平安银行：不良基本出清，财富管理大放异彩——评A股首份上市银行年报

回顾去年三季度末，平安银行实现归属于股东的净利润224亿元，同比出现5.2%的下滑。由数据可见，平安银行2020年盈利能力在逐季度改善。

　　具体业务上，2020年该行零售业务实现营业收入885.78亿元，同比增长10.8%，在全行营业收入中占比为57.7%；零售业务净利润176.74亿元，在净利润中占比为61.1%，占比同比下降8.0个百分点，但仍在合理范围内。

　　对公业务上，2020年末，平安银行企业贷款余额10613.57亿元，较上年末增长9.9%；企业存款余额19884.49亿元，较上年末增长7.3%。

　　2020年，平安银行资金条线固定收益业务实现交易净收入43.03亿元，同比增长33.9%；投资交易收益率水平连续两年领先市场。

　　根据平安银行新三年资产负债策略，该行将优化零售业务资产负债结构，在负债业务上积极拓展低成本存款。2020年，集团净息差2.53%，同比2019年下降9个基点；负债平均成本率2.32%，同比2019年下降32个基点。

　　非标提前回表，加大不良资产核销力度

　　平安银行2020年的资产减值损失计提和不良资产核销力度值得关注。

　　年报显示，2020年，平安银行计提信用及其他资产减值损失704.18亿元，同比增加108.91亿元，其中计提非信贷资产减值损失272.70亿元，同比增加210.31亿元。

　　增加210亿非信贷资产减值损失的计提，是针对理财非标问题资产而进行的，其中的考量，无疑是为理财新规过渡期在年底结束而提前做准备。

　　数据显示，2020年平安银行核销不良资产909.36亿元，同比增加424.87亿元，其中除核销不良贷款593.60亿元外，核销理财回表等非信贷不良资产315.76 亿元、同比增加306.82亿元。

　　计提充足的非信贷拨备，并将符合条件的问题资产核销完毕，一方面意味着平安银行理财业务中的非标资产相当一部分已经提前一年回表；另一方面意味着，资管新规年底实施对平安银行的影响已经不大，未来可以轻装上阵。

　　年报显示，2020年末，平安银行不良贷款率1.18%，较上年末下降0.47个百分点。

2021.02.01股市观点：持续调整多日，短期有望出现弱反弹

标题1:上周五美股三大指数集体收跌，道指跌超2%、失守30000点大关，银行、航空、芯片及大型科技股普遍下跌。截至收盘，道指跌620.74点，跌幅2.03%；纳指跌266.46点，跌幅2.00%；标普500指数跌73.14点，跌1.93%
部分散户抱团概念股集体走强，游戏驿站收涨69%，上周累计涨近400%。消息方面，据报道，大空头机构香橼称停止做空研究，将专注于做多机会。
标题2: 上周五指数早盘高开低走，午后加速跳水，创业板指一度跌近3%，尾盘三大指数部分回暖，民航、旅游、白酒等概念维持强势，多只C字头新股尾盘异动大涨，快手、煤炭、军工等板块领跌，两市个股普跌，跌停50余家，市场赚钱效应差，预判短期弱反弹后仍有下跌动能。

标题3: 周末影响市场的重要资讯有：
1、中办、国办印发的《建设高标准市场体系行动方案》
2、上海市“十四五”规划《纲要》正式发布，配合上交所稳步推进主板股票公开发行注册制；3、2021年1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.3%，较上月下降0.6个百分点
4、公募REITs业务七大配套文件全部下发；
5、太平洋证券2020年由盈转亏，股质业务屡屡踩雷计提7.5亿元

标题4:2021年来A股从结构性牛市演变成结构性股灾，上周五沪指日K收长下影锤头线，回踩60日均线后成交量较前一交易日明显放大，说明急杀过程中有增量恐慌盘涌出，这是积极信号，但不意味着是调整结束。均线系统上看，短期均线走坏，中期看要回踩年线之上3200附近，回踩确认后才能完成顶底转换，也更有利于后市上涨。

标题1:美股全线收跌，游戏驿站单日再涨69%
标题2:持续调整多日，短期有望出现弱反弹
标题3: 周末影响市场的重要资讯
标题4:中期需回踩年线后方可确认调整结束

什么是美股及美股期货熔断机制？

什么是美股及美股期货熔断机制？

所谓熔断机制，指的是基于参考价格的一系列价格波动限制。简单来说，就是当股市跌到一定幅度之后，市场自动停止交易一段时间，可能是几分钟，也可能是全天交易就此终止。这样做的主要目的就是，防范恐慌情绪进一步扩散，给市场带来更大的冲击。

美国推出熔断机制的动因是1987年的“黑色星期一”。1987年10月19日，道指暴跌508.32点，跌幅22.6%。3个月之后，1988年2月熔断机制出台，10月首次开始实施。目前，在美国交易时段和非美国交易时段，甚至于部分个股，美国都有熔断机制。除了非美国交易时段的期货有针对上涨幅度的熔断外，美国交易时段只对跌幅有熔断机制。

 

 

熔断机制在美国交易时间内有什么规定？在美国交易时段，熔断机制可以分为三级。

（1） 一级市场熔断，是指市场下跌达到7%

（2） 二级市场熔断，是指市场下跌达到13%

（3） 三级市场熔断，是指市场下跌达到20%

在这里，市场下跌，是指标普500指数在常规交易时段（美东时间9：30-16：00），指数点位相对于前一日收盘点位的下跌。（如果该交易日为半天交易，则收盘时间为13：00）

非美国交易时段熔断怎么规定？在非美国交易时段，如果股指期货价格上涨或下跌达到5%就会触发熔断机制。另外，如果主要期货合约是在上午8:23提供的限价买入或限价交易，而在上午8:25仍然是限价买入或限价卖出，那么交易将被暂停直到上午8:30。在暂停期间，交易所将提供指示性开仓价格限制下调至7%。

触发熔断后会发生什么？

下跌7%或13%

如果触发一级或者二级市场熔断，且时间是在：

美东时间9：30-15：25（含）之间，全市场所有股票暂停交易15分钟。

美东时间15：25之后，不暂停交易。

另外，如果该交易日为半天交易，则时间分界点为12：25。

需要注意的是，基于一级市场熔断、二级市场熔断的全市场交易暂停，一天只触发一次。

比如，下跌达到7%，触发一级市场熔断，然后价格反弹，再次下跌达到7%时，不再次熔断，除非价格下跌触发二级市场熔断。

下跌20%

全天任意交易时段，如果触发三级市场熔断，全市场停止交易，直至下个交易日开盘。

 

什么是个股熔断机制？

除了大盘的熔断机制外，美股对标普500指数成分股、罗素1000指数成分股，试点列表里的ETP（Exchange Traded Products）股票，也实行交易熔断机制。

交易熔断的条件如下：

1. 如果股价5分钟涨跌幅度达到10%的；

2. 上述1除外的，且股价在1美元以上的其他股票，如果5分钟涨跌幅度达到30%的；

3. 上述1除外的，且股价在1美元以下的其他股票，如果5分钟涨跌幅度达到50%的。

关于个股股价是否在1美元以上，是基于前一日的收盘价。

如果个股触发涨跌幅限制，且时间是在：

（1）美东时间9：45-15：35（含）之间，个股暂停交易5分钟。

（2）美东时间15：35之后，不暂停交易。

另外，如果该交易日为半天交易，则时间分界点为美东时间12：35。

 

美股熔断有多难？自从美股有熔断机制的三十多年来，真正触发熔断仅一次。

美国在1987年的“黑色星期一”的3个月之后推出熔断机制。推出之初，美国熔断机制的触发是依据市场下跌的点数而非百分比。1997年1月，美国熔断机制做出调整，将熔断触发阈值在原有基础上分别增加100点。

1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。这一天，也是熔断机制在1988年引入之后第一次被触发。但第二天道琼斯工业指数大幅反弹337.17点，涨幅4.71%，收于7498.32点。

针对这两日的市场交易，美国证券交易委员会要求市场监管部进行回顾研究，并对“熔断机制如何影响股价走势”这一问题找出答案。这一次触发熔断机制，让监管者看到需要对这一机制做出调整，1998年4月15日，调整后的熔断机制付诸实施。修正主要在两方面：提高阀值标准、确定10%、20%、30%三档熔断阈值；下跌的参照水平不以上一个交易日而定，而是由纽约交易所在每个季度开始时，根据上一个月的每日收市平均值来确定触发基准。

2012年5月31日，纽交所修改了指数熔断机制，修改内容主要包括以下几个方面：一是取代道琼斯工业指数设置标普500指数为熔断基准指数；二是将熔断阈值修改为7%、13%和20%三档，新的熔断机制自2013年2月4日起实施。

 

全面剖析132家券商

    资本市场的国家战略地位在2018年之后变得愈发突出，2020年后将更为明显，因此我们有必要对资本市场的最主要参与者（即券商）进行讨论。特别是在传统的分析视角中，往往以券商分析银行、券商寻找银行合作为主，从银行角度来分析券商并不多见，我们期望以此为起点，将银行、券商、信托、基金、保险等各类主体纳入到统一的金融行业分析框架中。

   一、券商行业简述

（一）证券公司（简称券商）在美国一般被称为投资银行（日本也称为证券公司），其本质在于“证券”二字，即天然带有“标标化”的内涵，这意味着带有经营对象以“证券”属性为主的证券公司某种程度上应仅能从事标准化业务，这也是和商业银行最大的区别之一（商业银行主要从事非标类资产业务）。但是按照新修订的证券法，股票、公司债券、存托凭证、政府债券、证券投资基金份额、资产支持证券、资产管理产品等均属于证券，这似乎意味着证券公司可以从事任何和以上证券有关的业务，其范围被显著延伸。

（二）券商一般被定位为一级与二级市场的中介机构，这意味着与上述有关证券的发行、承销与交易等均需要或应该要有券商的参与，并在此基础上拓展出其它业务（如资管业务、投融资业务等等）。

（三）券商的服务对象以资本市场为主，其监管机构主要有证监会、沪深交易所、证券业协会、中基协等，交易场所则主要有沪深交易所、科创板、新三板、区域股权交易市场等。同时由于以上交易市场规模较小、数量有限，因此券商在其发展过程中还在想法设法撬动银行间市场参与资本市场的积极性。

（四）券商行业是典型的周期性行业，其证券经纪等传统业务主要和资本市场的景气程度相关，所以我们看到券商的业绩指标波动幅度较大，每年几乎均有20%左右的券商出现亏损（在熊市时表现的尤为明显），这也间接导致我国130余家券商之间呈现分化比较明显以及集中度较高的特征，规模较大的券商往往局限于中信证券、海通证券、国君证券、华泰证券等那几家。

（五）券商本身是一个极其不稳定的群体，相互之间的兼并收购重组比较频繁，主要是因为和商业银行主要面临信用风险相比，券商行业主要面临市场风险，不确定性更高。
（六）目前商业银行的总资产规模超过200万亿，但其表外资产规模仅40万亿左右；相反券商行业的总资产规模刚刚超过7万亿，但其表外资产规模却超过12万亿。因此券商行业呈现出明显的规模较小、表外规模占比较高以及支撑实体经济融资力度有限（实体经济的融资需求仍主要依赖于商业银行体系）的特征，和前面的分化以及集中度较高等特征结合在一起，意味着目前的券商行业尚不足以支撑资本市场的发展（这也是为什么国家会提出打造航母级头部券商的原因所在），资本市场的真正发展需要有商业银行的深度参与，而商业银行也应抓住这一历史性的战略机遇期。
（七）我们对券商的讨论还包括投行子公司、境外子公司、券商资管子公司等类别，当然在分析的过程中我们也发现目前我国券商的营收来源以自营业务、经纪业务、承销保荐等传统业务（占比达到70%以上）为主，均与一二级市场的景气程度具有密切关系，收入结构的单一化在某种程度上也制约着券商行业的自身发展（这和商业银行主要依赖于传统存贷业务相似）。

 

二、整体市场剖析

（一）数量与人员：证券公司数量由2005年的99家稳定至2017年四季度后的132家，吸纳35万名从业人员1、2005年底我国证券公司数量为99家，随后范围逐步扩容，2017年下半年后证券公司数量扩容至132家，并在随后的两年时间里趋于稳定。不过随着安信证券资产管理的成立，证券公司的数量已经增长至132家。2、132家证券公司的从业人员自2009年骤升5万至12万人，随后虽然在2012-2013年略有下滑，但整体上一直保持不断上升的态势，目前全行业证券从业人员达到35万名左右。其中分析师超过3000人、投资顾问接近5万人、经纪业务从业人员达到8.50万人、投行业务6万人、一般从业人员20万人（与前面有交叉）。

（二）表内外规模：表内资产规模稳定在7万亿元左右，受托管理资产萎缩5.35万亿至目前的12.71万亿元券商的表外业务规模明显大于表内，这和商业银行的境况呈现明显的反差。1、132家券商的总资产规模目前稳定在7万亿元左右，不过在2015年一季度股市处于高峰时，其总资产规模也曾一度突破8万亿，达到8.27万亿元，之后股市崩溃导致其总资产规模始终在6-7.20万亿的区间内徘徊。2、受托管理资金自2012年后开始大幅增长，并于2017年一季度达到18.06万亿的历史高点，随后严监管导致其规模出现萎缩，截止今年三季度已经萎缩至12.71万亿元，萎缩规模达到5.35万亿元。

 

（三）规模与业绩：虽略有恢复，但仍未回到2015年的高位水平，资产负债率70%左右1、132家证券公司的总资产在2015年达到6.42万亿的高点后，2016年急剧收缩0.63万亿（下滑9.81%）至5.79万亿，同时其营业收入也从5751.55亿元大幅降至3279.94亿元（同比下降43%），相应其净利润也下滑49.57%。虽然2019年的规模与业绩指标较2018年有所恢复，但直到现在券商行业的规模与业绩指标也未回到2015年的高位水平。2、从资产负债率的角度来看，券商行业大致为70%左右，远远低于商业银行的90-95%的水平，这意味着相较而言券商行业的杠杆水平实际上是低于商业银行的。

（四）业务类别：经纪业务、投行业务、资管业务、投资咨询业务、自营业务、融资融券和股票业务我国证券公司的业务类别主要有经纪业务、投行业务、资管业务、投资咨询业务、自营业务以及融资融券等六大类。其中，1、经纪与财富管理业务主要指服务于个人客户的代理代销（如股票、债券、基金等品种）和财富管理业务，具体包括代理买卖、交易单元席位、代销金融产品、财富管理等。2、投行业务主要包括股权融资、债务融资以及资产证券化、和交易和投融资相关的财务顾问业务（含并购），具体包括证券承销、证券保荐、财务顾问、资产证券化等等。3、资管业务主要为机构和个人提供的资产管理业务，包括集合资产管理、定向资产管理、专项资产管理、基金管理等。4、自营业务主要是指券商及其子公司利用自有资金进行的投资交易和回购业务。5、融资融券及股票质押业务主要指为客户提供的有担保或质押的融资融券业务。6、投资咨询业务主要指为客户提供的各项专业化研究和咨询服务（比如我们看到的各种券商研究报告、分析师咨询等等），以协助客户做出投资决策。

（五）营收构成：自营投资业务超过30%、经纪业务不到1/4、投行业务约15%、资管业务超过10%132家证券公司2019年创造的营业收入预计将达到3000亿元左右（2019年前三季度超过2600亿元），利润超过500亿元。1、从证券公司营业收入的构成来看，传统经纪业务占比已经从2015年的近50%高点降至目前的23%左右（仅占1/4不到），自营投资业务占比达到30%以上，资产管理业务占比超过10%，这是目前券商行业营收构成中最高的三个部分，合计超过60%。2、对于承销与保荐以及财务顾问等传统投行业务，其占全部营业收入的比例合计达到15%左右，融资融券业务的贡献也在10%左右，而投资咨询类业务的比例仍相对较低（尚不到2%）。

（六）券商资管：两年的时间萎缩7万亿至12万亿以下券商资管牌照始于2010年，其在价值上相当于公募基金和基金子公司的结合体。2012年的券商创新大会打开了券商资管的增长空间，其规模从2012年的不到万亿元迅速增长至2017年一季度的18.77万亿元，而近18万亿的增长用时不到五年（定向资管占比达到85%左右）。2017年严监管之后，券商资管规模开始迅速萎缩，二年的时间萎缩七万亿至目前的12万亿以下（定向资管降至10万亿以下）。

 

三、132家券商详解

（一）地区分布：广东29家、上海25家、北京18家、江苏6家、浙江5家、福建4家、四川4家

1、我国的券商主要分布在广东、上海和北京三地，三者合计占72家，占全部132家券商的55%。其中广东拥有29家（包括6家券商资管子公司），上海拥有25家（包括8家券商资管子公司和1家承销保藏），北京18家（拥有2家承销保藏）。

2、江苏拥有6家券商，分别在南京2家（南京证券和华泰证券）、无锡2家（国联证券和华英证券）、常州（东海证券）和苏州（东吴证券）等四个地方。

3、浙江拥有5家，包括3家券商（分别为浙商证券、财通证券和金通证券）和2家券商资管子公司（即浙商证券资管和财通证券资管）。4、福建和四川分别拥有4家。其中福建拥有3家券商（兴业证券、华福证券和长城国瑞证券）以及1家券商资管子公司（即兴证资管），四川拥有4家券商（分别为国金证券、川财证券、华西证券和宏信证券）。

5、湖南、辽宁和陕西等三个地区分别拥有3家券商，分别为湖南（方正证券、湘财证券和财富证券）；辽宁（中天证券、大通证券和网信证券）；陕西（开源证券、西部证券和中邮证券）。

 

（二）是否上市：48家实现上市（10家借壳上市）、12家实现A+H股上市

    目前132家券商中已经有48家实现了上市，占比接近40%，如果将券商资管子公司和承销保荐类公司去除，则意味着有一半的券商实现了上市目标，明显高于商业银行的上市比例，这可能和券商隶属于证监会主管而证监会亦是上市的主管机构有关。当然48家上市券商中有10家是通过借壳和资产重组完成，如安信证券借壳中纺投资（重大资产重组）、广发证券借壳延边公路（新增股份吸收合并）、西南证券借壳ST长远（吸收合并）、长江证券借壳SST石炼（吸收合并）、国元证券借壳SST化二、东北证券借壳锦州六陆（新增股份吸收合并）、国金证券借壳S城建投（资产置换）、海通证券借壳都市股份（换股吸收合并）、国海证券借壳SST集琦（吸收合并）、首创证券借壳S前锋（吸收合并）等等。

此外实现A+H股上市的有12家，这12家A+H股券商分别为中信证券、国君证券、华泰证券、海通证券、申万宏源、广发证券、招商证券、中信建投、中国银河证券、东方证券、光大证券和中原证券。

 

 

（三）成立时间：1988年6家、1990-2000年40家、2000-2010年57家、2010年后券商资管子公司相继成立1、1988年6家，分别为渤海证券、广州证券、中信证券（山东）、华福证券、粤开证券、山西证券。2、1990-2000年期间，共有40家券商成立，分别为西南证券、南京证券、世纪证券、中天证券、大通证券、华泰证券、东北 证券、东海证券、海通证券、东吴证券、中山证券、国海证券、招商证券、广发证券、开源证券、国信证券、方正证券、网信证券、中金、中信证券、英大证券、光大证券、长城证券、平安证券、湘财证券、国金证券、民生证券、长城国瑞证券、国元证券、东莞证券、华林证券、长江证券、华泰联合证券、川财证券、东方证券、第一创业证券、大同证券、恒泰证券、国联证券、国君证券。3、2000-2010年期间共有57家券商成立，这57家券商包括2家承销与保荐公司（方正证券承销保荐和长江证券承销保荐）、2家财富证券（即中国中金财富证券和西藏东方财富证券）。4、2010年后，华英证券、摩根士丹利华鑫证券、东方花旗证券、金通证券（现已变更为中信证券（浙江））、申万宏源、申万宏源西部证券、申港证券、华菁证券、东亚前海证券、汇丰前海证券等相继成立（部分为合资、部分为重组后重新申请）。此外在券商之外，券商资管子公司也均于2010年后开始相继成立，目前已达到19家。

（四）外资控股券商：已经达到4家，多家合资券商在等待审批自1995年第一家中外合资券商（中金）成立后我国合资券商数量目前达到14家，分别为中金公司、瑞银证券、高盛高华、德邦证券、中德证券、瑞信方正、摩根士丹利华鑫、东方花旗、华菁证券、华英证券（苏格兰皇家银行与国联证券）、申港证券、东亚前海证券、汇丰前海证券以及设立在老挝的老中合资证券（中方为太平洋证券）和设立在广州的广证恒生证券投资咨询。2018年后国内金融业对外开放的步伐逐步加快（特别是《外商投资证券公司管理办法》发布后），券商由合资转为控股的步伐正在加快。例如，1、2018年11月，瑞银通过增持股权实现对瑞银证券的控股（瑞士银行持股51%）。2、2019年3月，证监会核准野村东方国际证券（野村控股株式会社控股51%）和摩根大通证券（中国）（摩根大通控股51%）两家外资控股券商成立。3、2019年8月，摩根士丹利通过受让华金股份2%的股权，使其持有摩根华金证券的股权比例提升至51%。除以上四家外资控股券商外，另有10余家（含拟设立）合资券商正在排除审批。如2019年8月，高盛向证监会提出申请，拟将高盛高华的持股比例提升至51%。（五）境外子公司：香港25家、新加坡1家，合计共26家目前国内已有26家券商在境外拥有了投行平台，其中东吴证券同时在香港和新加坡各拥有1家，其余25家券商均在香港拥有境外子公司。这23家券商按批复的时间从早到晚依次为国君证券、国元证券、广发证券、华泰证券、申银万国证券、海通证券、国都证券、国信证券、东方证券、光大证券、建银投资证券、长江证券、银河证券、兴业证券、财通证券、齐鲁证券、方正证券、中信建投证券、西南证券、东兴证券、东海证券、信达证券、华安证券、国联证券。

（六）券商资管子公司：2010年后先后成立19家132家券商中，除包括四家投行子公司外，还包括19家券商资管子公司，且均于2010年成立，其中安信证券资管于2019年12月3日刚刚获批，这19家券商资管子公司按批复时间从近到远分别为安信证券资管、渤海汇金证券资管、东证融汇证券资管、国盛证券资管、招商证券资管、德邦证券资管、财通证券资管、长江证券（上海）资管、华泰证券（上海）资管、华西证券资管、齐鲁证券（上海）资管、兴证证券资管、广发证券资管（广东）、银河金汇证券资管、浙江浙商证券资管、海通证券资管、光大证券资管、国泰君安证券资管、东方证券资管。

（七）公募牌照：13家券商拿到公募基金牌照2018年11月证监会发布的《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》明确要求券商大集合产品按照公募基金管理，但事实上2013年9月开始便已经有券商及券商资管在尝试申请公募基金牌照并获得批准。整体来看，目前132家券商中有13家拿公募基金牌照，分别为东证资管、华融证券、山西证券、北京高华证券、中银国际证券、财通证券资管、长江证券资管、华泰证券资管、浙商证券资管、山西证券、东兴证券、中泰证券资管、国都证券、渤海汇金证券资管（此外还有泰康资管和人保资管等保险机构也获得公募牌照）。

 

四、国内主要券商变迁历程

券商本身并不稳定，可以说每一家券商几乎都有自己的渊源，而我们现在所看到的132家券商也并非所看到的那样，回溯过去，会发现有很多故事。事实上对132家券商进行归类合并以及去除重复项之后，我国的券商数量实际上只有不到100家。

（一）四家券商将投行业务剥离，成立投行子公司132家券商中，有4家券商（即第一创业证券、方正证券、长江证券和申万宏源证券）将投行业务进行剥离，另外成立了投行子公司，分别为第一创业证券承销保荐（源于第一创业摩根大通证券）、方正证券承销保荐（源于民族证券）、长江证券承销保荐（源于长江证券与法国巴黎银行成立的合资券商长江巴黎百富勤证券）、申万宏源承销保荐。

（二）券商之间的并购较为频繁相对而言，证监体系下的金融机构市场化运作更为明显一些，相互之间的并购也更为频繁，特别是券商领域。例如，1、申银证券先后合并万国证券（因327国债事件）和宏源证券，1998年君安证券因MBO事件被国泰证券合并，东方证券2005年托管北方证券，2009年海通证券收购大福证券，2012年中信证券收购里昂证券。2、2015年国金证券收购粤海证券，西南证券并购国都证券，2017年中金证券收购中投证券等等。再加上一些银行系金融机构也不断对证券公司进行股权吸纳以及证券公司不断尝试涉足期货、基金等领域，表明证监体系下的金融机构稳定性要明显弱于银保监会体系下的金融机构，当然这也是市场化的一种具体体现。3、除2019年的天风证券收购里昂证券、中信证券收购广州证券外，因将自有资金为股东提供融资、以购买和租赁房产名义向股东关联方划款、以证券资产管理客户的资产为股东提供融资而于2019年11月15日被证监会接管的华信证券算是自2007年汉唐证券破产清算以来的又一家清算券商，据悉目前正由宁波开发投资集团发起设立的甬兴证券正在计划接收华信证券的资产。

（三）多家券商之间具有紧密的关联性这些券商主要有申万宏源西部证券（申万宏源的全资子公司）、收购青岛万通证券后成立的中信证券（山东）、收购长财证券后的恒丰长财证券、收购联合证券后的华泰联合证券、基于中投证券（原南方证券基础上成立）的中金财富证券、建立在金通证券基础上的中信证券（浙江）、被中信证券收购的广州证券（原控股股东为越秀）。此外中国证券业协会在统计券商排名时，也会将部分关联性较高的券商进行合并处理，如北京高华与高盛高华，长江证券与长江保荐、长江资管，第一创业与一创投行，东方证券与东证资管、东方花旗证券，方正证券与瑞信方正、民族证券，光大证券与光证资管，广发证券与广发证券资管，国联证券与华英证券，国君证券与国君资管、上海证券，海通证券与海通证券资管，恒泰证券与恒泰长财，华泰证券与华泰联合、华泰资管，华鑫证券与摩根士丹利华鑫证券，中泰证券与中泰证券资管，山西证券与中德证券，兴业证券与兴证资管，银河证券与银河金汇证券资管，浙商证券与浙商证券资管，中信证券与中信证券（山东）、金通证券，招商证券与招商资管，财通证券与财通资管，国盛证券与国盛资管，申万宏源与申万宏源承销保荐、申万宏源西部，东北证券与东证融汇，渤海证券与渤海汇金资管，中金公司与中投证券等。

（四）多数券商进行了更名我们现在看到的很多券商是更名后的，主要有粤开证券（原联讯证券）、世纪证券（原江西省证券公司）、东海证券（原常州市证券）、东天证券（原苏州市证券）、方正证券（原浙江省证券公司）、英大证券（原蔚深证券）、华林证券（原江门证券）、国联证券（原无锡证券）、华安证券（原安徽省证券公司）、联储证券（原众成证券）、华鑫证券（原西安证券）、中泰证券（原齐鲁证券）、中航证券（原江南证券）、华信证券（原财富里昂证券）、中天国富证券（原海际证券）、长城国瑞证券（原厦门证券）、西藏东方财富证券（原同信证券）。

（五）多数券商由信托演化而来信托行业在历史上经历了六次大整顿，每次整顿过程中均会有很多信托公司会消失于历史中，而这些消失的信托更多是被重组整合进券商中，如恒泰长财证券、渤海证券、中天证券、大通证券、东北证券、中信证券、国元证券、国都证券、红塔证券、国盛证券、新时代证券、江海证券等。

 

 

 

 

五、证券行业发展历程简述

（一）国外维度中国券商行业充分借鉴了国外的经验，特别是美国。1、20世纪初期，美国各类机构开始通过发行债券和股票来筹措发展经费，而政府明确规定发行证券的公司必须要有中介机构，这一中介机构即承担着发行与承销的职能，大多是通过商业银行控制的附属机构来完成，也即当时是属于混业经营阶段。2、1933年的《格林斯—斯蒂格尔法》，明确了金融业要分业经营，于是商业银行和投资银行开始相继分离。而1975年美国取消固定佣金制的做法，加剧了投资银行之间的竞争，并导致投资银行不断创新出各类金融产品，以提高金融服务能力，如利率期货、利率期权、资产证券化等，投资银行在当时也成为创造规避风险的金融工具的主要载体。3、20世纪80年代后，美国开始加速迈入利率市场化时代，市场化进程使美国投资银行的发展步伐显著加快，1999年的《金融服务现代化法案》在利率市场化之余从法律上确认了混业经营模式。4、直到2007-2008年金融危机，一些投资银行纷纷倒闭，才使得投资银行业的发展步伐有所放缓。

（二）国内维度

1987年9月27日由深圳市12家金融机构联合发起成立的深圳经济特区证券公司是我国第一家证券公司，至今已有30年。

1、1984-1998年：打基础这一时期我国先后诞生了第一只股票、第一家证券公司、第一笔柜台交易以及集中交易市场形成、监管机构成立、相关法规发布等标志性事件，可以将其理解为我国证券行业的打基础阶段。

（1）1984年11月，飞乐音响公开发行了我国第一只股票，由工行上海信托投资公司开始代理发行，发行市场逐步形成。

（2）1986年9月，沈阳信托投资公司和工商银行上海分行信托信托投资公司静安证券业务部先后办理股票的柜台交易，标志着二级交易市场也开始慢慢形成。

（3）1988年，上海先后成立海通、万国和振兴等3家证券公司，同时1990-1991年上交所和深交所先后开业（二级市场开始进入集中交易时期）以及1991年8月中国证券业协会成立、1992年10月国务院证券委员会和中国证监会先后成立，标志着证券行业真正进入了基础设施建设不断完善的阶段。

（4）1995年《商业银行法》以及1998年12月《证券法》出台，标志着我国的金融业正式由混业经营进入到分业经营的阶段，银行、保险、信托与证券业务开始脱钩。这一时期我国的证券业务最并非全部由证券公司承担，当时的证券业务也主要分散于各地人行分行、商业银行证券业务部、信托公司证券业务部、财务公司、保险公司以及财政系统等，证券业务的乱象非常突出，抗风险能力也比较薄弱。

2、1999-2005年：乱象整治与股权分置改革资本市场形成的最初10-15年时间，恰逢1997-1998年的亚洲金融危机、加入WTO后的一系列举措（如2002年实施的浮动佣金制、一些合资券商和基金公司相继设立等）以及2001-2005年漫长熊市（这四年期间中国券商行业呈现全行亏损的尴尬局面）等一系列环境的变化，导致之前隐藏的一系列风险（如挪用客户资产、非法融资和对外担保、违规委托理财、账外自营、操纵市场等）也开始逐步暴露，整个证券行业均面临危机，2001年整个市场甚至对股市的发展道路还产生了争论。

（1）2004年1月国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（简称国九条），2004年8月——2017年8月证券行业进入综合治理并实施分类监管的阶段，当时处置了31家高风险证券公司（如南方证券、中经开信托投资、汉唐证券、华夏证券、大鹏证券、联合证券等等），并在客户资金的三方存管、从业人员特别是高管人员的资格管理以及信息披露制度等方面进行变革。

（2）2005年5月我国开始推动股权分置改革，并于2006年底基本完成。

（3）2005年7月证监会发布《证券公司综合治理工作方案》，2005年10月新修订的《证券法》获得通过，不再将证券公司分为综合类和经纪类，并建立以净资本为核心的监管指标体系。

3、2006-2011：资本市场改革缓慢推进

在经历2001-2005年的低潮期后，中国股市也于2006年步入了快速的牛市通道，但很不幸地在2007年适逢2007-2008年金融危机而终止，并在之后的长达十年时间里没有明显起色、平平淡淡。不过这一时期资本市场改进程并没有停止，特别是2008年证监会和世界银行在对中国资本市场进行全面评估后出版的《中国资本市场发展报告》，为后续的资本市场改革提供了借鉴。

（1）自2003年起相继推行证券发行上市保荐制度；取消股票发行价格核准制，推行市场询价制度。

（2）2004年5月正式设立中小企业板。

（3）2006年1月正式启动中关村科技园区股份公司进入代办股份转让系统试点，2006年9月成立中国金融期货交易所，

（4）自2006年起，变革全流通模式下的新股发行制度，包括大型企业境内外同时发行上市，引入战略投资者、超额配售选择权等制度安排。

（5）2007年-2009年，证监会开展了为期3年的“上市公司治理专项活动”。

（6）2009年6月，证监会启动新一轮新股发行体制改革，完善询价和申购机制，优化网上发行制度安排，重视中小投资者的参与意愿，加强风险揭示，同时取消了对新股定价的窗口指导。

（7）2009年10月30日，开通了创业板市场；

（8）2010年3月31日，证券公司融资融券业务试点启动。2010年4月16日，股指期货合约正式上市交易。2010年4月16日股指期货正式推出。

4、2012-2017年：券商创新大会推动下的伪创新

2012年5月，证券公司创新发展研讨会后，我国券商开启了所谓的“全面创新之路”，在2012年之后，我国券商在经纪业务、承销保荐以及自营业务之外，又新增了资产管理、私募股权、融资融券、转融通、质押式回购业务、现金管理、新三板业务等业务类别。尽管如此，券商行业仍无法回避2012年创新大会所带来的深远影响，特别是在券商资管行业领域，这也使得19家券商相继成立了资管子公司，并大量开展通道类业务（定向资管占比达到85%以上），券商的创新意识不仅没有增强反而还显著被抑制，券商资管规模在这一时间也从不到1万亿元迅速增至2017年一季度的18.77万亿元（其表内资产规模从1.72万亿增至2017年的6.14万亿元）。

5、2018——：严监管、科创板、新三板改革、头部券商与新《证券法》明确资本市场的国家战略地位

始于2017年的严监管让伪创新持续五年的券商行业面临严重冲击，其净利润在2016-2018年连续三年大幅下滑，券商资管规模也迅速萎缩7万亿至11.51万亿元左右。同时这一时期关于资本市场的改革也再次成为国家战略，如2019年推出的科创板、2019年推出的新三板（2020年将全面贯彻）、2019年11月提出打造航母级头部券商、2020年将要实施的新《证券法》等等。可以说资本市场改革在高层已经取得高度，后续在将进一步具体并加快推进的实施阶段，主要集中于注册制、提升上市公司质量、强化上市公司治理、严格退市制度、强化信息披露、做好投资者保护、培育中长期投资者、畅通各类资管产品进入资本市场渠道等各方面。

 

六、130家券商主要指标排名（截止2018年底）

 

（一）券商之间的分化较为明显，目前仅中信证券和海通证券的表内资产规模5000亿元，超过2000亿的券商也仅12家，除中信和海通外，从高到低分别为国君证券、广发证券、华泰证券、申万宏源、招商证券、中金、银河证券、东方证券、国信证券、光大证券。此外总资产规模位于1000-2000亿元的券商分别为中信建投证券、兴业证券、方正证券、安信证券、中泰证券与平安证券。

（二）券商的业绩情况也呈现比较明显的分化，且各年之间的波动幅度比较大，2018年24家券商净利润为负、88家券商的净利润虽然为正但不足10亿元。

（三）从表外资产规模（受托资金）来看，同样分化明显，中信证券以13431亿元遥遥领先，华泰证券、国君证券、招商证券资管、招商证券依次为7826.14亿元、7612亿元、7061亿元和7012亿元。

 

 

 

 

 

 

未来3-5年翻倍牛股 股票池

2016 年 2 月，贵州茅台股价约为 200 元，市盈率为 15 倍， 每股分红 6.1 元，股息率 3%，账上躺着 600 亿元的现金，库房里还有 20 多 万吨的老酒；格力电器股价 16 元，6 倍市盈率，每股分红 1.5 元，股息率高 达 9%；美的集团股价也是 16 元左右，7 倍市盈率，每股分红 1.2 元，股息率 为 7.5%，公司还收购了库卡机器人公司。 站在 2020 年的今天，许多人一定会感叹：当时白马股真是遍地黄金啊，这 些个股如果当时买入并持有 4 年基本可以取得三四倍的收益。但在当时浓厚的 空头氛围中有勇气买入者比较少见，恐惧已经战胜了理性。那我们站在当下就找 不出 4 年前类似于茅台的优质公司吗？当然可以。我们用分红率梳理出优质的 股票池，仅供大家参考：

有价值的话放在最后：今天的蓝筹是几年前的白酒！！

2021年开门交易，百倍市盈率的股票气势不减，一开盘都给你高开，然后再给你冲高，也就是就像一个要死的人，搞了一个冲喜一样，敲锣打鼓告诉你死不了，很显然就是这个某种利益集团做了一个很大的局



   百倍市盈率股价继续大幅上涨，它的利多是什么呢？哪一个事件让这些百倍市盈率可以进一步上涨呢？目前百倍市盈率的股票在基本面上找不到任何客观利多，在估值上更找不到任何上涨的合理性，但是却走出了极具个性的飙升走势，在没有任何利多下为什么上涨？资金需要它上涨！原因是挣排名者需要避免排名日结束后崩塌了，这是争排名能得到利益的内在需要。如果12月31号挣排名结束后，股价立即崩塌，这些争到好排名的人会出现前功尽弃，因为基金的认购者会看到高排名后的暴跌，而识破这个旁氏局。所以争排名的胜出者要画出一个没有净值崩塌的曲线，由此不仅在12月31号在2020年末要拔得头筹，而且12月31号之后还要维持净值的某种稳定，认购资金才能继续进来。



   在百倍市盈率股票的进一步更快速上涨的事实面前，和几倍市盈率进一步更快速下跌都是假象，以银行为例，什么有利于银行经营的事实都不反映，任何一个所谓的不确定的消息就被解读为利空，而且股价快速的下跌，别忘了很多4，5倍市盈率的银行可以承受直接破产的利空，所以银行的走势也罢，百倍市盈率的进一步上涨是资金行为，100倍市盈率的操纵者做的是请君入瓮，低估的操纵者是要你请君割肉。银行的股价走势只可能在一种情况下进一步下跌，那就是立即破产，如果不是这样的事实，任何事情都不能够再使它的估值降低了。也就是说对于银行业来说不发生破产任何消息都是利多。锦州银行在已经实质破产的情况下，经过重组完成后，在整个破产操作的过程中，股价没有下跌而是伴随着破产操作而上升了，也就是说中国很多银行你要宣布他今天破产，他反而迎来的是上涨，所以任何利空都是利多，包括破产都是利多。

   天下长治久安的正常存在，股市要正常的存在不崩溃，必须最终回到道理上来，目前没有回到道理上来，市场上出现了蛮不讲理的走势，究其本质蛮不讲理创造的是天下最大的机会，当市场从对某些板块的蛮不讲理回到讲道理上来时，这个回归就是财富，道理所规定的估值水平必须回到合理水平是不可逆转的必然，如果市场上不出现这种没有任何道理的事情，就没有机会！所谓的价值投资就是用对合理性的坚信与坚持来挣不合理现象必然回归合理的钱，不合理的事实不能长久，这是天下最大的道理，百倍市盈率不可能长久，几倍市盈率同样不可能长久，百倍市盈率再次飙升，几倍市盈率再次下跌作为一个现实出现了，这是在创造机会和价值，百倍市盈率也有价值，这种价值是空头价值。

   如果我们不相信这个道理，我们就没有办法在这个市场上立身。而在市场上出现了罕见的违反道理的现象时候，不能对道理的坚信有任何的动摇，只要一动摇，就完全没有办法控制局势了。有人在做局！对逆向投资者我们除了有一种坚定的信念和意志以外，还是要知道这种套路这种做局的野蛮性和残酷性！

   最重要的做有价值的话放在最后：今天的蓝筹是几年前的白酒！！

我亲历的5次经济泡沫

尽管每一次泡沫都有过去的影子，可是人类还是一次次重蹈覆辙。当下中国一线城市楼价飙升、信贷规模创新高、债务如般翻滚膨胀，是否有泡沫存在？

泡沫破灭，会带来个人生活造成哪些冲击？平民还是精英受影响更大？在泡沫破灭前，个人应该怎么办？当下乱象跌出，让人心迷神乱，如果看不清未来，就该从泡沫的历史中寻找启示。

本文来源“找同行网”，作者：黄铁鹰

1

1987年香港股灾：

千万富翁变街边小贩

1986年，我在深圳见到了十几年没见的小学老师。他是出生在印尼的广东华侨，上个世纪50年代他刚从雅加达大学金融系毕业，响应祖国号召，同一大批东南亚华侨的知识青年跑到中国参加社会主义建设。于是，他成了我在长春市小学读书时的语文和数学老师。

经历了中国的反右、、人民公社、文革，这个老师从爱国青年变成了三个孩子的父亲。为了孩子能吃饱饭，1977年他带着老婆和孩子来到香港。不愧是学金融的，他先从建筑工人开始，几年后就开始自己在家里装电子表往大陆卖，后来深圳开放了，他跑到深圳办了手表厂。

在深圳第一次见面，他给我一张名片，上面写着深圳(香港)环亚电子集团公司董事长，他在深圳的工厂有一千多名工人，是深圳当时最大的电子厂之一。

之后三年，我们没再联系。1990年我在香港油麻地逛街，突然听到一个很熟悉的声音：十元两件啦！十元两件啦！我一回头，不敢相信我的眼睛，我的老师站在三轮车上在大声叫卖日本的二手衣服。

怕他尴尬，更怕自己尴尬，不知怎的我没敢上去跟他打招呼。正在犹豫，突然有人大叫：“走鬼啦！”只见我的老师和其他几个同样卖东西的人，像疯了一样把衣服用任何人类都想象不到的速度塞进包里，推着车子跑了。原来是市政管理人员来了，香港无照小贩专门请人给他们把风放哨。

从油麻地回来后，连忙找名片给老师打电话，所有电话都不通了。第二个星期天我又去了，那天没市政的人来，老师的生意也很冷清，我鼓着勇气上前跟他打招呼，本以为他会尴尬，可是老师毕竟是老师。老师跟我说：“我破产了，现在只能做这个生意了。见到你真好，如果没事陪我聊聊天。”

我问：“那么大的工厂，怎么破产了？”

老师说：“嗨！都是一个贪字。(19)86年香港股市疯了，我看不少人赚钱，我这个学金融的虽然知道股市风险大，但还是忍不住进去了，结果越炒越大，最多一天赚一千万，我把工厂也抵押给银行借钱炒股，哪承想(19)87年股灾一来，我的资金一下子转不动，房子和工厂都给了银行。”

我问：“师母怎么样？”

“她现在在新蒲岗的一件制衣厂剪线头，我们还借了一部分私人钱，这个钱总是要还的。好在这是香港，人只要勤劳就饿不死；只要饿不死，总会有机会。这就是人生。”快60岁的老师说。

老师永远是老师。从此，我明白了香港人说的：“马死落地行”是什么意思。

1987年的股灾是香港人经历的第一次股灾，那是由美国股灾引起的。1987年10月19日，美国股市一天跌了22%，年轻的香港股市一个跟头倒下了，连关了四天市，当香港股市重开后，香港股民的钱少了三分之二。有一大批香港股民像我的老师一样破了产，其中大部分人永远也没有机会再回到股市。

2

1992年日本股灾：

跳楼的野村证券员工

1990年，我到日本公出，顺便去日本最大的证券公司——野村证券参观。由于当时日本股市和楼市如日中天，股市比2007年中国股市还火，市盈率到了100倍，一些日本和世界的经济学家纷纷说，传统经济理论对日本不适用，日本正在创造新的经济规律。日本房地产更是不可一世，一个东京市的地价就可以买一个半美国。

日本商人在全世界可牛了，到哪儿都像阔佬逛菜市场，想买什么就买什么。于是，日本人买了美国金融帝国的象征——洛克菲勒大厦，买了美国电影的象征——哥伦比亚电影公司，买了加拿大的森林，澳洲铁矿，香港最贵的房子，日本女人买了70%法国生产的LV手袋，日本男人成群结队飞去泰国打高尔夫……

接待我的是一个野村证券的年轻经理，他把我送出野村大楼时，站在大厦旁边的台阶上，指着那座新落成的60多层的花岗岩大厦，不无骄傲地说：“当今世界已进入信息经济，这个大楼里储存着全球客户的经济数据，野村证券为了保证这些信息的安全，在这个楼下100米处有一个发电站，它可以保证野村证券在世界上发生任何事情都能正常运作。”

可是不知怎么回事，到了1992年日本经济就不能正常运作了。日本股市从33000点，不到两年跌到了11000点。房地产更是一落千丈，1990年还能买一个半美国的东京，1993年竟然连一个纽约都买不起了。

于是，日本企业纷纷从海外抽钱回国救急，不仅把洛克菲勒大楼折一半价卖回给美国人，还把日本好几个大银行和保险公司也卖给了外国人。

1995年，那位接待我的野村证券经理到香港出差，我请他喝酒，他很沉重地告诉我：现在日本企业自杀的人很多，特别是证券界，他手下一个前年才从早稻田毕业的人上个月跳楼了。电视台现在最热门的电视节目是教人们如何省钱，比如教家庭主妇如何用烧饭的余热煮鸡蛋。

那一段时间，香港大街上的日本游客少了，到高档餐馆吃饭的日本商人也少了。“经济泡沫”这个词第一次在我脑袋里有了真实的感受。从此，这泡沫就经常跟着我了。

3

1997年香港股灾：

给华润做了十年义工为负资产的女秘书

1997年亚洲金融风暴来了，香港哀声一片。本来1997年上半年形势还好好的，楼市股市不断创新高，人们排着队去酒楼吃饭。我们公司开发的一个楼盘卖楼花，买房的人需要前一天晚上去排队。国内一个家喻户晓的大歌星为了走后门买我们的房子，陪我们唱了一晚上卡拉OK。

我公司两个秘书近水楼台先得月，不用去排队，每人花80万港元交了三分之一首期，买一个单元，可是房子还没住进去，泡沫就来了。楼价一口气跌了三分之二，这两位小姐那几个月脸色难看得很，眉头之间总挤出一个大疙瘩。原因是她们把已交了80万首期的房子白白送给了银行，为什么？因为市场上同样的房子，只值90万；如果她们继续执行当时买楼的合同，每月供银行贷款，就要再付160万。

那个还不大懂香港规矩的明星火急火燎地找我退房，我说：“你看到门外那两个小姐吗？她们是我们公司的秘书，在这个公司已工作10年。她们跟你一样，也买了公司的房子，因此她们这10年算给公司做义工了。”

我看大明星有点不明白，就解释说：“她们工作10年，除去吃喝也就攒了80万，交了这套房子首期后，什么都没剩下，可是现在房子又没了，这不等于白白给公司干了10年。如果能退房，她们早退了。你没看这几天报纸讨论吗，很多人买了李嘉诚的房子，现在变成负资产。

有人说在这种特殊时期作为香港首富的李嘉诚应该网开一面，不要再追这些负资产的人所欠的房子余款了。你猜这位首富李先生怎么说？他说：香港是个重合同守信用、风险自担的社会，你没看到金融泡沫只能自认倒霉。如果这个泡沫不破，你的房子赚一倍，我也没理由跟你分利润。”

4

2000年互联网泡沫：

3亿元变成3千万

亚洲金融风暴还没过去，互联网又来了。1999年末和2000年初，全香港的商人都好像疯了。这次不同于以往，越是大商人越疯狂，不管是搞地产，还是搞百货；不管是生产电子，还是生产水泥的；不管是办学校的，还是开夜总会的；总之全同互联网干上了，纷纷办起了网站，注册了名字带有cyber.com、information.net的公司，纷纷向那些美国名牌大学毕业生发出高薪聘书，纷纷与IT公司联姻。

我当时打工的华润创业自然也不能免俗，虽然公司每年有十几亿净收入，但因为同互联网没有关系，股价还不如一个刚创办两年的互联网公司。股东不干了，说：如果你们再不进入IT，就要找人收购。

于是，我们只能绞尽脑汁往互联网上靠，先是付了一笔天文数字的咨询费，请世界最大的咨询公司出主意，可是那些从美国飞来的高级脑袋除了给我们写了两大本资料外，任何问题也没解决；其实他们也解决不了我们的问题，因为我们不是互联网里的虫，我作为公司总经理当时连发电邮都不会。

可是商场是个逆水行舟、不进则退的游戏。当时许多如雷贯耳的经济专家都说：互联网技术会创造一个全新的经济，谁跟不上，谁就会被淘汰。想想看，谁不害怕呀？于是，我们也拼命想找一家美国技术公司“结婚”。经过投资银行的介绍，美国一家大公司的副总裁来香港，期间可以跟我们谈谈。

可是时间约到早上8点，这在香港是非常罕见的商务会谈时间。我当时有点纳闷：看来互联网的人就是不一样！第二天早上，7点50赶到人家香港分公司，一进接待室我差点晕了，原来在我们前面已有两批人，一批人正在会议室里同那个副总裁谈着，另一批人还在会议室里等着。8点45分，轮到我们，30分钟谈完，结果不用说了。

2000年初正当我被互联网搞得晕头转向时，一个朋友找到我，他与一个美国基金创办了一个互联网公司，在香港买了一个上市公司的壳，市值一下子升到200亿。他请我加盟。我说：我可不懂互联网。他说：你只要懂上市公司运作就行。

于是，他开出了我不可拒绝的条件——3亿元的公司股票，外加7位数的年薪。做着亿万富翁的美梦，我在新公司上班了。可是上班的第一个天，互联网泡沫破了，第一个月我的3亿元变成2亿元，第二个月变成了1亿元，第三个月……我的股票变成3000万，而且有行无市了。

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2008年中国股市：

“基金经理都是骗子”

互联网泡沫灭了。中国雄起了，进入21世纪后，雄起得不得了。中国转眼之间成了世界第一大钢铁生产国、第二大汽车生产国、世界第三大经济发展国。2007年中国这头昏睡的狮子，终于彻底醒了。

深圳的楼市开始超过香港的新界，上海北京的写字楼也开始赶上纽约，开户炒股的人到了1亿。于是，一下子创造了世界第一大银行、第一大石油公司、第一大房地产公司、第一大保险公司……这一年全世界500强排名乱了，因为那些老牌500强纷纷被突然变大的中国公司挤出去了。

中国商人在世界上开始扬眉吐气了，腰里揣着大把钱，也能想买谁就买谁了。于是，中亚和非洲的油田，拉美的铜矿和铝矿、澳洲的铁矿和煤矿频频被来自中国的买家问价。澳洲有些人小心眼，看中国人要收购澳洲最大矿业公司，竟以会威胁本国民族经济给否决了。

2007年世界经济的焦点放到了中国，全球的经济天才都在讨论中国股市和楼市，一派说泡沫太大了，另一派说中国正在改写世界经济，潜力远远还没发挥出来。

可惜世界经济还没改写完，美国那边次贷泡沫又碎了。中国股市进入2008年，少了近三分之一。记得2007年9月我回长春度假，碰到我母亲一位老同事。一个当了一辈子会计的75岁老头，成了中国第一代“基迷”。他把报纸上所有有关基金的报道用剪子剪下来，钉成三本半大书。他把家里所有闲钱都买了基金。

我问他，现在买股票是不是风险太大？老头说，他买的不是股票，是基金，基金是由金融专业人士管理、抗风险能力最强的综合投资工具。他刚买的qdii是走了银行后门才买到的，现在不到一个月就赚了5%。

春节后母亲打电话告诉我：老头投到基金的20万元，只剩了10万元，现在有些精神不正常。老伴治病需要钱，他捂着就是不卖，整天到银行管人家要钱。见谁跟谁说：基金经理都是骗子。

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后记

我是1955年出生的，以上是我活到现在亲身经历的经济泡沫。其实，所有学经济的人都知道人类历史上这样的泡沫比比皆是，比如：19世纪英国的南海金矿泡沫、荷兰的郁金香股票泡沫，20世纪初的美国铁路泡沫、造船泡沫、杠杆并购和垃圾债券泡沫……

让我奇怪的是：人类怎么一点都没有学聪明？尽管每一次泡沫都有过去的影子，可是人类还是一次次重蹈覆辙。诺贝尔经济学奖快有一个世纪了，那么多聪明过人的脑袋得了这个奖；卫星在万里的星空中，能算出你把钥匙藏在家门口的第几块砖头下；人类也能把羊变成人，怎么人类就是不能避免这些如此相似的泡沫？

今年我正好六十岁，我相信我找到了答案——人类在科学上能传承和积累，因此，人能把人送到月亮上；但人类在智慧上不能传承和积累。我认为“以史为诫”和“读史明志”对人类不灵，人类不能从历史中吸取教训。就像公元前欧洲种族之间的屠杀在二战犹太人的集中营依然上演、秦始皇的焚书坑儒在“反右”和“文革”中变本加厉一样，经济不论发生过多少次泡沫，泡沫还会再发生。

因为人类就是人，人类就是由每一代的你和我组成的。尽管我们的父母都会告诫我们，不要玩火，火会烫手！可是有哪个人没有被火烫过？！人只有被烫过，才成熟；人成熟了，就是离开舞台的时候了；舞台永远是新一代人玩火的地方；每一代人只能从自己的经历中长大；每一代人都要创造自己的泡沫和体验它的破碎。

这就是黑格尔说的：历史能给我们提供的惟一借鉴，就是我们从历史不能得到任何借鉴。

有人可能说：经济泡沫中损失的是不太懂经济的大众，经济领域的专业精英——经济学家、银行家、基金经理……他们应该能比一般人更早知道泡沫的，从而更多地避免损失。可是大量统计研究证明：这些精英作为一个整体，他们在预测泡沫的水平上一点也不比老百姓强，因为他们在股市中的平均收益同股民大众一样，他们比普通股民惟一多赚的只是手续费。

难怪诚实的格林斯潘说：“泡沫是很难确定的，除非它破了。”

装，你继续装，我看你庄到什么时候

前一段的崩庄行情貌似还在灾后重建阶段，仁东控股、朗博科技和大连圣亚算是岁寒三友，飞流直下三千尺，现在躺着地上起不来。

 

今天看济民药业，我估计要凑齐岁寒四友了。值得一提的是这个济民药业，算是第二次崩盘，我觉得真是A股大奇葩，一年内连崩两次，感觉是一只顽强的小强。

 

这几天所有的小票都有流动性折价，年底到了，惯例就是市场资金稀缺，小票要套现就需要往下狠狠打折，这时候就体现出大票充裕流动性的优势。

 

昨天看了一下自己今年的收益曲线，其实是从5月开始才逐渐转正的，7月赚到一波后，貌似到10月才回撤，然后就是12月也是回撤，最后分析才能得出结论，赚钱的就是那么一段时间，剩下的时间都是灰烬，只是一场空虚的消耗，还是出海钓鱼最实在。

 

今天有一个读者问我，说，有什么办法能在两个月内赚30万钱，我想了一下，我说，存2000万，做个理财估计就可以了。他说，增加一下难度，我一无所有，怎么两个月赚到30万？我只能回答：你有办法可以告诉我，我也想知道。

 

我们回头看K线，时常叹息，要是我能拿住，再坚持两个月就好了，真到现实中，你其实一天都不想煎熬。所以有一句话叫做，等你抛了，我就涨了，真是屡试不爽的。

 

这两年是大票横行的年份，基本是市值500亿以上的票能呼啦啦地涨，而且越是哆哆嗦嗦买了，它就越能哆哆嗦嗦涨上去了。我很多朋友上半年都还在说，低于200亿市值的股票不买，下半年的时候就说，低于500亿市值的不买了。其实仔细一看，就是上半年的那个票涨了一倍。

杜撰：如有雷同，纯属巧合。2020.12.3015

某某眼科瞪眼就要成了死庄股了，从近两年频频暴雷的庄股看，坐庄的这帮小年轻的功力是真差劲啊，哎，一代不如一代。我倒是有个方案可以救他一命。三步走：
第一步高送转，马上年末，是个千载难逢好时机，来个10送10转增几块钱。好处有两点：1、股价对折，七十多瞬间到了35元，看着就有想象空间。2、利用转增掏空上市公司，装满大股东口袋。这步是关键，可一举两得。从他的财报看第一步唯一缺点是每股未分批利润和资本公积太少，分不了太多。
第二步，高送转后股本增加，正好打造伪蓝筹概念，然后继续加大并购步伐，一季度报表不用太好看，但是半年报要大比例增长，这点财务能做到，最少要有吸引力，比如增长100%以上。股价可以顺利推送到50元上方。走好这步，不出意外市值处于创业板指数第一权重，他可以学曹操，“挟天子以令诸侯”待价而沽。
第三步，最后一步，找个符合国家政策的契机或者信用背书强的战略投资者入股，股价继续走出强势走势，成交量一定要大，多对倒，流通股的20%每天倒一遍，不要怕量大，量大才吸引散户进来。这就要到2021年底了，他再做一次漂亮的业绩，再涨一波，游戏结束。严重提醒他不能吃独食，2020这一波做的太绝，没人跟着喝汤，没法派发筹码，要吸取教训。
这三步走完，送转的10股，基本上能在70元出掉了，剩下的去找接大宗的资方，打几折他就别在乎了，能接就全给他们。0成本的东西 还在乎那点芝麻粒干啥。一定不要去质押，那样跌下来会套牢自己。套现，这个词很美好，却是散户的坟墓。质押是大股东的墓地。他是把散户埋葬还是把自己埋葬？二选一。
如果这样还出不完货，那他也笨的够可以了，实在没办法就和游资合作一把，让董秘放个利好，拉一波行情出来，花不了几个钱，20个点的费用够了。反正韭菜买单，在乎这个钱干啥。最后皆大欢喜。
韭菜呢？别管了，早跳楼了。跳楼了更好没人纠缠了。他可以躺在M国海岸，住着大别墅，晒着大太阳，嘴里还嚷嚷着：造车。他也可以忽悠忽悠说下周回国。但是一定不要辞退高管，要不然会被下毒毒死。某wl公司的老总还是太年轻，为了省几百万，把高管辞退了，套现那么多，死了给谁花？钱再多有啥用。不要这么傻，留着高管，万一出了问题，就是现成的背锅侠。花点钱值当的，能用钱解决的问题都不是问题。

来 跟王老师一起念：ABCD

美国ADM

ADM（Archer Daniels Midland）

ADM的创始人早在1902年就开始了相关的生意，但在1905才在美国的Minneapolis, Minnesota注册了 Archer Daniels这个名字，ADM公司的总部设在美国伊利诺伊州狄克多市。公司成立后，随着之后几年的发展，ADM将势力扩大到Wisconsin,New York等地。当资本慢慢积累后，1923年并购了米兰亚麻子产物公司 (Midland Linseed Products Company)后，公司正式更名为Archer Daniels Midland，声名显赫的 ADM公司便由此诞生了。ADM逐渐扩大经营范围，增加了面粉工业、食品加工业、饲料业、特殊食品业、可可业以及营养品工业等等。二十世纪八十年代起，ADM开始走向世界。1983年在香港设立亚太分公司；1986年进行在欧洲的扩张，在荷兰和德国进行收购；2000年正式进入中国。时至今日，ADM已成为巨大而又盘根错节的跨国公司。它旗下的企业包括食品、饮料、食疗以及饲料等，共约270家各种各样的制造工厂，分布在世界各地，从事可可、玉米加工，食品添加物、营养补助品、类固醇、食用油等的生产和市场推销。除此之外，它还从事有关农粮储备与运输交通等大型行业。ADM是当今世界第一谷物与油籽处理厂，美国最大的黄豆压碎处理厂和玉米类添加物制造厂，美国第二大面粉厂和世界第五大谷物输出交易公司。

在四大粮商中，ADM向来以注重研发著称，他不断通过化学研究支撑其发展壮大，在与宝洁还有良好的合作关系。几乎在生物燃料出现之初，ADM就迅速成为美国最大的生物乙醇生产商。而在美国总统布什提出生物燃料计划后，ADM更是双手支持，ADM招来了原石油公司的首席执行官为公司的首席执行官。仅2007 年，公司用于活化燃油的投资就高达10亿美元以上，是世界第一大活化燃油乙醇的生产者。公司还宣称将在2009年之前，在这个领域投资23亿美元，并且和大众等公司开展一系列的合作计划 [1]  。

邦吉公司

邦吉（Bunge）

邦吉，由其创始人 Johann Peter Gottlieb Bunge，在1818年荷兰的阿姆斯特丹创立，1859年由其孙子将总部迁至比利时。公司初期主要从事海外殖民地香料与橡胶生意。1876年，公司迁至阿根廷，开始其在美洲的发展。在犹太粮食交易商赫斯(Alfred Hirsch)加盟后，生意开始扩及其他的农作物，包括各样粮食与油籽。1935年，邦吉进入北美地区。之后，公司在南北美地区迅速发展。1999年，其将总部正式迁至美国纽约。2000年邦吉正式进入中国。基于全球均衡发展的思想，2004年邦吉又加大了在东欧地区的投资。时值至今，邦吉在全球32个国家拥有450多个工厂，已发展成为世界第四大粮食出口公司，据公开报道称，邦吉目前是巴西最大的谷物出口商，美国第二大大豆产品出口商、第三大谷物出口商、第三大大豆加工商，全球第四大谷物出口商、最大油料作物加工商。除了粮食加工与出口，邦吉还将营业范围扩展到了纺织、化肥、油漆以及银行等行业，工厂和业务遍及巴西、美国。

在四大粮商中，邦吉以注重从农场到终端的全过程为名，在南美拥有大片农场，一边向农民卖化肥，一边收购他们手中的粮食，再出口到其他国家或者进行深加工 [1]  。

嘉吉公司

嘉吉（Cargill）嘉吉公司，由原籍苏格兰的海运商威廉·卡基尔(William Cargill)兄弟，于1865年在Iowa创立的，1868年其将工厂迁至Minnesota，1875年又将其总部迁至 Wisconsin。嘉吉年营业额高达900亿美元，年获利达25亿美元以上，是美国第二大私有资本公司，法国第三大粮产输出公司，美国最大的玉米饲料制造商，美国第三大面粉加工企业和屠宰、肉类包装加工厂，最大的养猪和禽类（如肉鸡、火鸡）养殖场。它的粮食输出和交易业务，不但是美国第一，而且是世界第一。同时，它还拥有全美最多的粮仓，从食品的生产、包装，到市场的每一个环节，无不一手包办。公司业务横跨五大洲及66个国家，堪称世界之最。此外，它还拥有超过100亿美元资产的避险基金——黑河资产管理(Black River Asset Management)和从事高科技及高回报（包括基因工程等）的生物工程研发计划。

值得一提的是 嘉吉公司一直很注意物流环节，这从它拥有400条平底运粮拖船和2000辆大货柜车可见一斑。

嘉吉公司主张开放自由贸易，它的发展战略主要是开发第三世界的潜在市场。

路易达孚

路易达孚（Louis Dreyfus）

路易达孚是一家跨国集团，由法国人列奥波尔德.;路易.达孚创建于1851年，总部设于法国巴黎，开创和发展了欧洲谷物出口贸易，是世界第三及法国第一粮食输出商和世界粮食输往俄罗斯的第一出口商。一百五十多年来，路易达孚集团的业务已扩展到十分广泛的领域 ，与有影响力的欧陆政治人物互通声气，后期建立的路易达孚银行是法国第五大银行。由于在许多国家和地区设有机构，公司在世界各地参与经营多种多样的商业活动，年销售额超过200亿美元。位于巴黎的总部通过管理及制定公司的发展策略，统筹策划整个集团的商业活动。路易达孚的分支机构遍布全球。主要位于布宜诺斯艾利斯，伦敦，巴黎，圣保罗，美国的威尔顿和孟菲斯。

路易达孚的最新生意活动，是从事全球性活化燃油的生产和经营，包括制造和交易经由发酵或合成方式生产的乙醇，它用以制造发酵式乙醇的主要原料是蔗糖和谷类等农作物。它在巴西拥有两处巨大的发酵式乙醇制造厂。通过设在伦敦等地的办事处，路易达孚积极从事着乙醇从生产到目的地的交易，以及乙醇市场的开发，目的是要让乙醇市场全球化。

路易达孚集团的大宗商品部（Commodity）才是搞农产品全球贸易的。它很重视期券期货的买卖，来平衡风险。在中国，成立于1994年的路易达孚（北京）有限公司，就是大商所和郑商所的自营会员，而在中国期货市场上，有国际背景资金的规模往往比国内资金还要大 [1]  。

信托行业：打破刚兑

2020年12月25日安信信托收到湖南省高级人民法院关于上述案件的二审判决书。湖南省高级人民法院经审理认为：   
 
第一，安信信托公司和高速财务公司双方依据《信托合同》建立的信托法律关系，而通过其后签订的《信托受益权转让协议》及《补充协议》，改变了《信托合同》确立的权利义务关系。原受托人安信信托公司受让了原由高速财务公司享有的信托利益并承担了因信托计划所产生的全部投资风险。而高速财务公司则从《信托合同》中脱离出来，通过收取固定的信托受益权的转让价款来获取利益。如果《信托受益权转让协议》及《补充协议》实际履行，会达到委托人从受托人处得到了本息固定回报、保证本金不受损失的结果。其法律关系是名为信托受益权转让，实为保本保收益的承诺安排。违反了《中华人民共和国信托法》第三十四条“受托人以信托财产为限向受益人承担支付信托利益的义务”的规定，应属无效。   
 
第二，法院在本案审理过程中，就《信托受益权转让协议》及《补充协议》的签订是否为刚性兑付行为向信托公司的主管部门进行了征询,主管部门对安信信托公司进行了相关调查后书面回复认为安信信托公司与高速财务公司签订的《信托受益权转让协议》等一系列操作是保证本金收益不受损失的行为，属于违规刚性兑付行为。故二审法院认为应认定双方签订涉案转让协议系违规刚性兑付行为。   
 
第三，《全国法院民商事审判工作会议纪要》第 92 条规定,信托公司、商业银行等金融机构作为资产管理产品的受托人与受益人订立的含有保证本息固定回报、保证本金不受损失等保底或者刚兑条款的合同，人民法院应当认定该条款无效。受益人请求受托人对其损失承担与其过错相适用的赔偿责任的，人民法院依法予以支持。实践中，保底或者刚兑条款通常不在资产管理产品合同中明确约定，而是以“抽屉协议”或者其他方式约定，不管形式如何，均应认定无效。本案中，虽然没有在《信托合同》中直接约定保本保收益的条款，但在《信托受益权转让协议》《补充协议》的约定显然是保本保收益的约定，如前如述，属于刚性兑付的约定，故该两协议应认定无效。   
 
因双方签订的《信托合同》约定资金信托计划总期限为 60 个月，双方约定的资金信托期限未到期，双方应继续履行《信托合同》项下的权利和义务。在合同履行期限内，高速财务公司主张依据《补充协议》,要求安信信托公司向其支付信托受益权转让价款 4 亿元本金及信托资金收益、违约金，本院不予支持。履行期满后，高速财务公司如认为有损失，可依法另行主张权利。   

高速财务公司在本案中所主张的律师代理费、律师咨询费及差旅费，实际上属于主张两协议履行中产生的损失，对于该损失的产生，根据《全国法院民商事审判工作会议纪要》第 92 条的规定，安信信托公司及高速财务公司在明知且应当知晓金融机构开展资产管理业务时不得保本保收益的基本原则的情况下，依然签订了上述协议，双方对于上述两协议的无效均有过错，应承担相应的责任。

达摩院2021十大科技趋势：第三代半导体材料将迎来应用大爆发

趋势一、以氮化镓、碳化硅为代表的第三代半导体迎来应用大爆发

趋势二、后「量子霸权」时代，量子纠错和实用优势成核心命题

趋势三、碳基技术突破加速柔性电子发展

趋势四、AI提升药物及疫苗研发效率

趋势五、脑机接口帮助人类超越生物学极限

趋势六、数据处理实现「自治与自我进化」

趋势七、云原生重塑IT技术体系

趋势八、农业迈入数据智能时代

趋势九、工业互联网从单点智能走向全局智能

趋势十、智慧运营中心成为未来城市标配

12月28日，阿里巴巴达摩院发布2021十大科技趋势，这是达摩院成立三年以来第三次发布年度科技趋势。

2020年是不平凡的一年，经历疫情的洗礼，许多行业重启向上而生的螺旋，但疫情并未阻挡科技前进的脚步，量子计算、基础材料、生物医疗等领域的一系列重大科技突破纷至沓来，后疫情时代，基础技术及科技产业将如何发展，达摩院为科技行业提供了全新预测。

材料是一切科技发展的基础，新材料技术已推动多轮科技革命。然而，受限于成本高昂、生产工艺不成熟等问题，诸多新型材料未能实现大规模应用。达摩院认为，未来几年，以氮化镓和碳化硅为代表的第三代半导体材料将在材料生长、器件制备等技术上实现突破，并应用于5G基站、新能源汽车、特高压、数据中心等新基建场景，大幅降低整体能耗。

新材料的价值远不止提供更优的性能，它还能突破传统材料物理极限，达摩院预测，碳基材料作为制作柔性设备的核心材料，将走出实验室并制备可随意伸缩、弯曲的柔性电子设备，例如用该材料制作的电子皮肤不仅机械特性与真实皮肤相似，还有外界环境感知功能。

过去几年，AI技术润物细无声渗透至传统产业，例如AI走进制造企业，提升质检工作效率。达摩院认为，AI应用于生产环节只是开始，汽车、消费电子、服装、钢铁、化工等信息化基础良好的行业将实现供应链、生产、资产、物流、销售等各环节的全局智能，最终实现生产及运营效率的大幅提升。

在医疗领域，业界公认AI与药物、疫苗研发结合是大势所趋，但用AI研发药物并成功上市的案例极为鲜见。达摩院指出，新型AI算法的迭代及算力突破将解决药物分子靶点确证、药物可成药性等难题，例如在疫苗研发过程中，AI可自动输入有效化合物模型，然后与电脑合成程序产生的数亿种不同的化学化合物对比筛选，最终快速找到疫苗的优质候选化合物。

作为人机交互和人机混合智能未来技术，脑机接口在医疗领域极具研究价值。达摩院在趋势中指出，学术界和工业界正在努力攻克脑信号的采集和处理难题，帮助人类更好地理解大脑工作原理，技术的成熟将加速脑机接口的临床应用，未来将为口不能言、手不能动的患者提供精准康复服务。

科学技术的发展总是在不断发散与收敛的模式中跃迁。去年，达摩院曾预测「云将成为IT技术的创新中心」，时隔一年，云原生成为云计算领域的新变量，达摩院提出，未来芯片、开发平台、应用软件乃至计算机等将诞生于云上，AI、5G、区块链等技术都将以云原生的方式落地，企业获取IT服务的路径再次被缩短。

创新永无终点，但每一次技术创新都必然沿着普惠的既定轨迹前行。达摩院认为，AI、5G、云计算及IoT等数字技术正发生前所未有的化学反应，农业乃至城市都将因此发生新一轮变革。在农业领域，自动监测农作物、精细化育种，农产品物流运输可追溯都将变成现实；城市将拥有一颗超级大脑，感知、通信、决策能力全面提升，为城市提供整体治理能力。

附：达摩院2021十大科技趋势

趋势一、以氮化镓、碳化硅为代表的第三代半导体迎来应用大爆发

以氮化镓（GaN）和碳化硅（SiC）为代表的第三代半导体，具备耐高温、耐高压、高频率、大功率、抗辐射等优异特性，但受工艺、成本等因素限制，多年来仅限于小范围应用。近年来，随着材料生长、器件制备等技术的不断突破，第三代半导体的性价比优势逐渐显现并正在打开应用市场：SiC元件已用于汽车逆变器，GaN快速充电器也大量上市。未来5年，基于第三代半导体材料的电子器件将广泛应用于5G基站、新能源汽车、特高压、数据中心等场景。

趋势二、后「量子霸权」时代，量子纠错和实用优势成核心命题

2020年为后「量子霸权」元年，世界对量子计算的投入持续上涨，技术和生态蓬勃发展，多个平台异彩缤纷。这一潮流将在2021年继续推高社会的关注和期待，量子计算的研究需要证明自身的实用价值；业界需要聚焦「后霸权」时代的使命：协同创新，解决众多的科学和工程难题，为早日到达量子纠错和实用优势两座里程碑铺路奠基。

趋势三、碳基技术突破加速柔性电子发展

柔性电子是指经扭曲、折叠、拉伸等形状变化后仍保持原有性能的电子设备，可用作可穿戴设备、电子皮肤、柔性显示屏等。柔性电子发展的主要瓶颈在于材料——目前的柔性材料，或者「柔性」不足容易失效，或者电性能远不如「硬质」硅基电子。近年来，碳基材料的技术突破为柔性电子提供了更好的材料选择：碳纳米管这一碳基柔性材料的质量已可满足大规模集成电路的制备要求，且在此材料上制备的电路性能超过同尺寸下的硅基电路；而另一碳基柔性材料石墨烯的大面积制备也已实现。

趋势四、AI提升药物及疫苗研发效率

AI已广泛应用于医疗影像、病历管理等辅助诊断场景，但AI在疫苗研发及药物临床研究的应用依旧处于探索阶段。随着新型AI算法的迭代及算力的突破，AI将有效解决疫苗/药物研发周期长、成本高等难题，例如提升化合物筛选、建立疾病模型、发现新靶点、先导化合物发现及先导药物优化等环节的效率。AI与疫苗、药物临床研究的结合可以减少重复劳动与时间消耗，提升研发效率，极大的推动医疗服务和药物的普惠化。

趋势五、脑机接口帮助人类超越生物学极限

脑机接口是新一代人机交互和人机混合智能的关键核心技术。脑机接口对神经工程的发展起到了重要支撑与推动作用，帮助人类从更高维度空间进一步解析人类大脑的工作原理。

脑机接口这一新技术领域探索性的将大脑与外部设备进行通信，并借由脑力意念控制机器。例如在控制机械臂等方面帮助提升应用精度，将为神智清醒，思维健全，但口不能言、手不能动的患者提供精准康复服务。

趋势六、数据处理实现「自治与自我进化」

随着云计算的发展、数据规模持续指数级增长，传统数据处理面临存储成本高、集群管理复杂、计算任务多样性等巨大挑战；面对海量暴增的数据规模以及复杂多元的处理场景，人工管理和系统调优捉襟见肘。因此，通过智能化方法实现数据管理系统的自动优化成为未来数据处理发展的必然选择。

人工智能和机器学习手段逐渐被广泛应用于智能化的冷热数据分层、异常检测、智能建模、资源调动、参数调优、压测生成、索引推荐等领域，有效降低数据计算、处理、存储、运维的管理成本，实现数据管理系统的「自治与自我进化」。

趋势七、云原生重塑IT技术体系

在传统IT开发环境里，产品开发上线周期长、研发效能不高，云原生架构充分利用了云计算的分布式、可扩展和灵活的特性，更高效地应用和管理异构硬件和环境下的各类云计算资源，通过方法论工具集、最佳实践和产品技术，开发人员可专注于应用开发过程本身。

未来，芯片、开发平台、应用软件乃至计算机等将诞生于云上，可将网络、服务器、操作系统等基础架构层高度抽象化，降低计算成本、提升迭代效率，大幅降低云计算使用门槛、拓展技术应用边界。

趋势八、农业迈入数据智能时代

传统农业产业发展存在土地资源利用率低和从生产到零售链路脱节等瓶颈问题。以物联网、人工智能、云计算等为代表的科学技术正在与农业产业深度融合，打通农业产业的全链路流程。

结合新一代传感器技术，农田地面数据信息得以实时获取和感知，并依靠大数据分析与人工智能技术快速处理海量领域农业数据，实现农作物监测、精细化育种和环境资源按需分配。

同时，通过5G、物联网、区块链等技术的应用确保农产品物流运输中的可控和可追溯，保障农产品整体供应链流程的安全可靠。农业将告别「靠天」吃饭进入智慧农业时代。

趋势九、工业互联网从单点智能走向全局智能

受实施成本和复杂度较高、供给侧数据难以打通、整体生态不够完善等因素限制，目前的工业智能仍以解决碎片化需求为主。

疫情中数字经济所展现出来的韧性让企业更加重视工业智能的价值，加之数字技术的进步普及、新基建的投资拉动，这些因素将共同推动工业智能从单点智能快速跃迁到全局智能，特别是汽车、消费电子、品牌服饰、钢铁、水泥、化工等具备良好信息化基础的制造业，贯穿供应链、生产、资产、物流、销售等各环节在内的企业生产决策闭环的全局智能化应用将大规模涌现。

趋势十、智慧运营中心成为未来城市标配

在过去10年时间里，智慧城市借助数字化手段切实提升了城市治理水平。但在新冠疫情防控中，一些所谓的智慧城市集中暴露问题，特别是由于「重建设轻运营」所导致的业务应用不足。在此背景下，城市管理者希望通过运营中心盘活数据资源、推动治理与服务的全局化、精细化和实时化。

而AIoT技术的日渐成熟和普及、空间计算技术的进步，将进一步提升运营中心的智慧化水平，在数字孪生基础上把城市作为统一系统并提供整体智慧治理能力，进而成为未来城市的数字基础设施。

多支柱养老保险体系下关于居民储蓄向投资转化的三点思考 12.24

多支柱养老保险体系下关于居民储蓄向投资转化的三点思考

                     ——储蓄转化渠道、转化规模之浅析                  

2020年12月22日，证监会党委书记、易会满主持召开党委会和党委(扩大)会议，传达学习经济工作会议精神，要求全系统认真学习、深入贯彻经济工作会议精神，努力在更高起点上开创资本市场服务经济社会高质量发展的新局面。明年是“十四五”开局之年，做好明年资本市场工作十分重要。

 

　昨天晚上朋友圈满屏的储蓄转化为投资的消息，看到他们券商业务员们这么热情，证明证券行业蓬勃发展。储蓄转投资是好事，但是作为投资者，我们面临三个问题，第一个问题是储蓄转投资通过什么方式或者渠道呢？第二个问题是转投资的规模大概有多少亿呢？第三个问题最直白也是投资者最关心的转进来的资金会投资哪些板块或者行业呢？带着“三问”，仔细的整理一些数据和结论，写了如下思路，请大家斧正。

我们先看一下新闻稿原文“三是着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，继续大力发展权益类公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制。进一步加强投资者保护，增强投资者信心。”这段论述是领导高瞻远瞩的提出投资端建设，引导居民加大投资，助力内需。毕竟有钱才能刺激消费，提升内需嘛。还提到养老保险体系和资本市场的衔接，健全长周期考核，这能更好地促进公募基金运作过程中减少短期噪音的干扰，利好市场的健康发展。

看完后有两点体会：一、管理层要推动各类资金入市，尤其是养老金。二、管理层要推动慢牛，为什么呢因为储蓄是老百姓的血汗钱、养老钱，不允许暴涨暴跌，普通居民承受不起，所以要慢慢涨，才符合一致预期。而且国家也不会让咱们的血汗钱承担很大风险。所以整顿清理上市公司后，精选优质的公募（蓝筹股）来配置，跑赢通胀后每年再有6%-8%的复合收益就很棒了，三年下来，慢涨就形成了。所以非常看好未来中国股市（包括H股 ）。

站在保护投资者角度，管理层不是鼓励居民去开户自己炒股票，而是推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，给居民搭建一个投资渠道。这样既能进一步加强投资者保护，增强投资者信心，又能引进长期资金，促进资本市场健康良性发展。

那么，这就落实到我的第一问：通过什么方式或者渠道引导储蓄转化为投资？这个问题很专业，昨天正好组织同事们学完沙雁书记近期写的一篇文章，她给出如下建议：如果推动资本入市，最佳途径是建立补充养老金体系，主要由公共养老金、职业养老金和个人养老金共同构成的三支柱养老金，建立政府、单位、个人责任共担的养老保障体系，逐步成为各国养老金改革的普遍趋势。例如美国最大的两类补充养老金计划（包括雇主发起的401 (K) 计划以及个人自愿参加的IRAs计划）权益类资产配置比例平均超过50%。

2020年以来，国家高度重视第三支柱养老金的发展，国务院及银保监会业多次对第三支柱养老金的发展做出工作部署，从养老金体系的顶层设计、养老金产品创新、养老金经营主体建设等方面作出指导，为规范发展第三支柱，完善我国个人养老金保障体系提供政策支持。

我国养老金体系中，第一支柱占比过高，第二支柱覆盖面不足，第三支柱个人养老保险是未来养老金发展的方向。2019年我国以基本养老金为主体的第一支柱占据78%的主导地位。覆盖人口仅2548万人，一二支柱替代率不足50%。第三支柱个人税收递延型商业养老保险共12.4亿元，仅占养老金资产总规模的0.01%。

再具体细分一下：

第一支柱：公共养老金，二级市场说的社保基金。这块是国家队，国家有专门的的机构在管理，出现的前十大股东里的全国社保基金几零几组合就是它们的身影。 

第二支柱：企业年金和职业年金。可以在企业年金和职业年金中实施个人投资选择权试点，借鉴国际成熟经验，选择一些地区或者行业作为试点，支持企业年金和职业年金引入个人投资选择权，通过投资公募基金等养老金融产品，激发个人借助第二支柱积累养老资产的积极性。

第三支柱：个人养老型保险账户（个人税收递延型商业养老保险）。探索引入个人养老账户的默认投资机制，我们每人都有社保账号，可以打开手机登陆个人app看到社保多少，公积金多少。这块沙书记建议借鉴国际经验，在个人投资选择权的基础上，探索在相关账户中引入默认投资机制，将养老目标基金等产品作为默认投资标的，在进一步提高资金流入稳定性的同时，将促进个人养老金有效保值增值，提高个人养老保障能力。

综上所述：储蓄可以通过在第二支柱增加个人投资选择权和第三支柱引入个人养老账户默认投资机制的渠道转为投资。

 

第二问：补充养老金体系下转为投资的规模大概有多少亿呢？

首先，第一支柱：社保基金。社保基金，他的钱和股份是哪来的呢？在投资领域经常说的社保基金是指“社会保障基金”，他的资产是由国家财政拨款、彩票，以及国有股上市时划转股份得来的，这些钱是国家专门储备以备将来社会老龄化、重大事件发生时使用。

我从中国政府网上找到这条新闻：2019年社会保险基金预算收支情况。全国社会保险基金收入80844.09亿元，增长2.3%，其中，保险费收入57849.05亿元，财政补贴收入19392.61亿元。全国社会保险基金支出74989.23亿元，增长11.3%。当年收支结余5854.86亿元，年末滚存结余94026.97亿元。

 

 

社保基金在2001年前后开始试水股票，2003年正式进入股市。这么些年，中国股市波动频繁，社保基金除了在2008年和2018年取得负收益外，其余年份均实现了稳定的正收益，累计实现投资收益1.25万亿元，年均投资收益率达8.14%。

当前，社保基金的资产总额持续稳步增长。截至2019年末，社保基金资产总额26285.66亿元，较2018年末增长17.59%。其中，直接投资资产10410.17亿元，占社保基金资产总额的39.60%；委托投资资产15875.49亿元，占社保基金资产总额的60.40%。从资产结构来看，社保基金持仓以长期资产为主，合计占比达52.2%。其中主要有持有到期投资（债券为主）、可供出售金融资产和长期股权投资等长期资产占比分别为35.6%、9.6%和6.9%。以交易类金融资产为代表的短期资产占比为44.1%。近些年来，社保基金流入A股的速度正在加快，中报时社保基金持有流通股市值为3786.4亿元，占当期A股总流通市值比为0.73%。

粗略统计：社保基金年末滚存结余是9.4万亿，假设按照最新政策鼓励50%的社保资金投入市场，是4.7万亿，现在已经投入2.6万亿，还剩2.1万亿，也就是说在未来最多有2.1万亿社保资金入市（按照权益类和固收类各半），未来将有1万亿名义资金流入权益类。（2020年受疫情影响，不考虑有新增结余，也不含新增国企股权划转补充社保部分。）

 

 

其次，第二支柱：企业年金。人社部数据显示，截止2020年三季度末，全国企业年金积累资金总规模达到20947.49亿元，比2019年底的17985.33亿元增长2962.16亿元，增幅16.47%。 

今年三季度末，全国范围内参加职工人数达到了2669.70万人，较去年年底增长了120多万人。参加企业家数也从去年年末的9.6万家增至10万家以上。 从总体业绩来看，今年第三季度企业年金投资收益553.58亿元，本季度加权平均收益率2.84%，与二季度基本持平。而今年前三季度，企业年金投资收益合计1262.75亿元，本年以来加权平均收益率6.87%。

 

 

具体来看，22家企业年金管理机构中，管理年金规模除新华养老保险以外，其他均超过100亿规模，年金管理规模达500亿以上的过半，规模突破1000亿的有7家，分别是泰康资产、平安养老保险、中国人寿养老保险、工银瑞信基金、太平养老保险、华夏基金和易方达基金。年金管理规模前三甲均为险资，分别是泰康资产、平安养老保险和中国人寿养老保险，管理规模分别为3222.03亿元、2549.43亿元和2189.99亿元。其中，泰康资产是唯一一家年金管理规模突破3000亿级的管理机构。11家公募基金中，年金管理规模前三甲分别为工银瑞信基金、华夏基金和易方达基金，截至2020年二季末，管理规模分别为1343.04亿元、1119.38亿元和1009.23亿元。

 

从投资组合收益率分布情况看，今年前三季度有780个组合收益率超过8%，样本期末资产金额占比31.13%，有1532个组合收益率介于6%—8%之间，样本期末资产金额占比35.49%，这也意味着前三季度企业年金近70%的资产收益率超过6%。

通过2020年三季度的数据可以看出，企业年金已经大部分投入权益类市场，固定收益类只有3244亿，名义上来说，第二支柱现在可以拿出来投资权益类的只有以上金额（3244）。

若按照光大证券2020年12月份研报数据，企业年金规模是2.41万亿，减掉现在运作的2万亿，还有4100亿规新增资金可以入市。

 

新增资金这块，我们从两个方面估算一下增量：

1、企业增加数量：按照下图近三年的平均增速7.2%来计算，或者乐观一些，增速在8.5%，在2021年二季度，企业家数在10.81万个。

2、积累基金规模增速：按照20%的增速来看，在2020年2万亿规模的基础上，可以有4000亿的新增资金。

 

综上所述，第二支柱：企业年金新增资金大概有11344亿名义资金入市（固收类3244+场外4100+新增4000）

第三支柱：个人养老型保险账户（个人税收递延型商业养老保险）

政策扶持下，以个人养老型金融产品为代表的第三支柱有望成为主要发力点。自2016年3月《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》中提出“大力推动金融组织、产品和服务创新，改进完善养老领域金融服务，加大对养老服务业发展的金融支持力度”以来，产品设计端的公募养老目标基金以及税收扶持端的个人税延型商业养老保险试点等相关政策陆续出台。2020年10月，郭树清在金融街论坛上指出，发展养老第三支柱要“两条腿”走路，既要统一养老金融产品标准，也要创新发展具备养老功能的专业养老产品。

截止2019年末，第三支柱个人税收递延型商业养老保险共12.4亿元，仅占养老金资产总规模的0.01%。截至2020年12月9日，已成立的养老目标基金合计102只，包括47只目标日期基金以及55只目标风险基金。养老目标基金规模稳步提升。截至2020Q3，养老目标基金管理规模合计469.1亿，其中目标日期基金规模合计118.8亿，占比25%；目标风险基金规模合计350.3亿，占比75%。

第三支柱入市资金没有具体模型来作为预测基准，按照现在469亿规模翻倍测算，未来可以有500亿左右名义资金入市。

 

 

第三问：最直白也是投资者最关心的转进来的资金会投资哪些板块或者行业呢？

在2020年中报社保基金持仓中，持仓风格十分明显。比如“做好资产配置”，中报显示，社保基金“重金”持有银行、医药生物、非银金融、化工、食品饮料、电子、计算机、传媒和机械设备这9大行业，持股市值都在百亿元以上。而这9大行业之间关联并不紧密，比如医药生物走弱，对银行板块的影响很小；食品饮料板块走弱，对电子板块的影响很小。这样的资产配置很重要，可以降低整体的风险，对普通投资者有很强的借鉴意义。像最近很热的一个国产芯片主题基金，行情来时赚的很嗨，风口过了亏的也很惨。我们认为在多支柱养老保险体制下转化过来的新增资金，大概率还会按照偏稳健的策略配置。

2019年12月22日，全国社会保障基金理事会股权资产部（实业投资部）副主任鲍绛表示，社保基金成立以来，在二级市场上的年化回报率超过15%。我们认为全国社保基金能够取得良好的回报主要有三方面原因：

　　第一，坚持价值投资、长期投资和责任投资的理念。

　　第二，做“好资产”配置，在中国现发展阶段，权益类资产的收益率一定高于固定资产类的收益率，在市场估值比较低的情况下，大量在二级市场配置资金。在市场比较疯狂的时候，便在二级市场减持资金，控制好夏普比率就能取得比较好的收益率。

　　第三，选择优秀的管理人，全国社会保障基金理事会在A股市场上有18个管理人，在境外市场上有19个管理人，在股权基金投资市场上也选了十几家优秀的管理人。

“在政策支持和引导下，养老金等长线资金积极入市和影响力增加会是趋势。当前中国金融市场改革速度加快、力度加大正在有力推动国内金融市场效率的提升，股票市场因此受益，这个阶段入市的养老金有望更好实现保值增值的投资目标。

价值投资、长期投资、注重基本面、强调流动性和资金安全是养老金的主要投资风格特点，也是将来长牛、慢牛的根基。  

 

风险提示：内容多处引用均已标明出处，如有侵权，请联系我们做删改。数据内容均是公开信息，例如中国政府网、机构研报等，第二问主要讨论内容是入市资金规模，均是粗略计算，能保证真实性，无法保证准确性，建议阅读者谨慎思考，自我辨别。投资有风险，入市需谨慎。敬畏市场。

 

2020.12.23  金陵 河定桥

多支柱养老保险体系下关于居民储蓄向投资转化的三个思考题（12.24）

纲要：会议精神

主题：作为投资者，我们面临三个问题，第一个问题是储蓄转投资通过什么方式或者渠道呢？第二个问题是转投资的规模大概有多少亿呢？第三个问题最直白也是投资者最关心的转进来的资金会投资哪些板块或者行业呢？

引子：站在保护投资者角度，管理层不是鼓励居民去开户自己炒股票，而是推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接，给居民搭建一个投资渠道。这样既能进一步加强投资者保护，增强投资者信心，又能引进长期资金，促进资本市场健康良性发展。

沙雁书记给出如下建议：如果推动资本入市，最佳途径是建立补充养老金体系，主要由公共养老金、职业养老金和个人养老金共同构成的三支柱养老金，建立政府、单位、个人责任共担的养老保障体系，逐步成为各国养老金改革的普遍趋势。

一问结论：储蓄可以通过在第二支柱增加个人投资选择权和第三支柱引入个人养老账户默认投资机制的渠道转为投资。

二问结论：

第一支柱：社保基金在未来最多有2.1万亿社保资金入市（按照权益类和固收类各半），未来将有1万亿名义资金流入权益类。（2020年受疫情影响，不考虑有新增结余）

第二支柱：企业年金新增资金大概有11344亿名义资金入市（固收类3244+场外4100+新增4000）

第三支柱：入市资金没有具体模型来作为预测基准，按照现在469亿规模翻倍测算，未来可以有500亿左右名义入市资金。

三问结论：坚持价值投资、长期投资和责任投资的理念，做“好资产”配置。

                                                  2020.12.24 金陵 河定桥

思考题：蓝月亮的估值到底多少合适？

上市，是上一段旅程的总结，也是下一段征程的动员。

12月16日蓝月亮正式登陆港股，从发布招股书到正式成为港股的一员，蓝月亮用了短短半年时间。蓝月亮成功上市，也弥补了中国国产日化品牌在资本市场的空白，当之无愧的成为国产日化第一股。

提到蓝月亮，人们对它的称呼往往都是“洗衣液一哥”。确实，蓝月亮当得起这个称呼，毕竟其连续11年市场份额在洗衣液市场独占鳌头，连续10年在洗衣液市场综合品牌实力排名第一，这样的荣誉可为其证明。但显然一个“洗衣液”却承载不下“蓝月亮”的野心。

回顾蓝月亮品牌28年历程，你就会发现，这不是一个“安于现状”的企业，而是一个时刻居安思危，勇于超越自己的企业。因为这种“超前”眼光，也让蓝月亮陷入过这样那样的争议，可随着时间的推移，我们回过头来看当年那些所谓的争议，只不过是因为“真理”掌握在少数人手中，所引发的讨论。

01

超前的思想

2020年一场突如其来的新冠疫情，让蓝月亮洗手液又成为市场爆款。这不仅让人回想到2003年那场“非典”，那时蓝月亮是洗手液的代名词。彼时断货是蓝月亮的常态。

洗手液的爆火，并没有让蓝月亮止步于此，甘心做一个“洗手液一哥”，毕竟洗手液这个品类太小，即便投入再多人力物力的推广，也换不回太好的收益。

蓝月亮自然把目光放在了更广阔的“洗护行业”，当时洗护市场外企和国内企业竞争激烈，满眼看去都是“洗衣皂”“洗衣粉”的天下。显然选择在这块“大蛋糕”上切割市场是能获得最好的发展环境以及发展未来。可洗衣皂、洗衣粉的市场一如脚下的“六便士”一样，容易捡，但门槛过低，行业壁垒有限，市场前景可以想象。这不太符合罗秋平和他的团队，喜欢追求“星辰大海”的风格。

于是2008年蓝月亮选择进军“洗衣液”行业，这个当时国内市场只占4%的“小众品类”。

这样的经历，其实另一个叫农夫山泉的品牌也经历过。农夫山泉进军水行业时，彼时市场上也都是纯净水的天下，似乎“纯净”和“过滤”是水质的标准，可农夫山泉却选择了做“大自然的搬运工“，对消费者进行重新教育。

蓝月亮这么多年“一心一意做洗涤”，告诉消费者“什么是科学洗衣，什么是享受美好生活”。从2009年开始蓝月亮在中国洗衣液市场的连续11年?市场份额霸榜第一，并且有理由相信未来这个纪录也会继续下去。

【年终盘点】2020年度十大港股IPO

2020年已经接近尾声，不知道各位牛友们和新股君是不是有一样的感觉，时间过得实在是太快了，还没有反应过来今年就只剩下不到两周的时间了~

受到新冠疫情和美国大选的影响，今年的资本市场动荡不小，美股连续熔断后强势反弹，新能源汽车股集体暴涨，中概股集体回港二次上市，史上最大规模IPO蚂蚁集团创下多项历史后却在上市前被突然叫停……

在动荡的大环境下，港股2020年新股市场可谓是异常火爆，截至目前香港主板上市公司和本月即将上市公司数量已超过140家，尽管上市公司数量比起2019年略有下降，但是新股集资额已超过3200亿港元，有望创2010年以来新高。

接下来，新股君就为大家带来牛牛圈IPO系列年终盘点第一弹，一起回顾2020年港股十大热门IPO吧！

以下信息来源于市场公开信息，排名顺序结合富途认购人数、认购金额及社区热度排序，观点内容选取自牛友，不代表任何平台的观点立场。

TOP 1 京东健康——市值突破5000亿的在线医疗平台

认购人数：119675，全网846209
认购金额：206亿，全网5700亿
超购倍数：422倍
社区热度：★★★★★
涨幅成绩：暗盘涨幅27%，首日涨幅56%，最高涨幅达76%

牛友@胖猫财富 认为，京东健康依托京东，医药供应链在可比公司上有绝对的优势，互联网医疗行业发展正迎来政策红利期，京东健康作为行业龙头有望率先受益，背靠京东供应链体系，京东健康「互联网+医疗健康」产业布局比阿里健康和平安好医生更为完善，业务范围更广，业务闭环的京东健康更加具有领先优势，凸显良币效应。京东健康上市未来可期！

TOP 2 农夫山泉——IPO港股历史最强冻资王

认购人数：116178，全网707532
认购金额：351亿，全网6709.5亿
超购倍数：1148倍
社区热度：★★★★★
涨幅成绩：暗盘涨幅105%，首日涨幅54%，最高涨幅达156%

牛友@久久听价值 认为，农夫山泉作为软饮行业中的龙头，以矿泉水为大单品闯出了自己的一片天地。公司单单用水就建立起了自身的软饮帝国，恰恰证明了公司管理层优异的运营能力。公司在赛道、公司和财务上都有无可比拟的竞争力，对于深处同质化竞争的农夫山泉来说，这是一场借助上市扩大品牌影响力和增加消费者认同的操作，也是转型新零售的第一步。

 

TOP 3 蓝月亮集团——估值饱受争议的洗衣液龙头
认购人数：98612，全网454743
认购金额：146亿，全网3000亿
超购倍数：301倍
社区热度：★★★★★
涨幅成绩：暗盘涨幅21%，首日涨幅13%，最高涨幅达47%

牛友@郭二侠鑫金融不看好的观点认为，蓝月亮洗衣液既没有白酒品牌忠诚度高，也没有纯净水那样具有优质水源稀缺性，而洗衣液不同品牌之间感观差别不明显。蓝月亮产品单一，虽然是行业一哥但是领先优势并不明显。同时还有上市招股价上下浮动区间过大，发行估值太贵，透支了未来增速的问题。

但是@小白打个新 表示，虽然估值相对较高，但与对标的同行业日化公司联合利华、宝洁对比，蓝月亮的盈利增长能力、偿债能力还是表现出较大的优势。作为洗衣液一哥,蓝月亮在港股有稀缺性。目前蓝月亮仍处于成长期，若未来能保持现在的增长趋势，目前的估值也并不失为合理。

 

TOP 4 泡泡玛特——盲盒的生意到底有多值钱
认购人数：73855，全网479253
认购金额：141亿，全网2200亿
超购倍数：356倍
社区热度：★★★★★
涨幅成绩：暗盘涨幅106%，首日涨幅79%，最高涨幅达112%

牛友@量化简财认为，对于泡泡玛特，公司应用“IP化+盲盒机制”，使业绩呈爆发式增长！轻人为了集齐所有玩偶款式，买了拆，拆了买，这种用未知刺激消费的模式，堪比“印钞机”。成瘾性+港股市场的稀缺性，港股新股市场向来喜欢给这些暂时没有对标公司给予一定的炒作溢价，就打新而言，积极参与。

 

TOP 5 嘉和生物——高瓴持股比例最多的生物B股
认购人数：78951，全网475618
认购金额：218亿，全网3600亿
超购倍数：1247倍
社区热度：★★★★
涨幅成绩：暗盘涨幅39%，首日涨幅16%，最高涨幅达88%

牛友@爱投资的小熊猫指出，虽然评级全力认购，全明星基石加上高瓴资本，然后这票又是高瓴资本持股最多的一个票，国配的货都去拿基石了，基石占比50%，估计市场应该是会买账，上涨的问题不大，无非是涨幅多少，但要考虑成本问题。

 

TOP 6 京东——回港上市的第二大电商巨头
认购人数：71532，全网396096
认购金额：160亿，全网2800亿
超购倍数：178倍
社区热度：★★★★
涨幅成绩：暗盘涨幅7%，首日涨幅4%，最高涨幅达10%

牛友@肖申可比克表示虽然京东涨幅不会太大，大概也就5-10个点，但这种确定性高的10%的利润，在我投资体系里远远比偏100%涨幅的利润好的多。京东这种股在我的低风险投资体系里是属于为数不多可以拿一拿的，也就是所谓的价投！京东长线资本必配，指数必配，等进入港股通，内陆大资金必定南下配货。

 

TOP 7 泰格医药——中国最大的CRO临床合同研究机构
认购人数：65664，全网319,984
认购金额：178亿，全网2400亿
超购倍数：414倍
社区热度：★★★
涨幅成绩：暗盘涨幅18%，首日涨幅13%，最高涨幅达19%

牛友@富少说认为，泰格医药短期涨幅有限，但长期绝对看好，泰格医药在A股市场是被外资抢着买。泰格医药A股长期走势是向上的，若是按照100的收盘价格较发行价折让了12.28%~22.8%，空间还是有点。目前医药股还是蛮热的，此股值得上。

 

TOP 8 网易——继阿里之后第二家回港上市的中概股
认购人数：61453，全网371075
认购金额：152亿，全网1900亿
超购倍数：360倍
社区热度：★★★
涨幅成绩：暗盘涨幅7%，首日涨幅6%，最高涨幅达10%

牛友@融资打新股&事件套利 认为，要知道网易是回港二次上市的，因为有美股价格的锚定，暗盘首日涨幅不会很大的。这样的情况是大资金还愿意要，大致判断是比较看好长期投资价值的。我个人维持头部互联网中概股中长期面临价值提升的判断，当然同样也具备非常不错的长期投资价值。

 

TOP 9 康基医疗——首日翻倍，开启生物医药股打新热潮
认购人数：61068，全网413403
认购金额：158亿，全网3000亿
超购倍数：989倍
社区热度：★★★
涨幅成绩：暗盘涨幅86%，首日涨幅99%，最高涨幅达100%

牛友@站在Ju人肩上 表示，MISIA平台国内第一全球前四，基石占比大于4成，明星基金云集，同行表现耀眼，累积表现更恐怖，卖一次性耗材暴利，毛利净利率双升，营收净利复合增速高。姓康的从康希诺开始就个个大肉，此次也不例外；50%涨幅起跳，首日直接翻番大概率；中到就是赚到，走过路过不要错过！

 

TOP 10 明源云——中国房地产开发商的第一大软件解决方案供应商
认购人数：59570，全网428936
认购金额：168亿，全网4000亿
超购倍数：644倍
社区热度：★★★★
涨幅成绩：暗盘涨幅49%，首日涨幅86%，最高涨幅达94%

牛友@美港股观察社 认为黄金赛道、广阔的成长前景让明源云成为市场的抢手货，基石投资者中有高瓴资本、GIC等当红炸子鸡。5年前，我国的SaaS产品市场规模刚刚起步，只有3亿元的小市场，经过几年发展，2019年的市场规模已经达到21亿元，复合年增长率61.5%。广阔的天地大有可为，明源云被一众资本大佬抢筹也就不难理解了。

以上是新股君为大家盘点的2020年港股新股十大IPO，不知道大家都有没有参与认购呢？

2020年新股市场可谓是非常火爆，尽管由于参与玩家的增多导致赚钱效应没有往年那么强，但是只要认真甄别好股，坚持打新，相信牛友们大概率都是可以吃到肉的~

2020港股十大“惨”

2020年即将结束，回首这一年风雨动荡的港股市场，可谓是几家欢喜几家愁。既有狂赚几倍、节节创新高的大牛股，也不乏跌到让人怀疑人生的垃圾股、老千股。

今日就来盘点一下，过去一年里那些分分钟让散户气血大伤、财富灰飞烟灭的十大最惨港股，它们各自悲催的故事可真是闻者伤心，见者落泪……

TOP1 恒益控股

年初至今跌近94%，如果高点买入该股100万，至今仅值6万……

暴跌原因：一纸公告引发股价巨震，疯狂拉涨后快速暴跌、业绩堪忧

恒益控股是一家钢铁及金属工程公司，专门就香港建造项目设计、制造、供应及安装钢铁及金属产品。

8月14日，恒益控股发布公告称，控股股东拟出售所持的74.26%股权。公告发布后，8月17日复盘当天该股暴涨66%。在此前两个交易日，恒益控股已连涨35%。

好家伙，3个交易日股价翻倍！

这还不算完。

股价象征性地轻度回调两天后，就来了个股价连连涨，一涨涨7天！涨得大家伙心里乐开了花....

然后，啪！直接给你按在地上摩擦_(:з」∠)_：第八天，无良镰刀手手起刀落、不带粘连，当天恒益控股股价暴跌89%。

然后，就再也没有然后了。哪里来的回哪去，甚至向下多刨了73厘米（相比上涨行情前的股价跌73%），继续横盘继续苟.....

9月14日，恒益控股发布公告称控股股东出售74%股权一事告吹...

翻开恒益控股的业绩，也是一言难尽：近两年盈利能力明显不行，多项重要指标增长为负，其中2020年中期净利同比狂泻90%，毛利下滑60%...

比起天灾，人祸更为可怕！虚假消息来回溜一圈，害人不浅，炒股路上还需仔细分辨~

TOP2 中国鼎益丰

年初至今暴跌90%。

暴跌原因：把股民当傻子糊弄的股票，正义可能会迟到，但永远不会缺席

中国鼎益丰是一家主要从事投资业务的香港投资控股公司。

提起中国鼎益丰这只大名鼎鼎的妖股，最出名的就是其创始人隋广义所建立的「禅易投资法」。鼎益丰公司网站曾这样介绍隋广义：

曾为吉林省敦化市副市长，后修道出家，将东方禅易文化与现代投资术相结合，创立了‘禅易投资法’，能精准预测金融投资的各种变化，是继股神巴菲特的价值投资法、金融大鳄索罗斯的对冲投资法后，又一崭新的创新投资法。

看看这描述，都2020年了，还在鼓吹禅学炒股，易经八卦推算出买卖点，简直是把投资者的智商按在地上摩擦。但不得不说，此前中国鼎益丰就是靠着这一套路，用一年半时间，硬生生将股价炒至37倍！

看这走势，是不是相当侮辱市场的智商？

从2017年下半年开始，中国鼎益丰这只多次供股募资后每股净资产仍只有0.17港元、曾连续亏损7年、中间从无利好的仙股，却从0.76港元大涨37倍到28.35港元，市值超过300亿港元。

而且极为讽刺的是，因市值、成交量、流通量等指标的陆续达标，自2018年8月起，这只「妖股」接连被纳入为恒生综合指数、港股通乃至MSCI全球标准指数的成分股。

不过正义可能会迟到，但永远不会缺席。

2019年3月8日，中国鼎益丰发布公告，称香港联合交易所应香港证监会指令，自2019年3月8日起停止公司股份买卖。

今年1月23日，停牌长达10月之久的中国鼎益丰复牌暴跌，开盘后直线下挫，最终收跌90%，股价报2.1港元，总市值25.97亿港元。

一日之间暴跌259亿港元，实在是触目惊心。

中国鼎益丰的暴跌，实实在在给投资者上了深刻的一课，一定要警惕妖股，不要心存侥幸，击鼓传花虽刺激，但后果实难承受。

TOP3 星宇控股

年初至今暴跌89%。

暴跌原因：股价常年低位，遭主要经纪商大抛售，股价放量闪崩

星宇控股主要从事永磁材料生产和销售业务的中国公司。

星宇控股暴跌的起因主要在于5月4日的突发性闪崩。当日股价直线跳水，一度暴跌80%，最终收跌跌幅73.48%，股价创上市以来最低。

这家公司是做什么的呢？

据官网介绍，星宇控股是中国福建省领先的烧结钕铁硼磁性材料生产商，主要从事自身品牌烧结钕铁硼磁性材料的设计、开发、生产及销售，稀土产业链的中游公司。

其所处行业当前依然集中度较低，竞争比较激烈，根据资料显示此类行业产家主要分布在江浙沪、京津、山西、包头、赣州和山东六大地区，其中江浙沪占比较高达到40％。从产量集中度来看，我国年产量3000吨以上的企业仅占7.5％，而年产1500吨以下的企业占84％。

而星宇控股的市占率仅在1%，所以其公司本身低位和业绩预期情况并没有受到市场的关注，股价常年维持在低位，这次闪崩，相当于直接宣布了死刑。

股价闪崩后有消息爆出，实为香港券商金猴证券抛售489万股，孖展被斩仓，是当天星宇控股第一大抛售经纪商。根据资料显示，金猴证券是该公司第三大经纪商，持有公司9.37%的股权，持股4665.8万股，本次斩仓股数占比高达10.48%。

更惨的是，这家公司的股权高度集中，公司第一大股东吕竹风持股比例合计高达60%。股价暴跌后，该大股东所持16.6%股份遭强制出售，至此星宇控股元气大伤，再无好转迹象。

由于香港市场流动性问题，众多公司存在交易量缺乏问题，细价股和小市值股票常常出现股权高度集中问题，投资者更应特别重视。

TOP4 宏安地产

年初至今暴跌86.93%。

暴跌原因：业绩不佳，庄股跑路闪崩

宏安地产是香港老牌物业公司，旗下地标项目遍布香港核心地段,包括「首誉」、「戈林」、「荟点」、「荟臻」及「荟悦」。

6月4日，宏安地产午后开盘没有预兆的闪崩，股价直线下挫，一日跌去69%，收盘成仙股。百亿市值的股票瞬间就被击破70亿。

更有趣的的是，5号开盘后，宏安地产似有触底反击之势，一度涨超10%；但这似乎是回光返照，马上涨转跌，5日和6日收盘分别再跌24.53%和23.9%。

三天直接跌掉了市值的百分之八十，这场闹剧，不知让多少投资者泪洒。之后的大半年内，宏安地产的股价持续萎靡，一路走低，在即将结束的2020年里，首控集团股价已跌去86%。

从消息面上看，对暴跌缘由似乎毫无头绪。公司更是发出了并不知悉导致股价下降任何原因的奇葩公告。

但值得注意的是，根据当时富途证券经纪商持股比例也显示，BNP PARIBAS持股75%，但持股第二位为金利丰，持股比例达16.68%。

金利丰作为一家券商，一度以运作港股市场的细价股创业板上市及「借壳」等活动闻名，其背后实际控制人朱李月华被称为香港「壳后」，去年及今年多起闪崩案都出现过金利丰的身影。

另外，宏安自身的经营业绩也实在堪忧，11月6日，宏安地产发布公告显示，2020年中期净利同比减少90%，打铁还需自身硬，宏安股价低迷与基本面有着不小的关系。

TOP5 岁宝百货

年初至今暴跌81%。

暴跌原因：昔日辉煌已不再，不适应时代发展，终将被淘汰！

岁宝百货是深圳主要且历史悠久的百货连锁企业之一，就诚度评级而言，是深圳百货业四大企业之首，以著名品牌「岁宝百货」经营。

岁宝创始人杨祥波作为老一代深圳企业家，1995年成立岁宝百货，1996年开设深圳首家百货店，成为深圳曾经的四大百货之一，并带领岁宝百货于2010年在香港主板上市，业务涉及房地产、零售百货等业务。

虽然岁宝百货在当下年轻人中知名度不高，但是不少深圳人仍然记得小时候逛岁宝百货的场景。

但是，近些年来，随着购物中心和线上电商的崛起，传统的百货业举步维艰，岁宝百货的盈利能力也直线下滑。

2015年4月，岁宝百货成立深圳市晟润丰投资发展有限公司，主营房地产开发，正式进军房地产。虽然手头拥有一定的项目资源，不过由于缺乏开发能力，岁宝的地产业务开展也并不理想。

岁宝百货曾经辉煌过，但最终无法抗力行业变迁，最终被时代所抛下。

岁宝百货的陨落表明公司一定要适应时代的潮流，不断创新，才能焕发新机。

TOP6 卡森国际

年初至今暴跌80%。

暴跌原因：惨遭做空，暴涨暴跌，成资金炒作对象

卡森集团创立于1988年，是一个主营皮革的大型综合类跨国企业集团，是第一个将中国生产的皮革沙发摆进美国白宫的公司。

卡森国际的股价在今年年初的时候，股价貌似是在坐过山车，暴涨暴跌，格外刺激。

2019年年末，卡森国际突然遭遇国际知名做空机构杀人鲸做空。杀人鲸发布报告认为卡森国际董事长及其家族通过谎报出售业务的收入和利润，蒙骗投资者，洗劫上市公司。

卡森国际股价在19年年末经历过山车，先暴跌90%；然后，卡森国际发布澄清公告，又暴涨478%，振幅之大，尤为夸张。

不过你以为这就结束了吗？不不不，2020年2月，他又来了。

2020年2月4日开始，卡森国际的股价数个交易日持续下跌，4号至7号连续三日每日大跌10%，最后在2月10日完成最后一跳，当日大跌43.93%。

不过剧本总是没有新意的，仅仅过了一周，2月10日，卡森国际开盘不久就一路冲高，收涨43.09%。

至此，卡森国际2020年过山车大戏基本收场了，随后的一年内，其股价伴随着偶尔几根20%的大阳线，不断走低，股价从高位直接跌去80%。

TOP 7 拉夏贝尔

年初至今跌79.23%。

暴跌原因：高额收购，行业红海，经营亏损，公司欠钱

当年被称为中国版ZARA的拉夏贝尔，是中国有名的女装之王，也是在中国女装第一股。

上市之前有过短暂光辉时刻的他，在今年却开启了阴跌之旅。

拉夏贝尔今年的走势是这样的，先在年初暴跌40%，然后象征性的反弹一下，随后开启了一路阴跌。截止到发稿，今年的市值已经跌去了80%。

拉夏贝尔到底做错了什么，导致形成现在境遇？

第一，19年开始，拉夏贝尔推行多品牌战略，导致了品牌之间相互恶性竞争，品牌自己内耗，加大拉夏贝尔的亏损。

第二，这也是最主要的。在其高光时刻，高价收购法国品牌Naf Naf SAS。拉夏贝尔因为2080万欧元收购Naf Naf SAS的40%股权后，直接导致其2019年度合并报表的净亏损增加了4.43亿元。

2020年5月15日拉夏贝尔因为现金流紧张，法国当地法院裁定其启动司法重整，最终这场收购让拉夏贝尔竹篮打水一场空。

目前来看，其财务状况也不太乐观，2020年11月12日，中国裁判文书网公布上海市徐汇区人民法院执行裁定书上显示，女装品牌拉夏贝尔名下已无可供执行的财产；2020年12月8日拉夏贝尔又因子公司因未偿付贷款而被请求拍卖抵押房产。

已经连续两年上市亏损后的拉夏贝尔，其A股可能存在退市的可能，其港股的市值已经不足两亿，在成仙的道路上越走越远.......

TOP8 西证国际证券

年初至今跌近76%。

暴跌原因：突遭洗仓，大单精准出逃，股权高度集中、近年持续亏损

西证国际证券主要业务涵盖经纪及孖展融资、企业融资、资产管理及坐盘买卖，母公司为A股上市公司西南证券。

伤害来得猝不及防。9月23日，西证国际证券午后迅速跳水，当日暴挫56%。

就在13点1分，大锤还没正面抡过来、股价仅下跌7%时，一个2亿的大单精准出逃，成交额占了全天的一半以上。

后面就是一泄千里、股价腰斩了。午休完起来的股东，通通没逃过这击「重锤」。

本来，西证国际证券的股价是一步一个台阶向下走。没想这次资本出手太狠，把2019年8月拉的那一波全还回去了。

西证国际证券近年来基本不挣钱。2018年净亏损2.02亿元、2019年净亏损3.45亿港元，2020年上半年亏损1.27亿元，两年半时间累积亏损6.7亿。除了2017年微微扭亏，2016年也是录得亏损1.67亿。

除了巨亏，在过去的一年，西证国际证券也诉讼缠身，旗下多只资管产品出现违约。

西证国际证券管理层的变动也很大，今年来该公司的执行董事熊晓强及王惠云、独立非执行董事吴军等高层接连辞任。另外，该股还存在股权高度集中的问题，第一大股东持股量高达72.49%。

基本面不堪、股权高度集中、管理层动荡，个个都是雷点，只能说远离保平安。

TOP9 伟源控股

年初至今跌75%。

暴跌原因：庄家高位出货、股权高度集中、存在较大的亏损问题

伟源控股是一间位于新加坡的承建商，主营业务包括电力、电讯及下水道合约工程、道路铣刨及重铺服务等。

从过往经验来看，港股市场的庄股在突遭洗仓前，股价往往会暴涨。伟源控股亦是如此。

今年3月12日上市的伟源控股，在不到6个多月的时间里，涨幅已高达480%，牢牢占据着主板次新股涨幅榜第一的位置。

然而，崩盘来得太快就像龙卷风，离不开暴风圈更来不及逃.....

积聚了半年的高光时刻，伟源控股用了5分钟就磨灭了。9月25日，伟源控股的股价断崖式下跌，一次性回到解放前。

伟源控股存在着股权高度集中的问题。大股东WG International (BVI) Limited持股比例高达75%，导致市场上用于流通的股份非常少，这时候只要有投资者抛售少量持股，就会导致公司股价出现剧烈波动。

有业内人士表示，「伟源控股是一只典型庄家操控的庄股，应该可以说从上市到股价暴跌，操纵痕迹都比较明显。

崩盘前伟源控股股价较招股价涨超750%，庄家获利甚丰；而9月22-24日，该股成交量突然暴增，但股价变化不大，疑是庄家在高位出货；9月25日午盘前成交量已较平日多，午后股价杀跌，可判断为庄家出货完毕，任由股价自行落体。」

此外，在业绩方面，公司也存在着较大的亏损问题。2020年上半年，伟源控股由盈转亏，净利同比暴跌440%，营收也同比减少12.3%；2019年，公司净利也呈现下滑趋势。

TOP10 雅高控股

年初至今跌74%。

暴跌原因：资本恶劣操作、崩盘后便就地成仙，基本面差

雅高控股的主营业务是大理石矿山勘探、开采、生产加工以及分销，拥有一体化的全产业链业务布局。

去年年末坠落神坛的雅高控股，今年也没能爬出泥潭。一年到头股价持续往下走，全年跌幅超70%。

作为去年的「明星股」，雅高控股让投资者尝遍了人间百味。故事还要从2019年开始说起：

雅高控股本是一只平平无奇的股票，如「仙股」一般波澜不惊。但从2019年初开始，雅高控股妖性十足，股价被一路猛抬，截至9月初，涨幅已经来到了24倍，摇身蜕变超级大牛股。

同月，雅高控股被选为富时全球股票指数（中国指数）成份股，但随后股价高位闪崩。

但很快，雅高控股又开启第二轮疯狂之旅，只11月暴跌前公司股价就暴涨了172%。直到操纵套路被发现、遭MSCI「抛弃」，雅高控股终于现出原形，当日暴跌98%停牌。

11个月狂赚的38倍，1天全赔光！

有市场人士表示：联合坐庄的金利丰和凯基在股价暴涨中出现了分歧，很可能金利丰认为应当拿到MSCI接盘，而凯基则认为散户已经进得差不多了，不如当下就割，落袋为安。而更大可能是MSCI知道了操纵，打算取消，被庄家知道，集体跑了。

一只近40倍的「大牛股」，最终一地鸡毛。

时至今日，被玩坏的雅高控股仍旧「趴在地上修仙」，加上基本面还是一如既往的差，高位站岗的散户或许是再也看不到回本机会了。

因操作过于恶劣，雅高控股至今仍钉在耻辱柱上。还是那句话，没有基本面支撑的「妖股」，终有一天会崩盘。

12.07早盘观点：跨年度行情

标题1：美股三大指数同时创出历史新高，截至上周五收盘，道指和纳指收盘创下历史最高点位，标普500指数创下3699.20点的盘中历史新高。行业板块方面，大型科技股涨跌不一，知名能源股则集体上涨，上周道指累计上涨1.03%，标普500指数累计上涨1.37%，纳指累计上涨2.12%。美股创下新高的重要原因是拜登加大经济刺激的表态。 标题2:指数早盘弱势盘整，午后震荡回暖，创业板指表现稍强，题材热点表现散乱，白酒、工业大麻、食品等板块走强，汽车、银行板块领跌，高位股现跌停潮，券商股午后部分走高，两市个股涨跌参半，涨停50余家，北向资金午后净流入近60亿元。领涨个股回调整固属于正常，继续看好低估蓝筹行情。 标题3：周末影响市场的重要资讯有： 1、证监会回应美众议院通过《外国公司问责法案》，坚决反对将证券监管政治化； 2、国家重大宣布，累计收入不超6万元月份，暂不预扣个税； 3、《中国影子银行》报告指出，我国影子银行隐患初步呈现根本性好转势头； 4、沃森生物公告以11.4亿元转让上海泽润32.60%股权，同时放弃增资的优先认可权； 5、中芯国际联手国家队，斥资500亿投建12吋晶圆制造； 标题4：A股正处于跨年的轮动慢涨期，除了顺周期主线外，还可以关注三条副线：第一是周期行情的扩散，从工业品涨价传导至其它景气修复但相对滞涨的品种；第二是年末机构博弈下，基金重仓品种的快速轮动。第三，金融对外开放和全面注册制利好刺激下的个别券商标的。 标题1：美股三大指数同时创出历史新高 标题2：回调整固在正常范围，继续期待跨年行情 标题3：我国影子银行隐患初步呈现根本性好转势头 标题4：除顺周期主线外，可关注三条副线。

沃森生物这锅乱炖真牛逼

周末很热闹，看了下沃森生物这公司真挺神奇的：

1、反反复复收购公司然后没等到出成果就出售

2012年/2013年先后收购血制品企业河北大安股权，还没见着经营好转呢，2014年/2016年先后卖出去，一分钱没赚到，还赔了；

2013年/2015年收购抗体药公司嘉和生物，产品刚有点眉目了，2018年开始又一顿卖；

2013年开始收购疫苗公司HPV疫苗公司泽润生物，这刚看着2价HPV要上市了，9价HPV三期临床试验了，这现在又准备卖了；

出售大安的时候说要聚焦单抗和HPV

这回卖泽润的时候，又多了个mRNA，妙啊

2、上面都是一般操作，最骚的操作在这里：

2013年开始沃森先后收购了宁波普诺、山东实杰、圣泰药业还有重庆倍宁这几个疫苗销售公司，然后把他们整合在山东实杰里面，2015年12月在新三板上了市，尼玛刚上市过完年2016年山东疫苗事件爆发，山东实杰卷入其中，直接导致吊销营业执照后退市。

收购了公司之后遇到黑天鹅这也算不得啥，可能是运气背一点。

巧妙的是在沃森收购这几家公司前的2012年9月，有个叫隆臣投资的公司突击以510万买了山东实杰51%的股权，301万买了宁波普诺51%的股权；但是不到一年后的2013都卖出了1.53亿的高价，你就说牛不牛吧，800多万买的股权不到一年卖了3个多亿。

更精彩的在后面，这个隆臣投资有个执行事务合伙人叫苏李红，这个苏李红是一个叫煌基商贸的股东，而这个煌基商贸和其他三个公司（方向药业、瑞聚全、镇泰投资）竟然是前面提到的被沃森收了又卖的河北大安的前股东；巧合的是这四个公司共同的实际控制人都是一个叫苏忠海的人

和对山东实杰和宁波普诺突击投资一样，2012年煌基商贸和其他三个公司（方向药业、瑞聚全、镇泰投资）突然以2000万价格买了河北大安股权，在不到一年的时间里转手以8.66亿买给了沃森生物，这。。

总结一下：两个一定相互认识的人苏李红和苏忠海，分别在沃森生物要收购一些公司的前一年合计花了2800多万买了这些公司，转手11个多亿卖给了沃森，这操作妙啊

3、曾今的战略委员会委员刘俊辉减持今年从4月9日起至6月23日期间，合计减持24次，套现约4.2亿，转手拿出3亿参加了另一家疫苗公司康泰生物的定向增长，这操作妙啊。

这些信息都是公开报道的信息，按理说投资人在分析公司的时候肯定会看相关报道，应该很好避免；问题对于这种骚操作躲开是没问题，但是就没有人来收拾收拾嘛，借用据说是一位愤怒的投资人的话：你们这么操作，不怕因果报应吗？！

 $沃森生物(SZ300142)$   $智飞生物(SZ300122)$   $康泰生物(SZ300601)$  

4、跟踪了下苏忠海这个人，更牛，1973年生人，华东理工大学经济管理专业本科，27岁的时候开始担任无锡市第七制药总经理；2012年在他39岁时干了两件大事：

第一件事：利用前面提到的利用旗下四个公司合计2000万的低价买入河北大安然后不到一年时间转手卖给沃森，大赚8亿以上；

第二件事：通过控股的四川方向药业，从成都高新区财政局控股的公司里买了一个叫倍特药业的公司，这个公司恰好准备在创业板上市，已经在今年7月6号获得证监会受理；

在倍特药业的招股说明书里关于当时的收购有几段描述：

第一段：直接忽略了中间过程给出结果股权就到了四川方向手里；

感兴趣的可以看看招股书。

12.06转发某证券营业部内部会议

12-6

1、美元弱市，黄金延续多头，大宗商品价格上涨；原油到55没问题，65很难，主要看拜登上台后的政策了。但是轻易不能做空国内原油。

2、中国目前外贸情况：外贸订单多，量大，但是不赚钱。人工成本上升；运输成本在上升，目前集装箱需求很大，但是货运不出去；因此国内纯外贸企业，今年效益不会很好

3、美股调整可能要提前，但是具体时间还无法预测，很可能是利好因素变成导火索。看空的主要因素是经济衰退。

4、预计全球通胀延续到明年8月，朱格拉周期的结束，全球库存将出现涨库。明年很关键，两个周期（朱格拉、康波）重叠点，美股位置这么高。看A股能否上涨15%。如能，未来10年看好。

5、美股1季度可能有一次快速下跌，7、8月份可能有一次比较大的下跌。

6、新能源汽车炒作方向转变，车联网。

7、炭黑，目前市场认为12月份涨价会落空。但是炭黑供不应求，下游需求爆发，所以不用太担心，涨价虽迟但到。

8、医药还没跌透；

9、证券只看好中金。拜登上台，金融要放开，最可能被树立典型的是中金。

（投资建议，仅供参考）