投资“固收+”与分散风险的平衡点在哪儿？

《金基研》 陌语/作者

Wind数据显示，截至2023年12月26日，全市场“固收+”基金（包括混合债券型二级基金、混合债券型一级基金、偏债混合型基金，份额分开计算）数量达3,194只，总规模2.09万亿元，同比去年基本持平。

“固收+”作为一种新型的投资方式，逐渐受到投资者的关注和喜爱。它不仅具有稳定的收益，还能在市场波动中获得更多的收益机会。但对于新手投资者来说，如何入门“固收+”，如何掌握其投资技巧，如何适配地使用风险管理策略，或系一个需要探索和学习的问题。

一、走进“固收+”的世界，“+”带来收益的同时也带来风险

“固收+”是一种投资策略，它将固定收益投资和其他类型的投资（如股票、债券等）结合，以实现风险和收益的平衡。

其中，固收，顾名思义就是“固定收益”，通常是指投资者按事先规定好的利息率获得的收益，如债券和存单在到期时，投资者即可领取约定利息。

与权益产品相比，固收产品的收益虽然不高但比较稳定，风险也相对更低，因此这类产品在整个资产配置体系中扮演着“稳定器”的角色。目前，市场上的固收类资管产品主要分为以下几种：

基金公司的货基、债基，它们是市场上投资门槛最低的，有的甚至低至1元，因此也是投资者喜欢的投资品种之一。货基主要投资于货币市场，期限较短，收益较低；债基则是主要投资于债券市场，其期限取决于债券期限，相比货基来说其收益更高些。

银行理财，在过去很长一段时间内，人们都把保本与银行划等号，这是因为在理财风控方面，银行做得相对较好。不少投资者认为银行的息差利润已足够，没必要把理财资金投资到那些高风险资产中去博取收益。

信托，相比而言，信托的投资门槛最高，在100万元起，但也是唯一具有资产配置属性的投资品种。所谓信托，就是受托管理他人财产，并收取管理服务费，这也是信托主要的业务。目前，不少富人已经成立了家族信托，并成为资产增值、传承财富的主要渠道。

“+”的部分，就是基于固定收益之上的“弹性收益来源”，可以“+”股票、打新、定增、可转债等，这增加了一些风险资产，但同时也增加了提升收益的机会。

“固收+”策略主要面向追求稳健的投资者下的产品形态通常以稳健投资者爱好者，为此，在“+”的部分，基金经理会在控制回撤的同时尽可能捕捉确定性较强的获利机会。

值得注意的是，“+”的部分既是收益，同样也是风险。债券层面之外，可以加的投资策略也不少，具体比如股票投资、打新、定增可转债、股指期货、国债期货等，只要能增厚收益的机会，都有可能成为固收“+”部分的策略。

不同基金公司的不同的“固收+”产品，其背后“+”部分的策略会存在一定的区别。因此，所谓“固收+”，简单来说就是用债券打底，再加上其他资产来增厚收益，例如可转债、股票等，在保持稳健的同时也能追求更高收益。

二、资产配置是“固收+”的核心，关注风险管理的重要环节

那么如何掌握“固收+”的投资技巧呢？

资产配置是“固收+”投资的核心。投资者需要根据自己的风险承受能力、投资目标和市场情况，合理配置固定收益投资和其他类型的投资。

一般而言，对于保守型投资者而言，可以选择以固定收益投资为主，适量配置其他类型的投资；而对于激进型投资者，则可以适当提高其他类型投资的配置比例。

对于仓位分配选择困难的投资者而言，可以投资本身就带有“固收+”投资目标的基金。例如，富国裕利债券型证券投资基金，其投资目标为在保持资产流动性以及严格控制风险的基础上,通过积极主动的投资管理,力争为基金份额持有人创造高于业绩比较基准的投资收益。

此外，风险管理是“固收+”投资的重要环节。投资者需要根据自己的风险承受能力，制定相应的风险管理策略。在投资过程中，要时刻关注市场动态，及时调整投资组合，以应对市场风险。

更重要的是，“固收+”投资需要长期持有，不宜频繁交易。长期持有可以降低交易成本，同时也有利于投资者抓住市场的机会。例如，易方达裕祥回报债券A就是一款长期收益可观的“固收+”基金，截至2024年1月23日，近5年来涨幅达47.83%，自2016年成立以来涨幅达70.74%。

因此，投资者在选择“固收+”产品时，还要充分考虑自己的投资期限和风险承受能力。

值得注意的是，分散投资是降低风险的有效方法。在固收+投资中，投资者应该将资金分散投资到不同的领域和品种中，避免过度集中。同时，也要注意行业和区域的分散，以降低单一领域或行业投资的风险。

另外，“固收+”的投资并不会一帆风顺。市场变幻莫测，有时候市场会给投资者带来丰厚的回报，因此投资者需要时刻关注市场的动态，了解各种投资品种的特点和风险，以便做出正确的投资决策。

固收+策略为投资者提供了一种在风险与收益之间取得平衡的方法。通过深入理解市场、合理配置资产和持续的风险管理，投资者能够在追求收益的同时保持投资的稳健性。然而，投资有风险，选择适合自己的固收+策略并保持理性是关键。

那些在市场不开门时也“不停歇”的基金

《金基研》 霞路/作者

相比股票，基金是一类操作更为简单的理财工具，因此不少投资者将基金作为其踏入投资领域的“入门工具”。按照不同的分类标准，市场上除了常见的股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场基金外，还有指数基金、ETF、QDII等。不同类型基金的交易规则、交易时间、产生收益的时间都存在一定差异。

2024年春节假期将至，哪些基金将会在假期内停止交易？哪些基金在春节假期里还会“交易不止”，为投资者谋求收益？

一、为什么有的基金在周六日和节假日不产生收益？

包括股票、债券、货币市场工具在内，投资者使用这些投资工具来获得收益的方式主要有两个，一是来自这些投资工具自身的产生的股息、利息等收益，比如股票的派息、来债券的利息收益等；二是投资者在二级市场中买卖这些投资工具获得的价差收益。

对于持有投资工具的基金而言，其持有的投资工具带来的利息收益、在二级市场中买卖这些投资工具获得差价，是基金为投资者带来收益的来源。

换言之，在某个具体的日子里，基金能否产生收益与其主要投资的标的是否产生了利息、基金在交易中是否获得了价差收入有关。

例如，在周六日或节假日等股票市场休市时，股票停止交易，股票型基金和偏股混合型基金持有的股票资产价格不发生变化，因此基金的资产总额不发生变动、基金不产生收益。

值得注意的是，国内股票市场的休市时间是周末与节假日的“合集”。也就是说，当周六、周日为工作日时，股票市场依然休市。

二、那些在休市期间仍能产生收益的基金长什么样？

开门见山地说，货币市场基金及债券型基金，是两大类在周六日及节假日也能产生收益的基金。

首先，易方达货币A等货币市场基金主要投资于短期货币市场工具，如银行定期存单、政府短期债券、同业存款等短期有价证券。这些货币市场工具的利息并不会因为周六日或节假日就停止计提，且货币市场工具采用摊余成本法进行估值，因此，货币市场工具在“休市”时仍有收益产生。

与货币市场基金相似，南方启元债券A等债券型基金有80%以上的资金都投资于债券，且大部分债券型基金也使用摊余成本法进行估值，每日计提收益，且债券利息的计提没有“休息日”。换言之，即使是在周六、周日及节假日期间，债券型基金也会有利息收益累积。

值得一提的是，只要投资者在节假日前或周五前申购货币市场基金或债券型基金的份额，并成功确认，周六日或节假日都有可能会获得收益。

除了货币市场基金和债券型基金，一些同业存单指数基金和QDII基金也能在部分节假日产生收益。

作为一类特殊的指数基金，同业存单指数基金主要跟踪中证同业存单AAA指数，且将不低于基金资产的80%投资于同业存单。而同业存单的本质是相当于金融机构和银行间的存款单据，因此，持有同业存单的基金，在节假日期间也能获得收益。

一般而言，海外市场与国内市场的节假日安排并不完全重叠，因此，一些主要投资海外股票市场的QDII基金能够在国内市场“休市”期间获得收益。

当然，这只能针对部分QDII产品而言，一些QDII基金的“休息时间”是国内市场休市时间与海外市场休市时间的“合集”，相比主要投资国内市场的基金，其交易时间更少。

需要指出的是，即使是在节假日，货币市场基金和债券基金在节假日内的收益也并非毫无风险，且一般而言货币市场基金、债券型基金、同业存单指数基金等产品实行的都是T+1交易规则，因此如果投资者想要在节假日期间获得基金的投资收益，或需要提前安排交易时机。

上证科创板100指数：聚焦科创板中小盘股 布局科创新锐成长企业

《金基研》铂隹/作者 杨起超 时风/编审

创业板开板以来，主要服务符合国家战略、突破关键核心技术的科技创新企业，截至2024年1月12日，科创板挂牌公司已达567家，总市值增长至5.65万亿元。上证科创板50指数（以下简称“上证50”）发布后，跟踪科创50的ETF及其联接基金数量也在不断增加，成为了不少投资者布局科创板大盘股的捷径。

在绿色经济与数字经济重要性不断提高的背景下，半导体、新能源等科创板重仓板块具有独立景气，中小科创或将走出一批政策核心受益企业。结合科创板上市公司不断增加的情况，市场或需要一只能反映科创板中小盘新锐科创企业整体情况的指数。

2023年8月7日，科创板第一只中小盘风格指数上证科创板100指数（以下简称“上证100”）正式发布，其与科创50存在定位差异，成分股互不重合，能够有效反映科创板中小盘股票的整体走势。值得注意的是，科创100的行业分布更加均衡和多元、研发投入比例更高、具有更突出的上涨弹性。华夏上证科创板100ETF联接A等基金或能成为投资者布局科创板新锐中小盘成长企业的利器。

一、科创板上市公司数量持续增加，绿色经济与数字经济重要性提高

科创板的设立是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。

科创板的定位，是主要服务符合国家战略、突破关键核心技术的科技创新企业，聚焦“硬科技”及“卡脖子”领域。与主板、创业板对比，科创板的科创属性及行业定位特征鲜明。

在此条件下，自2019年6月开板以来，创业板的上市企业数量不断增加，截至2024年1月12日，创业板上市企业已达567家。与此同时，科创板总市值也在不断增长，截至2024年1月12日，科创板总市值已达5.65万亿元。

科创板的开板，除了吸引到一批符合国家战略、自主创新含量高、市场认可度高的企业挂牌上市，也吸引到了一批基金公司布局基金产品。

2020年7月23日，在科创板开市一年之际，科创50发布，其成份股为科创板市值大、流动性好的50只证券，能反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。紧随科创50的发布，首批跟踪科创50的ETF及其联接基金顺势上报、发行。

截至2023年12月31日，份额分开计算，跟踪科创50的ETF及其联接基金数量已达30只，而规模则已经超过1,700亿元。

目前，国内经济的发展正处于从老模式切换到新模式的过程之中，绿色经济与数字经济的重要性不断提高。其中，绿色投资集中在电力设备、交通设备等领域，数字化投资则体现在大数据、人工智能、5G基站等领域。据中金公司测算，未来5年绿色投资+数字化投资将占到总投资的41.39%，新经济板块重要性逐步提升。

展望未来，在政策支持和高质量发展要求下，半导体、新能源等科创重仓板块具有独立景气，中小科创或将走出一批政策核心受益企业，而以新经济为主的科创板相关指数及跟踪科创板指数的相关基金产品或具有一定的增长潜能。

随着科创板上市企业数量的不断增加和板块市值的不断增长，投资者对科创板不同市值规模上市公司的投资需求也在增加，市场或需要一只能反映科创板中等市值整体表现的指数。

二、科创板中小盘风格指数发布，与科创50定位互补

2023年8月7日，科创100正式发布，成为了科创板第一只、目前唯一一只中小盘风格指数。

作为继科创50后的新锐小盘成长指数，科创100具备鲜明的规模特征、产业分布和成长属性，且科创100与科创50存在定位差异，成分股互不重合。

科创100的选样空间为上市时间超过6个月科创板上市股票和红筹企业发行的存托凭证，且不为退市风险警示证券。

科创100的样本，为样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，且剔除科创50样本以及过去一年日均总市值排名样本前40名的证券。选样时，按照过去一年的日均总市值将证券由高到低排名，选取排名在100名之前的证券。

也就是说，科创100的样本为科创板市值中等且流动性较好的100只证券，该指数能够代表科创板中等市值的表现，与科创50共同构成了科创板规模指数系列，分别反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。

从成分股的市值范围角度看，科创50的成份股由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，Choice数据显示，截至2024年1月12日，科创50的50只成份股中，有45只的总市值超过200亿元，其中总市值超过300亿元的就有28只。

与之形成对比的是，作为科创板第一只中小盘风格指数，截至2024年1月12日，科创100的100只成分股中，有87只的市值低于200亿元，与科创50形了有效互补。

简言之，科创100能够有效反映科创板中小盘股票的整体走势，且能够有效代表科创中小盘的成长风格。

三、反映科创板股票科创属性，行业分布均衡多元

除了能反映科创板中小盘企业的整体走势，科创100成分股的行业分布同样值得留意。

由于科创板的定位是吸引符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业挂牌上市，科创板上市公司的科创属性突出，而这也充分体现在了科创100的行业分布中。

而与科创50对比，科创100的行业分布更加均衡和多元。

Choice数据显示，截至2024年1月12日，按申万一级行业分类，科创100权重占比前五的行业分别为医药生物、电子、电力设备、计算机、机械设备，行业权重占比分别为30.03%、19.78%、15.87%、12.78%、11.1%，合计权重为89.56%。

按申万二级行业分类，截至2024年1月12日，科创100权重占比超过5%的行业分别有半导体、医疗器械电池、生物制品、IT服务Ⅱ、化学制药、光伏设备，行业权重占比分别为15.94%、12.4%、9.58%、9.21%、6.8%、6.65%、5.98%，合计权重为66.56%。

也就是说，按申万一、二级行业分类划分，科创100的行业分布均较科创50更为均衡，从行业分布上看，科创100的新经济特性显著。

同时，不难看出，科创100的成分股大部分属于半导体、电力设备等领域，而这些行业或领域的发展空间或都不容小觑。

在本轮周期中，半导体行业的下行已接近2年，板块股价回调至接近2022年10月的位置，目前或已经到达底部。

与此同时，半导体的国产替代或已经进入加速期，而随着国产半导体质量的进一步提升，不少厂商将国产半导体导入了工业、汽车等门槛更高领域的应用。换言之，目前半导体产业兼具周期、成长双重属性，行业整体的性价比较高

随着新能源汽车销量的稳步提升以及电网、储能设备建设的加速，电力设备行业持续发展的动力充足。从政策角度看，提出要“加快规划建设新型能源体系”，这是为国内新时代能源产业转型升级提出的重要指南，也为国内能源体系发展描绘的新蓝图。未来五年，以非化石能源为代表的新能源消费比重年均增长1个百分点；2035年，新增电量80%来自非化石能源发电；到本世纪中叶，非化石能源将成为主体能源。

从投资价值的角度看，新能源产业的估值处于近年来的低位，投资性价比或正在显现。

数据显示，截至2023年10月8日，电力设备与新能源的行业整体市盈率为19.10倍，处于3年来估值底盘；而根据中信证券二级行业口径，新能源动力系统行业整体市值为23.36倍，同样处于市场估值中部以下。

四、重权股研发投入比例高于10%，指数研发投入比例高于A股整体

除了政策支持，高比例的研发投入也是科创100成分股成长的动力来源。

截至2024年1月12日，科创100的成分股中，权重排名前十的成分股分别有惠泰医疗、百济神州、睿创微纳、绿的谐波、珠海冠宇、云从科技、铂力特、芯源微、九号公司、爱博医疗。

2020年以来的各年年报显示，科创100前十大权重股研发投入占营业收入的比例平均值超过10%。

值得注意的是，睿创微纳惠泰医疗、铂力特近年来研发投入占营业收入的比例均超过10%。

2020-2022年各年中报、年报及2023年年报显示，睿创微纳研发投入占营业收入的比例分别为14.62%、23.47%、20.27%、17.05%； 11.16%、10.99%；惠泰医疗研发投入占营业收入的比例分别为15%、16.28%、14.38%、13.82%；铂力特研发投入占营业收入的比例分别为16.55%、34.76%、20.69%、22.35 %、17.71%、19.13。

在成分股高研发投入的带动下，创业板整体研发支出占营收的比例高于全部A股。

数据显示，2019-2022年，科创100研发支出占营收的比例分别为11.1%、10.9%、11.1%、11.1%，连续4年保持在11%左右，高于全部A股4%左右的水平。

值得注意的是，2021年及2022年，创业板研发支出占营收比例仅在5%左右，分别为4.78%和5.25%。

简言之，从指数的整体角度看，与全部A股及创业板相比，科创100研发投入比例更高，创新属性更强，创新性特征突出。

五、反弹幅度高于大盘指数，2年一致预期盈利复合增速超47%

在成分股高研发投入占比的带动下，科创100整体的研发投入占比自然“水涨船高”。

与此同时，科创100还表现出了较科创50、沪深300等大盘指数以及中证500、中证1000等中小盘指数更好的弹性。

在2020年以来的三轮科创行情中，科创100的涨幅远超中证500、中证1000等主要成长性指数，体现出了更突出的上涨弹性。

在2020年4月1日至2020年7月13日、2021年3月25日至2021年8月25日、2022年4月26日至2022年8月11日三个科创行情期间内，科创50、中证1000、中证500、上证指数、沪深300的反弹幅度（涨幅）平均为42.51%、33.67%、25.55%、14.96%、14.1%；在同样的三个区间内，科创100的涨幅平均为73.57%，远高于上证指数等指数的平均反弹幅度。

需要指出的是，在2020年4月1日至2020年7月13日的科创行情中，科创100涨幅超过100%，达到了113.73%，在2021年3月25日至2021年8月25日、2022年4月26日至2022年8月11日两轮科创行情中，科创100的涨幅均超过50%，分别为55.18%和51.82%。

除了较好的弹性，从预期盈利的角度看，科创100表现出了更强的成长性特征。

数据显示，科创100近2年的一致预期盈利复合增速为47.04%，与之形成对比的是，上证50、沪深300、中证1000、中证2000、创业板指近2年的一致预期盈利复合增速分别仅为6.48%、12.62%、36.28%、25.06%、31.26%。

简言之，相比主要的宽基指数，科创100的成长特征更强，投资性价比凸显。

在此背景下，一些基金管理人已经基金布局以科创100指数为标的指数的ETF产品，截至2024年1月12日，已有科创100ETF华夏（代码：588800）等8只产品正在运行。

值得注意的是，相比普通的开放式基金，ETF可上市交易，流动性强，且规模越大的ETF拥有越强的流动性。

东方财富Choice数据显示，截至2024年1月12日，以科创100指数为标的指数的8只ETF产品平均规模为16.69亿元，平均份额为39.35亿份，而科创100ETF华夏（代码：588800）的规模为38.95亿元，在8只基金中排名第一，份额为72.22亿份，同样在8只基金中排名靠前。

换言之，相较其他以科创100指数为标的指数的ETF产品，科创100ETF华夏的流动性更好。最近上新了对应的联接基金——华夏上证科创板100ETF联接基金（A类：020291；C类：020292），感兴趣的投资者可以先关注起来。

六、资金持续流入科创板，ETF联接基金助力布局科创中小盘

对于科创板整体及科创100的投资价值，除了从成分行业成长空间、指数的历史反弹、预期盈利复合增速等角度进行分析，从资金流入的角度切入或也能略知一二。

尽管2023年年初以来A股市场走了一段震荡行情，但2023年7月以来，“政策底”渐成明牌，“活跃资本市场”的定调及强力的减持新规规范实质上却构成了对科创企业资金面的长期利好；在2023年8月以来，科创板减持受到严格规范，进行回购的科创板上市公司已超过80家。

而在此前，机构资金就已持续增配科创100的成分股。

2023年二季度内，机构增持及基金增持的科创100成分股占到了2023年二季度流通股的7.65%及3.61%，截至2023年二季度末，科创100的成分股中，机构持有的比例超过40%，基金持有占比达14.47%。

从长期看，目前，科创100本轮的调整已超过3年，指数或已得到充分调整；在今年二季度以来，A股持续下行，市场情绪悲观。而截至今年三季度末，科创100在年内的跌幅已达10%，在此回到了历史的低位附近。

回顾过往，当市场或板块接近底部时，主要机构加仓入市的选择多数是指数产品，对于普通投资者而言，ETF等指数基金或ETF联接基金，或也是底部投资的理性选择。

随着市场容量不断扩充，对于投资者而言，直接择股投资或将面临较大的选择成本、交易管理成本与集中暴露等风险，而ETF等指数基金产品除了能为中小投资者参与股票市场提供快速便捷的途径外，还具有费用低、买卖时机限制小、透明度高等特点。另外，投资者还可以通过持有指数基金，构建一篮子股票组合进行更加广泛的分散投资，分散风险。

值得注意的是，近年来，ETF联接基金作为一类新型的指数基金，受到了不少投资者的关注。

ETF联接基金主要投资于目标ETF基金份额、标的指数成份股、备选成份股等，且部分ETF联接基金限定了投资于目标ETF的比例，一般不低于基金资产净值的90%，以此追求跟踪标的指数，获得与指数收益相似的回报。

在市场的多轮回调后，目前，多重悲观因素或已经被过度定价，市场或正处于“冰点”。在政策底进一步夯实后，相对主题投资及其他宽基指数，更包容兼济、代表科创板中小盘的科创100，或能从这些新兴战略行业的成长中获得持续的动能。关注科创板中小盘上市公司的投资者，或可以通过科创100ETF华夏（代码：588800），场外投资者可选择持有华夏上证科创板100ETF联接基金（A类：020291；C类：020292），布局科创板新锐中小盘成长企业。

芭薇股份：营收稳步上涨成长性优异 多元赋能助力品牌方打造“爆款”

《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审

爱美之心人皆有之。在“颜值经济”迅猛发展的当下，人们对化妆品需求也逐渐扩大，国内化妆品行业市场规模逐年上涨，带动了化妆品代工行业的发展。作为国内领先的化妆品品牌客户服务商，广东芭薇生物科技股份有限公司（以下简称“芭薇股份”）为化妆品品牌商提供产品上市前全方位、系统化服务，系一家集产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测于一体的化妆品品牌客户服务商。

近年来，芭薇股份营收呈现持续增长状态，成长势头向好，且成长性优于同行。同时，芭薇股份的毛利率、加权平均ROE均高于行业均值，盈利能力突出。深耕化妆品制造环节，芭薇股份在产品备案特别是护肤品备案方面，具备不俗的市场竞争力，是全国护肤品产品备案最多的化妆品制造商之一。通过多年的行业积累和市场开拓，芭薇股份在研发创新、智能制造、客户服务、市场竞争力等方面形成了自己的核心优势，已成长为国内化妆品制造领域的知名企业。

一、尽享化妆品行业蓬勃发展“天时”，坐拥产业集群“地利”

近年来，在国民可支配收入不断提升以及审美意识、悦己意识增强等因素驱动下，国内化妆品消费持续攀升，美丽经济在国内迅猛发展，展现出蓬勃向上、生机盎然的崭新面貌。

据国家统计局数据,全国化妆品零售总额从2018年的2,619.0亿增长至2022年的3,935.6亿元，年均复合增长率为10.72%。2023年1-9月,全国化妆品零售总额为2,966亿元,同比增长6.8%。

另据iiMedia Research（艾媒咨询）数据，2018-2022年，国内化妆品行业市场规模分别为3,942.0亿元、4,256.0亿元、3,958.0亿元、4,553.0亿元、4,858.1亿元。预计2023年国内化妆品行业市场规模将突破五千亿元，达到5,169.0亿元。

整体上看，中国正逐渐成为全球化妆品行业的重要市场之一，且依然保持较快的增长，市场空间发展潜力巨大。

化妆品生产制造通常有自产和代工两种模式，代工是行业内重要且常见的生产方式。少数实力雄厚的大牌化妆品企业、集团会选择自产。而大部分化妆品企业，特别是中小品牌、新锐品牌等，一般会采用代工模式以降低生产成本、提高效率。化妆品行业持续繁荣带动了化妆品代工行业的发展。

据华经产业研究院的数据，2014-2021年，国内化妆品代工行业市场规模从298亿元增长至573亿元。而随着消费端和品牌端需求的不断增长，化妆品代工行业发展空间持续扩大，预计到2026年市场规模将达到844亿元。

值得关注的是，化妆品行业新规发布，开启了强监管时代，新规对化妆品行业生产标准规范、产品质量、工厂企业经营管理规范、原料到产品备案规范等方面的严格规定和监管，一方面驱动着化妆品行业的大清洗，加速工厂的优胜劣汰，具有良好的生产规范和质量控制的企业将受益，另一方面也加强了品牌和工厂之间的绑定关系，优质代工厂将迎来更多机会。

在中国庞大的化妆品产业版图中，被誉为产业之都的广州白云区，更是千亿级别化妆品产业集群崛起的希望之地。而芭薇股份正是位于广州市白云区。

数据显示，白云区有化妆品生产企业（不含原料、包材）近1,300家，约占全国四分之一、广东省二分之一、广州市三分之二；化妆品商业企业4,200多家，国产普通化妆品有效备案32.7万个，占全国近四分之一。

2023年9月，广州白云区化妆品中小企业产业集群入围工信部公布的国家级中小企业特色产业集群名单，也是100个集群中唯一的化妆品集群。

总的来说，作为一家化妆品品牌客户服务商，芭薇股份专业为化妆品品牌商提供产品上市前全方位、系统化服务，尽享下游化妆品行业蓬勃发展“天时”，坐拥广州白云区化妆品产业集群“地利”。

二、营收稳步上涨成长性优异，毛利率及ROE高于行业均值

观其业绩，近年来芭薇股份营收呈现持续增长状态，成长势头向好。

据招股书，2020-2022年，芭薇股份营业收入分别为3.14亿元、4.16亿元、4.59亿元；归母净利润分别为2,835.67万元、2,125.13万元、3,803.95万元。

到2023年1-9月，芭薇股份经营情况稳健，盈利水平显著提升，实现营业收入3.15亿元，较上年同期增幅为2.24%，实现归母净利润3,080.73万元，较上年同期增幅为111.03%（芭薇股份2023年1-9月财务数据经审阅未审计，下同）。

从营业收入增长情况看，近年来芭薇股份在化妆品行业大洗牌时期依然保持高增长态势，成长性优于同行业可比公司。

据东方财富choice数据，2020-2022年，芭薇股份营收年均复合增长率为20.95%。同期，芭薇股份同行业可比公司福建青松股份有限公司（以下简称“青松股份”）、嘉亨家化股份有限公司（以下简称“嘉亨家化”）、珠海伊斯佳科技股份有限公司（以下简称“伊斯佳”）、广州科玛生物科技股份有限公司（以下简称“科玛股份”）的营收年均复合增长率均值为-18.47%。

与此同时，近年来芭薇股份的收现比均超100%，营收质量良好。

2020-2022年及2023年1-9月，芭薇股份销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.73亿元、4.41亿元、5.11亿元、3.50亿元，占当期营业收入的比例分别为118.67%、106.09%、111.28%、111.04%。

除此之外，近年来芭薇股份的毛利率及加权平均净资产收益率均高于行业均值，盈利能力突出。

毛利率方面，一般而言，化妆品代工厂毛利率普遍在10%-35%。2020-2022年及2023年1-6月，芭薇股份的毛利率分别为30.92%、29.13%、30.41%、35.11%，处于行业中偏上水平。

同期，芭薇股份同行业可比公司青松股份、嘉亨家化、伊斯佳、科玛股份的化妆品相关业务毛利率均值分别为29.89%、23.74%、24.72%、26.35%。

需要说明的是，因上述四家芭薇股份同行业可比公司未披露2023年1-9月化妆品相关业务毛利率，故选择对比2023年1-6月毛利率。2023年1-9月，芭薇股份的毛利率为34.39%。

净资产收益率方面，据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年1-9月，芭薇股份的加权平均ROE分别为17.57%、12.16%、12.59%、9.90%。

同期，芭薇股份同行业可比公司青松股份、嘉亨家化、伊斯佳、科玛股份的加权平均ROE均值分别为12.82%、-28.35%、-11.44%、-1.04%。其中，2023年1-9月，伊斯佳、科玛股份未披露财务数据，仅比较青松股份和嘉亨家化的加权平均ROE均值。

业绩迎来高光的同时，芭薇股份冲击北交所IPO也进入了最后的冲刺阶段，若顺利通过，可能会是首家登陆北交所的美妆企业。

三、服务化妆品品牌商超千家，多元赋能助力品牌方打造爆款

深耕化妆品行业多年，芭薇股份致力于为国内外化妆品品牌商客户提供集产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测于一体的综合性服务，助力品牌方打造“爆款”。

目前，芭薇股份产品销售覆盖国内外市场，累计服务的化妆品品牌商超过1,000家，与联合利华（多芬、力士、凡士林、舒耐等）、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美股份、凌博士、纽西之谜、谷雨、红之等国内外知名化妆品品牌商建立了相对稳定的业务合作关系。

近年来，在“服务大客户、聚焦大单品”的战略导向下，芭薇股份主动优化规模较小、抗风险能力偏低的客户，集中优质资源服务具备较强的综合实力及抗风险能力的化妆品品牌商，其千万级别的大客户收入贡献度逐年增加，热销单品收入贡献度逐年增加，百万级以下的中小客户数量及收入贡献度有所减少。

2020-2022年，芭薇股份千万级大客户销售收入占主营业务收入比例分别为51.91%、63.27%、65.28%。其中，销售收入高于5千万元的大客户收入占比分别为0.00%、28.71%、46.91%；销售收入低于5千万元高于1千万元的大客户收入占比分别为51.91%、34.56%、18.37%。

与此同时，芭薇股份通过在原料端、检测端、营销端的模式创新，多元赋能助力品牌方打造“爆款”。

在特色产品方面，一直以来，原料都是中国化妆品被“卡脖子”的重点领域，芭薇股份除了在工艺、配方领域持续投入外，针对特色产品的研发已经外延至化妆品原料端，能够基于特色原料，开发特色产品，助力品牌方打造“爆款”。

截至2023年6月30日，芭薇股份拥有28个化妆品原料专利，均为发明专利。截至2023年12月26日，芭薇股份已完成“香露兜叶提取物”的化妆品原料备案工作，是行业内少有的完成新原料备案的化妆品生产企业之一。

实际上，聚焦植物类原料，芭薇股份同样一早就着手并独立开发出多种植物复合新原料，比如Relaxdenpoly（金玉润养）、PromvacneⅡ（清肤净澈Ⅱ）、Nur-Seedline（籽萃护颜）、MA-WHELKER（润颜净爽）、olyxiasesa（三肽焕颜）等。

在新品上市方面，芭薇股份是行业内少有的具备人体功效检测资质的化妆品生产企业，能够从产品配方研发环节开始，对产品的质量及功效进行持续检测，新品配方调配完成后，无需对外送检即可同步进行功效评价测试。芭薇股份通过将功效评价内部化，能够缩短新品上市备案周期，助力品牌方打造“爆款”。

芭薇股份旗下独立的第三方检测机构——广东悠质检测技术有限公司（下称“悠质检测”）拥有200+套检测仪器设备，具备3,000+项原料检测和1,100+项检测项目的能力。目前，悠质检测已经获得CNAS国家认可委员会实验室认可证书、CMA广东省市场监督管理局检验检测机构资质认定证书、化妆品注册和备案检验机构资质（含特殊化妆品人体功效检验检测）。

在市场营销方面，鉴于部分新锐品牌发展初期市场影响力不足，芭薇股份在参加天猫超级品类日等渠道活动过程中，通过介绍自身代工的明星产品，主动为品牌方引流。同时，芭薇股份为新锐品牌方提供了涵盖选品、生产、检测、带货全流程的推广素材，通过透明化，增强体验感，助力品牌方打造“爆款”。

简言之，芭薇股份与国内外知名化妆品品牌商建立了相对稳定的业务合作关系。同时，在“服务大客户、聚焦大单品”的战略导向下，芭薇股份通过特色产品创新、功效评价内部化、主动为品牌方引流等方式，集中优势资源助力品牌方打造“爆款”。

四、加大研发投入坚固科研护城河，护肤品类产品备案逾万款

如今，化妆品代工厂正朝着科研技术型企业转型升级，强大的科研能力和技术壁垒，不仅能够吸引更多品牌、更多订单，还能够有效提升产品附加值。

自创立以来，芭薇股份格外重视技术与研发，不断加大科研层面的投入。2020-2022年及2023年1-6月，芭薇股份累计研发投入金额8,915.78万元，研发投入占营业收入的比重为6.36%。

而据公开资料显示，诸如诺斯贝尔、科丝美诗头部企业，二者每年的研发费用占营收比例分别为3%和5%左右。整体上看，芭薇研发投入占比位于行业同类企业平均偏上水平。

研发团队方面，芭薇股份广纳专业人才，搭建起涵盖产品研发、检验检测、工艺设计等环节相对完备的技术人才体系。截至2023年6月30日，芭薇股份拥有技术人员255人，占员工总数的比例达30.50%。

同时，芭薇股份还先后与法国Cosmet’innov尖端技术机构、中国中医科学院中医药科技合作中心、华南理工大学、暨南大学、南方医科大学等知名院校和科研机构开展深度合作，通过强强联手，不断加持企业的科研实力。

在配方专利和技术上，芭薇股份掌握“功效活性物可视微囊稳定包裹制备技术”等化妆品制造相关核心技术，并利用系列基于化妆品配方稳定性、安全性、功效性的制剂应用技术，开发出一系列安全性更高、稳定性更强、吸收性更好、效果更明显的特色配方。

截至2023年6月30日，芭薇股份拥有自主研发的化妆品配方超6,000项，专利129项，其中授权的发明专利112项，并在D相乳化技术、微凝珠技术、双连续相技术、液晶乳化技术、高纯VC技术、高纯VA技术、脂质体包裹技术等核心技术的应用上形成行业领先的优势，由此开发出一系列高端护肤配方、极具创意和竞争力的产品，深受品牌客户青睐。

比如，芭薇股份凭借芝芝桃桃沐浴乳、啤酒、咖啡、甜橙等摇摇奶盖创意产品与联合利华达成合作，并在后续推出三色杯、星空杯等高颜值、高品质产品。芭薇股份与深耕功效护肤赛道的HBN合作的A醇系列产品，就应用了芭薇的微凝珠技术，该产品凭借卓越的功效、品质和使用感，多次霸榜天猫“回购榜”、“口碑榜”和“销量榜”。

美业颜究院数据显示，由芭薇股份生产的化妆品产品备案超12,000款，在全国化妆品制造厂家中排名第三。其中，芭薇股份护肤品类产品备案超过11,000款，是全国护肤品产品备案最多的化妆品制造商之一。

在产品更新迭代速度快的化妆品行业，技术研发领域的沉淀已经成为芭薇股份的核心竞争优势之一。领先的科研和创新能力，也令芭薇股份被认定为“广东省天然植物提取物应用工程技术研究中心”、“广东省植物提取应用技术研究中心”、“广东省创新型企业（试点）”、“广东省省级企业技术中心”、“广东省专精特新中小企业”、“定制之都示范企业”、“市级工业设计中心”。

五、首创双数双智全生命周期质量管理模式，打造智能质造新样板

化妆品产品与消费者日常生活紧密相关，对于产品质量要求非常严苛。2022年7月1日，《化妆品生产质量管理规范》正式实施，对化妆品的物料采购、生产、检验、贮存、销售、召回等全过程进行控制和追溯，对化妆品企业的生产过程提出更高的要求。

芭薇股份在2017年便开始实施首席质量官制度，2022年进行质量管理变革创新，构建并实施行业独创的“双数双智”全生命周期质量管理模式，先后通过ISO9001、GMPC、ISO22716、ISO14001等体系认证。

“双数”即数字驱动、数据协同，打造企业软件系统。包括收集消费者皮肤信息、产品体验感受、感官评价等，建立皮肤健康数据库，以辅助产品设计、研发、制造、评测；以SAP(ERP)为载体，联动PLM、LIMS、CPM、WMS、MES、SRM等系统，全面打通各个部门数据，高效提升跨部门沟通效率，积极响应客户需求，为其提供更高效、更精准、更优质全面的服务。

“双智”是指智能协作、智能制造，也就是硬件设施。芭薇股份引进国内外先进智能设备，依托5G技术，打造人机互动智能场景，实现智能化生产、仓储、运输等高效配合，采购、计划、出入库等数据的自动化和智能化，将产品流程标准化并实现全过程质量追溯。多系统高效集成，协同增效，极大地保障了产品质量，提升产品交付效率，满足品牌客户对精品、爆品的需求。

以芭薇股份五大生产基地之一——民科园创新中心&智慧工厂为例，其集国家级研发实验室、高标准检测中心、智能化生产车间、现代化办公楼及生活区为一体，并在全区以中国电信5G技术覆盖，实现了各个工厂、各项设备的智能串联，一举打通客户沟通、研发、生产、包装、物流、直播、管理、安全监控等各个环节的流程，成为“智能质造” 的典范工厂。

而在这一创新模式的赋能下，芭薇股份不仅成功转化了一系列新原料、新技术、新产品，同时也帮助品牌客户实现短时间内快速且精准地打造爆品、星品。比如凡士林数字系列唇膏、HBN 醇系列、娇润泉酵萃平衡安肌精华水、纽西之谜身体油、红之亲净氨基酸洗面奶，纽莱伊美美白祛斑精华乳、以及仁和匠心植物复合净颜洁面乳和二裂酵母水乳系列等等。

芭薇股份通过实践证明了双数双智全生命周期质量管理模式的科学性和领先性，也成为智能质造的一个新样板。

据了解，在广东省市场监督管理局等部门开展的广东省企业首席质量官质量变革创新典型案例征集评选活动中，芭薇股份的双数双智全生命周期质量管理模式成功当选，也成为唯一一家入选的美妆企业。

综合而言，芭薇股份在研发创新、智能制造、客户服务、市场竞争力等方面形成了自己的核心优势，已成长为国内化妆品制造领域的知名企业。在下游化妆品行业蓬勃发展的背景下，走上高质量智能质造的“全能选手”芭薇股份，或将释放更大潜能。

量化基金有“数”可依，市场轮动下能否有效“避坑”？

《金基研》 祁玄/作者

在基金市场中，有一种神秘的投资工具，许多投资者对它“面纱”背后的信息了解比较少，对它的评价也是褒贬不一，它就是量化基金。

顾名思义，量化基金是一种通过数学模型和计算机技术来获得投资决策的基金。有投资者会认为它“砸盘”的主力，而有的投资者则认为量化基金的投资决策结合了历史数据，能够让投资变得有“数”可依。

在快速轮动的市场行情下，量化基金受到了投资者的关注。那么，量化基金具体有哪些细分类型？量化基金的优劣势又有哪些？

一、哪种量化基金系“热门之选”？

按照量化基金使用的策略，我们可以粗略地将量化基金分为量化多头、量化对冲、量化CTA三大类。具体来看，使用量化多头策略的量化基金包括指数及增强类产品和主动量化类产品；量化对冲策略可以被细分为量化中性与择时对冲两种策略，分别对应一类量化基金；量化CTA期限套利策略则包括量化CTA和主观CTA。

在基金市场上，常见的公募量化基金有三类，分别为指数增强基金、量化对冲基金和主动量化基金。

1、指数增强基金是一个“跟踪器”，它可以跟踪某个特定的指数（比如沪深300指数），但会使用一些策略来尝试超越指数的表现。例如权重调整、风险管理技巧等等。所以，虽然指数增强基金是作为“跟踪器”，跟踪和模仿指数的走势，但它是一个会尝试“超越老师的学生”。在指数下行时，指数增强基金可以通过风险控制减少损失，在指数上涨时，指数增强基金可以通过具体的策略尝试提升收益。

2、如果将量化策略应用于对冲基金领域的投资，那么就会产生量化对冲基金。量化对冲基金的基金经理可以利用数学模型与算法“装备”产品，遇到中长期或短期的投资机会时，基金经理可以据此制定不同的策略来应对，并尝试将部分对冲。

3、主动量化基金是一种将定量模型和算法结合进而进行投资决策的基金。基金经理在管理主动量化基金时，会结合基本面投资与量化投资的特点，并利用量化模型探索基本面数据、量价指标和股价走势之间的关系，以此为基础做出投资决策。

或正因为主动量化基金的投资策略结合了基本面投资与量化投资，在市场行业轮动迅速、分化程度小的环境下，与主动权益型基金相比，主动量化基金一般能有更好的表现。而当前市场上，主动量化基金则是当下的“热门之选”。

当前，随着AI浪潮的激荡，公募基金可以依靠自身的强大资源与数据积累，建立能够进行深度学习的模型，或为量化基金赋能。

在此背景下，“AI+量化”的投资方式成为了不少公募基金研究新产品的方向。例如，创金合信行业轮动量化基金，富国致航量化选股基金等一系列量化基金产品在机器学习等人工智能算法加持下，受到了不少投资者的关注。

二、选基不“盲目”，探明量化基金的优劣

在大致了解了量化基金的概念后，我们也要认识到它的优缺点。

量化基金的主要优势有模型化、数量化、突破传统、主观性影响小这四个。

量化基金投资决策的模型基于收集和分析大量历史数据建立。这种数据分析方式有助于避免因信息不完全或个人偏见导致的投资盲点，从而帮助投资者更全面地了解市场趋势和风险。

“数量化”，即量化基金了采用数量化投资策略进行风险控制。这种策略通过数学方法和计算机程序来执行交易决策，使投资过程更加客观和科学。通过数量化投资策略，量化基金可以在风险可控的情况下获取市场的超额收益。

量化基金不仅关注市场趋势和基本面，还考虑技术分析、投资者情绪和其他非传统因素。这使得量化基金能够在传统和指数型投资方式之外获得更多的投资机会和策略，从而在市场下跌时也能有不错的表现。

量化基金根据数据模型进行决策，这意味着，量化基金的决策过程自动且客观。这种方法避免了因基金管理人的主观判断和情绪波动导致的错误决策，提高了决策的准确性和稳定性。

由此来看，量化基金的优势在于其投资过程更加客观、科学和风险可控。同时，量化基金还提供了更广泛的投资机会和策略，或能够帮助投资者在市场中获得更好的回报。

了解完量化基金的优势，我们来看看一下它存在的劣势。

“应变”能力较弱是量化基金的第一个劣势。由于量化基金投资策略基于历史数据建立的数据模型得出，因此，量化基金在应对市场变化的反应时可能不够灵活。在市场出现新的情况和趋势时，量化基金需要一段时间来进行算法的优化和调整，这可能导致其反应相对较慢。

量化基金的第二个劣势是其要面临数据更新的压力。为了确保数据模型的准确性和有效性，量化基金需要不断更新数据。然而，数据的更新速度往往非常快，这可能会给量化基金的数据处理和更新带来一定的压力。如果数据更新速度跟不上，基金的表现和收益就可能会受到影响。

量化基金的第三个劣势是其可能并不适合进行短期操作的投资者。对于基金投资而言，关注短期收益或许并不是坏事，然而量化基金可能相对关注长期收益多一些，而非短期收益。这意味着，投资者需要耐心等待一段时间才能看到量化基金的收益表现。换言之，在短期内，量化基金可能不会像其他类型的基金那样快速产生效果。

总而言之，在进行量化基金的投资之前，投资者需要充分了解其劣势和风险，并选择适合自己的投资策略和产品。

基金公司发挥专业优势 推动慈善公益发展

1998年，国内第一批基金公司成立，其后，基金行业开始迅速发展。随着国内经济的发展，在走过25年后，截至2023年12月31日，基金行业内取得公募资格的基金管理人共有157家，公募基金总规模超过27万亿元。在公募基金行业的发展过程中，基金管理人的服务能力不断提高，公募基金产品已经成为了国内投资者理财的重要选择之一。

2023年是公募基金行业成立的第25个年头，公募基金从无到有、由小变大，从支持实体经济到服务投资者，成为了普惠金融的中坚力量。从1998年至今，不少基金管理人不断深耕资本市场，成为了资本市场的重要参与者和建设者。舟大者任重，马骏者远驰，不少基金管理人通过设立公益基金会、开展公益活动、捐款捐赠等方式，为社会公益事业贡献力量。

基金管理人践行普惠金融，慈善基金会与专项基金为两大抓手

1998年，国内首批基金公司成立，25年后，截至2023年年底，国内的公募基金管理人数量已经达到157家，公募基金数量已经达到了11,485只，公募基金规模达到了27,454.18亿元。

随着基金行业的不断发展和基金规模的不断扩大，公募基金的普惠性日益凸显，其服务于居民的财富作用也在不断提高。

舟大者任重，马骏者远驰。近年来，越来越多基金管理人多维度地持续加大对公益慈善事业的投入力度，各基金管理人聚焦教育、医疗、脱贫济困、救灾赈灾等领域，从多方面开展慈善公益行动，践行社会责任。

据基金业协会于2023年12月19日发布的《公募基金行业社会责任报告（2023）》，设立慈善基金会和专项基金是基金管理人管理和运作慈善及公益事业的两大主要方式。

《公募基金行业社会责任报告（2023）》数据显示，截至2022年年末，接受调查的142家基金管理人中，有17家基金管理人设立了专门的慈善基金会，有14家设立了专项基金进行慈善和公益事业的管理和运作。

截至2022年年末，17家慈善基金会自成立以来已累计对外捐赠5.83亿元，近三年捐赠2.84亿元；14只进行慈善、公益事业的管理和运作专项基金自成立以来已累计对外捐赠0.71亿元，近三年对外捐赠0.17亿元。

除了成立慈善基金会或专项慈善基金，一些公募基金管理人还直接对公益活动进行捐赠。仅在2022年，基金管理人累计通过公益慈善基金会、专项基金以及直接捐赠等方式合计捐赠的总额已经超过1.47亿元。

值得注意的是，为了更好地践行社会责任，不少基金管理人制定了公益及慈善的相关制度，保障基金会或专项基金的有效运行。

据《公募基金行业社会责任报告（2023）》，在接受调查的142家基金管理人中，有67家基金管理人表明，已设立了公益、慈善相关制度。基金管理人设立完备的公益、慈善相关制度，一方面能够在制度层面保障基金会或专项基金的有效运行，有利于基金管理人增强工作人员专业度和执行力；另一方面，这有利于促进基金会形成持续化、系统化、专业化的公益事业发展模式。

在慈善资产的保值增值方面，2019年1月1日开始正式实施的《慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法》，从制度层面进一步规范了慈善组织的投资活动。《慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法》规定，允许慈善组织将财产委托给基金管理人等专业的投资机构进行投资，这对基金行业运用及管理慈善资金起到了指导作用，有利于促进公益慈善事业的可持续发展。

积极响应慈善公益事业倡导，多方面多角度践行社会责任

25年来，公募基金行业得到了持续、稳定、健康的发展，公募基金行业也因此成为了推动国内经济发展的重要力量之一。

在社会责任的实践途径逐步发展的背景下，作为金融市场重要组成部分，公募基金行业承担起了越来越多的社会责任。

报告提出，要“引导、支持有意愿有能力的企业、社会组织和个人积极参与公益慈善事业”，为国内的公益慈善事业指明了前进方向、提供了根本遵循。报告中对公益慈善事业的倡导也得到了基金行业的积极响应。

近年来，基金管理人多维度持续加大对公益慈善事业的投入力度，多方面着眼、多角度着手践行公益慈善事业。

据《公募基金行业社会责任报告（2023）》，从内容上看，乡村发展、教育振兴、医疗健康、助农增收、关爱孤寡老人、深化爱心帮扶、增进福利等均是基金管理人开展公益慈善事业的方式。

除此之外，一些基金管理人还发挥自身专业优势、整合各界资源，建立各项公益慈善基金会和专项基金，从自身专业角度出发来促进公益慈善事业的专业化运作。

2023年，于2007年成立的广东省易方达公益基金会，向广东药科大学教育发展基金会、广州中医药大学、韶关学院、广州卫生职业技术学院捐赠，用于支持广东省订单定向培养医学大学生项目；向陆河县红十字会捐赠，专项用于陆河县基层乡村医生培训项目；向封开县红十字会捐赠，专项用于封开第二人民医院专科建设项目；向中山大学附属第一医院捐赠，专项用于支持该院开展下基层医疗帮扶、义诊等活动。

除医疗健康项目，广东省易方达公益基金会在2023年还支持了广东省内多地的教育事业及基层社工事业等。

值得注意的是，泓德基金等基金管理人自成立伊始就主动肩负起社会责任，坚定贯彻“责任”理念，不断完善社会公益方案，以公司带头、动员全员参与、培养责任意识等方式来增强内部凝聚力，以更好地履行社会责任义务，立足社会，回馈社会。

成立于2015年的泓德基金，在成立之初，其爱心公益项目就已经启动。2015年9月至2016年4月，泓德基金持续向公司员工和社会公众发起倡议，为西藏阿里地区贫困学生捐赠冬衣和文具。2017年至2023年，泓德基金每年实地走进西藏，截至目前，泓德基金旗下的公益项目“泓德爱心之路”，足迹已遍布西藏的拉萨、那曲、日喀则等地区的114个村庄，走进315户家庭，为1,000多名藏族同胞送去了温暖。

2023年8月，泓德基金第七次实地走进西藏，为西藏儿童福利院的孩子们送去了浓浓暖意。

此次进藏，泓德基金向西藏儿童福利院进行捐赠，主要为福利院的孤儿们提供教育培训、励志鼓励资金等教育助学相关方面的资助，帮助孩子们打造更加温馨的家园，增强归属感，并提升独立自主的生活能力，未来能够更好地适应并走向社会。

除了捐资助学、资助医疗健康项目、资助孤儿，一些基金管理人还通过支持乡村教育等、资助农牧项目等方式开展公益慈善事业。

成立于2011年的南方基金慈善基金会，在2011年启动了“与爱童行”计划，关注乡村教育。截至2011年6月，南方基金慈善基金会的“与爱童行”计划，足迹已遍布广东、贵州、四川、安徽、黑龙江、湖北等地。

2011年11月，南方基金慈善基金会捐资专项用于支持返乡青年创业发展特色种植业项目。2023年，南方基金慈善基金会应全国社保基金理事会号召，拟对内蒙古兴和县水果胡萝卜加工项目捐款、对内蒙古兴和县涝利海景区草原露营地建设项目捐款、对内蒙古兴和县大樱桃规模化种植项目捐款。

慈善事业是社会文明进步的重要标志之一。近年来，基金管理人加大资源投入，积极投身公益事业，以公益慈善为主线，开展了不同的特色实践及志愿活动，重点关注助学、助农、资助医疗健康事业、济困、救灾赈灾等不同方面。在基金管理人的积极行动下，国内慈善事业覆盖面更广，针对性更强，基金管理人对慈善公益事业的不断投入，为提升社会福利水平做出了巨大贡献。

未来，各基金管理人将继续积极践行社会责任、承担社会责任，不断丰富社会责任的践行方式，持续为社会贡献力量，推动经济社会可持续发展。

基金净值下跌时为什么尽量不要“眼不见为净”？

《金基研》 霞路/作者

过去一年，回望基金市场或能发现，权益类基金的亏损依然普遍存在。Wind数据显示，截至2023年12月22日，全市场的股票型基金及偏股混合型基金在近1年以来的平均亏损幅度分别为10.75%、11.74%；近3年以来，股票型基金平均亏损11.61%，偏股混合型基金平均亏损9.1%。

目前，在权益类基金整体偏弱的环境下，从整体上看，基金投资者已经具备一定的风险意识，但在风险识别和应对风险的方式上，一些投资者或容易受到非理性心理因素的影响。

一、基金投资需理性，三种常见非理性心理你中了哪种？

第一种，是过分消极应对基金净值的波动。一些投资者在遇到亏损后，情绪低落，不愿思考，且其对风险的厌恶程度提高，选择关闭交易软件，任由手中的基金“随波逐流”。

然而，基金净值下行时，投资机会有可能会显现。比如，在基金净值降低时加仓，投资者能够以更少的资金申购到更多的基金份额，从整个基金投资的过程上看，能够在一定程度上降低基金投资的总成本。

第二种，是过分积极应对基金净值的波动。一些投资者在基金净值上行时，会过分看好基金的上涨预期，从而盲目地“追涨”买入。一方面，这可能会提高基金投资的整体成本，另一方面，在基金净值下行时可能会蒙受更多损失。

在基金净值下行时，一些投资者可能会盲目恐慌甚至过度恐慌，选择“杀跌”卖出。然而，基金净值的短期下行可能只是一时回调，盲目赎回基金份额也意味着放弃了基金的成长空间。

第三种常见的非理性心理是过度自信。在投资领域，投资者的过度自信是典型而普遍存在的心理现象。在过度自信的影响下，投资者可能会高估自己投资能力，而低估投资风险，且有可能会无意识地夸大自身对信息的分析能力。如果投资者高估自己的风险承受能力，在基金净值下行时，可能会遇到基金亏损超过承受范围的情况。

另外，在过度自信时，投资者可能会盲目持有风险水平高于自己风险承受能力的基金产品，或过分信赖自己愿意相信的信息而忽视其它的信息，从而做出不恰当的投资决策。

二、非理性心理虽难抑制，但也有方法减少负面影响

为减少非理性因素对投资的影响，投资者可以从树立长期投资的理念、分散投资、适时评估风险承受能力水平等方面着手。

首先，基金是一类适合长期持有的投资品，投资者在投资基金时或不宜频繁地交叉进行申购和赎回，这可以从两方面去理解。

一方面，大部分基金的申购和赎回都需要收取手续费，在短期内，基金的份额净值涨幅有限，而如果投资者频繁进行申购和赎回，收益有可能会被申购费和赎回费“分享”掉一部分；另一方面，部分基金的持有期越长，其赎回费率越低，长期持有基金不仅会帮助投资者分享基金长期成长带来的收益，还能降低赎回费率，提高基金持有期内整体的收益水平。

其次，是分散投资。但需要指出的是，分散投资并不意味着简单地将资金分散地投资于多只基金。

从资产类别的角度看，不同类型的资产在相同的市场环境下可能会有不同的表现。因此，投资者可以将资金分散投资于股票、债券、基金等不同的投资工具上，以一类资产的收益对冲另一类资产的亏损，减少全部资产整体波动的幅度。

从基金的角度看，不同类型的基金主要投资的资产类别不同，因此投资者可以将资金分散投资于股票型基金、混合型基金、债券型基金等不同类别的基金，以一类基金的收益对冲另一类基金的亏损。

第三，为避免过度自信，投资者可以定期或不定期进行风险承受能力测试，以对自己的风险承受能力有大致的认识，并按照最新的测试结果选择与之匹配的基金产品。

需要指出的是，投资者在基金交易软件或其他渠道进行风险承受能力测试时，应当按照实际情况填写调查问卷或答题。如果为了投资高风险的产品而故意“提高”风险承受能力等级，可能就舍本逐末了。

基金投资中，除了追涨杀跌和盲目追求高风险高收益，常见的非理性心理有还从众心理、先入为主等。不同的非理性心理或能在不同的角度影响投资者具体的投资决策，从而影响基金投资的整体收益。因此，为减小非理性心理对投资的影响，在基金投资过程中，投资者可以“等一等”，树立长期投资的理念；“分一分”，将资金分散投资于不同类型或不同主题的基金；“测一测”，定期“更新”对自己风险承受能力的认识。

基金投资是“新的香”还是“老的辣”？

《金基研》道莲/作者

在投资领域，作为一种相对稳健的投资工具，基金受到了越来越多投资者的青睐。然而，对于许多新手投资者来说，面对市场上琳琅满目的基金产品，如何选择适合自己的产品是一个难题。那么，在基金投资过程中，究竟是买新发基金还是老基金好呢？

一、新发基金与老基金“差异性”对比

首先，我们需要了解什么是新发基金和老基金。

简单来说，新发基金是指新成立的基金，而老基金则是指已经运作一段时间的基金。新发基金通常是由基金公司推出的新产品。而老基金则是在市场上已经存在一段时间的基金，其投资组合和业绩表现已经得到了一定的验证。

然而，在基金投资过程中，新发基金和老基金哪个更好，或并没有一个固定的答案。不同的投资者有不同的需求和风险承受能力，因此，投资者要根据自己的投资需求和新老基金的区别来进行选择，而新老基金的异同，或正是 “基金小白”在选择基金前需要做的功课。

下面，我们将从不同的角度来看看新老基金的异同之处。

新发基金通常有一个募集期，在此期间内投资者可以认购该基金的份额。在费用水平上，相比老基金，新发基金通常具有更低的管理费率和认购费率。此外，新发基金通常会有一定的封闭期，这有助于基金经理更好地进行资产配置和投资管理。对于一些追求低成本的投资者来说，认购新发基金可能是一个不错的选择。

然而，新发基金也存在一些潜在的风险。

首先，新发基金有认购期，投资者认购基金份额后，基金并不是立即开始运作，而是要等到发行结束基金成立才开始运作。

例如，华夏中证半导体材料设备主题ETF发起式联接A的认购期为2023年12月21日至2024年1月19日；易方达上证科创板成长ETF联接发起式A认购期为2023年12月25日至2024年1月5日。

此外，新发基金成立后一般还有封闭期（一般为3个月，具体时长以公司的公告为准），在封闭期内，投资者无法赎回基金份额。

其次，新发基金的基金经理可能会缺乏经验，这或影响基金的业绩表现。此外，新发基金的投资策略和资产配置可能不够成熟和稳定，这也增加了投资风险。

相比之下，老基金已经运行了一段时间，具有相对稳定的投资策略和资产配置。老基金的基金经理通常已经具有一定经验，能够更好地应对市场波动和风险。

此外，投资者还可以在老基金的季报、年报等文件了解其持仓的具体情况；而新发基金或会因为还没构建投资组合，投资者可能还需要等到基金封闭期结束后才能看到其持仓情况。因此，对于一些追求稳健收益、具备一定风险承受能力的投资者来说，相比新发基金，申购老基金可能更加合适。

当然，老基金也存在一些不足之处。

例如，一些老基金的管理费率和认购费率可能会高于新发基金，从而增加了投资者的投资成本。此外，一些老基金的投资策略和资产配置可能已经过时或不够灵活，无法适应市场的变化。因此，投资者在选择老基金时需要仔细甄别，选择那些业绩表现稳定、管理费率和认购费率合理的老基金。

另一方面，新发基金可能会出现配售，而大部分开放式的老基金都可以买入，即便出现限购也可以及时从基金的临时公告中获知。

综上所述，新发基金和老基金各有各的优缺点。在选择上，无论是认购新发基金还是申购老基金，投资者都需要根据自己的投资目标和风险承受能力进行权衡。

二、与投资者自身条件相适配的基金长什么样？

1、了解自己的投资目标和风险承受能力。不同的投资者有不同的投资目标和风险承受能力，因此需要选择适合自己的基金产品。例如，对于追求稳定收益的投资者来说，可以选择债券型或货币型基金；而对于追求高收益的投资者来说，可以选择股票型或混合型基金。

2、查看基金的历史业绩和投资组合。投资者可以通过查看基金的历史业绩和投资组合来了解基金的投资风格和风险水平。此外，投资者还可以通过比较不同基金的业绩表现来选择优秀的基金经理和基金公司。

3、注意费用和灵活性。购买基金时，投资者除了需要支付一定的管理费和销售服务费，还需要考虑基金的灵活性，以便在需要赎回时能够及时操作。

4、定期关注市场行情和基金经理的变动。市场行情和基金经理的变动都可能影响基金的业绩表现。因此，投资者需要定期关注市场动态和基金经理的变动，以便及时调整自己的投资策略。例如，在市场震荡时，新发基金建仓初始仓位偏低，相较已经建好仓位的老基金来说，可能会有更好的抗震能力。

总之，相比老基金，新发基金费率水平低，但具有封闭期；老基金有历史业绩可供投资者分析，但费率水平或会稍高。因此在基金投资过程中，新发基金和老基金究竟哪个好，或并无确切的答案。投资者根据自身的风险承受能力选择出与自己风格适配基金并长期持有，或能在基金投资中获得理想的收益。

达利凯普：民品军工两开花客户资源优质 产品性能对标国外竞品市占率国内居首

《金基研》山海/作者 杨起超 时风/编审

多层瓷介电容器（MLCC）作为重要的被动元件，被誉为“电子工业大米”，在电子工业中有着十分重要的作用。其中，射频微波MLCC，系MLCC的重点分支产品之一，主要应用于通信、军工、核磁共振医疗设备、轨道交通、射频电源等领域。大连达利凯普科技股份公司（以下简称“达利凯普”）是国内少数能够大批量生产可靠性高、一致性好的射频微波MLCC产品，并大量出口参与国际竞争的企业，稀缺性凸显。

作为国内射频微波MLCC重要的生产商，达利凯普是国内少数掌握射频微波MLCC全流程工艺技术体系的企业之一，具备丰富的射频微波MLCC研发和生产经验，产品质量优秀、品质稳定等特点已得到客户的高度认可，技术水平完全满足国内外客户需求。经过多年的发展，达利凯普在民品和军工领域积累了优质的客户资源，进入国内外诸多知名生产商供应系统，构筑客户资源壁垒。2022年，全球射频微波MLCC市场中，达利凯普市场占有率位列全球企业第5位、国内企业第1位。

一、下游产业持续发展带动市场需求提升，国产化加速国内厂商迎机遇

电子元器件产业是现代经济的基础产业，一直受到国家的高度重视和大力支持。电容器是电子元器件的重要组成部分，几乎所有的电子设备中都需要规模化的电容器配置。

根据介质不同，电容器产品可分为陶瓷电容器、铝电解电容器、钽电解电容器和薄膜电容器等。其中，陶瓷电容器占比超过50%，而多层瓷介电容器（MLCC）占整个陶瓷电容器市场的90%左右。

射频微波MLCC，系MLCC的重点分支产品之一。作为国内射频微波MLCC重要的生产商，达利凯普的主要产品应用于通讯、军工、医疗、铁路信号、射频电源等领域产品的射频微波电路之中。

在通信市场，射频微波MLCC主要应用场景为移动通信基站中的功放模块，特别是在5G通讯基站中应用广泛。5G网络是通信行业未来的发展方向，其基站布置密度是4G的2-3倍。5G基站的建设对射频微波MLCC有大量的需求。

据工信部数据，2020-2022年，国内建成开通5G基站数量分别为71.8万个、142.5万个、231.2万个，年均复合增长率达79.45%。截至2023年10月末，国内5G基站总数达321.5万个。

在军工市场，射频微波MLCC在相控阵雷达之中应用广泛。国内国防建设发展迅速，电子化、信息化、智能化和实战化的趋势带来各项武器装备对军工电子迫切的提升换代需求。

据财政部数据，2019-2023年，国内国防支出预算分别为1.19万亿元、1.27万亿元、1.36万亿元、1.45万亿元、1.55万亿元，呈逐年上升趋势。

军用射频微波MLCC的需求量将随着国防科技工业的快速发展、军用电子化设备的不断更迭而逐步扩大。

在医疗市场，射频微波MLCC主要应用于核磁共振医疗设备等产品之中。每台磁共振成像技术（MRI）设备上都需大量使用射频微波MLCC元件。

据华经产业研究院数据，国内MRI设备总量从2013年的4,376台增长至2022年的13,242台，复合增速达到13.09%。2022年国内MRI设备人均保有量为9.38台/百万人，与欧美发达国家相比还存在很大提升空间。

在轨道交通市场，高速铁路每0.3-0.5公里左右便需安装一组应答器（每组2-3个），每个应答器使用射频微波MLCC数量为300-400只左右。除此之外，城市建设中的地铁、轻轨等轨道交通对射频微波MLCC同样存在大量的需求。

据交通运输部数据，2018-2022年，国内高速铁路运营里程分别为2.99万公里、3.54万公里、3.79万公里、4.01万公里、4.20万公里。

同期，据国家统计局数据，国内城市轨道交通运营里程分别为5,295公里、6,172公里、7,355公里、8,736公里、9,555公里。

随着国内高铁、轨道交通运营里程的增加，以及高铁“走出去”战略的持续推进，国内射频微波MLCC市场空间将进一步扩大。

在射频电源市场，射频微波MLCC主要应用于射频电源的核心——射频功率放大器之中。国内射频电源产品主要应用于半导体及光伏设备领域和医疗美容领域等，该等领域的快速发展有助于推动射频微波MLCC行业的进一步发展。

值得一提的是，国内是射频微波MLCC产品的主要市场之一，国内市场对射频微波MLCC的需求量占世界需求量的比例超过60%。但是，当前国内市场的主要射频微波MLCC供应商仍为国外企业，国内企业在国内市场占有率偏低。

随着国产化进程逐步加速，对能够实现国产化替代的射频微波MLCC生产企业而言，发展潜力和发展空间巨大。

综上，近年来，达利凯普产品射频微波MLCC的主要下游产业快速发展，且市场前景广阔，由此带动射频微波MLCC需求逐步提升。同时，射频微波MLCC国产替代空间巨大，随着国产化进程逐步加速，国内厂商迎来发展良机。

二、近三年营收CAGR领跑同行，毛利率及ROE高于行业均值

受益于下游半导体设备、医疗影像设备等市场需求的增加，近年来达利凯普经营业绩持续增长。

据招股书，2020-2022年，达利凯普营业收入分别为2.16亿元、3.54亿元、4.77亿元，复合增长率达48.65%；净利润分别为0.49亿元、1.14亿元、1.77亿元，复合增长率达89.78%。

营业收入复合增长率是一个评价企业成长状况和发展能力的重要指标。2020-2022年，达利凯普营业收入CAGR“领跑”同行业可比公司，凸显其成长性。

据东方财富choice数据，2020-2022年，达利凯普同行业可比公司北京元六鸿远电子科技股份有限公司（以下简称“鸿远电子”）的营收CAGR为21.32%；福建火炬电子科技股份有限公司（以下简称“火炬电子”）的营收CAGR为-1.34%；株洲宏达电子股份有限公司（以下简称“宏达电子”）的营收CAGR为24.12%、潮州三环（集团）股份有限公司（以下简称“三环集团”）的营收CAGR为13.55%、广东风华高新科技股份有限公司（以下简称“风华高科”）的营收CAGR为-5.43%。

经金基研计算，2020-2022年，上述五家达利凯普同行业可比公司的营收CAGR均值为10.44%。

受下游射频电源行业需求放缓以及2021年末搬厂因素导致的部分延迟发货订单于2022年确认收入的影响，2023年1-9月，达利凯普实现营业收入2.73亿元，净利润0.99亿元（经天健会计师事务所审阅未审计，下同）。

虽然，达利凯普2023年1-9月业绩有所波动，但从毛利率及加权平均净资产收益率看，其盈利能力突出。

据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年1-9月，达利凯普毛利率分别为60.20%、55.88%、60.27%、60.40%。

同期，达利凯普同行业可比公司鸿远电子、火炬电子、宏达电子、三环集团、风华高科的毛利率均值分别为41.01%、43.83%、41.28%、35.70%。

2020-2022年及2023年1-9月，达利凯普加权平均ROE分别为14.51%、25.11%、29.58%、13.48%。

同期，达利凯普同行业可比公司鸿远电子、火炬电子、宏达电子、三环集团、风华高科的加权平均ROE均值分别为17.45%、23.01%、14.20%、5.48%。其中，2023年1-9月，鸿远电子的加权平均ROE为6.01%；火炬电子的加权平均ROE为5.45%；宏达电子的加权平均ROE为8.47%；三环集团的加权平均ROE为6.52%；风华高科的加权平均ROE为0.94%。

简言之，2020-2022年，达利凯普经营业绩持续向好，其中营收复合增长率“领跑”同行，成长性优异。虽然受下游射频电源行业需求放缓影响，达利凯普2023年1-9月业绩有所波动，但是其毛利率和加权平均ROE均高于行业均值，盈利能力突出，随着下游射频电源市场的回暖，达利凯普的业绩有望率先反弹。

三、民品军工两开花客户资源优质，海外销售市场逐步打开

射频微波MLCC产品主要应用领域的客户对产品性能及稳定性等品质的要求苛刻，但形成稳定供货之后其切换难度大，切换时间长、成本高，因此该类客户倾向于与成熟供应商长期紧密合作。

经过多年的发展，达利凯普已成为国内射频微波MLCC领域具有一定影响力的供应商，与多家知名移动通讯基站设备、医疗影像设备、军用设备、轨道交通信号设备、半导体射频电源及激光设备和仪器仪表生产商建立了合作关系。

民品方面，达利凯普射频微波MLCC产品已进入通信、医疗、轨道交通等行业知名生产商供应系统。

在移动通讯基站设备领域，达利凯普已成为移动通讯基站主设备商客户A等企业的供应商；在医疗影像设备领域，达利凯普与通用医疗、西门子医疗、联影医疗等大型医疗影像设备制造商保持长期合作关系；轨道交通信号设备领域，达利凯普是中国通号的射频微波MLCC供应商；半导体射频电源及激光设备领域，达利凯普已进入Advanced Energy Industries、MKS Instruments, Inc.等知名半导体、电源技术公司的供应体系。

军用设备领域，军工资质的审查具有严格的标准，对射频微波MLCC行业的潜在竞争者具有较高的进入门槛。达利凯普具有完善的质量管理体系，拥有高可靠、定制化能力和生产全流程自主可控等优势，已获得完备的军工产品研发生产资质。

经过多年在军工领域的深耕，达利凯普军工销售业绩实现了较快的增长，形成了一定市场准入壁垒优势。

近年来，达利凯普战略性选择优质大客户，其主要客户为国内外知名的医疗设备、军工电子、高速铁路信号设备生产商及其重要的零组件生产商，该等客户信用良好、实力雄厚、行业地位高。达利凯普与该等大客户进行合作，有助于持续提升自身产品力，提升核心竞争力和品牌知名度。

值得关注的是，凭借良好的产品性能及质量，达利凯普取得了境外客户的认可，其在欧洲、北美、东亚和南亚客户数量处于持续增长之中且近三年主要客户订单规模也有显著增长。境外收入已成为达利凯普重要的收入构成部分。

随着达利凯普对海外市场的不断开拓，其海外市场销售规模逐步扩大。2020-2022年，达利凯普境外销售收入分别为0.98亿元、1.69亿元、2.91亿元，占主营业务收入的比例分别为45.49%、47.79%、60.95%，均呈逐年增长趋势。

2023年1-6月，受下游半导体设备出货量放缓的影响，达利凯普境外销售收入有所下降，但占当期主营业务收入比例仍达到55.31%。

多年积累的客户基础为达利凯普构建了竞争壁垒，同时为将来在该行业内赶超国内外知名竞争对手奠定了扎实的基础。

四、产品性能对标国外竞品市占率国内居首，核心技术产品收入占比超95%

长期以来，国内射频微波MLCC市场由国外企业占据主导位置，其中美国ATC公司的射频微波MLCC产品在军工、医疗等领域占有较大市场份额，日本村田的射频微波MLCC产品在通讯、汽车电子领域占有较大市场份额，国内企业竞争力有限。

多年来，达利凯普专注于射频微波MLCC的研发、制造与生产，其产品型号和性能日臻完善，逐步实现对ATC公司和日本村田在射频微波MLCC产品领域的对标和覆盖。

目前，达利凯普是国内少数能够大批量生产可靠性高、一致性好的射频微波MLCC产品，并大量出口参与国际竞争的企业。

达利凯普射频微波MLCC产品生产的全流程均在国内进行，在产品品质和成本的保障下，具备不俗的国际市场竞争力，远销美国、日本、欧洲等电子元件生产技术先进的发达国家地区。

同时，达利凯普借助在国际市场上取得的行业地位，在国内国产化竞争中争取先机。随着国内电子产业链国产化进程的加速，达利凯普国产化优势得到进一步强化。

据《2023年版中国MLCC市场竞争研究报告》，2022年全球射频微波MLCC市场中，达利凯普市场占有率位列全球企业第5位、国内企业第1位。

优秀的产品性能离不开达利凯普成熟的射频微波MLCC研发、生产技术体系。

经过多年持续投入和经验积累，达利凯普掌握射频微波MLCC全流程制造技术和工艺，在原材料配方、电容器结构设计、测试技术、工艺控制技术等领域形成了多项核心技术，构筑扎实技术壁垒。

产研融合方面，达利凯普的核心技术有助于实现产品的高Q值、低ESR、高自谐振频率、高工作温度（175℃）、高可靠性等特点，已实现良好的产业化推广。

2020-2022年及2023年1-6月，达利凯普的核心技术产品收入及占营业收入的比例分别为96.10%、95.37%、96.38%、97.53%。

荣誉方面，达利凯普研发的高Q值、射频微波多层瓷介电容器项目获第七届中国创新创业大赛全国总决赛电子信息行业成长组一等奖；高Q/高功率型多层片式瓷介电容器关键技术开发与产业化项目获辽宁省科学技术进步奖二等奖、大连市技术发明奖一等奖；高Q微波/射频陶瓷电容器获评辽宁工信委2018年“专精特新”产品技术。

2020年，达利凯普获得工信部“专精特新”小巨人企业荣誉称号；2021年，达利凯普主要产品射频微波MLCC被工信部、中国工业经济联合会评为“第六批制造业单项冠军产品”；2022年，达利凯普被辽宁省人民政府授予第九届辽宁省省长质量奖银奖；2023年，达利凯普被中华工商时报社评为“2022年度最具成长力企业”。

五、募资进一步扩大产能，加快射频微波MLCC国产化进程

此番上市，达利凯普拟募集资金4.50亿元，分别用于高端电子元器件产业化一期项目、信息化升级改造项目、营销网络建设项目、补充流动资金。

其中，高端电子元器件产业化一期项目总投资3.31亿元，拟投入募集资金3.04亿元，用于新增陶瓷电容器生产线，引进先进生产设备，优化工艺流程，扩大产能并提高达利凯普产品品质，进而保持其竞争优势。

近年来，达利凯普业务快速发展，但与国内外知名企业、上市公司相比，在生产经营规模、资本实力等方面仍存在一定差距。目前，达利凯普仅有一条MLCC产线，现阶段相关规格型号的射频微波MLCC产品的产能已接近饱和，对大批量产品订单的生产保障难度较大，急需提升以满足市场需求。

据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，达利凯普产能利用率分别为96.23%、106.53%、118.06%、96.04%。

一方面，产能提升可以增加达利凯普瓷介电容器供应能力，提高市场占有率。另一方面，通过新建生产车间、购置先进的生产和检测设备，优化生产工艺，可增强达利凯普瓷介电容器业务多品种、多规格产品订单的综合生产能力，提高产品生产效率，提升市场响应速度和快速供货能力，保证其在市场竞争中处于有利地位。

“信息化升级改造项目”拟使用募集资金6,500.00万元，通过建设高效的信息化生产经营管理系统，提高达利凯普的信息化、数字化管理水平，进一步提高其日常生产经营管理的效率和内部控制制度的有效性，为达利凯普业务发展提供有力支撑。

目前，智能制造已成为国内整个制造业生态的发展趋势，达利凯普的上下游供应链企业和国内外竞争对手均在通过实施制造流程数字化变革提高生产效率。通过信息化升级改造项目的实施，将提高达利凯普生产自动化和精细化水平，提高生产效率，增强核心竞争力。

“营销网络建设项目”拟使用募集资金3,000.00万元，用于在华北、华中、华东、华南和西南地区重点城市和境外四个国家或地区设立办事处，租赁办公场所及采购办公设施，增加达利凯普在国内外主要城市的销售网络布局，提升其在国内外市场的业务开发能力、客户综合服务水平和市场影响力，为未来产品销售提供支撑。

通过补充流动资金，将满足达利凯普经营规模增长带来的流动资金要求，有利于其扩大业务规模，优化财务结构，增强研发实力，提升达利凯普核心竞争力和持续盈利能力。

未来，达利凯普将不断巩固优势产品地位，逐步丰富产品系列，同时快速扩大产能、提高供应保障能力，构建起多样化产品快速开发、量产的全球产业链技术服务能力，致力于成为世界一流高端电子元器件优质供应商。

敲开基金收益率的“四扇门”

《金基研》 祁玄/作者

基金市场产品琳琅满目，而对具体基金业绩的评价指标也不下数十个。因此，一些投资者挑选基金时可能会“挑”一些直观易懂的数据来看，据此得出基金是否值得投资的结论。这其中，“净值”和“收益率”是两类较为直观且具有代表性的数据。

其中，“净值”反映每一份额基金所蕴含的资产的价值，可被分为“单位净值”和“累计净值”两类；收益率反映的则是基金的历史业绩，也许不能代表基金未来的业绩，但或许可以带来一定的参考价值。此外，收益率这类数据或存在着许多“门道”，仅是常见的收益率指标，一般可以被分为四类。而结合各类数据进行具体分析，或能筛选出适合自己的基金产品。

如此看来，单靠“净值”和“收益率”这两个指标来筛选基金，也许并非易事。

一、净值“摄像机”，记录过去与现在

在基金投资的过程中，基金的“净值”或是投资者容易观察到的数据，按“含金量”的不同，基金的“净值”可以被分为“单位净值”和“累计净值”两种。

基金的“单位净值”，指的是每一份额基金的价值，其计算为：单位净值=基金资产净值/基金总份额。

此外，基金还有“累计净值”，其计算为：累计净值=单位净值+成立以来的累计分红。

这两个数值就像两台不同的“摄像机”，从不同的角度记录着基金的成长历程。

单位净值就像“实时摄像机”，每天都在记录着基金的最新价格。而累计净值就像一部“回顾历史的摄像机”，它记录了基金从成立以来到现在的净值变化，可以看作是基金从创立到现在的累计收益。

对于短期投资者而言，如果想要知道基金在某天的价格及短期内的走势，可以关注基金的单位净值。而对与长期投资者而言，如果想要了解基金的长期表现，那么可以关注累计净值，它能让你了解基金自成立以来的表现。

对比基金的单位净值和累计净值走势，则可以得出基金自成立以来的分红情况。

二、以“年”为单位的三种收益率

除了净值，收益率也是投资者经常关注的基金指标。

那么各位投资者经常看到的“近一年涨跌幅”、“近三年涨跌幅”等，是什么类型的数据呢？

其实，这些“近××涨跌幅”代表的是，以当前时点为计算周期的终点，回溯一段时间的基金净值增长率。

例如，2023年11月30日，某基金近三年的涨幅是“50%”，这代表这只基金从2021年12月1日至2023年11月30日这个时间段内的收益率为50%（假设期间没有进行分红）。

再来看一下年化收益率，它是将一段时间（时长不为1年）的投资收益率折算为一年的理论收益率。

比如，某只基金在2023年三季度的收益率为3%，那么转化为年化收益率则为12%，但这并不代表这只基金在2023年获得了12%的收益率。

值得注意的是，年化收益率只是理论上的收益率，不代表基金每年都能获得这个水平的收益。而且，用不足一年时段的收益率来折算成年化收益率则并不准确，容易影响业绩评估，造成夸大和误读。年化收益率的出现，是为了将不同长短时间的收益率放在“同一尺度”进行比较。

举个例子，基金C和基金D2018-2022年的年化收益率分别为29.58%和30.11%，但两只基金不同年度的收益率存在较为明显的差异。

也就是说，对比不同基金的业绩时，不但要分析它们年化收益率的水平，还要分析不同基金在相同时间内的收益率差异。

值得一提的是，除了年化收益率、年收益率，投资者经常能还能看见“超额收益率”这一指标。

基金的超额收益率，常常与基金经理的主动操作有关。

收益率指标反映的是基金的盈利或亏损，是绝对指标。而超额收益率是一个相对指标，反映基金业绩超过了比较基准多少。

由于超额收益率是一个相对指标，即使基金收益率为负数，如果净值跌得比业绩基准要少，超额收益也会是一个正数。这里提到的业绩基准，可以是市场指数、行业指数或者其他投资组合的收益率。

例如，某基金过去3年净值增长率为30%，业绩比较基准收益率为-5%，说明它们之间存在着35%的差距，这个差距就是35%，即超额收益率；假设过去5年净值增长率为70%，业绩比较基准收益率为10%，那么超额收益率为60%。

可以说，超额收益率是衡量基金经理主动管理基金能力的关键指标之一，超额收益率越高、越稳定，说明基金经理获取超额收益的能力越强。

但是像易方达货币A，工银现金货币基金等类型的货币基金，则无需优先考虑收益率的情况，而应当着重其流动性与安全性。

总而言之，单位净值及累计净值等净值指标、N年收益率及年化收益率等收益率指标，以及超额收益率，能在一个或多个角度反映基金过往的业绩。但这些指标反映的都是基金业绩的某一个方面，仅看任何一个指标或都不能形成对基金业绩的全面认识。因此，在筛选基金的过程中，投资者或还需要结合多个指标，进行综合分析。

为什么说QDII基金能适应资产配置的多元化需求？

《金基研》 作者/霞路

今年以来，权益类市场的走势与投资者的预期之间存在一定差异，部分投资者资产配置的多元化需求提升，且境内外市场表现出了一定的差异性。在此背景下，公募QDII基金发展“加速”，年内QDII基金的总规模、份额、产品数量及收益率均有增长。

那么，在目前QDII基金规模及业绩增长的背景下，投资者投资QDII基金需要注意些什么？

一、整体跑赢沪深300指数，QDII基金的投资价值几何？

今年以来，投资者分散风险的意识或在增强，在资产配置需求多元化的驱动下，公募QDII基金发展“加速”，年内QDII基金的总规模、份额、产品数量及收益率均有增长。

从收益角度看，截至2023年12月7日，在可获数据的276只QDII基金中，有121只实现了正收益，占比超过40%。年初以来收益率超过10%、20%的QDII基金分别有64只、41只；而年初以来收益率超过40%的QDII基金则有17只，其中，华夏全球科技先锋混合（QDII）、易方达标普信息科技指数（QDII-LOF）A今年以来的收益率分别为50.49%和50.23%。

在业绩增长的带动下，QDII吸引了资金的流入。今年QDII基金的资产净值及份额均有不同程度的增长，基金公司也在此机遇下加快了QDII基金的发行。

数据显示，截至2023年12月7日，QDII基金的资产净值接近3,500亿元，较年初增长18.9%；基金份额从年初的3,705.8亿份增至4,981.2亿份，增长34.42%；而产品的数量则从年初的222只增加至276只。

从QDII基金的整体表现上看，截至2023年12月7日，QDII基金指数（H11026）今年以来的涨幅为0.02%，跑赢沪深300指数的-12.41%；区间最大回撤为-11.35%，小于沪深300指数的-19.28%。

简言之，今年以来，QDII基金的整体表现或好于大盘。

需要指出的是，近年来，QDII基金的发展从“主要为被动指数型产品”转向“被动指数产品与主动管理产品并驾齐驱”，其投资范围有所扩大，但投资结构或需进一步与更多细分主题和行业的投资需求契合。

另外，尽管今年以来QDII基金整体的表现或好于大盘指数，但从长周期的发展来看，QDII基金本身的投资局限性仍值得投资者得留意。

二、尺有所长寸有所短，QDII基金也有“一体两面”

QDII基金的出现，源于QDII这一制度安排的落地。QDII即“合格境内机构投资者”，是指经证监会批准，可投资境外资本市场股票、债券等有价证券的基金公司等机构。而QDII基金，则是指由具备合格境内机构投资者身份的基金公司设立的、向国内投资者募集资金、将资金投资于境外证券市场的基金。

也就是说，对于普通的投资者而言，持有QDII基金的份额，相当于间接地持有了境外市场的证券。

需要指出的是，投资者在留意到QDII基金这一便捷途径的同时，需要注意QDII基金费率高、无实时净值显示、波动性大等局限性。

从其优势的角度看，QDII基金具有投资便捷、不占用个人购汇额度等特点。

第一，QDII基金“省时省力”。

如果投资者想直接在境外证券市场投资，首先，要办理境外银行账户、开通境外市场证券账户、购买外汇等，手续繁复且耗时耗力；其次，境外证券市场的交易时间与国内的作息时间存在差异，投资者可能需要在半夜“盯盘”，这或会给生活带来不便。

而投资者投资QDII基金就像投资其他类型的普通基金，无需开立境外市场的证券账户、购汇或了解境外市场的相关交易制度，省去了办理境外银行账户等操作，且无需“半夜盯盘”。

第二，投资QDII基金不占用个人的购汇额度。

与使用外汇直接投资境外证券市场不同的是，投资QDII基金时，投资者可以用本币直接申购基金份额，基金公司再将募集所得的本币资金兑换成所需的外币并投资境外市场。因此，投资者投资QDII基金时能“间接”使用基金公司的外汇额度，而个人外汇额度不会被占用。

需要指出的是，QDII基金或还存在费率高、申赎时间长、波动性大等局限性。

首先，由于QDII基金跨市场管理，基金公司使用QDII基金的资产投资境外证券时，或需要支付更多的交易费用、面临汇率变化带来的汇兑成本，因此，QDII基金的申购费率和管理费率或相对较高。

第二，由于不同证券市场的交易时间存在差异，且清算效率不同，多数场外交易的QDII基金实行T+2交易制度，这或会提高投资者的时间成本。此外，由于各市场存在时差，QDII基金的单位净值或无法像主要投资A股市场的基金一样在A股的交易时间内实时进行估算。也就是说，QDII基金或只能定期公布一次基金净值。

第三，部分境外市场并无涨跌幅限制，且实行T+0交易制度，证券在短期内的波动大，因此相比A股，QDII基金的波动性整体可能会更大。比如，截至2023年12月7日，以月为计算周期时，QDII基金指数的年化波动率为16.12%，高于沪深300指数的13.97%。

总而言之，QDII基金给投资者打开了一条便捷投资境外市场的通道，是一类能够帮助投资者布局境外市场的便捷工具，且不占用个人购汇额度，但QDII基金同时也存在费率高、申赎时间长、波动性大等局限性。因此，有境外市场投资需求的投资者，或可在进一步了解QDII基金的特点及风险收益特征后，适当持有一定的QDII基金份额。