙，江湖不见阿里马，彻底退休。

只要心态看得开，混吃等死的日子，就是人人羡慕的好日子。

腾讯马尚在位，兢兢业业，也小心翼翼，求生欲不强的公司，不是好公司。

给钱，低调，奉献，承担社会责任。

该做的都做了。杀头，不是文明时代价值观。

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心动，抄底（第953期）

知道中概股跌了很多，但瞅了眼相关指数才知道，已经连跌7个月。

股灾现场也不过如此。

中概互联网指数跌幅50%，不算意外。

因为该指数中腾讯阿里美团的权重占比45%，这三块货，已经跌了7个月，跌幅50%；也不乏少数中概股跌倒账面现金已经大于市值。

这七个月，经历了惨绝人寰的四重打击。

1、去年双十一的阿里反垄断巨罚。

2、滴滴数据安全问题。

3、教育行业全灭。

4、游戏那点“破事”，以及尚未落地的算法屠刀。

美股，港股，是真正的国际资本定价。

在美股，港股上市的这些互联网中概股的腰斩，折射出国际资本对于我挡的深深恐惧。

其背后，是信任危机。

投资最重要的是确定性，哪怕是年化4%的收益率，也要比突然可能挨揍好得多。

从去年双十一阿里反垄断事件开始，国际资金不断看到铁拳的力量。

就算是一方巨头，影响力大无边界；可在那双铁拳面前，也是鸡崽。

据传木头姐清仓中概股，最少也是大笔减仓中概股。

日本人孙正义投降，官宣不玩了，太TM吓人了。

一份文件消灭一个行业，我这个自己人都感到心惊胆战。

这段时间以来热映的《觉醒年代》，《百炼成钢》，《大决战》，自己人看的热血翻滚，也热泪盈眶。

老外看的心惊胆颤，也惊慌失措。

MD，跑。

但作为自己人，也要看到怦然心动的一面。

因为郭嘉，企业，民众，是一体的。

民众纳税的钱，是企业创造的就业岗位。

民众的就业岗位，创造了企业上缴的税。

打掉多数企业，等同于打掉多数就业岗位；丢了消费，舍了税。

所以，这就是怦然心动的一面。

信任危机需要时间弥补，更重要的是，中概股巨头的业绩，依旧强势。

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莫名其妙的下跌，果然反弹了（第952期）

理论上是不应该关心每天的市场波动，因为市场每天都会有波动，每天的波动都是每天的故事。

但有时的波动的的确确形如抽风，最尴尬的是自己人打自己人。

盘面上没什么值得下跌的消息，就跌了。

某军撤退这事都好几天了，跟我们有毛线关系？

下跌也没什么，可是某军撤退，美股平稳，A股跌个球啊。

最尴尬的是北向还没跑呢，四平八稳，自己人先打起来了......

港股那边怂可以理解，国际资金有事没事跑了再说。

几个月前A股这边还嚷着跨过香江夺取定价权呢，比港股还要惨。

乌合之众，不战自败。

毛衣摩擦的时候也是这样，美股稳如老狗，A股溃不成军。

如果说市场反应的是集体智慧对于未来的预期，可这个预期未免南辕北辙。

因为现在回看，贸易摩擦是谁赢了么？

反而现在是耶伦想要取消关税。

芯片这块，虽然华为手机倒下了，但也奶大了国内芯片行业的利润。

顺便强化了战略决心。

投资，最主要的是投国运。

这在里，我给出一个最基本的常识判断。

那就是，天朝不会倒下，因为天朝太大了。

米国也不会倒下，因为米国很强大。

有这个基本的常识判断，就足够了。

足够我们相信国运。

剩下的，自己人愿意打自己人，那就去打吧。

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2000年互联网泡沫的样子，现在已经有了（第951期）

2000年互联网泡沫与当下唯一的不同之处在于，那时的业绩尚未落地，现在新能源的行业景气度高，业绩很扎实。

这是事实，不能无视。

但相同之处都在于，估值太高，随便一个就给出几百倍的市盈率，业绩算到40年后。

以及，真金白银的资金继续狂奔。

说一些数据：

银华互联网主题基金；宁德时代第一重仓，7只新能源。

博时互联网主题基金：宁德时代第一重仓，4只新能源。

中邮健康文娱混合基金：无健康无文娱，6只新能源+4只芯片。

金鹰信息产业基金：8只新能源。

中信建投智信物联网基金：物联网持仓仅有东方通，其他全部新能源。

工银新金融基金；仅有3只金融股，宁德时代第一重仓。

工银文体产业：无一与文体沾边，宁德时代第一重仓。

华安文体健康；几乎全部是新能源、芯片和军工，仅有的一只文体股也有风电概念。

前海开源公用事业基金；全部是新能源，基金合同称可配置再生能源，但锂电不是再生能源。

万家人工智能混合基金；智不智能不知道，有7只新能源。

南方教育股票：仅有中公教育一只教育股，新能源有7只。

基金之所以狂追，无外乎有两个原因。

一是业绩压力。

二是赎回压力。

互联网泡沫，有两大著名机构躺枪，多数机构紧随。

一是索罗斯的大弟子，明知是泡沫，但认为还未见顶，买入后便见顶。

扑接。

二是老虎基金，明知是泡沫，坚守原则，坚决不碰。

可因为没有持仓互联网股票，业绩低于同行，遭遇大量赎回，被迫清盘。

扑接。

清盘后没多久，互联网泡沫崩盘，时运也。

市场无神，主流中的主流，也会错。

现在非主流也在冲向主流，为了羊肉，可以扔掉挂出的狗头。

理性，在赎回压力面前，在利益面前，不重要。

因为钱是客户的。

像宁德，钱是公司的，也是大股东的。

那就实在一些，高位继续增发，顺便减仓同行。

理性的来源在于，钱是自己的，自己对自己负责。

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