若要问：近期A股市场谁最“妖”？答案或许非双成药业（002693.SZ）莫属。

若再问：到底有多“妖”？从双成药业的股价走势情况，便可知晓——20多个涨停板，股价从7月25日的4元/股，一路疯涨至40.98元/股的最高点，因此被称为“十倍牛股”。

自9月13日起，双成药业密集地发布多个“股票交易异常波动及风险提示性公告”。即使如此，依旧未能阻挡双成药业的成为“妖股”。

于是，有投资者表示：“跨界重组可不是闹着玩的，得考虑长期战略布局啊！双成药业这次玩得这么大，怕是要先苦后甜，毕竟医药市场变化莫测嘛！” 

11月9日，双成药业再次发布关于重大资产重组的进展及风险提示公告。根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，如 2024 年度公司不能实现利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润均为正，且扣除后的营业收入低于  3亿元，公司股票将被深圳证券交易所实施退市风险警示（*ST）。

而在此前，双成药业发布三季报。数据显示，报告显示，今年前三季度，双成药业营业收入约1.27亿元，同比下降30.34%；归母净利润约-0.38亿元，同比下降2234.84%；第三季度单季的营收为3206.69万元，下降25.83%；归母净利润约-0.21亿元，同比下降100.67%。

针对前三季度营收、净利双双下滑，双成药业解释称，营业总收入同比下降主要系报告期内药品销量及价格下降所致；归母净利润同比下降，主要因为本期产品销量减少、主营业绩下降、政府补助及理财收益减少共同影响。

倘若双成药业2024年的经营业绩依旧没起色，则极有可能“披星戴帽”。

引起投资者注意的是，双成药业自2016年以来，公司扣非后归母净利润连续处于亏损状态。

具体来看，2016年-2023年，公司连续8年扣非净利润亏损，合计约7.23亿元，期间，年营业收入在3亿元左右徘徊。并且，公司自2015年以来连续九年未实施分红。

如此连年亏损的双成药业，亟须调整业务结构，寻求新的利润增长点。于是，双成药业8月27日发布公告称，公司拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式购买宁波奥拉半导体股份有限公司（以下简称“奥拉股份”）100%股份，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

双成药业此次并购之所以如此受关注，看似是跨界并购，实则是一场关联交易。因为双成药业和奥拉股份的实控人均为王成栋及其儿子WANG YINGPU（下称“王氏父子”）

引人注意的是，奥拉股份自身的财务状况也并不理想，且充满“奇迹”。结合奥拉股份招股书和双成药业公告数据显示，奥拉股份2021年至2023年的亏损额分别为10.96亿元、8.56亿元 和9.61亿元。

奥拉股份公告试图将这些亏损归咎于股权激励计划导致的股份支付费用，并声称这些特殊费用已在2023年全部摊销完毕。然而，即便排除这些非经常性损益的干扰，奥拉股份的净利润依然呈现出逐年递减的趋势，分别只有0.98亿元、0.68亿元、0.35亿元，暗示着公司主营业务的盈利能力正在逐步衰退。

就在市场对奥拉股份的未来表示担忧之际，2024年公司业绩却突然峰回路转，1-7月实现营收5.4亿元，净利润高达3.07亿元。如此“逆袭”，着实令人惊讶。

而奥拉股份的“逆袭”，能否“一箭双雕”地将自身和双成药业的业绩大翻盘？

在双成药业这场“资本腾挪”游戏里，谁受益最大？这也是不少投资者所关注的。

尽管双成药业密集地发布多个“股票交易异常波动及风险提示性公告”，似乎这也并不能阻挡公司的股价的上涨。

8月27日，双成药业发布关于筹划重大资产重组暨关联交易的停牌公告，当日收盘价为5.22元/股。自9月11日开盘到11月19日，这43个交易日里，公司股价从4.78元/股涨至24.78元/股，涨幅为418.41%。同时，总市值也从23.8亿元涨至103亿元。

双成药业发布三季报算是一个分界点。数据显示，双成药业的股价在9月11日至10月28日这27个交易日里走出27个“板”（包含涨停板、跌停板）的极端走势后，10月29日虽然一度冲高至40.98元/股，但却没有封板行情，期间涨幅高达702.72%。随着三季报披露，公司股价逐步盘落，甚至还出现跌停。

在双成药业疯涨期间，受益最大的无疑是实控人王氏父子。

王成栋、王荧璞父子直接间接合计持有双成药业48.84%的股份。单纯从股价方面来看，如果以8月26日和10月31日的收盘价4.78元/股、37.38元/股来计算，重组尚在进行中，王成栋父子财富已经暴涨66亿元。

此外，便是两位“神秘人”——赵惠敏和应淑英。

数据来源：东方财富Choice数据

在双成药业按重组规定披露的8月27日的前十大流通股东名单中，新进了两名自然人股东，分别是赵惠敏——第四大流通股东，持有646.39万股；应淑英——第九大流通股东，持有118.46万股。若按8月26日收盘价4.78元/股来计算，赵惠敏和应淑英的持股市值分别达3089.74万元、566.24万元。

数据来源：东方财富Choice数据

到双成药业披露三季报时，前十大流通股东名单中，赵惠敏的持仓数已减至393.52万股，应淑英更是已消失在名单中。

通过双成药业前十大流通股东名单的变化，也看出赵惠敏和应淑英在双成药业股价连续涨停的过程中也获利不少。

同样，单纯从股价方面来看，也以8月26日和10月31日的收盘价4.78元/股、37.38元/股来计算，重组尚在进行中。倘若两人都是在10月31日抛售（或部分抛售），那么此番投资双成药业，赵惠敏和应淑英分别赚超8000万元和超3800万元，合计获利超亿元。

据财联社不完全统计，今年9月以来，已有10家A股上市公司公告终止重组事项。涉及新材料、模拟芯片等半导体产业链公司有7家，占比过半。

截至双成药业三季报披露日，其“跨界重组”交易的审计、评估工作尚未完成，具体交易价格尚未确定，能否最终成功实施存在不确定性。

不知双成药业的跨界并购将走向何处？毕竟在资本市场，跨界并购并非“一跨就灵”。跨界并购对双成药业来说到底是“馅饼”还是“陷阱”？我们拭目以待。

近日，上海银行（601229.SH）发布了2024年三季报。今年前三季度，该行实现营业收入395.42亿元，同比增长0.68%。归属于母公司股东的净利润为175.87亿元，同比增长1.40%；扣非净利润为174.23亿元，同比增长2.28%。

这份三季报中，最亮眼的数据之一是前三季度的投资收益，高达105.84亿元，同比增长139.41%。这是不久前被卷入“隐瞒巨额投资亏损传闻”风波后，上海银行的一份答卷。

不过，透过这份看起来不错的投资成绩单，上海银行是否就能高枕无忧了？

今年以来，债券市场的火热令大部分银行的投资收益也水涨船高，这一点在今年银行业的半年报及三季报中体现得淋漓尽致。但近期随着股市投资升温，“股债跷跷板”效应之下，债券市场也出现一定波动，银行投资债券获取超高收益的风险也在逐渐显现。

今年8月以来，央行多次提示长期国债收益率风险，并对金融机构债券资产风险敞口进行压力测试。中国银行间市场交易商协会也启动了对多家商业银行的自律调查。

而上海银行三季报实现营收与净利润的微增，很大程度上正是得益于投资收益的高增长。但值得注意的是，在投资净收益从去年6月末的20.35亿迅速攀升至今年三季度末105.84亿的同时，2023年中期、2023年末、2024年中期、2024年Q3末，该行的公允价值变动净收益分别为27.66亿、35.19亿、0.05亿及11.11亿，而在2021年末、2022年中期及2022年末，公允价值变动净收益还是负数，整体呈现出较大的波动性。这也就意味着，依靠投资收益来增厚银行的营收和净利润，其实也很难具备长期的持续性。

更值得关注的是，从投资收益占营收比来看，上海银行的这一数据是26.77%，已经占营收四分之一的来源。随着9月以来股市行情转暖，“股债跷跷板”效应之下，多家券商研报预计称，上市银行凭借投资债市来增厚收益的效果可能很难持续，后续其他非息收入对银行业绩的贡献也可能下行。

从资产质量方面来看，截至三季度末，上海银行不良贷款率1.20%，较上年末下降0.01个百分点。拨备覆盖率277.31%，较上年末上升4.65个百分点。但放在42家上市银行中，尤其与同为城商行的成都银行、杭州银行、宁波银行、南京银行、苏州银行等比较，上海银行的不良率则有点像“显眼包”。上述银行的不良率低的为0.66%，高的0.83%，均远低于上海银行。在A股42家上市银行中，身处中国金融中心城市的上海银行，其不良率却高于算术平均值1.17%，也高于中位数1.17%，列第23位。

在今年三季报中，上海银行将“持续打造零售金融业务特色，全方位服务民生需求”作为一大重点工作，其中特别提到，“加快优质零售信贷投放，积极响应金融支持居民消费的政策号召”，在住房贷款、新能源汽车消费贷款及信用卡业务等重点领域均取得一定增长。

但值得注意的是，上述领域也正是个人不良贷款持续上升的“重灾区”。

据wind数据，2021年-2023年及2024年中期，上海银行个人不良贷款总额分别为30.19亿、34.55亿、37.81亿及46.18亿，其中个人住房贷款不良率分别为0.09%、0.16%、0.26%、0.35%，信用卡应收账款不良率分别为1.65%、1.83%、1.76%、2.14%，上述几个指标总体均呈现持续上涨趋势。

如何平衡零售业务发展与不良率控制，看来上海银行还需要多费点功夫。

今年10月，上海银行公告称，原总审计师周宁因组织工作调动辞职。有投资者在互动平台向该行提问称：“根据之前的消息，周宁的总审计师资格是今年3月才被监管部门批准，也就是正式上任不到半年就离职。9月底，网传有一篇《是谁把易方达香港带入火坑的？》的举报信，声称贵行隐瞒投资的境外重大亏损，导致净利润虚增10亿元以上，这两个事情之间是否有关联？而且同样在9月下旬，贵行海外业务部港台业务部高级经理助理庞雅由于对境外机构重大投资事项未经行政许可负有直接责任，被予以警告。”

上述举报信发出不久，上海银行已经及时发声否认相关指控，称市场传闻中关于其与易方达中国香港专户投资隐藏亏损的情况不属实，易方达中国香港也已公开声明相关指控不实。

而在此次风波之前，上海银行因境外机构重大投资事项未经行政许可被监管处罚。另据年报及半年报，上海银行在港子公司2021年至2024年上半年累计亏损超过19亿港元，并表孙公司净资产为-2.29亿港元，已资不抵债。

此外，8月下旬，上海银行深圳分行遭重罚，涉及的违规问题包括：贷款资金对接本行到期不能兑付的理财产品；房地产贷款未按项目进度放款、贷后管理不到位；以贷款资金转存存单，并以存单质押发放贷款；小微统计数据不真实；个人经营性贷款“三查”不到位等，因此被没收违法所得并罚款总计472.7万元。同时，多位高管因直接责任受罚。

事实上，今年以来，上海银行收到的罚单还不少。6月，上海银行宁波分行被罚款185万元，涉及违规事项为贷款“三查”不尽职、信贷资金违规流入限制性领域等。同样是在6月，上海银行因境外机构重大投资事项未经行政许可被罚款80万元。4月，因违规向关系人发放信用贷款，上海银行天津分行被罚款50万元。

此外，去年4月份和11月份，上海银行还两次收到超千万级罚单。其中，因封闭式产品投资非标准化资产终止日晚于产品到期日、理财产品老产品投资新资产的到期日晚于2020年等，上海银行共计被罚1380万元。据不完全统计，过去一年多，该行累计罚款已超亿元。

一系列的违规事件，也在提醒上海银行，合规风控仍然面临着极大的挑战。

曾几何时，HPV疫苗市场是“一苗难求”。而现如今，却是降至“奶茶价”。不少网友表示：“太亏了”“打得太早了”，也有网友表示：“捡漏了”。

而如此局面，对于疫苗类上市公司而言，则意味着他们躺着赚钱的日子将是一去不复返了。随着三季报的陆续发布，也更是得到了应证。

数据显示，HPV疫苗行业的万泰生物、沃森生物和智飞生物（300122.SZ）前三季度业绩同比均有不同程度的下降。

作为默沙东四价和九价HPV疫苗在国内的独家代理商，智飞生物过去几年可谓“风光无限”，而如今的“成绩单”令人唏嘘。当红利消失后，曾经的千亿疫苗巨头还能挺得住吗？

日前，智飞生物公布了今年的三季报“成绩单”。数据显示，今年前三季度智飞生物的营业收入227.86亿元，同比下滑 41.98%，归母净利润21.51亿元，同比下滑67.07%。

从单季度来看，智飞生物第三季度实现营收45.28亿元，同比断崖式下降69.5%；净利润和扣非净利润分别亏损8370万元、8742万元，上年同期分别为22.7亿元、21.7亿元。上一次单季亏损，还是发生在2016年，这意味着公司时隔8年再现“首亏”。

智飞生物在近期的线上电话会议中表示，今年以来，公司部分地区、部分产品的市场推广工作未达到预期，公司主要产品的销售量与去年同期相比有所下降，但公司积极发挥市场团队的网络优势、规模优势与专业优势，让公司产品市场份额保持了较高占有率。

然而，当前是HPV疫苗市场，使得智飞生物不仅面临着获利空间的下滑，而且还消化巨额的库存。

数据显示， 2018年至2023年，智飞生物的存货分别为17.84亿、24.84亿、 24.84亿、34.06亿、73.85亿和80.2亿。截至2024年前三季度，智飞生物账面上的存货已经达到了207亿元，与2023年底相比增长一倍多，且与二季度末相比持续增长。

同时，还使得智飞生物大量的利润留在应收账款上。数据显示，公司2019年至2023年的应收账款分别为44.37亿元、66,24亿元、128.68亿元、206.14亿元和270.59亿元；同期的应收账款周转率分别为3.3次/年、2.75次/年、3.15次/年、2.29次/年、2.22次/年。

到2024年三季度末智飞生物账上的应收账款高达213.92亿，周转率已经下降到0.94次/年。

自2017年以来，智飞生物成为默沙东国内的独家代理后，先后将默沙东的四价和九价HPV疫苗引入中国市场。其中，九价疫苗更是占据着独家垄断地位，从而造就“一苗难求”的竞争格局。

受益于此，使得智飞生物的营收从2016年的4.5亿元增加至2023年的529.2亿元，净利润从2016年的3252万元达到2021年创下的102.1亿元峰值，市值最高于2021年5月近3700亿元。

随着供需关系的平衡，HPV疫苗的稀缺性逐渐消失。火爆抢购HPV疫苗的场景已成为过去式，市场也逐步进入稳定期。同时，随着HPV疫苗市场竞争愈发激烈，默沙东也不再是市场里的唯一，也有越来越多的竞争者加入。

市场预测显示，从2024年至2031年，HPV疫苗的市场需求预计将达到3.125亿剂次，但市场的饱和迹象已经显现。

有分析指出，HPV疫苗销售遇冷的原因，概括起来大致有两点。一方面，潜在适龄女性需求已被大量满足，未接种的适龄女性则面临经济等原因的限制；疫苗生产企业不断增加产能，使得供应逐渐跟上甚至超过了需求，供需关系逐渐从供不应求转变为供大于求。另一方面，在竞争对手增多之后，疫苗价格战愈演愈烈，二价HPV价格从最初的300多元降至如今的20多元。

国投证券研报显示，2024年前三季度，九价HPV疫苗共批签发100批次，同比增长3%；四价HPV疫苗共批签发2批次，同比下滑94%；二价HPV疫苗共批签发51批次，同比下滑85%；2024年第三季度，九价HPV疫苗共批签发38批次，同比增长19%；四价HPV疫苗无批签发；二价HPV疫苗共批签发28批次，同比下滑63%。

另据医药魔方统计，目前国内已有17款各类HPV疫苗进入临床研究阶段，其中9款为九价及更高价型疫苗，多数已进入III期临床，预计未来一到两年内将陆续进入市场。这对于智飞生物而言，意味着其最为依赖的HPV疫苗，竞争压力也将进一步加大。

受益于HPV疫苗过去几年的“一家独大”，让智飞生物的股价也一路走高。其股价历史最高价为231.19元/股，彼时市值近3700亿元。截至11月11日，智飞生物的收盘价为31.42元/股，市值为752亿元，相较于巅峰跌去近3000亿。

面对着越来越多的竞争者加入，智飞生物也有所准备。去年年底，公司开始代理带状疱疹疫苗，2024年-2026年有最低采购额。公司加速自研疫苗开发并试图通过收购进入其他医药市场，供应商研发的男性 HPV 疫苗有潜在市场机会。可是，短期内并未产生显著效果，况且在带状疱疹疫苗领域，公司还有个强劲对手——百克生物，且百克生物今年销售情况不理想。

由此可见，智飞生物中短期之内，想要填补HPV疫苗遇冷造成的营收断崖下降，有难度。

恰好，此时智飞生物实控人蒋仁生之子蒋凌峰接任总裁，这也标志着智飞生物正式进入“二代交接班”的关键阶段。

蒋凌峰1980年出生，2003年毕业于广西大学法律系，后又攻读广西大学工商管理专业硕士、获得北京大学光华管理学院高级工商管理硕士学位。近年来先后在智飞龙科马、智飞绿竹，现任智飞生物副董事长、总裁。

在蒋凌峰接班之际，父亲蒋仁生说：“年轻人在新知识、新技术、新方法方面掌握得更多，思想也更前沿，希望他在锻炼中逐渐成熟，未来在守业的同时也要创业，更要创新。”

而蒋凌峰则表示：“作为‘新生代’，我不仅要守护好企业，更要在此基础上寻求新的增长点和创新路径，要汇集、培养人才，推动企业平稳健康地实现高质量发展。”

创业难，守业更难。目前国内的HPV疫苗行业经过多年发展，已进入激烈竞争且不断内卷的阶段。作为新任掌门人的蒋凌峰将如何“守业”？我们拭目以待。

当今世界风云变幻，各种不确定性因素增加，而中国经济稳住基本盘，体现出在国际国内环境变幻多端的背景下仍然保持复苏态势的极强韧性。

实体经济走在稳中有进的路上，背后也有来自金融机构的一份力量。

10月25日晚间，上海农商银行以其稳健的步伐和前瞻的视野，再次交出了一份“稳中有进，进中提质”的成绩单。2024年三季度，该行不仅在资产规模与业绩指标上保持了稳健增长，而且在资产质量、风险控制以及重点领域，如科技、普惠、农业、绿色金融等方面均取得了良好成绩。

在中国银行业协会行业发展研究专业委员会发布的2024年度商业银行稳健发展能力“陀螺”（GYROSCOPE）评价结果中，上海农商银行连续四年蝉联城区农商银行综合评价第一。

从上海农商银行的2024年三季度业绩报告中，可以看出盈利水平稳步提升，资产规模也得以在高质量发展的基础上再进一步。

2024年前三季度，上海农商银行实现营业收入204.84亿元，同比增长0.34%，其中非利息净收入52.52亿元，同比增长11.76%，在营业收入中占比25.64%，较上年同期相比上升2.62个百分点。银行业过往以净息差作为主要收入来源，在全球化降息周期中，银行业整体性的净息差收窄已是大趋势，在此背景下，上海农商银行非利息净收入的双位数增长尤其值得重视，从中可以看出，该行实现收入多元化努力初现成效。

盈利能力方面，上海农商银行也保持良好的增长态势。今年前三季度实现归母净利润104.85亿元，同比增长0.81%，保持稳步向好的势头。

截至9月末，该行资产总额达到14766.89亿元，较上年末增长6.07%，规模实力稳步增强；贷款和垫款总额7433.17亿元，较上年末增长4.47%；吸收存款本金达10633.94亿元，较上年末增长4.62%，存贷款规模实现同步增长。

资产规模稳步攀升的同时，资产质量与风险控制的重要性也日益凸显，二者是银行盈利能力的基石，也是经营业绩可持续的保障。

上海农商银行始终把资产质量摆在首位，坚持稳健的风险偏好，风险分类认定严格，减值计提充分，拨备覆盖充足。截至9月末，集团不良贷款率为0.97%，与上年末持平，保持在1%以下的良好水平；拨备覆盖率为364.98%，贷款拨备率为3.53%，资产质量保持稳定。

此外，该行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为14.51%、14.54%、16.95%，资本充足率三项指标均符合监管要求，并较去年同期有所提升，资本充足水平保持行业前列。

在持续保持良好的资产质量基础上，上海农商银行也在不断以实际行动践行“提质增效重回报”的理念。

9月25日，该行实施完成2024年中期现金红利派发，对普通股每10股派发现金股利2.39元（含税），共计派发现金23.05亿元（含税），成为A股首家实施2024年中期现金分红的上市银行。

未来，上海农商银行将持续高度重视投资者回报体验，把维护股价稳定、提升市值表现与分红可预期性作为重要管理目标，持续凸显上市公司的“温度”。

如果说良好的资产质量是银行基业长青的压舱石，那么，重点领域金融服务的深度与广度、业务突破与风险控制平衡推进的创新业务能力，则是上海农商银行在日益激烈的银行业竞争中独树一帜的突围之道。

近年来，上海农商银行致力于“打造以财富管理为引擎的零售金融服务体系、以交易银行为引擎的综合金融服务体系、以三农金融为本色的普惠金融服务体系、以科创金融为特色的科技金融服务体系、以绿色金融为底色的可持续发展金融服务体系”，围绕“五篇大文章”的政策指引，交出了一份令投资者眼前一亮的答卷。

作为国内农商行的龙头之一，上海农商银行牢记姓“农”不忘“农”，始终把服务“三农”作为看家本领，持续支持上海地区农村信用体系建设，深化银村合作，加大农村金融服务覆盖面。截至9月末，涉农贷款余额669.49亿元，其中普惠涉农贷款余额150.36亿元，保持“三农”金融服务区域市场领先地位。

在科技金融领域，该行正在进一步强化“以科创金融为特色的科技金融服务体系”，引导金融资源涌向原创性科技创新领域。持续推进“五专服务+六维赋能”综合服务体系，纵深推进“鑫动能”客户综合服务。该行大力推进对科技行业的深入研究，针对集成电路、生物医药等上海市重点产业推出具有行业特色的专属服务方案，支持关键技术领域技术创新。该行推进上海市创新型企业及“专精特新”企业的专项金融支持服务，加强重点科技型企业的支持力度，累计成立12家科技金融特色二级支行、5个科技金融特色团队，为上海市224家“专精特新‘小巨人’”企业和2059家“专精特新”中小企业提供授信服务，授信余额分别为100.66亿元、422.57亿元；“鑫动能”培育库企业达1030家。

截至9月末，该行科技型企业贷款余额1102.88亿元，较上年末增长19.21%，其中科技型中小企业贷款规模占比80.21%；科技型企业贷款客户数4080家，较上年末增长24.58%。

在普惠金融领域，上海农商银行坚持区域定位，贯彻“做小做散”，深化“政会银企”渠道合作，优化布局普惠小微客群经营体系，科技赋能完善产品体系和业务流程，增量扩面不断拓展普惠业务触达范围，普惠金融提质增效。截至9月末，普惠小微贷款余额810.49亿元。

在绿色金融领域，该行积极拓展绿色投融资规模，持续推进绿色金融数字化转型，全力打造可持续发展金融服务体系。截至9月末，该行绿色信贷余额达到791.14亿元，较上年末增幅28.79%；表内绿色债券投资余额达到152.26亿元，较上年末增幅31.84%；表外理财投资绿色债券余额达到22.76亿元，较上年末增幅6.38%；绿色租赁余额达到156.28亿元，较上年末增幅54.02%，实现绿色信贷、债券、租赁等领域规模的显著增长。

从各个维度的梳理可以看出，上海农商银行在2024年三季度的业绩报告中展现了其在经营业绩、资产质量、风险控制和重点领域的稳健发展和积极作为。通过坚持差异化定位、特色化发展、专业化经营，上海农商银行实现了资产规模与经营业绩的稳健增长，在资产质量、风险控制和重点领域等方面也均表现不俗，为区域经济的高质量发展提供了有力支持。

有这么一家公司，前身是做汽车租赁业务的，转型后摇身一变成了电化学储能系统解决方案与技术服务提供商。

当然，公司转型不是问题，特别是转型往更有前景的新兴产业赛道发展，这当然是值得鼓励的。不过这家公司在转型过程中，也留下了一些“历史遗留问题”。此外，该公司的研发费用率近两年均不足5%，在科创板企业中，这个费用率无疑偏低。

这家公司就是北京海博思创科技股份有限公司（下称“海博思创”），近日该公司通过了上交所科创板发审会议。不过关于它的各方面成色，还是值得好好掂量一下。

招股书显示，海博思创是电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，主要从宁德时代等采购电芯然后为其他承包商配套服务。

2021年-2024年上半年，海博思创的营收分别为8.38亿、26.26亿、69.82亿、36.87亿，2022年至2023年增速分别为213.37%、165.88%，而从今年上半年来看，增速已经明显放缓。同一报告期，公司净利润分别为1529.47万元、1.82亿元、5.78亿元、2.82亿元。同样呈现2021年-2023年爆发式增长，而今年上半年明显放缓的局面。

公司的应收账款也令人担忧。据最新版招股书上会稿，报告期各期末，应收账款分别为2.78亿元、4.87亿元、13.97亿元和 22.85亿元，占营业收入比例分别为 33.17%、18.55%、20.01% 和61.97%。随着营收的爆发式增长，应收账款及占营收比也“步步高增”。

来源：海博思创招股书

公司在招股书中也提示风险称：报告期各期末，发行人应收账款账面余额分别为31894.45万元、55944.03万元、153769.96万元和246406.15万元，占营业收入比例分别为38.07%、21.31%、22.02%和33.42%。报告期内，发行人应收账款周转率分别为3.19次/年、6.87次/年、7.41次/年和4.01次/年，应收账款周转率存在一定波动和季节性特征。报告期各期末逾期应收账款余额为18913.63万元、25027.08万元、38333.2万元和62123.61万元，逾期应收账款占比分别为59.30%、44.74%、24.93%和25.21%。报告期各期末，发行人应收账款逾期金额逐年增加，主要系随着业绩规模的增长，部分客户回款不及时导致。

应收账款的持续快速攀升，通常意味着公司在业务链上处于弱势地位。另一方面，这一问题也反映在现金流上，呈现日趋紧张的局面。报告期各期末，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为346.39万元、6.31亿元、1.1亿元、-9.2亿。

 来源：海博思创招股书

另一个值得关注的数据是研发指标。科创板的标准是最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入比例≥5%，或最近三年累计研发投入金额≥6000万元，而海博思创的研发投入虽然满足总额要求，但2021年-2023年的研发投入占比分别只有6.68%、3.58%、2.56%，今年上半年为3.17%，近两年随着营收快速增长，研发费用比例则均低于5%。

海博思创的控制人为张剑辉和徐锐夫妇，共同拥有32.33% 股份。若按拟公开发行股票不超过 44,432,537股融资7.83亿元计算，上市后二人财富将达6.2亿以上。

事实上，公司还没有上市，张剑辉已经通过股权转让进行了大笔套现。2016年2月，张剑辉与钱昊、舒鹏等，因个人资金需求，以4500万元对价转让了海博思创的部分股权。其中，张剑辉转让的总价款为2500万元。IPO问询材料显示，张剑辉2次转让股份，套现了5580万元。

2021年6月、9月，公司完成两轮增资，合肥蔚悦、东方氢能、长江兴宁、楚天长兴、丝路科创、湖州云菏、清控银杏、海宁聚恒保、海国智鑫、融智翠微、海国翠微、杭州荟能、嘉兴鼎菏等众多机构以47.28元/股的价格认购，增资价款合计约9亿元。

因聚焦储能系统主业，整合业务及提高运营效率的原因，海博有限及海博思创分别于2019年及2020年分两次将主营业务为新能源车租赁及运营业务的8家子公司及其下属公司转让至合营公司东风海博处。

重点来了，这家东风海博由海博思创与东风汽车合资成立，从事电动汽车租赁业务，但该业务持续亏损。报告期末，东风海博净资产仅2918.97万元，短期和长期有息债务合计1.22亿元。海博思创作为共同承租人对东风海博1.34亿元的融资租赁合同承担保证还款义务。

目前，海博思创有计划剥离东风海博，但目前摆在账面的净资产中，还包含大量购置于数年前的东风车，而在本次IPO之前，这批汽车并没有进行大额减值。看官们可以合计合计，放了几年用于租赁和运营的汽车，减值计提下来还剩下多少？如果东风海博未来无法持续经营且无人接盘而破产清算的话，海博思创可能需要承担多少共同还款责任？

另一个隐患在于，据招股书显示，海博思创还面临六项具有重大影响的诉讼，其中涉及金额最高的一案是因产品引发火灾被中裕酒店起诉，导致2700多万元资产被冻结。目前的状态是“已提交再审申请”，因此最终判决是否可能对公司财务造成较大不利影响，仍需要等待最终的判决结果才能知道。

来源：海博思创招股书

如果说历史遗留问题还不能代表公司的未来前景，那么从公司现有业务来看也不乏令人疑惑之处。

其中最引人注意的是一家神秘的供应商——南通博斯格科技有限公司（简称“南通博斯格”），这家公司在成立仅一年左右，便与海博思创签订了高达数亿元的采购合同。而据企查查信息，南通博斯格成立于2023年5月17日，注册资本5000万元人民币，实缴资本为6万元人民币，员工数量仅有6人。

带着重重疑问的海博思创，未来给投资者们带来的是惊喜还是惊吓？各位不妨静待时间吧。

近年来，我国不断加强对上市公司信息披露的监管，上市公司信息披露情况得到明显改善，但仍有上市公司不时触碰监管底线，试探监管部门的容忍限度，信披违规事件层出不穷。

在资本市场“严监管”基调下。一周之内，5家上市药企因涉嫌信息披露违法违规和涉嫌内幕交易，相继被证监会立案调查。一时间，引起业内高度关注。

其中，涉嫌内幕交易的是南卫股份。涉嫌信息披露违法违规的则包括GLP-1原料药龙头诺泰生物、 “麻醉一哥”——人福医药，还有四环生物和广济药业。

这到底是什么情况？

10月23日，南卫股份（603880.SH）发布公告称，公司控股股东及实际控制人李平于2024年10月23日收到中国证监会下发的《立案告知书》，公司财务总监项琴华于同日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌内幕交易，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对李平和项琴华立案。

南卫股份表示，立案调查期间，公司及相关人员将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。目前，公司各项生产经营活动正常有序开展。

这已经是南卫股份一年多里，第二次遭证监会立案调查。

上一次是2023年7月28日。彼时，证监会对南卫股份和李平立案调查，因公司和李平先生涉嫌信息披露违法违规。对此，江苏证监局今年5月下发《行政处罚事先告知书》（下称《告知书》）。

《告知书》表示，自南卫股份2017年8月上市以来，李平一直是南卫股份实际控制人、董事长兼总经理。2020年至今，常州实力电源科技有限公司(以下简称实力电源)实际控制人为李平。2018年4月成立至今，宁波梅山保税港区禾目乐影投资合伙企业(有限合伙)(禾目乐影)实际控制人为李平。

2020年3月至2022年12月，南卫股份将其从银行获取的贷款经由供应商常州市毕升印务厂、常州市塑料彩印有限公司等中间方转至李平、实力电源、禾目乐影等关联方，导致南卫股份发生关联方非经营性资金占用，合计33,600万元。其中，2020年3月23日南卫股份发生资金占用1,000万元，占公司2018年经审计净资产的1.80%,达到临时报告披露标准，南卫股份未及时披露，对后续发生的资金占用也未及时披露。

根据《证券法》第八十二条第三款、2007年《信披办法》第五十八条第一款、第三款、《信披办法》第五十一条第一款、第 三款的规定，董事长兼总经理李平全面负责公司经营管理，组织策划了关联方占用南卫股份资金事项，董事、财务总监项琴华知悉并配合资金占用事项，二人未能勤勉尽责，保证相关定期报告的完整性，是该违法行为直接负责的主管人员。

值得一提的是，南卫股份今年6月份刚“摘帽”。如今又陷入内幕交易，可真谓“雪上加霜”。

按公告发布时间的先后顺序来看，信息披露违法违规的四家上市药企分别是四环生物（1993年9月8日上市）、人福医药（1997年6月6日上市）、诺泰生物（2021年5月20日上市）和广济药业（1999年11月12日上市）。

10月21日，四环生物（000518.SZ）公告称，公司接到通知，中国证监会对公司实际控制人陆克平下发了《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，根据相关法律法规，中国证监会于近日决定对其立案。而公司实控人现已80岁高龄。

紧接着，10月23日下午，四环生物发布公告称，接到通知，中国证券监督管理委员会江苏监管局于近日向公司实际控制人陆克平下发了《江苏证监局关于对陆克平采取责令改正措施的决定》。经查，陆克平作为江苏阳光股份有限公司（以下简称江苏阳光）实际控制人，因涉嫌内幕交易罪于2020年9月30日等被采取取保候审的刑事强制措施。2023年10月9日，江苏省泰州市中级人民法院对相关案件出具《刑事判决书》（(2023)苏12刑初10号）。上述事项属于江苏阳光应当及时披露的重大事件。陆克平未及时向江苏阳光告知被采取取保候审的刑事强制措施和被刑事处罚事项，导致江苏阳光未及时履行前述重大事件的信息披露义务。

四环生物还曾在9月18日发布公告称，公司收到实际控制人陆克平和董事陆宇通知，因威创股份涉嫌信息披露违法违规，陆克平和陆宇收到广东证监局下达的行政处罚事先告知书。

行政处罚事先告知书显示，广东证监局决定对陆克平责令改正，给予警告，并处以2200万元罚款，其中，对其作为信息披露义务人的信息披露违法行为处以500万元罚款，对其作为实控人处以1000万元罚款，对其作为信息披露违法行为责任人处以700万元罚款，同时对陆克平采取终身证券市场禁入措施。对陆宇给予警告，并处以600万元罚款，同时对陆宇采取10年证券市场禁入措施。

10月22日晚，国内麻醉药品龙头企业人福医药（600079.SH）披露，其与控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（下称“当代科技”）收到证监会《立案告知书》。因人福医药和当代科技涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其立案调查。

同时，人福医药还披露，近日收到湖北证监局出具的行政监管措施决定书。湖北证监局对当代科技、人福医药、艾路明（人福医药实际控制人）及有关责任人采取出具警示函措施。

经湖北证监局调查，2018年至2022年期间，人福医药及其控股股东存在多项违规事实，包括未及时披露非经营性资金占用、未及时审议及披露关联交易，以及未及时披露子公司股权信息和前期财务报告存在会计差错等。也正是如此，人福医药过去5年的 违规事实才被曝光。

警示函主要基于上述单位和个人存在三项违规事实：第一，未及时披露非经营性资金占用；第二，未及时审议及披露关联交易；第三，未及时披露子公司股权信息及前期财务报告存在会计差错。

10月23日晚间，多肽原料领军企业诺泰生物（688076.SH）发布公告，公司及实控人之一赵德中近日收到证监会的立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规等，证监会决定立案。经自查，此次立案可能涉及公司2021年度技术转让相关事宜。

诺泰生物表示，截至目前，公司尚未收到中国证监会的最终调查结论，立案调查事项的最终结果将以中国证监会出具的结论为准。公司将积极配合中国证监会的相关工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。

其中，这已不是赵德中首次因违反相关法律法规被立案调查。2019年12月，诺泰生物曾收到股转公司监管部出具的自律监管措施的决定，由于在2016年进行的重大资产重组，交易对手方中存在未披露关联方，且关联董事、股东赵德毅、赵德中未回避表决，违反了相关规定，公司、赵德毅、赵德中被采取出具警示函的自律监管措施。

10月25日傍晚，广济药业（000952.SZ）突然发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。公司还在公告里对投资者致以诚挚的歉意。目前，公司各项生产经营活动均正常开展。立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的各项调查工作。

值得一提的是，广济药业曾因信披违规被湖北证监局警示过。

去年的11月，广济药业被湖北证监局警示，由于广济药业2023年4月20日披露《关于前期会计差错更正的公告》，将子公司湖北广济药业济康医药有限公司部分经销业务收入由总额法调整为净额法核算，并追溯调整了2021、2022Q1、2022H1、2022Q3财报中的营业收入、营业成本等财务信息。上述财报中营业收入、营业成本等财务信息记载不准确，违反了《证券法》相关规定。

阮澍作为广济药业董事长及总经理、胡明峰作为广济药业财务总监及济康药业董事长、郑彬作为广济药业董事会秘书，对广济药业上述违规行为负有主要责任。湖北证监局决定对上述三人采取出具警示函的行政监管措施，并按规定记入证券期货市场诚信档案。

上市公司披露的信息是投资者重要的决策依据。

近年来，监管部门加大对信披违规的查处力度，对信披违规“零容忍”，这有助于资本市场生态的健康发展。也先后对多起上市公司违法违规行为施行监管措施，其中占比相当高的一部分案件为信息披露问题。

根据证监会发布的《2024年上半年证监会行政执法情况综述》显示，今年上半年，证监会执法条线按照、国务院部署，将从严打击财务造假等信息披露违法行为列为执法重点，共查办相关案件192件、同比增长25%，共处罚责任主体283人（家）次、同比增长约33%，罚没金额47亿余元、同比增长约6倍，刑事移送230人（家）次、同比增长238%。

投资者买股票买的就是上市公司，上市公司公开披露的资产、经营、财务等信息必须真实、准确、完整。财务造假等信息披露违法行为以虚假信息掩盖“质量问题”，让投资者的投资“货不对板”，严重扰乱资本市场秩序、动摇投资者信心。证监会强调，将一以贯之从严打击财务造假等信息披露违法行为，助力构建打假防假综合惩防体系。

如今，信批违法违规的案例频现，这也给诸多上市企业（不止药企）提了醒。唯有合理合规地经营，才能行稳致远。

在近期的资本市场上，江西联创光电科技股份有限公司（以下简称“联创光电”，600363.SH）的一系列动作引起了广泛关注。

在对江西联创光电超导应用有限公司（以下简称“联创超导”或“标的公司”）的股权收购案中，外界对于其高估值、财务真实性以及未来业绩承诺的可行性提出了不少疑问，交易所也发出了问询函。

伴随着并购重组消息而来的，是股价的大幅震荡，自今年8月初发布了拟收购联创超导部分股权暨关联交易的公告以来，截至10月23日，公司股价如坐过山车，一度从27元附近跌到21.98元，随后又伴随大盘的暴涨一路冲高，最高涨至33.1元。

股价的波动走势，在一定程度上也可以反映出市场各方投资者对这场并购的疑问，其中最大的争议点，或在于标的公司估值较净资产增值20倍以上。对于中小股东来说，这就得好好掂量一下了。

据联创光电此前公告，联创光电以4.91亿元现金对价收购联创超导11%股权，联创超导作为高温超导磁体应用技术提供商，2023年首度盈利，评估基准日股东全部权益账面值1.94亿元，收益法评估值55.75亿元，增值率达2767.22%。后续公司虽然多次调整收购方案，但增值率仍高于20倍。

这样的超高估值，市场自然会有质疑，对此公司方面的解释是：“此次对联创超导的价值评估采用了收益法。收益法评估值既考虑了各项资产及负债是否在企业未来的经营中得到合理充分地利用，也考虑资产、负债组合在企业未来的经营中是否发挥了其应有的作用。” 

公司方面进一步说明称，“联创超导未来年度主营业务分为三部分，为超导磁体及超导磁控单晶炉业务、感应加热设备业务和可控核聚变业务。联创超导销售合同基本按照合同约定在执行，合同具有强约束力，违约几率小。2024年在手订单30393.47万元，占当年预测收入的比例为92%；意向订单2654.87万元，占当年预测收入的比例为8%。2025年在手订单20469.03万元，占当年预测收入的比例为18%；意向订单金额63132.74万元，占当年预测收入的比例为56%。2026年意向订单金额86920.35万元，占当年预测收入的比例为41%。随着企业的规模化交付和良好的口碑，还会有新的客户签约，确保持续盈利能力，为联创光电带来稳定回报。鉴于2024年-2026年联创超导的业绩承诺是审慎合理的，收益法的评估结果较为全面合理且更切合本次交易评估。”

值得注意的是，收益法相当于把标的公司未来的收入提前作价卖给上市公司，更值得注意的是，预计收入来源里，2025年、2026年在手订单占预测收入比例为18%、41%。其余占较大比例的意向订单能否最终转化为实际的收入，显然还存在不确定性。

另外可以参考的是，联创超导此前的业绩表现。据公开资料，联创超导成立于2019年6月，注册资本金2亿元，2023年的营业收入仅为7539.8万元，归母净利润678.5万元，且今年上半年又转为亏损，与未来三年累计6亿元的业绩承诺相比，差距甚远。 

另一个疑问，也是交易所问询函关注的焦点在于，联创超导的主要收入来自新三板挂牌的盈谷股份全资子公司宁夏旭樱，但在盈谷股份的供应商名单中并未出现联创超导，这引发了市场对联创超导收入真实性的质疑。

据公司10月18日对交易所问询函的回复公告，“公司在回函过程中发现，标的公司2023年财务数据与主要客户宁夏旭樱母公司盈谷股份披露的2023年年度报告存在差异，主要是：1、2023年度盈谷股份对标的公司预付款项金额为2500万元，而标的公司预收款项科目未显示该笔款项：2、标的公司2023年度对宁夏旭樱实现7.539.82万元销售收入，但盈谷股份2023年年报未将标的公司列入其前五大供应商名单。针对上述疑问，公司将会同标的公司及相关各方尽快核查清楚并公开披露，在相关信息核查清楚并披露后根据实际情况再推进相关交易。”

联创光电本次并购的超高溢价之所以引起投资者关注，一个重要的原因在于，这是同一个实控人控制下的两家公司之间的关联交易。

如果将其中一家公司的资产以超高溢价卖给上市公司，很容易引发中小股东利益受损的疑问。

据企查查信息，联创超导的实控人与联创光电实控人同为伍锐，伍锐通过江西坤城实业公司、江西省电子集团有限公司（同时也是联创光电大股东）及联创光电，间接持有联创超导股份，穿透后拥有联创超导38.41%的受益权。 

也就是说，如果此次收购成行，对于伍锐来说，联创超导近四成的股权增值20倍收益也就到手了。

对此，联创光电在回复交易所问询函时强调：

（1）本次交易核心目的是上市公司实现对联创超导的并表，联创超导即将进入业绩爆发期，增厚上市公司主营业务收入及利润。在传统行业竞争日趋激烈的情况下，联创光电向高壁垒高科技含量高利润的超导行业转型势在必行。

（2）电子集团在本次交易中实际并未获得现金对价，且失去对联创超导控股权，对联创超导的持股比例被稀释，但电子集团仍自愿进行业绩承担并承担盈利补偿义务，并对共青城智诺嘉的盈利补偿义务承担连带责任，体现大股东对上市公司产业转型的大力支持。

（3）共青城智诺嘉作为联创超导核心技术与管理人员持股平台，不属于公司关联法人。持股共青城智诺嘉的科学家团队自2013年以来对持续推动联创超导技术创新研发，为联创超导的发展起到了关键作用。此次公司收购共青城智诺嘉持有的联创超导3.00%股权（600万元出资额对应的股权）主要出于对科学家团队激励的少部分兑现，按照本次交易前共青城智诺嘉持有的联创超导15.50%股权计算，本次激励兑现比例仅为19.35%。

（4）公司实际控制人伍锐先生自愿以购买对价的26%的现金质押用于保障共青城智诺嘉盈利补偿义务的履行，说明伍锐先生对联创超导未来高成长性和共青城智诺嘉的履约能力有强烈信心。

不过，在回复交易所问询函时，联创光电也提示称：

目前标的公司在客户方面对宁夏旭樱存在重大依赖。宁夏旭樱拟通过多种渠道筹集资金用于大批量采购高温超导磁控单晶炉产品，但也存在其推广进程放缓，标的公司该订单执行延后，从而使得标的公司收入确认低于预期的风险。

目前，标的公司的11家意向客户中，仅3家签订了框架协议或意向协议。除个别客户外，其他意向客户拟采购标的公司产品主要用于验证、测试，进一步采购存在不确定性，存在标的公司后续业绩增速不及预期的风险。

核聚变用高温超导磁体系统及低温系统尚处于“小试阶段”，团队正在开展相关技术开发和验证工作，目前“小试阶段”的各项工作进度符合预期，存在标的公司在核聚变用高温超导磁体及低温技术开发和验证进度低于预期的风险。

总结来说，联创光电此次拟并购实控人旗下的另一公司资产，该资产无疑有业务先进性，但给出的估值较净资产溢价20倍以上。估值的依据是未来的收入和利润暴增，但未来的在手订单并不足以完全支撑业绩承诺，而大量的意向订单尚存不确定性。

各位看官，品品？

救命钱≠唐僧肉！先是无锡虹桥医院涉嫌骗保，后有哈尔滨药店被查上万张“假处方”且涉及金额过亿元。这些骗保手段，可谓花样百出。

鉴于近期集中披露的药店骗保乱象，国家医保局发布了一份业内称为“史上最严监管”文件——《关于规范医保药品外配处方管理的通知（下称《通知》），自2025年1月1日起，配备“双通道”药品的定点零售药店均需通过电子处方中心流转“双通道”药品处方，不再接受纸质处方。

据悉，截至目前，全国已有30个省份的432家定点医药机构接受了检查，预计全年检查数量将超过过去五年的总和。各地加大了打击力度，一批涉嫌欺诈骗保的机构被解除协议并移送公安处理，其中也不乏有头部连锁药店被卷入。

近日，国家医保局微信一则视频引起社会广泛关注，其主要是揭露了哈尔滨四家药店骗保案的详情。

根据报道，国家医保局大数据中心筛查数据时，发现在黑龙江哈尔滨的一家药店，有96名参保人购药金额特别巨大。其中一名参保人，2年购买约160盒治疗特殊疾病的处方药，金额超百万元，购药者却称药店从未要求提供处方。

为此，国家医保局派出专项飞行检查组前往哈尔滨市对4家相关药店展开调查，发现药店出具的处方几乎都是手写，单张处方开具药品价值从近千元到一两万元不等，并且处方标注的医院表示早已取消手写处方，这意味着这些均是伪造处方。其中一家涉事药店负责人承认了海量手写“特药”处方，并非从医院开具，而是由一名药品的医药代表提供。

目前，国家医保局针对此次涉及“特药”药店发现的部分问题已移交当地公安，4家涉事药店中2家已停业。

而在9月下旬，国家医保局曾派出飞行检查组进驻无锡虹桥医院，在当地公安机关配合下，初步查实有关情况。检查发现，该院涉嫌违法违规使用医保基金2228.4万元，其中以勾结中介或以免费体检为名，拉拢诱导参保人员虚假住院，通过伪造医学文书、虚构诊疗服务等，涉嫌欺诈骗取医保基金1179.2万元（最终金额以实际核实为准）。

今年4月，国家医保局联合财政部、国家卫生健康委、国家中医药局印发了《关于开展2024年医疗保障基金飞行检查工作的通知》，正式启动2024年度全国医保基金飞行检查工作，对定点医药机构等开展“不打招呼、直奔现场”的监督检查。

在这一系列严查严打之下，已有多家头部连锁药店被卷入。

今年5月，国家医保局基金监管司对一心堂（002727.SZ）有关负责人进行了约谈。约谈指出，医保部门在基金监管工作中发现，一心堂旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药、为暂停医保结算的定点零售门店代为进行医保结算、药品购销存记录不匹配、处方药销售不规范等问题，造成医保基金损失。

而此次的哈尔滨四家药店骗保案，涉事的4家药店分别是：哈尔滨建柏家医药连锁哈平路店、思派大药房、宝丰大药房深业店、上药科园大药房，其上万张手写假处方所涉及的金额累计过亿元。

而这4家药店背后则是牵涉到3家上市公司，即：上药科园大药房隶属于上海医药（601607.SH）、宝丰大药房深业店隶属于漱玉平民（301017.SZ）、思派大药房隶属于思派健康（00314.HK）。

针对哈尔滨药店骗保案，三家涉事上市公司已作出回应。其中，上海医药证券部相关负责人回应证实，涉事上药科园大药房系公司旗下子公司的药店，目前还在内部自查的过程中，对于公司尚无影响。“从经营层面来讲，公司一直坚持合法合规经营，此次事件目前尚无定论，后续要等待进一步的调查结果。”

漱玉平民相关负责人回应称，“目前监管机构正在立案调查，尚未给出最后结论。事情发生后，公司迅速反应，立即成立专班小组，调度各相关部门全力配合有关部门的调查工作。涉事门店医保已经暂停，正全力配合国家飞检组检核工作，及时提供相关资料，并根据监管部门的结论进行内部追责处理。”

思派健康则回应表示，“涉事思派大药房已经停业整顿，目前还处于调查阶段，公司将全力积极配合调查。同时对其他门店进行自查自纠，均未发现相关问题。”

截至目前，以上三家上市公司均未公布进一步的调查结果。

也正是近期药店骗保乱象频出，10月16日，国家医保局发布“史上最严监管”文件，进一步规范医保药品外配处方管理。

《通知》要求，各地医保部门要指导定点医疗机构按照相关要求和医保协议约定配备诊疗所需药品，暂时无法配备但确需使用的机构，应当为参保人提供必要的处方外配服务并加强管理。

已上线医保电子处方中心的统筹地区，定点医疗机构应通过电子处方中心提供处方外配服务；并支持将电子处方打印成纸质处方，方便老年人等有需求的参保人持纸质处方，前往定点零售药店购药。

暂未上线医保电子处方中心的统筹地区，定点医疗机构开具的纸质处方，须经本院医保医师签名并加盖外配处方专用章后有效。

《通知》明确，原则上，定点零售药店凭本统筹地区定点医疗机构外配处方销售的药品，符合规定的可以纳入医保统筹基金支付范围，暂不接受本统筹地区以外的医疗机构外配处方。

《通知》还要求，加快推进电子处方中心建设，明确自2025年1月1日起，配备“双通道”药品的定点零售药店均需通过电子处方中心流转“双通道”药品处方，不再接受纸质处方。特殊情况需要延长纸质处方使用时间的，报批备案后延长时间不超过3个月。

此外，统筹地区医保部门要将检查定点医疗机构和定点零售药店外配处方情况纳入打击欺诈骗保相关行动，2024年12月底前，针对门诊慢性病和特殊病保障、城乡居民门诊高血压、糖尿病 “两病”用药机制开方药品，以及其他金额高、费用大、欺诈骗保风险高的开方药品开展专门检查。

统筹地区医保部门要依托大数据分析，做到纸质处方使用量大的必查，单个处方开药剂量大的必查，同一参保人重复超量开药的必查，单体定点医疗机构纸质处方开方多的必查，重点科室医保医师开方数量大的必查。检查发现的定点医药机构和参保人违法违规问题，相关部门要依法依规快查快处。

随着监管的加强，连锁药房的经营将进一步合规，行业集中度也将进一步提升。

近日，随着房地产市场利好政策频出，产业链上下游也迎来转机。

作为国内防水材料龙头企业之一，东方雨虹近期的动作却有些不寻常。在今年上半年净利润下滑了近30%、且经营活动产生的现金流量为-13.28亿的情况下，公司还于9月底进行了大手笔的分红。大手笔的意思，是指分红额远远大于当期净利润。

眼下，房地产市场已有筑底回升之势，多个地方楼市刺激政策加码。产业链复苏起势之际，东方雨虹的现金流却在大幅减少，又准备拿什么来迎接这“泼天的富贵”？

2024年上半年，东方雨虹实现营业收入152.18亿元，受下游需求未达预期影响，营业收入较上年同期下降9.69%;归属于上市公司股东的净利润9.43亿元，同比下降29.31%。期内经营活动产生的现金流量净额为-13.28亿，筹资活动产生的现金流量净额为-21.53亿。报告期内，现金及现金等价物余额较上年末减少了42.51亿，上年末为84.77亿。也就是说，仅仅半年过后，公司的现金及现金等价物少了一半。

就在这种情况下，公司却大手笔派发现金红利，以公司现有总股本扣除公司尚未完成回购注销的股权激励限售股30,750股后的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利6元(含税)，共计派发现金红利14.62亿元，分红数远超净利润。

值得注意的是，公司实控人李卫国持有上市公司5.3亿股股票，按上半年分红计划，李卫国能分到3亿以上。今年5月，基于去年的派息方案，李卫国才刚刚从上市公司拿走了3亿多的现金分红。也就是说不到一年，光是靠分红派息，李卫国就从上市公司拿走了6亿以上的资金。

此外，截至10月16日，东方雨虹股价仍处于破净状态，根据沪深交易所发布的最新规范股份减持行为细则，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

不过截至8月末，李卫国持股质押率达到78.35%。9月25日，公司发布《关于公司控股股东部分股份解除质押的公告》，解除部分股权质押后，李卫国及其一致行动人李兴国合计质押股份占其所持股份比例为72.57%，仍处于较高质押率。 

大额分红与高比例质押背后，令不少投资者担忧，公司实控人是否存在较大的资金需求，分红政策是否可能成为少数股东的套现工具？是否为公司未来的发展留出足够的流动资金？

这一切，都有待今后东方雨虹及其实控人以行动给出答案。

东方雨虹实控人通过分红与股份质押获取现金的运作，还令人关注到此前的员工持股计划。

据公开信息，2021年，东方雨虹实施员工持股计划，李卫国承诺兜底年化8%的收益率。期间股价触及历史峰值，随后员工在高位购股。其中，1611名员工购入4947万股，成交均值55.78元/股，总投入27.6亿元，其中部分股票就来源于实控人李卫国的转让，他也由此高位套现约8亿元。

这之后，随着公司股价的逐步走低，员工持股严重缩水，市值蒸发一度近千亿元。在此情况下，李卫国虽履行兜底承诺，但却通过再次减持股份来筹集资金，引发市场争议。

如今，面对巨额市值蒸发与员工巨额亏损，在股价破净减持受限的情况下，不知李卫国又将如何挽回投资者与员工的信心？

今年以来，东方雨虹海外布局提速。下半年以来，美国休斯敦生产研发物流基地奠基仪式举行；与泰国TOA集团签署MOU战略合作协议，共谋泰国建材市场新合作。在马来西亚新品上市。但据半年报，公司来自境外的营收仅4.05亿，占总营收比2.66%。想要通过海外市场增加新的盈利增长点，显然还需要更多的时间。

而东方雨虹现阶段的财务状况也存在不小的隐忧。截至今年上半年末，公司的应收账款及应收票据合计为126.89亿元，就在去年财报中，还综合计提坏账准备超11亿元。

而据wind数据，截至今年6月末，公司一百多亿的应收账款中，账龄1-2年的占比15.44%，2-3年的占比12%，3年以上的占比8.25%，鉴于公司所处行业下游涉及较多地产企业，过往几年中，房地产企业出现不少“爆雷”案例。因此，上述应收账款中未来或仍存在一定的减值计提压力。 

近年来东方雨虹也较为重视提升产品的技术含量与专利保护，今年9月，公司还有项目荣获2023年度河北省科学技术进步奖二等奖。但据企查查信息，近一年来，东方雨虹作为被告的诉讼纠纷高达49起，其中一半以上是商业合作纠纷，此外还有多起知识产权纠纷与劳动纠纷等。可以看出，针对知识产权纠纷频发的问题，东方雨虹在强化专利布局的同时，专利与版权保护的有效性也还需要进一步提升。

在经历两年相对低迷的市场后，港股IPO市场在今年迎来了转机。数据显示，截至10月10日，年内48家新股在港交所上市，募资总额达到566.78亿港元，同比增加124%。

同样都是10月登陆港股，但却是“有人欢喜有人愁”。有的港股上市公司，上市首日便大涨58%。而作为十一假期后，首家上市的港股企业——浙江太美医疗科技股份有限公司（下称“太美医疗”，02576.HK），被称为“医药SaaS（软件即服务）第一股”，其有着高瓴、腾讯等多家明星机构投资者背书。何曾想，开局便是上市即破发。

太美医疗为何开局如此“不太美”？

太美医疗自2013年成立以来，便备受青睐，其背后的投资者可谓阵容豪华。在IPO之前已有8轮融资，融资金额超20亿元。2018年4月，太美医疗科技完成3亿元人民币的D轮融资，新投资方包括赛富投资基金、晨兴资本、浙商创投、软银中国和常春藤资本，原股东凯风创投继续跟进。

2020年9月，太美医疗科技宣布完成总额超过12亿元人民币的新一轮融资，由腾讯、高瓴创投、云锋基金等领投，晨兴资本、经纬中国等机构跟投。该轮融资后，太美医疗科技的估值高达81亿，从而被市场成为“独角兽”。

尽管太美医疗被如此看好，其上市之路却难言“太美”。公司曾于2021年12月向科创板递交招股书，但2023年3月IPO未能过会，彼时科创板上市委审议认为，太美医疗未主要依靠核心技术开展生产经营，未充分披露有利于投资者作出价值判断和投资决策的重要信息，不符合《首次公开发行股票注册管理办法》第三条和第三十四条的相关规定。

随后，太美医疗便转战港股。经过多年的兜兜转转，太美医疗终于在今年10月8日成功登陆港交所。何曾想，上市首日就遭遇港股大盘回调行情，开盘即破发。

太美医疗的上市发行价为13港元/股，而截至8日收盘，太美医疗科技股价跌逾29%，市值为51.56亿港元。随后两日，公司股价仍未回升，甚至还在10月10日盘中跌出个最新低7.9港元/股，较发行价跌去38.46%。

根据Wind数据统计显示，太美医疗上市三日股价便跌了26.16%，这已显现出二级市场对于公司的悲观情绪。如此“惨烈”，难言“太美”。对此局面，有投资者认为也是在意料之中，毕竟无论外表多么的光鲜靓丽，归根结底都会看其盈利能力。

根据太美医疗招股书数据显示，2021年至2024年一季度期间，公司的亏损金额分别高达4.8亿元、4.23亿元、3.56亿元和1.18亿元，报告期内太美医疗累计亏损13.77亿元。

雪上加霜的是，太美科技在大额亏损的同时，客户数量也在减少。2021年-2023年，太美科技分别拥有客户908个、1033个和1107个，到了2024年一季度客户缩减至870个。医学科学行业对于数字化的需求是巨大的，但是太美科技的客户数量却逆势减少，这对于刚上市的公司来说并不是一个好消息。

2024年一季度，太美医疗的两大业务毛利率出现回升引起投资者关注。具体来看，2021年至2024年一季度期间，公司云端软件毛利率分别为56.8%、66.9%、64.9%和69.7%；数字化服务毛利率分别为19.5%、13.0%、12.6%和20.7%。

细究发现，出现这一变化的主因或许是与太美医疗2023年精简人员结构有关，从而导致员工成本大幅下滑。根据公司招股书数据显示，截至2024年3月末，太美科技的全职员工仅剩783人，较2022年上半年的1511人接近“腰斩”。

太美医疗在招股书里表示，公司精简人员规模可以提高运营效率。可仅仅依靠裁员来挽救毛利率始终“治标不治本”，还会适得其反。

这不，正值太美医疗上市之际，公司却与雇员持股平台对簿公堂。

根据太美医疗招股书显示，公司的雇员持股平台有7家，具体包括：上海小橘、上海昆锐、新余浩霖、新余七武士、软素企业管理、新余诺铭和新余星盟。其中，新余星盟成立于2021年9月16日，这是由36位自然人股东出资成立的公司。其中的一位合伙人是刘乐山，他的认缴出资额约为49.5万元，出资比例位1.3564%。

而通过企查查发现太美医疗有一起民事诉讼。具体是刘乐山与上海太美数字科技有限公司和公司及公司创始人赵璐之间产生的合伙企业纠纷，而开庭时间则是太美医疗上市的第二天（10月9日）。不知这是否与公司大规模裁员有关？

提及员工，太美医疗在对员工的基本保障上似乎也都是有所欠缺的。招股书显示，太美科技并未严格按照相关法律法规给部分员工缴纳足额社保和公积金。报告期内，公司社保和住房公积金的差额分别为3930万元、3470万元、960万元和190万元。一旦有关部门要求补缴，太美科技还要支付一笔不小的费用。

此外，还有一起著作权纠纷引起关注。根据企查查资料显示，乐九医疗自2023年10月19日就将太美医疗告上法庭，截止目前已开庭三次，另外两次分别是在今年3月28日和6月28日。

乐九医疗2014年成立于上海，是国内最早从事医疗AI+大数据的研发企业，也是中国麻醉围术期数据研究服务的领头雁。如此说起来，和太美医疗属于同行。

太美医疗作为行业领先企业，为何会陷入计算机软件著作权纠纷？

三年多亏掉13.77亿元，如今太美医疗已成功上市，何时能够扭亏？

这也曾是上交所关心的问题，彼时，针对扭亏问题，太美医疗表示，预计公司扭亏时间节点在2025年前后；之后又变为“若公司收入规模增长至15亿元以上、毛利率维持在40%以上、期间费用率降至40%以下时，将能够实现扭亏为盈”。

为何公司的扭亏说法前后不一致？在扭亏条件不确定的情况下，又将如何让投资者作出正确的价值判断和投资决策？不知如今太美医疗对于盈利有着怎样的计划？

引起注意的是，虽然太美医疗是我国医学科学研发和营销领域最大数字化解决方案供应商，2023 年收入占 5.9% 市场份额，但也同样面临着诸多SaaS厂商盈利难问题，获客成本高致利润空间压缩，企业续费率低迷，回款周期长财务成本增加。

毕竟在港股市场里有前车之鉴，上市后的SaaS企业日子也并不好过。北森控股2023年4月在港交所上市即破发且股价从此陷入“跌跌不休”状态。而同为医疗SaaS的智云健康2022 年7月上市，股价从30.5港元跌至1.72港元，股价破发近95%，与太美医疗类似未实现盈利，2024年上半年公司经调整净亏损3290.1万元。

如此相似的场景，不得不让投资者产生疑惑：上市即破发的太美医疗，是否会步入医疗SaaS企业智云健康的后尘？

近段时间，一系列提振消费的政策出台，为各大消费类企业带来极大利好。

作为扫地机器人市场的龙头企业之一，石头科技（688169.SH）近日陆续发布机构投资者到公司进行调研的消息，显示其发展趋势良好、备受投资者期待。不过，刚刚过去的国庆假期里，石头科技被消费者投诉的新闻也时有传出。

更令人关注的是，石头科技实控人昌敬投资的另一家企业，即洛轲智能生产的极石汽车频频传出销量不佳的传闻。而在此之前，昌敬已经大手笔减持了石头科技的股份，因此，外界对于石头科技后续是否还会有大股东的大笔减持也较为关注。

眼下，扫地机器人市场虽然是一个快速增长的赛道，但同时竞争也日益激烈，同行公司之间频繁曝出各类专利侵权的诉讼，石头科技也不可避免地陷入各种专利纠纷，未来还能否守住“扫地茅”的市场地位？

据第一家电网报道，有消费者表示其于3月在电商平台购买了3694元的石头扫地机器人P10 Pro，使用机器不到2个月的时间就发生多次故障，连续3次返厂维修，维修总时长约2个月。第3次维修后，机器还是有故障。最后石头科技方面只能给他换了新机，并赔偿了200元代金券。

类似的情形在媒体报道及社交网络中时有出现，可以看出，随着越来越多的消费者用上石头科技的产品，对公司的质量控制体系与售后服务也将提出更高的要求。对此，石头科技准备好了吗？

在质量控制与售后服务体系迎来更严峻挑战的同时，石头科技的业绩表现也迎来更多的审视。前不久公布的2024年半年报虽然业绩不错，但背后也有一些隐忧需要关注。

据2024年中报，石头科技实现营业收入44.16亿元，同比增长30.90%。归属于母公司所有者的净利润为11.2亿元，同比增长51.57%。扣除非经常性损益后的净利润为8.61亿，同比增长30.42%。可以看出，非常性损益高达2.59亿，其对净利润增幅的贡献也高达20%以上。

此外，从销售毛利率来看，今年上半年为53.81%，低于去年末的55.13%。期间费用方面，石头科技虽然研发费用也一直有所增长，但与营销费用相比，则呈现明显的“重营销轻研发”特征。

今年上半年，石头科技销售费用达到8.85亿元，同比增长近40%。据wind数据，2021年至2023年及今年上半年，石头科技的销售费用分别为9.38亿元、13.18亿元、18.17亿元、8.85亿元，占营收比分别为16.08%、19.89%、21%、20.04%，整体呈现逐年上涨趋势。

而从研发费用来看，2021年至2023年及2024年上半年，石头科技的研发费用分别为4.41亿元、4.89亿元、6.19亿元、4.1亿元，占营收比分别为7.55%、7.37%、7.15%、9.28%。前三年逐年下降，今年上半年虽有所上升，但也远低于销售费用占比。

据前瞻产业研究院报告，2023年，中国扫地机器人市场规模提升至137亿元，同比增长超10%，预计未来市场规模将以接近9%的增速保持增长，2028年市场规模有望突破200亿元。

市场规模高速增长的同时，涌入市场的玩家也在增多。目前市场上主要有几类：专业扫地机器人企业如石头科技、云鲸、iRobot等；传统电器企业如美的、海尔、LG等；具有吸尘器技术背景的企业如戴森、JS和科沃斯等；以及依托互联网供应链进入该领域的小米、京东京造、华为等。

随之而来的，则是日益激烈的市场竞争，其中，各类专利战或也是各家企业的重要竞争手段。

今年6月，追觅科技指控石头科技P10 Pro和P10S Pro两款扫地机器人侵犯了追觅的“清洁装置及清洁设备”专利权纠纷，并在2024年6月3日向泉州市中级人民法院申请诉前行为保全，要求石头科技停止制造、销售相关产品。尽管最高法最终撤销了禁令，允许石头科技继续销售涉事产品，但期间涉事产品因诉前行为保全无法销售，错过了6促。

此外，石头科技在德国也遭遇了专利诉讼。今年8月，德国杜塞尔多夫地方法院对追觅起诉石头科技侵犯其德国专利的案件做出了判决，要求石头科技停止在德国销售相关产品，并承担诉讼费用等。石头科技表示正在积极筹备上诉，并且禁令不会对其海外销售造成重大影响。

财报显示，2023年石头科技实现境外收入42.29亿元，同比增长21.42%。同时，IDC数据显示，2023年石头科技扫地机器人分别在北欧、德国、韩国、土耳其等多个市场销量第一；北美市场销量位居第二。海外市场的增长无疑是公司收入增长的重要组成部分，国外市场收入占比已经接近半壁江山（48.87%），且境外市场毛利率高达61.65%，远高于中国大陆的48.91%，对公司整体的净利润贡献不容小视。

但与此同时，国际巨头iRobot与国内加速出海的同行也加剧了海外市场的竞争。在北美市场，石头科技通过线上渠道抢占iRobot的市场份额，同时开拓线下渠道如Target等大型零售商。而从财报来看，随着竞争的加剧，今年上半年，公司在国外市场的毛利率已从去年末的61.65%下降到了58.46%。

值得注意的是，石头科技实控人昌敬此前的大额减持也引起了投资者的关注，截至今年上半年末，其持股比例已降至21.09%，累计套现额据不完全统计已近9亿元。

另一方面，昌敬于2021年创办上海洛轲智能科技有限公司（即极石汽车主体公司），押注新能源汽车赛道，并在短短3年内完成多轮融资，其中包括腾讯资本、红杉中国、IDG资本、高榕创投等知名投资机构。2023年，极石汽车旗下首款车型极石01面世，之后鲜有消息传出。近期则传出了极石汽车销量不佳的传闻，令市场各方担忧加剧。

不过，今年8月，昌敬通过二级市场买卖增持了公司超过1100万股公司股票，在当时来说无疑提振了投资者信心。以当时股价（约200元/股）计算，增持额超过20亿元，如果按10月8日收盘价315元计算，此次增持股份的浮盈已经超过12亿元。

葛优乐，德华“危”，肖央“打”肖央！

继暑期档后，电影市场即将迎来一年中又一大关键的档期——国庆档。一改中秋档20多部新片扎堆上映，今年已有10部新片定档国庆档（10月1日—10月7日）上映，

今年国庆档数量和类型都较为丰富，涵盖动作、战争、灾难、科幻、喜剧、动画、剧情等类型。根据灯塔专业版，截至9月29日17时44分，国庆档的预售总票房突破1亿元，《749局》《志愿军：存亡之战》《浴火之路》暂列档期票房前三位。

2024国庆假期近在眉睫，电影国庆档也将同步鸣枪开跑，您最期待的是哪部？

今年国庆档共有10部新片上映。

其中，《危机航线》《出入平安》《志愿军：存亡之战》3部影片在9月30日上映，10月1日则有《749局》《浴火之路》《熊猫计划》《只此青绿》《爆款好人》以及儿童动画电影《新大头儿子和小头爸爸6：迷你大冒险》《皮皮鲁和鲁西西之309暗室》等7部影片将加入票房争夺。

暂列票房首位的是《749局》，该部电影从筹拍到上映历经8年，陆川执导的科幻电影《749局》终于要和观众见面。影片故事发生在近未来，一群神秘生物突然出现，王俊凯饰演的少年马山回到749局，开启一段热血冒险之旅，并在旅途中完成了自我成长与救赎。影片将超自然事件作为展现对象，通过顶尖特效团队描绘出充满想象力的未知生物形象。科幻世界观和激烈动作场面将是影片最大看点。

《志愿军：存亡之战》暂列票房第二，这是 本次国庆档唯一一部主旋律电影。《志愿军：雄兵出击》曾在2023年国庆节上映，并夺得当年国庆档口碑冠军。作为《志愿军》三部曲中的第二部，《志愿军：存亡之战》重点聚焦在抗美援朝战争第五次战役中的铁原阻击战，并将更多笔墨投注在抗美援朝战争中的无名战士身上。导演陈凯歌表示：“我不希望他们被遗忘，这是我拍《志愿军》三部曲最大的动力。”

而《浴火之路》也是今年国庆档较受关注的一部影片，该电影肖央、赵丽颖领衔主演，刘烨特别主演，讲述三个丢了孩子的人因一场交易而意外彼此牵连，怀揣仇恨组局踏上寻子寻仇之路，在凶蛮边境与一众猖狂人贩周旋较量的故事。该影片以独特的题材与强大的演员阵容，犹如一匹黑马，在9月24日预售开启之初迅速冲破千万票房大关。

国联证券表示，寰宇娱乐、猫眼娱乐等出品的《危机航线》，华谊兄弟、北京文化、腾讯影业等出品的《749局》，中国电影、博纳影业等出品的《志愿军：存亡之战》，联瑞影业、横店影视、中国电影等公司出品的《浴火之路》以及猫眼娱乐等出品的《出入平安》等影片值得关注。

回顾历年国庆档的票房，2019年至2021年票房规模从之前的20亿元量级攀升至40亿元量级，主要系供给侧主旋律大片的集中上映。三年中，国庆档期票房超过10亿元的影片包括2019年《我和我的祖国》《中国机长》，2020年《我和我的家乡》《姜子牙》，2021年《长津湖》。

2022年后，由于供给侧缺乏头部内容，国庆档票房回落至15亿元~30亿元区间。其中，2023年国庆档期票房27.35亿元，同比增长83%，主要系在2022年低基数之上，需求、供给侧同步提振，以及假期时间更长（2023年国庆假期为8天）。

根据猫眼媒体预测，国庆档中有3部影片票房或超5亿元，头部影片体量略低于2023年同期水平。多家券商认为，随着国庆档影片陆续定档，以及观众观影热情逐步回升，预计电影票房将呈现回升趋势。

其中，中金公司表示，国庆档已有多部影片定档，类型题材相对多元。本次国庆档影片竞争相对激烈，票房表现或较为均衡。今年自暑期档至今，在优质内容供给相对有限，且观影决策较为谨慎下，当前票房同比表现承压;电影行业仍依靠优质内容供给驱动，头部影片定档进展，以及其对行业信心的提振。综合考虑假期基数影响(2023年国庆档为8天)及影片供给情况，预计2024年国庆档7天含服务费票房中性情况下24.6亿元。

长江证券称，国庆档储备影片题材和风格多样，涵盖动作、喜剧、动画、战争等类型，为观众提供了多样化选择。预计随着观影需求进一步恢复，电影票房有望持续增长，看好院线板块持续修复和优质内容制作方的业绩弹性。

建银国际研报显示，2024年下半年票房或强势发力，使得全年票房与去年持平，并突破500亿元。鉴于电影的生产周期通常为12至18个月，从2025年开始，电影供应量或加速增长。

在保险行业的风云变幻中，众安在线财产保险股份有限公司（以下简称“众安在线”，06060.HK）曾经如一颗璀璨之星，吸引着众多目光。然而，如今的众安在线却面临着重重挑战，让人不禁为其未来的发展捏一把汗。

今年上半年，众安在线实现总保费 152.38 亿元，同比增长 5.4%，这本应是一个令人欣喜的成绩。但归母净利润却从去年同期的2.21亿元骤降至0.55亿元，降幅高达75%。这一巨大的落差，犹如一颗巨石投入平静的湖面，激起层层涟漪。

公司将利润下滑主要归因于保险分部净利润下降，而这背后，是保险赔付率的上升和承保利润的近乎腰斩。

众安在线由蚂蚁金服、中国平安和腾讯于2013年联合发起设立。专注应用新技术重塑保险价值链，围绕健康、数字生活、消费金融、汽车四大生态，以科技服务新生代，提供个性化、定制化、智能化的新保险。

背靠几大金光闪闪的巨头股东，众安在线从成立之初就吸引了市场足够的目光，2017年9月，众安在线在港交所成功上市，被誉为“互联网保险第一股”。

截至2024上半年，按总保费计，众安在线位居中国财险业第9位，在国内互联网财险市场份额超20%，排名第一，说它是互联网财险的头号玩家，相信没有人有异议。

但从本期中报来看，众安在线的各项指标似乎都面临着增长的瓶颈。

从总保费收入来看，2017年-2023年，分别为59.54亿元、112.6亿元、146.3亿元、167.1亿元、203.7亿元、236.5亿元、295.01亿元，增速分别为74.7%、89%、30%、14.2%、21.9%、16.1%、24.7%。相比之下，2024上半年增长5.4%（2023年同期为37.5%），已经出现明显降速。

此外，对保险公司而言，非常重要的核心指标之一是偿付能力充足率。据wind数据，2020-2023年及2024年上半年，众安在线的综合偿付能力充足率分别为560%、472%、299%、240%、224%；核心偿付能力充足率分别为560%、472%、285%、229%、216%，均呈逐渐下滑态势。

值得注意的是，本报告期内，众安在线的保险赔付率从去年同期的 57.1% 升至60.7%，承保利润从去年的4.8 亿下降至2.8 亿元，近乎腰斩。这一变化，使得保险分部净利润从3.09亿元降至1.38亿元。

消费金融生态领域同样问题重重。保险服务收入为22.8亿元，同比下降1.7%，赔付率更是从去年的68.4%升至本期的73.8%。从这组数据可以推测，公司承保的消费金融业务的底层资产风险越来越高。保险服务收入下滑与赔付率上升的双重挤压，也是大幅侵蚀净利润的因素之一。

一直以来，互联网保险销售中的虚假宣传、误导消费者等问题常常被人诟病。这一类现象在众安在线身上也时有发生。

今年315前夕，上海市消保委就营销电话骚扰问题与众安保险进行沟通。众安保险辩称，消费者反映的“众安保险”的营销电话与短信骚扰中的大部分不是公司行为，其中有相当数量是涉嫌“外部不明势力不法分子”电信诈骗行为。此外，在各大网络社交平台，还有不少消费者反映众安保险在广告宣传上存在欺骗行为，例如宣称每月只需支付少量保费即可获得高额保障，但实际扣费远高于预期。

据江苏城市频道《零距离》报道，年过六旬的冯先生被一条“每月1.6元，赔付总限额600万”的众安保险广告所吸引，加上明星代言的加持，冯先生购买了这一产品。然而接下来的两个月里，冯先生的银行账户被众安保险连续扣除了365元的保费。冯先生选择了报警并联系众安保险客服寻求解释，客服解释称，冯先生在投保后可能无意间进行了保障计划的变更，但这样的解释显然难以平息消费者的质疑。特别对于老年消费者而言，在复杂的网络投保过程中，很可能并未充分理解每一步操作的含义，由此也极可能造成更多的“误操作”，给投保人造成更大的损失。

另据企查查平台信息，仅最近一年内，众安在线就涉及司法诉讼3175起，其中作为被告的保险纠纷1984起。从中可以看出，众安在线在与消费者的沟通和业务进展过程中，恐怕确有不少值得改进之处。屡禁不绝的营销骚扰和虚假宣传问题，从长远来看，无疑也会让众安在线的社会声誉与企业形象受到损害。

此外，众安在线合规风控方面的问题同样不容忽视。

今年4月，因隐瞒关联关系和关联交易；通过关联方虚假列支费用；通过关联交易监管系统报送的报表存在错报漏报；将保险资金运用形成的投资资产用于向他人发放贷款，公司被处以180万元罚款。时任副总经理宋振华、张勇博、李高峰被警告，并分别罚款7万元、10万元、7万元。去年6月，公司也是因虚列费用被江苏省银监局处以罚款35万元。在类似的问题上不断发生违规行为，显然，公司的合规管理有较大的改进空间。

众安在线，曾经的辉煌仿佛还在眼前，但如今面临的多重挑战也实实在在地摆在面前。去年 12月，尹海接替欧亚平，就任众安在线董事长，被外界解读为公司从创始股东主导时代进入职业经理人时代。在新一届班子带领下，不知众安在线将如何平衡新旧管理理念，确保平稳过渡的同时，增强市场竞争力、提升合规与内控管理水平？

近日，知名的网红主播“疯狂小杨哥”在直播中带货“香港美诚月饼”，被曝月饼并非在香港生产销售，而是产于广州和佛山，因涉嫌“误导消费者”被合肥高新区市场监督管理局立案调查。

这已经不是“疯狂小杨哥”第一次陷入销售问题的风波。仅近两年来就多次涉及负面舆情，如“毒童鞋”、“糟头肉梅菜扣肉”、“假茅台”等事件。

值得注意的是，近日广州市花都区市场监督管理局发布关于涉美诚月饼的情况通报称，在企业经营方面“目前暂未发现存在违法行为”，近期监督检查和食品检测也无异常。但商品没有问题，不代表销售中可能存在的“误导消费者”行为就没有问题。另一方面，无数消费者的退货要求还悬而未决。

三只羊及旗下大主播“疯狂小杨哥”，在屡次“翻车”以后，还能重回发展的高速路吗？

主打下沉市场的“王者”

“疯狂小杨哥”本名张庆杨，其背后的公司即合肥三只羊网络科技有限公司（以下简称“三只羊公司”。据公开信息，三只羊公司的商业版图广泛，涉及网络科技、教育、服饰、食品、旅游、供应链管理、商业管理等多个领域。

凭借“疯狂小杨哥”的爆火，三只羊公司也异军突起，通过直播带货取得了巨大的销售额，成为直播电商领域的头部公司之一。但近期的数据表明，或是受此次事件影响，其销售额和粉丝数量都出现了显著下滑。

三只羊公司自2021年3月成立以来，经历了快速的发展和变革。公司由张庆杨（网名：疯狂小杨哥）、张开杨（网名：疯狂大杨哥）与合伙人卢文庆共同创立，以直播带货和短视频内容创作为核心业务，迅速在互联网领域崭露头角。

与李佳琦主打美妆产品成名、董靠文艺气息浓厚的“小作文”崛起不同，“疯狂小杨哥”的风格明显更迎合下沉市场，其直播风格以搞笑、夸张和互动性强著称，他通过营造欢乐的氛围吸引观众，并且在产品讲解过程中加入无厘头的互动，使得整个充满欢声笑语。

“疯狂小杨哥”的目标受众主要以中低层普通消费者为主，直播内容多是对真实生活的演绎，更接地气，容易引起普通观众的共鸣。从用户画像来看，其直播用户中男性居多，占比近六成，31-40岁的用户比例最高。

总体而言，“疯狂小杨哥”凭借其独特的直播风格和亲民的定位，在抖音平台上积累了大量粉丝，并成为全网首个粉丝破亿的素人主播。

2022年-2023年是三只羊公司的高速发展阶段。公司与合肥学院建立就业实习基地，在杭州的直播基地正式开业，业务拓展至供应链、品牌运营、达人孵化等多个领域。2023年以来，公司继续扩大业务范围，进入在线教育、在线医疗等新领域，申请注册多个商标，包括“三只羊直播”“三只羊课堂”等，继续拓展教育娱乐领域的业务。

但随着三只羊的快速发展，也出现了不少“不和谐”的声音，此次的美诚月饼事件，更是把这种争议推到了聚光灯下。

事实上，此次消费者的不满也不仅仅是针对“疯狂小杨哥”，还包括众多汇聚了亿万粉丝的主播们，当他们通过粉丝的信任带货卖出巨大的销售数字时，如何加强自身的合规经营能力，则是摆在众多大主播们面前的重大议题。

直播电商新趋势

另一方面，透过此次声量巨大的“美诚月饼风波”，也可以看出，直播电商行业在经历了数年的野蛮生长后，如今也正在迎来一些变化。

首先是监管的加强：随着直播电商行业的快速发展，监管部门开始更加关注这一领域，加强了对直播带货行为的监管，尤其是对产品质量、广告宣传的真实性、以及消费者权益保护等方面的监督。

其次是消费者权益保护意识提升：消费者对直播带货中出现的误导宣传和产品质量问题越来越敏感，数量庞大的粉丝群首先是消费者，当主播们“一二三上链接”时，他们大部分也不会再“无脑冲就完事儿”。消费者维权意识的增强，也促使监管部门和直播平台必须采取更有效的措施来保护消费者权益。

第三是法律责任明确化：此次事件也反映了直播电商中的法律责任界定问题，包括主播、平台、供应商等各方的责任和义务。未来可能会有更明确的法律规定来界定各方的责任，以及在违规时应当承担的法律后果。

第四，主播、企业、品牌和平台的信誉风险也进一步增大，特别是头部主播和直播平台的信誉受到挑战。一旦出现产品质量或宣传误导等问题，主播和平台都可能面临极大的经济处罚，严重的甚至可能永久停播。而任何违规行为还有可能对主播的IP价值、品牌和平台的声誉造成长远影响。因此，在这条产业链上的各方都需要更加重视供应链管理和产品质量控制，以及营销宣传各个环节的合规管理。

在此背景下，直播电商行业正在向更加规范化和自律化的方向发展。平台和主播需要遵守更严格的规则和标准，以提高行业整体的透明度和可信度。

另一个明显的趋势是技术和创新的推动。技术的发展，如增强现实（AR）、虚拟现实（VR）、人工智能（AI）等，将继续推动直播电商行业的创新，提供更丰富的用户体验，同时也要求行业参与者不断适应和采纳新技术。

随着全球市场的互联互通，直播电商行业也将更加国际化，如在不少跨境社交或电商平台，已经有越来越多的中国主播们面向全球用户，把中国商品卖到了地球的各个角落。这种趋势也要求行业参与者必须适应不同国家和地区的文化和法规，同时建立高效的跨境供应链和完善的跨境售后服务体系。

值得注意的是，此次舆论危机对三只羊的品牌声誉造成了较大影响，公司未来的发展和品象的恢复将面临挑战。同时，这一事件也引起了公众对直播电商行业规范和监管的广泛讨论，对于行业的长远发展，无疑有着“风向标”的意义。

在首次递表港交所失效后，杭州九源基因工程股份有限公司（下称“九源基因”，H4900.HK）再度递表港交所。除了更新招股书之外，公司还新增中信证券为联席保荐人 。

和荃信生物一样，九源基因也是深度捆绑一家上市公司——华东医药股份有限公司（下称“华东医药”，000963.SZ）。

也正是“脱胎”于华东医药，且对九源基因在股权、和业务上的重大影响，公司如何保证其运营和决策的独立性，特别是在未来可能与华东医药形成同业竞争的情况下？

九源基因成立于1993年，彼时由华东医药全资子公司中美华东联合临安福士生物技术公司、台湾裕友建设有限公司及香港源裕投资有限公司成立，分别持有九源基因30%、20%、35%及15%股权。

此后，经过多番股权转换与增资，福士生物、裕友建设和香港源裕投资纷纷退出九源基因，唯中美华东留下。目前，从九源基因的股权结构来看，前两大股东分别是中美华东和杭州华昇，持股比例分别为21.06%和16.25%，两者合计持股37.31%。

而杭州华昇第一大股东及控股股东为杭州万裕和医药科技有限公司（以下简称“万裕和医药”），持有该公司39.57%股权，而万裕和医药则由李邦良及其女儿李阅敏100%控股。这便意味着，李邦良是九源基因第二大股东杭州华昇的实控人。

提及李邦良，其个人及背后的华东医药对九源基因可谓鼎力相助。在九源基因发展壮大的过程里，其最初的研发人员均来自于华东医药基因工程小组，其核心产品骨优导也是来自于华东医药。

据悉，骨优导最初由杭州华东医药（集团）基因技术研究所开发，并在2009年被批准上市。被批准上市后第二年，华东医药就将该款药物相关的专利知识及直接相关的知识产权转让给九源基因。如今，九源基因是国内最大的骨修复材料制造商，国内市占率高达21.8%。

除此之外，九源基因在日常经营中，与华东医药的来往颇为紧密。数据显示，2021年至2023年，华东医药对九源基因采购金额分别为9697.1万元、9115.4万元、1.31亿元，占公司收入比例分别为7.4%、8.1%、10.2%，呈逐年上升趋势。

同时，华东医药还是九源基因的原材料供应商。2021年至2023年九源基因向华东医药采购金额分别为1170万元、670万元、750万元，占采购成本的2.9%、2.7%和3.3%。

值得一提的是，在九源基因递表前夕，曾对李邦良进行了大手笔的股权激励。2023年7月31日，九源基因进行了一项股权激励计划。该股权激励计划由公司员工持股平台杭州维泰投资有限公司将注册资本7.82万美元的股权转让给前董事李邦良，以补偿李邦良过往对九源基因所作的贡献，对应扣除的一次性股份奖励开支为898.4万元。通过该项持股计划，李邦良获得了九源基因1.17%股权。如此举措，在以往的IPO历史里实属罕见。

引起投资者关注的是在进行股权激励时，公司资金并不宽裕。2023年底，公司现金及现金等价物仅为9317.8万元，甚至还不够偿还银行借款。在此情形下，九源基因依旧选择在递表前夕大手笔对李邦良进行股权激励。

也正是如此深度捆绑华东医药及李邦良，使得外界对九源基因的独立性产生质疑。

目前，九源基因主要专注于四大领域，即：骨科、代谢疾病、肿瘤及血液。除了骨科之外，其余产品才是公司内部开发的。公司旗下已上市的产品有8款，包括骨科1款、肿瘤5款和血液2款。

查看九源基因已上市产品的销售情况，占比最大的就属骨科产品骨优导，该产品的销量近年来持续上升，2021年至2024年4月30日期间（下称“报告期内”）的销售收入分别为3.55亿元、4.44亿元、7.09亿元和2.69亿元。

正如前所说，骨优导是九源基因的核心产品，然而这一核心产品并非公司自研，而是由华东医药转让的。

尽管骨优导给九源基因带来的收入可观，但也不得不面临集采。自2020年起，国家医保局就开始对高值医疗器械实施集采计划，2023年相关机构刊发了第四批高值耗材VBP（带量采购）名单，涵盖若干骨科医疗器械。

据相关机构预测，入选集采名单的医疗器械将出现大幅降价的情况。目前，骨优导并未入选集采名单，但按照现有的发展趋势，骨优导有不小的概率会被纳入集采。一旦骨优导产品被纳入集采，将对公司业绩产生不利影响。

除此之外，九源基因旗下三款上市产品也都参与了集采，即：亿喏佳、吉欧停和吉芙惟。这三款产品里，最先被纳入集采的是吉欧停。2021年6月吉欧停（5mL：0.25mg）在 第五批国家带量采购计划的招标程序中中标，并于特定带量采购周期期间选定供应予六个省份的公立医院。2022年7月，吉欧停（1.5mL：0.075mg）在第七批国家带量采购计划的招标程序中中标，并于特定带量采购周期期间选定供应予五个省份的公立医院。

根据灼识咨询数据显示，吉欧停在中标前，其销量收益排名全国第三。被集采后，吉欧停的平均售价大幅下跌，从2021年的2.59万元降至2024年4月30日的3300元，销售量也从2021年的9500件降至2024年4月30日的1700件，营收占比从18.8%降至1.2%。

另外两款产品（亿喏佳和吉芙惟）也分别于2023年3月和11月，分别在第八批国家VBP计划的招标程序中中标和第九批国家带量采购计划的招标程序中中标。

三款产品已纳入集采，核心产品也将面临被纳入集采。在此情况下，九源基因便开始布局“新事业”——发展减肥药业务。

根据九源基因招股书显示，公司在研的代谢疾病药物有5款，其中吉优泰的上市申请已获得受理，这是国内第一家申报上市的司美格鲁肽生物仿制药，用于控制2型糖尿病。

根据九源基因招股书数据显示，中国共有15款GLP-1RA产品获批用于治疗2型糖尿病，其中包括六款国产产品。除国内2型糖尿病药物制造商外，九源基因也与诺和诺德、礼来、赛诺菲及阿斯利康等跨国医药公司竞争，且中国2型糖尿病药物市场目前正在进行重大合并。

另外，目前中国有240项正在进行的临床试验正在评估治疗2型糖尿病的GLP-1RA在研药物，其中包括45项III期临床试验。

有意思的是，华东医药也在减肥药的研发，无疑日后在减肥药赛道上，九源基因还将与自己最大的股东成为竞争对手。

据弗若斯特沙利文数据显示，到2030年全球肥胖症患者人数将达到19.92亿人，全球减肥药市场规模将飙升至7200亿元。其中，我国肥胖症患者将达到3.29亿人，届时用于超重或肥胖的医疗费用，将占全国医疗费用总额的21.5%。

另据Insight数据库显示，目前有27家国内企业布局司美格鲁肽类似药/改良型新药，其中布局肥胖适应证的有13款。其中包括石药集团、丽珠集团、翰宇药业、科兴制药、正大天晴等企业，再加上当前我国的减肥药产业还处于发展初期阶段。如此一来，九源基因的减肥药新事业任重道远。

对于当前的九源基因来说，可谓是前有多款产品纳入集采、后有诸多减肥药强劲对手，其二次递表港交所的前路难明。

目前，浦东新区正积极开展全国首批气候投融资试点工作，气候投融资作为绿色金融的重要组成部分，是指引导和促进更多资金投向减缓气候变化、适应气候变化领域的投融资活动。

2024年9月12日，在上海市生态环境局、上海市委金融办公室等见证下，上海农商银行作为首批金融机构之一，与浦东新区生态环境局签订气候投融资试点战略合作协议，并落地上海市首批气候投融资项目。

随着上海市人工智能等行业发展，相关产业对数据中心（IDC）和算力的需求日益增长，同时IDC本身作为高能耗项目，在节能降耗、降低间接排放等方面存在较大的改进空间。

行业领军企业万国数据积极响应政策趋势和行业诉求，开展绿色数据中心等项目建设，将万国数据浦江数据中心打造成万国数据的绿色节能示范工程，但大型绿色数据中心也具有总投资金额大、建设周期长等特点。

上海农商银行大力支持万国数据浦江数据中心建设、改造，积极协调多家银行组建大金额、长期限、低利率的银团贷款，直接用于提升可再生能源使用比例、AI智能运营效率提升计划、节能技术升级改造、冷冻水余热回收采暖等领域。上海农商银行以该银团牵头行、代理行、结算行的身份，为项目建成落地保驾护航。

目前万国浦江数据中心（2号楼）已实现100%绿电覆盖，年均电源使用效率（PUE）1.27，水利用效率（WUE）为0.995L/kWh，余热余冷年利用量达24.5万kWh，成为万国数据绿色节能的示范工程，连续获评国家绿色数据中心等荣誉。同时，该项目因符合气候投融资中“零碳数据中心”相关标准，节能降耗属性明显，成为上海市首批气候投融资项目之一。

相比于大型的降能减碳项目，分布式光伏项目虽然小而散，但同样具有显著的减排效应，符合气候投融资要求。多年来，上海农商银行已累计支持数百个分布式光伏项目，助力申城清洁能源推广使用。

好德物流园下辖京东上海冷链、好德冷链等仓库，相比于常温仓库，冷链仓库具有耗电、耗能大的特点，间接产生的二氧化碳排放较高。在上海市推广分布式光伏的背景下，好德物流开启屋顶分布式光伏项目，使用清洁能源替代传统能源，但同时也面临着新增资本开支等问题。上海农商银行了解金融需求后，为该项目配套产品组合拳、建立绿色审批通道，提供长达15年的低利率固定资产贷款，助力好德物流园区使用绿色电力、物流清洁运营。

根据预测，该项目建成后基本可覆盖企业全年的用电需求，并且每年可减少二氧化碳排放达6400余吨、减少二氧化硫近220吨、减少氮氧化物90吨，具有显著的环境和社会效益。目前，该项目不仅获得人民银行碳减排支持工具的支持，鉴于具有减缓气候变化等绿色属性，也被列入上海市首批气候投融资示范项目。

绿色是上海农商银行的底色，更是这个时代转型发展的本色。上海农商银行将朝着“打造ESG管理的示范银行”的战略目标，坚定不移地打造以绿色金融为底色的可持续发展金融服务体系，为书写绿色金融大文章、推动实体经济绿色低碳转型发展贡献农商智慧和力量。

在上市银行中，港股上市银行是一道独特的“风景”。其中不少港股上市银行，成交量极低，有些甚至许多天没有成交。

威海市商业银行股份有限公司（以下简称“威海银行”，09677.HK）也有类似的情况，截至8月末，威海银行近一个月内日均成交量不足200股，日均成交金额不足500港元。在二级市场上几乎丧失了流动性的背后，到底是哪些原因造成了投资者的冷遇？

近日，威海银行发布了2024年中期业绩，上半年实现营业收入同比增长4.76%；净利润同比增长2.90%。虽然营收和净利润取得双增，但从一些关键指标来看，摆在威海银行面前的挑战仍然不小。

拉长时间来看，2021年-2023年，威海银行实现营收分别为73.77亿、82.91亿和87.35亿，营收增速分别为22.26%、12.38%和5.36%；归母净利润分别为17.45亿、19.06亿和19.34亿，归母净利润增速分别为15.63%、9.22%和1.44%。今年中期营收增速进一步下滑，净利润增幅虽较2023年有所回升，但仍远低于2021年和2022年。总体而言，该行的业绩增速呈现下滑趋势。

对于银行来说，传统的营收支柱来自于净息差，虽然目前全行业净息差都在下滑，但头部银行近年来多有在创新业务上发力，如零售业务等，以此来弥补净息差下滑带来的增长困境。

从收入结构上来看，利息净收入仍然是威海银行营业收入的大头，2023年和2024年上半年，利息净收入分别占营业收入的75.69%、76.02%。虽然在业务规模增长的前提下，威海银行的利息净收入也有所增长，上半年增幅为5.21%。但从2021年到2023年及2024年上半年，该行生息资产平均收益率持续下行，分别为4.86%、4.66%、4.45%、4.23%，显示其面临较大的盈利挑战。 

另一方面，威海银行的资产质量也不容乐观。中报数据显示，截至上半年末，不良贷款余额增至29.74亿，不良率与上年末持平，为1.45%。同时不良贷款拨备覆盖率仅154.08%，虽较上年末略有提升，但根据2019年财政部发布的《金融企业财务规则（征求意见稿）》，监管部门要求银行业拨备覆盖率的基本标准为150%，威海银行的这一指标已逼近监管红线150%。

截至今年上半年，A股42家上市银行的不良率平均值为1.17%，中位数为1.18%，最低的仅0.66%。如果横向对比A股上市公司，可以发现威海银行已经处于“后进生”的行列。

各级资本充足方面，该行也存在明显不足。截至上半年末，威海银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.55%、10.54%、8.97%，且拉长时间线来看，整体处于下滑趋势，较监管要求均属于离红线不远的状态。更值得注意的是，由于该行在港股市场的交易状态极为低迷，几乎失去流动性，此情况下，似乎已很难从港股市场融资，那么威海银行是否有更为畅通的融资渠道？

一般来说，银行要补充资本、提升资本充足率，要么就通过对外融资，要么就通过股东增资。但在股东方面，威海银行近期也是状况不断。

不久前，该行股东新北洋公告于8月19日将其所持有的1113万股本公司股份质押，占公司总股本比例为1.72%，至公告日，新北洋合计持有9273.85万股公司股份，累计质押3397万股；累计质押股份占该股东持股数的36.63%。另一股东好当家也于8月质押了所持该行股份，其累计质押股份占该股东持股数的60.29%。

股东大规模质押股份背后，通常意味着股东面临资金压力，先不说这些股东高比例质押股份的举动会不会对威海银行的股权稳定性造成不利影响，至少从当下来看，这些股东再进行增资的可能性已经很小。

此外，根据相关规定，银行关键人员和重要岗位员工应建立轮岗制度，轮岗期限原则上不得超过7年。而据公开信息，威海银行董事长谭先国自2011年开始担任董事长已有13年，已属“超期服役”。此外，行长孟东晓自2018年开始，至今已有6年，也接近7年轮岗期限。

更令投资者担忧的是，威海银行的内控方面也暴露出不少问题。近期，该行曾一个月内连收三张罚单，均指向严重违反审慎经营原则。事实上，该行去年也有大量因合规问题遭到监管处罚的情形，下属的泰安分行、滨州分行、德州银行、烟台分行、青岛分行、淄博分行、日照分行、济宁分行都因合规性问题收到过监管部门的大额罚单，涉及问题有信贷管理不到位、信贷业务管理不尽职、违反外汇登记管理规定、违反规定办理结汇业务、贷后管理严重失职导致贷款被挪用等。

频繁的监管处罚，也在一定程度上反映了威海银行内部控制体系的疏漏。如何提升内控合规的管理水平，值得该行深思。

上海滩，风云地。

作为国内最发达的经济与金融中心，上海拥有雄厚的经济基础、合理的产业结构、蓬勃的市场活力和开放的社会文化。上海农村商业银行股份有限公司（证券简称“沪农商行”，代码601825.SH）根植于此已有70余年，自然深受这个城市的文化与底蕴浸染，同时也将自身发展深度融入这个城市及周边村镇的发展脉络，共同呼吸，共融发展，成为其经济生态中不可或缺的活力源泉。

8月16日，沪农商行发布了2024年中期业绩报告。面对复杂严峻的外部环境，依然拿出了一份营收与净利润双增的稳健成绩单。

与半年报一同公布还有分红计划与董监高增持计划，该行董监高计划增持不少于550万元公司股份。此外，2024年中期现金分红率高达33.07%，较2023年度分红率提升近3个百分点。

在英国《银行家》公布的“2024年全球银行1000强”榜单中，沪农商行位居全球银行业第128位；位列2024年全球银行品牌价值500强排行榜第174位，比2023年上升20位；标普信用评级（中国）主体信用等级“AAAspc”，展望“稳定”。

2024年上半年，沪农商行坚持稳中求进的总基调，实现了经营业绩的稳健增长和资产质量的持续优化。报告期内，实现营业收入139.17亿元，同比增长0.23%；归母净利润为69.71亿元，同比增长0.62%。

银行业历来以净息差作为主要收入来源，但在近年来市场整体利率走低的环境下，净息差收窄已经是全行业面临的挑战。沪农商行近年来通过持续压降付息率管理息差来应对这一挑战。

截至6月末，集团零售金融资产（AUM）余额7735.37亿元，较上年末增加276.55亿元，增幅3.71%，储蓄AUM余额5328.37亿元，较上年末增长4.82%，人民币储蓄存款付息率较上年末持续下降20BPs，2023年至今已累计下降39BPs。

此外，增加非利息收入的数量和质量，考验着各家银行的战略定力和经营管理能力。沪农商行明确将零售金融作为战略“主战场”，举全行之力优先发展零售业务，深耕目标客群，发力财富管理和个人信贷两大重点业务，积极推进专业化经营和网点转型，发挥人才和科技两个支撑能力，实现零售业务贡献的较快增长。

今年上半年，沪农商行的非利息净收入达到了37.37亿元，同比增长了8.86%，占营业收入的比重也提升至26.85%，较去年同期上升了2.13个百分点。其中，其他非利息净收入24.91亿元，同比增长29.41%。其中投资收益和公允价值变动收益合计为19.39亿元，同比增长9.67%，主要是本集团加强市场研判，主动把握交易机会，优化资产配置结构，经营效益有所提升。

财富管理方面，今年上半年，沪农商行理财产品发行和到期情况良好，存续理财产品规模和投资资产情况稳健，体现了该行在财富管理领域的专业能力和市场竞争力。此外，在利息收入中，个人贷款业务贡献了52.2亿元，占总营收比例达到37.5%。

总体而言，在全行业净息差收窄时代，沪农商行通过向财富管理、个人贷款等“主战场”的持续发力，净资产收益率、归母净利率等核心指标近几年呈现稳健上升趋势。

据Wind数据，2020年-2023年及2024H1，沪农商行的净资产收益率（年化）分别为11%、11.34%、11.22%、11.33%、12.08%；归母净利率分别为37.03%、40.13%、42.82%、45.97%、50.09%。从下表可以看出，沪农商行的总资产净利率、人力投入回报率、销售净利率等盈利能力与收益质量指标也均呈现稳健上升态势，体现出较强的持续盈利增长能力。

作为万亿级农商行之一，沪农商行始终保持着对资产质量与风险控制的高度重视。

今年上半年末，沪农商行总资产达到1.45万亿元，较上年末增长4.51%；贷款和垫款总额为7358.76亿元，较上年末增长3.43%。负债总额为1.33万亿元，较上年末增长4.44%，吸收存款本金为1.05万亿元，较上年末增长3.05%。

同期，其不良贷款率为0.97%，与上年末持平，拨备覆盖率为372.42%，贷款拨备率为3.61%。资本充足率为17.15%，一级资本充足率为14.71%，核心一级资本充足率为14.68%，均处于行业第一梯队的水平。

近日，中国银河对沪农商行给出推荐评级，其研报认为，“公司深耕上海，立足长三角经济发达地区，区位优势突出，持续加大服务实体经济重点领域力度，科技金融特色优势较强，积极推进零售金融战略和轻资本业务转型，成效加速释放。资产质量稳健，风险抵补能力充足。”

值得注意的是，沪农商行在2024年中期实施了首次现金分红，现金分红率达33.07%，较2023年度分红率提升近3个百分点，包括此次中期分红在内，A股上市三年以来，沪农商行累计将分红146.59亿元，已经超过其A股首发募资金额，派息融资比高达170.79%。从投资者回报角度来看，沪农商行完全可以说是上市银行中的优等生。 

事实上，自2021年上市以来，沪农商行始终将分红比例稳定在30%以上，其中2021年分红比例更高达55%。近期的股息率保持在5.5%以上，整体处于行业较好的水平。

此外，基于对公司未来发展的信心和价值成长的认可，沪农商行高管层计划自2024年8月19日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统集中竞价交易方式增持不少于550万元人民币公司A股股份。

作为一家农商行，服务“三农”无疑是沪农商行的初心与工作重心之一。

近年来，该行也始终将“服务三农、服务小微、服务科创、服务社区居民”作为立行之本，依托自身的经营属地化、客户普惠化、服务专业化等优势，坚持“定位向下、服务向细”，健全普惠金融服务体制机制，创新特色服务产品与服务模式，扎实推进普惠金融服务，积极赋能社会治理。

同时，沪农商行也在积极践行，将做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 “五篇大文章”落到实处。

科技金融方面，沪农商行近年来深入贯彻科技金融“六专机制”，将专业人才队伍培养列为重中之重，加强行业研究；深化科技金融专营机制建设，不断扩充专营机构数量，助力科技金融发展提速；优化科技金融综合服务体系，加强产品与模式创新，充分发挥“鑫孵贷”“鑫连贷”等特色产品优势，为科技型企业提供全生命周期金融服务；加快科技金融生态圈建设，拓宽科技金融渠道，探索建立初创科技型企业风险分担机制；夯实“鑫动能”六维赋能体系，优化“鑫动能”战略新兴客户培育，提升科技金融服务水平。

绿色金融方面，该行锚定“打造ESG管理示范银行”“打造长三角最具绿色发展底色的银行”目标，完善ESG顶层设计，制定ESG管理全面提升计划，持续增进ESG 表现；聚焦“双碳”目标完善绿色金融体系，提升ESG、环境与气候相关计量能力，推进管理精细化；提升绿色金融服务能级，做好转型金融、气候投融资等多样化服务，助力绿色产业发展；聚焦节能减排和降本增效，推进自身绿色运营，深入培植绿色银行品象。

数字金融方面，沪农商行积极深化数字化转型，优化线上渠道服务，个人线上渠道用户数增长，电子渠道承载了全行高比例的理财和基金交易。

此外，在普惠金融、养老金融等领域，沪农商行也都投入巨大，为实体经济提供了高质量的金融服务。

可以看出，沪农商行在2024年上半年保持了稳健的发展态势，资产规模稳步增长，资产质量优良，且积极响应国家政策，服务实体经济，深化金融创新，同时通过持续的现金分红和高管增持等举措，增强投资者的信心，从方方面面发力，将提质增效重回报一一落到了实处。

近年来，随着创新药相关政策的出台后，该产业链也迎来了更好的发展环境。

中商产业研究院发布的《2024-2029年中国创新药产业发展趋势及投资风险研究报告》显示，2022年我国创新药市场规模达6785亿元，同比增长7.60%，2023年约为7097亿元。由于创新药物受到相关政策利好、医疗保险调整、医药企业研发支出增加等因素的影响，未来市场前景广阔，中商产业研究院分析师预测，2024年中国创新药市场规模将增长至7534亿元。

当前，2024年半年报已披露完毕。既然如此，那上市创新药企的业绩情况如何？

创新药助力上市药企业绩当中，备受瞩目的是恒瑞医药。

根据恒瑞医药发布的2024半年报数据显示，其营收136亿元，同比增长21.78%；归属净利润34.32亿元，同比增长48.67%。

对于恒瑞医药而言，这是公司2021年全面转型创新药以来，最好的半年报成绩单。其中，2024上半年恒瑞医药创新带来的收入占营收比重已过半，成为推动业绩增长的主要引擎。其中，创新药销售收入66.12亿元（含税），同比增长33%；此外还有1.6亿欧元的对外许可收入，构成营收及利润增长的相当大部分。

恒瑞医药表示：创新收入占比再创新高，意味着公司创新转型迎来重要里程碑。

引人注目的是，今年上半年恒瑞医药有3项创新成果获批上市。其中的富马酸泰吉利定是中国首个自主研发的1类阿片类镇痛创新药，也是恒瑞医药获批上市的第16款1类新药，预计今年就有机会进入医保谈判。目前恒瑞医药还有9款新药排队等待上市，包括Pcsk9、Jak1、IL-17A、环孢素A、NOV03、法米替尼、HRX0701、HR20031、HR20013等。

百利天恒发布的2024年半年度报告显示，公司营收55.53亿元，同比大幅增长1685.19%；归母净利润44.66亿元，同比扭亏为盈。

具体来看，上半年百利天恒药品销售收入2.20亿元，创新药商业拓展收入53.32亿元，营业收入大幅增长主要是由于收到海外合作伙伴全球跨国药企BMS基于BL-B01D1合作协议的8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款。

而在研创新药方面，百利天恒的BL-B01D1是全球首创也是唯一进入临床阶段的靶向EGFR×HER3的双抗ADC，公司与BMS在美国合作开展的BL-B01D1单药剂量桥接临床研究正在拓展适应症从非小细胞肺癌到小细胞肺癌、乳腺癌、食管癌、鼻咽癌等。

当前，创新药“出海”的方式主要为两种，其一是License out（对外授权），即中国药企将自身产品的海外权益或全球权益许可给以跨国药企为代表的企业，从而获得首付款和里程碑付款等，这也是当下“出海”的主流方式；其二是自主“出海”，即在海外国家和地区独立开展临床试验，进行产品商业化。

而License-out 依旧是中国创新药企业出海的重要途径：License-out 的优势则帮助创新药企业快速获得资金支持和市场渠道，分担研发和市场推广风险。

2024 年上半年，中国创新药 License-out 数据表现优秀。

中国创新药 License out 在 2024 年上半年有32 个项目成功签订，涉及交易金额超 200 亿美元。2023 年上半年，中国创新药 license-out 的交易金额为 174 亿美元，2024 年上半年中国创新药企业 License-out 的交易金额和上年同期相比有所提升。从涉及领域来看，2024 年上半年中国创新药企业 License-out 交易涉及小分子、ADC、单抗等。

从全球医药领域需求来看，行业中仍然存在着未满足的临床需要，尤其是伴随着人口老龄化“衰老性”疾病也带来相关需求。伴随着中国创新药企业研发能力的增强，出海能力和海外认可度也随之增强。中国庞大的人口基数和多样化的疾病图谱为创新药的研发提供丰富的样本和数据资源，有助于在药物研发过程中进行更广泛和深入的研究，并进行更精准的疾病特征分析。此外，中国人口众多，患者群体广泛，为临床试验提供了便利条件。

国泰君安认为，2023年技术突破产品的“出海”成为本土创新药跨国BD交易的主旋律，进一步彰显了国际竞争力。2024年以来，创新药多项利好政策陆续出台，同时多款国产重磅创新药陆续进入高速放量期，创新药板块步入收获期，看好头部创新药企。

国金证券表示，创新药板块有望继续得到市场重视，“出海”授权和重磅创新将是最大的投资催化剂。从业绩表现和景气度趋势看，下半年医药特别是院内药品器械增速复苏趋势明显，药品、器械、服务等领域的景气度回升机会。

8月底，据天津市药监局消息，市药监局、市教委、市科技局、市工业和信息化局等12部门联合印发支持创新药高质量发展和高水平安全措施，将通过协同创新、资源共享、合作共赢等方式，营造良好的创新生态、产业发展生态和安全生态，支持我市创新药产业高质量发展，保证创新药高水平安全。

加速创新药审评审批方面，将争取创新药国家注册审评试点政策，落实深化药品审评审批制度改革部署，提升药品审评审批效能，争取优化创新药临床试验审评审批试点工作，并加快创新药审评审批。还将加强创新药注册前服务，提升创新药注册检验服务能力，做好创新药研发与紧急使用工作。

而在8月初，根据国家药监局网站消息，国家药监局发布关于同意在北京上海开展优化创新药临床试验审评审批试点的批复。经审核，同意在北京、上海开展优化创新药临床试验审评审批试点，请北京、上海市药品监督管理局严格按照《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》要求组织开展试点工作。

该试点的实施，不仅将推动我国新药研发进程，特别是创新药物的研发，更将为患者带来更多高效、安全的治疗选择，从而缩短新药上市时间。这无疑是对药品研发企业创新活力的极大激发，也为我国医药产业的健康、持续发展注入了新的动力。

国金证券曾称，全球创新药是科技进步的重要体现，而中国创新药产业链正在快速崛起。随着国家政策对创新药的鼓励与支持，以及中国药企国际化步伐的加快，医药行业整体业绩与市场表现有望同步提升。

8月29日，杉杉股份发布2024年上半年财务报告，报告数据显示，杉杉股份上半年实现营收881985.6万元，实现归属于上市公司股东的净利润为1757.45万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2390.64万元。

对比去年同期数据，尽管因公司核心业务负极材料和偏光片业务所属行业仍处于行业调整期，受行业景气度变化影响，杉杉股份盈利能力尚未完全恢复。

但在此背景下，杉杉股份坚持既定发展战略，围绕年度经营计划，通过优化产品结构、深化客户合作、强化运营管理等积极举措，2024年上半年实现了产品销量稳定增长，全球市占率持续保持领先。

2024年第二季度，公司两大核心主业订单饱满，销量环比提升，经营业绩亦环比改善，特别是负极材料业务，2024年第二季度净利润环比提升显著。

负极材料方面，报告期内，负极材料行业需求仍保持稳定增长，但行业仍处于下行调整期，继续面临价格承压、产能过剩、市场竞争加剧等盈利挑战。在此背景下，杉杉股份负极材料业务展现强大经营韧性，通过加大市场拓展力度、进一步优化客户结构并与行业大客户深度绑定、持续保持产品迭代领先，实现了销量大幅提升，2024年上半年公司负极材料实现销量大幅提升，同比增长超过50%。根据鑫椤资讯数据，2024年上半年公司负极材料人造石墨产量占比蝉联行业第一。

在产品创新上，杉杉股份人造石墨实现低成本能量密度提升技术的开发和量产、极限快充技术优化、第一代动力用高首效人造石墨的量产及人造石墨低膨胀技术开发等突破；硅氧负极产品已导入海外头部电动工具企业；两款硅碳负极产品有望在今年年底前转量产；千吨级硬碳产线建成投产，已实现在钠电、锂电（含半固态电池）和超级电容领域的批量应用。

在成本控制上，报告期内，公司持续开展原材料降本、改进生产工艺降低能耗、提升智能制造水平以提升生产效率等降本举措，并稳步推进了云南一体化基地优势产能的逐步释放，云南基地采用新型箱体炉技术，通过提升装炉量，快速降温等手段，公司自供的石墨化成本得到了进一步下降。

偏光片方面，报告期内，公司通过稳定的生产供应、丰富的产品体系、良好的客户关系等积极举措，实现了偏光片销量稳定增长，全球市占率进一步提升。根据 CINNO Research 数据显示，2024年上半年，公司在大尺寸（包括 TFT-LCD 电视/显示器/笔记本电脑）偏光片的出货面积份额为 34%，持续保持全球第一。尽管受面板厂供应形势、市场供需关系、原材料价格等因素影响，上半年偏光片价格持续承压，但公司通过优化产品结构、深化降本措施等积极举措缓解价格下降带来的压力。

在产品方面，报告期内，公司LCD TV用广视角偏光片、TV用超低反射偏光片、TV用高透过偏光片、中小型超薄偏光片等高端产品均已实现量产出货；公司生产的全球最大尺寸115英寸偏光片可满足4K/8K超高清分辨率，正在测试更大尺寸的偏光片产品并推进客户认证；公司OLED TV用偏光片、OLED手机偏光片、OLED显示器偏光片均实现量产出货；公司车载偏光片正在积极推进内部测试，将尽快送样。

同时，公司持续推进偏光片全球研发中心的建设，研发中心一期建设已完成，二期正在进行中。公司下属子公司杉金苏州及杉金广州拟收购LG化学旗下的车载、OLED、高端IT显示用偏光片等业务，目前正在稳步推进拟收购业务的顺利交割。

杉杉股份表示，接下来将持续落实聚焦战略，优化资产。进一步剥离低效、无效资产，以提升资产质量。