“逢新必炒”成往事 “低吸”热点逢尴尬

在上证指数的箱顶处，多方还是谨小慎微，不敢过于托大。在人工智能为首的热门板块大力回调影响下，再度露出要继续箱体震荡的迹象。如今，年报季报很快进入下半场，尤其是年报，到了四月底就不时会有“丑媳妇”报到，即使我们原有预期，也都可能因有意料之外的“丑”而受到惊吓。在目前的时空下，回到业绩主题，仍是较为稳妥的策略。

全面注册制实施后主板首批新股上市，成为市场最为瞩目的焦点。预期中的变化，其实更多地来自于前5个交易日原有涨跌幅限制机制解除，以及上市首日就可纳入融资融券标的。从过去“摇新”操作角度，核准制下大多时候是可以等所持中签股“开板”后去再考虑卖出的，但注册制下则必须关注第一天可能的“一步到位”，也就是说，当天即抵达估值高点甚至出现“泡沫”，因此须先行卖出。而且这几天盘后的融资融券余额也是一个需要关注的参考指标，前几天融资源源不断进入（融券仍然不是易事），股价却大幅回落，则也许后市股价跌定后将存在机会。

要适应全面注册制之后的IPO操作，我们觉得投资者须注意的首先是这两点：一是追新须谨慎。以前那些没有中签而对新公司极度欣赏的投资者，基于短线炒作策略，喜欢埋单涨停板。而一旦买到，就等后面涨停板打开后再抛掉。但从周一这批股票像往常一样大涨，周二这批股票又全线大跌可以看出，想在这几天“趁低吸纳”，可谓一次火中取栗的行动，需要三思而行。二是打新也须谨慎。尽管目前似乎还有利可图，但未来对IPO公司的研判，还是需要下一番功夫，有所取舍地参与。如果看到周一首批公司上市表现不错就又继续无脑打新，那么就与此前注册制一来就放弃打新以为无利可图一样，都有一叶障目之嫌，并不足取。需知市场习惯的改变，不可能一蹴而就，时空的错配，也正是影响投资效果的重要因素。

回到行情，A股韧性在春节后的上证指数走势中得到强力的印证，但在相对弱势的深证指数反弹复位这一过程中，上证指数未能发挥领先优势，则又显露了目前市场资金面仍处于尴尬局面，结构性行情也就仍是后市行情的主题。前期热门板块在涨升过度之后，也会遭遇报表业绩可能不太配合的尴尬，因此，走势分化也将是必有之义，因此调整过程中的“趁低吸纳”应多一份谨慎。而上证指数即使重回箱底，支撑力也当无虞。

挑战箱顶压力 主线仍不明朗

上证指数从箱底连续4阳，稳步反弹，转眼又来到了3300点以上，准备第三次挑战箱顶压力。这一次有所不同的是，成交量的配合是较为理想的，只是两市的沪强深弱格局依然没有改变，给人一种市场资金捉襟见肘难以形成合力的感觉。上证指数周二的强势，得益于中字头权重股的拉升，如中国中铁、中国铁建、铁龙物流等突然强拉涨停，而新能源不少个股则出现大跌，近期最为吸睛的TMT板块也呈分化走势，显示存量资金的腾挪所致的结构性行情仍是眼下的震荡主题。

诚如此前所言，$上证指数(SH000001)$要向上突破难度并不太大，启动指标股即可“心想事成”。然而指标股上涨所需资金量大，在市场增量资金并不充足的情况下，容易形成虹吸效应，将存量资金拉扯到少量指标股中，其他个股则“涨出了熊市的感觉”。观察周二的盘面，上证指数涨16.16点，但两市涨跌家数不成比例：上涨仅有1369家，下跌多达3628家——指数的上涨只与指标权重股拉升有关。

而以概念为主流的行情格局，所对应的则是阶段性行情而不是一个可以让人放心的牛市行情。说白了，投资者需要熟悉的就是庄股炒作思路，主力吸筹、借势拉升、趁高出货是常见的流程。近期借助#ChatGPT概念#大火的人工智能，就带有这样的性质。实际上，人工智能在A股不是什么新概念，此前也曾有多轮表现，尽管这次有了ChatGPT契机的促动，但多数公司股价的暴涨与经营的业绩尚无法进入相得益彰的阶段。虽说炒股炒的是未来，但预期迟迟不达也将限制高估的时长。这是我们在参与市场热点是需要时刻保持清醒的地方，不能跟着跟着就被其中的故事所迷惑，被绕进去后就忘记了炒作的风险。

4月份除了年报继续密集“轰炸”之外，一季报也开始拨动市场的情绪。目前从宏观经济数据看，亮点是有，但总体上经济复苏的脚步仍须各方加把劲。最能直观反映疫情放开后立即复苏的#酒店餐饮业#，一季报也许值得期待，不过这一板块自12月以来的涨幅已经不小。在证监会行业分类中的酒店和餐饮业上市公司中，除了首旅酒店和君亭酒店股价一直坚挺而在这期间还有所下跌之外，其他个股都是上涨的，最高的西安饮食和全聚德，自12月份以来涨幅分别录得99.88%和49.8%，即使报表喜人，也基本被这样的涨幅消化了。

就大盘而言，上证指数箱顶面临突破，但市场主线依然并不明确，同时还面临两大问题，一是上述的年报季报问题，一是即将到来的五一长假时间窗口的问题。我们觉得目前指数加速上行的时机不太成熟，维持强势震荡蓄势，个股进行结构调整，仍应该是这段时间的主题。因此策略上仍应以短线战术应对。

或有二次探底 可做低吸准备

近期弱势的深圳指数自低位连续反弹，强势的$上证指数(SH:000001)$也从箱体底部向顶部进发，这个过程深证成指价增量升，但上证指数量价配合依然不佳。最终，上证指数反弹半途而返，重回箱底震荡，拖累此前的弱势指数深圳成指欲上还下，周二收出反弹以来的第一根阴线，是否如我们所预期的那样来一个二次探底行情？值得关注。

深圳成指走势图

全面注册制本周一开始实施，市场关于打新的各种告诫也多了起来，甚至有人将行情的转弱归咎于这一消息。对于市场制度的改变，我们一直持中性的态度，认为既不能当利好看待，也不应当利空看待。发行、交易制度改变了，市场参与者确实需要一个适应的过程，但并不会改变市场固有的本质，除非新的制度是越改越坏——然而一般哪会往坏的方向改呢？

注册制让发行制度往市场化方向改革，针对的无疑是自有A股以来发行市场所形成的痼疾。大家诟病的“炒新”，其实并非大家本性上喜新厌旧，而是多年来逢新必炒养成的一种习性。为何“逢新必炒”？一是初期上市公司“一年绩优两年绩差三年ST”的现实教育，二是“上市”资源人为造成的“稀缺性”，三是“新娘”的“乔装打扮”加上炒作资金的安排……我们可以列出一个很长的理由清单。其中股市最为重要的市场化，在市场的入口处和出口处，A股一直都极为欠缺。

眼下非市场化的东西在市场里还有很多，注册制只是解决其中的入口问题。盲目打新是否会从此无利可图了呢？未必。关键还在于发行人能否慢慢调整出“敬畏市场”之心，中介若能在投融双方获得较好的平衡，打新依然可以获利，只是总体上可能难以获得令人咋舌的“肉签”。在目前阶段，懒惰的打新者，最好于打新之前，花点时间了解一下新股所属行业，估值高低，并与市场现有热点以及热点的炒作阶段进行比对再下手。今后则需要由无脑的懒惰者慢慢进化为分析研究者。

理想的发行市场是随行就市，新股供应则可以是行情的稳压器之一：当行情高涨时，发行人纷至沓来，到火热的市场中寻找高价卖掉股权的机会，股票供应大量增加最终压垮资金积极性，行情降温。当行情低迷时，发行人自觉地不愿贱卖权益从而减少筹资活动，股票供应减少从而让行情相对稳定……当然，目前的A股暂时还看不到这样的理性逻辑。行情的好坏，似乎与新股发行一直毫不相干。

回到行情。两市走势协调性差的局面暂时未有改变，周二两市普跌中因指标股如#两桶油#、#运营商#等受消息面刺激走强而再度显现沪强深弱格局。若深市出现二次探底，而上证指数维持住箱体震荡，那么后市可按计划在探底过程中加仓。

逐步转向乐观 把握入场时机

尽管上证指数呈现横向震荡格局，没能在探底获得支撑后强势向箱体顶端进发，但近期一直处于弱势状态的深圳市场却出现了企稳反弹走势。创业板指在周一一根阳十字星之后，于周二收出近乎光头光脚的阳线，发出了持续性探底可能结束的信号，即使价量配合上还不算很理想，且上行压力也仍不可小觑，但投资者在操作上已可从避险为主逐步转向相对乐观的方向。

上周末出乎意料出台的降准措施，为近期相对进取的政策锦上添花，也为经济继续复苏提供强有力的动能。当然，市场的反应可以用理性来形容，周一大盘只是稍微高开并略微冲高，之后就重回原来的震荡轨道，我们认为市场的理性表现更有利于后市行情的稳健演绎。而我们上周提醒关注的北向资金，自3月13日以来连续7个交易日一直处于净流入状态，虽然其幅度和强度没有1月份那么“汹涌澎湃”，但也改变了此前的连续流出的局面，显示了A股在外资眼里仍具有较好的配置魅力。

不过，就盘面而言，市场仍陷在消息炒作的固有轨道之中，层出不穷的概念，个股持续性不够的轮番表现，使得市场热点较为凌乱。这种依照消息面而波动的行情，虽然有利于市场人气的活跃，但对投资者而言操作性较差。我们此前的观点是，手中个股恰好沾上某个热点而异动的，当属于意外之喜，投资者不仅不一定要追加投入，反而还应趁着热点冲高无力时考虑减仓，然后等待其回归理性后再考虑买回；至于手中个股碰不上热点而没有跟随异动的，只要你看中的是公司的发展前景，就应该耐心等待，不要随市场热点的变化而耐不住寂寞，临时起意而改变策略——这是最容易左右挨巴掌的操作模式。

目前两市的协调性仍有待进一步提高，上周我们提出的强带弱还是弱挺强的问题，周二显示的似乎是后者的倾向，也就是处于弱势市场的深市企稳并反弹，让沪市的强势得以维持。但在强势的上证指数没有突破春节后形成的箱体顶部之前，市场仍存在较大的变数，因此大规模加仓的时机仍不是很成熟。一般而言，连续下跌的市场，若没有外力过度推动的话，需要以W底或多重底的形式才会比较明确和稳健，因此，即使短期指数出现冲高，也不应怕踏空而盲目进场，市场会有一个二次探底的过程，稳健者可以耐心等待那个时点的出现。

强势市场待拉动 弱势市场待企稳

上证指数在箱体底部获得较强支撑，在本周一二的走势中似乎获得较好的验证。上周指数连续下行，至上周五抵达箱底处，周一在中字头股票带领下发生了强势反弹，但周二受外围影响重归弱势，金融指数继续明显下跌，使得大盘难以继续周一强势，盘中曾将周一反弹成果吞噬，上证指数跌穿箱底，直达60日均线处才在近期强势的运营商板块引领下产生反弹，并收窄跌幅，以一根长下影线将指数维持在箱体之中。上证指数能否稳住并继续向箱顶进发，暂时难以判断。

尽管市场对经济复苏预期乐观，但目前处于年报密集披露期，乐观预期遭遇不乐观的年报现实，个股的结构性波动可想而知。春节至今，各指数表现可谓冷暖不均，最强势的上证指数在高位构筑了一个缺乏方向感的箱体形态，而其他指数则构筑成明确的下降通道，显示了行情的分歧一直并未得到很好的解决。深圳成指周二在半年线附近也获得一定的支撑，但跌势并未扭转；创业板指目前基本回到了底部区域，再向下破位似乎也与市场预期不符。一般来说，弱势市场的企稳，以及强势市场的拉动，才能让行情向着乐观的方向转变，但目前这两条都不免欠缺火候。

因此，上周二我们提出降低仓位之后，目前似乎还找不到坚决进场的充足理由。尽管个股的寻宝游戏主要由消息逐渐转向了年报的方向，但能在相对并不乐观的年报中找到低估的品种也已不容易，毕竟如今的信披制度日渐规范和完善，那些业绩好的，在上一轮行情中借着预告已经有较好的表现，而挖掘分红题材，在股票价格已经升高之后，实际上也较难出现意外之喜，反而需要警惕市场常说的“见光死”事件发生。

投资者可暂时转入“手中无股、心中有股”的阶段。“无股”不一定是没有股票，只是仓位降低之后，可以转向对未来经济高质量发展方向的把握，前期热炒过的一些概念，如信创、数字经济、隐形冠军之类的个股，借助行情的走弱，于分化中寻找那些有核心竞争力且有实质项目的公司，做细致的研究确认工作，然后等待市场的走强择机买入。

目前沪深两市强弱分明，是强带弱还是弱挺强，暂时难有定论。对市场信心有所提振的，也许是本年度的“风向标”资金——北向资金本周已连续两天净买入，数量虽不大，但持续性值得关注。

上证独力难支 短线降低仓位

就在我们此前提出的短期目标——补掉上证指数上档缺口（去年7月11日向下跳空形成的3354.12~3341.10点的缺口）就要实现的时候，多方突然掉链子，周二下午走成了单边下跌的形态，上述缺口虽在早上补掉了1个点，但仍剩下11.26点的缺口，技术上仍可将该缺口的回补，当作判断短期行情强弱的标志之一。

去年4月27日上证指数见低2863.65点后展开一波长达49个交易日的上升通道反弹，结束的标志正是这个突破性下跳缺口，此后是75个交易日的回落调整。除了这个突破性跳空缺口之外，9月14日又出现了中继性跳空缺口（3259.66~3250.80），第二天反弹补掉部分缺口，但仍留下3259.66~3254.18点缺口未补，此后行情快速探底，反弹无力，10月28日出现了衰竭性缺口（2981.69~2974.24），10月31日，上证指数探至低位2885.09点（我们所说的第二个低点，与上一低点2863.65点形成高低脚），再度引发反弹，期间虽有反复，但历时86个交易日，至今已将后两个缺口补掉，周二伸手可及的是调整行情中的第一个缺口。

就技术意义上说，补掉上一轮的突破性缺口，将意味着上一波调整的力量得到彻底的扭转，也正是从这个意义上，我们觉得周二没有封闭完缺口不免有功亏一篑的遗憾。当然，这并不能断定这一目标已无法完成，就盘面而言，周二主动调整的意味还很明显，市场普跌过程中，跌停个股并不多见，显见市场心态依然平稳。不过，近期强势的上证指数箱体突破无效，本周如不能尽快收复周二的中阴线，则重新向箱底（3223点）寻求支撑将是大概率事件。

在局势尚未明朗之前，我们维持之前关于结构性震荡行情的研判。尽管就消息面寻宝可作短线操作的依据，但由于可预测的消息并不太多，因此博消息不免带有成分，非高手不宜参与。而市场心态实际上仍会随着行情的波动而产生微妙的变化，如此前可以理性接受的2022年年报业绩不太乐观的问题，一旦行情持续走弱，甚至突破箱底，那么就有可能依然被拎出来做为落井下石的那块“石头”，这倒是不得不防的。

由于其他主要指数纷纷走弱，上证指数显得有点独力难支，因此，短线操作中，趁反弹降低仓位、防范风险是较为可取的策略。

结构性行情中静待趋势明朗

2月份上涨指数上涨，不过只有23.94点，月线图上留下的是个小十字星。以月线图判断，2022年开年之后就形成的下降趋势，在今年的1月份已经被突破，本月的十字星也可以认为是强势整理的形态，但去年构筑的双底形态目前尚未完成，多方尚需努力，才能最终完成阶段底部形态。

日线图上，春节后市场呈现箱体震荡格局，上证指数周二在向箱底进发过程中发生V形反转，收出了一根长下影的近乎光头的小阳线，可能将会重新上行试探箱顶压力。不过，从日线图上可以看到，目前的这个箱体，正是去年3月到4月，以及指数见高3424点之后的7月到9月的密集成交区域，以目前的整理时间来看，仍然显得不够充分。

由此，即使时间上来到了重要会议的窗口，但要借此向上突破拓展空间，仍然有一定的难度。近期的寻宝游戏，依然围绕消息面展开，周二的数字经济概念的崛起，来自于前一天“数字中国建设整体布局规划”消息的刺激，还在零星延续中的ChatGPT概念也是如此。相信，在重要会议期间，这一状况仍将继续。

也就是说，目前行情指数暂时处于空中加油状态，尽管大方向上应该看多并做中长期的打算，但短期而言，对行情的结构调整性质应保持充分的心理准备，不要因短期行情的波动而影响中长期持股的决心。与此同时，需要分清短期消息刺激的概念和长期受政策扶持的行业的边界。这在寻宝游戏中将是有无收获的重要前提。

当然，这两者并不是非此即彼、绝然对立的关系。比如上面所举的两个消息刺激下相继活跃的板块，实际都是未来值得关注的行业，只是在热点刚刚异动的时候，我们需要掂量自己的“追涨能力”。一般而言，如果是涨之前就已经购入，那么在一波短期超涨的行情中应伺机卖出；如果敏锐地感觉到了板块的联动，那么可以寻找同板块中尚未启动的个股，但须谨记这是以短线手法入市，不宜过多恋战，一旦风向有变，就应及早出局，等待其充分调整之后再来，否则将有可能存在“炒股炒成股东”的风险。中长期购入的方法，应该是等待受消息刺激的前景行业热点消退之后，从容选择潜力公司，分批介入。

短期的箱体震荡，箱顶压力位在3310点附近，箱底支撑位在3223点上下。在这一顶底未被突破之前，建议仍以结构性行情看待，静观其变。

调整即将结束，寻宝游戏将临

上证指数经过上周连续3天的调整之后，本周一鼓作气重回前期高位，周二还创出了年内的最高收盘价3306.52点，今年第一次站上了3300点之上。而去年12月23日见低3031.54点以来形成的上升通道也得以保持。尽管市场预期行情向上突破后可能将按照此前的节奏再起一波，不过后续的增量资金能否持续入场，将是我们观察行情能否确如预期的关键。

照此前我们的臆想，2月上旬会是一个调整稳固“上升成果”的时间窗口，沪指在春节后的1月30日高开于3310点之后也确实走出了一波震荡整固的行情，至今仍在这一时间窗口内。调整的时间比我们预计的要长，但回档的幅度并不大，时间换空间的意味较浓。随着重要会议时间的临近，围绕政策面的寻宝游戏将会逐步“闪亮登场”。

本轮横向震荡行情，既有对节前那波连续上涨行情的整固，也有对上档密集成交区压力消化的需求。从大的形态上看，上证指数很快来到了我们以前指出过的双底（去年4月27日的低点2863.65点和10月31日的低点2885.09点）颈线位置附近，想突破的压力可想而知，除非有源源不断的场外资金加盟，否则短期内迅速逾越颈线的可能性并不是很大。从这个角度而言，上述的寻宝游戏，将更多地带有结构性行情的意味，有如眼下炙手可热的ChatGPT以及钙钛矿等概念一样，暂时都只能以炒作视之。

A股迎来新股发行全面注册制之后，市场将逐步迎来投资新时代，这应该是市场的共识。以往炒股中“股不在好能涨就行”的只重结果的理念，将逐步被理性的注重长期的价值投资过程所取代，毕竟，全面注册制下，炒小、赌壳、摇新的风险都会逐步凸显。当然，从系统性角度，宏观的前提还在于股市也需要有一个较为稳定的积极政策，而不是过往的相机决策灵活多变模式。过多的宏观不确定，其实也是让理性投资者对市场望而却步的因素之一。

当然，投资理念的改变是渐进式的，但作为投资者，除了认清自己的偏好之外，对市场潜在变化也一样要“春江水暖鸭先知”，以提早做好准备。因此，对于上市公司的分析，须尽快走到理性的方向中来。在这一理念下，对行情趋势的分析尽管重要，但却不如对公司的深入分析重要。对大盘的预测，提供的也主要是个股介入的时机以及阶段交易的方向。

后市而言，只要目前的上升通道未被正式改变，继续持股胜面仍将较大。短线压力位为上档3354.12~3341.10点的下跳缺口位置附近。

提升投资“高质量” 应对全面注册制

上证指数周二震荡小涨，本轮上涨行情在春节派出红包后呈现震荡格局，而此前我们认为改变预期的因素之一——北向资金持续流入也发生了转向，至周二已是连续三天出现净流出现象，尽管幅度不太大，无伤大雅，但也让投资者有所谨慎，持续缩量虽有下跌调整原因，却也与此心态相关。

A股新股发行全面实行注册制征求意见稿2月1日出炉，其对市场的影响不应小觑，尽管我们在科创板和创业板上已经进行了一段时间的摸索，投资人适应起来并无难度，但这种市场化方向的改革，对投资基本功的要求将会越来越高。A股在投资理念上至今还不能与成熟市场相比，概念性炒作，无脑式跟风；凭激情追涨，情绪化杀跌，都还属于常见现象。全面注册制的到来，是将市场的交还给市场，只要信披制度足够完善，建立一套自己的分析系统，依据上市公司公开信息和对未来经济发展方向的研判，投资人分享中国经济发展成果，是可以更好地做到的。与此同时，投资人对风险的敬畏，也必须提上日程，注册制下的退市制度，也将可能不再像过去那样小打小闹，以往喜欢赌退市只是雷声大雨点小而下的注，今后可能需要万分的谨慎。

多年前我们希望用注册制倒逼一套好制度，这其实有点理想化，毕竟对“好”这个形容词的理解因人而异。制度只有阶段性的最优，不可能有永恒不变的最好。就像大家常说的A股散户化特征一样，这并没有好坏，反而可以对机构投资者的水平和诚信形成鞭策。注册制对市场赌性的约束，不仅在发行端，也在于退市端，如此，A股曾经的劣币驱逐良币现象，也将逐步收敛并转向，资源配置的有效性也因此得到市场的支持，而投资人投资理念的成熟，则得到了市场机制的大力敦促。

发行注册制全面实施，不能简单地当作利好，以为可以就此展开牛市行情；也不能简单地以为就是利空，以为从此新股发行无度。作为投资者，需要根据新的改革方向，在投资策略上作出应有的调整。眼下行情出现的震荡，也许正隐含了这样的深意。

首先，应淘汰掉手中那些前景黯淡，只能寄望于重组来续命而重组却一直并无着落的个股。其次，新股申购中，不应该继续盲打，新股的行业前景、财务状况和发行格高低，都要先作分析再决定打还是不打。

至于行情走向，上证指数即使回望我们上次指出的3200点附近，也都属于正常调整范围，投资者没必要过于担忧。趁调整反可关注那些专精特性企业中的隐形冠军。

回补缺口利于行情稳健上行

春节后指数的开门红在第二天（周二）就被抹去，给人以虎头蛇尾、昙花一现的感觉。不过，周二是1月份最后一天的交易，尽管最终上证指数收阴，但月线仍录得5.39%的升幅，且月线组合强势尽显，上证指数不仅收复去年12月份近2%的那个跌幅，还向上拓展了不少空间，而形态上则突破了去年月K线组成的下降趋势，月线形成震荡上升之势。

市场信心的恢复，实际上从节前就开始了，去年12月探底回稳后，今年元旦开始的一路攀升强势不改，很容易在传统佳节中形成“赚钱效应”的传播，加上期间港股等外围股市上涨，春节后第一天的大幅高开，应该有那些受此影响、行动力十足的入场者的“功劳”，此后的高开低走，则是对此激情过度的纠偏。此后的走势，在趋势并未改变之前，预计仍将按照原来的节奏行进。

目前市场似乎万事俱备只欠东风，行情的加速几乎是可以预期的事情，只是加速的契机在哪、会以怎么样的方式加速，需要观察。

先说说万事俱备的问题。开年后各地“高质量发展”大会，传达了强烈的发展经济的信号，以举国体制，政策指向一贯是投资者最关键的预期所在，此其一；北向资金节后依然继续流入，且节后第一天创出了月内单日流入新高，达185亿元，周二全天净买入也超过100亿元。1月尽管只有16个交易日，北向资金累计加仓达1412亿元，单月净买入额创陆股通开通以来新高，此其二；1月PMI数据不降反升，制造业PMI录得50.1%，比上月上升3.1个百分点，非制造业PMI录得54.4%，比上月上升12.8个百分点，显示疫情防控新政后景气度回暖的“立竿见影”，此其三；此前我们提到的警惕年报地雷的问题，一些公司在公布巨亏年报之后，市场表现依然较为稳定，显示市场对未来的预期与年报相比占据了上风，此其四。

契机方面，我们觉得指数如果可以趁势在2月上旬有个充分的洗盘动作，比如重新回望一下年线（目前位于3200点）附近的支撑，然后重新放量接续上升行情，收复3310点高点后就将有可能出现加速行情。过了3月份之后，经济复苏的答卷，将在新年的一季报中透露重要的信息，这将事关行情能否继续的关键，也就是说，春季行情如果能得到公司基本面的支持，那么这一年的行情趋势将不言而喻。

寻找符合政策方向的行业龙头个股，然后在行情调整中伺机介入，仍是这段时间的主要任务。新型消费、智能化、国产替代、军工、新能源等，都可以继续深挖。

“春播”之后还需“夏耘”

上周A股稍微回档，上证指数在上周四离半年线尚有10几个点时返身上行收出长下影十字星，上周五和本周一以连续强势向上的姿态，攻破了年线的反压，本周二虽有回探但暂获年线支撑。目前大盘向上趋势未改，但节前仅剩下最后三个交易日，市场中的资金或存在腾挪可能，但大的格局已难改变，投资者在策略上没必要随着市场的小波动而做大的修改。

股市一样地随大道，而大道至简。所谓大道就是“春播夏耘秋收冬藏”，四者不失时，则“五谷”不绝。尽管股市不会像稼穑那样每年按这种实实在在的“四时”在运行，但在可以播的时候播，该耘的时候要耘，该收的时候收，该藏的时候藏，其做法在道理上却是一样的。2022年股市走势低迷，但2022年底开始，困扰经济发展的各种因素在逐步缓和甚至转向，这些宏观因素都在为2023年打下可以“稼穑”的基础。此前我们觉得春节前应趁底建仓，正在于2023年可以“春播”的判断。

不过，春播只是投资的开始，树立大方向的信心，并不意味着对期间的不确定性可以掉以轻心。我们可以从短期和中长期上做些充分的心理准备，才不至于临急时手足无措。

短期而言，目前北上资金暂唱主角已是事实，数据显示，1月以来的11个交易日北向资金累计净买入达891亿元，接近2022全年净买入额，按照以往经验，北向资金常有“逆势”的习惯，因此，节前最后几天，这类资金是否会“见好就收”，而节后即使开门红，一旦境内资金汹涌而入，北上资金会否就趁机“逆势”而去，都将是我们观察的重点，当然，两股力量即使形不成合力，也要对强弱对比有个基本的判断。

中长期而言，上市公司年报密集公布对当期行情的影响，以及在新的政策环境下上市公司业绩改善预期的变化方向，都是影响行情的主要内在因素，而地缘政治和外围经济复苏的进展，则仍是冲击市场波动的外在短期因素。对这些因素的提前预判，是投资者“夏耘”过程中的主要内容。

一般而言，长假前资金的避险意识或多或少都是存在的，尽管目前市场的强势会减缓这种短线心态，但只要“多方”不努力，指数的强势就将受到这类避险资金的压抑，甚至出现回档的情形。不过，节前只要市场的上升趋势不遭破坏，投资者就没有必要改变原来的策略。

回档可布局 标的看蓝筹

周二上证指数终于结束开年以来5连阳（加上元旦前的一根小阳线，则是6连阳）的涨势，收出一根小阴线。上涨乏力迹象有所显露，图形上看，指数短期趋势尚未改变。5日均线可看作短期的趋势线，就时间窗口看，短线若跌破该均线，将会有一波回望半年线的整固行情出现。投资者如果将目标定位于春季行情，那么趁这次回档的时机布局节后行情，可谓正当其时。

之前我们认为，今年春节来得早，因此即使元旦出现开门红，也会因这个春节时间窗口的提早困扰而难以形成较大的行情，出乎预料的是，尽管每天反弹幅度不大，但指数表现出来的不屈不挠还是令人惊讶，上证指数已在上周四就突破了半年线（3146点），目前似乎还有向年线（目前位于3226点）迈进的趋势，只是交易量暂时处于背离状态，留下了向上动力不足的隐忧。这也是我们更倾向于节前行情还将出现回档的原因。

当然，反弹行情出现在目前阶段则是预料中的事情，一是元旦后一些资金回位，会让行情回暖；二是2022年的年报暂时还处于“报喜阶段”（有预告的一般也是预喜）为主，此时行情回暖也容易带动市场情绪偏向乐观。不过，从市场走势看，虽是面临我们所说的时间窗口尴尬，但强度也确实有待进一步的加强。成交量显示出来的是一个方面，板块效应的暂时不彰也是重要的方面。

众所周知，行情要走好，不仅需要底部的持续放量，也需要有一个领头羊带领市场攻关夺隘，目前来看，这两者都不尽如人意。因此盘面显示出来的，更多的是游资运动战导致的“结构性行情”，给人的感觉是市场的投资信心仍略显不足。从这个角度来说，目前还真只能用反弹的目光看待行情的演绎，对于牛市的念想，可以有，毕竟最差的2022年已经过去，但我们需要等待市场更多确定性迹象的浮现，春节后我们再根据各种迹象做出进一步的判断也不迟。

尽管刚刚过去的2022年企业经营状况让年报对春季行情的拉动作用要大打折扣，但毕竟那是过去了的事情。炒股炒的永远是未来，宏观环境已让投资者对2023年的经济复苏给予厚望，舞台如今交到了企业经营者的手里，他们如何利用好这一有利环境，迅速让企业生产经营回到正轨？应是投资者接下来观察投资标的前景的主要方向。而在寻找到逆境还能保持稳定增长、未来又有新的项目投产的好标的之前，现阶段还可多关注低估值传统蓝筹品种的“避风港”作用。

开门红激动人心 反弹不会一蹴而就

开门红一下子让投资者情绪振奋起来，果然新年新气象，刚刚过去的2022年的阴霾被一扫而光。不过，短期的激动之后，还需要回到理性的轨道上来思考未来。经验而论，短期市场即使再接再厉，向上攻克半年线（沪指大约在3148点附近）的反压，也并不意味着春节前的行情就能一帆风顺，期盼中的牛市就此起步。

我们可以从几个维度来思考一下未来行情走向。

先看近期。2022年的年报可以说已经盖棺定论，只是排队看看拉出来的是骡子还是马的问题，资料显示，2022年报最早公布的是在2月9日的金三江（SZ.301059），三四月份才进入密集披露期。从预披露情况看，2022年总体业绩状况并不值得给予过高的期待，这一点相信用不着太多的解释。这样的情况下，春节前的行情要走好，只能从预期的角度去考虑，但预期要完全脱离现实的约束并不是件容易的事情。因此，在春节前的这段时间，是上述约束尚未实质性到来的阶段，市场主要的是突破时间窗口束缚的问题：一方面，趁年报业绩尚未到来之前，投资者可围绕业绩预告做些挖掘工作；另一方面，投资者需要观察这一阶段增量资金入场意愿是否有所好转的问题。前者要解决的是个股的问题，而后者要解决的则是未来整个大势的问题。

再看中长期，疫情对行情的影响，随着政策的改变而让市场有了乐观的预期，这一点也毋庸讳言。从此前受疫情压抑多年的板块时不时的兴奋异动已经可以得到明晰的线索，而大消费板块的相继活跃，则是经济回到正常轨道的乐观预期在市场里的投射。因此，尽管2022年的年报可能不一定会令人满意，但未来经济基本面的走好预期，则基本上可以说是市场的共识，即使经济复苏不可能一蹴而就，但从低谷逐步走上升途则是毫无疑义的，而这也将改变投资者的操作心态。

炒股虽然炒的是未来，但时点的把握依然非常重要，这涉及到投资心态的维护问题。牛市尽管是A股投资者多年来的梦想，但牛市并不是一两天大涨就可以迅速确立的。因此出现大涨就过度乐观，出现回调就过度沮丧，都应是近阶段投资者注意摒弃的心态。从时点上说，春节前的行情很难一路上行，尤其是今年的春节出现在1月份的下旬，这给多方留下的腾挪时间太短，因此不管大盘还是个股，都存在反复筑底的机会，不过，做中长期布局的投资者，正可结合行业前景等待大盘回调的时机，逐步加大头寸。

人心思涨意愿强 布局仍应趁低位

两市指数低位三连阳。尽管反弹力度比较温和，但放在这个岁末年初的时间窗口看，也算是具有跌不下去的判断意义，而且，从价量关系角度，两者配合也算“正向”。两市经周二的温和放量反弹，均收复了60日均线，从节奏和力度看，基本是怎么下来就怎么上去。而整体形态经过调整之后，短期有向箱体震荡转化以消化上档压力的迹象。

盘面看，行情仍围绕消息面进行“结构性”表演。而中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏在正在召开的“第十一届领航中国年会”抛出“中国股市只要上涨1000点，社会财富和周转资金就会增加20多万亿，缺钱少资本的问题就会迎刃而解”的观点，似有被市场过度解读之嫌。说真的，这个观点一点也不新鲜。以往的股市经常被赋予一些额外的功能，被当实用工具来解决经济发展中的一些实际问题，因而带着使命的股市会时不时地来一段波澜壮阔的牛市行情，“迎刃而解”了不少问题。然而当牛市停不下来泡沫积累过大后，市场的投资热情又会被管理层三令五申的“金牌”所浇灭，致使给人以大起大落的诟病。刘教授的这个观点，毕竟是学者的观点。之所以会让市场当作利好使用而有所振奋，一是显示了“人心思涨”的较强意愿，二是大环境似乎也存在这种需求的逻辑，但其实质性并不大，这是投资者在短期投资中应该保持清醒的认识的。

目前困扰市场较大的因素，一是疫情仍处于过渡阶段，未来回到正常轨道可期，但短期的反复仍需要观察；二是时间窗口效应仍会起较大作用。尽管我们认为机构资金年末“粉饰橱窗”的需求在逐年降低，但A股毕竟还是“散户”资金占比较高的市场，除了存在“结算”效应，年末奋勇入场，也不可能是市场的主流。其实，从全年来看，入场增量资金一直并不踊跃，就更遑论目前的这个阶段了。我们从近期两市成交量的低迷已可窥见一斑。

2022年仅剩下最后三个交易日，短期的反弹可能还会继续，但年线的收阴已是板上钉钉的事情，而新年过后到春节的这段时间，依然属于投资者比较谨慎的时间窗口，市场的反复筑底仍是大概率事件。由是观之，见涨而追高，从中线角度看仍不太合适。但不管怎么说，2022年已经为我们构筑成一个长期的双底形态（上证指数4月27日的2863点和10月31日的2885点），不管未来向上的形态有多复杂，这些低位应该在明年不容易见到，因此若春节前行情欲振乏力，又回到3000点以下，都应该是择机中线布局2023年的极好机会。

        2022年即将成为过去，愿网友们在新的一年里，蟾宫折桂，兔故（2022）纳新（2023），投资顺利！

年底行情反复实属正常

本周两天指数连续加速下挫，跌出了我们指出的上升通道下轨，使得大盘走势再次转向复杂多变。周二补掉11月29日留下的3080.18~3096.11点上跳缺口，尽管盘中曾在60日均线附近展开争夺，但最终收于3073.77点，未能站稳在3080点（60日均线）之上。由于连续杀跌，短线反弹在即，但能否重回震荡盘升轨道，值得打个问号。

时间来到岁末，时间窗口效应使得行情转向复杂是预料中的事，这个我们之前已多次提醒。毕竟，2022年即将盖棺定论，留给多方大规模运作的时间已经不多，能够以退一进二的温和方式，为明年做些方向上的铺垫，就已能彰显市场信心的增强，但目前看来似乎也不容易办到。

原因其实也不难解释，原先对行情造成重大影响的各种因素，虽然近段都在逐步转好，但其反复性却也是毋庸置疑的，不存在不好的影响可以一去不复返的乐观判断，至少在投资心里层面上也是如此。比如复工复产，其实并不意味着疫情影响就等于零，这在近期的实际运作中已经得到清楚的体现；外围宏观政策趋势的明朗，也并不意味着全球经济复苏就迈出了坚实的步伐；国内产业政策的加码和提振，也并不表示得益的产业就一定具备旱地拔葱的能力。这一切都可以从长远的角度去思考，但实际情况的复杂和短期施受中难免的反复，作为投资者是应该有心理准备的。

因为这些因素在股市行情中的映射，经常是急促而暴力的。始作俑者着力引导，跟风者羊群式追捧，是这种现象永远存在的股市短线涨跌肌理。经验而论，激情过后，对未来的理性分析，才是证见投资者的投资功力所在。比如房地产行业的“三箭齐发”和新的定调，无疑将使行业走向正轨，逐步摆脱这两年的困境，但像以前那样让众多企业将重组方向定位为房地产的辉煌时代是不可能重现的了，投资者用以前的眼光去看待所有房地产企业的前景，已不合适。

本年度只剩下8个交易日，随着市场交易量的萎缩，指数要继续向下的空间也不会太大。上证指数若能在60日均线附近盘稳整固，然后继续原来的上升通道反弹，那么，本周的连续下跌，就具备了突破后的回抽性质，未来即使行情仍会反复，但底部会更加稳固。至于建仓方向，短线建议在农林牧渔和消费行业中精心挑选。

趋势行情中寻找长跑标杆

从K线图上看，上证指数来到3200点之上，将面临着年内筹码密集区的反压，近期行情在这一区域显示出来的犹疑状态，应是市场信心暂时未能雄起，以及时间窗口的约束，市场有改用时间换空间模式的迹象，以窄幅波动来等待压力的逐步瓦解消化。整体而言，尽管周二上证指数半年线得而复失，但行情并未运行于趋势之外。

盘面看，市场热点仍显凌乱，近期疫情防控工作的“新十条”，让市场对明年经济发展回到正轨信心大振。市场因而迅速得以表现，先是医药股大涨，继而大消费走强，扩大了的“喝酒吃药”景象似有重新抬头的迹象。不过，诚如此前所说，依据消息面脉动的板块个股，大多持续时间都值得怀疑。长线资金的标的，需要的是上市公司的长跑脚力而不仅仅是当下的热点题材。

目光放远一些，那么尽管目前仍有诸多困扰行情演绎的因素，比如上面提到的时间窗口问题，岁末年初资金因结算窗口而慎重，将让增量资金入场愿望大打折扣，从而让多头的发挥受到掣肘。不过，随着影响行情的主要因素渐渐明朗起来，比如美联储的加息预期尽管还在，但边际效应已经逐步递减；比如疫情过度防控的政策得到校正，大家的精力回到了复工复产中来，意味着经济基本面的向好将是接下来较为确定的趋势，此时再对未来行情没有信心，已不适宜。

从近期盘面的演绎情况看，大盘指标股对行情的定海神针作用依然表露无疑，但他们的运行不可能是横冲直撞的，毕竟指数扶摇直上毫无意义，反而让人“涨出了熊市的感觉”；另一方面，眼下也缺少源源不断的资金，来支持大盘指标股的盲动。因此，这一板块只要能台阶式上行，渐渐抬高过低的估值，就已是对目前趋势行情的最大贡献。至于上述说到的消息面带动的市场热点，对游资最具吸引力，可以为活跃市场气氛提供极大助力，但短线交易者参与时仍需有资金管理思维，不能产生“一夜暴富”的赌徒心态而全仓“沙蟹”。

如果自上而下筛选明年潜力个股，则应从行业前景角度，产业政策变化，以及上市公司自身的护城河有多深进行认真考察，我们仍倾向于已成长为行业冠军或正在成为行业隐形冠军的专精特新公司里去寻找。而在精挑细选之后，还需等待这一段时间窗口的波动低位。经验而论，元旦后春节前出现波动低位的可能性最大。

行情向好基础越筑越牢

近期$上证指数(SH000001)$头肩底突破后形成了不断向上攻击并创反弹新高的格局，这得益于之前困扰市场的重要因素向好的预期转变，同时中字头板块大多因长期估值过低而相继在消息面刺激下启动反弹行情。本周上证指数逾越半年线（3185点），已在我们认为的行情反转的3160点之上。因此后市行情值得期待，只是眼下适逢岁末年初，短期操作上仍不宜过于激进。

复盘今年整年的行情，在惊涛骇浪中投资者的胜算确实难以保证，但指数却在今年的低位处，构筑了我们所指出的大型双底形态（两个低点分别是4月27日的2863点和10月31日的2885点），过程尽管复杂，但形态已是清晰可见。这为明年行情的走牛，奠定了很好的基础。

去年这个时候，我们预测了今年年线的走阴，理由只是通过简单的技术分析，即过去三年年线都收阳，历史上还没能出现过连续三年阳后还能再收阳的情况，即使在一波大牛行情中也是如此。只要本月没有出现暴涨行情，上证指数要回到今年开盘点位3649点之上以让年线翻红，希望较为渺茫。不过，指数经过了这一年的整理之后，年线的上升通道保持得更加稳健，未来上证指数仍可沿着固有的通道继续前进，从这角度说，明年行情倒是值得期待的。

经验主义的估值底、市场底、政策底，在目前阶段正逐步形成合力，市场底就如上面所分析的那样，对于估值底已进入历史低位圈，此前也已经有所分析，政策底在10月份以来，可谓“暖风频吹”，货币政策的降准和扶持实体经济，财政政策的税收优惠和为企业纾困，以及房地产市场政策的转暖，无疑也是一些明显的“先行指标”。尽管我们还强调了经济基本面的支持，但在影响最大的疫情因素逐步改变之后，市场要素重新回归本位，经济复苏的确定性毫无疑问也将增强。预期向好，则是行情走好的基础。

所以，市场短期的影响因素更多的可能要集中在“时间窗口”上，明年春节来得早，给资金运作的时间相对少了很多。12月份还有较多的时间可以沿着目前构筑成的上升通道稳步推进，但上档的压力仍需要逐步消化。目前最有利的方面是指标股的走强，他们是可以毫不费力地睥睨上档的各种阻力的一群，当然也包括年线（周二位于3273点）。然而市场要转入牛市，不应该仍以“二八”风格转换作为代价，即这“二”部分上去了，“八”部分却噼里啪啦往下掉。那样只能说明：一、市场仍是存量资金的博弈；二、短炒仍是主要获利手段。那样的话，则结构性行情格局未变。

在市场上升趋势没有改变之前，投资者要做的就是顺势而为。若要介入大盘指标股的市场热点，则可以等待其收阴或回到个股通道下轨之时。

天时已具备 地利尚欠缺

“蓝筹一动，指数就如摧枯拉朽一样”，之前我们就这样认为。果然，周二指数在地产金融叠加利好情况下价量齐升，上证指数极为稳健地拉出一根中阳线，留下一个向上的跳空缺口，且突破了我们之前指出的下降通道的上轨，与我们指出的反弹变为反转的点位也仅咫尺之遥。不过，能否一鼓作气向上攻破各重关隘，目前来看时机似乎尚不成熟，只能走一步看一步。

先说时机。此前影响行情持续下跌的因素，主要是外围市场动荡、本币汇率波动、疫情困扰、经济反复等方面，后来前两个因素逐步解除，后两个因素则暂时尚未明朗，而这两个却是关乎A股市场基本面的主要因素。即使炒股炒的是未来，但趋势还没有明朗之前，未来也不免陷在迷雾之中。当防疫政策有所规范的时候，市场表现得相对激昂也是因此而起的；而当政策有所反复时，投资者相对谨慎导致成交量一直不能放大，也是与此逻辑相同的。

房地产政策的改善，尽管此前迹象已经较为明显，但如此大幅度的转弯，确也有所出乎意料。这表明了我们接下来拼经济的决心，因此对市场来说，是个极大的利好，但市场趋势扭转尚需时日，因此，短期板块异动过后，估计还会有个持续分化的过程。这一板块叠加金融个股的强拉，造就了指数的繁荣，这一点从上证50指数涨幅高达4%以上可以反映出来。虽然指数的高涨，也让市场呈现普涨的格局，周二两市涨跌家数由周一的1500:3343变成4193:739，但就成交量而言，两市不到万亿元的成交量，要持续会有较大困难，后市需要观察成交量能否继续上一台阶，否则这种强势将难以维持。

再说关隘。下降通道上轨（3145点附近）被突破，短期冲高后会有回试支撑的过程。即使因蓝筹带领而让那些所谓的关隘形同虚设，金融地产的集体启动，所需资金也不是目前存量资金博弈为主的市场可以供给的，如果未来几天市场真的持续放量并持续拉升，那只能证明一点，大资金在进场了。如此，则后市将需要转为牛眼来看行情。当然，如果接下来行情维持进二退一的温和格局，则上档第一压力，首先是3259~3254点的下跳缺口，第二压力则是年线位置（目前位于3355点附近，为下半年的密集成交区域），再往上就是4月份以来的高位了。

不管怎么看，量为价先，只有交易量持续放大了，后市才可以放胆看多。凭借消息面的促动而脉冲式地放量，只能看成是短线游资的聚集，聚散时间都急速，一般很难参与，反而是此前已经在场的，可以趁着冲击疲软的时候，先行出局观望了。

正常调整 留意蓝筹

在前期下降通道上轨附近，上证指数果然有些踌躇不前。短线看，抵抗下跌形态凸显，但至周二形态尚未走坏，本月11日形成的上跳缺口也并未回补。上行有连续关口压力需突破，下行有缺口位和市场向好的情绪作支撑，行情是强还是弱，暂时较难下结论。

按照之前我们的分析，上证指数已形成一个小型的头肩底形态，向上量度涨幅可以让该指数抵达3160点，而此位置正好位于我们所指出的下降通道上轨附近，双重压力下，要一蹴而就并不容易。从这个角度看行情，就能得出即使真的突破了也有回落整固成果的需求，因此即使低位“踏空”的投资者也无须在中阳线之上焦急追高让自己陷于被动。在眼下抵抗下跌的行情中，在3000点的整数关口，机会正在逐步出现。

本周连续两天的窄幅波动，尽管让指数重心有所下移，但整体的市场氛围和调整幅度，暂属于正常范畴。此前影响行情的基本面因素，目前看来却相对反复，尤其是疫情因素，对中长期市场基本面的影响力较大，政策有所摇摆是可以预见的，但其影响仍须在今后的交易中好好进行评估。即使在反复中会出现板块的突然脉动，短线参与还是中线参与？需要结合自己的风险承受能力而定。

周二盘中指数曾在相对低估的大盘指标股带动下向上回补周一的下跳缺口，这一异动主要来源于高层对目前市场投资理念的评判，持续性如何，有待观察。暂时来说，这依然不脱消息面刺激的窠臼。

投资理念其实是个老生常谈的问题，机构操作理念的散户化也不是如今才出现的新话题。从市场化的角度看，一个市场投资理念的形成，是市场长期运行过程中逐步形成的，绝非仅仅是投资者自身的问题，也不仅仅是监管的问题。要改变机构散户化操作，肯定是个系统性的工程，比如高层就提到信披问题、上市公司质量问题。一些涉及投资文化方面的问题，我们以前就指出过一些机构每周、每月都给基金排位过于频繁，毫无疑问会给基金经理造成无形的压力而想办法给自己取得有利的位置。

这是题外话了。就市场而言，周二沪强深弱，却得益于沪市传统大盘绩优股较多且大多长期处于低估位置，因而受消息刺激而走强并非毫无道理。之前我们也曾提到过像银行为代表的这类传统行业绩优股，是值得长线加以留意的，尤其是在目前的时点，这一类个股的挖掘更值得提倡。但期盼着这类个股集体走强，倒不是很现实，毕竟，市场增量资金迟迟不来，而且一旦这类个股集体走强，除了指数可能摧枯拉朽地猛涨之外，对行情的稳健发展，反而不利。操作上，建议依据个人偏好，参与低估个股等待板块轮动。