市场情绪只能阶段性高涨

  上证综指自2440点见底以来，出现了周线8连阳的强势，于第9周终结之后，又继续其连阳势头，但这一次在第5周的本周结束；而更为强势的深证成指，则至本周才结束了其13连阳的走势。13连阳即使在上两波牛市行情中也未出现过，这足以显示本次行情“久旱逢甘露”的特征，投资者的情绪一下子被推到了高处。

  深成指的强，主要来自于中小创的强。而中小创在历史上的“良好形象”，来自于其赚钱效应的强。在A股市场与全球牛市失之交臂的2009年到2013年，中小创几乎独扛大旗，成为尚能与全球股市冷暖与共的“板块”，并因此赢得了大众的青睐有加，也因此，A股市场形成了割裂为“二八”市场的习气，“二”指大盘蓝筹股，以沪市为代表；“八”指中小创市场，以深市为代表。在实操中常常形成跷跷板效应，只有牛市中才能形成“二八大合唱”的格局。而在过去的大多年份，“八”字看起来表现更佳，因为广大的中小投资者喜欢小盘风格的爆发力。“二”的部分在2017年表现亮眼，当年的中国平安和贵州茅台均有翻倍以上的涨幅，但却少有人认为那是“牛市”。

  这其实有点悖论。本来，大盘股上涨，才能带动指数上涨，单个小盘股对指数的影响并不太大，但A股以中小资金为主力的投资者结构，只有众人拾柴，火焰才能高起来。因此，“群众基础”较好的中小盘股也就更能反映市场的“冷热”。前年大盘指标股走好，中小创却一直在对前几年的“超涨”进行调整消化，盘面显示出来的就是沪强深弱，如果从上证50指数去观察，那么两市差距就更为明显。不过，习惯上我们判断上海市场依据综合指数，判断深市用深成指，因此“结构性行情”也就成为常态。

  不过，从整体一波行情观察，强弱转换都属于阶段性的问题。强势的中小创，也不可能孤军奋战到底。此前我们已经对创业板的动态估值过高表示担忧，建议大家对其调整要有心理准备。可以说，经过这一波强势的上行，估值修复行情基本告一段落，尽管眼下市场情绪仍处高位，但牛市不可能靠着情绪一撸到底。未来更需要的，是上市公司经营业绩的“配合”，而不是靠一厢情愿的想象力来维持。而年报的公布，如今已进入到此前我们指出的“丑媳妇要见公婆”阶段，因此，对行情调整的时间，仍需要保持耐心。

高分红与高回报不能简单划等号

  A股上市公司“重融资轻回报”是以往深受市场诟病的一大弊端，但今年似乎投资者已获得了不少惊喜：截至本周四，分红预案准备每股派息超过面值（1元）的公司已逾31家。最大方的贵州茅台每股股息超过14.5元，吉比特以每股派10元暂列第二。与往年中小盘公司竞相推出转增股份的“数字游戏”不同，2018年度的分红，正往派发现金的方向上力争上游。

  关于回报的观点，笔者以前多有阐述。既不能说公司不派现就是铁公鸡一只，也不能说派现了就一定是心系股东回报，下结论需满足一些条件才行。如果一家公司经营稳健，风控能力很好，且有很好的投资项目，那么将一年的利润再投资而不是派发殆尽，对股东来说将是更好的回报；如果一家公司主业处于相对成熟的市场，实在找不到好项目可以投资，当然是分红让股东落袋为安最好。因此，现金分红应该根据公司自身发展状况，由股东们来具体确定。以往监管层为了扭转市场“轻回报”现状，曾将之与再融资资格挂上钩，这虽是扭转市场不良风气的阶段性举措，理论上却不免显得监管层有点越位。

  然而，这两年现金分红逐渐代替高送转已成为一种新潮流，这与监管层连续对高送转“歪风”进行针对性的监管指导有关。如果交易所没有从规定上最终明确高送转的判定标准和送转条件，说不定前几年节节升高的10转增20~40之类的“数字游戏”方案，还会被不断刷出新高，而热炒过后的高送转股，大多最终难逃一地鸡毛的命运。

  当然，从高送转到高分红，也并不等于可以简单认为A股市场就此步入“重回报”的新阶段。毕竟A股还存在“一股独大”的问题，面对不少大股东清仓式减持的弊端，至今还没能找到很好的解决办法。而大力分红是否也跟这种心态可以挂上钩？即大股东反正想用最短的时间内套现走人，因此厚报股东既然受欢迎，也就乐得顺水推舟，将年度利润尽可能分完，一方面博得好名声，一方面大部分红利落袋可以尽快回收自己的投资，而公司长远的发展，则只能是下一任的事了。

  就A股市场而言，热衷短炒的交易者，对分红大多“无感”，说到底分红也只是炒作的一个题材而已，至于公司未来的发展，交易者哪会管那么长远的事？作为投资者，则仍需留意分红中那些不合常理之处，规避“别有用心”的丰厚分红者。

创业板整体估值风险呈现

  就市场氛围而论，目前行情仍处于异常活跃阶段。对消息面的敏感“对接”和对概念板块挖掘的不遗余力，都是最好的明证。尽管“概念”常常与“炒作”联系在一起，其对活跃市场人气倒也功不可没。如果以开放的心态，只要其间的主力（可以等同于“庄家”概念），在操作过程中没有违规违法行为，那么监管层对他们抛出的“概念”诱饵，也就可以用“信者上钩”的方式对待，毕竟投资成败需要投资者自己负责，只有在市场中滚爬摸打，吃一堑长一智，投资者才能逐步成熟起来。因此，面对近期的柔性屏、边缘计算、泛在电力物联网、异构计算、网络切片、工业大麻、芬太尼、透明工厂等等层出不穷的“概念”，你要是不怕累着，瞪大眼睛跟着他们转悠，炒股倒也炒得够充实。只是到头来，会不会发现原来自己扮演着猴子掰玉米的主角？这需要过一段时间之后，每个交易者自己好好总结一下。

  活跃的市场氛围，容易让交易者对不够活跃的大盘指标股不太感冒。这也算是好事一桩，毕竟指标股要是跟中小创一样疯涨，指数就会飞上了天。就目前市场估值而言，周二的Wind数据显示，全部A股平均动态市盈率为18倍，其中上证A14倍，深证A36倍；创业板则已经达到124倍，上证50只有10倍。虽然上证50所代表的多是传统蓝筹风格，而创业板代表的是新兴成长风格，而后者眼下还有科创板开板的乐观预期在，因此不能拿这个指标进行简单对比，以表示后者投资机会小于前者，但笔者觉得有两点是必须牢记的，首先，创业板平均动态市盈率从去年10月份的39倍涨到目前的124倍，积累的风险是巨大的；其次，周期股的估值低洼状态从那时到现在并没有多大的改变，沪市看高一线应该是没有问题的。

  这看起来有些过去常提的结构性行情的味道，不过如今行情的“二八”状态并不泾渭分明，因此很难去看一个市场的单独表现。假如这波行情的领头羊创业板就此偃旗息鼓，尽管沪指也可以独挑后市行情的大梁，但那时候又将有投资者“赚了指数不赚钱”的喧嚣。如果不想成了这喧嚣队伍中的一员，那么，继续一味地追风逐利的策略就需要有所转变，投资者在未来应逐步采取防守型策略，回到市场的估值洼地中来。

年初谁能预测到A股如此走法？

  时光倒回到去年的“岁末年初”，在那个几可称为A股行情“至暗时刻”的时刻，我们都在做些什么？

  别人的，笔者并不知道；自己呢？则依然努力扮演多年来自觉担当起来的“市场观察员”角色，尽管这角色无人任命，也没人强迫担当，但个人兴趣所在，也就乐在其中。回看那时候的观察所得：一是“最后一跌”，即在估值底、政策底基本明确的情况下，市场底将在最后一跌中出现，左侧交易具有较高值博率；二是1月份（或春节前）一般会出现年度低点，用的是历史告诉未来的方法；三是对拖累行情的中小创的思考，提出“创新是未来投资主线”的思路……如果能相信笔者这些毫无学术腔调的“预测”，估计在春节后的逼空行情中，可过得相对“悠游自在”。

  这里并不是要说明笔者对市场有多厉害的洞察力，或者给自己贴上 “一贯正确”的标签，想自诩为“股神”，而是想说明，预测是这个市场中最难的部分，但如果不做预测，参与这个市场将会更难。那些行情不好时远离市场，行情好时又杀了回来的投资者，理论上应该有着很好的赚钱效率，但有人总结过，牛市行情里赚得多的，应该是那些熊市的低迷市道中的主动受套人。这其实很好理解，因为这正是“左侧交易”的原则。股市行情变化莫测，尽管市场没有如今的科技发展那样日新月异——离开一年以上可能就很难回来，但熊市时的“远离”，依然会给人“如隔三秋”的陌生感，至少在“杀回来”的初始阶段，会有新车上路需要磨合的感觉。

  当然，即使常年观察市场变化，对于这次几乎不用渐进阶段就直接进入蛮牛的行情，笔者也常有意料之外的感觉。而对于预测，我们常可见到“语不惊人誓不休”的大作，如今不少预测者为在众媒时代的汪洋大海中脱颖而出，更常出极端之语，以力求网红起来而获益。对带煽动性的预测，笔者一贯认为不是理性的预测者所为，典型者如上一波牛市行情中“侠之大者为国护盘”之类的不着边际的号召。眼下行情大热，有专家开始将之称为过去40年来、普通人改变命运的“第八个机会”，这不免让人一下联想到几年前新三板大热时流行的“本世纪最大的一次掘金机会”的预测。

  “梦想还是要有的，万一实现了呢”，股市里的预测，正是梦想的发轫之地。“大胆预测”是没错的，毕竟预测是投资者入市的凭借，或者可以说是崎岖山路探险必须带着的拐杖，但“细心求证”更是不可或缺的理性根源，除此之外，似乎还应加上“不执一端”，尽可能全面理解而不是为我所用地裁剪材料。

  回顾今年行情的“翻手为云覆手为雨”，是为了我们端正对待预测的态度，说明预测虽重要，但预测到行情发动的具体时点是极为困难的，即使这次真的预测到了也并不意味着下次依然准确。因此，对行情的跟踪，应尽可能地顺应趋势而不是迷信市场的各种预测。事先对行情的几种可能性做出判断并准备好应对之策，以便行情突变时临事不慌，才是预测最大的功用。

行情演绎将日渐复杂

  经过四周的整理之后，本周沪指摆脱震荡突破上行，周K线除了再度留下向上的跳空缺口（3093~3111）之外，一周涨幅达5.04%，成为2440点见底以来的第二大周涨幅。面对去年指数在此盘桓时间长达19周、成交量累积高达16万亿元的“密集成交区”，市场表现出如此的气魄，难免让人感到意外。

  不过A股就是这样的特性：牛起来健步如飞摧枯拉朽，熊起来奄奄一息众手难扶。如今有了将近一个月的“空中加油”之后，重新上路表现得精神抖擞也算可以理解。但面对重负在肩的事实，笔者还是觉得有必要梳理梳理，让大家为应对接下来可能日渐复杂的上涨行情做好心理上的准备。

  重负在肩可以从不同角度进行观察：

  第一个角度就是科创板的行进速度。博弈角度而言，科创板的到来，需要主板热烈欢迎，这也是本次高涨行情的背后逻辑之一。如此，则科创板落地前后，A股市场没有理由见顶。至于这一使命完成之后，上涨行情还会否继续下去，是否会出现市场间的此消彼长，目前预测并不容易，需要以当时的市场氛围和新市场的表现才好做判断。若以目前市场的牛气表现判断，行情肯定停不下来：如果科创板表现好，创小板个股的类比效应也会让主板行情亦步亦趋；如果科创板表现一般，则资金也有可能继续在主板中“乐不思蜀”。

  第二个角度是前面提到的密集成交区。苦守一年的套牢盘，在解套之后，能践行其套死期间“若解套就不再炒股”誓言的，估计只是很少的一部分。甚而，看着行情走牛，继续搬钱进场的还大有人在。这是人性贪婪使然。因此，密集区的16万亿元交易量，除掉左侧交易者不会轻易出局，那些炒成股东的交易者卖出的应该也只是一部分。如此，这一“重负”实际上可能名存实亡。这一点，我们从北向资金流出、社保减持某些个股、大股东纷纷减持而股市（股价）依然不改方向，原先被市场唾弃的“问题股”纷纷“复位”、有些甚至闪亮登台成为明星，可以看出点端倪。

  虽然A股市场“零和博弈”的现实暂时未能改变，因此从交易角度与众人（羊群）站在对立面才有胜算，但行情行进中往往会有一段属于“众人拾柴火焰高”的行情，即普涨行情，只是这样的行情持续时间不可能太长，这也是后市行情日渐复杂的原因之一。

中继性缺口还是衰竭性缺口？

  本周沪指再来一个向上的跳空缺口，纯从技术上说，自2440点见底以来，沪指已形成了3个周线的跳空缺口：一个是1月11日2515.32~2515.51点之间；一个是3月1日2804.23~2838.39点之间；一个是本周的3093.03~3111.66点之间。按照缺口理论，那么这波行情已相继出现了突破缺口、中继缺口，这一次的缺口若短期内没有回补掉，那么就变成了衰竭性缺口，后市继续上攻一段之后，一波完整的行情就可能结束了。

  然而，这样的纯技术分析，直观感受似乎并不太有说服力，毕竟第一个跳空缺口几可忽略。笔者更倾向于3月1日的上跳缺口为突破性缺口，本周的缺口作为中继性缺口。如此，只要未来几天沪指没有回补掉缺口，则行情仍将在震荡中继续向上。

  当然，经过近一个月的箱体震荡之后，原先的上升角度发生了一定的改变，但究竟是因为指数切入到了历史的密集成交区使然，还是因这次震荡让市场交易者多了几分谨慎所致，暂时不好判断。不过，从目前的成交量上看，市场热度仍保持得很好，我们之前认为的行情分化迹象也并不明显，板块轮动、概念层出的现象也没有得到很好的改变。面对跟之前区别不算很大的行情，交易者的操作难度依然不小。

  动不动就沸腾起来的概念板块，由于持续时间有限，如果事先并未埋伏其间，要获得超额收益有一定的难度。而且这样的炒作，即使有消息面的“引信”来点燃，有不明就里的跟风者追捧，但实质性如何可谓真假莫辨。有如最近调侃这一现象而出现的“闭嘴体”那样（股价涨起来，追捧者牵强附会之余，对出来澄清事实的董秘大喝“闭嘴”），投机者维护股价的法宝，就是鸵鸟式的方法，只要知情者不来澄清，大家就击鼓传花式地“博傻”，而这样的炒作，除了让大家知道热度居高不下之外，对市场并没有多大的好处。

  站在理性者的角度，其实大可不必理会，只要确认行情仍将继续，手中个股又不是那种已经暴涨过的股票，那么捂股就是上策。至于市场中层出不穷的各种“独特”概念，还是由其自生自灭就好。

  实际上，周线缺口是否形成，还须接下来几天的行情进行确认。投资者对3200到3500点之间的压力，也需要有足够的认识。行情即使继续上行，估计也会温和很多，不可能像震荡调整前那样继续逼空。

我们该为科创板做些什么准备

  交易所接连公布科创板受理名单，至今已达28家，这不免让人想起了2009年深交所创业板开设时28家新股同时挂牌的盛况。虽然监管层说过，受理只意味着这些公司拿到了准考证，能否挂牌成功尚需视“考试”情况而定，但相信在注册制之下，除非这其中有公司存在违规行为并被识破，一般而言，挂牌上市应没有太大的悬念。

  面对一众公司，市场用挑剔的眼光“说三道四”：一开始说的是受理公司的研发不够，后一批研发投入不错，又开始遗憾于那些名气大的“独角兽”型的企业还没来。这似乎有点人心不足蛇吞象之意。不过，笔者倒觉得这种“挑剔”应该越多且越深入才好，只要说话者不是出于某种目的去造谣传谣，市场各方就应持包容之心。毕竟，注册制来了，投资者对公司信息的了解，最好有各种各样的角度。

  以往我们曾经担心，在市场诚信和法治建设尚未到位的情况下，注册制的推出，“利好”分分钟可能将变成“利空”。新三板当时是我们观察这一新制度的市场，新三板2016~2017年经过一轮爆炸式的发展，挂牌公司迅速突破1万家并在2017年11月抵达11651家的高峰后逐步下滑，到上周五剩下10349家，而且数量还在不断减少。新三板各种公司如潮水般涌来而又鱼贯而出，这有市场制度设计上的缺陷，比如流动性不足、法治未到位等，这个试验暂时虽说不太成功，但也让科创板从此获得有益的经验。别的暂且不说，在新三板大力发展的时候，那些将之当作本世纪最大一次掘金机会的投资者，就吃到一记狠狠的棒喝。

  类似的“口号”如今又因科创板的到来而响起。笔者倒不认为上述“掘金机会”的说法有错，但觉得投资者最重要的还是掂量掂量自己的功力，毕竟这个市场将更加“市场化”。在注册制下，笔者觉得，最重要的事，莫过于对公司的分析，从申购开始，到买入持有，都须在下手之前三思而行。在IPO申购中签就意味着一笔不菲的“无风险”收益的当前A股市场，要求投资者对新股进行分析并“择善而事”，估计有人会笑掉大牙，但如果看看成熟市场中大量新公司在上市首日的糟糕表现，以及一些公司首日最高价在未来几年都无法逾越的现实，对IPO公司的全面了解，就将不是一件开玩笑的事情。

  可以说，眼下除了一些专业分析师，很少有人对“准上市公司”仔细做过“功课”。一般投资者基本都是闭着眼睛申购，中签了，上市后股价无法继续涨停时就卖掉，至于上市公司在做什么都无关紧要。也许，一开始的科创板，IPO中签也仍意味着投资者要大幅获利，唯一区别只是兑现时间缩短为一天或几天。毕竟，刚开始的这些公司，是“千挑万捡”的，但当市场发展到一定规模，市场化运作较为成熟之后，再这样申购，可能就会因“破发”而守在高位。至于日常交易，如果再不关注公司基本面，新的退市制度下则有可能让你会跟着“被退市”。

行情有基本面支撑

  沪指的高位震荡已持续了1个月左右的时间，这一次，行情从发动到火爆，再到适当降温，由时间角度进行观察，可说基本完成了所有过程。尽管近期的走弱让很多“近视症”患者患得患失，但运行节奏还是在我们预期的“掌握”之中。周五再次爆发的长阳，虽然不一定意味着调整已结束，但“争先恐后”的市场情绪，还是明显地可以感觉得到。

  市场的“言者”，常犯的毛病就是“盲人摸象”，执一端而话全局。比如行情脱离基本面的问题，之前因“言者”的强调，成为看多者的心病。然而，股市行情的预测，需要做的是对未来的展望，不能拿现在来解释现在，而应该拿未来来解释现在。因此，对基本面的观察，要预测半年后甚或是一年后的状况，而不是已板上钉钉的过往。A股过去最受诟病的是没有“经济晴雨表”的功能，但实际上从长周期看，这一功能还是存在的，只不过观者有些短视而已。如今，宏观政策上的相对宽松，以及大力度的降税减费，让企业减负经营，这就是最需要重视的基本面。或许在2018年的年报中，甚至是2019年一季报中，这些措施不一定能作为业绩呈现出来，但对2019半年报和年报的预期，毫无疑问可推动行情深化，特别是在春节后行情已被彻底激活之后。

  正是基于这样的“基本面”，我们在行情狂热时提醒投资者调整风险即将到来，但在调整过程中又及时提醒投资者“短期调整长期看好”。春节后行情突然暴热，走出逼空之势，这对激活低迷的市场情绪大有裨益。但行情的冲高，不可能一蹴而就，即使投资者有这个欲望，监管层也不可能不管不顾。释放一些降温措施，是必有的现象，而此时集聚的风险已需要一段时间的消化。只是，已被激活的人气要降温，将是逐步的，不可能一降到底，期间“主力”如何去把控，可称为一门艺术。

  可见，在风险场中，如果不多做大势分析，只是随波逐流，那么很难经得起股市里的大风大浪，更难以走出可能到处存在的旋涡。不仅如此，未来在科创板推出注册制的情况下，包括打新在内的“手势”，也需要作出巨大的改变。因此，在股市这个修炼场中，不断提升自己，才能适应新的形势。

参与影子股炒作别忘了见好就收

  科创板正大踏步走来，交易所几天之内就公布了两批受理企业名单，第一批9家、第二批8家，共17家企业引发了各路人马围观。而主板对此的反应，就是影子股持续亢奋。这本来也是A股固有的炒作逻辑，只是交易者若参与其中，一定要有清醒的认识，不要炒着炒着，就真的陷了进去。除非你买入的是一家主业为创投的公司，或者是主营不行而要靠这些股权投资过日子的公司。

  之所以这样说，是因为A股历史上也曾炒作过参股概念、创投概念、交叉持股概念、甚至委托理财（那时候的理财主要是投资股市）概念，这些概念股在牛市里受到资金的大力追捧，有些上市公司尝到甜头后开始乐此不疲。但是，在熊长牛短的A股市场，这些概念其实是把双刃剑。在牛市中这类公司是越炒越有，业绩增长也可以与行情差不多同步；但熊市中这类公司就会陷入泥沼，越跌业绩越差，甚至于亏到剩下个“壳”。可以类似的是券商股的走势，在动辄暂停新股发行的过去，靠着佣金过日子的券商股，熊市的日子真的是非常难熬。

  因此，作为影子股的公司，随着科创板的落实，确实将迎来股权投资增值从而业绩增厚的利好，但这个利好有多大，将因公司而异，不能一概而论。除了要看参股多寡，要看行业和政策前景，还要看公司上市后的治理和经营成效。就目前的定位看，科创板将是真正的“纳斯达克”，那么在这里上市的公司就并非只有成功，不会失败。而且，由于科创板实施的是注册制，对公司的信披和退市条件的严格监管，将是毫无疑义的。而这些，在科创板开设后也将给影子股的未来带来很多不确定性，并不是科创概念沾边，就可万事大吉的。

  现在的市场炒作者肯定不会这么“杞人忧天”，因此笔者要提醒的是，作为参与者，有必要牢牢记住这个道理，以免在行情出现“反转”时手忙脚乱。另外，当影子股股价炒高的时候，也不要生出过多的幻想，该抛出时就抛出，没必要等到最后进入“博傻”的阶段。

  从一般炒作规律来说，题材尚未明朗，反复炒作“朦胧”是其中要义，估计科创板影子板块的炒作也不会例外。在科创板正式落地之前，科创板影子股还会有异动。

不应夸大行情调整级别

  本周股指连续两天下跌，看似受外围股市波动影响，实则因A股本身调整需求所致。沪指上周持续高位小幅震荡，在关前踟蹰不前、交易量渐渐失去原先那种“气势”，这在有如“逆水行舟”的现阶段，是一定会引起有经验的交易者的高度警惕的。如果有人被市场出现的沪指4000点、茅台1000元等言论所激励，继续奋不顾身跑步进场，那么，短期内陷入郁闷状态，也是可以预见的。

  倒不是说沪指4000点、茅台1000元未来不会达到，而是说我们看文章的结论时需要明白其推导的过程和逻辑，不能见风就是雨，将人家预测中的中长期趋势当作眼下就必须去“努力奋斗”的目标。以笔者的经验，在前一阶段浮躁的交易者心态面前，理性的言论是没有多大市场的。只有等到“疯狂”消停了，两眼碌碌的市场“掘金者”才会恢复相对的理性。其实，周二沪指收出近期第二根实体较大的阴线，“言者”会趁机销售自己，“如期”“不出所料”充斥文中，甚而“见风使舵者”还会预言大势已去、熊市没有离去之类的惊人言论，将缺乏判断能力的新手吓了个“两股战战”。

  这其实都是“近视症”作祟所致，也就是我们说过的“被市场情绪所裹挟”。笔者一直将A股的“炒股”者分为两类：交易者和投资者。投资者研究好上市公司，寻到了时点介入之后，就可以远离市场，不管行情的短期波动。除非公司发生基本面上的意外，持有的股票才须重新做评判，在此之前，持股耐心等待即可。交易者则是通过市场波动来获得资本利得的那类人，顺势而为、波段操作，被这类炒股者奉为圭臬。然而，趋势分为大小，波段常有意外，也导致了这类炒股者需要不停地“复盘”并做出新的预判。

  交易者对行情预判的准确与否，靠的是对市场走势的长期跟踪和经验累积。只要大的趋势判断准确，小趋势的波动也可以八九不离十，操作上忽略或规避均可。眼下的大势，其实不应因短期的调整而做出过于悲观的预期，这一点我们在判断沪指将进入高位震荡时就已经说了。如果忽略了大前提，光盯着眼下的调整，心态的不稳，将是不可避免的。

  因此，即使交易者这次“不幸”被套在了“高位”，也没必要气馁。在市场的调整中，还应积极补仓。当然，前提是你介入的，是一家好公司，而不是无厘头的爆款股。

“概念”长远来看只是浮云

  “杀猪饮酒上路”。不是场内人，听起来，或有豪迈的气魄，似乎要去完成一件惊天动地的壮举；或有离别的感伤，似乎要饯行归去的贵客。然而不是，这其实是近日股市场内人对行情的精辟总结。

  “杀猪”者，大家打开“猪肉指数”，就可以清晰看到其完成长达5周的大力拉升后（一个多月，最高涨幅近80%），终于收出一根长长上影的实体阴线，上周震荡走弱，暂时失去了方向感。“饮酒”者，白酒指数在贵州茅台创出历史新高带领下逆市飙涨，给持有酒类个股的投资者带来意外惊喜。而所谓的“上路”，是指上周一带一路在利好消息刺激下有所动作，该指数迭创新高，板块个股非常活跃。

  板块的转换，概念的层出，是A股行情走好最大的特点。这次当然也不能例外。有股友总结说“柔性屏炒了一个月，边缘计算炒了一周，泛在电力物联网炒了一天，数字孪生炒了一个上午，到收盘前，说可以炒异构计算、网络切片，收盘后又告诉我明天要炒V2X、毫米波了……”这可以说是对眼下市场炒作风气最为“文学性”的描绘了。难怪网友要感叹“现在炒股真累，一天出好几个概念，度娘都搜不来。现在股民要上知天文、下知地理，明白各种黑科技……以后请叫我‘科研工作者’”。

  新入场者在这样的市场氛围下，不免有点手足无措。不过，在狂热的市场氛围下，用追涨杀跌策略去应对瞬息万变的行情，也许并非完全地不可取，特别是从逻辑上去进行推理。想想，如果每天能抓住一只涨停个股，一个月下来，你的保证金会是一个什么样的情形？看每天显示板上动辄上百甚至几百上千的涨停个股，会不会觉得这应该不是难事？类似的推论笔者以前在一本书上看到过，作者以麻雀战术--每周2.5%的增长速度列出一个散户成长为千万富翁的简单“历程”。然而“理论是灰色的”，实际投资的艰难，可没有想象和纸上推论那么简单直接。就算要求“踏准市场节奏”，往往也只能作为在历史走势中总结出来的“理论”，对于当下的去留，要做出精准的决策，都颇费思量。

  “弱水三千只取一瓢饮”、“赚自己能赚的钱”，这就是面对变幻莫测的股市应该采取的态度。之前我们提醒交易者不要被市场热火所灼伤，说的也是这个道理。别人短时间大赚或大亏的故事，除了激起我们心中的“小”（眼红或者轻蔑？），反而不利于保持平常心，似乎对我们的投资裨益不大。

  当然，这只是个人经验之谈。学会在纷繁复杂的行情中“静水流深”，却是一个真正投资者需要逐步修炼并达到的境界，那些成功的价值投资者（不是那些等股价炒高了买入蓝筹股还自我标榜为价值投资者的人），已经为我们做出了榜样。板块炒作、概念翻新，用长远的投资目光来看，其实都是浮云。

后市仍存诸多不明朗因素

  沪指在前期高位3130点面前的谨慎心态，在周四的盘面中显露无遗，尽管量能有所放大，且算是在近期的震荡整理中第三次收盘站上了3100点上方，但没能创出本轮行情的新高还是让人心怀忐忑。市场不太看好后市的人似乎逐渐在增多，有人甚至说等大阴线出现之后再考虑重新入市的问题。

  如果单纯从K线图的技术形态看，目前的沪指仍处于“变化莫测”的状态，向上突破，那么原来的趋势就将继续，但这个还需要量能放大的配合，否则容易变成“诱多”动作，形成“多头陷阱”；稳健的走法则是我们此前提到的箱体震荡，由时间来换取空间，经过一段时间的换手、提高市场的持股成本之后，再向上发动攻击。当然，即使向上突破得到验证，后市行情的走法，也不应该延续之前涨升的角度和速度，一种从容不迫的“慢牛”，即进二退一的推升，也许才可能让目前的市场情绪缓和下来。

  不过，行情的演绎仍存在诸多不确定性。首先在于科创板开板给主板带来的影响，眼下不好给出判断，毕竟科创板会带来许多制度上的创新。以创业板当年走过的路子，经历的是先热后冷再热的过程。如今科创板万众瞩目，就目前的条件，以“只能成功不能失败”的经验论，重复这个路子的可能性最大。除了注册制、退市制度、信披制度等各种制度创新，交易制度上的涨跌幅改进、融资融券的开通，粗看似乎可以给新股热度降温，但实际运作起来却可能并非如此。上市后前5个交易日不设涨跌幅，看起来会让股价一步到位（IPO过程中的机构博弈出的价格看起来也会更市场化和理性一些），但实际上只是释放上市初始阶段个股的“流动性”而已，并没能改变多少东西，科创板公司上市后进入融资融券标的，这是一种双向交易以便由市场来“发现价格”的举措，但从目前主板的运行状况看，基本成了以融资为主的单向，在看多的市场中，券源何来是个难以解决的问题。

  其次是年报和一季报的业绩问题，“均衡”年报披露虽已提倡多年，但至今仍存在先报喜后报忧的现象，因此目前的年报业绩靓丽不代表总体年报业绩的靓丽，这就给4月份的行情留下一定的“隐患”，丑媳妇一旦出场，对市场冲击力多大，也是后市行情不确定的重要因素。

  经过这段时间的震荡之后，市场浮躁的心态得到校正。理性的归位，将更有利于后市行情稳健和长远。

短线调整尚不充分

  在沪指近期高位3130点附近，多方还是有所退缩，周二盘中没能延续周一温和放量上攻的态势，收出了实体较小的带上下影的阴线，成交量也有所萎缩。短调结束与否暂时未能揭盅，形态仍存在多种演变可能，交易者在介入与否的决策上依然处于心大心细状态。

  如果多方能在周三一鼓作气，放量突破3130点并在本周站稳，那么短期市场人气仍将持续高涨，市场热点的挖掘仍将继续。而本次行情的特点，可以用原有的经验来应付。即基本面虽然重要，但并不是最重要，讲故事的炒作逻辑短期内还将维持一段时间，至少，在科创板正式运营之前，高科技板块、创投概念还可能持续表现。科创板正式运作后，新市场的短期表现将有可能导致现有行情格局产生较大的变化，固有的“叶公好龙”模式会否出现，需要仔细观察。

  但如果周三沪指重新下滑，则此前我们所说的高位箱体震荡模式可能将继续。就2440点见底以来的指数形态上观察，本次市场底部的构筑较为扎实，据此可判断后市即使继续回调，下调的空间并不太大。另外，同花顺统计数据显示，自2018年6月19日沪指跌落到3000点以下，至今年3月4日重新突破3000点整数关口，沪指共在3000点以下运行了172个交易日，期间的交易金额累计高达25万亿元，重上3000点之后，至今围绕3000点的震荡已经过去了12个交易日，尽管动辄1万亿元以上的交易量，使得这12个交易日的交易金额已经超过了5万亿元，但与这个底部交易量相比，调整时间显得并不充分。

  因此，继续创新高虽然可以显示多头的强势，但能否企稳并再起一波行情，则仍需掂量。当然，以笔者一贯的观点，如果A股市场能演绎为价值投资理念主导的市场，那么，底部的交易量并不至于会成为短线行情继续上涨的“负累”，反而可能因为这类“筹码”的锁定而减轻市场的上行压力。成分股的稳步上扬，以及价格与业绩成长的互动，都可以成为指数稳步走牛的基础。只是，过去几年掀起过蓝筹白马股行情，显示的却是“赚了指数不赚钱”的尴尬。笔者觉得，若这种尴尬不再“浅尝辄止”，而是继续坚定地演绎下去，那么，慢牛行情、走向成熟的市场诉求，就有可能真正实现。

  当然，因为目前市场正处于较为敏感的时点上，所以控制仓位仍很有必要。

盘面显示市场热度有所降低

上周五市场没有继续下跌，沪指颈线位未受挑战，反弹起来气势依然十足，行情似乎仍在原来的大牛节奏中运行。不过，有一些盘面迹象依然需要引起大家的警惕。短期心态须进一步向谨慎转变，而不是继续随波逐流，仍是当前投资者应提前做好的准备。

盘面迹象之一，反弹成交量萎缩。周五反弹中，近期领先并已创出反弹新高的创业板指明显乏力，收的是阴十字星。反弹看起来依然力度十足的沪综指和深成指，成交量却明显出现萎缩，因此，我们所提出的显示短期调整结束并确立其还在原有节奏中运行的条件，估计并不容易实现，如此，行情真正进入高位震荡的可能性将更大。

盘面迹象之二，市场热度有所退潮。上周的涨跌幅排行榜上，跌幅最大的是东信和平（-28.18%），第二跌幅被网宿科技（-24.81%）夺得，紧跟其后的是高升控股（-20.63%），两市一周跌幅5%以上的共321家；上上周两市跌幅前三的则是百利科技（-11.97%）、亚星客车（-11.28%）、万华化学（-10.91%），跌幅超过5%只有200家。升幅榜上，上周涨幅达50%以上的（等于是5个交易日都拉涨停或接近涨停）共有23家，本周则仅有6家。从这个角度看，市场也出现消退的迹象。

盘面迹象之三，市值接近历史最高水平。同花顺的数据显示，两市A股流通市值截止上周超过44万亿元，已逼近历史大顶2017年10月的45万亿元的水平（A股最高流通市值出现在2015年5月份，接近50万亿元）。尽管期间有IPO公司以及再融资扩股等因素使得市场股本规模稳步上升，但拿今年1月份流通市值仅有37万亿元来比，A股流通市值在这两个月迅速增加了7万亿元，主要还是得益于行情的大涨。短期内7万亿元的“升值”，市场获利盘丰厚，随时兑现可能将成为不可避免的短期市场行为。

尽管眼下市场热气腾腾，但节后汹涌而来的，有不少当属短线资金，其中除了场外正规资金跑步入市之外，毫无疑问地还有不少来源于场外配资的“死灰复燃”，这也是监管层重提清查配资的大背景。如此，入市资金的喷涌，将可能会告一段落，而行情一旦滞涨或调整，这类短线资金也将放大市场波动的幅度。这一点从近期市场震荡幅度中已可看出点端倪。

今年行情的升温，没有以前那样的稳健步伐，几乎是在不经意间，行情的小火苗就直接地燎原。股市有个对称法则，我们当然觉得这次行情不可能“对称”地在不经意间消失，但市场短期上涨存在的压力，还是不能不提防的。3月份才过去半个月，两市交易金额已超过10万亿元，与流通市值比，换手率近25%，这倒也可以说是在“迅速提高市场的持股成本”，从而缩短市场的调整时间。但不管怎么说，短期调整应该尚未结束。

风险认知要靠市场“教育”

  上次笔者说在这个敏感时段要谨防市场短期形成“双头形态”，经周三的震荡下跌之后，沪指已来到“双头”的颈线位置，笔者上述所言会否“一言成谶”，要看周五市场是否破位向下。不过，行情经过一段多少带着疯狂情绪的逼空走势之后，市场需要震荡调整的端倪，至此已经无须再辩。

  在行情有点疯癫的时刻，投资情绪很容易受到“羊群”的裹挟，发表看空言论常被市场舆论“围攻”，上周五两大券商发布看空高估个股的研报，成为市场舆论热点就是证明。笔者此前给大家也打过预防针：市场热起来了，但我们需要提防被融化了的热度所“灼伤”。作为投资者，理性是需要时刻保持的。而理性的保持，需要在两个特殊节点上特别警醒：一是行情低迷的时候，不要过度悲观；二是行情癫狂的时候，不要过度兴奋。比如现在，当钱赚得飞快，人性的弱点会让人飘到了空中，自贴“股神”标签，并对看空言论嗤之以鼻，此时，若能尽快启动预警系统，让自己尽快冷静下来，尚有得救；如果藐视逼近的风险，那么，即使这次侥幸没事，总有一天将难逃罔顾风险的“一劫”。

  笔者一位近两年入市并终于尝到甜头的朋友，却认为这是迂腐之谈。他认为，行情来了，就应该跟随市场热点用最快的速度赚钱，价值不价值的，应该留在熊市里去谈。“牛市确认了，就应该大胆放手一搏，博到上涨行情结束了，清仓离场就是。”“万一最终买的是连续跌停的个股，像2015年见顶时一样呢？你跑得出来吗？”“怎么可能……”这或许就是有经验者心理的“累赘”吧，新入场者对此是毫无感觉的，说了也是白说，要不股市里也不会有“博傻”这一术语了。

  不说那些亢奋的投资者，还是回到市场吧。之前我们提出关于调整方式的问题，如果沪指破位下行，那么方式就倾向于“空间换时间”；如果后市围绕3000点演绎成箱体震荡模式，那么方式将倾向于“时间换空间”。而前提则是这次行情不是“快闪”行情。以目前的量能看，不排除有配资“死灰复燃”的部分，但主流应该是健康的资金，因此笔者认为调整只是阶段性的，大方向依然要向上。至于上述两种走法的应对战术，其实也不难。如果是前者，则在连续的大跌中，逐步加大仓位；如果是后者，则可耐心等待行情方向的明朗，也可以在震荡过程中于箱底处加大心仪个股的仓位。

行情进入敏感期

  行情的极强势，再一次从本周指数的迅速反弹、并收复上周五的大阴线这一走势中表现得淋漓尽致，而笔者的“换挡”之说，似乎也有些偏差：如果大跌一天就算换挡，涨升的速度和涨升的板块却并没有发生丝毫的变化，市场不成了“老司机”了？

  以前的经验是“有钱难买牛回头”：只要你判定行情已进入牛市阶段，那么每次回档就都应该抓住入场的机会。如今对于市场是牛是熊的争论，已经销声匿迹。只是牛市来得如此突然（春节前后几乎是“两个世界”），如此“暴力”，大家还不是很适应而已。笔者尝试过解释本次行情的“突发性”，认为其爆发力应该来自于“众媒时代”信息传播的惊人速度，“赚钱效应”可以现场直达任何“群体”，而不用以前通过节假日聚会的亲友传递。在投资渠道较为有限的情况下，资金汹涌而来。A股原有的特性，就是“追涨杀跌”，大量平时并不关注股市的交易者，入市时选择的绝大多数是热点板块。春节后，除了券商为首的金融股，就是那些令人眼花缭乱的各种科技股。这类交易者对于估值，是没有太多感觉的，他们要的只是处于“强势”运行中的股票，这就让“炒股炒的是未来”这样的口号响彻云霄，而在熊市中坚守“价值投资理念”的投资者，对此则感到有些愕然，然后就是担心。

  在笔者看来，确立行情牛市的第一冲击波其实已经完成了使命，但市场的惯性让高速快车欲罢不能。虽然我们不能说眼下涌入市场中的资金都属于散户资金，但2月底中登公司公布的新增投资者数据，显示了场外投资者跑步入市的事实。而上周三以来北向资金处于明显的净流出状态（昨日有少量回流），并未能阻吓行情的强势，也佐证了场外资金仍在继续快速进场，这也是A股的特色，信心起来了，资金基本上也用不着去愁。

  不过，观感上强势是一回事，确认强势则是另一回事。创业板再创反弹新高，强势已经确立，但沪指则需要冲破3130点的前高，才算确立。尽管这在现在的行情中也就是一天来回的事，但一旦不能再度放量过去，则极易在短期反转为“双头形态”，那样，我们所说的“换挡”，可能就会更为清晰。当然，在强势行情面前，这种走势可能只是次要选择，但也有必要提醒大家，要做好“换挡”的心理准备。

为上市公司看空研报点赞

股市投资，没能到上市公司调研，靠着公开资料进行分析，面对复杂的上市公司基本面，一般投资者最倚重的就是拿专业的分析师撰写的研报来做参考了。在笔者看研报的经验里，分析师撰写看空公司的研报属于可遇不可求的珍品。不信大家可以到行情软件里查查，打开那些基本面一般的个股，你会发现软件里收集到的研报，大多停留在多年以前的“看多研报”中，公司业绩走下坡路，研报的“跟踪”就停滞了，你想从中了解这家公司新近的情况，听取这些专业人士的意见，发现他们早就不再给我们“出主意”了。

这虽然也是另类意见，即不给“主意”就是他们对这家公司的未来没办法作出判断，或者不想对看不上眼的公司追踪了，所以投资者要介入也就需要慎之又慎。确实，照我们慎言的“古训”，再出研报就只能出“看空”研报了，而这却是吃力不讨好的事，得罪上市公司（5年前光大证券看空伊利股份的研报就引发欣然大波）引起各种利益的口水之争不说，持股的投资者说不定还要将股价下跌的责任都卸到研报的身上来。再进一步，如果我们回溯一下专业研报对上市公司的“判断力”，却不免发现研报对公司未来几年业绩的预测里，基本可以归之于对某个模式的套用，即未来业绩都是按一定幅度增长的，而实际上公司在两三年之内的业绩增长，却可能与之大相径庭。尽管研报最后都有例行的风险提示，以求去责，但这肯定不能作为研报可以不严谨的“借口”。

当然，预测之难，是谁都懂得的，特别是A股上市公司的信息不对称之大。因此，笔者对专业研报的要求，也并不是研报对业绩和股价走势预测的精准，而是要求其所用资料在现时条件下的相对准确、全面和客观，千万别带上其他目的进行人为裁剪即可。不过，就算只是这样的要求，目前的研报依然有很大的提升空间。

多年前笔者对A股研报“报喜不报忧”的“特点”也曾发过感慨，认为研报也应该有看空个股的才更理性，但也知道这个理想化的想法并不容易实现。本周中国人保、中信建投相继被机构发布了“看空”的研报，这无疑是市场一个巨大的进步。其实，不说别的，光看这两家公司A/H股数倍的价差，去追涨这两个A股的所谓“领涨龙头”，心里不怵那绝对属于“无知者无畏”一族。

笔者觉得，行业分析师对行业内公司的追踪，除了龙头股之外，对那些混迹于此行业的公司，若亦能给予必要的关注，甚至不留情面地给予看空的评价，那么，对于热衷于板块炒作的A股“跟风型”投资者的理念，应该会有一定的抑制作用。

价值投资角度入市可得从容

  大盘在大幅震荡中继续向上推进，万亿成交已成常态，显示场外资金汹涌而来，市场的强势依然令空仓者或尚未赚钱者难以自持。不过，在交易者热火朝天地追涨杀跌的时候，一些资金正在悄然撤退以求避险，这不能不引起大家的警惕。

  减仓的资金主要是这波行情中先行入市的外资。据万得的资金监测数据，近期连续净流入的北向资金，从6日已经开始显示为净流出，3月6日成交净买入为-8.35亿元，3月7日则扩大到-39.70亿元，与此相对应，南向资金则在这两天分别录得20.22亿元、17.68亿元的成交净买入。从两融余额看，截至3月6日，融资余额每个交易日都以100亿元以上的速度上升，尽管融券余量也在上升，但融券与融资不在一个量级，基本可以忽略不计。市场的震荡，以及震荡后的强势表现，通过这些数据的对比，基本上可以窥见一斑。

  不过，这里想说的，是这类资金给我们带来的启示。虽然按照A股以往的习惯，目前给他们下个“先知先觉”的结论还为时尚早，因为趋势一旦形成，转势就会有个过程。这类资金在市场低迷时，能“勇敢”地入市；在市场过热时，能“舍得”退出，却正是A股许多投资人缺少的一种从容素质。在去年行情低迷的时候，我们建议投资者“左侧”介入，但同时提醒要做好行情还会继续下跌的心理准备，用投资的眼光耐心等待行情的走好；并指出“右侧”交易的弊端，在于市场确认底部之时，行情已经走高了一程，这时候如何让自己向上看而不是向下看价格，是一个需要克服的心理障碍。相信这波行情的“踏空者”，或者是原先已经离开了市场的，或者是看到行情走好之后克服不了对低位价格的“迷恋”的。当行情突然间搞了个逼空走势，越等则价格越高，终至于“一招错招招错”，没能找到入市的节奏。

  价值投资者和趋势交易者的区别，往往也在这里。价值投资者可以不管行情的冷热，深入分析上市公司的价值，再选择合适的价位介入——当然，在熊市里低估的可能性更大，但在牛市里也一样会有被低估的公司——然后在价格高估远离价值时选择退出（在目前市道中，价值投资也不一定需要长期持股，被市场追捧过度就应该卖掉）。趋势交易者则不然，只有在目前的市场中，个股的趋势行情才能俯拾皆是。

  凑热闹正是羊群心理的表征，如何在热闹中保持清醒，需要的正是价值分析的功夫，这一点，正是投资者需要认真琢磨和学习的地方。

普涨过后行情或现分化

  本周交易量继续维持高位，周一再来一个万亿成交，两市指数再度留下一个向上跳空缺口，涨停个股周一145家、周二206家，期间却连一个跌停的个股都没有。涨跌家数比也不成比例，两市普涨现象继续演绎，放在全球的角度，如今的A股，已开启了“雄冠全球”之旅。今年以来，创业板指、深证成指、中小板指均以30%以上的涨幅，站立于全球主要指数前列，上证指数超过22%的涨幅，也让刚刚超过10%涨幅的道琼斯指数相形见绌。

  从走势上说，由于外围股市此前基本都处于慢牛过程中，经过一段时间的调整之后，今年重新续涨。A股由于估值较低，因而力度强于外围也是正常不过的事。这几年与全球股市不同冷暖的A股，在逐步加大开放力度的今天，与外围股市相比变成了价值低洼之地，因而形成吸金的漩涡，而外围资金的加盟，对一直等待时机的境内资金又形成虹吸效应，内外资金的共同推动，使得行情走势在一夜之间出现突变。在2014年至2015年的爆发行情中，我们曾经提出过A股究竟是自身走牛市还是只是补涨的问题，就当前的A股走势而言，这种逻辑思路也一样适用。

  在A股市场里，补涨概念的走势，一般都具有很强的爆发力，但补涨毕竟带有被动的成分，是在别人都涨了一大轮之后，借助股市投资的“比较”法才迎头赶上来的，因而常常快如电疾如风。在行情的某个阶段，一些尚未表现过的股票突然间借助某个题材连拉涨停，且涨幅很快就赶上或超过那些哼哧哼哧涨了半年甚或一年的白马个股，这就是常见的补涨形式。将之放在全球市场中观察，A股作为一只“股票”，也常有这样的“惊人”表现。

  不过，行情来得快，往往意味着去得也快。这正是“慢牛”论者对目前行情短期内过度强势的担忧所在。沪指冲破3000点之后，尽管暂时未见强弩之末的迹象，但多头力量被过度消耗，对后市将有害无益。因此，短期内投资者仍需要警惕股指的回抽确认和重新蓄势可能对市场带来的影响。

“慢牛”不应再次演绎成“蛮牛”

  本周行情的加速，使得此前各方期待中的"慢牛"行情有迅速进入“蛮牛”的迹象。春节后底部才刚刚开始温和地放大的交易量，到本周就突然地改为井喷，并有两个交易日的成交量突破了万亿元大关。

  据同花顺的数据，全部A股单日成交超过万亿的，历史上共出现过119次，首先出现的是上一轮2014年至2015年的杠杆牛中，2014年12月5日是两市第一次交易量相加超过一万亿元，而当天两市行情极为震荡，在指数已连续大幅上涨之后，均收出十字星K线（沪阳深阴），接着，12月9日再次出现了大震荡，两市成交再度越过万亿元大关，此后行情进入两三个月的高位震荡整理期。当行情再次走强的时候，两市万亿成交就成为这一年的一个常态，即使指数在6月份见了大顶，万亿成交也并不少见，如2015年11月，当月有21个交易日，却总共有13个交易日的成交量在万亿元以上。12月开始，两市交易量才开始逐级走下台阶。

  价量时空是判断股市行情的重要因素。我们此前总絮絮叨叨于“成交量是行情的关键”，正是基于放量对底部构筑的重要意义而做出的期盼。一般而言，底部放量都是相对温和的，毕竟，A股市场仍以散户为主流，除了那些高位站岗的，行情低迷时还保持较强关注度的，只是少数，只有当市场出现了赚钱效应，那些已不太关注市场的逐步回到了市场，交易量才会渐渐放大，并让行情的强势得到体现。而行情持续一段时间（一般涨了30%左右）之后，突然爆量是阶段超涨回落调整的标志。当然，由于目前行情上涨的时间、空间都还不够火候，此时的爆量仍不可怕，最多就是将暴涨的个股抛掉等待回调时换股。

  这一次的突然爆量之所以引发市场的争议，正在于其“时空”上出现的偏差，这或许可以解释为得益于如今“众媒时代”中信息传递的速度和宽度较之以往有极大的差别，但这样的解释将带来巨大的隐忧，即行情若如乌合之众，也意味着会骤合骤分，无法持久。这与大家期待中的“慢牛”，也将风马牛不相及了。

  在去年市场低迷时期（两市交易量2000亿元左右时），笔者曾经说过，交易量在5000亿元左右，A股就足以展开“慢牛”行情，只要市场进化到了价值投资理念主导的时代。因为这样的市场中，受追捧的永远只是少数优质的公司，而这些公司对指数的影响，都是举足轻重的。只有长期分化的市场走势，对市场资源的配置才是有效的，齐涨共跌的市场，对优胜劣汰不仅起不到作用，最终还会出现“劣币驱逐良币”的弊端。

  因此，行情想不重蹈以往的覆辙，就肯定会在普涨过去之后，进入到以公司基本面为皈依的分化阶段。如果一路蛮干，A股固有的怪圈，就将会有死灰复燃的隐忧，而行情的持续力，将需要多打几个问号。