好公司市值增长不可阻挡

  周四最值得记录的一件事情，是贵州茅台盘中突破1000元大关，这是历史上第三只越过千元大关的股票，回溯起来A股与千元大股已经阔别了27年。上两只千元大股均出现在A股第一波牛市行情的1992年，股市刚刚开始，是个迷你小盘股时代：第一个冲过千元大关的是飞乐股份（如今叫*ST中安），当时流通股257.3万股，破千时间是1992年1月；第二个冲过千元大关的是真空电子（如今叫云赛智联），当时流通股仅有49.1万股，破千时间是1992年4月。此后漫长的岁月，送股转增、配股增发，上市公司股本连年扩大渐成潮流，绝对的股价尽管不见得会涨，甚至高股价还因除权而不断下降，但一家好公司市值的增长，却也成为不可阻挡的趋势。

  如今茅台市值增长成万亿市值，然而其起步阶段却仅仅不到60亿元，在不到20年的时间里，其“膨胀”的速度煞是惊人。不过，老股中快速成长的蓝筹股也大有人在，赫赫有名的如深发展（平安银行）、深万科，美的集团、格力电器、招商银行等等，其起步阶段也只是个小盘公司，如今却都成长为几千亿市值的大蓝筹公司。当投资者抱怨A股回报不佳，上市公司“不仁”的时候，如果能好好研究一下这一类公司的成长轨迹，也许就能相信“时间玫瑰”的价值，并对整天忙碌于盘中交易、“心随行情起伏、脸随市场红绿”的做法做个自我反省。

  毫无疑问，从股市里发现正在起步的蓝筹股，与大海捞针是没有多大的区别的，否则也就不会有所谓的“抱怨”出现了。此前我们讨论过A股蓝筹股的诸多问题，觉得在一个“劣币驱逐良币”的市场，蓝筹股的出现概率会偏低。这几年A股经过严监管，法治化的趋势日渐明显。注册制的实施，尽管暂时只是在科创板市场中进行尝试，但注册制下对上市公司的要求，将会更加严格，如果违规成本真如预想中大幅提升，那么A股市场将有可能逐步过渡到“良币驱逐劣币”的阶段。这个市场的蓝筹土壤，或有肥沃起来的可能，毕竟我们的公司，面对的是一个仍在成长的巨大消费市场。

  而退市制度的完善，上市公司退市的常态化，也将意味着价值投资时代的确立。如此，多年前我们对市场不正常的价格体系发出的怨言——正常股市应该是有千元以上的大股，也有1元以下的仙股，而不是这种几乎都集中在一二十元之间，分不清彼此价值差异的状态——可能彻底翻篇。

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用联想法寻找投资机会

  兵临上档缺口，多方推进不力，市场再度陷入难堪，周一的窄幅震荡加上成交缩量，使得周二空方借助不明朗消息再度“发威”，金融股全线退守，所幸后在各大银行回应后展开反弹，虽未收复失地，但沪指守住5日均线，强势暂且得以保持。

  消息面上的短期波动估计仍会出现，不过结合市场的估值和近期基本面动向，A股向上收复上档缺口应该只是时间的问题，价值投资者可以忽略短期这种难以预测的波动，集中精力研究个股的基本面。

  科创板时间已经到来，其对市场投资方面的影响，短期可以从博弈角度去理解，中期可以从该市场中个股定价方面寻找主板的板块机会，长远则需要我们修正目前的投资理念。从博弈角度说，A股市场之所以流行“逢新必炒”甚至“新股不败”这样的观念，纯属“经验”使然。但科创板是个新市场，肩负着制度创新和重塑A股投资理念的重任，而主板未来的改革方向，或许也将取决于这个市场尝试出来的“经验”，这就意味着其成功将毫无悬念。

  只是这个“成功”对主板的影响程度，要看市场资金面被分流的状况。目前而言，这方面影响应不大。科创板虽然有融资融券保障市场定价能力，但眼下的投资思维不可避免要影响到初始阶段的操作，可以说，开始阶段个股定位的偏高，是可以预计到的，这就给主板公司同类个股以刺激——若是定位偏低的话。而这，应该是投资者值得眼下去挖掘的方向。

  价值投资理念的树立，即使没有科创板创新制度的“引导”，今年以来白马蓝筹股越走越稳健的表现也已经给出了极强的市场示范效应。近期创业板重组“开禁”，市场只“兴奋”了几个钟就重回原来的走势格局，也能反映出眼下市场对未来注册制下对壳资源可能不值钱的预期。作为投资者，再去博这种确定性不高的“黑马”，有点不合时宜。

  在大趋势相对明确之下，只要个股有质地保证且估值依然较低，那么对短线的波动就可选择忽略，这是价值投资者必守的心态。博客阅读不方便？可用手机直接关注“上官铜香”！

阶段调整结束的时间为期不远

借助原先利空消息的逐步明朗，以及市场流动性方面有所宽松的预期，A股本周很快恢复了活力。周三高开低走吓出了不少立场不坚定者的筹码，周四放量收阳盖阴K线，指数直指上档的下跳缺口。当天沪指将缺口位置向上推进了11个点，至2997点，离3000点只有一步之遥。与此同时，周三又留下一个新的上跳缺口（2898~2915点），是继续向上补掉缺口，还是如上次我们所说的指数还要在上下两个缺口间“折腾”，直至消息面十分明朗？

尽管沪指近期的弱势走势众所周知，但若放在对上一波过快上升行情的调整角度，我们认为还是应该定义为强势调整。而强势的证明，一是下档缺口的支撑力度，二是向上补掉下跳缺口的力度。从周三周四的走势看，似乎强势已很明显：板块热度也好，指数涨幅也好，成交量的配合也好，这两天都表现得令人鼓舞，但这有部分是属于交易心理的落差所造成的，因为此前的“低迷”行情已经走了一个多月，交易者大多已是意兴阑珊，而“改口”为今年本就没有牛市、市场继续在熊市中运行的，已是大有人在。正因此，短线稍微走好，就给人一种雨后初霁的感觉。

其实，阶段的调整是必须的，因此也是正常的。而调整中的复杂性也是可以预见到的。这可以从交易心理得到合理的解释。在上涨行情的调整过程中，获利盘和解套盘是市场必须承受的巨大压力，而这些压力的消化过程，是一个空方占优—多空均衡——多方重新集结的过程，第一阶段跌易涨难，第二阶段呈胶着状态，第三阶段多方重新集结，调整即将结束，上涨行情再度开启。 不过，在多空胶着阶段，因上一阶段的大跌摧毁了市场人气，这个时候市场心理相对脆弱，表现为对利空敏感对利多麻木状态，因此常常出现调着调着，投资者会突然被某个“利空”吓坏的情形，在刚刚的这一轮横盘调整中，大家不妨仔细回顾一下。

沪指从6月6日的2822点起步，在较短的时间内已经出现了两根高低位的大阳线，尽管成交量的持续性还需要观察（这关系到上涨行情速度和力度），但这基本确认了行情走强的信号。结合近期的消息面，以及大盘调整的空间和时间，我们认为沪指向上突破3000点，重新确立强势行情的日子已经不远了。回档中吸纳有业绩支撑的小盘科技股，将是不错的选择。  

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对路的短线交易或是“累且快乐着”

  上周二一根放量反弹长阳，让连续下跌的股指形态解除了向下破位的警报，然而正当大家乐观看涨之时，股指又转头向下，继续在两个缺口间逡巡，且量能再度回到之前的状态。在行情的整理震荡阶段，市场走势的波涛诡谲由此可见一斑。

  这样的行情，对那些盲目的短线交易者可能是个“噩梦”。一方面是热点凌乱，且个股行情往往缺乏持续性，等交易者看到了再追进去，可能涨势已戛然而止；另一方面是市场总体成交不足，活跃度不够，买入被套就难以短期出局，账户流动性因此受限，可能炒着炒着整个账户里都变成了筹码，且难以脱手。行情从高位下来，越来越低迷，正是由于短线交易者的账户或失去流动，或不再参与交易所导致。

  当然，这个阶段的市场并非没有机会，只是机会仅仅留给有心人。

  观察A股行情多年的资深投资者，对A股的特点其实已烂熟于心，他们就是我们提出过的要“认识自己、认识市场”的那种人。

  由我们来总结，那么A股市场个股行情的最大特点，一是依消息去寻宝；二是看资金往哪扎堆。

  依消息寻宝。原理大家都明白，只是对消息的预判、对消息影响力的研判以及市场对此的相关敏感度，才是其中的关键之处。预判主要是对重要事件和会议预告的内容作出判断，同时盘中感受相关板块是否有些蠢蠢欲动？就近期的消息面而言，科创概念股、5G、芯片、生物制药等板块，都时不时地在消息面的影响下有所异动，因此，短线交易就应该围绕这些热门概念进行，由于这样的消息影响属于中长期性质，因而也不必追涨杀跌。另一条路径则是从境外市场中的热门股传导而来，前段的人造肉概念的出现，就是美股BeyondMeat上市后的亮丽表现而“引进”的。

  看资金动向。资金往哪扎堆，个股行情就在那出现。在资金推动型的A股市场，这也是个极为浅显的道理。因此，短线交易者必须仔细跟踪市场主力资金的动向。以上周为例，同花顺行业龙虎榜的统计显示，申万二级行业中，上周买卖净额最高的行业是互联网传媒，其次是计算机应用，排名第三的是食品加工。交易者可进一步依据自己的偏好观察行业中个股的差异，从安全边际考虑，应再将时间段拉长进行跟踪，并对资金性质做个初步判断。比如上周互联网传媒整体涨得不错，龙虎榜显示买卖净额最高的个股是富春股份，一周涨幅只有9.06%，翻看个股资料，可以看到该股6月10日和12日两次上榜，且有游资介入迹象，一般来说，短期可以看着板块的龙头股电魂网络来决定进退。

  当然，短线寻宝游戏的大前提则是大盘不能处于下降趋势之中，否则在T+0交易制度下胜算较少。对大盘中长期的走势，我们一直较为乐观，因此震荡阶段低吸高抛倒也无妨。但饶是如此，由于短线交易需要付出大量的时间和精力，需要有敏锐的触觉和敏捷的思路，一般投资者是否采取这样的方法，真的要掂量掂量。

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科创板或让市场各方回归本色

  科创板的到来，除了昨日我们粗浅地分析说IPO中“新股神话不破”的规律可能在未来会发生较大改变之外，另外一个值得关注的焦点就是高风险究竟有无高收益以及这个收益来自于哪里的问题。

  目前的臆测，均是建立在实现了现有制度创新的基础上的，比如信披制度完善、违规成本大幅提高、退市制度从严等。尽管这些理念在现有市场中也经过了多年的呼吁和努力实践，但实际效果至今仍不能令人满意。有专家已经提醒说，科创板应避免重演A股故事，深深的忧虑溢于言表，而这其实并非危言耸听，而是希望科创板能站在“巨人（目前的A股）”的肩膀上，看得高望得远，走得更加健康。

  从创业板短短的10年历程中，我们可以清晰地看到该板给市场带来的一些变化。印象最深的，是市场对“市梦率”的追求曾达到了新高度，并使A股市场形成了时间不短的“以小为美”的行情格局，而市场投机气氛浓厚正与此有关。而其背后的原因是“高送转”的推波助澜，“创业者”兑现的络绎不绝。而从宏观的角度，创业板对“创业”的激励作用也是极其显著的，只是从股市投资者的角度，能从中分享到创业成果的，依然只有理性者而非跟风者。毕竟，真正能在上市后借助资本市场成长为巨人的公司，永远都是凤毛麟角的。

  从上市公司的本质看，未来科创板中能给投资者带来超预期成长的公司，依然不可能是遍地开花，更何况实施了注册制之后，不盈利的公司也能上市，要在这个市场的投资中躲避可能“覆灭”的风险，更需要有异于常人的目光。也许在科创板的初始阶段，依然会有各种酷炫的概念耀人眼目，但对其“生意”要看得懂，依然是最起码的要求，如果你能在风起于青萍之末时，挖掘出一家科创公司的价值，看似高风险的投资，就有了高收益的回报。

  其实，所谓的价值投资，对准的是具备价值创造的公司，而不单单是股价会涨的公司。因为后者也有可能是价值毁灭的公司。科创板要健康发展，需要越来越多价值创造型公司去支撑，否则的话，光靠着概念炒来炒去，最后就真的要重演A股过去的故事了。

  希望未来科创板以高风险能引起高警醒，并逐步让投资者远离以往的跟风炒作模式，回归到对自身研究能力和理性能力的培养上。同时，A股市场也因科创板违规成本的大幅提升和退市制度的不再拖泥带水，而让市场参与者都能重回到本色的演出中。

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短期留意量能持续性

周二放量长阳，再度显示了缺口位置的支撑力十分“坚挺”，沪指半年线的失而复得，也印证了我们对下跌可能形成“黄金坑”的臆想可能成真，只是大盘没能“痛快”地将下档缺口封闭掉，给技术派人士留下些许“顾忌”。在上下皆有缺口的情况下，综合眼下市场所处的环境，我们认为，投资者在后市“一根长阳改变信仰”的乐观情绪中，仍应保持几分谨慎的心态。

从今年以来整体行情的角度看，对沪指2440~3288点行情的调整，时间上和空间上可以说都接近了尾声（我们曾判断调整行情暗合“无穷六绝七翻身”的股谚）。因此，即使市场就此展开“牛二”行情，也不值得大惊小怪。不过，要展开这样的行情，沪指必须持续放量并向上补回3052~2986点的下跳缺口，摆脱目前的尴尬格局。而上档的缺口，是不是也具有下档缺口一样的意义，成为空方最后一道屏障？值得仔细观察。但不管怎样，有了上半年的一波逼空行情之后的充分调整，向上的困难应该属于暂时性的，迟早都会攻克的。

周二的大涨，可以随手找到各种理由，市场连续下行后超跌，在加大逆周期调节力度的消息（6月10日中办、国办联合对外发布《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》）刺激下找到了反弹的契机，同时科创板的紧锣密鼓还带给了市场政策博弈的偏多心态。短期北向资金的不断净流入和中长期入富扩晟导致国外资金的配置效应，都让市场向下的调整空间缺乏太大的想象力。

但在指数未摆脱箱体整理形态时，做多者也不应该火力全开。毕竟，影响行情的不明朗因素依然存在，在这些因素未见尘埃落地之前，交易者依然需要保持几分谨慎，以免一不小心就被短期市场情绪波动所伤。当然，作为中长线的投资者，一般采取的是左侧交易策略，指数在2800附近，从估值角度，都可以看作是入市的良机。

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市场向下空间有限

  A股再度考验横向震荡了一个多月的平台低位，这是第四次意欲回补下档缺口的走势，上次补回缺口中的5个点就受到半年线支撑反身向上。目前半年线位于2847点附近，而年线则已经下滑到该缺口的起点位2804点，市场会否跌穿半年线并完全封闭掉该缺口，然后再在年线支撑下重新反弹，本周可能要见分晓。

  从投资者角度，这种方向不明朗的震荡，是最难将息的时期，虽然目前还能看到一些短线交易者忙碌的身影，但心生狐疑的队伍正在逐步扩大，推翻之前牛市论的观点也已重出江湖，而交易量确实也反映了这种狐疑心态。“给个痛快”当然是这部分人此时最想要的节奏，然而痛快虽好，但“痛”不一定跟着“快”。破位下行，能吓出市场的恐慌，因此痛了之后，多方有没有能力在人气大伤之后，于短时间内迅速组织力量往回冲？这都是很难预计的事情。

  如今市场重新陷入去年的那种纠结中：估值底有了，政策底有了，市场底在此是否能成？

  笔者偏向于能成，即使沪指短期内跌穿年线，吓出恐慌情绪来，但市场向下的空间依然有限。目前困扰市场的关键，在于外围利空因素暂时仍未明朗，因此股指下了台阶之后，短期内产生的反弹，力度如何就值得仔细观察，如能出现带量的反弹，则“黄金坑”就有望形成，而这一波对今年逼空行情的调整，也将有望结束。

  不过，就目前资金面的情况，大盘出现持续性行情的概率依然偏低，因此投资者要入场仍不可过于激进，可以慢慢来。一般而言，概念炒作虽然看起来是一件“痛快”的事情，交易者似乎有望实现保证金的快速“增值”，但在市场渐行渐弱的这个阶段，只能归入到“火中取栗”的行列，参与者需要掂量的，是自己是否具备这种能力。

  弱市重质。更何况经过今年的普涨和普跌之后，分化行情已露出端倪。科创板的到来，市场是否仍能维持目前的投机格局？是需要多加思考的事情。A股历来有逢新必炒的风气，但建立在注册制机制上科创板，这种风气无疑难以长期维持，否则本来双赢的事，最终很可能以“双输”的局面收场。认清这样的趋势，就会明白未来消灭不确定性的办法，只有回到价值投资的轨道中来。博客阅读不方便？可用手机直接关注“上官铜香”！

巴菲特的效应层出和理念难行

  6月1日，第20届巴菲特慈善午餐于北京时间10点30分在eBay结束拍卖，成交价创出历史新高，达到4567888美元（约3154万元人民币），比此前最高的3456789美元（2012年和2016年均以顺溜的这一串数字成交）又跃升了三成以上。买家是谁，由于是匿名账号，暂时不得而知。

  投资者如今每年都要主动或者被动地关注三次巴菲特的活动：一次是年初的《巴菲特致股东的信》（巴菲特每年在伯克希尔哈撒韦公司年报中亲自写给股东的一封信，已坚持54年），巴菲特在信中会谈到公司在过去一年的表现，他对市场的看法等；一次是股东大会，于每年5月第一周的周五至周日在巴菲特所在的小镇奥马哈举行，如今已形成了全球投资者一年一度的“朝圣”活动，巴菲特和他的老搭档在股东会上回答各种投资问题；一次就是慈善午餐的拍卖，基本在6月份完成，虽然这次拍卖所得由备受巴菲特信任的格莱德基金会用于慈善活动，但拍卖价格高昂以及由此衍生而来的究竟值不值得，成为这次活动的焦点所在。

  巴菲特投资理念一直风靡全球，也风靡A股，这是不争的事实，但实际效果如何因人而异，这也是不争的事实。说到底，成功的理念可以复制，但成功的道路无法重走一遍，而且，社会现实本来就是“知道分子”很多，而能“知行合一”的很少。看似简单的理念，行将起来却困难重重，这一点我们此前有过探讨，比如去年曾就了解“一个公司管理团队是否优秀”这一条做了分析，其中涉及太多道德评价，我们觉得“要读懂其他人（指公司管理者）的所作所为这件事，不是轻而易举的”，更何况如今我们都生活在一个快节奏的社会。

  投资虽是个复杂的工程，但也可以归结为大道至简。即使我们学会了基本面分析、技术面分析，追随得了各种新兴的科技分析手段，但就长期而言，最终也还是要归根于公司的经营状况。一个公司能否在变幻莫测的市场大海中，避过一个又一个暗礁，安全抵达风平浪静的海面？在其风雨飘摇的岁月里，实际上很难做出正确的预见，除非你熟悉了这艘船的设备状况以及舵手和船长的意志，而这个过程，需要耗费你多少时间和精力？

  不熟悉的事不做，这也是巴菲特的理念之一。当年他错过互联网投资的黄金时间，也正因为这个理念在作祟。然而，若以此去判断他犯了大错，就不免是事后诸葛，当年互联网泡沫破灭的杀伤力，也许大家难以忘记。巴菲特是践行自己的理念的，而我们大多时候只是艳羡他成功的光环，做起事来却在“奋不顾身”，甚至于喜欢做超能力的事。

  与巴菲特共进天价午餐究竟值不值得？也许只有当事人才懂。从参与其中的三位中国人的后续 报道中，看不到只有肯定的一面。不过，这种值不值似乎很难量化。像2008年的赵丹阳那样，因在午餐会中推荐港股物美商业并得到巴菲特“考虑一下”的回应，付出211.01万美元而从该股的暴涨中大赚1.3亿港元，产生巨大的“投资收益比”，只能算是特例（这似乎更接近于投机）。毕竟，午餐会更多地应该从巴菲特效应去考虑，不仅是身价提升方面，还有人生智慧方面的。博客阅读不方便？可用手机直接关注“上官铜香”！

从不同角度看行情强弱

  目前行情是强势还是弱势？这个问题看似简单，但不容易回答。估计很多接近市场的人士，会不假思索地回答属于弱势，而看过我们专栏的人，都知道我们的答案是，强势。

  这就是股市里常吵得不可开交的原因，因为这说到底是时空把握的问题，说是弱势，那是从现时市场的表现去说的；说是强势，是将行情放在今年整体行情的角度去观察的。沪指在过去五周连阴之后，本周终于产生了反弹行情（周五只要不暴跌，周线收红就无悬念），但反弹中的交易量尚不足以形成攻击性的动能，因此目前指数处于上不去下不来的尴尬处境，观感无疑是弱势的；但如果从沪指上一波超过30%涨幅的角度观察，这一波10%左右的下调行情，若能在此位置获得支撑，等待契机继续上行，那就应该是一种强势的整理，因而今年行情至此，仍可判断为属于强势的。

  这就像我们常听到的关于A股不能反映经济高速增长的现实一样。从市场整体的观感上说，A股多年来投资与回报的不成比例实在有些令人失望，但从年K线上观察，这个观感实际上并不符合实际，沪指至今仍走在一个标准的上升通道中，尽管近几年波动性更大了，但趋势并未改变。考察市场时间的长短，对市场的判断就会大相径庭。

  A股市场中确实存在不少毁灭价值的上市公司，但价值创造的公司也不在少数。投资者之所以多年来“勤劳而不致富”，问题还是出在投资理念上。“漂亮50”之所以很少在市场上获得一般投资者的认同，一方面在于这类公司确实凤毛麟角，而且还不时有“伪装者”干扰；另一方面在于市场“价值发现”的机制尚未深入人心，投资者缺乏恒心和毅力，而那又与市场本身较大的系统性风险有关。

  作为一般投资者，影响市场的主动性欠缺，唯一能做的就是调整自己去适应市场。市场短线不分明，那就降低仓位等待。但基于中线市场的强势行情未改，可趁市场调整时，逐步转向买入蓝筹白马股。

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A股上涨逻辑尚在

  两市未补完下档缺口就返身上行，且上行速度看来还不错。因为A股“入富”，资金加码富时概念股的迹象明显，这一点从沪市放量明显多于深市可以看得出来，但持续性如何，仍须进一步观察。

  指数上涨，于是看多者也跟着多了起来，“言者”也找到了不少看多后市的理由。这是意料中的事，因为行情一好，就总能“挖掘”出众多的利多理由来解释，只是从预测者的角度看，对投资者的 参考意义不大。投资是自己的事情，别人的预测再准确，要化为自己的赢利，并不容易；而别人预测错误给自己的误导（这里不涉及主观故意），最终买单的却是自己。

  就预测而言，依据投资者情绪展开预测，有时反而更加靠谱。依据投资者情绪，将行情划分为不同的阶段，并针对不同阶段采取不同的对策。比如在逼空阶段，尽管市场热点层出不穷，但行情刚刚起步，用A股同向波动率较高的经验，就可以得出捂股待涨的策略（基本面明显恶化的除外）；在行情高涨阶段，市场转向带些无厘头的概念炒作，个股动辄涨停，不少人已经杀红了眼，这个时候，有“言者”甚至放出了4000点甚至10000点的豪言壮语，就要不断地提醒自己不要被市场过热灼伤。而目前A股是对上一波过热行情进行的校正，震荡调整不是行情的结束，但对投资者却是一次巨大的心理考验。

  这个阶段暂时没有方向可言，需要看基本面的变化情况，原来上涨的逻辑还在，那么时空上经过充分调整后仍将继续原来的趋势；如果上涨的逻辑不复存在，则调着调着，行情就会重陷泥沼之中。

  目前上涨逻辑仍在，因此短线不宜追涨杀跌，反而应该采取“逆市战术”，因为有中长线的乐观预期作为底色，短期被套无需太过担忧。只是仓位的控制仍是其中的关键，一般原则是以自己“睡得着觉”为前提。

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潮水正在褪去

  消息面上不确定性越来越多，震荡行情呈现越走越弱趋势，沪指第二次探低2838点后产生的反弹，气势上与第一次相比已不可同日而语。这种情况下，第三次再探这个位置，能否守住已成眼下交易者关注的焦点。

  从图形上看，箱体震荡有逐步演变为一个小型下降三角形整理的迹象（由于本月破位后震荡时间只有14个交易日，因此只是露出迹象），尽管沪指近期刚刚发生半年线金叉年线的技术强势，但毕竟这预示的是长期趋势，短期支撑力如何，还须经真金火炼。综合市场环境和投资心态，估计近期回补2804~2838点缺口、考验半年线和年线支撑的可能性更大。

  这从一些盘面迹象可以找到短期风险大于收益的理由。首先是我们此前提到的“危中有机”，随着受限高科技名单的不时扩大，短线灰犀牛不时出现，本来可能是“机”的公司也可能陷入漩涡，这让交易者感到无从下手。尽管这种消息不一定完全准确，但在风雨飘摇阶段，见风就是雨的心理会旧态复萌，影响交易者的买入欲望。其次，从理性角度看“机”，不少这次有“机”的公司，过往业绩其实也无法让人产生愉快的情绪，这种“机”也就停留在理想化状态。虽然炒股炒的是未来，但这些公司能否真的抓到“机”，还需要以后拿业绩来证明，因而即使有行情，也具有短炒性质，交易者追高的意愿，难以持续太长时间。最后，成交量的渐行渐少，显示短线交投双方意兴阑珊，这个指标没有发生异动，将很难形成新的刺激，而如果是这样，即使指数向下，估计也打开不了多大的空间。更何况，A股此前因行情走好而隐藏起来的灰犀牛，如果不加以防范，仍有再度激发为系统性风险的可能，这也是指数下行空间有限的政策博奕心理依据。同样的道理，以渐行渐少的交易量，即使指数能向上突破，有效性也一样地值得怀疑。

  诚如之前所言，调整空间虽然基本完成，但调整时间并不充分，行情最强势的走法就是横向震荡。不过，如今夹杂着不利于行情展开的消息面，在整体的结构性调整过程中，随上涨大潮涨起来却无业绩支撑的题材股，跌起来也很吓人。“潮水褪去之后，才知道谁在裸泳”，用在此一阶段，是再恰当不过了。

  因此，在大盘趋势未明时，观望应是上策。买入有业绩支撑的个股，暂时退居中策，而下策则是继续追涨杀跌。

量能不足以形成上攻

  沪指再度在2月25日的上跳缺口产生反弹，周二重返2900点之上，从小周期K线图上可以得出“双底”的观感，不过成交量显示市场谨慎心态依旧。确实，短期影响本次调整的利空因素尚未明朗，且调整在时间上也显得不够充分，因此，尽管股指能在目前位置企稳，确实可以划归强势调整范围，但投资者对于短期股指的反弹高度，也不宜过度乐观。

  今年爆发起来的长期超跌的低价股和层出不穷的概念股，具有散户市场的典型偏好，以A股的痼习，这些地方最容易形成资金漩涡，到了一定程度，大量资金在此骑虎难下欲罢不能，于是激活了巨大的投机气氛，各种短期资金入市，就使得万亿成交轻而易举地得以实现，然而这不可能是A股的常态现象。配资在短期让行情疯狂的同时，也埋下随时“树倒猢狲散”的隐患，这在随后监管层查配资而股指欲涨还下的行情中已经得到验证。

  市场经过充分调整之后，资金会重新集结在一些脚力相对矫健的板块和个股中，那时候，市场开启的才是真正的牛市征程。尽管在未来突破上一波行情的高位仍需要较高的成交量去穿透，但相信过后的分化行情也并不需要将日成交万亿作为常态的量。更何况，趋势明朗之后，捂股待涨者众，市场交易量反而会缩小。

  有人或者会说，近几年A股IPO很猛且退市制度进展缓慢，市场规模与此前相比不可同日而语，推动行情上涨需要更多的资金，因此万亿的单日成交是正常的。这其实是个错觉。我们曾统计过增发未被严管的年份里的融资再融资数据，IPO在A股市场里与再融资规模比起来，绝对是小巫见大巫。这几年再融资被严管，IPO才成为扩容主角，但其扩容速度远不及那些年。当然，这隐含了另一种风险：解禁股压力大增。

  A股仍属资金推动型的行情，因此成交量仍是行情展开的关键。每一次牛市的交易量，都会攀上一个新台阶，这在历史上已被验证过。上一波牛市的顶点是日成交万亿的量，如果行情格局不改，下一波牛市日成交过两万亿是可以期待的，但相信到了这个阶段，也可能意味着牛市接近了尾声。当然这是后话。

  在调整阶段，两市5000亿元左右已足以让A股维持活跃，只是进攻性较弱，如果上涨时能上到8000亿元以上，则可能会形成新的上升趋势，大家不妨仔细观察。

短线行情警报未解除

  沪指离3000点尚有近50个点的距离，又选择了中阴下压，一周反弹成果在周五一天被全部抹杀，周K线留下一根倒锤子线形态的K线，显示短线行情警报并未解除。

  虽然单边下跌源于外部力量的推动，但这个外部力量转化为内部利空的逻辑在去年已经得到市场的证明。在利空不断加码且暂时看不到“企稳反弹”的情况下，采取避险措施等待消息明朗也是较为明智的应对之策。这样的市场心态，也正是指数在大跌后反弹缺乏量能配合的关键所在。

  一边是今年以来尚存的部分获利盘可能逐步出局，一边是利空导致投资者入场信心在逐步降低。两边夹击之下，行情也就只能越走越弱。因此，如何让今年春季行情播下的种子能够发芽、成长，而不是被消灭在萌芽状态，将是市场各方需要共同努力的方向。

  从盘面看，除了一些短期概念股，市场暂时找不到对整体行情有影响力的上涨领头羊，这将成为短期内制约行情反弹力度的主要因素。短期概念股尽管爆发力依然惊人，一些个股还动辄连续涨停（本周丰乐种业5个交易日均涨停，涨幅高达61%），展现了春季行情中的某种余韵，但这种消息面加游资模式的暴涨，持续性并不强，除了显示市场尚有活跃资金存在外，对行情大局起不到多大的支撑作用。

  从市场估值方面观察，目前两市的动态市盈率按整体法估算，全部A股在17倍左右，而市净率只有1.6倍，其中沪深300成分股这两个指标为12倍和1.35倍（据同花顺数据），数据虽然均比年初有所上升，但并未达到不合理的程度。因此，市场要再走到去年那么低迷的程度，也不现实。毕竟，今年影响市场走势的，除了上述同样的因素，还有宏观上采取的各项积极措施，特别是减税降费的重大举措，即将到来的中报中将会有所反映，值得投资者期待。这些将让A股继续下跌的空间收窄，更何况，有了今年春季行情的赚钱效应，主力资金只要将大盘蓝筹股稳住，利空的冲击效应就将逐步减弱。

  当然，股市是个靠信心支撑的市场，情绪的发泄，容易形成趋势的螺旋，交易者也应有所防备。成交量是信心指标最直观的反映，周五下跌中有所放大，显示有些恐慌资金在出逃。如果下周初沪指补回下面的缺口后能产生反弹重返年线之上，则可以考虑短线适量抄底。

应对当下走势须备多套方案

  按照我们之前的预期，两市只要维持在今年2月25日留下的上跳缺口之上整理，那么，不管股指见顶之后跌势如何凶猛，就仍应该当作强势调整来看待。沪指在“五一”前后的10几个交易日里，快速下跌了10%以上，却精准地在缺口处停下了下行的脚步，并开始了连续的反弹行情。尽管反弹的力度和气势无法让人恭维，但我们之前对“市场情绪逆转”的担忧，却也可以暂告一段落了。当然，短期而言，要补回上档的下跳缺口，需要多方付出更大的努力，特别是量能必须有效放大。

  看行情如果从整体出发，投资者对今年以来快速上涨行情的快速调整，就能有个基本的预期。沪指从2440点涨到3288点，涨幅34%，用时61个交易日；然后从3288点跌到2838点，跌幅近14%，用时22天。涨跌的速率几乎可以划等号，或者可以说，市场涨得快，跌得也快。因此，不能只截取最近这一段跌幅，然后得出“大势已去”的结论，自己吓唬自己。

  再对行情进行基本定性，我们首先认为是超跌反弹。市场都跌出了股权质押之类的系统性风险，如果行情再继续下跌，后果就将不堪设想。这个时候政策及时稳市，在心理层面发挥“四两拨千金”的作用，经过各种市场主体的群策群力，上市公司回购、纾困基金相继出现、大股东和高管纷纷增持等等，一下子都发挥出极大的效应。当估值底、政策底和市场底终于相继出现，低迷了多年的行情的爆发力也就一发不可收，但这种齐涨共跌的局面，在市场的超跌反弹阶段是没有问题的，在正常行情阶段却不可能作为常态存在，像样的调整迟早会来。而且，在行情结束调整之后，将会呈现结构化特征，也就是符合主流理念的公司，股价可以继续向上；其他的，最多是亦步亦趋。

  眼下行情就处于这样的阶段，即使对今年以来一波上涨行情的调整，在空间上可以说是基本达到目标了，但行情的主流理念在哪里？看起来似乎已有些眉目，但其实还是比较含糊。那些人造肉、工业大麻等等新概念，短期内看似涨势如虹，但这些并不是我们所称的主流理念。主流理念不等于概念，它是贯穿并能引领一波牛市行情的主流板块。比如像贵州茅台、中国平安这样的白马蓝筹股。

  由于短期行情仍存在较大的不确定性，投资者需要有多套应对后市行情演绎的方案，比如行情会不会在上下两个缺口间来回震荡？一旦上补缺口却无量跟随，要不要减仓应对？如果下补缺口后仍能回到年线之上蓄势，要不要加仓？这些都有必要事先想好对策。

确认大方向 危中去寻机

  上周市场跳空下跌之后，周K线看行情也呈走弱迹象。不过，这次下跌的主要推力来自于外力，因而短期市场的走向，可能要更多地看消息面的脸色。上周五大幅反弹后，沪指的日线级别出现了短线企稳迹象，但对于反弹级别，交易者仍应谨慎判断，即使积极参与，也应避开一些可能受到消息面负面冲击的个股。

  今年以来的反弹行情在春节后被称为“暴力行情”，即伴随着成交量的几何级上升，行情呈现价增量涨的良好态势，但爆量过大，不仅让我们对多方力量的持续性产生怀疑，也最终引来查配资的监管措施。内外合力下的市场调整，对未来行情的“行稳致远”，是利大于弊的。只是，调整的方式，较难预测。由于市场人气已被节后行情有效激活，因此我们之前倾向于市场将以时间换空间的方式进行，当然，我们也依据经验，知道A股行情的调整，往往不能用时太久，否则调着调着，“久盘必跌”的声音就会成为主流，而出现意外消息的几率也大增，而这，就会让政策市特征明显的A股走势出现扭曲。

  不过，从相对长一点的时间瞻望，这种扭曲都是阶段性质而不会是转势性质的，这与A股资金推动型的特点有关。资金推动型的市场，可以用庄家的模式来作出基本的判断，资金的进场和撤退，伴随的就是行情的到来和结束。而庄家要发动一波行情（一定就是牛市行情），不会像价值投资那样依靠公司价值的创造来获利，而是以资本利得为主。于是，庄家须有备而来，出入场讲究天时地利人和：天时是政策扶持，地利是超跌严重，人和是人心思涨。资金一旦入场，就将欲罢不能，吸筹、洗盘、拉升、派发，就是其经历的必要步骤，不管这个过程是长还是短。弃庄？应该是很少出现的意外状况。行情推动过程中发生灰犀牛或者黑天鹅事件，确实会影响“操盘”节奏，但只要事件不是毁灭性的，最终都很难影响到大的方向。

  正因如此，外力导致的短线波动，我们不能仅盯着“危”而看不到“机”。A股行情经过几年的低迷之后才刚刚起步，或许可以与庄股“吸筹”完成并进入“洗盘”的阶段相对应，后面尚有“拉升”和“派发”过程。这样，尽管短期因消息影响而让行情可能产生较大幅度的震荡，因此应谨慎从事，但只要不追涨，分步低吸仍是一件值博率较高的操作。

  至于选股的方向，短期或可多关注消息面上受益的个股，但长期仍须以价值理念为导向，这在科创板正快步走来的当前，需要有点未雨绸缪的思维。种种迹象表明，制度改革虽然都先在科创板上进行尝试，但主板市场特别是创业板也有蠢蠢欲动的迹象，以往的炒作模式，在新的制度下，路将越走越窄。

短期反弹目标：本周下跳缺口

  利空最终兑现，而A股的“报复性反弹”立即展开，“利空出尽是利好”再次演绎得淋漓尽致。当然，这种走势的前提，在于市场此前已经过一轮疾风骤雨式的下跌，接下来股市的反弹若要持续，仍须看周末消息面的情况。

  资深交易者对这种市场走势应“见怪不怪”。有个废话式的股市俗语叫“逢低吸纳”，“低”之所指，无法量化，不好把握，皆因每个人都可有不同理解。不过，当一家公司突遭“黑天鹅”袭击，股价动辄几个十几个无量跌停板之后终于放量稳住，只要能判断这个“黑天鹅”对一贯表现不错的公司经营不是毁灭性的，这种叠加了较多市场情绪的跌法，就有了“低”位可寻的机会。华尔街、沪深部分成功投资者，正是抓住这种逢低吸纳机会的高手。

  与此方向相反的，则是常见的“见光死”。这种现象最典型的，应属于几年前市场热衷的“高送转”或重组的股票走势。“高送转”概念一般在岁末年初（半年报也会有）阶段，投资者常能看到部分股票走出一波独立的上涨行情（即使整体行情不济），当年报公布时，市场才恍然大悟，原来是该公司推出优厚的高送转方案。然而，年报公布，往往迎来的却是股价的高开低走，而该股的走势或从此“跌跌不休”，或从此来回震荡，反正，当一般投资者看到“厚报”而兴冲冲买入时，如果该公司的成长本就不具备持续性，那么剩下的基本就是鱼尾阶段的行情了。

  因此，稳健而言，投资者对待利好或利空消息，除了要掂量消息对市场或公司未来的影响程度，还需观察其二级市场价格的走势状况。如果此前已走过一波上涨或下跌行情，就需提防“见光死”或“利空出尽变利好”走势的出现，而不应在消息出现时就贸然出手。尽管那样做也不一定就捞不到“好处”，但其风险收益比无法较好把控。

  两市股指本周均收出长下影线的周阴线，止跌位置也正好在3月1日当周的缺口位置——沪指精准地止跌于2838.38点（与缺口位2838.39点重叠）。此前我们认为，该缺口如果最终不补，则后市仍可定义为运行于强势行情中。下周反弹是否继续，周末的消息显得极为重要，我们倾向于有好消息传来。如此，本周的下跳缺口，将成为下周短线反弹的目标，若下周可以回补掉，沪指能重回3000点之上站稳，则这次对今年上涨行情的波段调整，就将可能在空间上宣布完成。

别被“报复性反弹”所诱惑

 “如果担心某种情况发生，那么它就更有可能发生”，墨菲定理果然不是吃素的。

     上月下旬市场调整时，我们较为担心的“市场情绪会否发生逆转”的问题，经过10几个交易日的持续下跌之后，基本被确认已经发生。

      尽管盘面还能时不时蹦跶出一些诸如人造肉、芯片等新老概念，但与之前的层出不穷相比，已经有点明日黄花的味道。

      行情正常调整中最怕的是“意外”不断叠加，上涨行情本是阶段调整，却因此逐步走成了转势的结果。

      本次调整似乎也有点这样的味道，先是高位时大家对利空消息相对麻木，双头颈线被跌破时也并未引起市场太多的恐慌。我们也觉得行情的调整或以强势的形态完成，采取时间换空间的形式箱体震荡，等待市场成本的逐步提升。

       然而，随着市场受到巨大的冲击，在心理层面上影响自然也大，毕竟，人们对尚未远去的2018年行情记忆犹新。

      不过，同样事件的冲击遵循边际效用递减法则，这一点从周二周三跌势放缓并于盘中多次尝试展开反弹可以看得出来。

      只是，反弹比我们预期的要更弱。

      目前，两市指数均逼近年线位置附近，而该位置正有今年行情突然暴涨时留下的跳空缺口。

      我们认为市场若能在缺口之上止跌，那么行情的强势仍将得以维持，但以A股逢缺口必补的习惯，尽快补掉缺口也算是一件好事。

    要补缺口则意味着年线将被击穿，技术上有人将年线当作“牛熊生命线”看待，有效跌穿就又意味着市场更向空头倾斜。

      因此，理想的状态是，两市补回缺口后，仍能尽快回到年线之上展开震荡整理，否则可能会有越来越多的人加入空头阵营。

     市场超跌会有反弹，只是目前暂时还找不到行情像之前那样走强的理由，因而预计市场弱势格局在短期内较难改变。

     市场期待中的“报复性反弹”行情，解铃还须系铃人，只有导致大跌的警报解除，或者该消息已经明朗化，否则暂时不要存这种念想。

     若因这样的“良好愿望”进场去博短线，则应找超跌成长股适量下手，同时应设定止损位。

      对长线投资者来说，在指数补回缺口后，可以考虑用越跌越买的左侧交易策略，不过最好先观察期指市场中主力品种的多空变化。

学巴菲特应从参加股东会开始

  一年一度的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会，成为A股投资者在“五一长假”期间关注的焦点。因股神巴菲特的到场，全球投资者的“朝圣”人数逐年增加，继而发展成了一个不仅可以“拜师学艺”，还可以吃喝玩乐的全球嘉年华盛会。五一在中国各大景点摩肩接踵的盛况，这时候将移至巴菲特出生和生活的小镇奥马哈献演，而由此衍生出来的“买买买”商业活动，可以说丝毫也不亚于我们生造出来的“双11”购物节。

  巴菲特的投资大道至简，创造的神话和创造神话的方法，投资者基本都耳熟能详。至今在A股市场中以“中国巴菲特”自居的也不会是少数。只是，是否能真正按照巴菲特的理念进行投资，却是见仁见智的事情。就一些细节看来，我们觉得至少有一件事很悖论——近年不少投资者积极参加自己没有股份的伯克希尔哈撒韦的股东大会，但对自己投资的公司，愿意去参加其股东大会的，似乎依然并不多见。

  有人可能会说，A股的股东大会缺少巴菲特这样宽厚的智者，而且这种公开的正式场合，高管带有“登台表演”性质，“照本宣科”“程式化”时候为多，这能让你得到多少有用的信息？参不参加真就无所谓了。岂知巴菲特投资中对“一个公司管理团队是否优秀”极为重视，而对管理层的认知，需要从股东大会中其言行开始的。投资者若连公司股东大会都不愿参加，就算你的投资是成功的，与价值投资关系也差距很大。

  在A股这样的市场，对一家公司要进行精准的价值评估，看似难以找到有效的方法。不过，这个难主要还是来自于A股大多数投资者的“投资懒惰症”，即不愿意进行深入调查和思考。从投资实践看，笔者一直有这样的“偏见”：基本分析和技术分析两大流派中，前者更须付出勤力，后者却是接近懒惰。而前者的确定性，也会比后者更高。所谓“好行业，好公司，好价格”，一路分析下来，才能谋定而后动，而这还需要与A股“投机好动症”的市场流行色有所隔离。

  有人研究了巴菲特“概念股”之后，提取类似的指标对A股公司进行搜索，发现能符合条件的A股屈指可数。即使符合条件的个股，收益率也赶不上巴菲特投资过的“概念股”。但是，这并不妨碍A股很多不及这些条件的股票10年来也有10倍以上的涨幅，说明新兴市场和成熟市场明显存在着机会的差异。

  当然，市场的差异并不能说明巴菲特理念不适合于A股市场，尤其是正在往发行注册制方向迈进的A股，随着信披制度、惩罚机制、退市制度等的严格建立，相信投资人从宏观角度学习和把握巴菲特正确的投资理念，才有可能长期让自己立于不败之地。但如果我们只想努力去倾听巴菲特在股东大会上对A股市场的精确指引，则不免会有邯郸学步之嫌。

投资风格悄然改变

  “五一”长假前最后一个交易日，市场企稳缩量反弹，这个走势完全符合我们此前提醒的典型“节日效应”，即行情因一些资金的出局而受压，到了卖出股票也转不出钱的最后一天，市场才由于抛压减少，即使没有放量也能企稳反弹。

  投资者长假前出局避险的习惯，可以从不同角度进行解读。从理性角度，长假期间即使境内不会出现意想不到的利空，但外围市场的波动并不好预测，尤其是在美股高位震荡且不时出现大机构发出看空之声的当前。另外，今年A股已经出现一波强势的逼空行情，赚钱或解套的也就弱化或失去博节后行情上涨的动力，加入节前的“顺势而为”者队伍中，于是导致节前呈现出“见顶形态”。从投机角度，这次节前调整的幅度确实出乎我们的意料，但仔细梳理，感觉还是跟此前市场过于投机酿下的“苦果”有关。我们曾在市场概念横行的3月底表达过“概念长远来看都是浮云”的观点，没想到这次“浮云”来得极快，节前跌势迅猛，其中跌得厉害的，正是大部分没有业绩支撑、靠着概念狂飙的个股。

  在这轮连续下跌的行情中，市场风格变化还是可以明显察觉得到。如同我们之前所说的，当创业板动态市盈率超过100倍（据万得统计，截至4月30日这个指标为174.93）的时候，还以未来的“市梦率”做投资依据，就不免有点自欺欺人了。未来在大浪淘沙中，“市梦率”队伍里也并非不能出现爆发性的公司，但其概率有多大，是否正是你分析出来的那个公司？这都是值得我们扪心自问的问题。如果这个时候中小创还不顾一切地向前冲，那么这波行情就真的要将这两年市场刚刚有所抬头的“价值投资理念”摧垮了。还好，这次投机股下跌的冲击，虽然也让一些蓝筹大盘股有点“愕然”，但总体上它们不仅站稳了脚跟，还出现了一些不断创出新高或者因此而反弹的个股。资金向价值低洼之地挪动的迹象，也由此可见一斑。

  有了价值股的支撑，行情也就不至于坏到哪里去。按照我们此前的预测，“五一”长假前的调整在时间上基本完成了，节后反弹应是“主题”，但跌的空间过大了，市场人气的重聚就有个过程，节后开始的反弹力度将显得极为重要。如果能迅速回到上面的箱体，则市场强势将继续维持，短期新高可期。不过，鉴于节前情绪的快速回落，投资者对节后反弹力度也不可寄望过高。

在调整行情中未雨绸缪

  上周沪指从周一开市跌到周五收盘，周K线收出“光头光脚”的大阴线，为自2440点见底反弹以来的最大周跌幅（-5.64%），日线图上短线双头见顶，周线图上一根阴线呈泰山压顶之势。市场情绪正发生微妙的变化，尽管从时间窗口上看，长假期前下跌是常见现象，但消息面上的变化，以及由此引发的市场表现，令不少投资人对行情的预期变得不太乐观。

  就市场情绪来看，近期市场“对利好麻木，对利空敏感”的迹象越来越明显。这里有正常的一面，股指被炒到高位，利好兑现反而转换成“见光死”现象，这个原理之前我们有过解释：一是股价的过快上涨，已经消化甚至透支未来的利好，因此利好释出就是股价阶段见高之时；二是年报尚未开始公布的时候，我们认为井喷行情尽管可喜，但在超跌因素消失之后，就需要有新的因素刺激，行情才能继续演绎下去，这个刺激，最重要的就是业绩增长，而年报暂时未能体现降费减税的实质利好，因此这个新刺激，可能需要在中报中得到体现。这里也有非正常的一面，即俗话所说的“一根阳（阴）线改变信仰”的市场情绪问题，似乎行情总是非此即彼地走极端，尽管这是过往A股行情带给投资人的经验教训使然，但这其实也是投资中的一大误区。从理性角度看，这与人性的顺逆问题有关，羊群心理是顺，但真正的投资者要做的反而是“逆”的思考：井喷行情中要考虑的应该是风险，低迷行情时要考虑的则是值博率。逆向行走，在行情的某个阶段可能会落后于人，但长期而言却能行稳致远。

  因此，从一波行情上进行总体把握，会比对几天行情耿耿于怀要清晰得多。其实，就算是眼下消息面上的因素，比如股指期货松绑、融资再融资可能加速、科创板一些预期对主板将产生影响等等，归根结底也并非只有不利的一面。即将到来的科创板发行实施的注册制，对主板融资制度产生牵引作用，将是一种不可逆转的趋势。目前不用对IPO公司进行了解和分析，就参与打新的狂欢（尽管中签很难），本来就是A股一个应该加以解决的畸形存在；行情过热或过冷，用IPO的强推和暂停来“政策”调控，未来也应该是个无效的措施。这些问题在注册制下不一定可以完全解决，但市场化机制相对顺畅却是毋庸置疑的。

  期指的助涨助跌作用，在过去的市场中已有过表现。在行情相对高位，助跌可能性高于助涨，也是可以理解的。眼下期指存在的问题，是我们多年前指出的“不能一碗水端平”，即散户无法借助这个工具避险的问题，但这个问题解决起来极其复杂，即使想推出，时机也不好把握。至于融资再融资，从上市公司角度看，股权是最贵的融资方式，股价高涨时想办法融资，是公司利益最大化的理性选择，无可厚非。即使审核制之下审核速度加快，也可理解。

  资金推动型的行情难以持续，从这波行情中已可看出端倪。未来行情的推动力，应来自上市公司在减负降费大环境下业绩的实质性改善。而这，需要我们在调整行情中未雨绸缪。