“碳中和”背后的中国能源大三角

一个国家的命运，往往和“能源体系的创新革命”紧密相关。比如美国在19世纪下半叶的崛起，就离不开其打造的最具时代性的“原油体系”：

在生产端，洛克菲勒创办了标准石油公司，通过改良设备、以及高效的冶炼技术，提高了炼化效益，继而控制了美国95%的市场，又通过价格战、雇文痞、收买黑帮等方式，一度控制了全球85%的市场；

在运输端，洛克菲勒放弃了当时广泛流行的铁路运输，开创性地建立了庞大的输油管道，大幅降低了石油成本；

在消费端，亨利·福特开创了流水线的生产方式，搞出了廉价的T型车，把洛克菲勒的石油消化的干干净净。

“高效炼化技术-全新输油管道-创新汽车生产线”，最终形成了“生产-传输-利用”的循环体系，成功取代了由英国主导的“煤炭体系”，大大加速了美国工业的发展。在1929年时，美国拥有全球78%的汽车，汽油和燃油料占石油总消费量85%[1]，工业文明遥遥领先。

所以等到二战时，在小心翼翼呵护着罗马尼亚的油田、日本绞尽脑汁在印度尼西亚搜刮原油时，美国可以毫无顾忌的挥霍燃油资源，驱动着同盟国的坦克洪流和庞大舰队淹没法西斯。到1945年，其石油产量（2.35亿吨）是轴心国产量总和的89倍。

“生产-传输-利用”的循环体系也成为了二战后美国石油霸权的基石。即使到了21世纪，美国在传统能源界的实力依旧在不断膨胀。在生产端，美国通过页岩油在2019年重新登上了世界第一大石油生产国的宝座。中东即使打成焦土，对美国的影响也有限。

与之形成鲜明对比的是，虽然并非贫油国，但作为世界工厂的中国每年在进口石油超过2000亿美元，而如果算上与俄罗斯、伊朗签下石油管道输送合同，以及为了越过马六甲海峡，在巴基斯坦和修建的港口等，我国在能源安全上的投资则是天文数字。

而要真正打破这个局面，中国需要的也是一次在能源领域的创新革命。这便是如今最热的赛道：“硅能源”革命，即由光伏-特高压-新能源车组成，对应一个新的“生产-传输-利用”循环体系。

过去20年里，中国在多条战线上同时规划了空前规模的产业政策，在发电、传电、用电各个环节的支出总计几乎不下万亿。这些政策，在一些经济学家眼里，叫做“扭曲资源配置”，舆论也在“骗补、过热”和“寒冬、遇冷”中摇摆。

但不可否认的是，“光伏、特高压、新能源”这个循环体系，在2020年都相继迎来了突破和发展，中国能源大三角正逐渐完备，也给了决策层2060年实现“碳中和”的信心。在“清洁能源”政治正确的外衣之下，“碳中和”的本质，是一场硅能源取代碳能源的能源革命。

对中国而言，这是一场比半导体更重要的军备竞赛。

01. 光伏：无尽的能源

“大三角”的第一角是光伏。在讲光伏之前，先说一个以前就很热、近几年特别热的词汇：卡脖子。

所谓的卡脖子，是指缺少国外供应的某些部件或材料，国内产业就无法运行难受状况。便是某个产业的下游制造产能规模很大，但如果设备依赖进口，材料也依赖进口，一但海外断供，产业就马上停摆。被卡的浑身难受的半导体产业，便是一个典型案例。

但中国的光伏产业却是一个特例。目前，中国是全球光伏行业中占比规模最大的国家，硅料、组件等四大环节中资企业占比全部超过50%[3]，设备不但全部国产化，产量也占了全球7成，产品不仅毛利高，工艺技术也有多次打破世界记录，已经到了可以卡别人脖子的阶段。

中国光伏在产业链中的位置，华泰证券

光伏技术起源于美国的贝尔实验室，产业大力推广则在欧洲。本世纪初，随着德国政府开始大力扶持光伏产业，光伏发电成为欧盟各国主流，需求出现井喷式爆发，中国顺势进入了这一行业。

不过彼时的中国光伏产业，还处于搞来料加工的状态，即把别人的硅片买来贴在板子上，做成光伏组件，靠吃海外补贴就赚的盆满钵满，以至于先后诞生了施正荣和李河君两位首富，但核心技术始终在别人手里。

这种天花板极低的模式很快就遭到了打击：2012年，以美国、欧盟、印度为代表，西方接连发起对中国光伏产业反补贴、反倾销的“双反”调查。清洁能源这块肥肉不仅中国想要，别人也看在眼里，提高关税、限定价格，力求把新兴的中国光伏行业按倒在襁褓之中。

行业大寒潮下，曾是世界第一光伏电池厂商的无锡尚德，在金融危机和双反调查等多重打击下，资不抵债于2013年宣布破产重组，7年前还是中国首富的施正荣黯然退场。据说当时前往无锡的访者中流传着一句招呼词儿，“你也是来讨债的[4]？”

一打就垮让光伏一时间成了过街老鼠，但几乎同一时间，“看得见的手”把行业从底部迅速捞了起来。2013年，政府启动了大规模的光伏补贴新政，大力刺激国内需求，年初标杆电价补贴政策出台，年底国内行业增速就达到212.89%[14]。

熊猫造型的光伏电站，山西大同，2018年

到2020年年底，财政对可再生能源的补贴累计砸了2100多亿，由于高昂的成本，光伏发展前十年主要还是靠政府补贴。而只要是有补贴的行业，就会有骗补的存在。不过，大规模补贴虽然补出了两个声名狼藉的首富，但也补出了一个爽文级的小公司逆袭。

这家公司便是前段时间火出圈的隆基股份。这家公司由兰州大学毕业生李振国创立，名字源于兰州大学老校长江隆基。在第一批国内龙头倒下后，隆基敏锐的抓住了一个名为金钢线切割的工艺变化趋势，押注更适合金钢线工艺的单晶硅材料，大获成功。

之后，隆基又押注生产设备国产化，最终创造了一个股价8年40倍，市值4000亿的财富神话，成为全球最大的太阳能单晶硅棒和硅片制造商。在这背后，除了政府坚决的补贴塑造了一个庞大的国内市场以外，还有一个重要因素，那就是这个光伏行业的明显特征：

简单来说，光伏本质上还是一个成本驱动的行业，技术、工艺、规模抑或管理上引起的效率提升和成本降低，最后都将积累成综合性优势。

这种情况下，背靠最大消费市场的中国公司可以通过不断试错各种工艺，再扩大规模来稳步降本、提高质量逐步胜出。这一种螺旋式胜利模版，“量产-工艺/技术-利润”这三个指标实现了正向循环自我加强。

隆基并非个例，这几年，中国已经崛起了一个蔚为壮观的“光伏军团”，横扫了整个光伏产业链。这其中，有全产业链的隆基，也有制霸硅料的通威股份、光伏玻璃大王福莱特玻璃、胶膜龙头福斯特，甚至在光伏逆变器领域，华为也一直是世界第一[5]。

中国光伏军团一瞥

行业打了胜仗，也带来了社会性的变革。过去十年，光伏发电的度电成本已经下降了89%，这让我国近80%的国土上，光伏发电成本都低于燃煤。青海省无补贴的平价光伏上网项目，上网电价每度电仅仅为0.227元，只有东部浙江省燃煤上网电价的6成。

光伏度电成本下降速度

可再生能源并非只有光电一种，大力发展光伏的同时，中国在可再生能源上正在多头下注，包括风电、水电等。根据IRENA数据，2019年中国陆上风电、太阳能光伏、水电累计装机规模分别占全球总量的34%、35%、27%，均居全球第一[13]。

中国能源结构转变设计蓝图

2019年前后，跨越了临界点的光伏，正在大迈步向前，直到新的问题横亘出来。

光电资源“西北高，东南低”的地理分布，正好和我国用电需求“西北低，东南高”完美背离。这导致了一系列问题：西北光照资源最丰富的新疆和甘肃两省，“弃光率”高达30%，也就是说，发出来的电有三成都被浪费了。一个重要原因就是，发电距离电力消费中心太远了。

新疆天山下辛辛苦苦发出来的电，如何运到3000公里之外的上海弄堂？这成了摆在决策者面前的第二道考题。

02. 特高压： 千里送鹅毛

光伏外送难题的解决，取决于中国的另一块拼图：特高压。

要把电输送出去，就要靠常见的高压线，电压越高，输送电力就越远，常见的高压线一般是220千伏，而作为高压线加强版的特高压，则是800千伏，甚至1000千伏的高压。如果普通高压线是电力的铁路，特高压就是电力的高铁。

青海至河南±800千伏特高压工程施工现场，2020年

2004年，刚上任的国家电网总经理刘振亚主张直接上特高压。但特高压的上马，也和当年高铁一样，遭遇了激烈的反对。有专家“很有创意地”把特高压称作“克隆霸王龙”计划：为了增加肉类供应，把现有的牛羊猪禽全拿出来喂霸王龙，得不偿失[6]。

传统的发电思路是：扩建铁路网，把西部的煤运到东部，各地自己建电站。小电站的调度也方便，技术难度低，还能解决当地就业问题。而特高压的思路则是，在西部煤矿建大型坑口电站，降低发电成本，然后通过延绵千里的大型高压电塔，输入到东部大城市。

反对派认为，把本可以分散运输到各地小电站的煤，集中在一个地方加工，再用昂贵的高压塔传送出去，这不就是用牛羊猪禽全拿出来喂霸王龙来增加肉类供应吗？

事实也确实是这样：十几年来，中国的特高压投资相当于5条大秦铁路，但传输的电只相当于大秦铁路运煤发电量的一半。即便再把大秦铁路延长一倍，铁路运煤的投资也远小于特高压建设投资。

经济账固然没算错，但局限也很明显，一句话总结就是：格局小了。

采用铁路运煤路线，虽然眼下成本更低，但是也意味着中国能源将被锁死在煤电路线上。假以时日，清洁能源的传输将是日后不得不面对的一个问题。在眼前的苟且和诗与远方之间，决策层做出了抉择：小国才做选择，大国我全都要，特高压和铁路一起上马。

长达3000公里的1100千伏准东-皖南特高压传输线

特高压惊险的技术攻关且按下不表，我们先看看投资金额：从2006年开始大手笔投资特高压开始，中国的特高压建设经历了三次大的投资高峰，14年下来，投资总额高达6091亿[8]。要知道，三峡大坝和京沪高铁，单个项目的投资额也“只有”2000亿。

通过这张贯通全国的电网，有超过5000亿度电从西部运往中国各地，更为关键的是，在2016年后，特高压忽然帮助光伏打开了成本的大门。新疆“弃光率”从30%下降到5%，曾经弃光同样严重的甘肃更是只有2.4%，其中一个重要原因就是特高压的大规模接入。

比如2017年建成的从甘肃酒泉到湖南的特高压，将相当于6个长沙电厂的年发电量的400亿千瓦时清洁能源，跨越2383公里输入到了湖南[9]。

另一条作用于新疆的哈密南-郑州工程外送电力达到了312.58亿度，其中一半以上为新能源发电。而对于弃光率仍然很高的青海，特高压也安排上了。比如，青豫特高压直流工程是世界首条高海拔地区的100%输送可再生能源的特高压输电大通道，工程起于青海，止于河南驻马店。

就这样，本是平行线发展的两大赛道，光伏-特高压完美出现了结合点，中国集齐了新能源竞赛的第二块拼图。

但特高压也不是光伏能源的终极灵丹妙药，光伏毕竟只有白天能发电，晚上就熄火，如果要稳定的上网，更好的办法是把能源储存起来，另外，多发出的电如何能得到更好的应用呢？

第三块拼图带着争议，正在呼啸而来。

03. 电动车：需求的反哺

首先要说明的是，中国的“生产-传输-利用”能源三角，并非像素级复刻美国。最大的差别就是“利用”这个环节。

美国当年的“利用”环节，是庞大的汽车保有量对石油资源的消耗，从而让能源三角运转起来。而中国目前并没有新的电力需求——即使按照工信部的规划2035年新能源汽车销量占比达到50%，考虑到总保有量，电力需求的增长也不会是一条陡峭的曲线。

但新能源汽车的发展会直接带动另外一个领域的飞速发展，这个领域会直接补齐“生产-传输-利用”的大三角。这个领域就是：储能。

如同前文提到，因为电力即产即用的特性，任何时候生产量和需求量都需要严格匹配。像光伏如果白天发的电如果太多，不能及时存储下来并网就只能白白浪费，这也是“弃光”严重的原因之一。而要解决“弃光”的问题，很重要的一个手段就是储能。

简单理解，储能的重要性就相当于吃饭为什么需要碗——如果把电力比做“工业粮食”，光伏、风电是“生产机”（帮忙生产更多粮食），特高压电网是“大运河”（帮忙输送了更多粮食），储能就相当于“大粮仓”（帮忙存储更多粮食）[11]。

而在各种储能方式中，锂电池储能无疑是最方便的，但缺点到也很明显：贵。每度电储能成本高达0.6~0.8元，这个价格比电价还高了一倍。这就直接导致多发出来的电与其存起来，还不如弃掉划算。但如果能够大幅降低储能成本，“弃光”就可以得到解决。

怎么降低锂电池的成本？一个叫莱特定律的公式可以帮助解决这个问题。

1936年，西奥多-莱特在研究生产成本时，发现飞机生产数量每累计增加一倍，制造商就会实现成本按百分比持续下降，比如生产第2000架飞机的成本比生产第1000架飞机的成本低15%，生产第4000架飞机的成本，比生产第2000架飞机的成本低15%。

锂电池也符合这个定律：电池产量每次翻倍，其成本会下降28%[12]。

而电动车会带来电池产量的剧增：一辆续航里程超过200英里的电动车电池相当于5000部iPhone，即使仅有1%的汽车销量从汽油动力转换为电动汽车，电池的需求量相对于全球智能手机都将增加一倍以上。电动车的普及，会导致电池成本的下降将重新加速。

锂电池价格走势

简单总结下，随着电动车爆发带来的推动，储能成本将会持续下降，光伏+锂电池储能成本会不断降低，根据GTM数据，2012年到2017年电化学储能电站成本大幅下降78%。而且未来到2030年，储能成本会下降到1000元/kWh，我国大部分地区光储结合就能实现平价。

至此，中国的“光伏-特高压-新能源”三个产业，会让能源的“生产-传输-利用”的三角形成闭环，而且可以自我造血，不断正向加强。

解锁储能产业的新能源汽车行业是闭合能源三角的重要一环，不但带来光伏的市场，更重要的是帮中国汽车工业找到了一条弯道。

强大的汽车产业从来都是工业强国的标配。德日不必多提，在英美法意汽车也是占出口额10%左右的大宗商品，但中国的汽车工业，几十年的技术换市场下来却并不是太成功，自主品牌的生存空间也不断被挤压。

中国很多产业落后于美国，并不是做不出来，而是无法形成正向循环。在汽车行业，由于欧美起家早、底子深，产业链相互嵌套早已形成一个稳如磐石的汽车利益生态圈，这种强大的护城河导致中资选手即便单点实现突破，也毫无用处。如果硬要举国之力强攻，反而不划算。

这种情况下怎么办？只能等。

过去一百年，汽车工业的窗口期只敞开过两次，第一次是上世纪20年代的福特T型流水线，第二次是70年代的丰田精益生产，前者催生了美国强大的汽车工业，彻底甩开了欧洲，而后者则让日本后来居上成为汽车新贵，直到今天仍然是日本经济的“护国柱石”。

而产业链重构的新能源汽车，就是第三次窗口，也是唯一一次有可能在一个国家经济支柱型产业上让中国弯道超车的机会。此外，由于新能源车的核心部件全面电气化，由此衍生出了更多商业模式，让汽车这个行业第一次跟互联网、人工智能挂上了钩。

这种重新洗牌的超级赛道，市场也给出了超高的预期。特斯拉2020年一共卖了50万辆车，只有丰田同期销售量的二十分之一不到，市值却是丰田的数倍。以市值来计算，去年11月份，比亚迪的市值超过奔驰、蔚来汽车市值超过宝马、连小鹏汽车都可以和菲亚特称兄道弟。

在电动车的加持下，世界车企市值前十竟然跑进了三家中国企业，这让琢磨了几十年市场换技术和弯道超车的中国车企，收获了意外惊喜。

全球汽车企业市值，2020年

而这背后同样离不开中国政府的大规模补贴，从2013年至今，中国对新能源车的补贴总额超过3000亿[10]，直接催生了世界上最大的新能源汽车市场，新能源电池市场、 以及如雨后春笋一般诞生的造车新势力。

在新能车的技术路线上，中国也采取了和特高压同样的策略：纯电、混动、氢能源我全都要。路线看似相互掣肘，其实是一种行之有效的政策哲学：在一个超级赛道的早期，谁也不敢过早扼杀潜在的技术苗头，中国也输不起赌错路线这种错误，不如留着且走且看。

这种撒胡椒面式的重注补贴在2019年逐渐降温，从早期的保姆式全面呵护到断奶补贴，引进鲶鱼特斯拉，政策的主观能动性和行业发展水平挂钩，相比一味补贴和一味开放，不同阶段调整“胡萝卜+大棒”组合的配比程度，更能筛出真正能打的选手。

可能细心的读者会发现：中国的“生产-传输-利用”能源三角，背后是“光伏-特高压-电动车”这三个庞大的产业，这三个产业有着非常明显的共同点：赛道都是超级庞大、政策都是多头下注、力度都是穷追猛打，最后都获得了一定的成功——尽管存在争议。

这背后是什么秘密？这背后其实就是中国产业超车的一种独特模式。

全国碳排放权交易市场架构浮出水面，13家A股企业拼出首份概念股清单

3月19日，正在紧锣密鼓筹备的全国碳排放权交易市场组织架构浮出水面。

据悉，全国碳市场交易机构将依托上海环境能源交易所（以下简称“环交所”）建设，全国碳交易注册登记系统则落户湖北。

两大系统建设筹谋已久

全国碳排放权注册登记系统和交易系统的建设启动于2017年12月。

当年12月19日，国家发展改革委宣布，以发电行业为突破口，全国碳排放权交易体系正式启动。

当日，国家发改委与9省市政府签署了关于全国碳排放权注册登记系统和交易系统建设和运维工作的合作协议，确定湖北省和上海市分别作为全国碳排放权注册登记系统和交易系统建设的牵头省市，北京市、天津市、江苏省、福建省、广东省、重庆市、深圳市共同参与系统建设和运维。

其中北京、上海、深圳、重庆、广东、天津、湖北等7个省市是2011年首批碳配额交易试点区域。福建于2016年12月22日启动碳交易市场，成为国内第8个碳交易试点区域。

此外，江苏也是全国范围内较早开启碳交易试点的省份。2013年7月，江苏省发改委宣布，该省将在苏州、镇江、淮安等3个国家级低碳试点城市开展碳排放权交易，再用3年时间在全省推进工作。

2019年11月初，生态环境部发布了《全国碳排放权交易管理办法（试行）》（征求意见稿）和《全国碳排放权登记交易结算管理办法（试行）》（征求意见稿）。此后，全国碳排放权交易市场建设不断提速。

目前，全国碳排放权交易市场上线时间已初步明确。生态环境部部长黄润秋在2月26-27日赴湖北省、上海市调研碳市场建设工作时要求，要确保全国碳市场今年6月底前启动上线交易。

上海是全国最早建立碳排放权交易机构和体系的地区。早在2008年就设立全国首家环境权益类交易机构——环交所。而后，上海又在2011年率先启动试点交易体系建设，并于2013年11月正式启动交易市场运行。

作为上海联合产权交易所旗下平台，环交所是上海碳交易试点的指定实施平台，也是经国家发展改革委备案的中国核证自愿减排量交易平台。

3月18日，环交所披露，上海牵头承担全国碳排放权交易系统和交易机构建设任务。目前交易系统已初步建成，交易机构建设及其他相关工作正有序开展。

“目前正按照国家工作部署推进。”环交所相关工作人员在3月19日向记者表示。 

3月16日，人行上海总部副主任、上海分行行长金鹏辉等曾赴上海环境能源交易所进行调研。

在调研中，上海联交所总裁周小全表示，要集中做好两件事：一是依托上海环交所尽快完成全国交易机构组建，实现全国碳排放交易如期启动上线；二是按照上海“五个中心”建设的要求，探索推进碳金融发展，使之成为国际金融中心的重要部分。

全国碳交易注册登记系统方面，据湖北省生态环境厅3月11日披露，该系统是落地湖北的首个具有金融功能的全国性功能平台。这一平台历时3年筹备，目前正在为2225家履约企业办理开户手续。

湖北碳排放权交易中心相关人士3月19日向21世纪经济报道记者表示，将会成立新的企业主体负责全国碳交易注册登记系统，“目前正在做注册工作”。“到底（新公司）谁是股东，还没有对外公开。”该人士称。至于该注册登记系统何时开放，该人士也表示“仍在系统对接”，尚不确定。

至少13家上市公司或将持股

据悉，出于“确保资金的国有属性和公益属性”的考虑，上海和武汉的两个机构，均由9个联建省市共同出资建设支持。两个机构股权架构相同，但在组建形式和出资形式上有所差异。

股权架构方面，交易机构和注册登记机构的股权，将由此前九个试点省市的碳交易所分别持有。

全国碳交易注册登记系统由湖北省人民政府指定的实施机构持有24%的股份，其他8省市人民政府指定的实施机构则平均各自持有其9.5%的股份。

全国碳排放权交易系统则由上海市人民政府指定的实施机构持有24%的股份，其他8省市的实施机构各持有9.5%的股份。

在组建形式上，湖北将新设一家公司作为全国碳交易注册登记系统的企业主体。这一点已得到相关工作人员确认。

据悉，上海方面将不再新设公司，而是选择将环交所直接作为全国碳排放权交易系统的企业主体。记者就该组建形式和股权架构求证上海环交所，相关人员未作进一步回应。

3月19日，有接近政策制定的人士接受媒体采访时透露，上述方案现已完成各联建省市征求意见。两地机构采用上述设立方式，是充分考虑由证监会牵头的清理整顿各类交易场所部际联席会议制度的要求。

“目前审核和沟通工作正在紧锣密鼓地举行，方案根据主管部门意见和各省市反馈意见也已进行了一些调整，最终方案还有待最后沟通确定。”该人士称。

21世纪经济报道记者统计发现，目前全国至少有13家上市公司持有地方碳排放权交易所股权。在未来全国碳市场交易机构组建完成后，13家上市公司或将持有相应比例的交易机构股权。

据启信宝数据，长源电力（000966.SZ）和国检集团（603060.SH）均持有湖北碳排放权交易中心9.0909%股权；兴业证券（601377.SH）和闽东电力（000993.SZ）分别持有福建海峡股权交易中心21.4286%和4.7619%的股权；金融街（000402.SZ）合计持有北京绿色交易所19.9774%股权，海油发展（600968.SH）也持有该所4%的股权；深圳能源（000027.SZ）、华银电力（600744.SH）和华能国际（600011.SH）分别持有深圳排放权交易所12.5805%、7.50%和3.1476%股权；中国电建（601669.SH）间接持有四川联合环境交易所7.9660%的股权；重庆燃气（600917.SH）和重庆百货（600729.SH）分别持有重庆联合产权交易所4.8781%和2.0906%股权；华能水电（600025.SH）间接持有上海环境能源交易所0.6667%股权，华能国际间接持有该所0.3267%股权。

据前述参股规则计算，上述上市公司未来持股全国碳排放权注册登记机构和交易机构比例如下。

贵州茅台

相传，长安御酒坊一王姓匠人窃得配方远遁。一日追兵又至，眼看性命不保，被迫跳崖，误入赤水之河，一冲数十里后，被一渔民救起，方始捡得一命。醒来问时，方知此地乃黔州，离长安有千里之遥，始心安。游目四顾之际，见渔民住一高台之上，结草为庐，一时福至心灵，自此改姓茅，就名茅台。

渔民家徒四壁，每餐以高粱为食，辅以山中野菜外加赤水河之鱼，食之别有一番风味。这人家有一女，年芳十八，生的面如芙蓉，身若杨柳。茅台为报答救命之恩，遂以高粱为曲，赤水河之水为酱，窃得之法做引。又请恩人之女赤足踩之，未几酒成，饮之甘美无比。运至山外镇上售卖，大获好评。待问及酒名时，各酒肆便以人名呼之，皆曰“茅台”。康熙四十三年，当地官员以此为贡，康熙皇帝饮后，大加称赞，因处黔地，于是赐名“贵州茅台”。

2021.03.08早盘观点:发个大红包过三八

标题1: 上周五美股上演深V，但上涨主要集中在科技股，而新能源汽车依旧是大幅杀跌走势，所以对于周一A股的开盘情绪有利好刺激的应该也是科技股为主，预计美股本轮仍有10%左右的调整空间。

标题2: 上周五市场，受到外围暴跌情绪刺激，各大指数全线低开，不过A股周四已经先跌，早盘释放部分风险后迎来了超跌反弹，反弹主推力量是抱团股，也是带动指数反弹的原因，但是抱团股从高位下来基本跌幅都在30%左右，有大量的套牢盘，所以每一次反抽后都会呈现出巨大抛压，所以难有持续性；叠加国内“两会”政策符合预期，A股市场流动性仍处于宽松状态。我们预判在急跌之后本周会迎来弱反弹。

标题3: 周末影响市场的重要资讯有：

1、美国国会参议院通过1.9万亿美元经济救助计划；

2、短融券管理办法首次修订，取消强制评级、强化流动性管理等。

标题4:操作策略：市场未来三个月成交量有可能在波动中逐步萎缩，但下半年则不宜过度悲观，市场在消化估值及风格切换完成后将重拾升势。高波动和轮涨是未来2-3年的特征，短期复苏逻辑的周期股占优，月度维度以金融、顺周期板块为主，季度维度以“碳中和”主题以及能源，基建等板块为主线

标题1刺激方案通过，美股上演深V

标题2:两会政策符合预期，急跌后迎来弱反弹

标题3:周末消息面汇总

标题4:反弹后二季度缩量震荡，风格逐步切换中

2021.03.04：一个贵州茅台可以买多少家大蓝筹？

一个贵州茅台可以买多少家大蓝筹？

 

逻辑是缜密的，数字是冰冷的，但是好文章是通俗易懂的，今天我们来形象的给大家梳理一下，贵州茅台到底能换多少家业绩优秀的大蓝筹。

首先分析标的物：贵州茅台600519，贵州偏远山区赤水河旁的一家小作坊，这是20多年前的境况，现在当然不一样了。有人不服气，不认可这个说法，那是他不了解白酒行业，毫不客气的说1998年前后贵州茅台离着破产不远。不揭老底了，分析当下，现在是世界500强，白酒一哥，总股本12.6亿，股票最高价2627.88元，我们算一下最高峰市值33111.28亿元，凑个整数3.3万亿。网上有截图显示，贵州茅台3万亿的市值，紧跟北京、上海的GDP，位列全国第三，我没去考证，不做评价。今天主要任务是生动形象的分析一下一个茅台到底能买多少家上市公司。

天也不早了，人也不少了，我们言归正传，现在开始：

8：00 太阳升起，新的一天开始了，张三醒来，第一件事是睁开眼，穿衣下床，这期间我不知道他有没有在朋友圈发：新的一天一定要加油哟。张三住独栋别墅还是住万达公寓呢？我们假设张三是土豪，住万科怎么样？ 别问万科哪个小区，整个万科。00002总股本116亿，股价33.42总市值3876.72，豪不豪，可以吧？

 

9:00  出门上班，看到路边天天修路，这个生意好啊，开工就赚钱，买个施工队，中国交建601800总股本162亿，股价7.05元，总市值1142亿元。再往前走两步，有个盖楼的，咱买了施工队，应该也可以自己盖楼吧，不行，规定说了，资质不一样，盖不了楼，能盖楼的是中国建筑，601668总股本420亿，股价5元，总市值：2100。一个字买。

 

9:30到公司后张三一想既然资质有区别，把基建的全买回来，愿意让哪个盖厕所，哪个盖猪圈自己说了算，去他娘的规定。买中国铁建，买中国中铁，不管多钱，买买买。后面让会计小王一起算总账。

 

10:30，打开视频，正好开两会，领导人说要碳中和，新能源是出路，好呢买就是了，那传统能源呢？肉眼看新能源近期还替代不了。先买上中国石化，中国神华，再搭个兖州煤业，再买个中国核电，清洁能源，未来可期嘛。

 

11：10  收到一条短信，银行又把信用额度放大了，银行是好生意啊，旱涝保收，买个银行。邮储银行，华夏银行。忽然公司副总来汇报明天要出差去“不一定”开会，坐高铁。高铁好啊，买一个耍耍，601766，铁路上市的还有哪家？ 拉煤的大秦铁路，安排上。

 

12:00  吃午饭，每天也不知道吃啥，吃顿饺想蘸醋，算了凑合凑合吧，醋太贵了，便宜了再买。

13:00  午休 ，搞个沙发床不舒服，听说我乐家居上市了，买回来自己设计。

14:00 看股票，看看市场行情。一会想上厕所，忽然想到，买这么多建筑公司，建材没买啊，钢铁、水泥安排上。天山股份、南钢股份，宝钢股份，整就是了，不要在乎钱。

 

15:30  下班回到家，准备去遛狗，顺便买个中宠股份，给狗狗准备口粮。

16：30  准备给家人做晚饭， 冰箱里没菜，买个永辉超市。

19:00看新闻联播

19:50  运动健身，路上听到路人甲问路人乙：理个发冲五千的卡，你家里有矿吗？一语提醒了张总，买个金矿，过年给媳妇打个手镯。金矿：中国黄金，铜矿江西铜业。

 

20:30  读书，这个花多少钱都买不到。

张总这一天是够累的，买下了大半个中国。一算账才发现三万亿的茅台竟然可以买这么多好东西。如果给你三万亿，你怎么选择？如果你不买茅台，现在为什么这么看好？

茅台市值33111减掉十八家大蓝筹32814=297亿，买完这些后还剩297亿，我问张总，剩下的钱怎么办？张总说送你了，我一听差点晕了，三百亿我做梦都不敢想啊，好嘛，买游艇，买别墅，咱也花天酒地。正卡拉OK呢，忽然有人喊我：同志，快醒醒，别做梦了，创业板跌150个点啦！

醒了才发现黄粱一梦，口水流了一桌子，正学的唐诗都模糊了，只见后面两句是：但去莫复问，白云无尽时。这好像是王维的送别。

 

下表是会计小王整理的明细账目：会计不是专业的会计，只能保证净利润准确。

 

公司名称	市值（亿元）	2019年净利润（亿元）
贵州茅台	33111	412.06
万科A	3877	388.72
中国交建	1140	201.08
中国建筑	2098	418.81
中国铁建	1067	201.97
中国中铁	1435	236.78
中国石化	5351	575.91
中国神华	3596	432.50
兖州煤业	616	86.68
中国核电	919	46.13
邮储银行	5280	609.33
中国中车	1946	117.95
大秦铁路	989	136.69
华夏银行	980	219.05
天山股份	200	16.36
南钢股份	232	26.06
宝钢股份	1915	124.23
江西铜业	883	24.66
中国黄金	290	4.51
后者合计	32814	3867.42
我乐家居	36.34
中宠股份	90
永辉超市	683

 

                                                             2021.03.04 

2021.03.03收评：预期中的上涨，两会概念股+思考题

03.03收评：预期中的上涨，两会概念股+思考题

 

（一）今天的上涨，在预期中，尤其是昨天银行股无厘头的杀跌，就已经表现出迫不及待的样子了。安耐不住喽。高估值的大消费、医药科技等，春节来跌的够惨了，一波下来少的也十几个点的亏损了，杀杀估值该来弱反弹。弱反弹还是那句话：该调仓换股要果断，不要再套七年回本，那就完美的错过了未来的牛市。下图是好事者统计的解套回本时间，可以对号入座。

（二）明天就开两会了，应个景，组个两会概念股的池子：

中国铁建601390，国内大循环+立体交通建设+平台整理突破，摁下按钮，主升随时启动。

大秦铁路601006，旱涝保收的铁路线+稳定的年度分红+破净，五朵金花轮动后，怎么也窜一窜嘛。

中国核电601985，清洁能源+碳中和，别问我什么是碳中和，什么都是。

 

（三）思考题：银行的“捧杀”是否重演？

银保监会郭表示，中国特色银行保险机构公司治理逐步完善。目前，我国商业银行体系不断优化，市场竞争充分，四家大型商业银行经营效率已接近国际先进水平，在劳动生产率、成本收入比、盈利能力、科技创新等方面实现赶超。大型保险公司资本充足水平也与美国、欧洲、日本同业相当。那么建设银行和工商银行，3月份的走势如何？ 去年7月份和11月份的捧杀，还会重演吗？看图说话。 

 

 

（四）【管清友:未来十年是中国股票价值投资的黄金时代】如是金融研究院院长管清友发文称，未来十年中国资本市场将迎来前所未有的重要机会。这个机会来自推力和拉力两个方面。—个推力来自外部，就是全球负利率。当前全球低利率甚至负利率的趋势越来越明显，全球流动性过剩，中国就会成为一个资产高地，大量的资金需要配置中国资产。对中国资产而言还有一个内部拉力，即中国正在进行以注册制改革为核心的资本市场改革。注册制相当于把整个中国股市从过去的“供销社模式"转向了“超市模式”。过去你在A股买东西，质次价高;现在以及未来则是物美价廉。可以大胆预测，一个推力，一个拉力，注定我们的未来仍然可以赶上一波资本市场的大牛市。

那么问题来了，哪些股票物美价廉？哪些股票质次价高？哪些股票是未来的大牛股？这些问题专家都没讲。别着急，专家没讲的我来讲。敬请期待3月份的文章：牛股诞生记，普跌中的分化。

 

 

2021.03.02收评：指数全天震荡下行 碳中和板块逆势大涨

指数持续下跌午后一度集体跌逾1.5%，临近尾盘小幅回升，碳中和板块全天强势，环保工程、电力等维持活跃，题材板块多数走弱，有色、造纸、航运等板块跌幅居前，两市下跌个股近3000家，涨停50余家，炸板率较高，市场氛围差。

　　盘面上看，受国网发布“碳达峰、碳中和”行动方案刺激，碳中和板块强势崛起，开尔新材涨20%，南大环境午后触板，中材节能、国网英大等涨停；特高压板块跟随走高，国电南自、大连电瓷、神马电力等多股涨停封板；有色金属板块较弱，南山铝业触及跌停；白酒概念整体高开低走，贵州茅台跌逾4%。

　　异动回顾：

　　09:25 A股三大指数集体高开，沪指涨0.44%，深成指涨0.68%，创业板指涨0.81%，半导体、水泥板块活跃。

　　09:31 碳中和板块开盘走高，中材节能、国网英大涨停，南网能源、中钢国际、先河环保等涨逾5%。

　　09:35 煤炭概念拉升，兖州煤业涨超8%，山西焦化、陕西煤业、金能科技、淮北矿业等快速跟涨。

　　09:38 白酒概念异动拉升，金种子酒涨7%，山西汾酒、青海春天、青青稞酒、金徽酒均涨逾3%。

　　09:39 金种子酒盘初涨停封板，封单超22万手。

　　09:41 有色冶炼加工板块下跌，锡业股份跌7%，江西铜业、鑫铂股份、天山铝业等跌逾5%。

　　09:43 环保工程板块走高，先河环保涨14%，中材节能、博天环境、雪迪龙此前封板。

　　09:45 A股三大股指悉数翻绿。

　　09:49 电力板块持续走高，闽东电力、西昌电力先后封板，深圳能源、涪陵电力涨7%。

　　09:57 农业种植板块下挫，香梨股份跌逾5%，神农科技、新赛股份、丰乐种业、海南橡胶等跟跌。

　　10:19 特高压板块拉升走强，国电南自、国电南瑞、大连电瓷涨停，许继电气、平高电气涨超8%。

　　11:08 贵州茅台跌幅扩大至3%，失守2100元关口，现报2093元。

　　11:19 沪指高开低走，跌幅扩大至1%。

　　11:28 稀土永磁板块拉升，广晟有色、章源钨业先后涨停，北矿科技、五矿稀土、北方稀土等跟涨。

　　13:03 贵州茅台午后跌超4%，现报2068元/股。

　　13:15 贵州茅台盘中跌5%，报2050元，成交额近90亿元。

　　13:24 沪指回落至3500点下方，日内跌1.45%。

　　14:44 国防军工板块尾盘拉升，景嘉微涨超7%，航发动力、中航重机、中航西飞、航发控制等跟涨。

　　消息面：

　　1、郭树清：房地产领域的核心问题还是泡沫比较大

　　银保监会郭树清3月2日在国新办新闻发布会上表示，房地产领域的核心问题还是泡沫比较大，金融化泡沫化倾向比较强，是金融体系最大灰犀牛，很多人买房不是为了居住，而是为了投资投机，这是很危险的。但2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速，这个成绩来之不易，相信房地产问题可以逐步缓解。(证券时报)

　　2、香港财政司司长陈茂波：不排除进一步增加印花税的可能

　　香港财政司司长陈茂波：不排除进一步增加印花税的可能，增加印花税不会影响到香港股市的竞争力。

　　3、郭树清：鼓励互联网银行发展 但必须按照金融的规律和规则实行统一管理

　　中国银保监会郭树清表示，不管任何业态的金融业务，都要按照相应规则规范和法律法规来管理，不能有任何例外。对于互联网银行比如网商银行、微众银行等，都鼓励其发展，但必须按照金融的规律和规则实行统一管理。“我们不认为有限制它们、不适合它们发展的金融业务。”郭树清表示，但做任何金融业务都要按照行业相同的规则进行监管。相信相关机构按照对应的要求调整后，能得到更健康的发展。(上证报)

　　4、郭树清：因为今年整个市场利率回升 估计贷款利率会有回升和调整

　　郭树清表示，因为今年整个市场利率回升，估计贷款利率会有回升和调整，但总体利率还是较低；收费方面不会有太大变化，降低的费用一般不会恢复；通过支持财务重组、债务重组、企业重组，包括债转股，还有很多举措出台，这也会降低企业负担。将以多种形式继续支持企业发展。(上证报)

　　5、郭树清：“理财通”会有更多新举措，正在研究论证规划

　　银保监会郭树清表示，在今后的发展过程当中，香港可以为内地企业上市融资、发债融资提供支持，无论是外债、美元债、外币债种，还是人民币、港币等各种形式，我们都支持，我们也支持银行业、保险业机构到香港去上市，支持更多的香港银行业、保险业机构到内地发展。希望以后能够继续保持这个态势。最近，我们制定了大湾区发展规划，其中金融领域占了很大的比重，也会有很多的新举措。特别是在理财方面，比如“理财通”会有更多新举措，正在研究论证规划，都会逐步实施。我们认为，香港的经济增速今年一定会由负转正，一定会有一个很好的前景。(一财)

　　6、我国将发射全球首颗主动激光雷达二氧化碳探测卫星

　　国家空间基础设施中全球首颗搭载主动激光雷达二氧化碳探测的大气环境监测卫星，将于2021年7月出厂待发射，实现对大气二氧化碳的全天时、高精度监测。全国政协委员、国家卫星气象中心卫星气象研究所所长、国家大气环境监测卫星工程应用系统副总师张兴赢日前在京接受记者采访时透露，该项目历经六年时间，有望今年下半年出厂待发射。(新华视点)

　　投资建议：

　　渤海证券表示，继续维持对于市场正处于风格切换过程中的判断，行业配置方面，可向低估值板块和低预期板块倾斜，关注银行、地产、建筑建材、交运、化工等板块的低位配置价值，以及国际大宗上涨对相应板块的映射作用。此外，临近两会，可关注军工、芯片等相关领域的主题性投资机会。

牛股诞生记，下周动笔写

12月主题文章：落木千山天远大，澄江一道月分明。完美诠释12月份的走势，救了一批人。 1月主题文章：A股未来3-5年投资大方向在哪里？看好板块在春节前、后完美兑现并大涨。 2月主题文章：全球独家、首次覆盖一只新能源车产业链中、下游潜力股。（正在建仓期，计划6个月后择机公开） 3月主题文章：牛股诞生记：普跌中的分化。（还未写） 主旨思想：参考当前暴跌的牛股们在2018年的走势，我预判2021年的二季度（4-6月）将是未来牛股的启动点，笼统的讲：不跌的就是牛股，怎么才能证明不跌？很简单，其他的跌，懂了吧？上面是第一步。不跌是标准，前提是基本面好，有真实可靠的业绩增长。下面才是最关键的，第二步……

金融市场大地震前的震颤

逻辑已死。

横扫全球的“通货再膨胀交易”刚刚拉开序幕，华尔街又开始炒作“大宗商品超级周期”，中国投资者刚刚明白清楚这些概念，香港上调印花税又引发了A股和港股同步下跌。

没有特朗普，金融市场也不会单调，焦虑情绪在每个角落蔓延。

注：所谓的“大宗商品超级周期”指的是像1990年代末至2010年代初那样持续时间长且覆盖种类广泛的大宗商品牛市。

其实最关键的问题就是我们前几天提到的——人们对货币政策没有共识。

我们今天就这个问题深入探讨，有句话说的好“走的太远以至于忘记了为什么而出发”——现在市场就是炒作的有些“过头”了，到时候还会回过头来溯源最本质的问题。

现在引发市场最本质的问题就一个：市场参与人士对通胀的热情达到高峰，而美联储纹丝未动。

下面我们就这两个群里做一个细致的分析，个中的道理还需要大家自己参透。

1、先来说说市场参与人士的看法

凤凰资本首席市场策略师格雷厄姆·萨默斯近期发表了一封公开信，非常有代表性。

越来越多的迹象显示可怕的通货膨胀正在发生：

1. 如果把美国印过所有的钱加起来 ……仅在2020年印出的钱就占比高达40%。

2. 到2020年的三个月内，美国的赤字增加幅度超过了过去五次衰退(1973，1975，1982，90年代初和2008年金融危机)的总和。

3.在鲍威尔的领导下，美联储在六周时间购买的国债数量超过了伯南克和耶伦就任美联储10年来的购买量 。

4.自8月以来，农产品价格上涨了近40%。

5.大宗商品指数自4月以来上涨了75%。

仅这些就令人震惊……

更震惊的是，美联储竟然声称没有通胀迹象。

上周，纽约联储威廉姆斯表示，油价上涨是由于对经济增长的“乐观”。他还声称通胀预期正在上升，但没有证据表明资产价格“失控”。

金融系统在抱怨通货膨胀过热，而美联储却睡着了。

情况只会变得更糟。

一旦通货膨胀出现在金融体系中，唯一可以阻止通货膨胀的就是，美联储开始像沃尔克在70年代末80年代初那样紧缩货币。

现在，美联储继续每个月印刷1200亿美元货币，并宣布两年内将不再加息。两年……从2022年到2023年。

换句话说，美联储将再印刷2.8万亿美元(两年内每年印刷1.4万亿美元)。

与此同时，拜登还会推出1.9万亿美元刺激计划、2万亿美元基础设施计划以及1.7万亿美元气候变化计划，未来两年美国将印刷约7万亿美元。

7万亿美元……相当于美国GDP的33%。

即将到来的通货膨胀将令大多数投资者亏损。

2、美联储

美联储现在成了一个让人看不透的群体，无论新闻怎么说，无论市场怎么炒作，美联储仍旧我行我素。

我们知道，近来引发市场动荡的根源是急升的美债收益率。从理论上说，如果美国国债收益率出现不必要的上升，美联储可能增加债券购买量，从而抑制收益率的上涨。但到目前为止，美联储官员还没有表现出任何试图遏制收益率上升的意愿。

但美联储内部显示出少有的团结：

1)坚持认为通胀风险适度;

2)并且认为收益率上升恰恰证明了经济好转。

近日，几位美联储官员在讲话中将长期收益率上升描述为经济成功的表现，不认为这有什么好担心的。

最具有代表性的当属美联储鲍威尔本周在国会上发表的证词：“重要的是确定债券收益率上涨背后的意义，那就是人们预期经济将恢复到更正常的水平。从某种意义上讲，这是市场在表达对我们将实现强劲和最终完全复苏的信心。”

如果站在美联储的角度考虑，似乎境界更高一筹。

首先，我们都知道大的背景是全球经济重启，理所当然到来的将是经济复苏。但这并非一个正常的经济周期，现在的经济增速过快是相对去年的“负增长”而言，现在我们所处的经济周期的一大特点是“增长势头会在某个节点突然停止”。

在这个非正常周期，会伴有三个明显特点：

1.经济衰退的可能性很小；

2.财政政策将会发挥重要作用，货币政策会保持宽松态势；

3.通胀将会是一个大问题，但问题在于是一个长期问题还是一个短期问题。由于去年极低的通胀率，今年的通胀率出现飙升，但通胀问题可能是未来5-10年的问题，而不是未来一年左右的问题，现在的担忧有些过度了。

很多投资者担心各国央行和财政部刺激产生的天量资金会引发恶性通胀，我们看看下面这张图(通胀的上涨趋势并非根本性的趋势)：

图片

以美国M2同比增长率与美国的通胀情况为例，自20世纪70年代起，美国的货币供应增加与通胀之间没有真正的相关性。所以，那些关于刺激政策的担心被过度夸大了。(图表来源：摩根资产管理)

对于市场而言，会同步发生两个重大走势：

1.债券收益率开始上升，但全球范围的宽松政策反而会限制上涨空间。

2.在全球同步复苏的时期，美元会疲软(不过现在相对于主要货币已经贬值了很多)。

不过，上面的这些特点会引发一个重要的结果——全球性的复苏带来了市场波动性加剧风险。在这期间，市场会不断地向上或向下做方向试探，但要记住这并非是最终方向选择。

如果人们回过头来觉得美联储是正确的，那么马照跑，舞照跳。

如果最终人们发现美联储是错误的，那么现在发生的一切将只是大地震发生前的震颤。

最后欢迎大家一起交流。下图是我个人的号

港股印花税上调，机构火速解读：长线市场影响不大，港交所股价反应过度。

2月24日午间，香港提高股票印花税的消息被证实。

香港特区政府财政司司长陈茂波发表2021-2022年度《财政预算案》时表示，“我们充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后，决定提交法案调整股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付百分之零点一，提高至百分之零点一三。”这是港交所自1993年来首次上调股票交易印花税。

消息公布后，恒指跌幅扩大至3%，港交所一度大跌近12%。

香港交易所发言人回应称，对政府提高股票交易印花税的决定感到失望，但明白该税项是政府收入的重要来源。港交所会与所有持份者紧密合作，继续推动香港资本市场的持续成功、韧力、竞争力和吸引力。

股票交易印花税是香港重要收入来源

股票交易印花税是政府其中一个重要收入来源。香港财经事务及库务局局长许正宇此前透露，2019-2020财政年度，印花税占政府收入约一成，当中约一半来自股票交易印花税。在2020年，证券市场的平均每日成交额达1,290亿元，较2019年上升超过48%。

因此，股票交易印花税收入在2020-2021财政年度将继续是政府其中一项重要收入来源。

来源：香港特区政府网

有评论认为，提高该税项的税率有助纾缓严重的财政赤字，但有意见指此举会削弱香港股票市场的国际竞争力，原因是日本、新加坡及美国均无征收此税项。

对此，许正宇回应，政府过去一直有检讨股票交易印花税率，在考虑政府收入的同时，亦平衡市场发展，特别是维持与其他主要股票市场间的竞争力。
据香港税务局资料显示，自1993年以来，香港股票印花税税率呈现连续下降态势：1993年4月1日至1998年3月31日，税率为0.15%；1998年4月1日至2000年4月6日，税率降至0.125%；2000年4月7日至2001年8月31日，税率降至0.1125%。2001年9月1日至今，税率再度下降，至0.1%，并沿用至今。

国信证券：调高印花税料不会对港股成交有重大影响

国信证券（香港）研究部副总裁程嘉伟表示，港交所积累了一定升幅，市场只是借借口回调，故政府加印花税，港交所股价大跌是过度反映。

对于印花税由0.1%上调至0.13%，他称，印花税上调幅度较早前市场估计较低，而且手续费百分比高于印花税，因此印花税上调，相信不会对港股成交造成重大影响。

华兴证券：对机构客户影响相对有限

华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟表示，印花税上调后，买卖双方合计将缴纳0.26%的印花税，相比A股（0.1%）、新加坡（0.2%）为高，仍低于英国（0.5%）。考虑到交易成本因素，这对个人投资者的交易意愿可能有一定影响，但对机构客户影响相对有限。

另外，他认为今年港股市场依然具备不少的利好因素能支持估值水平和市场情绪，例如：南向资金的持续流入；港股强劲的盈利增长、较低的估值水平以及市场结构性改革的不断深化；人民币升值预期有利于在港上市中资公司的估值；在IPO市场走旺和新经济板块继续助力下，市场情绪有望稳中有升。

中泰国际：大调整是吸纳的好机会

中泰国际策略分析师颜招骏表示，现有的交易成本大约是0.25%+0.1077%=0.3577%，印花税上调30%后使总交易成本上升至0.3877%，大约8%左右，目前市场程序交易盛行，交易成本上升将短线打击投资情绪，可能有部分资金转投较低成本的美股。

美国目前毋须缴付印花税，若投资者转到美国市场购买港股ADR或在美国上市的中概股，便能节省0.13%的印花税。但长线不会有太大影响，毕竟公司盈利增长、估值前景才是决定投资者入市的最主要因素。股票借势如果有比较大的调整，是吸纳的好机会。

中信证券：历次股票印花税调整后，恒指波动较大

据中信证券统计，香港历次股票印花税调整均为下调，其中，1998年4月调整后四个月恒指下探44%后触底；而2001年9月调整后四个月恒指上行30%。

截至今日14:21，南向资金净流出108.52亿港元，为今年以来首次净流出。

十张图带你看2020年中国石油进出口发展现状与趋势分析

海关总署口径：进口：原油进口增速加快

我国石油已探明储量较低，截至2019年底，我国储量为36亿吨，占全球储量1.5%，储采比18.7年。我国石油严重依赖进口。据海关总署，2015-2019年中国原油进口量持续增长。2019年，中国原油进口量达到50572万吨，同比增长了9.5%，石油进口规模创下历史新高。

2020年1-8月中国原油进口量加速增长，中国原油进口量达36752万吨，同比增长12.1%。

从原油进口金额来看，2018-2019年中国原油进口金额发展较为稳定，超过2400亿美元。2019年，中国原油进口金额达到2413.19亿美元，同比增长了4.6%。

2020年受新冠疫情以及中东地区、美国石油战，原油价格下降明显等影响，中国原油进口金额下降明显，2020年1-8月中国原油进口额为1209.62亿美元，同比下降21.6%。

出口：原油出口下降

从我国原油出口情况来看，2019年我国原油出口量为81万吨，累计下降69.2 %，下降明显。 2019年，中国石油出口规模增速下滑，与中美贸易摩擦密切相关。

2020年1-8月，原油出口量为38.53万吨，同比下降43%。

BP口径：

进口：主要向沙特阿拉伯进口原油

根据BP《能源统计年鉴2020》数据，2017-20219年中国原油进口数量持续增长，由2017年的4.22亿吨上升至2019年的5.07亿吨。

从中国原油进口国别或地区来看，我国主要向沙特阿拉伯、西非、俄罗斯等地进口原油。沙特阿拉伯、西非、俄罗斯等地原油探明储量丰富，是净出口国，我国石油消费需求旺盛，石油探明储量不足，是净进口国。

成品油进口下降

不同于原油进口量保持持续增长趋势，我国成品油进口反而呈下降趋势。2017-2019年我国成品油进口数量由84.4百万吨下降至78.4百万吨，下降了600万吨。这主要与国内炼油能力不断扩张,成品油供应量日益攀升，需求端受国内经济转型以及结构调整制约,工业需求回落等因素有关。

我国主要向其他亚太国家和地区、中东国家等进口成品油，2019年我国向阿联酋进口成品油6.6百万吨，占比达8%，向沙特阿拉伯进口成品油3.5百万吨，占比5%，向其他亚太国家和地区进口成品油32.8百万吨，占比42%。

出口：成品油出口上升

出口方面，根据BP数据，2017-2019年我国原油出口量不断下降， 2019年我国原油出口0.4百万吨，同比下降83.33%。

成品油方面，2017-2019年我国成品油出口不断上升，2019年我国成品油出口量达66.9百万吨，同比增长22.3%。我国成品油产能过剩问题日益严峻,扩增出口成为必然的选择。另外，商务部继续提高了成品油一般贸易出口配额也推动了成品油出口量上涨。

分国家或地区来看，我国成品油主要出口到东南亚国家，主要向其他亚太国家和地区、新加坡、中南美洲等国家和地区出口成品油。2019年我国向其他亚太国家和地区出口成品油34.1百万吨，占比51%，向新加坡出口1500万吨成品油，占比22%。

2020年中国原油进口数据统计分析

中商情报网讯：据中商产业研究院数据库显示，2020年11月中国原油进口量上升，2020年11月中国原油进口量为4535.6万吨，同比下降0.8%。

数据来源：中商产业研究院数据库

从金额方面来看，2020年11月中国原油进口金额为13697.3百万美元，同比下降34.4%。

数据来源：中商产业研究院数据库

2020年1-11月中国原油进口量及金额增长情况

数据来源：中商产业研究院数据库

2021.02.23：本期我们研究的日化龙头：蓝月亮

题记：2020年以来，中国资本市场依然风云激荡。在这个危机和机遇并行的历史阶段，一批中国上市公司突破艰难，通过自主创新能力、实现了升级转型，成为新历史阶段中国乃至全球经济的新引擎、新动力。

与此同时，资本的力量也正成为中国经济的重要助推器。受益于全球多家央行的宽松政策、注册制等改革带来的市场扩容，资本市场迎来红利期，中国的上市公司数量与质量同步提升。它们既是这段历史的重要见证者，也是有力的参与者。它们的商业变革注定将为中国经济史划上关键的一笔。

在此背景下，作为领先的财经新媒体节点财经推出《我家乡的上市公司》专题研究报道，结合大数据信息及市场表现，从财务成长、市值表现、品牌影响、市场前景等多个维度，筛选出中国各大省份颇有代表性的优秀上市公司进行深度解析。

本期我们研究的日化龙头蓝月亮，1992年诞生于广州。在这片几乎统治了中国日化行业半壁江山的投资热土，几千家知名日化品牌曾在这里诞生、成长并厮杀。世景变迁中，蓝月亮逐步脱颖而出成长为中国内地洗衣液及洗手液市场的第一名。2020年12月，蓝月亮成功登陆港股，成为“洗衣液第一股”，并为其背后资方带来了丰厚回报，比如高瓴资本的投资回报就超过20倍。

2020年初，一场突如其来的疫情，引发人们对健康史无前例的重视，也深刻改变了我们的卫生习惯，勤洗手、外出戴口罩、回家马上换洗衣服、给物品定期消毒……逐渐成为每个人日常生活的一部分，由此助推家庭清洁护理产品需求猛增。

而在资本市场，基于对未来行业前景的看好，拥有洗衣液、洗手液、消毒液等升级品类的日化龙头品牌商蓝月亮集团(06993.HK）受到追捧。

2020年12月16日，蓝月亮港交所挂牌首日，盘中股价最高涨幅超25%，截至收盘涨13%。此外，据慧博数据统计，蓝月亮上市近两个月，已有8家机构给予了其“买入”、“增持”、“推荐”、“优大于市”等评级，纷纷看好蓝月亮的长期成长优势。

探究其原因，节点财经（ID：）将从蓝月亮的市场空间、产品布局、创新基因等多个维度入手，做一番全面拆解，并在诸多数据中洞悉蓝月亮的长期投资价值。

/ 01 /

看市场空间：

水大鱼大

水大鱼大，这是一个各行各业都共通的道理，但是每个行业又不一样。水到底多大？鱼到底多大？我们来看看蓝月亮。

根据弗若斯特沙利文数据，2019年我国家庭清洁护理市场规模为1108亿元，2015-2019年复合增速5.3%，预计2019-2024年将以8.7%的复合增速持续增长至1677 亿元，成长空间广阔。

不过，对标美国、日本等成熟市场，我国家庭清洁支出仍处于低位。2019年我国人均家庭清洁产品消费支出为12美元/年，占人均可支配收入的比例为0.2%，同期，日本及美国人均清洁产品消费支出分别为57美元/年、78美元/年，对应人均可支配收入占比0.36%、0.16%。

图片来源：信达证券研报

这意味着，我国家庭清洁护理市场尚有较大提升空间，可供蓝月亮“潜游”的水足够大。

展望后续，考虑到经济发展带动家庭人均财富不断增加，消费者生活品质、清洁意识提升，对优质家庭清洁护理产品的需求呈上升趋势，行业增量空间有望加速开启。弗若斯特沙利文预计到2024年，中国的家庭清洁护理产品人均支出将提高至17.9 美元。

水足够大，鱼自然也不少。

目前该赛道主要有宝洁、联合利华、威莱、强生等外资企业以及蓝月亮、立白、纳爱斯和记黄埔等民族企业。2019年衣物清洁、个人清洁、家居清洁三大细分子行业CR5分别为 67.4%、70.1%、68.6%，竞争集中度较高。

蓝月亮在洗衣液和洗手液品类独占鳌头，市占率分别连续11年、8年保持第一，其中，蓝月亮2019年的洗衣液和洗手液市占率分别为24.4%、17.4%，浓缩洗手液市占率达到27.9%。

数据来源：信达证券

在近期网易数读发布的国民好品牌榜中，蓝月亮位列衣物清洁榜榜首，遥遥领先其他品牌。

作为市场中的一条“大鱼”，清洁洗涤类品牌“一哥”，蓝月亮凭借长期沉淀下来的品牌、技术、人员、渠道等优势，以及上市后的资本加持，将具有更多的博弈力量，且往往能产生马太效应。

正如信达证券所认为的，品类升级及新品类普及推动家清行业平稳增长，头部企业有望借助渠道资源、品牌积淀及资金实力进一步提升市场份额。

/ 02 /

看产品构筑“护城河”：

瞄准高端、细化新品

多年来的深耕，使蓝月亮在衣物清洁和个人清洁领域打造出了“蓝月亮深层洁净洗衣液”、“蓝月亮手洗专用洗衣液”、“蓝月亮抑菌洗手液”等多款畅销产品，与此同时，蓝月亮敏锐把握消费风口，瞄准高端、细化市场，牢筑产品“护城河”。

图片来源：蓝月亮官网

2015年，蓝月亮推出定位高端市场的机洗至尊“浓缩+”洗衣液，基于消费者使用体验，在对家庭洗衣液平均用量、用户平均按压力度等数据进行研究后，将其活性物浓度提高到国家标准洗衣液的3倍以上，并采用独特的一泵8g可洗半桶衣物的创新设计，让洗衣更加轻松、方便、省力。2018年，蓝月亮继续加码升级，推出至尊生物科技洗衣液，丰富了国内衣物洗涤剂高端市场，引领行业进入生物科技洗衣液时代。

信达证券数据显示，至2019年，至尊系列浓缩洗衣液已成为细分领域龙头品牌，市场份额达28%。伴随细分品类的市场培育，有望复制洗衣液大单品的成功路径，并为公司其他高端产品的拓展夯实客户基础。

在家居清洁护理领域，蓝月亮在已有产品的基础上不断进行创新升级，先后推出泡沫型厨房清洁剂、浓缩型餐具果蔬清洁剂等，进一步升级产品体验与服务，凸显赛道优势。

此外，在个人护理领域， 2019年蓝月亮契合消费升级趋势，推出高端氨基酸洗手露（净享氨基酸洗手露），该产品特别添加氨基酸洁净因子，水润柔滑，丰盈绵密的微米泡沫带来更加温和、舒适的使用体验，精致的外形更给人以美学享受。2020至今，为满足大众在疫情期间对除菌消毒类产品的需求，蓝月亮推出了自动洗手机与免洗抑菌喷雾洗手液产品，可分别满足消费者免接触洗手及公共场合洗手需求。此外，蓝月亮还推出泡沫抑菌洗手液，能够有效抑制多种常见致病菌滋生，抑菌率达99.9%，提供持续16小时的长效守护。

另外，针对厨房场景，蓝月亮还推出了能够高效除异味的厨房洗手液（泡沫时光厨房洗手液）。

从蓝月亮完善的手部清洁产品矩阵可以看到，蓝月亮手部清洁领域的的闭环已经初步形成，再加上其在家居清洁以及衣物清洁领域所取得的成果，作为日化洗涤龙头的蓝月亮未来在家庭清洁护理全领域的渗透率或将得到进一步提升。市场地位也将得到进一步稳固。

业内人士指出，通过对品类升级迭代，特别是对高端产品提前布局和对个人清洁护理产品细化，蓝月亮已基本构建了一个多元化、精细化、全覆盖的产品矩阵，不仅有助于拔高公司的盈利能力，也使其产品“护城河”越拓越宽，越凿越深。

/ 03 /

看渠道优势：

线上线下双轮驱动

2020年的疫情在很大程度上改变了人们的消费习惯，线上交易频次越来越高，交易金额越来越大，甚至被视为第二次电商化浪潮。

在这方面，蓝月亮可以说具备先天优势。

早在2012年，蓝月亮就开始着手布局线上渠道，包括品牌直供电商平台模式、线上自营模式、线上第三方店铺模式。

2017-2019年，蓝月亮线上收入CAGR34%，至2019年，线上渠道收入占比已达到47.21%。其中，蓝月亮洗衣液和洗手液在线上零售市场位列第一，市场份额分别为33.6%和23.8%。

2020年上半年，蓝月亮线上渠道贡献了近六成收益，成为核心业绩驱动力。

图片来源：华创证券研报

另一边，蓝月亮亦投入精力巩固线下渠道。

一方面，蓝月亮与商超保持良好合作，促进线下收入贡献逐渐放量；另一方面，蓝月亮寻求与便利店、杂货店、加油站等零售分销商合作，扩大网点下沉深度。

截止2020年上半年，蓝月亮线下分销商为1403 个，覆盖全国所有省份超过2600个区域，70%以上的分销商分布在三线及三线以下的城市。

据天风证券测算，2015-2019 年，三线及以下城市洗衣液、洗手液销售额复合年增长率分别为14.7%、15.5%，高于一二线城市11.8%、7.6%的复合年增长率。

也就是说，下沉市场洗衣液、洗手液的成长空间更高，蓝月亮通过分销商体系深入到三四线城市，叠加不同渠道协同发展，或助力其营收再突破。

/ 04 /

看股权结构：

核心团队稳定

专业背景匹配度高

随着蓝月亮登陆资本市场，其股权结构也为外界所知。

招股书显示，蓝月亮董事长潘东和首席执行官罗秋平系夫妻关系，截至2020年12月，通过 ZED及 Van Group Limited合计持股77.36%，且二者均为技术出身，拥有研发及快消品运营等背景；同时，公司核心高管团队稳定， 电商经理、经销经理、研发技术经理等加入公司十余年。

高瓴资本2010年投资4500 万美元，持股9.3%，为蓝月亮最大外部投资者。

就股权结构而言，由于创始团队持股集中，相应地激励力度和稳定性也较高，有助于公司更好地推进各项战略。

/ 05 /

看研发能力：

创新基因深入骨髓

纵观蓝月亮的发展史，创新可以说是驰骋市场的利器。

在经营初期，蓝月亮即成立独立研发中心，2015年设立蓝月亮洗涤研究院，专门开发及评估洗衣产品及方法，同时委聘若干第三方研发机构（主要为学院及大学）为研发工作提供额外支持。

截至2020年6月，蓝月亮拥有研发技术人员115 名，共获得152项专利及159项版权。其中，衣物清洁领域获得发明专利、实用新型及发明公开数量113项。

深厚的研发沉淀为蓝月亮在2008年开发首批深层洁净洗衣液，2015年推出国内首款计量式泵头装“浓缩+”洗衣液机洗至尊，引领中国洗涤市场浓缩升级；2018年加码浓缩，推出至尊生物科技洗衣液，成为浓缩洗衣液市场的领导者；2020年推出浓缩衣物柔顺剂、泡沫抑菌洗手液、泡沫时光厨房洗手液等系列新品提供技术基础，也让其拥有了攫取未来的核心竞争力。

/ 06 /

看长期投资逻辑：

流水不争先

争得是滔滔不绝

回到股价表现，无论是市场空间还是产品业态、盈利能力，亦或渠道优势、创新能力等，其实都是企业内在投资价值的体现。

但在资本市场，对于一只业绩尚可的股票，为什么大部分人都只做“波段操作”者，在获得一点收益后就过早退出，或者惧怕股价的短期波动而提前离场，只有少部分人能坚持长期持有？

背后很大根源之一是参悟了企业的成长力，即企业可持续上行的力量，使他们坚信几年后，几十年后这将是一棵千亿市值乃至万亿市值的“参天大树”。

就拿蓝月亮来说，2017至2019年，公司分别实现净利润0.86亿港元、5.54亿港元、10.80亿港元，复合年增长率高达254%，正处在高速成长期。

数据来源：蓝月亮招股书

尤其值得注意的是，在2020年上半年相对困难的环境中，蓝月亮的盈利能力并未弱化，实现净利润3.02亿港元，同比增长38.65%，毛利率63.99%，同比提升2.54%，彰显出强大的盈利能力和抗风险能力。

图片来源：华创证券研究报告

叠加疫情催化下被快速放大的家清市场需求，蓝月亮早就具备了巴菲特口中“长坡厚雪”的特征。

背后，深入骨髓的研发基因，使蓝月亮拥有衣物清洁护理、个人清洁护理和家居清洁护理三大系列共77个品种的产品，覆盖消费者全需求，为业绩增长提供源源不断的动能，更是其撬动未来的“杠杆”；同时，有效助力费用下降。

2017-2019年间，蓝月亮的期间费用率从51.3%降至44%，拆分来看，销售费用率降幅较大，从36.8%降至32.9%，远低于拉芳家化和上海家化42%左右的水平。

在竞争激烈的日化行业，企业往往要投入重金做市场推广，随之也会蚕食净利润。反观蓝月亮，对研发创新的重视，双轮驱动的优势，反而走出了一条不同寻常的路，拉动盈利能力上浮。

相信在足够长的时间里，这种不断向上的成长力终归会反馈到资本市场，好公司的内在价值也终归会在股价上体现出来。

就像高瓴资本创始人张磊在他的首部著作《价值》中说到：“长期主义不仅仅是一种方法论，更是一种价值观。流水不争先，争的是滔滔不绝。”企业成长是，投资亦是。

恒指公司或于(2月19日)收盘后公告最新指数检讨结果，入选门槛或进一步提升至70亿港币左右

　恒指公司或于明日(2月19日)收盘后公告最新指数检讨结果，入选门槛或进一步提升至70亿港币左右，届时新一轮港股通标的或将出炉并于2021年3月8日起效。

　　今年以来南下资金积极布局港股，我们认为纳入港股通对公司市值及估值体系均有较强正向催化，所覆盖标的中泡泡玛特(09992)、蓝月亮(06993)、华夏视听教育(01981)以及思考乐教育(01769)纳入概率较大，具体来看：

　　泡泡玛特

　　泡泡玛特平台本质是连接艺术家与大众，将艺术商业化变现的平台，平台负责选拔与绑定ip、二次设计与推广宣发、全渠道销售。泡泡玛特满足了消费者的五层需求，包括价值认同、审美认同、开奖需求、收集需求、社交和跟风需求。

　　价值认同、审美认同这两大需求随着国人安全感提升、自我意识凸显而被放大，在z世代体现尤为明显，且具备可持续性。当前看，泡泡玛特仍然是在消费者对于价值认同和审美认同的需求凸显的较为确定的大趋势的背景下，最有可能做好艺术家与大众、艺术与商业连接的平台。预计2020-2021年净利分别为5.2亿/11.2亿，PE分别为224/104X 。

　　蓝月亮

　　蓝月亮品牌定位中高端，同等档次产品价格高于竞品10%至30%。公司过去多年集中做大单一品牌势能，同行多布局多个细分品牌。疫情后整体消杀意识增强，子品牌“净享”、“天露”、“卫诺”发力可期，同时借助线上渠道优势，新产品有望加速成长。预计21-22年净利润分别为23.5/32.8亿港元，PE分别为43/31x。

　　华夏视听教育

　　AH唯一艺术教育标的，卡位艺术学历及艺术培训赛道；其中艺培领域外延整合优质美术艺考水木源，深度赋能丰富发展路径，产业发展及整合空间极大；内生高效协同内容制作发展，少儿戏剧舞蹈等业务快速发展；艺术学历提价/扩招节奏明确，预计2021-22年净利分别为5亿/6亿，PE分别为20x/17x。

　　思考乐教育

　　大湾区线下K12教培，2021重理经营扩张策略，聚焦深度质量效率，疫情加速行业头部机构集中。思考乐员工激励体系及市场定位能力突出，继续加大研发投入；目前网点约150家左右，2021计划新增50家以上，春季招生及续班积极推进。预计2021-22年净利分别为1.4亿/1.8亿，PE分别为35x/27x

迟到的牛年生肖茅台酒

“牛年生肖茅台酒什么时候上市？”最近一段时间以来，每天都有读者在问这个问题。

此前，茅粉事务所独家了解到牛年生肖茅台酒推迟上市，主要是由于设计引发的争议，此前有更换设计的想法，例如瓶身颜色，但最终大概率还是定为橙黄色。今日，据老酒之家报道的茅台生肖酒海报图显示，牛年生肖酒为网传橙黄色版本。

目前正处于茅台的多事之冬，不管是从外部舆论环境还是内部整顿、工作流程上，很多因素都在影响着牛年生肖茅台酒的上市进程。

1月初，有消息称最早1月27日可以到达消费者手中。截止到2月4日，依然鲜少有酒商出货，报价一个比一个高，1月中旬，报价4500元以上，等到了1月下旬，报价超5000元，远高于此前鼠年、猪年、狗年生肖茅台酒，甚至与鸡年生肖茅台酒价格巅峰时期相当。

有价无市。尝鲜价本来就更高，更何况现在只闻其价不见其酒。

据茅粉事务所独家了解到的消息，“之前已经有一小部分的牛年生肖茅台酒到了经销商手中，但直营店以及大部分经销商还没有到货。”

牛年生肖茅台酒什么时候能到消费者手中？

暂时还没有明确的时间表，毕竟大部分的经销商还没有拿到酒。

据消息灵通人士向茅粉事务所表示，“关于牛年生肖茅台酒，经销商已经在2020年12月25日打款，出厂价1299元，市场指导价1699元，与此前的鼠年生肖茅台酒一致。目前酒已经到了各中心库，但没到经销商手中，预计正月十五之后开卖。”

据了解，牛年生肖茅台酒的产量并不小，将会高于鼠年生肖茅台酒。

在牛年生肖茅台酒延迟上市的这段时间里，鼠年生肖茅台酒375礼盒套装在各个直销渠道大量出现。前段时间价格还在4450元左右的鼠年375礼盒装原件，近日报价在4300元左右，出货的酒商不少。

迟到了两个多月的牛年生肖茅台酒，一直在被惦记，但真正上市之后，有多少人会用钱包投票购买新鲜的高价牛呢？

2021.02.22牛年上班第一天，就送大家3句话:不要、不要、还是不要

牛年上班第一天，从投资者教育做起（请先夸赞一下我们老板，再夸赞一下我们公司，最后羡慕一下我[呲牙]）

1997.05.21周三，四川长虹股价：66元

2012.11.14周三，四川长虹股价：1.98元

十多年亏掉了95%，人生能有几个10年？

多少年前我的老恩师一遍一遍的教我四川长虹从60跌到50，又跌到40，最后腰斩到30元。又到20，又腰斩到15，再跌到10元，再腰斩到5元，不要抄底。不要抄高价股的底。现在股价只有两块五，多少人的财富灰飞烟灭？

我从来不买高价股不是因为看不出他会继续涨。而是知道有些东西不能碰。现在敢买入的都是没挨过打，不知道痛是什么的愣头青们。

节后三个交易日，所谓好赛道的股票们连招呼都没打，就跌的稀里哗啦，今天有人跳出来怂恿抢反弹。我正好上班了，给大家叨叨3⃣️句：

树长不到天上，不要抄底。

不要抢反弹。

不要心存幻想，老太监比小太监有钱[呲牙]

两个事：1、是底不反弹，反弹不是底。2、又发现一个和正丹类似的股，这周好好研究一下，写个报告[呲牙]搜了一下午，整个市场没有一篇研报，只能自己动手丰衣足食了[得意]

2021.02.22牛年上班第一天，就送大家三句话：不要，不要，不要

牛年上班第一天，从投资者教育做起（请先夸赞一下我们老板，再夸赞一下我们公司，最后羡慕一下我[呲牙]）

1997.05.21周三，四川长虹股价：66元

2012.11.14周三，四川长虹股价：1.98元

十多年亏掉了95%，人生能有几个10年？

多少年前我的老恩师一遍一遍的教我四川长虹从60跌到50，又跌到40，最后腰斩到30元。又到20，又腰斩到15，再跌到10元，再腰斩到5元，不要抄底。不要抄高价股的底。现在股价只有两块五，多少人的财富灰飞烟灭？

我从来不买高价股不是因为看不出他会继续涨。而是知道有些东西不能碰。现在敢买入的都是没挨过打，不知道痛是什么的愣头青们。

节后三个交易日，所谓好赛道的股票们连招呼都没打，就跌的稀里哗啦，今天有人跳出来怂恿抢反弹。我正好上班了，给大家叨叨3⃣️句：

树长不到天上，不要抄底。

不要抢反弹。

不要心存幻想，老太监比小太监有钱[呲牙]

两个事：1、是底不反弹，反弹不是底。2、又发现一个和正丹类似的股，这周好好研究一下，写个报告[呲牙]搜了一下午，整个市场没有一篇研报，只能自己动手丰衣足食了[得意]

2021.02.22早盘分析：市场结构性行情特征明显，绩优中小盘股展开反弹

标题1:美股三大指数涨跌互现，区块链板块、中概券商股大涨。截止上周五收盘，道指和纳指微涨，标普500跌0.19%，报3906.71点。大型科技股方面，苹果微涨，亚马逊、Facebook跌逾2%，奈飞、微软跌逾1%，谷歌跌近1%。个股方面，百度大涨逾14%，股价创历史新高，总市值突破1150亿。

标题2: 上周五指数早盘杀跌后小幅回暖，午后继续回升，沪指、深成指翻红，创业板指跌幅收窄，二胎概念、水泥、养殖业、农业、有色等板块领涨，白酒概念止跌反弹，两市上涨个股3600余家，涨停130余家，市场赚钱效应好，符合牛年首个交易日节目中的预期，有望继续反弹。

标题3:周末影响市场的重要资讯有：

1、富时罗素季度调整结果公布，新增A股标的揭晓；

2、深改委要求加快攻克重要领域“卡脖子”技术，有效突破产业瓶颈；

3、国务院发布关于新时代支持革命老区振兴发展的意见；

4、美财长称现阶段将维持对华加征关税；

5、互联网巨头再迎强监管，与银行联手发贷款门槛更高。

标题4:操作策略方面：市场结构性行情特征明显，超跌绩优中小盘股的修复行情正在展开中，继续注重高低轮动，主要是高估值消费科技和低估值金融周期、以及高位置抱团股和低位置绩优中小盘股之间的轮动。

标题1: 美股三大指数涨跌互现，区块链板块大涨

标题2: 高低切换符合预期，后市有望继续反弹

标题3: 周末影响市场的重要资讯

标题4: 市场结构性行情特征明显，绩优中小盘股展开反弹

建筑版块浅析

建筑：1月中长期企业贷款创历史新高，继续看好Q1基建回暖

　　1月新增社融5.17万亿元，同比多增1165亿元，处历史较高水平。结构上看，1月新增人民币贷款3.58万亿元，同比多增2400亿元，创17年以来历史单月最高值，金融机构对实体经济的支持力度不减。央行口径非金融企业短期贷款同比少增1944亿元，中长期贷款同比多增3800亿元，同比多增量处于2017年以来各月较好水平。1月委托贷款同比多增117亿元，信托贷款同比多减1274亿元；1月政府债券净融资额同比少增5176亿元，专项债未提前下达额度导致节奏上拖累社融。截止2月17日，政府仍无提前下达专项债使用额度，我们预计21年专项债的额度较20年或有小幅下降，但考虑到投向领域、专项金比例以及实际完成工作量上加快投入进度等因素，我们预计21年专项债对于基建投资的拉动效果并不弱。

　　投资建议

　　建议继续沿装配式和低估值蓝筹两条主线挖掘建筑行业投资机会，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），近期市场对于节后较好的复工复产以及两会的政策催化关注度抬升，对低估值的建筑板块带来一定催化作用，推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种。建筑低估值蓝筹推荐华设集团、中国交建、中国铁建、中国建筑

2021.02.18收评：差点开门绿 。三大指数高开低走 顺周期板块大涨

截至收盘，上证指数涨0.55%，报3675.36点，深证成指跌1.22%，报15767.44点，创业板指跌2.74%，报3320.14点。

　　牛年首个交易日，三大指数高开低走，午后震荡盘整，创业板指跌近3%，有色、煤炭、数字货币等板块涨幅居前，疫苗、白酒股较弱，两市成交额破万亿，个股普涨，涨停超百家，市场赚钱效应较好。

　　盘面上看，顺周期板块集体爆发，有色板块掀涨停潮，紫金矿业、江西铜业、西部矿业等约二十股涨停，油气、钢铁、煤炭等板块纷纷走强；受比特币持续大涨刺激，数字货币板块全天走强，智度股份、奥马电器封板，四方精创、飞天诚信、银之杰等涨逾10%；热门医疗股集体大跌，英科医疗、艾德生物、康泰生物、智飞生物均跌逾10%；白酒股整体走弱，贵州茅台跌5%，顺鑫农业触及跌停。

　　异动回顾：

　　09:26 有色冶炼加工板块开盘大涨，洛阳钼业、紫金矿业、云南铜业、天山铝业、盛和资源等十余股涨停。

　　09:26 采掘服务板块开盘领涨，通源石油大涨12%，石化油服涨停，中曼石油、中海油服跟涨。

　　09:28 文化传媒板块活跃，欢瑞世纪、北京文化、吉翔股份涨停，横店影视、幸福蓝海跟涨。

　　09:33 “紫金转债”大涨20%，触发盘中临时停牌。

　　09:33 创业板指翻绿，深成指涨幅缩窄。

　　09:46 医美概念持续拉升，华东医药涨停，鲁商发展、华熙生物涨7%，爱美客、朗姿股份跟涨。

　　09:51 注册制次新股大涨，C曼卡龙临停，涨逾60%，C创识、C春晖涨逾30%，C易瑞等跟涨。

　　09:58 数字货币板块持续大涨，四方精创涨11%，智度股份、广电运通涨停封板，飞天诚信涨9%。

　　10:05 创业板指跌幅扩大至1%，上证指数涨1.25%，深证成指涨0.12%。

　　10:21 A股开盘不足一小时，沪深两市成交额突破5000亿元，其中沪市成交额2244亿元，深市成交额2805亿元。

　　10:29 贵州茅台大跌3.5%，股价逼近2500元关口。

　　10:57 证券板块异动拉升，国盛金控涨停，哈投股份涨5%，中泰证券、浙商证券等跟涨。

　　11:16 富时中国A50指数期货跌幅扩大至2%。

　　11:26 贵州茅台盘中失守2500元大关，跌超4%。

　　11:27 创业板指跌幅扩大至3%，沪指涨幅缩窄至0.5%，白酒、疫苗等板块跌幅居前。

　　13:06 南向资金净流入达100亿元。

　　13:19 煤炭概念拉升，开滦股份涨停，淮北矿业、盘江股份、山西焦煤涨超7%。

　　13:33 上证指数再度涨超1%，创业板指跌幅收窄至不足2%。

　　14:19 天齐锂业午后涨停封板，成交额64.82亿元。

　　消息面：

　　1、2021年春节档电影票房78.22亿元

　　国家电影局18日中午发布的数据显示，2021年2月11日除夕至17日正月初六，全国电影票房达78.22亿元，继2019年59.05亿元后，再次刷新春节档全国电影票房纪录，增长32.47%，同时创造了全球单一市场单日票房、全球单一市场周末票房等多项世界纪录。

　　2、比亚迪回应：高瓴资本参与比亚迪最新一轮定增

　　日前，有消息称，高瓴资本斥资2亿美金参与了比亚迪最新一轮定向增发股票的购买。比亚迪品牌及公关事业部总经理李云飞确认了这一消息，并表示：“我们对高瓴资本参与本轮定增表示感谢和认可。相信前瞻资本与先进智造的结合会给企业带来更好的发展前景。” (每日经济新闻)

　　3、水滴公司将在三个月内赴美IPO 估值或达百亿美金

　　记者从消息人士处获悉，互联网保险平台水滴公司上市事宜正在紧锣密鼓筹备当中，将在未来一个季度内赴美IPO，最新估值已达百亿美金。(界面)

　　投资建议：

　　国盛证券建议，若市场出现放量上攻，建议适当增加仓位配置，同时维持之前的拥抱核心品种策略，紧紧围绕全球经济复苏和再通胀预期的主题，重点关注顺周期(大宗商品)、春节电影、酒店消费、疫苗制造等确定性机会。