仅需2分钟就可以排除坏公司，是一种怎样的体验？（第1001期）

通过券商软件的F10，2分钟一眼定胖瘦，排除坏公司，是一种很好的分析体验。

1、“脱光”看

打开同花顺客户端（或网页），输入公司名称或代码，点击F10，点击财务概况。

如上图所示，可以看到主要指标，以及三张报表：资产负债表，利润表，现金流量表。

银行，保险，券商这种金融行业，会有专项指标。

如上图所示，银行的专项指标，不良，息差，拨备，都在里面。

再如上图所示，保险中的内含价值等专项数据，历年数据一丝不挂。

而每一张表格，都可以导出数据，方便做出计算。

主要观察年度数据，按年度为单位，纵观历史数据看。

这样做最大的好处就是，年报中的财务数据无需一份份的读。

上市公司自上市以来的经营数据，一览无遗，“脱光”看......

2、主要指标

主要指标这一栏很重要，包含了一些通用重要指标，可以帮助投资者速览排除企业。

例如，观察主要指标中，利润增速。计算出近5-10年平均业绩增速（净利，扣非，营收）。如果利润增速不稳定，可能是强周期性行业。如果是企业本身原因，除非因为不可抗力，好比白酒遭遇“三公禁令”，这就是不可抗力。反之差评。

净资产收益率不足15%，剔除。股东回报率低下，不值得投资。（不包含强周期性行业）

资产负债比率超过50%，差评。（不包含特殊行业，例如金融地产）

每股经营现金流极度不稳定，或者经常负数，剔除。这说明企业要么不赚钱，要么赚到的都是要款的权力，就是钱没到账。

毛利率低于40%，差评。低于30%，剔除。利润率低，要么行业本身不好，要么是公司低于行业水准。两者都不值得投资。

净利率低于5%，剔除。辛苦一年，100块营收仅有5块净利润，真的不赚钱，就是交个朋友。

低于5%的净利率，再低的话，真的一丝不挂，盈亏线上挣扎......

以上都是财报中的主要简单指标，要么告知投资者企业没有竞争力，要么告知投资者企业缺钱。所以为了自己的钱包考虑，无法留出余地。

多看个几十次，勤加练习，真的差不多两分钟时间，称重一家企业的表面现象。

3、对比后的尴尬

以上简单的，确重要的财务指标一定要对比行业平均水准。

假设某行业平均毛利率30%，行业内某家公司高达50%-60%的毛利率，就算是龙头公司，也要仔细寻找原因。

低于这个水准太多也不行，所以优选龙头，因为龙头会吃掉行业内最肥的利润。

投资者也一定要关注足够长的，最少五年上市时间后的经营数据，是否稳定。

不稳定就要找问题，找不到问题，或是公司本身的问题，剔除。

例如某公司业绩突然下滑，毛利率突然下滑等等。突然就是问题。

好比去年还是60%的毛利率，今年突然下滑到了30%。

除非是强周期行业，不然什么产品会突然价格腰斩？五折大甩卖？

公司业绩突然暴涨也要找原因。是原材料价格下跌了，还是产品提价了，亦或是变卖子公司或产业。

最少，如果不是强周期行业，产品价格是不会突然价格暴涨的。任何突然现象，都很难是好现象。

业绩一定要对比扣非净利润与净利润是否匹配，不匹配还是有问题。

扣非净利润就是扣除掉主营收入以外的利润，这才是企业的真实盈利水准。所以如果扣非净利润大幅度高于净利润，通常因为“卖身”，或者补贴。

补贴还算好的，“卖身”那是失足妇女，还轮不到你来拯救。

通过对比也不难发现，很多上市公司在上市前，各项指标都很好。上市后就容易翻脸。

上市前还是武二郎打虎，上市武大郎卖饼。

公司还是那个公司，但好像上市后，产品都不好卖了。

意味上市前需要“婆婆”把关，颜值不够美颜凑。

上市后，家长里短，难免卸妆。

4、苛刻法则

很多人认为这样是否过于苛刻了，或许会放跑牛股。

当然有这种可能，当年腾讯也是“咸鱼翻身”，但谁又会看到呢？

李泽楷赚了五倍利润跑路，时隔一年看是逃顶，时隔十年看是“割肉”。

投资第一位不是牛股，是安全。

除非你特别熟悉某个行业，是该行业的深度专家。

否则，就要按照股神的路子走。

实际上这仅仅是速读年报后的第二步，三大报表还没有细看呢......

“上市公司如同后宫佳丽三千人”，总有一款是合适的。

皇帝也不是每天翻牌牌。

5、抉择

苛刻择股就如同男人都想找脸蛋漂亮的，白白的长腿女人。

女人都想找强壮的，聪明，靠得住的好男人。

多数年头男人靠不住，上市公司更靠不住。

“好”是标准，这个标准不过分。

择股也是这个逻辑。

有业绩稳定的股票，凭什么选择业绩过山车的股票。

有20%净资产收益率的股票，凭什么选择10%的股票。

有无借款，高毛利的股票，没有理由选择负债累累，低毛利赚吆喝的股票。

如果利润是标准，那么这套标准的背后，有一套稳健的资产在支撑。

最壮的树，都是扎根在地下，慢慢长。

那些深扎在地下的根，就体现在资产负债表。

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作者简介：

时空复利，畅销书《价值投资常识》作者。

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港股下跌美股跌，A股节后怎么走？（第999期）

都醒醒，A股要开盘了，该干正事了。

虽然开盘一天，继续休两天。

外围很复杂，也很乱。

英国天然气批发价年内已经上涨250%；半数加油站无油可加。

欧洲天然气荒，发电荒，亚洲恐慌，抢购天然气。

天然气涨价，发电涨价，石油也在新高。新冠最惨时，石油的价格还是负数。

巴西水力发电崩盘，印度电荒，全球电荒。

化肥也在涨价，粮食会不会涨价？

数据上看，能源问题可能加剧全球通胀风险。

头大。

问题根源讲过，一是全球放水，二是能源革命竞争。

限电真相，阅后即焚。

能源革命导致全球传统发电建设减少，资金投入新能源发电，但新能源还有现实问题没有技术性解决。

全球放水是新冠的遗症。下面的内容可能比较绕，但看明白之后就会理解现在的大环境。

新冠爆发，全球停产，世界混乱，一场萧条危机正在上演。

供需失衡，油价才会是负数。

各国放水，疯狂印钞，人人手握现金，盘活需求端，供求端得以续命。

经济开始增长，股市开始上涨。

但放水只能延缓衰退，不能遏制衰退。

因为供需需要匹配，相互塑造，相互影响。

不是劳动创造的现金，就不是真实的购买力。

而不根据劳动创造的财富所印出的钞票，是不能均衡供需关系的。

比如人们的购买力不是自己创造的，那就不是持续的。

而供求端会根据这种不持续的购买力加大产能，所以如果停止放水，则需求端瞬间暴跌，则供求端跟随暴跌。

放水的目的是希望在放水期间，被刺激的需求端盘活供求端，反过来供求端可以给需求端就业，从而需求端可以真正创造价值，创造财富。

这样需求端的问题就会得以解决，真正盘活供需两端。

这个逻辑理论上是成立，但难在过程要快。

要在还没有放那么多水的前提下，人们保证就业，盘活供需两端。

如果过程太慢，那么放了太多的水必然会引发通货膨胀。

这些都是浅显的常识，可难在人性。

联储肯定知道持续放水的弊端，但为了连任，能咋办？

资本市场也明白就业率没有回暖的大弊端，但这反而是很好的，做多的借口。因为就业率不回暖，则放水继续，则市场钱多，继续涨。

至于危机，今天有酒今天醉。

这样造就了当下的现象，美国会为放水扯皮，全球电荒，大宗上涨，通胀预期。

简言之，凸显的大矛盾复杂，在境外。

宏观之复杂，股神也直摇头：

不做宏观。

所以，节后第一天怎么走，不知道。

我猜会跌，因为外围和港股神神叨叨的。

但如果将这个问题拉长时间讨论，才会比较清晰。

比如今年市场会怎么走？

不知道。

明年呢？

可能会涨。

三年呢，一定会涨。

这是鸡汤，也是大补鸡汤。

因为好公司会继续赚钱。只要增长，股价就会上涨。

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地表最强战士（第798期）

打仗打的是什么？

孙子给算过一笔账：

一文读懂孙子兵法

国共之战，前者占据碾压式的优势。

但后者才是胜者，具体原因日后聊。

而美军对比国军，那更是碾压式的优势。

但那场战争，是志愿军胜利。

那更是不公平的战斗。

可每一次的结果，都是超预期，而且是超出国际预期。

钱。人家是真有钱，志愿军是真穷。

从武器装备，到后勤补给，就不在一条水平线上。

人家是飞机坦克汽车，我们这边全靠腿。

别的不说，就说吃的。

人家是大鱼大肉，一天三顿小烧烤，连火鸡冰淇淋都能吃到。

我们这边呢？

每人一天一个土豆，吃个白面馒头那就是好的。

最难的时候，后勤补给跟不上，什么吃的都没有。

渴的时候甚至要喝尿。

难不难？

太TM难了。

这仗还怎么打？

但就是打赢了！

钱，武器装备，后勤补给，每一样跟敌人的差距都是天上地下。

但就是打赢了。

肯定有原因；唯一的原因只剩下人的原因。

我们的战士，也都是普通人。

怕死，但是敢打敢冲。

见到美女海报也会愣神。

但是，他们有信仰。

他们信仰为穷苦而战，为和平而战，为身后而战，为后世子孙而战。

所以，他们是无敌的。

是可爱的。

是浪漫的。

是勇敢的。

是摧枯拉朽的。

是真正的战士。

是真正的英雄。

之所以无敌，是因为怀揣着为人民而战的信仰。

地表最强陆军战士。

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孝的两条最低标准，你做到了么？（第797期）

孝是儒家文化的缩影，后来乌烟瘴气，被搞成了恐怖故事。

比如二十四孝，是元代的一位学者编写。

里面有些故事愚蠢，恐怖。

1、孝的恐怖故事。

卧冰求鲤，都学过。

讲的是寒冬时节，继母病了，想吃鲤鱼。

男子解开衣服，用胸膛的温度孵化了河面的冰，蹦出来了两条鲤鱼。

这种故事就是愚蠢的凑数。

一个人的体温可以融化冰面？直接用工具凿穿冰面不是更好么？

埋儿奉母，类似版本很多，但课文里都不敢讲。

故事是一个男子不要家产，都给了弟弟，独自抚养母亲。

但日子穷，又生了一个男孩，粮食不够吃了。

为了可以让母亲吃上饭，这个男子决定活埋儿子，省出来饭给母亲吃。

逻辑是，儿子没了可以再生，亲妈就一个。

为救一人需杀一人，这不是恐怖故事是什么？

2、儒家对于孝的两条标准

对于孝，孔夫子给出标准很朴素与简单。

第一条，不要让你的父母为你操心。如果你的父母为你操心，那就是你的不孝。

好好工作，好好生活，不要让父母牵挂，担忧。

很朴素的道理，没有神话，大话，空话。

但真正做到是很难得各位，我没把握自己做到。

因为这里面有自己的因素，也有可怜天下父母心得因素。

第二条，孝不是养，更要敬。

意思是，孝不单是给父母钱，让父母衣食无忧。

而是要敬重，尊重父母。

道理也很简单，如果仅仅是简单的给钱，管吃管住；那么你养个宠物，不也是管吃管住么？

重要的是敬重，尊重父母。比如人老了，容易唠叨，你不能感到厌烦，不然就是不尊重父母。

是不是很简单，很朴素的道理？

没有大道理，没有高标准，只要想做就能做到，问题在于想不想做。

这一条我年轻的时候肯定做不到，但现在有些底气可以说自己做到了。

3、孝是自私。

最后，我补充一条自己的感悟。

有些老人对孩子讲：

你要孝，别人才会与你交往，与你做朋友。

因为如果你的朋友看到你不孝的话，那么他们会想你对自己的父母都不好，怎么会对别人好呢？

但这种孝是有问题的。因为逻辑是，孝是给别人看的。

可是，如果孝是给别人看的，那还是孝么？

我最早想过一个角度，孝是对于自己自私的满足。

打个比方，如果父母生活过的不好，你心里会不会好受？

多数人，正常人的心理都会不好受。

这才是人性，人之常情。

所以，如果你想让自己的心理好受，那么你就需要让自己的父母，爱人的父母生活的快乐。

这样你的心理就会很愉悦。

那么，受益人其实是你。

也就可以换种方式表达。你是为了自己心理的愉悦，从而好好的孝顺父母。

所以，孝是对于自己自私的满足。

但这个逻辑又是很奇怪的，也是曾经困扰我很久的问题。

因为如果孝是对于自己自私的满足，那么也就违背了善的初衷。

4、孝是本心。

后来换了一个角度，终于释然了这个问题。

那就是一切关乎本心，从本心出发，做自己认为对的事。

就是如果因为你的不孝，父母过的不好，你的本心会不舒服，因为这违背了你的本心。

所以只有你孝，父母过得好，你的本心才会舒服，这才符合你的本心。

本心就是你的内心，只有做你内心认为对的事，才会坦然，豁达，不糟心。

买股，持股，卖股，不也是这样么？

如果你买的股票自己不踏实，那你拿着就会不踏实。

因为你的本心似乎不想买这只股票，但你又违背了本心。

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真正的孔子，不是你想的那样（第796期）

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真正看懂《阿甘正传》，才知道阿甘是天才（第795期）

《阿甘正传》看一遍，阿甘是傻子。

多看几遍，阿甘是天才。

阿甘跑步很快，这是他的优势。

阿甘似乎是低能儿，但这也是他的优势。

思维简单，可以看到本质。并且可以很简单的做本质的事。

小时候腿不好，听珍妮的话使劲跑，他的腿好了。

为了躲避欺负跑到了橄榄球场，就这样跑进了大学。

因为能跑被破格录取，还成为了橄榄球巨星，受到总统接见。

阿甘只顾喝自己喜欢的汽水，别的都无所谓......没毛病。

他说通过玩橄榄球，就得到了大学学位......没毛病。

阿甘在部队如鱼得水，因为他发现在部队很简单，只需要回答“是的长官”，就可以了......没毛病。

在战场，阿甘舍命回去救他的好朋友，因为他知道，人生中有一个好朋友太难了。

但阿甘的好朋友还是死了，阿甘反思，一个总是想当捕虾船长的人，却死在了水边。很有道理的本质。

阿甘屁股被子弹咬了，他们说这价值百万，但是钱呢？

他一毛钱没有看到，所以阿甘认为这一百万应该是被他们留下了.........哈哈哈没毛病。

他说屁股被子弹咬了最大的好处就是冰淇淋随便吃，哈哈哈没毛病。

他因为救人获得勋章，被总统接见。

总统说想看他的伤口，他直接脱裤子......哈哈哈没毛病。

阿甘的世界很简单。

谁欺负珍妮，他就揍谁。

他尽全力帮助自己的朋友，没有丝毫别的想法。

阿甘爱珍妮，虽然成年后的珍妮很不好，自甘堕落。

但阿甘还是爱珍妮，因为他爱的是珍妮这个人，而不是珍妮做的事。

虽然这一点我认为不值得，因为一个人做的事，就代表着这个人本身。

但思想简单单纯，不复杂，的确是一种很大的优势。

没有那么多乱七八糟的想法，反而更加容易看清事情的本质，抓住主要矛盾。

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我们每个人都在参与一场豪赌，收藏（第794期）

国庆节，是近代节日。

但假期时间与传承几千年的春节相近，普天同庆，这本就是举足轻重的体现。

国庆由国定。

古代，帝王登记的日子为国庆。

现代，国家建立的日子为国庆。

前者是帝王的，后者是天下的。

这是时代的转变，观念的转变，价值观的转变。

多数国家都有类似节日，然环境不同，命名不同。

美国人叫独立日。

国庆，展现的是全民的力量，信心，凝聚力，号召力。

可简称为，国运。

国运昌盛，则企业赚钱，员工赚钱，股民只要正经，也跟着赚钱。

大家都有钱赚，钱袋子才会鼓。

钱袋子鼓，才会放心的，大胆的消费。

则消费增长，税收充裕，经济强劲。

整个经济体，良性运转。

同呼吸，共命运，心连心。

可好事不会一帆风顺，如同人生十有八九不如意。

人与人之间有竞争，企业之间有竞争，国家之间亦有竞争。

终究，还是人与人之间的竞争。

因为人人都想赚更多的钱，谋更多的利。

比如，提高生产力的科技。

比如未来的，我们这代人可能看到的，清洁能源革命。

大家都在争。

因为地球就这么大，资源就这么多。

好比馒头只有10个，你独占了8个，那我就剩2个。

文明争的方式，是合作。

流氓争的方式，是战斗。

显而易见的是，世界上流氓的数量更多。

因为人性更加偏向流氓多一点，这是上帝的设计方案。

现在，我们有能力，有潜力，想文明的争。

但有人不认同，想通过流氓的方式争。

你打你的，我打我的。

从1921年开始，这条核心思想，就是我们的秘密武器。

你打你的，我打我的。

现在，我们正在回顾那奋斗的征程，重温奉献的历史。

《觉醒年代》，《大决战》，《功勋》，《金刚川》，《长津湖》。

如此密集播出的目的在于：

统一共识，凝聚共识，强化共识。

从而，服务科技攻坚，服务十四五，服务两个一百年。

国运大势。

其广阔空间究竟有多大，我在这篇文章里已经详细阐述：

为什么看到大盘5000点，8000点，10000点

信国运，是每个人的豪赌。

赌赢了，盆满钵满，意气风发。

赌输了，全民吃面，泪流满面。

这种赔率，怕啥？

国运。

我押上了全部身家。

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限电真相，阅后即焚（第973期）

一、发电阴谋论，智商无下限。

限电被搞成了阴谋论，说这是对抗洋人。

通过限电，企业减少生产，推高商品价格，输出通胀，高价卖给老外。

逻辑上似乎环环相扣。

但是，有些地区不光是企业限电，而是居民也限电。

没有电的生活，那是脱离现代社会的生活。

并且，企业限电减少生产，少赚钱。

工人减少工作时间，少赚钱。

现在是什么环境？居民杠杆居高不下，收入减少，则负债端风险增高。

这些都是严重影响经济的大事件。

所以，限电对抗洋人的阴谋论，显然是扯淡。

这就像黑帮吓唬人，拿起酒瓶子砸自己的头，满脸是血，大声喝问：

“谁敢与我一战......”

“不怕死的就过来......”

但邪门的是，这种阴谋论相信的人很多。

我了解到一些企业主也是相信的......

也只能感叹，我国水大鱼大，这种企业竟然不亏损。

二、亏损发电。

供电行业的上游是发电，中游是输电配售，下游是用电。

参考洋人，居民用电比商业用电价格要高出90%。

因为居民用电规模小，地址分散，所以成本高。

但我国的居民用电要比商业用电便宜20-30%，这是在用商业用电，补贴居民用电。

国家电网的电力业务是亏钱的，因为不能赚民生的钱；所以国家电网集团主要靠产业，金融等业务的盈利，来弥补用电方面的亏损。

电网企业的经营压力始终很大，过去还能维持，但今年不能了。

三、原因有二。

一是碳中和。

我国传统煤炭发电占发电总量的61%，妥妥的最大头。

但现在流行碳中和，都在抢能源革命的制高点。

目前全球25个国家和地区有承诺，到2030年就停掉煤炭发电。

我国预计是到2050年，煤炭发电清零。

从61%的占比清零，这个力度大过佛祖。

结果就是，全球煤炭减少开采，火电建设减少，但新能源发电跟不上，所以今年是全球用电荒。

注意是全球，不是单指我国。

二是全球放水，通胀预期，大宗商品价格狂涨。

从而电厂发电就亏钱，一度电亏2毛，这谁能发的起。

四、这个冬天有点冷。

碳中和，能源革命，这是国家级别的全球竞赛。

但步子太大，容易扯蛋。

新能源的发电，储电成本，是取代传统能源的主要矛盾，尚需时间攻克。

可全球竞赛能源革命，争分夺秒，只能狂奔，不敢懈怠。

代价就是全球限电。

限电，则企业生产减少，利润减少，工人收入减少。

这给新冠肆掠，全球放水，通胀升腾，本就脆弱的经济，又踹了一脚。

冬天还没以来，可已经感受到了寒意。

五、限电背后。

限电，大宗商品缴械，狂泻不止。

前些日子写过，大宗商品总会有个供求的上限。

当价格太贵，需求就给打没了，价格也就凉了。

涉及宏观经济，民生需求，要相信我dang的力量。

材料涨价，人工涨价，房价硬生生的给摁了下去，这就是dang的力量。

还有就是，你持有的股票，要有基本面与估值优势，有能力挺过寒冬，迎来春天。

不然，寒冷的珠穆朗玛峰，了解一下。

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聊聊风水？这事我懂（第972期）

写文章始终有个乱象，那就是阅读量取决于标题，所以标题党横行。

只要标题惊悚，变态，劲爆，阅读量就有保证。

刚有互联网的时候，我也忍不住点开标题党的文章。

但后来改掉了这个恶性，自己的文章也不屑于标题党。

虽然，非标题党肯定吃亏。

因为这事跟风水行业的逻辑是相同的。

风水行业，摆摊算命，分为红道蓝道。

红道根正苗红，通易经，晓周易，算八字，测吉凶，有真本事。

蓝道半路出家，故弄玄虚，察言观色，能言善道，没真本事。

但蓝道比红道更吃香。

因为红道说真话，客人不爱听。

蓝道察言观色，说客人爱听的话。

所以，红道不赚钱，蓝道赚大钱。

有真本事的红道人本就少，因为需要耐得住性子苦读专业知识，还没有蓝道赚的多。

从而，红道开始学习蓝道，然后骗子就越来越多，这一行的声誉也越来越差。

劣币驱逐良币。

这事我是怎么知道的？

有本书叫《江湖丛谈》提到的。

这种现象符合常理，因为符合人性。

里面很多古代江湖上的生存技巧，充满了对于人性洞察的智慧。

当然，本文所提到红道的真本事，意思是那些真正研读易经，周易的人。

至于准不准，这一行的行规是：

三方靠算，七分靠猜。

所以，不提倡大家迷信；不提倡大家算命。

也不提倡大家拜关公，求涨停。

新闻，大家都喜欢劲爆，变态的。

股票，大家都喜欢短期，刺激的。

但真正的好东西，在古井无波中，在平淡中。

就像巴菲特，虽贵为首富，但稳如出家人，平淡的看，等，熬。

也像沉寂了许久的行情，可能会突然来一下，或者一波。

算命和股票是一回事，都是反人性的东西。

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小型，说一个重要指标（第971期）

关于巴菲特的误读很多，最扯淡的是，有人说巴菲特就是钱多，底部就是他买出来的。

更扯淡的说法是，巴菲特钱多，买下整个市场，所以上涨。

看的我云里雾里。

巴菲特是很有钱，前首富。

但再有钱，在整个美股面前，资金量都是渺小的。

前者是几十万亿体量，后者是一千亿......

有一个统计数据：

一般而言，巴菲特买入股票之后，平均都会有九个月左右的跌幅。

合乎逻辑的解释是：

巴菲特买入暂时管理不善的好公司，买成大股东后，换掉不好的管理层，改掉经营错误。

然后业绩开始回暖，股价开始上涨。

所以，巴菲特是真正的基本面高手。

但是基本面，现在都被说烂了，被神话了。

比如价值投资最重要的理念就是：买股票就是买公司，投资成功取决于买到能长期发展的好企业，而不是频繁买进卖出的择时操作。

正确的废话。

因为，什么是长期发展的好公司？

过去好就是以后好么？

今年赚了十个亿，每年都可以赚十个亿么？

其实长期发展的好公司，是没有具体标准的。

好的财务指标可以增加成功的概率，但不是100%的概率。

因为每一天，世界都是动态的。

虽然价值投资是正确的废话，但还是要强调一个具体指标。

稳定的，连续的，超过15%以上的净资产收益率。

这个指标很重要。

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警惕这个现象（第969期）

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白酒到底是不是周期股？（第968期）

白酒的主要故事是穿越牛熊。因为白酒的特性是不怕存放，陈酒更香，价更高。

但白酒也是有周期的，因为任何行业，任何产品都是有周期的。

毕竟任何行业，任何产品，背后都是由人来主导的。

这就是万物皆周期的由来。

比如白酒，这种周期性最弱的行业之一。

当白酒特别畅销的时候，比如经济强劲等原因，经销商就乐于囤货。

因为产品好卖，经销商有足够的动力赚更多的钱；酒厂也有足够的动力铺更多的货。

这是行业的上行周期。

然后当经销商屯了足够多的货的时候，在遭遇经济不那么好的时候，人们减少了白酒的消费。

行业的下行周期就到来了。

而白酒因为不怕存放的缘故，可以真正做时间的朋友。

酒厂与经销商无非是卖货进度慢一些，多些时间消化存货，也没有必要进行惨烈的价格战。

这也是为什么白酒的周期性很弱。

当经济好转，人们不再减少白酒消费。

行业的上行周期就又来了。

简言之，只要是人参与的行业，就有周期性。

人性使然。

白酒中唯一的例外就是茅台。

因为当行业下行周期时，别的白酒可能降价，或者变相降价促销。

但茅台降不降的无所谓。

969的批发价，市场价3000+，降到2000块的市场价也无所谓。

并且，茅台降价，对于茅台是利好。

因为茅台批发价不会降，也就不会影响利润。而茅台的市场价下降，反而有利于茅台的销量。

但茅台降价，对于别的白酒就是降维打击。

因为茅台便宜了，别的高端白酒对比茅台，吸引力是下降的。

所以，白酒也是周期性行业，只不过周期性较弱。

唯一的例外是茅台，护城河已经强到摆脱行业周期的引力。

注意，我指的是基本面，非股价。

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白马股为什么全部沦陷？（第967期）

这些日子一直在聊主要矛盾，大盘的，个股的，国运的。

因为市场的消息是很多的，抓不住主要矛盾，就容易懵圈。

比如美股跌了，A股怎么办？

举个例子，A50指数最近三个月跌幅20%左右。

而上证指数，创业板指，横盘。

那么这种关联就不是主要矛盾。

现在的市场呢，主要矛盾是风格。

翻了一圈个股，没有跌幅40-50%的，都配不上白马的名号。

白马的标准是：

一眼看胖瘦。

就是行业龙头，财务稳健，竞争力强，历史业绩表现良好。

这就是白马。

过去火过的茅50，各个白马。

但是白马都在跌，跌幅也差不多。

这显然就不是基本面的问题，而是风格的问题。

对应的是黑马，黑马的定义是：

过去大家不知道哪匹马好，然后突然杀出来了一匹特别厉害的马，这匹马就是黑马。

股市里的黑马业绩突然爆发，故事有着高增长的强烈吸引力。

现在的市场风格就是黑马风格，也可以说是增长风格。

非高增长，杀无赦。

以上，就是现在市场的主要矛盾，是风格的，而不是基本面的。

而股价长期是由基本面推动的。

所以，只要排除了并非基本面的下跌，并且不是在高估值买入，也就没什么可担心的。

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为什么看到大盘5000点，8000点，10000点（第966期）

大过节的，虚头巴脑的客套话就不说了，说点现实的。

关于股市，大盘，行业，个股，长期而言的终极主要矛盾，究竟是什么？

我们可以一步步常识推演。

一家上市公司，最重要的是基本面优质，才会业绩增长，股价上涨。

而基本面优质，靠的不是管理层。

因为是人就会犯错。巴菲特给出的答案是，好马和骑手，选好马。

因为迟早会有傻子来管理好公司，所以要选经得起折腾的好公司。

那么好公司靠的是什么？

是行业天花板。

因为如果没有需求，那么你的产品再好也没用。

比如白酒好，但如果大家不喝白酒，那还好个球。

比如电脑，肯定是好产品，指数级提升全世界的生产效率。

但行业天花板见顶，行业销量下滑，再好的电脑也难以为继。

这是第一步推演；好公司建立在需求广阔的好行业。

行业天花板才是好公司的主要矛盾。

而好行业，建立在更好的，整体的国家级别的大市场。

也就是国家层面的天花板。

因为一家公司，一个行业，第一步的发展都是在本土进行的。

如果在本土无法发展，那还搞个球的国际化。

超级市场，就是国家级的天花板。

这一块的数据，人均GDP比总量GDP更重要。

因为肯定人越多，GDP总量越多。

比如14个人，14块钱的GDP；对比3个人，20块钱的GDP。

虽然总量很接近，但肯定是后者人均分到的更多。

这个对比，就是中美之间的对比。

这个差距，就是天朝的天花板。

这个对比的差距，也是中美之间的主要矛盾。

因为分14块钱的这14个人，肯定有着强烈的需求与动力，去争取3个人分20块钱的水平。

因为大家都是干活，凭什么你就挣得比我多？

反过来3个人分20块钱的群体，肯定有动力去打压那14个人。

因为资源是有限的，人民币是有限的。分的人多了，每个人分的就少了。

扯回正题，继续说天朝的天花板有多高。

用1个W是1万美元表示，美国人均6个W，西欧人均4个W，天朝人均1个W。

这就是第二步推演，好行业建立在足够大的市场。

超级市场才是好行业的主要矛盾，而天朝国家级别的天花板，是巨高的。

这么高的国家级别的天花板，是星辰大海的潜力，但也是需要努力掀开的。

因为钱这个好东西，如果天上往下掉，那是通货膨胀。

掀开这个天花板的路径就是，从发展中国家，成长为发达国家。

所以站在这个角度看，我国所有的大动作都是围绕着这个主要矛盾展开的。

人口，生育，精准扶P，消费，房子，高端制造；

通通都在围绕这个主要矛盾。

这是第三步推演，掀开国家级别的市场天花板。

主要矛盾是，能否成为发达国家。

三步推演，从下而上；个股的主要矛盾在于行业，行业的主要矛盾在于国家。

国强则行业高，行业高则公司优。

这种逻辑也是股神晚年时的感慨：

投了一生，投了个国运。

国运是什么？

是公司主要矛盾，行业主要矛盾，国家主要矛盾的终极逻辑。

增长。

国家级别的超级市场是行业潜力的最好土壤，行业高空间打开公司增长上限的天花板。

增长，是最好的神药。

人人有钱赚，人人高消费；经济强劲，活力十足。

若增长不在，则处处矛盾。

因为经济的底层矛盾是人性，人性是可共患难，可共增长，可共赚钱；而非共同福。

增长的前提，是天花板足够的高，体现在对比行业的空间，对比国家的空间。

所谓国运昌隆，就是成长空间足够大。

企业，行业，国家，共同增长。

发展中国家成长为发达国家的过程，就是增长的过程。

只要有增长，大盘长期新高，是必然的。

这个大盘，指的不是失真的上证指数。

可以拎出沪深300指数，更具参考价值。

世界之一的人口规模，是天然的，最好的市场。

国家增长，是行业企业最好的土壤。

人均GDP的差距，就是增长的空间。

增长过程中的各种翻番，甜蜜蜜。

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海天味业股价腰斩，主要矛盾是什么？（第979期）

还是说说主要矛盾吧，因为简洁明了，痛快淋漓。

今天说海天味业，这个卖酱油的。

看图，18年的时候，海天味业33块左右；市盈率43倍。

这个估值水平，算不上特别具备价格优势。

只不过海天一直有一个主要逻辑，也就是赛道好，可以讲永续经营的故事。

就是说，酱油是必选消费，人们永远需要，就可以一直经营，一直赚钱。

这点与银行还不一样。因为好的消费品就算有预收款，但只要品牌在，那么预收款收回的概率很大；但银行经营受到宏观影响，坏账是去不掉的。

而海天还是人们认知的首选大牌，所以享受估值溢价。

简言之就是，海天是一家好公司，并且有永续经营的故事可讲。

这种公司对于估值的调整也很简单。

比如增加永续经营的年限，比如增加每年的预期利润增速，估值就很自然的调高了，市值也就跟着估值上涨。

所以我们会看到，当海天股价很热的时候，也是故事讲的最凶的时候。

但是，并非真实反映实际的业绩增长。

看下图：

也就是公司还是那个公司，但情绪高的时候，市盈率最高。

但总会有情绪低落的时候，市盈率就会下跌。

这个情绪低落，既是市场的情绪，也是诸多资金的流出。

因为大家都不傻，估值模型提高的可行性，心里都有杆秤。

认真，你就输了。

所以海天股价的连续大跌，主要矛盾不是经营，就是很单纯的估值贵了；人心有基于估值过高的，从而撤退的理性需求。

虽然这里面有酱油原材料价格上涨，而酱油不提价的真实故事。

但上涨的主要逻辑是永续经营，那么既然你都永续经营了，怎么还怕原材料暂时涨价，还怕不提价呢？

这显然是自相矛盾的。

因为主要矛盾就是估值贵了，有人性的回调需求。

并且，这个估值贵了，也不需要什么复杂的估值模型。

因为也是非常简单的逻辑，茅台也是永续经营，护城河比海天更深。

但凭什么海天的市盈率要比茅台高呢？

对于公司基本面的了解，抓住主要矛盾才是重点。

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持有平安的主要逻辑是什么？（第978期）

都这种明牌了，发现还有很多人不知道平安的主要矛盾在哪。

这是很尴尬的，好比买来买去，不知道自己买的是啥。

1、非主要矛盾

平安的非寿险非地产业务均表现不俗，但这不是主要矛盾。

虽然平安的非寿险非地产业务会慢慢长大，但现在还小，还撑不起主要矛盾。

平安的地产也不是主要矛盾，因为学的是台湾股王国泰保险的模式，是被验证过商业模式可行的。

逻辑也是常识，地产是重资产模式，保险大量浮存金，投的起。

地产公司再差，地皮是兜底资产。虽然华夏幸福百里挑一，不幸福，不兜底。

地产属性天然抗通胀，可收租金，旱涝保收，对于平安正合胃口。

因为股票高波动，而平安为了避免自身周期股印象，只能平滑利润，少投股票，多投债券，地产。

硬币两面，一面是平滑利润曲线，一面是去掉牛市浮躁。

这就是为了平滑利润所付出的代价。

并且地产这块之前说过很多次，二手房冰封，供需两头下手，神奇的稳住了房价。

所以，地产业务也不是平安的主要矛盾。

2、主要矛盾是保单

主要矛盾很简单，就是保单。

回看平安，保单跌，股价跌。净利波动与股价波动完美契合。

所以，平安的主要矛盾是寿险改革进度，改革何止完成；则股价提前上涨。

要分清主次。

现在市场风格不是什么赛道，因为赛道本质是成长。

只要非成长，通通斩落马下。

比如格力现在已经具备安全边际，并且第三次回购已经150亿，这部分是会注销的。

但没用，股价下跌依旧止不住。

因为现在的市场风格就是喜好成长；

你白马？

市场爱成长。

你老马？

市场爱成长。

你黑马？

市场爱成长。

所以牢记，平安的主要矛盾就是保单，是寿险改革进度。

改革完成，保单增长，则股价上涨。

就这么简单。

3、不成长，无价值。

市场的风格是会变的，还是以平安格力举例，当市场风格变的时候，他们依旧会涨。

因为他们是白马，业务有稳健的基本盘，是保证业绩稳定的基础。

但如果一只股票没有业绩增长，价值就会变的很低。

因为股价最大的催动力是业绩的上涨，而不是单纯的风格的变化。

所以，万变不离其宗。

平安只需要关注改革进度，而不是别的乱七八糟的。

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集采落地大涨，低估的医疗器械能否反转？（第977期）

任何一家上市公司都已经不是小公司了，所以投资者无法顾及到一家上市公司的方方面面。

从而选股的逻辑是，忽略小的因素，抓住主要矛盾。

说说医疗器械的主要逻辑。

1、人工关节集采开标，中标产品降幅80%，从均价3万砍到均价1万。

利空落地，迎来大涨。

从股价的表现看是超预期的；因为股市的功能之一就是降低信息的搜集成本。

所以无需阅读更多资料，开标后的股价反映就是真金白银的投票。

因为真金白银投票的背后，是大量资本研究后的认真反映。

2、医疗器械是低估品种

如果今年账户配置喝酒吃药的话；那么账户喝到吐血，吃到梗塞。

因为喝酒吃药整体高估值回调，而医药的打击还要更多一些：

（1）集采的悲观预期。

（2）搬倒医疗大山。

这些因素叠加，导致医疗器械成为低估品种。

3、医疗器械牛股辈出。

主因是高端器械公司就算专利到期，但精密制造，难以模仿。

并且医生对于产品的使用熟悉度也将构成该行业的护城河。

4、主要矛盾。

任何医疗公司的主要矛盾都是现有产品的竞争力，正在申请上市产品的预期竞争力；所以对于该行业的主要比拼是专业知识。

而未来增加的难度是，对于利润率的估算。

比如人工关节集采落地，以量换价这个模式是否跑的通？

利润率的估算与预期将成为多个行业的新难度。

比如有一个底线是，无论是医药的集采，游戏的“恐吓”，地产的威逼，都不是要弄死这些行业。

如果医药没有利润，则没有动力研发；

如果游戏不让玩，则灰色产业链兴起；

如果地产不赚钱，则开发商不拍地。

但降低的利润率，是否超出市场预期？

简言之，任何医疗公司比拼的都是行业专业知识，所以除非极度悲观，赚情绪的钱。

否则，生人勿扰。

另外，无论医疗器械类公司多么好，最少如果市盈率大于茅台，那么依旧是低估的。

因为护城河肯定比不过茅台。

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4年2次腰斩，三六零破釜沉舟的最后转型（第976期）

无需梳理360的过去，无需展望360的未来。

主要矛盾就两个。

一是节操。

二是产品。

1、无节操。

当年3Q大战，毫无节操的是360。

为了诋毁腾讯，引导舆论，篡改事实，360以弹窗方式曝光：

“马化腾享受深圳经济适用房补贴”，而真正的事实是，马化腾享受的是高层次专业人才住房补贴。

其次，360以网友的名义编写了一个口水歌，叫《做人不能马化腾》。

这两种引导舆论的人身攻击是没有节操的；产品方面也是没有的。

360做了一款“保镖”，宣称这款软件可以保护用户安全。

不过腾讯与金山的技术团队同时发现了这款保镖软件有毒，在打劫用户数据：

（1）保镖会将安全中心换成360安全卫士；

（2）的好友关系链条被360复制带走，将这种好友关系链条用在360软件。

当马化腾得知该事件后脸色惨白；

“想不到，这货竟然干这种事。”

后来的事情大家都知道了，腾讯报案，用户二选一，判决方面也是腾讯胜诉。

对于二选一，腾讯做的很厚道。

有高层提议卸载360的字体要比卸载的字体大，这样用户更容易卸载360；但马化腾亲自拍板：

“字体一样大，给用户公平的选择。”

这也是我喜欢腾讯的原因之一。

厚道，低调。

一家公司的企业文化，决定了未来可以走多远。

2、转型迫不得已

360完美的错过了移动互联网时代。

移动端几乎无人使用360安全软件，PC端的360软件也是满身槽点，毫无用户基础；这两年的业绩全靠360借贷业务支撑。

现在的360正在进行政企安全转型，是逼不得已，破斧沉舟。

因为转型前的模式是360软件免费，主要靠广告赚钱。

过度的广告导致用户体验差，并且安全软件本身也是较为鸡肋的；最少我是不用安全软件的。

随着用户口碑逐渐下滑，失去用户信任，意味着360最后的业务更加夕阳。

比如现在的用户提起360，第一印象就是万恶的全家桶；产品声誉基本上是废了。

对此，360无法做出任何改变。

比如腾讯的安全软件可以没有广告，因为腾讯不差钱。

而360原有的业务模式本就是软件免费，广告赚钱。

所以360只能进行政企安全转型，也只有这一条路。

一是有安全技术沉淀，二是企政业务可以收费。

3、破釜沉舟。

现在的360，只有企政安全业务这一条路可以走。

目前看，这一块的业务因为基数低，增长快，上半年增速322%。

所以，360的主要矛盾是：

缺乏节操360的企政安全业务，能否高歌猛见？成为新的业务增长曲线？

可能会；但总是想起3Q大战。

最感慨的是，现在想想老外的定价是很合理的。

360在美股市场，洋人给600亿定价；回到A股巅峰4700亿。

现在900亿。

4、与其选择破釜沉舟的公司，现成的腾讯，用不着破釜沉舟啊。

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赛道好公司好，基本面超一流，坚决不买（第975期）

价值投资要搞清楚一件事，不是所有的上涨都是炒作。

比如爱美客这两年的狂涨，是很有业绩，有逻辑，有故事的。

并且这种巨大的预期差，强劲的上涨动力，是没有护城河的，而想要抓住这种预期差也只能舍掉护城河。

因为行业初期的高速增长，如果先发优势不算护城河的话，那么行业玩家们可能都没有护城河。

有护城河的是长期稳定的优质公司，比如茅台腾讯，爆发式增长没了，但护城河坚不可摧，保证业绩稳定增长。

而没有护城河的高增长行业，同行都在努力加强自身优势，更需要关注的是行业环境以及具体的产品线。

1、爱美客的高增长。

爱美客1年5倍涨幅，客观上是业绩高增长。

深入后会发现，成长逻辑也是很好的。

时间线的逻辑如下：

（1）欧美日韩的医美行业早我们10年，商业模式与成长性是被充分验证的。

恰好爱美客的现任董事长简军03年在美国看到了玻尿酸的奇效，等于是确认了市场需求后，回国创业，赢在了起跑线上。

（2）国内市场15年是一条线；15之前教育市场，教育经销商，教育医生，教育客户。15年之后行业大爆发。

（3）15-19年，国内医美市场年复合增速28%；19年渗透率仅3.6%，比较欧美日韩差的很远。

（4）今年6月赢来行业强监管。艾瑞咨询预估19年有医美资质的经营机构仅1.3万家左右，而非法经营店铺高达8万家。据说市面上的水货产品比例高达70%，行业强监管等于为专业玩家清路。

（5）该行业有产品窗口期。我国对于医美行业产品的审批严格，就算是止血纱布，也要按照三类医疗器械资质流程审批，没有三五年时间不会审批完成，也就不会上市。

而爱美客具有先发优势，09年第一款国产玻尿酸填充剂上市，目前已经有8款医美产品抢占市场。其中最赚钱的是除颈纹的“嗨体”产品，贡献了公司总收入的60%。

这款产品定位精准，全国目前这个功能的产品仅此一个。

2、跨界降维打击。

现在的医美行业天翻地覆，创造新的市场需求同时，还有效的抢夺了传统护肤产品的市场份额。

在查阅资料的时候，我这种直男面皮都在抽搐。

最早的普通玻尿酸美容针注射时也是挺疼的，直男根本无法理解为啥往脸上打这玩意。

后来产品不断升级。

打针一次，持续一年，但还是疼。

15年的产品加入麻药，打针一次持续一年，已经不疼了。

再后来还有新产品，不打玻尿酸，改用蛋白线。

整体看下来，打一次效果持续一年；这种产品对于需要每天使用的面膜，神仙水，降维打击。

若干年后，可能满街都是不化妆的男男女女；虽然不能确定脸上打的是玻尿酸还是蛋白线。

3、价格是不确定性。

不确定性之一是郑策方面，但我认为医美这行，应该不会集采。

所以对于爱美客的不确定性，还真的暂时看不到。

该行业的重点是产品矩阵是否齐全，因为行业的特殊性，一款产品从立项到获批上市，需要3-5年时间。

爱美客目前的产品矩阵是很齐全的，从入门，中断，高端都有布局；新产品也都在立项和审批中。

这也将会改善目前单一产品贡献6成营收的经营局面。

所以哪都好，就是估值充满了泡泡。

163倍市盈率，就算按照年化50%的业绩增速增长三年，三年后也是50倍市盈率。

现在的热门行业就是这样。

公司好，但想上车，要付出巨大代价。

以透支未来三五年业绩增速的代价买入，成本不值得。

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买房，必须知道的一件事（第974期）

说个真事。有个朋友，化名张三，最近真的是抑郁了，遭遇了人生最大的财务劫难。

原因也简单，极限杠杆购买多套房，导致现在的现金流岌岌可危。

刷信用卡，还有经营贷入市买房。

现在的处境是信用卡额度下降，银行也在查经营贷，业务员态度比较暧昧。

就算现在出手的话，肯定是亏损很多，并且二手房市场已经冰封，降价都很难卖出。

倒也正常。银行的工作本就是宁可锦上添花，绝不雪中送炭。

很多人买房，其实真的是炒房。

比如张三，极限杠杆买房。

一是投机，赌房价还会涨；毕竟过去买房赚钱太容易了。

二是虚荣，逢人就说，我有几套几套房。

谁让张三不听劝告呢？

高层多次劝告，更是亲自放话：

押注房价永远不会下跌的人，最终会付出代价。

说这些是感慨，国运昌隆。

因为最高力量可以打破一切力量。

过去我国地产是多头抱团，碾压空头。

假设；

袁术大军是已经买房的人，肯定不希望房价降。

袁绍大军是地产中介，希望楼市行情好。

刘备大军是地方，想地皮卖个好价钱。

孙权大军干起了房地产开发商，想新房卖个好价钱。

曹操大军是银行，一手开发商的贷款，一手居民房贷，肯定想大家都好好地，按时还款，不要逾期。

这就等于袁，刘，孙，曹联手，都是地产行业的主要力量；一起打击空头。

空头是谁呢？肯定是没买房的人；我们假设这个人叫诸葛亮。

只有诸葛亮这一个空头，光杆司令，肯定打不过那么多的多头大军。

就这样过去了好多年，眼看着诸葛亮都要被多头打死了。

突然，天子出手了。

刚开始的时候大家都认为，你天子出手也不是一次两次了，没啥事。

可这一次天子是真的出手了。

什么各路诸侯，什么封疆大吏，什么荆州刺史；天子面前，只能束手就擒。

然后，就是现在这样了。

天子的力量，横扫一切敌。

现在买房真的不是过去买入即赚的时代了。

并且三次分配拉开大幕，遗产税了解一下：

第三次分配，竟然利好？

所以如果真的是改善居住，那么在遗产税面前，持有多套房肯定是不划算的。

最佳的解决方案仅剩；

持有一套优质住宅，不要多套低价值住宅。

另外，大家在猜猜。

以天子横扫一切的力量，对于股市的态度，对于股市的影响，又会是怎样的呢？

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