天天咋呼财富自由 ，你知道一线城市多少钱才算财富自由吗？

　　3月31日，胡润研究院发布《2021胡润财富自由门槛》，主要考虑常住房、金融投资和家庭税后年收入，分为入门级、中级、高级和国际级四个阶段。

胡润研究院指出，中国一线城市入门级财富自由门槛1900万元，二线城市1200万元，三线城市600万元。一线城市中级财富自由门槛6500万元，二线城市4100万元，三线城市1500万元。

一线城市高级财富自由门槛1.9亿元，二线城市1.2亿元，三线城市6900万元。这些门槛，你过了吗？

【干货】“未分配利润转增资本公积”以及“资本公积转增股本”，到底应该如何纳税？

导语：

未分配利润转增资本公积，以及资本公积（或未分配利润）转增股本，是企业进行投资并购、境内外上市、以及其他资本运作中经常遇到的情况。但是，对于这两类情况下，究竟是否应该纳税的问题，却是一直存在模糊点、甚至在实践中存在截然不同的处理方式。以下推文介绍了“未分配利润转增资本公积”以及“资本公积转增股本”，到底应该如何纳税。一起来学习吧！

本文将分为三个部分对问题进行深入分析。

第一部分，将简要分析未分利润转资本公积的相关概念、并分别从个人股东和企业股东两个角度对这一环节会遇到的税务问题进行解析与研究。

第二部分，将分别从个人股东和企业股东两个角度对这资本公积（或未分配利润）转增股本环节的税务问题进行解析与研究。

第三部分，将对我们在实践操作中遇到的一个发生于北京新三板公司的案例进行解析，对资本公积转增相关税收政策的应用进行说明，以期对从事投资并购以及资本运作的企业和个人在实务操作中进行合法合规的税务处理、避免涉税风险以及降低涉税成本有所助益。

1关于未分利润转增资本公积。未分利润为什么转资本公积？在分析未分配利润转资本公积是否应纳税之前，我们先就其财务概念及经济内涵进行简要说明。

1、财务概念

未分配利润作为资产负债表所有者权益中的一项，体现了企业前期的经营成果。资本公积同样作为所有者权益项目，体现了企业的吸收投资溢价、资产公允价值变动等非经营性的权益变动。

根据我国《企业会计制度》第110条、111条、112条及《公司法》第166条的相关规定，未分配利润并无转增资本公积的分配方式。可见，二者分工明确，各司其职。

2、经济内涵

申请IPO并上市的企业应为股份有限责任公司，并应持续经营时间应当在3年以上。实践中，企业常采用有限责任公司的形式设立，因此证监会规定，有限责任公司通过按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司（以下简称“整体变更”）的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。

整体变更时，企业将原账面净资产（包括实收资本、资本公积、盈余公积及未分配利润）作为投资款先折算为股本，剩余部分计入资本公积。整体变更后，企业未分配利润清零，权益项目中只有股本及资本公积，形成了一种未分配利润转为资本公积的效果。、

2、未分配利润转增资本公积，是否应纳税？

1、关于个人股东

对于有限责任公司整体变更为股份有限公司时，以未分配利润转增资本公积的部分，个人股东是否应缴纳个人所得税，我国税法暂时没有直接的规定。实践中，监管部门存在不同理解及认定方式：

（1）视为对股东进行分配

企业由有限责任公司整体变更为股份有限公司时，视为先就全部净资产向股东进行了分配，再由股东重新投入到企业中。因此个人股东应在企业分配净资产过程中，按“利息、股息、红利所得”项目纳税。

相关案例：

①天龙光电

江苏华盛天龙光电设备股份有限公司（简称“天龙光电”），于2009年8月26日就整体变更时自然人股东以净资产折股不需缴纳个人所得税的事项向江苏省金坛市地方税务局提出申请，并得到书面批复同意。

根据《财政部会计信息质量检查公告（第二十一号）》，财政部对天龙光电“2008年以盈余公积、未分配利润折股，自然人股东未缴纳个人所得税789万元。”事项下达了补缴相关税款的处理决定。

参考天龙光电整体变更前的情况，自然人股东共持股59.21%，留存收益（未分配利润与盈余公积）6,663.67万元，其中，5,910.17万元转为股本，753.50万元转为资本公积。自然人股东补缴的税款由6,663.67×59.21%×20%=789.11万元计算得出，包括以未分配利润转为资本公积的部分。

②鱼跃医疗

江苏鱼跃医疗设备股份有限公司（简称“鱼跃医疗”），于2007年5月整体变更过程中，代扣代缴了自然人股东个人所得税442.47万元。

根据招股说明书，鱼跃医疗自然人股东持股比例36.11%，整体变更时，留存收益转增金额6,000.00余万元，其中，转为股本2,600.00余万元，转为资本公积3,500.00余万元。自然人股东缴纳的个税442.47万元中包括留存收益转股本及资本公积部分。

（2）不视为对股东进行分配

由于企业在整体变更的过程中尚未对盈余公积、未分配利润以及其他途径形成的资本公积进行实质性的分配或转增实收资本（股本）处理，因此对转入资本公积的留存收益和其他途径形成的资本公积应当暂不计征个人所得税，待企业将盈余公积、未分配利润、以及其他途径形成的资本公积对自然人股东实施分配或转增自然人股东实收资本时再按相关政策规定征收个人所得税。

相关案例：

①科斯伍德

苏州科斯伍德油墨股份有限公司（简称“科斯伍德”），于2007年12月进行整体变更，以经审计的净资产5,756.44万元，折股5,000.00万元，余额计入资本公积。公司变更前后股本均为5,000.00万元，因不存在转增股本的情形，实际控制人及控股股东未缴纳个人所得税。

根据苏州市相城区地方税务局于2010年7月出具的证明文件，科斯伍德自然人股东一直以来按时足额缴纳个人应缴税款，不存在欠税情况。

②长海股份

江苏长海复合材料股份有限公司（简称“长海股份”），于2009年4月进行整体变更，以经审计的账面净资产12,366.80万元为基础，折股9,000.00万元，余额计入资本公积。

根据2010年7月30日常州市武进地方税务局出具《关于常州市长海玻纤制品有限公司整体变更设立江苏长海复合材料股份有限公司所有者权益结构调整涉税问题的处理意见》，长海玻纤整体变更过程中尚未对盈余公积1,857,167.47元、未分配利润16,714,507.28元以及其他途径形成的资本公积96,303.08元进行实质性的分配或转增实收资本处理，因此对转入资本公积的留存收益和其他途径形成的资本公积合计18,667,977.83元暂不征收个人所得税，待企业将盈余公积、未分配利润、以及其他途径形成的资本公积对自然人股东实施分配或转增自然人股东实收资本时再按相关政策规定征收个人所得税。

③东方传动

徐州东方传动机械股份有限公司（简称“东方传动”），于2014年3月进行整体变更，以经审计的账面净资产5,500.96万元为基础，折股2,000.00万元，余额计入资本公积。个人股东就整体变更增加的股本1,000.00万元缴纳了个税250万元。

根据公司相关法律意见书，公司改制时存在股东以未分配利润转增股本的情形，公司已为全体股东代缴个人所得税，不存在欠缴或漏缴等违法情形。本案例中，企业主管税务机关未就计入资本公积部分的盈余公积、未分配利润要求个人股东承担纳税义务。

在申请上市或新三板挂牌过程中，企业整体变更时因盈余公积、未分配利润转增资本公积或股本涉及的股东纳税义务问题是审核机构关注的重点问题之一。另一方面，企业整体变更时，股东因并未取得现金收入或股票变现收入，尚无相应缴税能力。根据上述政策及案例分析，申请上市企业可就   盈余公积、未分配利润转增资本公积部分与税务机关积极沟通，争取待企业相应资本公积对个人股东实施分配或转增个人股东股本时再按相关政策规定征收个人所得税。

2、关于企业股东

企业整体变更时，以未分配利润转增资本公积，对于企业股东，同样存在上述两种不同理解及认定方式。在两种情况下，企业股东的税务处理原则如下：

（1）视为对股东进行分配

根据《中华人民共和国企业所得税法》第六条，企业以货币形式和非货币形式从各种来源取得的股息、红利等权益性投资收益，应计入收入总额。因此，企业股东在被投资企业整体变更时，应就转增资本公积部分确认为所得税收入。

根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十六条，符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益为免税收入。其中，根据《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第八十三条，符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益，是指居民企业直接投资于其他居民企业取得的投资收益。

企业整体变更中，居民企业股东通常满足居民企业之间直接投资的条件，应作为免税收入处理。

由于个人独资企业及合伙企业不适用《中华人民共和国企业所得税法》，合伙企业或个人独资企业的自然人合伙人或个人投资者相关税务处理与个人股东一致。

（2）不视为对股东进行分配

企业在整体变更中，对转入资本公积的未分配利润不视为对股东进行分配时，居民企业股东应待企业对应资本公积实施分配或转增股本时再按相关政策规定进行处理。

2、关于资本公积（或未分配利润）转增股本

1、资本公积转增股本概述

企业通过资本公积等权益项目进行增资、上市公司发放股票股利以及企业上市前整体变更等情形均会涉及以资本公积（或未分配利润）转增实收资本（或股本）。现行相关税收法律法规中对于上述环节个人股东与企业股东的纳税义务均有比较明确的规定。以下分别从上市企业（含新三板挂牌企业）与非上市企业两个角度分析。出于行文便利考虑，本文只探讨居民企业股东的税务处理。

2、资本公积转增股本，是否应纳税？

1、关于个人股东

（1）上市企业（含新三板挂牌企业）

①股票溢价发行收入所形成的资本公积转增股本

根据国家税务总局《关于股份制企业转增股本和派发红股征免个人所得税的通知》(国税发〔1997〕198号)第一条，股份制企业用资本公积金转增股本不属于股息、红利性质的分配，对个人取得的转增股本数额，不作为个人所得，不征收个人所得税。

国家税务总局《关于原城市信用社在转制为城市合作银行过程中个人股增值所得应纳个人所得税的批复》(国税函〔1998〕289号) 第二条，《国家税务总局关于股份制企业转增股本和派发红股征免个人所得税的通知》（国税发［１９９７］１９８号）中所表述的“资本公积金”是指股份制企业股票溢价发行收入所形成的资本公积金。将此转增股本由个人取得的数额不作为应税所得征收个人所得税。而与此不相符合的其他资本公积金分配个人所得部分，应当依法征收个人所得税。

由上述两项规定可以明确，上市公司以股票溢价发行收入所形成的资本公积转增股本，个人股东不需缴纳个人所得税。

有限责任公司以上市前增资形成的资本溢价转增是否适用上述规定，在税收理论中一直存在争议。

一方面，有限公司增资的资本溢价与股份制公司的股票发行溢价的经济实质类似，应当适用相同的税务处理方式。另一方面，税务机关在相关文件如上述国税函[1998]289号、国税发[2010]54号和2015年80号公告中反复明确，资本公积转增不征收个人所得税仅限于股票溢价发行形成的资本公积。同时，股份制公司才有股票发行溢价，因此有限公司用资本溢价转增实收资本应征收个人所得税。

上述争议尚需税务机关通过进一步的法律法规予以明确，以确保个人投资者的合理纳税。

②股票溢价发行形成的资本公积转增股本以外的转增

根据《国家税务总局关于进一步加强高收入者个人所得税征收管理的通知》（国税发〔2010〕54号）第二条，为加强企业转增注册资本和股本管理，对以未分配利润、盈余公积和除股票溢价发行外的其他资本公积转增注册资本和股本的，要按照“利息、股息、红利所得”项目，依据现行政策规定计征个人所得税。

因此，对于上市企业除以股票溢价发行形成的资本公积转增股本外的其他转增股本行为，个人股东均具有纳税义务。

根据《关于股权奖励和转增股本个人所得税征管问题的公告》（国家税务总局公告2015年第80号）第二条第二项，上市公司或在全国中小企业股份转让系统挂牌的企业转增股本（不含以股票发行溢价形成的资本公积转增股本），按现行有关股息红利差别化政策执行。

股息红利差别化政策的具体内容，根据《关于继续实施全国中小企业股份转让系统挂牌公司股息红利差别化个人所得税政策的公告》（财政部、税务总局、证监会公告2019年第78号）第一条：

个人持有挂牌公司的股票，持股期限超过1年的，对股息红利所得暂免征收个人所得税。

个人持有挂牌公司的股票，持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；

持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，其股息红利所得暂减按50%计入应纳税所得额；

上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税。

综上，个人股东应就上市企业以非股票溢价发行形成的资本公积、留存收益转增股本，按照“利息、股息、红利所得”项目，适用20%税率缴纳个人所得税。按现行有关股息红利差别化政策执行。

另外，企业以上市非股票发行溢价形成的资本公积，在上市后转增股本是否适用上述有关股息红利差别化政策执行？此问题中涉及有关股息红利差别化政策的应用场景将在后续典型案例中深入讨论。

（2）非上市企业

根据上文《国家税务总局关于进一步加强高收入者个人所得税征收管理的通知》（国税发〔2010〕54号）第二条内容，非上市企业个人股东，就企业转增股本行为负有纳税义务。

相关税款的缴纳方式按照企业是否为中小高新技术企业分为以下两种：

①根据《财政部 国家税务总局关于将国家自主创新示范区有关税收试点政策推广到全国范围实施的通知》(财税[2015]116号)第三条，自2016年1月1日起，全国范围内的中小高新技术企业以未分配利润、盈余公积、资本公积向个人股东转增股本时，个人股东一次缴纳个人所得税确有困难的，可根据实际情况自行制定分期缴税计划，在不超过5个公历年度内（含）分期缴纳，并将有关资料报主管税务机关备案。

②非中小高新技术企业的个人股东应就获得转增的股本，按照“利息、股息、红利所得”项目，一次性缴纳个人所得税，实施转增的企业应及时代扣代缴个人所得税。

2、关于企业股东

（1）股权（票）溢价所形成的资本公积转为股本

根据《国家税务总局关于贯彻落实企业所得税法若干税收问题的通知》（国税函[2010]79号）第四条，被投资企业将股权（票）溢价所形成的资本公积转为股本的，不作为投资方企业的股息、红利收入，投资方企业也不得增加该项长期投资的计税基础。

（2）以非股权（票）溢价形成的资本公积、留存收益转增股本

根据《中华人民共和国企业所得税法》第六条，企业以货币形式和非货币形式从各种来源取得的股息、红利等权益性投资收益，应计入收入总额。企业以非股权（票）溢价形成的资本公积、留存收益转增股本，企业股东应确认为所得税收入。

根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十六条，符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益为免税收入。其中，根据《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第八十三条，符合条件的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益，是指居民企业直接投资于其他居民企业取得的投资收益。其中不包括连续持有居民企业公开发行并上市流通的股票不足12个月取得的投资收益。企业股东如满足上述居民企业间直接投资或连续持有上市公司股票12个月以上的条件，可以就企业以非股权（票）溢价形成的资本公积、留存收益转增股本获得的部分免征企业所得税。

3、典型案例解析——为客户节省近300万元

1、案例背景

位于北京的某新三板挂牌企业，2019年为实施股利分配、扩充股本，以集团母公司的资本公积及未分配利润进行转增股本共计约2400万元。其中，用于转增的资本公积约1400万元，为非股票发行溢价形成。经过董事会提案、股东会决议，股利分配方案于2019年下半年执行。

同时，企业的主管税务机关对于上述分配事项的税务处理给出了如下说明：

 “企业个人股东应就转增股本事项全额缴纳20%个人所得税。理由为，对于上市公司、新三板挂牌公司而言，只有当用于转增股本的资本公积是来源于股票发行溢价时才不需要纳税，其他来源的资本公积转增股本，均需按照20%的税率计征个人所得税。企业用于转增股本的资本公积是改制前的资本溢价形成的，由于其不属于股份制公司的股票溢价发行收入，故均需要缴纳股息红利个人所得税。”

根据企业转增股本规模测算，个人股东需要缴纳相关税费近500万元。同时，个人股东尚未实际取得变现收益，不具有缴纳税费的能力。企业人员对相关税务政策进行分析研究，希望找到更加切实可行的纳税方案。

经查询相关税收政策,企业决定利用自身为中小高新技术企业的特点，根据《财政部 国家税务总局关于将国家自主创新示范区有关税收试点政策推广到全国范围实施的通知》(财税[2015]116号)第三条：“中小高新技术企业以未分配利润、盈余公积、资本公积向个人股东转增股本时，个人股东一次缴纳个人所得税确有困难的，可根据实际情况自行制定分期缴税计划，在不超过5个公历年度内（含）分期缴纳的政策进行税务处理。”办理分期缴纳。

经与主管税务机关进行沟通，企业就个人股东税款办理了延期5年分期缴纳的税务备案。

2、本团队的专业意见

企业的个人股东虽然办理了延期缴税，但缴纳税费的压力依旧很大。在有关人士引荐下，相关个人股东与企业财务人员向本团队进行了咨询。

本团队在对企业的上述情况进行充分了解，对税务机关的意见进行仔细分析，结合相关税收政策的基础上，对该企业的税务处理给出如下意见：

（1）明确交易事项及处理原则

企业以资本公积、未分配利润转增股本，应首先判断是否属于征税范围。

对于属于征税范围内的转增，企业应充分相关税收政策尤其是上市公司（含新三板）税收政策与所属税务机关进行沟通，争取最低的税收成本。

该挂牌企业母公司使用未分配利润及挂牌前形成的资本公积进行转增股本。其中，未分配利润转增部分属于征税范围，资本公积转增部分因不属于股票发行溢价形成也属于征税范围。考虑到企业为新三板挂牌企业，应适用与上市公司相同的税收政策。

（2）明确是否具有纳税义务

根据《国家税务总局关于进一步加强高收入者个人所得税征收管理的通知》（国税发〔2010〕54号）第二条规定，企业以非股票发行溢价形成的资本公积转增股本，个人股东应就获得转增的股本，按照“利息、股息、红利所得”项目，适用20%税率缴纳个人所得税。

该挂牌企业个人股东应按上述股息红利所得，适用20%税率缴纳个税。

（3）现有税务处理的分析

根据《关于将国家自主创新示范区有关税收试点政策推广到全国范围实施的通知》（财税〔2015〕116号）第三条，上市中小高新技术企业或在全国中小企业股份转让系统挂牌的中小高新技术企业向个人股东转增股本，股东应纳的个人所得税，继续按照现行有关股息红利差别化个人所得税政策执行，不适用本通知规定的分期纳税政策。

可见，该挂牌企业已经办理的分期纳税并不符合相关规定。

（4）选择最适宜的税款缴纳政策

根据《国家税务总局关于股权奖励和转增股本个人所得税征管问题的公告》（国家税务总局公告2015年第80号）第二条，上市公司或在全国中小企业股份转让系统挂牌的企业转增股本（不含以股票发行溢价形成的资本公积转增股本），按现行有关股息红利差别化政策执行。

该挂牌企业转增事项应适用股息红利差别化的征收政策。

其中，股息红利差别化政策适用条件中并无对资本公积形成时间及来源的限制，只与企业性质有关，所以企业用于转增的资本公积虽为挂牌前形成，但不影响股息红利差别化政策的适用。

在咨询过程中，本团队了解到，企业的个人股东持股期限均在一年以上，应对相关税费适用暂免征收政策。

3、最终处理结果

企业个人股东与财务人员根据本团队上述意见与所属税务机关的主管领导进行了沟通。经税务机关最终确认，企业的资本公积转增股本部分应适用有关股息红利差别化政策处理。同时，由于股东持股期限长于一年，适用暂免征收个人所得税政策。在本次资本公积转增股本中，本团队通过改变税务处理方式，为股东节约近300万元，并得到客户及税务机关的充分认可。

未分配利润怎么处理？

如果账面的未分配利润太多，会变得很显眼。减少账面的未分配利润，最常见的处理方式自然是发放股利，具体又有现金股利和股票股利。

如果企业账面的资金很充裕，现金流很稳健，那公司更可能会派发现金股利；而如果公司的账面资金紧张，但公司又想要安抚投资者，那很可能就会派发股票股利，“高送转”中的“送”，说的就是这个。比如，有公司会公告“10股送5股”，那就是用公司的利润增发了新股，送给了股东。要说送股这个操作，其实只是财务账面的一笔分录，投资人并没有收到真金白银的回报。对散户来说，唯一值得期待的是，送股也会引发股价的除权，好的公司市场通常会再有一轮填权动作，带来股价上涨。

另一种方式是转增资本。要说这个转增资本，虽然也只是财务的一笔分录，但却牵扯到个税问题。企业将未分配利润转增个人股东股本，按规定是要代扣代缴个人所得税。我很长时间都不能理解这个神操作为什么要补交个税。后来才想到，到了公司破产清算环节，股本是属于股东投入，拿回来不交税的，如果未分配利润转增股本 ，不交税，那个人股东，就可以一直不进行分红，全部转入股本，等最后再拿回来就好。但终归还是觉得这个操作很神奇，我想应该没有谁会无缘无故将未分配利润转增资本吧 ，不仅看不到现金还要先交税，关键是未来公司是个什么样还不确定。

浦发银行(600000.SH)基本面迎来拐点 上调目标价19.63元 给予“买入”评级

来源：浙商证券

　　浙商证券发布研究报告称，浦发银行(600000.SH)基本面迎来拐点，预计公司2021-2023年浦发银行归母净利润同比增速分别为+9.06%/+10.26%/+11.99%，对应EPS 2.11/2.33/2.62元股，BPS19.63/21.33/23.25元股。现价对应2021-2023年0.54/0.50/0.46倍PB。上调目标价19.63元，给予“买入”评级。

　　浙商证券指出，公司资产质量压力已经出现拐点，2020年公司不良率连续4个季度双降。浙商证券预计，2021年将是浦发银行基本面拐点之年，目前估值性价比级优。

　　浙商证券主要观点如下：

　　预计2021年将是浦发银行的拐点之年，三大拐点酝酿超预期。

　　拐点一：资产质量筑底

　　市场担心成都分行案件持续影响业绩，但浙商证券认为不良压力已见拐点。

　　不良率见拐点。2017年成都分行爆雷，市场担心浦发银行资产质量压力。经过3年时间消化，浦发银行资产质量已经见拐点。表现为：纵向来看，2020年不良率连续4个季度双降，对公不良率20年末较19年末下降56bp。横向来看，不良率从19年末高于上市股份行平均51bp改善至20Q3高28bp。

　　三大积极变化。(1)问题资产清退，成都分行总资产从17H1的1389亿高位下降至20年末的717亿，3年半内清退672亿。根据银保监会文件，成都分行涉案金额约775亿元，推测处理进度已经大半，影响边际消退。(2)管理机制改革，过去3年间浦发对内积极改革，如2017年干部轮岗、2018年内部审计改革、2019年授信审批“集约化”建设(一级分行集中审批)，从机制上控制风险源头。(3)贷款结构调整。对公客户结构：2018年以来聚焦发达地区及战略客户。

　　2020年新发放贷款中72%投向长三角、珠三角和首都圈；2017-2020年末，战略客户贷款增长214%。零售贷款结构：2016年发力信用卡和消费贷款，随着2018年以来的沉淀经营和按揭贷款占比回升，预计零售风险将趋于回落。

　　拐点二：战略重大升级

　　市场担心浦发银行中长期基本面，实际上2021年战略已出现重大升级。

　　区域上：打造长三角自己的银行。唯一总部在上海的全国性股份行，长三角市场份额股份行第一。测算长三角资产占比若提升至1/3，可提振ROA 2bp。

　　业务上：塑造财富管理首选银行。静态测算，若浦发银行“理财规模/总资产”达到招行水平(29%)，则可提升ROA 7bp。

　　科技上：进一步升级为全景银行。科技人员占比有望从10%提升至20%。

　　拐点三：管理赋能业务

　　疫情之后，管理赋能业务正当时。时机来看，现任董事长和行长均为2019年底上任。2020年疫情影响，2021年经济修复，浦发银行迎来发展良机。配合来看，郑杨董事长在金融监管方面有长期、深厚的经验，潘卫东行长则是长期任职于浦发银行，银行管理经验丰富。两者的搭配有利于管理稳定和赋能业务。

　　风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。

营收2.11万亿元！中国石化2020业绩行业领先

3月28日，中国石化发布2020年度业绩报告，净利润在全球主要的一体化石油石化企业中处于领先位置。按照国际财务报告准则，公司实现营业额及其他经营收入人民币2.11万亿元；股东应占利润人民币331亿元。

2020年，受新冠肺炎疫情冲击、大宗商品价格剧烈波动、油价下跌、能源需求锐减等影响，全球油气巨头们承受着利润蒸发、市值暴跌、大规模资产减值和裁员的巨大压力。

据公开报道，埃克森美孚2020年全年净亏损224亿美元，而2019年则实现143.4亿美元利润，这是该公司至少40年以来首次年度亏损。

bp去年全年亏损56.9亿美元，远低于2019年近100亿美元的净利润，这也是其2010年墨西哥湾漏油事故以来首次出现年度亏损。

壳牌2020年归属于公司股东净亏损216.8亿美元，上年同期为净利润158.42亿美元。壳牌去年全年调整后净利润48.5亿美元，较2019年165亿美元净利润下降71%，创荷兰皇家石油和英国壳牌2005年合并以来的最低水平。

与此同时，中国石化统筹疫情防控和生产经营，紧紧抓住国内经济实现正增长的契机，快速反应、主动作为，推进攻坚创效行动，取得了行业领先的经营业绩，发展的韧性和一体化优势充分体现。

一是业绩处于行业领先。上游板块稳油增气降本取得新进展，成本进一步下降；炼油板块坚持产销一体化协调，实现息税前利润69亿元；成品油销售板块全力拓市扩销，实现息税前利润320亿元；化工板块提升高附加值及高端产品，实现息税前利润120亿元。

二是分红保持较高水平。2020年董事会全年派发股息每股0.2元，派息率73.2%，同比提高7.9%。2020年，以公司H股平均股价计算，股息收益率达6.5%。

三是天然气储量大增13.4%，推进天然气全产业链跨越式发展。持续加强战略领域风险勘探、富油气区带勘探和页岩油气勘探，在塔里木盆地、四川盆地、渤海湾盆地取得一批新发现，在威荣、川西等气田建成一批新产能，同时持续加大扩市拓销力度，天然气储量同比增长13.4%、产量增长2.3%、市场占有率达16.8%，创历史新高。

四是专利质量央企第一，将加快建设技术先导型公司。全年获得境内外专利授权4254件，获10项中国专利奖，专利质量央企第一。

五是非油业务实现逆势增长，利润大涨15.6%。中国石化充分发挥易捷便利店网络、渠道、品牌等优势，创新线上商城、直播带货等营销模式，加强自有品牌商品开发和销售，多点布局汽服、广告、快餐、咖啡等新兴业态。非油业务全年实现利润37.4亿元，同比增长15.6%。

六是化工高附加值产品比例快速增长，将提升高端材料和新材料产能规模。全年乙烯产量1206万吨，合成纤维、合成橡胶高附加值产品比例均超30%，合成树脂新产品和专用料比例超67%。

而对比国内“三桶油”业绩，3月25日，中石油、中海油在港交所披露2020年年度业绩公告：中石油实现营业收入19,338.4亿元，归属于母公司股东净利润190.1亿元；中海油实现油气销售收入1,396亿元，净利润249.6亿元。中国石化营业收入和净利润等主要经营指标在国内也保持行业领先。

2020年，中国石化全力防疫抗疫，发挥产业优势，火速转产增产医卫用料，12天建成一条熔喷布生产线，76天从零起步建成全球最大的熔喷布生产基地，得到社会各界广泛赞誉。

据悉，作为国内最大的氢气生产企业和北京2022冬奥会官方合作伙伴，中国石化将为北京和张家口冬奥会氢燃料电池车提供氢气供应、车辆加氢和加氢站运营保障，为“绿色冬奥”赋能。该公司还宣布“十四五”期间将规划布局1000座加氢站。

中国石化董事长张玉卓表示，中国石化将坚定实施世界领先发展方略，推动形成以能源资源为基础，以洁净油品、现代化工为两翼，以新能源、新材料、新经济为重要增长极的“一基两翼三新”产业格局，全力打造世界领先洁净能源化工公司。公司将把氢能作为新能源业务的主要方向，努力打造中国第一大氢能公司；加快建设技术先导型公司，为转型发展、产业升级提供强有力的科技支撑引领。在碳达峰碳中和的大背景下，我们将以净零排放为终极目标，推进化石能源洁净化、洁净能源规模化、生产过程低碳化，确保在国家碳达峰目标前实现二氧化碳达峰，力争在2050年实现碳中和的目标，为应对全球气候变化作出新贡献。

3月28日，中国石化发布2020年度业绩报告，净利润在全球主要的一体化石油石化企业中处于领先位置。按照国际财务报告准则，公司实现营业额及其他经营收入人民币2.11万亿元；股东应占利润人民币331亿元。

2020年，受新冠肺炎疫情冲击、大宗商品价格剧烈波动、油价下跌、能源需求锐减等影响，全球油气巨头们承受着利润蒸发、市值暴跌、大规模资产减值和裁员的巨大压力。

据公开报道，埃克森美孚2020年全年净亏损224亿美元，而2019年则实现143.4亿美元利润，这是该公司至少40年以来首次年度亏损。

bp去年全年亏损56.9亿美元，远低于2019年近100亿美元的净利润，这也是其2010年墨西哥湾漏油事故以来首次出现年度亏损。

壳牌2020年归属于公司股东净亏损216.8亿美元，上年同期为净利润158.42亿美元。壳牌去年全年调整后净利润48.5亿美元，较2019年165亿美元净利润下降71%，创荷兰皇家石油和英国壳牌2005年合并以来的最低水平。

与此同时，中国石化统筹疫情防控和生产经营，紧紧抓住国内经济实现正增长的契机，快速反应、主动作为，推进攻坚创效行动，取得了行业领先的经营业绩，发展的韧性和一体化优势充分体现。

一是业绩处于行业领先。上游板块稳油增气降本取得新进展，成本进一步下降；炼油板块坚持产销一体化协调，实现息税前利润69亿元；成品油销售板块全力拓市扩销，实现息税前利润320亿元；化工板块提升高附加值及高端产品，实现息税前利润120亿元。

二是分红保持较高水平。2020年董事会全年派发股息每股0.2元，派息率73.2%，同比提高7.9%。2020年，以公司H股平均股价计算，股息收益率达6.5%。

三是天然气储量大增13.4%，推进天然气全产业链跨越式发展。持续加强战略领域风险勘探、富油气区带勘探和页岩油气勘探，在塔里木盆地、四川盆地、渤海湾盆地取得一批新发现，在威荣、川西等气田建成一批新产能，同时持续加大扩市拓销力度，天然气储量同比增长13.4%、产量增长2.3%、市场占有率达16.8%，创历史新高。

四是专利质量央企第一，将加快建设技术先导型公司。全年获得境内外专利授权4254件，获10项中国专利奖，专利质量央企第一。

五是非油业务实现逆势增长，利润大涨15.6%。中国石化充分发挥易捷便利店网络、渠道、品牌等优势，创新线上商城、直播带货等营销模式，加强自有品牌商品开发和销售，多点布局汽服、广告、快餐、咖啡等新兴业态。非油业务全年实现利润37.4亿元，同比增长15.6%。

六是化工高附加值产品比例快速增长，将提升高端材料和新材料产能规模。全年乙烯产量1206万吨，合成纤维、合成橡胶高附加值产品比例均超30%，合成树脂新产品和专用料比例超67%。

而对比国内“三桶油”业绩，3月25日，中石油、中海油在港交所披露2020年年度业绩公告：中石油实现营业收入19,338.4亿元，归属于母公司股东净利润190.1亿元；中海油实现油气销售收入1,396亿元，净利润249.6亿元。中国石化营业收入和净利润等主要经营指标在国内也保持行业领先。

2020年，中国石化全力防疫抗疫，发挥产业优势，火速转产增产医卫用料，12天建成一条熔喷布生产线，76天从零起步建成全球最大的熔喷布生产基地，得到社会各界广泛赞誉。

据悉，作为国内最大的氢气生产企业和北京2022冬奥会官方合作伙伴，中国石化将为北京和张家口冬奥会氢燃料电池车提供氢气供应、车辆加氢和加氢站运营保障，为“绿色冬奥”赋能。该公司还宣布“十四五”期间将规划布局1000座加氢站。

中国石化董事长张玉卓表示，中国石化将坚定实施世界领先发展方略，推动形成以能源资源为基础，以洁净油品、现代化工为两翼，以新能源、新材料、新经济为重要增长极的“一基两翼三新”产业格局，全力打造世界领先洁净能源化工公司。公司将把氢能作为新能源业务的主要方向，努力打造中国第一大氢能公司；加快建设技术先导型公司，为转型发展、产业升级提供强有力的科技支撑引领。在碳达峰碳中和的大背景下，我们将以净零排放为终极目标，推进化石能源洁净化、洁净能源规模化、生产过程低碳化，确保在国家碳达峰目标前实现二氧化碳达峰，力争在2050年实现碳中和的目标，为应对全球气候变化作出新贡献。

贡献新能源价值，海油发展（股票代码600968）下属全资子公司中海油天津化工研究

贡献新能源价值，海油发展（股票代码600968）下属全资子公司中海油天津化工研究院院投资的金牛公司建设年产1200吨锂盐、15000吨电解液生产项目，于3月27日开工建设，该项目主要生产：锂离子电池原材料，
其中六氟磷酸锂产品曾打破国外垄断、填补国内空白。产品销售覆盖日本无锡村田（原索尼）、韩国三星、天津力神、深圳比克等国内外主要锂离子电池高端客户。 

2021.03.29早评:全面反弹展开，没有业绩支撑的假核心资产只是昙花一现

2021.03.29早评: 标题1：上周五收盘道指涨1.39%、标普涨1.66%，两者均创收盘历史新高，纳指涨1.24%；芯片股普涨，部分教育类中概股大跌，跟谁学重挫逾40%；知乎IPO首日破发；国际油价涨逾4%。 标题2：A股方面，上周五三大指数高开高走，午后高位震荡，创业板指收涨近3.4%，电力、服装家纺板块全天强势领涨，有色、新疆本地股午后走高，前期抱团股集体走高回暖，汽车、白酒概念全天活跃，券商股全天低迷。两市个股涨多跌少，涨停股近90家，市场题材股普涨，赚钱效应偏强，全面反弹展开。 标题3：周末影响市场的重要资讯有： 1、三部门罕见围堵“经营贷”，严防资金违规入楼市； 2、1-2月份全国规模以上工业企业利润同比增长1.79倍； 3、央行等就《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知》征求意见； 4、央行将设立碳减排支持工具，引导金融资源流向绿色低碳产业。 标题4：对市场中长期还是持中性偏乐观的态度，未来仍将以结构性机会为主。核心资产可能会在反弹中有所分化，盈利/估值相对匹配的核心资产可能有相对收益。没有盈利能力的假核心资产反弹也是昙花一现。现阶段相对看好的板块还是低估绩优蓝筹股。例如银行、基建、碳中和等板块。 标题1：道指、标普均创收盘历史新高，国际油价涨逾4% 标题2：抱团股集体回暖，全面反弹展开。 标题3：周末影响市场的重要资讯 标题4：无业绩支撑“核心资产”反弹也是昙花一现

商业银行负债质量管理办法

　商业银行负债质量管理办法

　　第一章 总则

　　第一条为加强商业银行负债质量管理，维护银行体系安全稳健运行，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》《中华人民共和国商业银行法》等法律法规，制定本办法。

　　第二条本办法适用于中华人民共和国境内设立的商业银行所开展的境内外、本外币各项负债业务。

　　第三条本办法所称负债质量管理是指商业银行以确保经营的安全性、流动性和效益性为目的，按照与其经营战略、风险偏好和总体业务特征相适应的原则，就负债来源、结构、成本等方面所开展的管理活动。

　　第四条中国银行保险监督管理委员会(以下简称银保监会)及其派出机构依法对商业银行的负债质量实施监督管理。

　　第二章 负债质量管理体系

　　第五条商业银行应当确立与本行负债规模和复杂程度相适应的负债质量管理体系。

　　第六条商业银行应当建立健全负债质量管理组织架构，明确董事会、高级管理层以及相关部门在负债质量管理中的职责和报告路线，建立相应的考核及问责机制。

　　商业银行董事会和高级管理层应当对负债质量实施有效管理与监控。董事会承担负债质量管理最终责任,高级管理层承担负债质量的具体管理工作。

　　第七条商业银行应制定并执行负债质量管理的策略、制度、流程、限额、应急计划，建立健全有关负债质量管理的内部控制制度体系。商业银行应充分了解并定期评估本行负债质量状况，及时掌握负债质量的重大变化和潜在风险。

　　第八条商业银行负债质量管理的策略、制度、流程和应急计划，应涵盖本行境内外所有可能对其负债质量产生重大影响的业务部门、分支机构和附属公司的所有负债业务，及相关重要交易对手、合作机构等，并包括正常情况和压力状况下的负债质量管理。

　　商业银行应每年对相关负债质量管理的策略、制度、流程、限额和应急计划等进行评估，必要时进行修订。

　　第九条商业银行应当建立完善的负债质量管理内部控制体系，并作为银行整体内部控制体系的有机组成部分。负债质量管理的内部控制应当有利于促进有效的业务运作，提供可靠的财务和运行报告，督促商业银行严格遵守相关法律法规和内部的制度、程序，确保负债质量管理体系的有效运行。

　　第十条商业银行应当建立健全负债业务创新管理机制，在引入新产品、新客户、新流程、新技术手段前，应当充分识别和评估其包含的各类风险以及对整体负债质量的影响，并制定相应风险管理措施。引入并运行后，应加强日常监测，定期评估相应措施的有效性，并根据需要及时进行调整。

　　商业银行开展负债业务创新活动，应当坚持依法合规和审慎原则，确保创新活动与本行的负债质量管理水平相适应，不得以金融创新为名，变相逃避监管或损害消费者利益。

　　第十一条商业银行实施负债质量管理，应当充分考虑负债质量管理与各类风险管理的相关性，并协调负债质量管理与各类风险管理的制度和程序。

　　商业银行负债质量管理体系与流动性风险等相关风险管理体系存在重复的内容，可不再单独确立。

　　第十二条商业银行应将负债质量纳入绩效考评体系，并设定科学合理的考核指标，突出合规经营和风险管理的重要性。不得设定以存款时点规模、市场份额、排名或同业比较为要求的考评指标。分支机构不得层层加码提高考评标准及相关指标要求，防范过度追求业务扩张和短期利润。

　　第十三条商业银行应当将负债质量管理纳入内部审计范畴，定期对负债质量管理的重要组成部分和管理环节进行独立的审查。商业银行引入对负债质量有重大影响的新产品和新业务、负债质量出现重大变动或者负债质量管理存在严重缺陷时，应当采取扩大内部审计范围、增加内部审计频率或启动专项审计等措施。

　　第十四条商业银行应当建立规范的负债质量管理报告制度，明确负债质量管理的内容及报送形式、频率和范围，确保董事会、监事会、高级管理层和其他管理人员及时了解负债质量管理情况。

　　第十五条商业银行应当至少按年度披露负债质量管理体系及负债质量状况等方面信息。

　　第十六条商业银行应当建立完备、可靠的信息系统，确保信息系统能够监测负债质量有关指标、限额等情况，为负债质量管理的相关计量、监测和控制提供有效支持。商业银行应当根据需要及时对管理信息系统进行维护和改进，并采取相应措施确保数据的准确、及时和安全。

　　第三章 负债质量管理要素

　　第十七条商业银行应当重点从以下六个方面加强负债质量管理：

　　(一)负债来源的稳定性；

　　(二)负债结构的多样性；

　　(三)负债与资产匹配的合理性；

　　(四)负债获取的主动性；

　　(五)负债成本的适当性；

　　(六)负债项目的真实性。

　　第十八条商业银行应当提高负债来源的稳定性，密切关注影响本行负债来源稳定性的内外部因素,加强对负债规模和结构变动的监测和分析，提高对负债规模和结构变动的管理，防止负债大幅异常变动引发风险。

　　商业银行应当采用适当的指标和内部限额评估负债来源异动引发的相关风险。包括但不限于：净稳定资金比例(适用于资产规模不小于2000亿元人民币的商业银行)、核心负债比例、存款偏离度、同业融入比例等。

　　第十九条商业银行应当提高负债结构的多样性，形成客户结构多样、资金交易对手分散、业务品种丰富、应急融资渠道多元的负债组合，防止过度集中引发风险。

　　商业银行应根据本行情况，建立行业、客户类型、产品种类等不同维度的负债结构指标管理体系，包括但不限于：最大十户存款比例、最大十家同业融入比例等相关参考指标。

　　第二十条商业银行应当提高负债与资产匹配的合理性，通过多种方式提升负债与资产在期限、币种、利率、汇率等方面的匹配程度，防止过度错配引发风险。

　　商业银行应当采用适当的指标和内部限额评估负债与资产的错配风险。包括但不限于：流动性覆盖率(适用于资产规模不小于2000亿元人民币的商业银行)、优质流动性资产充足率(适用于资产规模小于2000亿元人民币的商业银行)、流动性匹配率、流动性缺口率、重要币种流动性比例、净息差、银行账簿最大经济价值变动比例、累计外汇敞口头寸比例等。

　　第二十一条商业银行应当合理提高负债获取的主动性，根据业务发展和管理需要，提高通过各种渠道及时主动获得所需额度、期限和成本资金的能力。

　　商业银行应当定期开展市场融资能力评估，确保当市场出现不利变动趋势时，具备以合理的价格进行融资和处置资产的应对能力。

　　第二十二条商业银行应当提高负债成本的适当性,建立科学的内外部资金定价机制,加强内部资金转移价格管理，确保以合理的成本吸收资金。采用适当的指标和内部限额，参考市场相关价格变化，及时监测和预警负债成本的变化，防止因负债成本不合理导致过度开展高风险、高收益的资产业务，损害经营的持续性。

　　第二十三条商业银行应当确保负债项目的真实性，负债交易、负债会计核算、负债统计等应当符合法律法规和有关监管规定。

　　各项负债业务应当基于真实的债权债务关系，并符合会计准则的相关要求。禁止通过虚构交易、对做交易以及乱用、错用会计科目或业务不入账等方式调增或调减负债。应确保各项负债的统计数据真实、准确、完整，并与同一业务的会计数据映射一致。

　　第二十四条商业银行应当严格执行存款利率和计结息管理及规范吸收存款行为等有关规定，不得采取违规返利吸存、通过第三方中介吸存、延迟支付吸存、以贷转存吸存、提前支取靠档计息等违规手段吸收和虚增存款。商业银行通过互联网吸收存款的，应当遵守相关监管规定。

　　商业银行应严格遵守同业业务相关规定，审慎选择和管理同业业务交易对手，合理配置同业业务的资金来源与运用。

　　第二十五条商业银行应当对负债质量进行持续监测和分析，根据本行业务特征与风险偏好差异化设置负债管理指标和内部限额，及时报告和处理指标异常及超限额的情况。

　　商业银行应当监测可能引发负债业务风险的特定情景或事件，合理预判未来负债业务的变化趋势。

　　第四章负债质量管理监督

　　第二十六条商业银行应当按照本办法要求，对负债质量管理情况进行年度评估，每年3月底前向银保监会或其派出机构报送上一年度的负债质量管理评估报告。重点内容包括但不限于：

　　(一)负债质量管理的治理体系是否健全；

　　(二)负债质量管理策略、政策及应急计划是否与本行经营战略、风险偏好和总体业务特征相适应；

　　(三)负债质量管理要素是否符合本办法要求；

　　(四)负债质量的识别、计量、监测及控制体系是否完善，对指标异常和超限额的情况报告和处理是否及时得当；

　　(五)负债质量管理相关指标和限额是否符合现行规章制度要求，与过往年度相比是否存在不合理情况。

　　第二十七条商业银行应当及时向银保监会或其派出机构报告下列可能对本行负债质量产生不利影响的重大事项和拟采取的应对措施:

　　(一)发生挤兑事件；

　　(二)信用评级大幅下调；

　　(三)重要融资渠道即将受限或失效；

　　(四)大规模出售资产以偿还负债；

　　(五)负债项目被其他监管部门发现重大违规；

　　(六)负债总量或结构异常变化；

　　(七)负债成本异常上升；

　　(八)母公司或集团内其他机构的经营状况、流动性状况和信用评级等发生重大不利变化；

　　(九)市场流动性状况对本行负债业务产生重大不利影响；

　　(十)其他对负债质量可能产生重大影响的事项。

　　上述事项涉及重大突发事件的，应按照银保监会及其派出机构相关规定，另行报告。

　　第二十八条银保监会及其派出机构应当结合日常监管和商业银行负债质量管理报告，对商业银行负债质量管理的健全性和有效性进行评估，并作为制定商业银行监管规划，确定非现场监管重点和现场检查内容、范围，开展年度监管评级的重要考虑因素。

　　第二十九条银保监会及其派出机构可根据商业银行的经营管理情况、风险水平和负债业务开展情况等，对商业银行负债业务质量的管理要素、监测与分析工具、信息披露、报告制度等方面提出差异化审慎监管要求。

　　第三十条对负债质量管理监管评估发现有重大缺陷和问题的商业银行，银保监会及其派出机构可以要求其制定整改方案，限期整改。情节严重逾期未整改的，可依据相关法律法规采取进一步监管措施或实施行政处罚。

　　第五章 附则

　　第三十一条农村合作银行、村镇银行、农村信用社和外国银行分行参照本办法执行。

　　银保监会对负债质量管理另有规定的，从其规定。

　　第三十二条本办法由银保监会负责解释。

　　第三十三条本办法自发布之日起施行。

2021.03.26收评：又蒙对了临界点，反弹能持续一周吗？ K型走势是啥？

周三收盘说周四周五是临界点，今天确实变盘了，但是没料到是普涨 可能昨天压的太狠，开始反弹了，希望能持续一周。普涨完了，茅台等抱团股反弹完还要跌回去，我们的大烂臭股票就打开新局面了。会上一个台阶。

1． 市场层面：整体而言，政策底已看到，市场底时间按照历史经验会稍微滞后于政策底，底部位置与前期低点较为接近。

参照历史经验，A股多次“急刹车”，当前调整从幅度来看差不多，但短期下调过急，对情绪杀伤较重，需要一些时间恢复。当前市场以把握结构性机会、基本面景气向上的方向为主。
2． 全年整体判断：估值向下10-15%+盈利往上20-30%，全年有望实现正收益。同时，相比于2019、2020持股待涨，今年更加注重择时、选股更加注重短期基本面业绩落地、兑现，而非中长期故事。
3． 关于流动性，有PPi的通胀，没有cpi通胀，流动性较难实质性收缩。2011年流动性收缩是连续5个月cpi大于4%才出现加息。
4． 行业配置：
顺周期+服务业，经济复苏，中美共振，ppi上行是当前最大的确定性。
最近顺周期板块出现调整，主要是无论大宗期货价格，还是一些顺周期龙头公司估值碰到历史高位，加上外部和情绪影响出现一定调整。
往后看，我们仍然继续看好顺周期（机械、化工、有色、轻工）+服务业（银行、社服、交运）复苏方向。
同时，战略性关注基本面向好，筹码结构不错，估值性价比的中盘股和景气向上的成长。
5． 对于“抱团”标的，接下来将呈现“K”型走势，优胜劣汰。①整体上，我们认为从调整幅度上差不多了，但由于下调过急、过快，微观结构改善还需要些时间，尚未完全结束。②临近年报、一季报，所谓的“抱团股”业绩将是很重要的试金石。业绩不达预期的标的将被市场所抛弃，业绩能够符合市场预期甚至超预期的，将率先摆脱当前局面，走出趋势。

桥水基金创始人瑞•达利欧： 中国债券及股市在未来10年将超过西方市场

3月22日晚，全球最大对冲基金桥水创始人、《原则》作者、“投资教父”瑞•达利欧（Ray Dalio）对话国内的媒体平台，达利欧就美债收益率上升是否会终结债券40年牛市、商品是否处于新超级周期等投资者关心问题发表了他的看法。

瑞•达利欧：我们需要理解一个问题，我们处在何种范式之中？通过范式的研究，我们要搞清楚，范式会持续10年，会有两个周期，将决定市场的走向，比如在上个世纪70年代的熊市，当时是一个通胀的时代，到了80年代，又是一个完全相反的周期。如果我们知道范式目前是什么样的情况，就能知道应该对哪些领域进行投资，避免投资哪些领域。

在过去5到10年里，我注意到了有三股崛起的力量，这些力量从30年代四五年之后就没有见过。我认为在未来的5到10年里，这三个因素将起到至关重要的作用，这些力量是影响长期周期的，并且互相联系的。 

第一个力量就是，美元是世界上最重要的储备货币，包括资本市场，第一个周期是长期资本和债务周期，它的运行方式如何？信贷是一个刺激，将增加债务，经济的发展可以看到政策决定者的意图，如果他们认为经济弱，就会注入一针强心剂。但是央行是这种做法，将导致债务的增长不断的累积，而长期的债务周期结局就是债务太多造成的，导致债务的持有者认为再持有这些债务已经没有意义，政府也没有更多的信用再去发债。

这种情况发生的时候，通常会引发央行不断的印钱，不断的购买债务进行货币化，这种情况在2008年时出现过，当时的利率降到了0。这种情况发生的概念率可能越来越高，尤其在最近，很有可能在未来将继续发生。

2008年前的一次发生在1930年，这是一个非常重要的时期。这是美元的一个零利率周期，后来的四五年建立了新的国际秩序，美元成为了全球最主要的储备货币，它支撑着全球金融市场。可以看到，全球债务市场以及美元作为储备货币支撑着之后新秩序的运营。不难看出，在1930年、2008年两次大规模的印刷货币造成了零利率。

第二个力量是内部有秩序和无秩序的周期，其中存在财务差距、政治差距和价值差距三个方面，经济不断的增长，财务的分配情况并不是均匀的，这些良好的增长周期经常会引起长期的鸿沟或差距。这种情况在最近尤其明显，因为高科技越来越多的替代了人力劳动，这种巨大差距的影响下，资本家希望保留自身财富，也有人希望更公平的分配这些财富，这些将影响如何制定债务和市场运作。两种不同观点的人也会影响运营国家经济的运作。上一次政治、价值、财富的差距在1930-1945年间产生了巨大冲突。随之而来的是秩序失调，目前美国正面临这个棘手的问题。现在美国10%的富人持有的财富，相当于剩下90%的普通人持有的财富，这种差距甚至超过了1930年代。这个鸿沟，已经在美国和其他一些国家形成。有可能形成各种各样的冲突，并影响到政治、经济政策的制定。

第三个力量是外部的循环，全球竞争，会有贸易摩擦、技术摩擦、地缘政治摩擦以及资本摩擦，对这些摩擦的处理很重要，将对很多国家的经济市场产生巨大影响。

人民币正在一步一步的走向国际化。荷兰、英国和美国的案例中，彼时这些国家处于全盛时期，在世界贸易中占据了非常大的比例，同时也是全球金融中心。荷兰最强大时，阿姆斯特丹是世界金融中心；英国最强大时，伦敦是世界金融中心；美国最强大时，纽约是世界金融中心。现在中国是世界上最大的贸易国家，可以看到一方面人民币国际化应用越来越多，另一方面中国的资本市场越来越开放，给全球投资者带来了非常有吸引力的投资机会。我认为在2020年时，这三大趋势产生了融合，将奠定未来10年世界经济发展的前景。我们认为，中国股市还有信贷市场相比西方世界，在未来的十年都会更好。

西方国家中美国已经产生了很多债务，必须要把这些债务变成资产去出售。而现在全世界对美国的资产都是处于超配状态，尤其是美国债券，但中国新增的债务相比美国要少很多，而且全球持有中国的资产处于低配状态。中国的资本市场正在向全球开放，中国的利率是非常吸引人的，所以这些力量对于中国的资本市场的平衡是非常有利的。

此外，中国处理疫情的结果要比美国要好得多。中国国内的秩序比美国稳定，全球资金会更多的流向中国。美国的债务供应很多，但需求比较少。美国的债务可能面临一个艰难抉择，就是需要加息，或者需要加强印钞去购买更多美国债券。美国的债券可能迎来一个熊市，而中国的债券市场可能迎来一个牛市。

有史以来，我们看到技术之中的赢家都是政治和经济上的赢家，我认为未来会有更多的资源投向量子计算、人工智能、半导体技术、神经技术、大脑科学、环保技术、清洁能源技术、电池技术，这些领域都有非常好的投资机会。大规模追求这些领域的投资机会，将占有非常大优势，我非常看好这些领域。此外，在未来5年中，网络安全问题，非常值得关注。

提问环节：

1、你讲到美股、美债的40年牛市将会终结，下一步会迎来什么样的情况？

瑞•达利欧：西方国家的债券，比如美国、欧洲，还有日本，现在这些地方的利率都为负，或者利率非常低。这些国家的名义利率也都很低，那大家设想一下投资这些国家的债券是什么情况？收回本金需要多少年？美国现在的名义利率收回本就需要50年，而且在很多情况下，这部分钱就算是等上50年也收不回来，我们还需要考虑一下供需关系，这些债券筹得的资金可能并不够满足养老基金的需求，投资这部分债券很有风险。现在债券利率下降的程度还不深，我们还没有进入这个周期的末端，有的持有者的损失并未见底，债券卖方少于买方。如果债券被大规模抛售，可能出现极端情况。我们需要拭目以待，看一看这种情况发生的速度。

如果接下来两个季度的经济能够按照我们的预期提速的话，那么通胀的预期是会上升的。美联储可能加大印钞力度促进经济加速，我们可能陷入两难境地。只要利率上升一点，金融市场将受到很大的负面影响，而这种影响会传递给整个经济。因此央行必须权衡利弊，需要印多少钱，并考虑印钞对美元贬值造成的影响。我现在无法判断利率具体会上升到什么水平，或者说美元会走弱到什么水平，但可以参考上世纪30年代以及70年代的情况。

2：各国央行现在加速印钞，正如几年前预测的那样，各国央行正在使用第三代货币政策，第一代政货币政策是降息，第二代货币政策是量化宽松。而第三代货币政策就是财政政策、货币政策之间的协调。美联储是否会采取更多的行动来控制债券收益率？如果要采取行动的话，是否能够实现目标？

瑞•达利欧：我觉得央行必须这么做，当一个国家政府没有足够的钱，而这对经济造成一定影响的话，央行必须要出手印钱。一个必然的结果就是货币贬值。美国有一个很大的优势，美元自1945年以来就是全球最大的储备货币，其他国家一般都是美元储备，在1945年到1971年时，黄金和美元之间是可以直接兑换的，1971年时这种兑换被打破，之前因为美元的优势地位，各国都持有美元储蓄，美国就利用了这一点大举借债，所以现在就转到了周期的另一面。

美国现在创造了巨大的债务，我觉得必须要做到一点，就是投资必须要去投向可生产的领域，但现在我并没有看到这种迹象。

3：你曾经说过现金是“垃圾”，而且也不要去持有债券，现在全球股市的股票价值又出处于或者接近历史最高水平，是否应该感到担心？

瑞•达利欧：在去年3、4月月份的时候，美联储给经济注入了很多资金，很大一部分投向了金融资产，资产估值就上升了。资产价格上升后，未来的预期回报就会下降，这是一个风险溢价的概念。现在美国债券的收益率大约是1.5%左右，标普的股票预期回报率大约是3%，风险溢价并不是很多。

如果要加息的话，股市也会受影响。若出现这种情况，美国政府会再给经济打一针强心剂。那么投资组合必须要分散程度足够高，要有不同类型的自嘲，在股票、债券、黄金等资产之间相互平衡，最好也要分散在全球各地。以及各种不同货币的资产，分散程度比较高的投资组合能够带来正收益，这当然比现金好，因为现金的预期收益率是负的。

4：你是否建议大家投资5%的资金到黄金？

瑞•达利欧：是的。

5：你认为比特币值得投资吗？比特币也被认为是一种比较好的投资手段，你怎么看？

瑞•达利欧：真实资产有这样一个概念，真实资产是你想买的东西，也许是房子，也许是视频服务，也许是一个手机，这些都是真实摸得到的东西。而金融资产的增长相对这些真实资产增长速度更快，唯一目的是把金融资产售出，去买真实资产。债券或证券，实际上都是金融资产，黄金、白银一直都是央行的一种储备手段，一直到200年前金银都是流通货币，它们有很多特性，首先是可携带，也没有信贷方面的风险，一旦出现战争或冲突，做生意的支付手段可能会回归黄金，因此我认为黄金是最好的一种。

为了让自己的投资组合变得多样化，应进行多方面投资，这种多样化包含比特币。比特币在过去10年有很大发展，但是它也是很大风险。它有法外使用的风险，有供需方面的风险，等等。最重要的不是要具体选择哪种资产，而是要选哪种类型的资产。

6：一些华尔街的银行认为，现在有新的商品周期，超级周期你同意吗？

瑞•达利欧：真实的大宗商品的通胀并不是供需的通胀，而是真实产品的通胀。区别一下，大多数人认为一般的通胀是供需通胀。我并不认为会发生这一类的通货膨胀，真实的问题是我们到底有没有其他类型的一种通胀，叫做货币通胀。货币化的通胀是经济脆弱时候会发生的，这就是目前的情况。我并不认为会有大宗商品或者说是货币化产品的超级周期，因为这种需求没有那么强烈。

7：这是你第一次与中国投资者在线直接交流，你刚才谈到中国是投资的一块圣杯之地，你认为什么资产最值得投资？

瑞•达利欧：太多的投资者执着于一种或者两种资产，他们就把钱放在存款或者房地产上面，然后发现风险变高了，或者不值得投资了，他们就会进入股权市场，这些投资者缺乏一个平衡性的方法。中国有很多的投资是很平衡的资产组合，用这种方法可以通过减少回报来减少风险，加强平衡性，我认为这是中国投资者最需要的。

其次，可以进行一些战术性调整，当然这取决于我们认为哪一种资产类别会更好或者更安全，但大多数的情况是要建立自己的平衡性，以便减少风险，虽然这样会减少回报。或者说建立全天候的资产组合，这是一个最好的开端，之后就可以一步一步稳健的走下去。

各种“茅”们年报相继出炉：最高狂赚1400亿 “油茅”竟是最“抠”的 少得可怜

各种“茅”们年报相继出炉：最高狂赚1400亿 “油茅”竟是最“抠”的

03-26 13:10  同顺-数据说

　　随着年报季高峰期即将到来，沪深两市4000多家上市公司将密集披露2020年年报和主要经营业绩，向投资者展示过去一年的经营成果。而各种“茅”无疑成为市场的焦点，做为A股最优质公司，它们是如何以真金白银回馈股民，一起来看下吧。

　　16家“茅”公布年报 油茅最“抠”

　　根据同花顺iFinD数据，代表各种“茅”的同花顺漂亮100指数中已有17家公司先后披露年报。包括投资者熟知的“油茅”、“保险茅”、“银茅”、“手套茅”等多家公司。

　　可以看到，作为A股各行业龙头，这16家公司业绩表现稳健，均实现盈利。其中，最高的中国平安净利润高达1430亿元，最低的金山办公也有8.87亿元。

 

　　数据来源：同花顺iFinD

　　不过赚的钱多，能以真金白银回馈股民的公司，才称得上是真正的“靠谱”的公司。现金分红率是一个重要指标，所谓现金分红率是指预案实施分红总额与年度上市公司净利润总额的比率。简而言之，就是上市公司赚的钱有多少是分给投资者了。

　　从现金分红率来看，在16家“茅”中“化工茅”万华化学无疑最“大气”的，2020年公司实现净利润100亿元，公司把其中40亿都拿来分给股东了，占比超40%。另外，TCL科技、紫金矿业、北新建材、金山办公现金分红比例也在30%以上。

　　而最“抠”的“茅”是“油茅”金龙鱼。虽然2020年金龙鱼净利润也达了60亿元，但用于现金分红的股息仅6亿元，占净利润的比重才10%。值得一提的是，中国平安虽然利润规模最大，但分红额不到300亿元，分红比例同样只有10%出头。

　　另外，恩捷股份、平安银行现价分红率也不足15%。

　　分析认为，通过现金分红一方面可以提高A股总体投资回报率，吸引外资等价值型投资者；另一方面，从上市公司自身来说，多数已进入成熟稳定期，具备长期现金分红的基础。

　　不过也不意味着现金分红越高越好，太平洋证券此前表示，上市公司分红时，首先要考虑公司的盈利能力，要保证公司资金的流动性；其次，要考虑公司的举债能力，如果举债能力高，可以考虑采取高股利政策；另外，还要考虑企业的投资机会和意愿，当企业进行投资时，需要大量的现金支持，所以对于处于扩张期的公司可以谨慎分红；最后，还要考虑资本成本，与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。

　　另外，还需要注意部分公司由于缺乏“造血”能力，在高分红的同时也在背后不断进行再融资，甚至再融资额远远大于分红金额，而由于分红股息需要缴纳税收，因此这种表面形式的高分红实际上依然需要投资者来“买单”。

　　股息率也重要 “泥茅”成功夺冠

　　在投资实践中，关注现金分红率很重要，但股息率也不能忽视。一般而言，股息率是股息与股价间的比率，也是衡量企业是否具备投资价值的重要尺度之一。

　　例如两支股票，A股价为10元，B股价为20元，两家公司同样发放每股0.5元股利，则A公司5%的股息率显然要比B公司2.5%诱人。

　　从股息率角度来看，在已公布年报的“茅”中，“泥茅”海螺水泥以3.29%夺得第一，主要源于其股价、估值相对较低。此外，招行、中国平安、中信证券也在2%以上。

　　而金龙鱼、恩捷股份由于估值高叠加本身现金分红率低，股息率仅0.15%，远远低于目前1.75%的一年期定期存款利率。

 

　　数据来源：同花顺iFinD

　　值得注意的是，股息是一个会随时间变动的历史参数，股价也是一个说变就变的过往数据，前者取决于企业基本面，反映业绩和分红意愿，后者则取决于二级市场情绪变动。如果单纯用两个历史参数﹐来指导未来的投资策略﹐本身就有潜在风险。

　　因此，投资者仍然需要紧盯基本面的变化，对于一些基本面可能已产生变化的个股，需要避免价值“陷阱”。

各种“茅”们年报相继出炉：最高狂赚1400亿 “油茅”竟是最“抠”的

03-26 13:10  同顺-数据说

　　随着年报季高峰期即将到来，沪深两市4000多家上市公司将密集披露2020年年报和主要经营业绩，向投资者展示过去一年的经营成果。而各种“茅”无疑成为市场的焦点，做为A股最优质公司，它们是如何以真金白银回馈股民，一起来看下吧。

　　16家“茅”公布年报 油茅最“抠”

　　根据同花顺iFinD数据，代表各种“茅”的同花顺漂亮100指数中已有17家公司先后披露年报。包括投资者熟知的“油茅”、“保险茅”、“银茅”、“手套茅”等多家公司。

　　可以看到，作为A股各行业龙头，这16家公司业绩表现稳健，均实现盈利。其中，最高的中国平安净利润高达1430亿元，最低的金山办公也有8.87亿元。

 

　　数据来源：同花顺iFinD

　　不过赚的钱多，能以真金白银回馈股民的公司，才称得上是真正的“靠谱”的公司。现金分红率是一个重要指标，所谓现金分红率是指预案实施分红总额与年度上市公司净利润总额的比率。简而言之，就是上市公司赚的钱有多少是分给投资者了。

　　从现金分红率来看，在16家“茅”中“化工茅”万华化学无疑最“大气”的，2020年公司实现净利润100亿元，公司把其中40亿都拿来分给股东了，占比超40%。另外，TCL科技、紫金矿业、北新建材、金山办公现金分红比例也在30%以上。

　　而最“抠”的“茅”是“油茅”金龙鱼。虽然2020年金龙鱼净利润也达了60亿元，但用于现金分红的股息仅6亿元，占净利润的比重才10%。值得一提的是，中国平安虽然利润规模最大，但分红额不到300亿元，分红比例同样只有10%出头。

　　另外，恩捷股份、平安银行现价分红率也不足15%。

　　分析认为，通过现金分红一方面可以提高A股总体投资回报率，吸引外资等价值型投资者；另一方面，从上市公司自身来说，多数已进入成熟稳定期，具备长期现金分红的基础。

　　不过也不意味着现金分红越高越好，太平洋证券此前表示，上市公司分红时，首先要考虑公司的盈利能力，要保证公司资金的流动性；其次，要考虑公司的举债能力，如果举债能力高，可以考虑采取高股利政策；另外，还要考虑企业的投资机会和意愿，当企业进行投资时，需要大量的现金支持，所以对于处于扩张期的公司可以谨慎分红；最后，还要考虑资本成本，与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。

　　另外，还需要注意部分公司由于缺乏“造血”能力，在高分红的同时也在背后不断进行再融资，甚至再融资额远远大于分红金额，而由于分红股息需要缴纳税收，因此这种表面形式的高分红实际上依然需要投资者来“买单”。

　　股息率也重要 “泥茅”成功夺冠

　　在投资实践中，关注现金分红率很重要，但股息率也不能忽视。一般而言，股息率是股息与股价间的比率，也是衡量企业是否具备投资价值的重要尺度之一。

　　例如两支股票，A股价为10元，B股价为20元，两家公司同样发放每股0.5元股利，则A公司5%的股息率显然要比B公司2.5%诱人。

　　从股息率角度来看，在已公布年报的“茅”中，“泥茅”海螺水泥以3.29%夺得第一，主要源于其股价、估值相对较低。此外，招行、中国平安、中信证券也在2%以上。

　　而金龙鱼、恩捷股份由于估值高叠加本身现金分红率低，股息率仅0.15%，远远低于目前1.75%的一年期定期存款利率。

 

　　数据来源：同花顺iFinD

　　值得注意的是，股息是一个会随时间变动的历史参数，股价也是一个说变就变的过往数据，前者取决于企业基本面，反映业绩和分红意愿，后者则取决于二级市场情绪变动。如果单纯用两个历史参数﹐来指导未来的投资策略﹐本身就有潜在风险。

　　因此，投资者仍然需要紧盯基本面的变化，对于一些基本面可能已产生变化的个股，需要避免价值“陷阱”。

 

11家上市公司业绩增长掺“水分” 盈利全靠外延收益补贴粉饰

随着上市A股2020年正式年报的渐次披露，观察发现，不同公司之间业绩的“含金量”差距颇大。比如道通科技，年度营业总收入和净利润分别同比增长了31.94%、32.44%；而中创环保却在净利润同比大幅增长204.03%的同时，营业总收入增速仅实现了23.63%，两项指标增长差异如此巨大，很难不让人对其利润的来源和可持续性生疑。

　　上市公司财报“怪相”：

　　净利润增速与主营收入增速差距巨大

　　统计数据显示，目前两市有190家A股公司完成了2020年正式年报的披露工作，其中177家年度实现了盈利。如果和2019年同期对比，有133家公司盈利的同时相较上一年度净利润实现了正增长，英科医疗、汤臣倍健、士兰微、新五丰、登云股份、新劲刚等多达37家公司的增幅超过了100%。

　　如果我们进一步结合公司的主营总收入增长情况进行统计对比，可以看到不少公司两项财务指标的增长率差距颇大，例如士兰微，公司全年6759.72万元的净利润额相比去年同期大幅增长了365.16%，但42.81亿元的主营总收入增速却仅为37.61%。结合历史数据可以看到，公司2020年净利润大幅增长与2019年的可比数据基数偏低有很大关系，2019年第四季度，公司净利润出现了3595.43万元的亏损，导致公司当年三季度末的净利润额还有5048.63万元，年末却仅剩下了1453.2万元。另外，结合其他财务数据不难发现，对于2020年士兰微的净利润，外延收入提供了很大的“粉饰”作用，公司年度非经常性收益实现了9110.96万元，如果剔除非经常性收益，公司扣非后净利润额实则亏损了2351.24万元。

　　其实，如此情况并非个案，成功扭亏的ST南风年报表示2020年度实现了9137.57万元的净利润额，但与此同时公司主营总收入却再次以下滑7.34%收官。报告期内公司扭亏，非经常性收益贡献颇丰，期间公司不仅完成了对元明粉分公司的资产出售，还收到了政府的补助，两项收益即贡献了1.16亿元的净利润，尽管公司在面对疫情和复杂国内外形势影响的同时，积极复工复产，且随着国内经济稳步恢复，加强了存货和应收账款的管理，提高了资金周转率，企业整体运营质量逐步提升，但如果剔除上述外延收益，公司2020年扣非后净利润实则仍亏损2488.34万元。

　　上市公司秀“财技”

　　用非经常性收益一次性增厚利润

　　繁杂的报表，华丽的数据往往很容易让投资者“大意失荆州”，“挤出”财报的“水分”则十分重要，而非经常性损益就是企业年报中最容易隐藏水分的地方。我们对目前190家公布年报的上市公司进行分析统计，有49家非经常性收益占公司全年净利润额的比重超过了30%，西藏旅游、中创环保、世纪鼎利等11家公司的占比甚至超过了100%，利润来源全靠外延收益补贴。

　　企业利用非经常性损益粉饰业绩、调节利润，通常会有以下三种方式，第一，变卖资产或资产重估升值；第二，财政补贴；第三，企业的应收账款突然收回。我们以中创环保为例，公司2020年度营业总收入仅同比增长了23.63%，但同期公司的净利润增速却高达204.03%，虽然公司净利润实现了2093.59万元，但扣非后净利润却亏损了5166.72万元，财报显示，公司全年非经常性收益高达7260.3万元，占公司净利润比重的346.79%，其中包含了业绩承诺补偿收益、子公司处置收益、政府补助等多项外延收益。

　　净利润同比大幅增长311.2%的登云股份，同期主营总收入增速仅为11.01%，公司全年净利润额为1533.93万元，但仅政府补助即收到了1712.09万元，公司全年非经常性收益为1439.09万元，扣非后净利润只有94.84万元。

　　类似的还有*ST奋达，因全资子公司富诚达原股东补偿股份回购注销完成，确认为了公司的营业外收入；新劲刚低效资产及业务的处置为公司带来了高额的资产处置收益；*ST鑫科取得政府补助等等。

　　虽然上述公司单看2020年净利润均实现了不俗的增长，但企业竞争力主要体现于企业的主营业务收入，主营业务收入才是企业长期发展的原动力。依靠卖地、政府补贴等收入只能“粉饰”财务报表的虚假繁荣。

桥水泡沫指示器显示美股尚未全面泡沫化，老铁 你怎么看？

桥水泡沫指示器显示美股尚未全面泡沫化

桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）近日撰文称，已经对美国股市泡沫随时间变化的研究系统化，形成了一个基于六种因素影响的「泡沫指示器」。该指示器显示了自1910年以来，美国股市状况的演变情况。

据悉，桥水的泡沫指示器（US Bubble Gauge）最新数据显示，目前该指数在约为77%的位置，其背后的含义是：美国股市尚未全面泡沫化。相比来看，1929年和2000年这一指标都达到了100%。

不过，这一指标显示2008年股市并不存在泡沫，也因此引发了网友的热议。

一文读懂碳达峰，精炼版《中国2030年前碳达峰研究报告》2021.03.25

丨中国2030年前碳达峰研究报告 

2021年3月18日，全球能源互联网发展合作组织在北京举行“中国碳达峰碳中和成果发布暨研讨会”，并重磅发布三份高质量研究报告《中国2060年前碳中和研究报告》、《中国2030年前碳达峰研究报告》、《中国2030年能源电力发展规划研究及2060年展望》。

以下为《中国2030年前碳达峰研究报告》详细内容：

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2021.03.24复盘：临界点启动：该涨涨，该跌跌，各回各家，各找跌妈。碳中和

2021.03.24复盘：临界点启动：该涨涨，该跌跌，各回各家，各找跌妈。

 

 

今天的下跌有意思，上涨跌幅大于创业板跌幅。第一波急跌有的意犹未尽的迹象。

上证这个位置，看似双底，实则有点难，除非银行+基建板块走强，抗住茅台下跌带来的指数下跌。那样才能形成双底。前面3.09的3328离着今天收盘3367不过39个点，1%的幅度，茅台和中国平安一哆嗦的事。那么上涨的能抗住下跌的吗？答案明天或者后天即可揭晓。

    茅台还在平台负隅顽抗，今天汇川技术和宁德时代举手投降了，创业板在反弹，他们还是加速下跌。所以茅台下来是迟早的事情。创业板持续走下降通道也是板上钉钉了。不再浪费口舌去讨论了，让他们回家找跌去吧。

    说好的半江瑟瑟半江红，那边瑟瑟了，咱们大蓝筹这边能红了吗？关键看银行，这几天搞了好几个诡计：有欲擒故纵、有落井下石，有蛇随棍上，今天欲擒故纵，玩的遛呢。希望明天来个悬崖勒马，晃一下空头。现在最明确的投资板块是银行。

    基建类的，今天出消息3年内要修建多少公里铁路，公路机场等，盘中没有明显的反应，但是基建类的股票，早已悄悄爬到平台上沿或者趋势出来了。差的是临门一脚，所以我判断临界点启动就在明后天。有妈的孩子像块宝，这些板块要回到妈妈的怀抱，像块宝喽。

 还有一类，碳中和，两会前就说了 万物皆可碳中和，很多人没明白过来。现在可能明白了，今天北京市政府发新闻后，很多碳中和的股票秒涨停或者脉冲。涨幅很好，现在才刚开始，领导在下一盘大棋。继续看好真正的碳中和概念股。

 

首都原文：重点我加粗一下

中共北京市委办公厅、北京市人民政府办公厅印发《北京市关于构建现代环境治理体系的实施方案》：严格污染行业相关退出目录管理和节能环保标准，引导企业退出污染产能、转型升级、节能减排。完善绿色生产的制度和政策导向，督促国有企业带头落实，引导民营企业等其他主体参与，推进源头减排。监督石化、电子等重点行业企业依法开展清洁生产审核、实施清洁生产项目。推进工业开发区发展循环经济，实施绿色低碳化改造。推动落实生产者责任延伸制度，探索开展新能源汽车废弃电池等废弃物回收利用。以市场化方式推动设立绿色发展基金。完善碳排放权交易制度，承建全国温室气体自愿减排管理和交易中心。推动环保产业与工业互联网等产业融合，加快形成新业态、新动能，拉动绿色新基建。通过战略重组等方式做大做强国有龙头企业，通过市场培育等方式做优一批专业化骨干企业。

 

碳排放权交易是实现碳中和远景目标的重要抓手，目前我国构建了“区域碳交易试点+自愿减排机制”的碳交易体系。全国碳交易市场将于2021年年中启动

 

我现在持有一个2块多钱的碳中和 标准股  希望能翻个倍。

去年社保收支缺口超6000亿元，压力有多大？ 国家在下一盘大棋

剥离冗余信息，直击事件重点，这里是《重点来了》。财新视听总编辑张鸿，每天几分钟，带你把大事看得更明白。

一直以来备受关注的社保问题，出现了两个值得关注的“第一次”。

在近期提交全国人代会审议的2021年预算报告里，去年的预算执行情况被披露了出来，其中有两件事值得注意：一个是2020年全国社会保险基金第一次收不抵支，收支缺口超过了6200亿元；而全国社会保障基金，也在去年第一次派上了用场，将500亿元调入了社会保险基金。

今天就来聊聊这事，社会保险基金的收支缺口从何而来？短期来看，这跟去年疫情期间的减免政策不无关系，但从长期来看，问题要复杂得多，也严峻得多。

阶段性减免企业社保

收支出现6200亿元缺口

先来说说这个全国社会保障基金，它跟全国社会保险基金，概念不一样。

社会保险基金受地方政府管理，包括了基本养老保险、基本医疗保险等等。

而这个全国社会保障基金，就是我们常说的“社保基金”，从定义上来看，全国社会保障基金是一个战略储备基金，可以理解为是对“社保”的保障。

全国社会保障基金理事会官网就介绍说，这个基金是“专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂”。它的资金来自财政预算拨款，或是国有资本划转，也来自于基金投资收益和国务院批准的其他方式。

从2000年成立以来，这个战略储备基金就一直没有派上过用场，也就是从来没有把里面的钱调入到社保里去。

然而在去年，这个基金第一次被动用了，其中的500亿元被用作了弥补地方企业职工养老保险基金缺口的专项资金。

其实，在2020年的预算报告里，当时并没有作出类似的安排。这可能是因为，疫情突如其来。

今年的预算报告就表示，因为去年出台了许多阶段性减免社会保险费的政策，涉及到基本养老保险、失业保险、工伤保险和基本医疗保险等多个方面，所以社保减收比较多，收支缺口也就出现了。

△为对冲疫情影响、纾困市场主体，2020年出台了一系列企业社保阶段性减免政策。图/财新网

举个例子，去年7月，很多个省份就决定暂缓调整社保缴费基数下限。这个政策背后是人社部、财政部、税务总局等部门发文，明确了要延长部分阶段性减免企业社保费的政策，要求执行到2020年年底；同时也提出“2020年社会保险个人缴费基数下限可继续执行2019年个人缴费基数下限标准，个人缴费基数上限按规定正常调整。”

这个是什么意思呢？每年的7月份，社保缴费基数都会按照规定，集中进行调整，不过去年因为新冠疫情的冲击，中小微企业和低收入参保群体都面临着很大的缴费压力，所以，去年的社保缴费基数下限，就没有再进一步地上调了。

人口老龄化压力大

社保对财政依赖逐年增加

现在，这些阶段性减免企业社保费的政策，正在逐步退出。

根据预算报告的安排，到了2021年，社保收支将会重新恢复到盈余的状态。具体是这么说的，2021年，全国社会保险基金的预算收入是8.91万亿元，而支出是8.64万亿元。也就是说，将会有2700多亿的收支盈余。

不过，收支有了盈余，就意味着社保缴费能够覆盖支出了吗？

事实并不是这样。实际上，今年要实现社保盈余，很大程度上还是要依赖财政补贴。而今年预算安排的财政补贴，高达2.27万亿元，这跟去年比起来，还要高出了将近1800亿元。

至于为什么，社保这么依赖财政补贴，这就要说到那个更深层的问题——人口老龄化。

随着人口老龄化程度在逐步加深，财政补贴在社会保险基金预算收入里占的比重也越来越高，2017年还是24.3%，这几年来逐年增加，在2021年的预算报告里，这个比例就已经提高到了25.5%。

在前段时间的节目，我们说到，社保的资金池就像一个有进有出的蓄水池，要怎么保证池子里一直有水，这是需要解决的问题。

人口老龄化带来的影响就在于，缴纳社保的人越来越少，领的人却越来越多。于是，延迟退休成了在研究中心的方案。

而把国资划入社保的做法，多年来进展缓慢，今年1月终于完成了层面的划转，现在仍然需要更进一步。

其实，要解决社保面临的可持续性问题，办法还有不少，而且需要一起发力。

......

· 张鸿说 ·

2020年，社保缴费第一次无法覆盖支出了，这是一个警示的信号，要怎么让社保这个蓄水池持续发展，确保在未来，人们老了之后能拿到养老金，病了能享受医保，这个问题，远远不该从现在才开始思考。

排版：孙凌月