中远通：行业前景广阔 核心技术贡献收入占比超98%

《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
通信、新能源汽车和工控行业为国家重点鼓励发展行业，长期以来持续受到国家政策鼓励和支持。当前国内正在大力推动新基建，新一代通信技术产业化持续推进、新能源汽车及充电桩市场爆发式增长、工业自动化不断升级，相关电源产品的市场需求提升，行业发展前景广阔。
在此背景下，深圳市核达中远通电源技术股份有限公司（以下简称“中远通”）已完成发行认购缴款工作，即将登录深交所创业板。作为一家科技创新驱动型企业，中远通为通信、新能源汽车和工业自动化控制等领域客户提供定制电源解决方案，主要产品为通信电源、新能源电源和工控电源。
深耕电源行业逾20年，中远通以研发创新为发展驱动力，打造先进的技术研发平台，以客户需求为导向持续开发具备竞争力的解决方案，并加强产品质量控制和售后服务，在业内树立了“VAPEL”良好的品象。目前。中远通在技术、产品、服务和品牌等方面形成了综合性的竞争优势，在通信、新能源、工控等细分领域积累了优质的客户资源，保持不俗的市场竞争力。此番上市，中远通拟募资主要投向研发创新领域，提升其核心竞争力，进一步增强可持续发展动能。

一、新基建带动下游产业发展升级，电源行业市场前景广阔
随着国内宏观经济的高速发展、人民生活水平的不断提高，以及社会电气化程度的逐步提升，国内电源产业总体上一直保持着平稳的增长。
深耕电源领域二十余载，中远通的产品主要应用于通信、新能源和工控等行业。当前国内正在大力推动新基建，其中新一代通信技术基站建设、新能源汽车充电桩、大数据中心等为电源提供了广泛的应用场景。
在通信领域，国内信息通信业总体保持良好的发展态势，信息通信服务业收入呈现持续增长趋势，对上游通信设备及相关产业持续发展的支撑和带动作用不断增强。
据Wind资讯数据，2018-2022年，国内通信业务收入分别为2.09万亿元、2.27万亿元、2.46万亿元、2.73万亿元、2.93万亿元，年均复合增长率为8.81%。
当前，新一代通信技术在全球范围内正处于产业化培育的关键时期。新一代通信技术基建是国内新基建的重点投资方向，国家加快新一代通信技术产业化进程，为新一代通信技术商用营造产业化生态环境，将成为通信设备及其相关产业发展的关键动力。
一方面，新一代通信技术的大规模产业化、市场化应用，必须以运营商网络设备的先期投入作为先决条件，这将间接带动通信产业链上游电源系统、元器件、原材料等相关行业的发展。另一方面，新一代通信技术的低时延、高速率、低成本特性，将吸引各行业扩大相关投资，加大信息、通信和技术的资本投资比重，从而促进通信基础设施的建设。
新一代通信技术基础设施建设投资需求将通过移动通信的大小基站建设，间接拉动通信电源的需求，为通信电源市场带来新增的市场空间。
在新能源领域，在国家政策的大力扶持下，近年来国内新能源汽车市场呈现出了爆发式增长的态势，带动上游新能源汽车车载电源行业持续快速增长。
据中汽协数据，2018-2022年，国内新能源汽车销量分别为125.6万辆、120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆，年均复合增长率达53.02%。2023年1-10月，国内新能源汽车销量为728.0万辆，同比增长37.8%。
另据华经产业研究院数据，2020-2022年，国内车载充电机行业市场规模分别为41.0亿元、105.6亿元、206.6亿元，呈爆发式增长趋势。
同时，新能源汽车市场的蓬勃发展，直接带动新能源汽车充电设施行业的崛起。
据中国充电联盟数据，截至2023年9月末，全国充电基础设施累计数量为764.2万台，同比增加70.3%，国内新能源车桩比下行至2.38:1，但与《政府机关和公共机构购买新能源汽车实施方案》提出的充电接口与新能源汽车数量比例不低于1:1的标准仍有明显差距。
在可预见的未来，新能源汽车仍是国内坚定的重要发展战略之一，新能源汽车及其充电设施产业发展前景广阔。中国电动汽车充电基础设施促进联盟预计，在碳排放目标以及新基建的激励下，国内充电基础设施有望开始新一轮的高速增长。
在工控领域，在制造业转型升级、人口红利逐渐减弱的背景下，国内工业自动化市场规模持续增长，为工控电源行业的发展奠定良好的市场基础。
据中国工控网数据，2018-2022年，国内工业自动化市场规模分别为1,837亿元、1,904亿元、2,087 亿元、2,547亿元、2,642亿元。
综上，在新基建背景下，新一代通信技术产业化持续推进、新能源汽车及充电桩市场爆发式增长、工业自动化不断升级，带动相关电源市场需求提升，电源行业发展空间广阔。

二、优质客户资源支撑可持续发展，聚焦重点客户销售费用率低于行业均值
受益于通信网络建设、汽车产业电动化和制造业自动化发展，近年来中远通业务发展态势良好。
据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，中远通营业收入分别为9.84亿元、14.29亿元、14.39亿元、6.41亿元，2020-2022年CAGR为20.91%；扣非后归母净利润分别为7,707.6万元、10,641.82万元、9,394.78万元、4,251.55万元，2020-2022年CAGR为10.40%。
其中，因受行业供需关系波动影响，中远通主要客户的提货速度下降，其2023年1-6月业绩有所下滑，但中远通2023年第二季度收入已高于2022年第四季度，收入下滑趋势有所减缓。
经立信会计师事务所审阅，2023年1-9月，中远通营业收入为9.07亿元，扣非后归母净利润为5,829.49万元。
深耕电源行业逾20年，中远通具备显著的市场先发优势，“VAPEL”品牌已在业内树立了良好的品象，在通信、新能源汽车和工控等细分领域积累了一大批优质客户，并形成双赢的战略合作关系。
在通信电源领域，中远通客户以国内外大型通信设备厂商为主；在新能源电源领域，中远通拥有汇川技术、英威腾、蓝海华腾、吉利、比亚迪等国内知名新能源汽车集成厂商和整车厂商客户；在工控电源领域，中远通与国际领先的工业联接解决方案供应商魏德米勒等客户建立了长期稳定的合作关系。
值得一提的是，中远通的主要客户均为行业内知名企业，综合实力强，其与主要客户合作历史达15年以上。
其中，中远通第一大客户S客户是全球领先的ICT（信息与通信）基础设施提供商，其多次获得S客户核心供应商奖、杰出供应商奖、质量协作专项奖、优秀供应协同奖等奖项认可。中远通自1999年与S客户建立了合作关系，且双方合作关系不断深化。
此外，中远通与深圳市中兴康讯电子有限公司自1999年开始合作；与新华三建立合作时间为2003年；与Weidmuller Interface GmbH & Co.KG自2004年开始合作；与爱立信自2004年建立合作关系；与锐捷网络自2006年开始合作。
由于中远通产品大多为定制化电源，产品需符合客户严格的质量技术标准要求，为保障设备的稳定性，客户在采购后亦不会轻易进行更换；中远通不断加强与客户产品联动升级换代的研发投入，进一步增强客户粘性。
优质的客户资源，奠定了中远通的市场地位，也为其持续稳定发展打下了坚实的基础。截至2023年8月31日，中远通在手订单总额为4.97亿元，其中主要大客户在手订单3.84亿元。
同时，由于下游市场呈现少数高端客户主导的态势，中远通实施聚焦重点客户的销售策略，使得其销售费用率大幅低于同行业可比公司，降低经营成本。
据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，中远通销售费用分别为2,442.33万元、2,234.44万元、1,980.01万元、839.34万元，占营业收入的比例分别为2.48%、1.56%、1.38%、1.31%，呈逐年走低趋势。
同期，中远通同行业可比公司北京动力源科技股份有限公司、杭州中恒电气股份有限公司、北京新雷能科技股份有限公司、深圳欣锐科技股份有限公司、深圳麦格米特电气股份有限公司的销售费用率均值分别为10.85%、7.54%、5.92%、7.06%。
简言之，中远通积累了优质的客户资源，且通过加强研发联动进一步提升客户粘性，为其可持续发展奠定了坚实基础。同时，中远通聚焦重点客户的销售策略使得其销售费用率大幅低于行业均值。

三、产品矩阵不断拓展逐步实现进口替代，多元化布局创造新利润增长点
通信、新能源汽车和工控等领域对电源产品需求多样且定制化程度高。目前，中远通已重点覆盖通信、新能源汽车和工控等三大目标市场领域，每年开发数百种新机型，产品种类齐全，在研发速度、灵活配置度和性能指标等方面已形成不俗的竞争优势，并逐步替代国外进口产品。
在通信领域，中远通目前拥有约7,000款通信电源产品，充分覆盖通信领域的客户需求，单模块功率从几瓦到4,000W全覆盖，类型覆盖满足全球安规认证要求的基站电源、POE电源、CPCI电源、无线产品电源、服务器电源、系统电源、光网络电源、嵌入式电源、直流远供电源等，效率最高达97%，多款产品取得80Plus钛金牌认证。
随着新一代通信技术市场的扩大，政企专网等网络建设、产品更新换代需求的增加，作为中远通主要收入来源的通信电源业务有望再次进入快速增长。
在新能源电源领域，中远通创新研发车载充电机（OBC）、车载DC/DC转换器、双向车载充电机、车载电源集成产品（CDU）等新能源汽车车载电源产品和充电桩产品。同时，中远通前瞻性布局氢燃料汽车领域，领先同行研发了氢燃料电池DC/DC变换器，功率从最初的15kW，到30kW、60kW，已逐步发展到现在的150kW。
其中，中远通的充电桩产品实现直流充电桩功率从60kW、120kW，到180kW、375kW的全系列覆盖，核心模块采用自主研发的15kW功率模块，采用数字化电路及冗余并联技术，实现功率的扩充，并自主研发后台计费系统，实现无人值守充电，达到行业领先水平。
在工控电源领域，中远通创新研发满足小体积、高可靠性和特殊工况等要求的导轨电源产品，具有拆卸更换方便快捷的特点，能够满足自动化设备快速维修的要求，主要包括PRO_TOP和PRO_ECO系列。
新能源电源和工控电源是中远通重点发展业务，面对新能源汽车和工业自动化控制广阔的市场前景，上述两大业务板块将迎来发展良机。
此外，中远通在模块电源和光伏/储能、特种、激光、轨道交通、现代农业等领域形成初步布局，为其创造新的利润增长点。
值得关注的是，2023年上半年，中远通模块电源以及用于激光、光伏、现代农业电源以及轨道交通的“其他”电源收入占比达5.22%，其在新兴领域的布局已初见成效。
总的来说，中远通业务布局已重点覆盖通信、新能源汽车和工控三大目标市场领域，并持续拓展其他领域形成初步布局，扩大市场空间，为其创造新的利润增长点。

四、重创新打造三大先进技术平台，核心技术贡献率超98%
身处技术密集型产业，保持技术研发的持续创新和产品性能的不断升级，拓展新的市场领域，是中远通增强综合实力、实现持续发展的重要保障。中远通持续加大研发投入力度，不断提升创新能力与完善创新体制。
2020-2022年及2023年1-6月，中远通研发投入分别为7,792.43万元、8,463.65万元、10,213.31万元、4,870.43万元，占当期营业收入的比例分别为7.92%、5.92%、7.10%、7.60%。
同时，中远通建立了一支经验丰富、专业领先的技术研发队伍，主要核心技术人员均为多年从事电源产品研发的行业专家，技术团队稳定，且不断增加新的骨干人员。截至2023年6月30日，中远通拥有研发人员424人，占员工总数比例为25.47%。
研发机构设置方面，中远通研发中心设立了产品开发部、新能源开发部、模块电源开发部、公共职能部门、测试部、安规实验室和EMC实验室等研发部门，与负责软件开发的子公司匠能智造共同构成其研发管理体系。
经过逾20年的持续研发创新，中远通建立了电力电子转换、软件控制、结构工艺等先进核心技术平台，构筑了拥有自主知识产权的核心技术体系，涵盖了电力电子转换、软件控制和结构工艺等技术领域，并不断进行丰富和完善。
截至2023年6月30日，中远通及全资子公司共拥有26项发明专利（其中1项同时获得了PCT国际发明专利）、64项实用新型专利、5项外观设计专利和123项计算机软件著作权。
突出的科技创新能力、拥有自主知识产权的核心技术使得中远通获得了国家高新技术企业认定，并通过了广东省新能源车载DC-DC转换器及充电系统工程技术研究中心和深圳市市级研究开发中心（技术中心）的认定。
在核心技术产业化方面，中远通拥有的核心技术广泛应用于电源产品和技术开发服务。2020-2022年及2023年1-6月，中远通核心技术贡献收入分别为 9.74亿元、14.19亿元、14.32亿元、6.38亿元，占当期营业收入的比例分别为98.95%、99.27%、99.48%、99.52%。
此外，中远通重视技术储备，搭建了定制化开发与预研一体化的综合研发平台，根据行业技术发展方向，持续投入进行未来技术储备的研究。
目前，中远通主要在研项目16项，致力于为通信、新能源汽车和工控等设备提供低能耗、高功率密度、简洁化的供电架构及电源解决方案，设计聚焦于电路拓扑归一化、软件平台化、并通过研究软件算法、大力投入数字化设计，精简硬件电路，在实现电源高可靠性的同时降低成本、提高效率、减小尺寸，技术处于行业领先水平。

五、募资主要投向研发创新领域，进一步增强可持续发展动能
此番上市，中远通拟募集资金2.30亿元，分别用于“研发中心改造提升项目”、“企业信息化融合技术改造项目”、“制造中心生产技术改造项目”。
其中，“研发中心改造提升项目”总投资1.29亿元，购置研发测试设备和软件，利用自有场地组建完善的研发和测试实验室，提升中远通研发和测试水平，提升产品性能、优化产品结构。同时，投入更多资金支持中远通引入人才，扩大研发队伍，形成更多专利技术和知识成果，全面提高其自主研发能力，强化核心技术的竞争力，巩固中远通在电源行业的竞争地位。
该项目主要研发内容是在中远通既有核心技术基础上，开发新一代产品平台，挖掘核心技术应用于产品的新方法、新模式，开发形成新的专利技术和知识成果，确保核心技术的先进性。项目的实施有利于扩展中远通核心技术的应用场景，丰富产品的功能，对核心技术承继发展具有重要作用。
“企业信息化融合技术改造项目”拟投资3,248.00万元，购置中远通信息化建设所需设备和软件，定制CRM客户关系管理、PDM产品研发管理、ERP企业资源管理系统、OA协同综合办公平台、企业门户（EIP）等信息化系统，加大信息化配套设施投入，实现跨区域、多部门的统一、全面、集成、实时共享的业务协同和高效管理，提升中远通信息化管理和运营服务水平。
“制造中心生产技术改造项目”拟投资6,810.08万元，利用自有场地进行装修改造，对厂房内现有生产线进行自动化改造和技术升级，引进先进的自动化设备，全面提升中远通生产的自动化水平，有效提高其产品质量和生产效率，可以更好的满足客户对其产品的供货要求。
该项目有利于中远通核心技术的相关产品的推广应用，进一步提高市场份额，巩固并提升其行业地位，从而增强盈利能力。项目完全达产后，中远通预计实现新增15万台/年电源生产能力。
随着产品工艺复杂程度和客户品质要求的提升，中远通亟需通过技术化改造提高自动化生产水平并优化生产工艺能力，从而提高产品质量和生产效率，降低生产成本及提升盈利水平，增强其核心竞争力。
未来，中远通将积极把握机遇，依托先进的研发平台优势，以通信电源应用为核心，新能源电源和工控电源应用为重点，非标定制为特色，不断推出满足客户需求的新产品，巩固并提升行业地位，确保可持续发展。

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创业板中盘200指数：聚焦新兴行业汇集中盘代表 紧跟创业板成长股

《金基研》铂隹/作者 杨起超 时风/编审
近年来，深交所高度重视深市指数体系的建设，已发布约500条深市指数，覆盖了主板、创业板、宽基、主题等多种类型，为各大基金公司针对各类指数发布不同的ETF产品提供了条件，也为投资者分享市场发展红利提供了丰富的工具。继深证50指数发布后，11月15日，创业板中盘200指数（以下简称“创业200”）、创业板小盘300指数（以下简称“创业小盘”）同时正式发布。
其中，创业200选取创业板市场选流动性较好、市值中等的200只股票作为样本，能刻画创业板中盘股的股价走势。同时，指数样本的平均市值为104.28亿元，是创业板中盘股的代表。值得注意的是，创业200行业分布均衡，聚焦医药生物、计算机、电子等新兴产业，前十大权重股囊括了各细分行业的龙头，成长风格突出、长期收益好，且能在反弹阶段具有更强的弹性。
目前，各大基金公司跟踪创业200的ETF产品已“箭在弦上”，有望成为助力投资者布局创业板绩优中盘个股的利器。

一、新兴产业增速加快，创业板指数体系进一步完善
自创业板开板以来，其定位于服务成长型创新创业企业。目前，创业板已经成为国内产业结构转型升级的重要力量，与主板、科创板等组成了国内多层次资本市场架构。
2020年注册制改革后，创业板更加多元、包容，“创新”和“成长”特点突出，吸引了一批具有良好成长性的创新创业型企业奔赴上市。Wind数据显示，2020年以来，战略创新产业募资比例显著提升，由2020年的76.6%增长至2022年的99.1%，且有望于2023年进一步增长至99.3%。
在产业升级不断推进的过程中，新兴产业不断涌现，旧产业不断升级，新、老经济股价表现分化，而较大规模的产业升级会使得新兴产业增速加快。数据显示，相对老经济，资本市场对新经济的反应更敏捷；老经济持续低迷，而新经济的增长表现出领先幅度，增长速度高于GDP增速，也高于传统行业。
目前，深交所已发布近500条深市指数，能在一定程度上反映创业板的总体走势及不同细分行业的走势。然而，深证指数系列中，以往或没有反映创业板中小市值股票变动情况和总体走势的指数。
2023年11月15日，创业200、创业小盘的发布，填补了这一空缺，深市指数体系、创业板的市场宽基指数体系进一步得到完善。
值得注意的是，与原有的创业板指、创业板综合指数相比，创业200、创业小盘分别以创业板市场市值中等的200只股票和市值较小的300只股票为样本。据此，创业200、创业小盘两个指数与创业板指形成了互补，三个指数构成了市值规模分层明显的指数系列。

二、长短期收益率跑赢宽基指数，近三年收益高于创业板指
从收益情况看，Choice数据显示，创业200在不同区间内的长短期收益率跑赢了不少常见的大、中、小盘指数以及市场指数。
从中短期角度看，截至2023年11月15日，近1年、近3个月、近1个月以来，创业200的收益率分别为2.64%、1.37%、2.66%。
相同各中短期区间内，大盘指数（沪深300、上证50、深证100）的平均收益率分别为-8.37%、-6.47%、-1.55%；中盘指数（上证中盘、深证200）的平均收益率分别为-8.23%、-5.8%、-0.32%；小盘指数（中证1000、中证2000）的平均收益率分别为-2.91%、1.26%、3.65%。
此外，市场及创业板指数中，深证综合指数的收益率分别为-5.81%、-3.25%、1.54%；上证综合指数的收益率分别为-1.95%、-3.32%、-0.49%；创业板指数的收益率分别为-17.12%、-6.9%、0.94%。
也就是说，近1年及近3个月以来，创业200跑赢了常见的大、中、小盘指数、创业板指数以及沪深两市的综合指数。
放眼长期，创业200的收益率或同样不凡。
同样截至2023年11月15日，自创业200的基日以来、近5年以来及近3年以来，创业200的收益率分别为239.45%、50.71%、1.27%。
在同样的各长期区间内，大盘指数（沪深300、上证50、深证100）的平均收益率分别为48.63%、15.2%、-27.89%；中盘指数（上证中盘、深证200）的平均收益率分别为48.65%、15.37%、-18.09%；小盘指数（中证1000、中证2000）的平均收益率分别为74.24%、38.49%、1.51%。
另外，深证综合指数的收益率分别为112.78%、38.35%、-14.72%；上证综合指数的收益率分别为39.94%、15.17%、-7.17%；创业板指数的收益率分别为183.4%、43.42%、-25.54%。
简言之，自创业200的基日以来、近5年以来及近3年以来，创业200的收益率高于沪深300等大盘指数、上证中盘及深证200两个中盘指数、创业板指数。
值得注意的是，近3年以来，深证综合指数、上证综合指数两个市场指数以及创业板指数的收益率均告负，而创业200则为正，与创业板指数对比则获得了26.81%的超额收益率。
创业200为何能跑赢多个指数？这或与新兴产业的迅猛发展及创业200本身的风格特征息息相关。
一方面，创业200的核心权重股多数属新兴产业，而近年来，在政策支持下，国家战略性新兴产业得到了迅猛发展；另一方面，创业200中小盘风格特征突出，指数据此获得了二重成长β，业绩增长呈现出爆发式增长。

三、聚焦新兴产业，行业分布均衡
创业200的样本为创业板市值规模中等、流动性较高的200只股票，截至2023年11月15日，样本股票的平均市值为104.28亿元，是创业板中盘股的代表性股票。
换句话说，创业200能够有效反映创业板市值规模中等、流动性较好的200只股票的股价变化。
从成分行业的角度看，创业200行业分布均衡，且聚焦新兴产业。
当前，经济结构转型与新旧动能转换是驱动国内经济发展的主线，而以计算机、电子、医药生物、高端制造等产业为代表的新兴产业，则引领着未来经济增长的方向。
2016年以来，截至2022年，医药制造业、装备制造业的增速接近10%；高技术产业及计算机、通信和电子设备制造业的增速在10%以上；信息传输、软件与信息技术服务业的增速则接近20%。
新兴产业的成长能力或不容小觑。
而创业200的权重行业，正是这些成长快速的新兴产业。
截至2023年11月15日，Choice数据显示，按申万一级行业分类，创业200的前10大权重行业分别为医药生物、计算机、电子、机械设备、电力设备、通信、国防军工、传媒、基础化工、有色金属。
其中，前三大权重行业均为新兴产业的行业，分别为医药生物、计算机、电子，权重分别为17.08%、16.68%、13.99%，合计权重接近50%，为47.75%。
简言之，创业200聚焦医药生物、计算机、电子等新兴产业，能够反映创业板市值规模中等且流动性较好的200只股票的情况，且其行业分布均衡。而其新兴产业的权重接近50%，将有望持续受益于新旧动能转换期下产业升级带来的股价上行。创业200指数或能从新兴产业的进一步成长中获得持续的动能。

四、成分股囊括行业龙头，覆盖不同成长阶段企业
行业的增长，离不开行业内各优秀企业的成长，而创业200的选样方法，使其拥有了中小盘市值风格突出的特点。
创业200的成分股覆盖了从导入期、成长期走向成熟期的不同企业，而市值由小到大的发展路径，也为指数注入了第二重成长β。
从成分股的表现方面看，创业200前十大权重股囊括了创业板新兴产业部分细分领域的行业冠军。
Choice数据显示，截至2023年11月15日，创业200的前十大权重股包含了计算机、电子、医药生物、通信、传媒、机械设备、机械设备等行业（按申万一级行业分类），Choice数据显示，前十大重仓股的市值位于160亿元至320亿元之间。
值得注意的是，创业200的前十大权重股包含了光模块龙头新易盛、面板显示检测龙头精测电子、眼科龙头兴齐眼药等细分行业的龙头企业。
另外，自指数基日（2012年6月29日）以来，截至2023年11月15日，十大权重股的平均涨幅超过1,000%。
其中，新易盛、天孚通信、精测电子、兴齐眼药的涨幅分别为1,587.37%、1,771.39%、1,195.07%、4,180.13%。十大权重股的平均涨幅为1,094.48%。另外，创业200的多数成分股仍处于快速成长期，这些内部成分股有望继续成长并成为创业板龙头，创业200可谓是“十倍股”的孵化器。
另外，今年以来，截至11月15日，创业200的前十大权重股的后复权平均涨幅为81.98%，不复权平均涨幅为69.33%；大盘指数沪深300、上证50、深证100指数的涨幅分别为-6.83%、-7.9%、-11.24%。
简言之，今年以来，创业200的前十大权重股均跑赢了沪深300等大盘指数，表现出了一定的抗跌能力。

五、风险收益特征优于大盘指数，弹性表现好于深证成指
在成分股成长的带动下，创业200表现出了较其他大盘指数、中盘指数及小盘指数更好的风险收益特征。
投资领域中，常用的风险收益指标有夏普指数Sharp、特雷诺指数Treynor、詹森指数Jensen。对于证券、证券组合、指数而言，夏普指数代表每承担一单位风险，可获得多少超额收益；特雷诺指数代表每单位系统风险资产能够获得的超过无风险利率的超额报酬水平；而詹森指数代表相对市场基准组合获得多少超额收益。
简言之，指数的夏普指数、特雷诺指数、詹森指数越高，在一定的风险水平下，其能获得的风险收益越多、风险收益特征越好。
Choice数据显示，自指数基日（2012年6月29日）起，截至2023年11月15日，以周为计算周期，创业200的夏普指数、特雷诺指数、詹森指数分别为6.9898%、0.2759%、0.1977%，分别高于沪深300、上证中盘、中证1000等中、大、小盘指数以及深证综指等市场指数的平均值4.496%、0.1447%、0.0527%。
值得注意的是，创业200的夏普指数、特雷诺指数、詹森指数分别高于创业板指数的6.4875%、0.252%、0.1635%。
也就是说，创业200的风险收益特征好于创业板整体的表现，且优于市场常见的各类指数。
此外，在近3年以来，创业200在反弹阶段的表现或优于深证成指及创业板综指。
Wind数据显示，在2020年年初以来，市场共出现过多轮反弹行情，而创业200近3年在市场反弹阶段的平均收益为24.61%，高于深证成指的14.8%和创业板综指的22.26%，表现出了更突出的弹性。

六、业绩预测优于宽基指数，助力投资者布局新兴产业
从长短期绝对收益率的角度看，创业200的表现好于大盘及中盘指数，若如果从年化收益率的角度看，创业200的表现又如何？
Choice数据显示，自创业200的基日以来，截至2023年11月15日，大盘指数中，沪深300、上证50、深证100的年化收益率分别为3.65%、3.37%、3.91%；中盘指数中，上证中盘、深证200的年化收益率分别为4.13%、3.14%；中证1000、中证2000两个小盘指数的年化收益率分别为5.15%、9.91%；市场及板块指数中，深证综合指数、上证综合指数、创业板指数的年化收益率分别为7.06%、3.08%、9.87%。
同期内，创业200的年化收益率为11.66%，在大盘整体偏弱的情况下，领跑上述所有指数的年化收益率，表现出了更高的长期收益水平。
从盈利指标和成长性指标角度看，创业200还表现出突出的成长风格。
基于经济新动能与小盘风格的双重β，创业200的2024年及2025年预测业绩增速均高于创业板指、创50、沪深300等指数，分别为56.28%和28.67%，在主要宽基指数中明显占优。
简言之，相比宽基指数，汇聚了创业板高成长企业的创业200，其成长风格更为突出。
回望历史业绩，创业200指数的长短期收益率跑赢了不少宽基指数，且其走势具有更好的弹性。目前，相比创业板综指等指数，依托新兴产业上行趋势的创业200成长风格更为突出。基于此，创业200指数有望复刻创业板指市值放大发展路径，或可成为投资者布局创业板新兴产业的又一投资工具。
目前正待发行跟踪创业板200指数的ETF
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艾森股份：光刻胶国产替代突破 掌握技术产品性能媲美国外厂商

《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
半导体产业是国民经济的基础性支撑产业，科技和经济重要性巨大且难以替代。2022年以来受终端需求下降影响，芯片行业相对低迷，但在2023年第二季度已表现出回暖趋势。中长期看，半导体需求将持续增长。作为国产电子化学品公司，江苏艾森半导体材料股份有限公司（以下简称“艾森股份”）主要产品包括电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂，广泛应用于集成电路、新型电子元件及显示面板等行业。
2023年第二季度以来，艾森股份业绩回暖，毛利率上涨。2023年1-9月，艾森股份净利润同比增长达116.10%。通过自主研发，艾森股份取得核心产品的关键技术，并已实现了先进封装、晶圆制造和OLED显示领域电子化学品的技术突破，主要产品的主要性能达到国外厂商同等水平。其中，艾森股份光刻胶及配套试剂国产替代取得突破，收入及占比呈逐年上升趋势。目前，艾森股份已经与国内多家知名半导体封测厂商建立了长期、稳定的合作关系，树立电子化学品材料领域的中国品牌。

一、半导体行业出现复苏迹象，2023年1-9月净利上涨116.10%
2022年，受局部地区战争、通货膨胀等因素导致的消费能力下降、美联储加息导致的资金成本提升等因素的影响，半导体终端需求下降，部分芯片厂商面临库存消化压力。据国家统计局数据，2022年全国集成电路产量3,241.9亿块，较上年下降9.81%，自2009年以来首次出现下降。
2023年上半年，由于芯片产业链去库存已初见成效，半导体行业出现复苏迹象。据国家统计局数据，2023年4-10月，全国集成电路单月产量同比增速分别为3.8%、7.0%、5.7%、4.1%、21.1%、13.9%、34.5%。
受终端需求变化影响，2022年以来艾森股份业绩有所波动。
2020-2022年，艾森股份的营业收入分别为2.09亿元、3.14亿元、3.24亿元，复合增长率为24.54%。同期，艾森股份的净利润分别为2,334.77万元、3,499.04万元、2,328.47万元。
到2023年1-9月，艾森股份实现营业收入2.48亿元，较上年同期小幅下降2.23%；净利润1,853.66万元，同比上涨116.10%。2023年1-9月，艾森股份营收小幅下滑主要原因系2023年上半年受下游芯片行业去库存及半导体行业下行周期的影响。艾森股份2023年1-9月财务数据经立信会计师事务所审阅，下同。
其中，2023年4-6月，艾森股份营收降幅为13.41%，降幅较2023年第一季度的18.25%已有所收窄；净利润为758.08万元，较上年同期增长17.33%。2023年7-9月，艾森股份营收同比增长32.64%，较2023年第二季度环比增长14.01%，收入出现显著回升；净利润741.79万元，同比上涨266.08%。
2023年下半年，半导体行业总体呈复苏趋势且艾森股份新产品逐步放量。据实际经营情况，艾森股份预计2023年，其营业收入为2.50-3.80亿元，相比上年同期变动比例为8.10%-17.37%；净利润为3,300-3,700万元，较上年同期增长66.63%-94.40%。
毛利率方面，2023年1-9月，艾森股份毛利率为28.40%，受主要原材料价格回落的影响，艾森股份毛利率大幅回升，较上年同期提高了9.06个百分点。
从中长期看，随着人工智能、物联网、5G等领域的迅猛发展，对半导体需求将持续增长。在人工智能领域，半导体芯片是不可或缺的一部分，能够提供高效的计算能力和稳定性；在物联网和5G领域，半导体芯片同样扮演着至关重要的角色，能够提供高效的数据传输和处理。
同时，为了保障国家安全和技术自主可控，相关部门加大了对半导体产业的投入和政策支持。半导体行业作为国家重点关注和支持的战略性产业，虽然短期内回调较为明显，但中长期发展潜力巨大，而且国内在多个领域也正在突破，半导体产业链上国内优质企业迎来国产替代良好机遇。
综上，2023年上半年，半导体行业出现复苏迹象，艾森股份经营业绩自2023年第二季度开始回暖，前三季度净利润同比增长达116.10%。从中长期看，半导体需求将持续增长，产业链上优质企业搭乘国产替代东风，或迎来发展良机。

二、坐拥优质客户资源，供应商认证严苛周期长构建客户壁垒
高质量的电子化学品是保证集成电路、电子元件等各类电子器件性能、功能及可靠性的基础，很大程度上影响了下游及终端产业的发展与进步。艾森股份视质量的稳定性为生命，从客户需求、产品研发、供应链、生产过程直至售后服务建立了严格的质量管理体系。
同时，艾森股份拥有原陶氏化学、安美特、乐思化学等国际知名公司高管组成的销售、技术、管理团队，兼具国际化、专业化及本土化的优势，为客户提供专业、快速、规范的技术服务，并为客户提供专业的售后技术支持和培训。
经过多年积累，艾森股份已成为国内集成电路封测领域的主要供应商，其下游客户主要集中在集成电路封装和新型电子元件制造领域，涵盖了长电科技、通富微电、华天科技、日月新等国内集成电路封测头部厂商以及国巨电子、华新科等国际知名电子元件厂商。
集成电路封测厂商市场集中度高。根据芯思想的数据，2021年度全球前十大封测公司的收入占封测市场整体营收的77.17%。其中，中国内地排名前三的封测公司为长电科技、通富微电、华天科技，合计全球市占率为19.43%。
目前，艾森股份与上述中国内地三大封测厂商均建立了稳定的合作关系，并批量供应电镀液及配套试剂、光刻胶配套试剂，部分光刻胶及先进封装用电镀添加剂产品已通过其认证。
2020-2022年及2023年1-6月，华天科技系艾森股份第一大客户，销售收入分别为3,803.12万元、7,664.63万元、6,734.07万元、3,289.08万元，近三年年均CAGR为33.07%；通富微电系艾森股份第二大客户，销售收入分别为2,355.25万元、3,830.91万元、4,271.52万元、1,763.76万元，近三年年均CAGR为34.67%；长电科技分别为艾森股份第三大客户、第四大客户、第三大客户、第三大客户，销售收入分别为1,516.02万元、1,692.17万元、2,860.79万元、997.55万元，近三年年均CAGR为37.37%。
需要指出的是，艾森股份客户所处的集成电路、电子元件及显示面板行业对电子化学品等材料供应商的产品质量和供货能力十分重视，产品通常需要经过客户的严格认证，新产品认证的过程按不同厂商对产品要求的严苛度，一般在1-3年不等。
严格的客户评估、认证制度及持续技术支持与服务也使得电子化学品企业和下游客户之间形成紧密的合作关系，一旦成功进入下游厂商供应体系，且开始稳定供应后，就很难被替代，故后续订单会相对稳定。
取得下游客户的信任与认证机会是艾森股份在电子化学品领域的重要壁垒之一，优质的客户资源是艾森股份进一步发展的重要保障。

三、电镀液及配套试剂国内市占率排名前二，光刻胶国产替代取得突破
围绕电子电镀、光刻两个半导体制造及封装过程中的关键工艺环节，艾森股份形成了电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂两大产品板块布局，产品广泛应用于集成电路、新型电子元件及显示面板等行业。
按工艺划分，集成电路封装可分为传统封装和先进封装。传统封装与先进封装因性能、成本等差异适用于不同的应用领域，未来两种封装方式将持续并存，市场规模均将持续扩大。
在传统封装领域，艾森股份的电镀液产品具有环保、稳定、高效率的优点，能够适用于多种间距、不同引脚数的引线框架产品，并在主流封测厂商实现了对国际竞品的替代。
目前，艾森股份已成为国内前二的半导体封装用电镀液及配套试剂生产企业，确立了国内半导体传统封装领域的主流电子化学品供应商地位。按照销量计算，2021年度艾森股份的传统封装电镀液及配套试剂的国内市场占有率约35%，排名国内前二，已占据市场主导地位。
结合国内封装产业的技术发展趋势及客户工艺需求，艾森股份针对性地研发电子化学品配方与生产工艺，在先进封装的电镀和光刻两个工艺环节均取得了一定的突破。
先进封装电镀方面，艾森股份先进封装用电镀铜基液（高纯硫酸铜）已在华天科技正式供应；先进封装用电镀锡银添加剂已通过长电科技的认证，尚待终端客户认证通过；先进封装用电镀铜添加剂正处于研发及认证阶段。
先进封装光刻方面，艾森股份以光刻胶配套试剂为切入点，成功实现附着力促进剂、显影液、去除剂、蚀刻液等产品在下游封装厂商的规模化供应。同时，艾森股份积极开展光刻胶的研发，其自研先进封装用g/i线负性光刻胶系对标日本JSR竞品自主研发的产品，国内尚无其他量产供应商，已通过长电科技、华天科技认证并实现批量供应。
2020-2022年及2023年1-6月，艾森股份光刻胶及配套试剂产品收入分别为2,444.80万元、4,754.54万元、5,793.76万元、2,824.26万元，占主营业务收入的比例分别为11.89%、15.26%、18.15%、19.28%，均呈逐年提升趋势。
现阶段，日本JSR、德国Merck、东京应化等国际知名企业主导国内先进封装用光刻胶的市场。随着艾森股份光刻胶产品国产替代进程的不断推进，艾森股份有望培育出新的业绩增长曲线。
在封装领域技术积累的基础上，艾森股份产品研发方向逐步向显示面板、晶圆制造等领域延伸。
其中，OLED阵列制造正性光刻胶系对标德国Merck竞品自主研发的产品，无其他国内量产供应商，已通过京东方两膜层认证且实现小批量供应，目前正在进行京东方的全膜层测试认证；晶圆制造i线正性光刻胶已在华虹宏力进行小批量供应；在晶圆制造相关的电镀领域，与A公司进行合作，开展大马士革铜互连工艺镀铜添加剂等产品的研发，目前正处于中试阶段。
总的来说，艾森股份电镀液及配套试剂产品已占据国内市场主导地位，收入保持增长；光刻胶及配套试剂在国产替代方面取得了一定的突破，收入及占比呈逐年上升趋势。同时，艾森股份产品研发方向逐步向显示面板、晶圆制造等领域延伸。

四、掌握关键技术产品主要性能媲美国外厂商，重创新持续加大研发投入力度
作为国家高新技术企业、江苏省博士后创新实践基地及江苏省省级企业技术中心，艾森股份于2018年入选江苏省“科技小巨人企业”，2020年入选国家工信部公布的第二批专精特新“小巨人”企业，并于2021年5月成为第一批工信部建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业。
同时，艾森股份“用于6代OLED阵列制造的光刻胶项目”入选江苏省2018年重点研发计划项目（产业前瞻与共性关键技术），“用于先进封装用材料关键技术（基于TSV技术的3D封装结构专用材料）”入选了昆山市科技专项项目，“用于先进封装的铜蚀刻液”获得中国半导体行业协会颁发的第十二届（2017年度）中国半导体创新产品和技术奖。
频获荣誉的背后是艾森股份不俗的技术实力和研发创新能力。
通过自主研发，艾森股份取得核心产品的关键技术，并已实现了先进封装、晶圆制造和OLED显示领域电子化学品的技术突破，主要产品的技术指标和产品性能方面均满足客户需要，主要性能达到国外厂商同等水平。
在电镀液及配套试剂方面，艾森股份掌握了如“一种电镀锡添加剂及其制备方法和使用方法”、“一种用于电解沉积铜的组合物及酸铜电镀液”、“一种用于先进封装的高速电镀铜添加剂及电镀液”等多项电子化学品生产的关键专利技术，具备了自主开发多类半导体用化学品的技术能力。
在光刻胶及配套试剂方面，艾森股份取得了如“用于半导体封装工艺的负性光刻胶”、“一种OLEDarray制程用正性光刻胶”等专利，并掌握了如半导体封装用负性光刻胶制备及应用技术、晶圆制造i线光刻胶制备及应用技术和OLED光刻胶制备及应用技术等核心技术。
截至2023年6月末，艾森股份已获发明专利授权30项，专利覆盖其各类主要产品。
与此同时，作为专注于研发的科技型企业，艾森股份一直注重研发创新能力的提升，每年均投入大量的人力、资金用于技术升级和新产品开发。
研发团队建设方面，艾森股份拥有由海归博士、博士后领衔组建的精英研发团队。截至2023年6月30日，艾森股份技术研发人员52人，占比30.59%。
研发投入资金方面，2020-2022年及2023年1-6月，艾森股份研发投入金额分别为1,727.17万元、2,348.72万元、2,369.00万元、1,359.85万元，占营业收入的比例分别为8.27%、7.47%、7.32%、8.83%。其中，2023年1-6月艾森股份研发投入金额同比增长23.81%。
简言之，艾森股份重视技术创新，持续加大研发投入力度，通过自主研发取得核心产品的关键技术，主要产品的主要性能达到国外厂商同等水平，具备不俗的技术实力和研发创新能力，频获荣誉肯定。

五、募投扩大产能提升研发创新能力，进一步增强核心竞争力
自2010年成立以来，艾森股份以半导体传统封测的电镀系列化学品起步，不断取代国外材料公司在该领域的市场份额，成为该领域的主力供应商。同时，艾森股份在先进封装、晶圆制造及OLED阵列制造领域的电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂已经实现技术突破，敲响光刻胶行业大门。
此番上市，艾森股份拟募集资金7.11亿元分别用于“年产12,000吨半导体专用材料项目”、“集成电路材料测试中心项目”、“补充流动资金”。
其中，“年产12,000吨半导体专用材料项目”项目总投资2.50亿元，其中投入募集资金2.11亿元，涉及电镀液及配套试剂产能4,700吨、光刻胶配套试剂产能4,100吨、光刻胶产品2,000吨、PSPI产品500吨、电子元件用导电银浆、铜超粗化液、油墨等电子化学品产能700吨，主要应用领域包括传统封装、先进封装、晶圆制造、显示面板及电子元件。
该募投项目的建设可以增加艾森股份电镀液及配套试剂、光刻胶及配套试剂等产品的产能，进一步扩大其电子化学品的供应能力，巩固行业龙头位置，项目生产的产品附加值高、经济效益好。
截至2023年7月19日，“年产12,000吨半导体专用材料项目”已经投产，正处于产能爬坡阶段，未来将根据产品验证情况完成新产品的产线建设。
“集成电路材料测试中心项目”总投资4.50亿元，全部由上市募集筹措，主要投向建设测试中心大楼并配备具有行业先进水平的实验测试设备，打造国内一流的集成电路关键材料的研发、测试以及高校产学研中心，为科研人员提供良好的实验中心环境，有利于艾森股份进一步扩充研发人员、培养和引进高端人才、加速产品更新迭代和科技成果转化。
该募投项目建设将进一步提升艾森股份的持续创新能力，在核心技术及核心产品方面做到“生产一代、储存一代、开发一代”的动态良性趋势，使其新产品开发保持勃勃生机与活力。截至2023年7月19日，“集成电路材料测试中心项目”仍处于工程建设阶段。
“补充流动资金”拟使用募集资金5,000.00万元，用于扩大生产、技术研发、市场开拓等方面。补充流动资金到位后，将增强艾森股份的持续发展能力和抗风险能力，巩固其在功能性材料的市场地位，增加市场竞争力和影响力，提升核心竞争力。
未来，艾森股份将坚持自主创新、追求绿色发展、践行精益生产，以先进电子化学品材料赋能新一代高端制造，努力跻身电子化学品材料领域的世界第一方阵。

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威尔高：ROE高于行业均值 逐步开拓汽车电子等新兴领域

《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审
近年来，在智能化、低碳化等因素的驱动下，5G通信、云计算、智能手机、智能汽车、新能源汽车等PCB（印刷电路板）下游应用行业蓬勃发展，带动PCB需求的持续增长。江西威尔高电子股份有限公司（以下简称“威尔高”）主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品包括双面板、多层板，产品类型覆盖厚铜板、Mini LED光电板、平面变压器板等，产品应用于工业控制、显示、消费电子、通讯设备等领域。
受主动优化产品结构影响，近年来威尔高营收小幅下滑，但其净利润稳增，毛利率提升。到2023年第三季度，威尔高营收、净利润均同比上涨。同时，威尔高加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出，投资价值显现。威尔高持续加大研发投入，增强技术创新能力，其制程能力优于行业技术水平。经过多年积累，威尔高在产品性能、质量、交期及客户服务等方面都具有不俗的竞争优势，积累了优质的客户资源。目前，威尔高正在逐步开拓汽车电子等新兴领域，为业绩增长打下坚实基础。

一、2023年1-9月净利润同比增长22.08%，ROE高于行业均值盈利能力突出
印制电路板的下游行业广泛，包括工业控制、通讯、计算机、消费电子、汽车电子、网络设备、军事航空、医疗器械等。广泛的应用分布为印制电路板行业提供巨大的市场空间，降低了PCB行业发展的风险。长期来看，各应用领域PCB市场需求整体呈增长趋势。
作为一家单双面、多层电路板生产商，威尔高的主营业务是印制电路板的研发、生产和销售。近年来，威尔高把握市场机会，不断提升经营业绩和盈利水平。
2020-2022年，威尔高营业收入分别为5.24亿元、8.61亿元、8.37亿元，年均CAGR为26.35%；净利润分别为4,902.24万元、6,159.03万元、8,726.77万元，年均CAGR为33.42%。
据威尔高2023年三季报数据,2023年1-9月，威尔高实现营业收入6.01亿元，同比下滑3.74%；净利润7,689.32万元，同比增长22.08%。其中，威尔高三季度实现营业收入2.00亿元，同比增长8.98%，营收恢复增长趋势；净利润2,534.03万元，同比增长48.40%，净利润进一步提升。
需要说明的是，2022年以来，威尔高营业收入小幅下滑主要系其为提高主营业务的毛利率以及经营效率，施行优化产品结构的经营策略，优先承接毛利率相对较高的订单，控制对毛利率较低的订单承接。
2020-2022年及2023年1-9月，威尔高毛利率分别为25.14%、20.29%、24.00%、24.20%。
ROE是衡量企业盈利能力的一项重要指标，是吸引股东投资的关键标准，对于上市公司，ROE越高，股东回报就高。近年来，威尔高的加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年1-9月，威尔高的加权平均ROE分别为26.73%、22.45%、20.61%、15.12%。
同期，威尔高同行业可比公司胜宏科技（惠州）股份有限公司、奥士康科技股份有限公司（以下简称“奥士康”）、广东骏亚电子科技股份有限公司、广东科翔电子科技股份有限公司、深圳中富电路股份有限公司、吉安满坤科技股份有限公司、金禄电子科技股份有限公司、惠州市特创电子科技股份有限公司（以下简称“特创科技”）的加权平均ROE均值分别为17.44%、16.41%、11.42%、3.44%。因奥士康、特创科技未披露2023年三季度财务数据，故当期未计入均值。
可见，近年来威尔高主动优化产品结构，经营业绩小幅下滑，但盈利能力不断增强。2023年三季度，威尔高的营业收入已恢复上涨趋势，净利润进一步提升，业绩向好。同时，威尔高近些年的加权平均ROE大幅高于行业均值，盈利能力突出。

二、产品质量优异频获客户奖项认可，进入六大领域知名客户供应商体系
丰富的优质客户资源是威尔高主动优化产品结构的底气。凭借可靠的品质、稳定的交期、与客户进行深层次技术交流、帮助客户降本增效等，威尔高在客户中形成口碑效应，从而积累了一大批优质客户资源。
在产品质量方面，威尔高从物料选择、工艺流程管控到产品检测等全方面严格监管品质，形成了自身特有的产品质量优势，得到了客户的认可，并多次获得客户颁发的奖项，包括施耐德颁发的优质合作供应商奖、冠捷科技颁发的供应商大会奖、奋达科技颁发的特别贡献奖等，在行业内形成了良好的口碑。
良好的产品性能和品质表现使得威尔高获得了客户的高度认同。
在工业控制领域，威尔高成功进入施耐德、台达电子等全球领先的电源、电控产品制造商的供应商体系，并与其合作十年以上；在显示领域，威尔高成功进入三星电子、冠捷科技、捷星显示科技（福建）有限公司等业内领先的高端液晶显示面板制造商的供应商体系，其中与冠捷科技、捷星显示科技（福建）有限公司均合作十年以上。
除深耕的工控领域及显示领域外，威尔高坚持创新研发，不断开发新的产品领域并成功进入国内外知名客户的供应商体系。
在储能及快充领域，威尔高成功进入立讯精密等全球知名企业的供应商体系；在智能家居及智慧教育领域，威尔高成功进入拓邦股份、盈趣科技、奋达科技等业内知名企业的供应商体系；在通讯设备领域，威尔高成功进入天邑康和、泰科电子（东莞）有限公司等业内知名企业的供应商体系；在汽车电子领域，威尔高成功进入博世（BOSCH）等业内知名企业的供应商体系。
不同的下游应用领域对PCB的技术要求不同，在特定领域获取品牌客户证明在该领域威尔高的产品质量值得信赖、技术水平先进，形成独有的竞争优势。
需要指出的是，由于PCB系根据客户的需求提供的定制化产品，知名客户通常对PCB品质、寿命、高可靠性要求更为严苛，因此对供应商资质要求高、审核过程长、认证时间久，一旦达成合作，基于对技术要求、产品质量、采购成本等多方面综合考虑，一般会与供应商形成长期合作关系。
同时，威尔高重视销售服务，实施以客户为中心导向，对现有重点批量客户从前端产品生产设计、中端准时交付、后端24小时无条件售后服务等方面维护和提高客户的满意度和粘性。
简言之，威尔高凭借稳定的产品质量和高效服务，积累了优质的客户资源，进入六大领域诸多知名客户供应链体系。

三、核心产品收入及占比持续走高，逐步开拓汽车电子及光模块等新兴领域
现阶段，威尔高主要聚焦于工业控制及显示领域，核心产品为工业电源、电控领域的厚铜板、Mini LED等显示领域产品。
在工业控制领域，威尔高产品主要应用于工业电源、电控类产品，包括电源、变频器、伺服器、控制器等。
近年来，国内不断出台政策支持和鼓励先进制造业发展，为工业控制行业提供了良好的政策环境。随着国内经济的发展、居民收入水平的提升和人口结构转型，人口红利逐渐减弱，人工成本上涨将助推国内制造业自动化水平的提升，自动化水平提升将助推工控市场规模稳步增长，工控设备自动化、电子化程度提升，从而对上游PCB行业形成稳定的市场需求。
在显示领域，威尔高产品主要应用于液晶、背光模块等显示终端，包括Mini LED、LED显示屏等。
首先，传统LCD作为市场主流的显示技术，将带动威尔高产品存量增长。其次，Mini LED作为新一代显示技术，将带动威尔高产品增量增长。
据Arizton数据，2018年全球Mini LED市场规模仅约1,000万美元，随着上下游持续推进Mini LED产业化应用，Mini LED下游需求迎来指数级增长，预计2024年全球市场规模将扩张至23.2亿美元，年复合增长率为147.88%；高工LED研究院（GGII）指出，国内Mini LED市场到2020年将增长至22亿美元，年复合增长率为175%，增速快于全球平均水平。
2020-2022年，威尔高应用于工业控制领域和显示领域的产品销售收入分别为3.20亿元、5.28亿元、5.68亿元，占主营业务收入的比例分别为65.10%、66.15%、72.46%。
凭借在PCB电源、电控领域积累的多年经验，威尔高目前正在逐步开拓汽车电子、通讯光模块等领域。
在汽车电子领域，威尔高重点开拓充电桩、新能源汽车等。
随着“碳中和”概念在全球范围的认可度和执行力度的不断提升，全球的新能源电动汽车迎来历史性成长机遇。伴随新能源汽车保有量的高速增长，新能源充电桩作为配套基础设施亦实现了快速增长。政策上，2020年充电桩被列入国家七大“新基建”领域之一。据Prismark的预测，2025年全球汽车电子市场规模将达到3,240亿美元。
在通讯光模块领域，威尔高通过对高频高速条件下趋肤效应的持续研究，研发“双芯板”工艺技术，极大改善介质层厚度稳定性，实现小电阻、低损耗的信号传输，致力于成为通讯领域高频高速板的优质供应商。
综上，近年来，威尔高应用于工业电源、电控领域的产品销售收入及占比持续走高。同时，威尔高逐步开拓汽车电子、通讯光模块等新兴领域，为其未来经营业绩持续增长提供有力支撑。

四、两大工厂差异化定位智能化管理，泰国工厂建设进展顺利
PCB行业具有产品种类多、定制化程度高、原材料品种多、生产流程长、工序多等特点。同时，由于下游电子产品精密性和生产模式的特点，印制电路板品质不稳定或交货不及时均会影响客户对产品的信心。因此，成本控制、产品品质的稳定性、准时交货能力是PCB企业核心竞争力的体现。
为保证客户满意度，威尔高对位于大湾区的惠州工厂和长三角的江西吉安工厂全面施行精益生产和批量管制。
首先，威尔高重视自动化与智能化，实现了生产线上物料的自动传递、数据的实时监控，生产效率得到大幅提升。其次，威尔高推行“阿米巴”经营管理模式，重视生产经营过程中的成本控制，通过信息化管理方式，对生产数据实时跟踪，持续推行每工序每月降本增效。
根据多年生产管理经验的累积，威尔高发挥各工厂的优势特点，进行合理的资源分配，以满足每个客户的需求。通过对生产资源的评估和分配，威尔高在惠州工厂和吉安工厂实施差异化战略定位。
惠州工厂设立多年，拥有稳定的管理团队以及经验丰富的生产技术团队。管理团队善于利用惠州工厂小而精的特点，使惠州工厂拥有快速响应客户、交期短、品质稳定等优势。威尔高惠州工厂定位样板快板，中小批量的厚铜板、金手指板、电源板等特殊工艺以及高附加值的产品。
江西吉安工厂是江西省“5G+工业互联网”应用示范工厂。威尔高江西工厂通过移动5G云项目平台，实现数字化、智能化设备管理。移动5G云项目平台将100余台设备实现联网管理、远程监控管理、看板管理，从而优化生产计划，提高企业设备嫁动率和生产效率。威尔高江西工厂定位中大批量的Mini LED板、汽车电子板、高多层板、工控板、电源板等。
通过对两个工厂差异化定位和优势互补，以及智能化生产管理，威尔高得以在保证产品质量的同时不断丰富产品品种，为客户提供多品种、不同批量、高可靠性的产品，并不断提高生产效率，取得了特有的生产管理优势。
值得关注的是，威尔高全资子公司泰国威尔高工厂于2023年10月初完成基建封顶，目前工厂工程施工进展顺利，预计将于2024年第一季度整体完工投入生产。泰国威尔高工厂是威尔高在海外的第一座工厂，建成后有利于积极承接东南亚等地区客户的订单，更好的服务当地客户，提升威尔高境外销售收入。
据招股书，2020-2022年，威尔高外销收入分别为1.65亿元、2.71亿元、3.55亿元，占主营业务收入比例分别为33.61%、33.93%、45.35%。
总的来说，威尔高对两大生产基地实施精益生产和批量管制，并通过对两个工厂差异化定位和优势互补，以及智能化生产管理，取得了特有的生产管理优势。此外，威尔高泰国工厂建设进展顺利，预计2024年第一季度投入生产，有利于更好的服务当地客户，提升威尔高外销收入。

五、加大研发投入构建完备技术体系，制程能力优于行业技术水平
PCB生产制造业属于技术密集型行业，对于产品生产过程中的工艺要求较高，存在不低的技术壁垒。
作为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、江西省两化深度融合示范企业、江西省专精特新中小企业、江西省高成长性科技型企业、江西省专业化小巨人企业，威尔高重视研发投入，以保持产品的持续竞争力。
2020-2022年及2023年1-9月，威尔高的研发投入分别为2,321.43万元、3,489.64万元、3,518.29万元、2,732.16万元，研发投入呈不断增长态势，并形成了多项专利技术与新产品。截至2022年12月31日，威尔高及子公司拥有专利119项，其中发明专利30项。
多年来，威尔高在厚铜板、Mini LED板、光模块、HDI板、汽车板、高多层板等产品的工艺技术等方面积累了丰富的经验，形成了27项核心技术。威尔高的核心技术均来源于自行研发积累，具备研发创新能力、技术应用能力、新产品开发能力，核心技术覆盖电路板生产制造的全流程，涉及新产品的开发、生产技术的更新和工艺技术的改进等，具备技术体系完备性。
目前，威尔高厚铜板、Mini LED板的生产工艺能力在行业内具备竞争优势，具备技术创新性。
在厚铜板领域，威尔高掌握厚铜板在可靠性、耐用性等方面的核心技术，在产品层数、孔径、蚀刻因子、最大铜厚、最小线宽/线距等方面具备不俗的技术优势，客户端可使用10年以上。
在Mini LED等显示类领域，威尔高全力打造全流程自动智能智造专业级的Mini LED专用PCB定制生产线，在成品尺寸、灯珠尺寸、收缩率、黄变值、反射率等方面具备不俗的技术水平，成功在窄参数条件窗口中，开发出可稳定控制白油印刷厚度的大尺寸生产印刷技术，提升终端显示屏的动态对比度、亮度等显示效果，可用于超大屏幕，具备不俗的技术优势。
同时，威尔高重视产研融合，持续推动科技成果与产业深度融合，多项产品被认定为“广东省高新技术产品”、“广东省名优高新技术产品”。2020-2022年，威尔高核心技术产品收入占营业收入的比例分别为93.90%、92.67%、93.67%，均超过90%。
未来，威尔高将以产品为导向、以客户为中心、以创新为驱动力，通过技术革新、产能储备和多样化柔性生产成为客户信赖的合作伙伴，创造各方多赢的可持续发展模式，致力于成为全球电子电路行业的标杆企业。

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敷尔佳：贴片类产品销售额国内居首 线上销售收入及占比走高

《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
随着居民生活水平的不断提高，居民对自身健康及肌肤护理的重视程度不断提高，促进了皮肤护理产品行业的快速发展。其中，专业皮肤护理产品凭借适用性广、安全性高及功效性强等优势备受消费者青睐。作为一家从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）紧跟消费者需求变化，采用精准营销的策略，借助国货崛起的消费新动力及广泛布局的专业渠道，逐步沉淀品牌力和产品力。
近年来，敷尔佳营收、净利润呈逐年上涨趋势。同时，敷尔佳的毛利率、净利率、加权平均ROE均高于行业均值，盈利能力突出。目前，敷尔佳形成了以II类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系。通过多渠道布局的销售策略、线上线下相结合的营销思路，敷尔佳逐步形成了多元化终端销售矩阵。通过多年的口碑传播和品牌推广，敷尔佳已拥有七个年销售额过亿元的单品。值得一提的是，敷尔佳的贴片类专业皮肤护理产品销售额国内居首。

一、营收净利逐年上涨“造血”能力强劲，毛利率及ROE高于行业均值盈利能力突出
近年来，在生活水平的提高及健康意识的加强下，皮肤修复及护肤概念开始盛行，使用专业皮肤护理产品逐渐成为市场新趋势，专业皮肤护理产品市场呈稳定、持续发展态势。
受益于市场需求的增长，近年来敷尔佳的业绩持续向好。
2020-2022年及2023年1-9月，敷尔佳营业收入分别为15.85亿元、16.50亿元、17.69亿元、13.39亿元，净利润分别为6.48亿元、8.06亿元、8.47亿元、5.36亿元。
需要说明的是，2023年1-9月，敷尔佳净利润小幅下滑主要系线上销售占比增长带动相关销售费用增加、北方美谷基地启用管理费用增加、持续加大研发投入、政府补助减少所致。
与此同时，近年来敷尔佳销售收款情况正常，营业收入转化为现金的能力良好，收现比均超100%。
2020-2022年及2023年1-9月，敷尔佳销售商品、提供劳务收到的现金分别为18.20亿元、18.74亿元、20.06亿元、15.04亿元，与营业收入的比例分别为114.83%、113.60%、113.39%、112.28%。
由此，近年来敷尔佳的“造血”能力持续增强。2020-2022年及2023年1-9月，敷尔佳经营活动产生的现金流量净额分别为6.71亿元、8.02亿元、8.99亿元、5.89亿元。
除此之外，2023年1-6月，敷尔佳毛利率、净利率、加权平均净资产收益率均高于行业均值，盈利能力强劲。
据东方财富choice数据，2023年1-9月，敷尔佳毛利率为82.38%，净利率为40.03%，加权平均净资产收益率为13.13%。其中，2023年1-6月，敷尔佳毛利率为82.81%，净利率为40.69%，加权平均净资产收益率为11.96%。
同期，敷尔佳同行业可比公司云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称“贝泰妮”）、广州创尔生物技术股份有限公司（以下简称“创尔生物”）、华熙生物科技股份有限公司（以下简称“华熙生物”）、珀莱雅化妆品股份有限公司（以下简称“珀莱雅”）的毛利率均值为74.59%，净利率均值为15.32%，加权平均净资产收益率均值为8.32%。
另一方面，2023年9月末，敷尔佳的货币资金充裕，资产负债率不到5%，其负债规模小且以短期经营性负债为主，长期偿债能力强。
截至2023年9月30日，敷尔佳的货币资金达30.52亿元，资产负债率仅为4.76%。
综上，近年来敷尔佳营业收入及净利润保持稳定增长态势，且营收质量高，“造血”能力强劲。同时，敷尔佳毛利率、净利率、加权平均ROE均高于行业均值，盈利能力突出。此外，敷尔佳资产负债率不到5%，偿债风险低。

二、医用敷料+功能性护肤品双轮驱动，贴片类专业皮肤护理产品销售额国内居首
深耕专业皮肤护理产品行业多年，敷尔佳已拥有四十余种专业皮肤护理产品，其产品数量丰富、剂型和形态多元，功效丰富全面，能够较好满足市场和客户多样化的需求。
目前，敷尔佳在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。基于对透明质酸钠及胶原蛋白的研究，敷尔佳形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的II类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系。
2020-2022年，敷尔佳医疗器械类敷料产品销售收入分别为8.80亿元、9.28亿元、8.66亿元，占主营业务收入的比例分别为55.54%、56.25%、48.95%；化妆品类功能性护肤品的销售收入分别为7.05亿元、7.22亿元、9.03亿元，占主营业务收入的比例分别为44.46%、43.75%、51.05%。
在医疗器械类敷料领域，敷尔佳医用透明质酸钠修复贴是国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的II类医用敷料贴类产品，具备先发优势，形成了领先的市场地位。同时专业的药企生产和销售背景进一步提升了消费者信任度。由此，敷尔佳培育了医用透明质酸钠修复贴白膜和黑膜两大单品，树立了良好的品象，积累了良好的市场口碑。
2022年四季度，敷尔佳推出敷料类新产品医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴，搭建透明质酸钠与胶原蛋白双轮驱动的策略，进一步提升其在医用敷料的市场影响力。
在化妆品类功能性护肤品领域，敷尔佳相继推出了契合消费者需求的多种功能性护肤品。如主打胶原蛋白、虾青素、积雪草等新成分的功能性护肤品，满足了消费者保湿、舒缓、修护等多种功效需求。
同时，敷尔佳精选烟酰胺、金盏花提取物、依克多因成分打造了“美白面膜”、“清痘面膜”、“熬夜面膜”等产品，满足消费者“科学护肤”“精准护肤”的需求。此外，敷尔佳积极探索乳酸菌、益生菌、奇亚籽等多种不同成分的新功效，并以之为基础不断推出满足市场需求的新产品。
通过多年的口碑传播和品牌推广，敷尔佳已拥有七个年销售额过亿元的单品。包括：医用透明质酸钠修复贴（白膜）、医用透明质酸钠修复贴（黑膜）、敷尔佳积雪草舒缓修护贴、敷尔佳胶原蛋白水光修护贴、敷尔佳虾青素传明酸修护贴、敷尔佳烟酰胺美白淡斑修护面膜、敷尔佳清痘净肤修护贴。
值得关注的是，据数据统计，2021年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二。
总的来说，敷尔佳坚持医用敷料与功能性护肤品并重均衡发展，医用敷料领域搭建透明质酸钠与胶原蛋白双轮驱动的策略，功能性护肤品领域推出契合消费者需求的新功效产品。目前，敷尔佳贴片类产品处于领先地位。

三、构建线上线下全渠道营销网络，线上销售收入及占比走高
通过多渠道布局的销售策略、线上线下相结合的营销思路，敷尔佳逐步构建了线上线下全渠道营销网络。
线下渠道方面，敷尔佳的线下渠道覆盖了医疗机构、美容机构、连锁零售药店、化妆品专营店及大型商超等多个零售终端，拥有不俗的可及性。
作为国内较早利用经销模式将医用敷料产品从公立医院销售推广到院外医疗机构、美容机构、连锁零售药店等终端渠道的企业，敷尔佳拥有先发优势；通过对经销商的分级管理，敷尔佳实现了经销商的精细化管理；2019年起，敷尔佳拓展了线下渠道经销模式，与经销能力强、资金实力强、资质完善并具有丰富实体渠道资源的专业经销商进行合作，拓展CS和KA渠道。
2020-2022年及2023年1-6月，敷尔佳线下收入分别为11.24亿元、10.52亿元、10.51亿元、4.77亿元，占主营业务收入的比重分别为70.92%、63.77%、59.38%、54.87%。
其中，线下渠道经销模式快速发展，成为线下收入的新增长点，2020-2022年，敷尔佳线下渠道经销收入分别为0.79亿元、1.59亿元、2.76亿元，年均复合增长率达86.64%，且采购数量、采购频次快速增长，采购价格基本稳定，呈现出不俗的成长性。
截至2022年末，敷尔佳线下渠道经销商覆盖商超及化妆品专营店约2.5万家、连锁药房约2.1万家，覆盖规模大，且仍在继续保持一定增长。线下经销渠道，进一步增强经销商合作黏性，快速拓展实体渠道，成为线下收入的新增长点。
线上渠道方面，敷尔佳线上销售以天猫平台为主，京东、抖音销售态势良好，未来有望成为敷尔佳线上销售的突破点。其中，敷尔佳天猫旗舰店的销售额在同类产品中名列前茅，并获得了阿里健康&天猫医药最佳消费者运营奖。
其中，线上经销方面，敷尔佳在原有淘宝C店的基础上，拓展唯品会、聚美优品、蘑菇街等多家电商平台经销商，实现了线上经销商的立体化全面布局。线上直销方面，敷尔佳陆续在天猫、小红书、考拉海购、京东、抖音、快手、拼多多等B2C平台设立官方自营旗舰店，实现线上销售平台的全覆盖，实现从经销到直销的成功转化。线上代销方面，敷尔佳利用京东自营、天猫超市、阿里健康大药房、网易严选、小芒电商等B2C平台自营模式的流量优势开展代销模式，形成线上直销与代销的互补融合。
2020-2022年及2023年1-6月，敷尔佳线上收入分别为4.61亿元、5.98亿元、7.19亿元、3.92亿元，占主营业务收入的比重分别为29.08%、36.23%、40.62%、45.13%。
简言之，随着业务的不断发展，敷尔佳已建立线上线下深度协同的销售渠道，并且利用经销、直销、代销多种方式触达终端消费场景。近年来，敷尔佳拓展了线下渠道经销模式，成为线下收入的新增长点；立足天猫平台，持续拓展线上新渠道，线上收入及占比逐年上涨。

四、多层次推广矩阵打造品牌影响力，持续提升精准营销水平
皮肤护理产品行业内企业的竞争力一定程度上取决于各家公司的销售策略及销售模式。敷尔佳高度关注品牌的市场推广和产品的市场营销工作，主要通过线上及线下两种方式进行品牌宣传和推广。
在线下推广方式上，敷尔佳通过美博会参展、电梯媒体投放以及对经销商的日常拜访等方式与其经销商及线下渠道保持联系并进行新产品的推广。
在线上推广方式上，敷尔佳充分利用新媒体时代的营销渠道多元化趋势，通过电商平台推广、影视剧与综艺节目广告植入、明星代言宣传、互联网社交平台推广等方式触达终端消费群体，从而进一步拓展品牌影响力及知名度。
电商平台推广方面，敷尔佳利用淘宝直通车、钻展、超级推荐、一站式智投、京东快车、京东海投等平台投放广告，将消费者导入其线上店铺。
影视剧与综艺节目广告植入方面，敷尔佳已植入的影视剧主要包括金鹰剧场剧目，以及《妻子的浪漫旅行4》《花花万物2&3》《谁是宝藏歌手》《国风大典》《时间的朋友》《知识进化论》等综艺节目。
明星代言宣传方面，敷尔佳通过寻求明星为公司产品代言，以获取更高的知名度及销售推广效果。通过产品宣传片、节日祝福视频、平面广告、产品种草视频的拍摄进行宣传推广。此外，代言人还会通过微博、小红书及抖音等社交平台发布推广文案。
互联网社交平台推广方面，敷尔佳主要通过微博、抖音、小红书及等互联网社交平台进行商业广告的投放，以达到与潜在客群互动并积累产品知名度与品牌口碑的目的；与社交网络平台中达人（包括博主、网红等）合作定期开展视频直播、发布产品推荐视频等活动，通过达人自有渠道传播品象及产品口碑。同时，敷尔佳在天猫、抖音、京东、小红书等平台建立了自有，增强了与消费者的互动性，提升店铺的销量和客户流量。
由此，敷尔佳形成了传统媒体、新媒体、移动端、及小程序等多层次触达矩阵，实现从广度到精度的品牌推广。敷尔佳通过信息的高效传播、营销链条的长线铺设、线上及线下的双向配合，借助自身树立的专业品象，推出适销对路的营销推广方案，成功抓住消费者消费心理，激发市场消费欲望，实现销售收入的快速增长。
此外，敷尔佳根据市场形势变化及时开展私域流量精细化运营，提升精准营销水平，助力品牌的持久发展。
具体来说，敷尔佳通过在平台投放广告、短视频获取新用户关注品牌，建立企业进行会员维护，并通过、小程序定期或不定期推出营销活动实现销售转化，从而形成了加粉、留存、转化的私域闭环，有效实现了公域流量和私域流量的结合。同时，敷尔佳可通过与用户的即时互动，了解品牌用户的特点、诉求，进一步提升了精准营销水平。

五、产业链垂直整合确立研产销良性契合优势，数字化技术提升运营效率
近年来，敷尔佳适时转变研发和生产模式，逐步摸索出一套适应自身发展阶段和市场发展趋势的成长模式，展现了高效的运营能力。
研发模式方面，敷尔佳研发方向逐步实现向前端的延伸。前期阶段，敷尔佳主要基于产品用料配方及配比技术推出契合市场需求的新产品，随着业务的发展成熟，敷尔佳逐步转变研发方向，通过产学研合作加码新原料、新技术的研究，形成了研发模式的创新成长。
随着研发模式的转变，近年来敷尔佳的研发投入逐年加大。2020-2022年及2023年1-9月，敷尔佳研发投入分别为147.97万元、524.29万元、1,542.61万元、1,561.57万元。其中，2023年1-9月，敷尔佳研发投入同比增长40.26%。
生产模式方面，2021年2月，敷尔佳换股收购哈三联的化妆品和医疗器械生产业务，完成产业链的垂直整合，成为一家研发、生产和销售专业皮肤护理产品的公司，进而确定了其研发、生产、销售良性契合的优势，增强企业的综合竞争力。
重组完成后，敷尔佳生产模式转为自主生产模式，产品生产成本下降，毛利率提升至80%以上。同时，敷尔佳质量控制能力得到进一步提升。敷尔佳基于严格且规范的质量管理体系，从原料的采购、产品配方、半成品以及成品检验、到最终的产品上市，逐步摸索出“四性测试、十道安全把关”的质量管理流程，以确保产品的品质和安全性。
与此同时，敷尔佳以数字化技术进一步提升自身运营效率。
供应链方面，敷尔佳建立分销联盟系统平台，打造了联盟经销模式，在平台上实现经销商的注册认证、产品发布、库存管理、订单管理、返利管理，提升了经销商的自动化管理程度。
电商运营方面，敷尔佳应用管易云系统&通天晓电商管理系统，实现第三方电商后台、业务系统与财务系统的数据链接，提升了核算效率。
研发方面，敷尔佳基于电商销售形成的消费者行为画像，利用大数据不断挖掘消费者需求，从而助推产品的研发升级。同时，敷尔佳已逐步建立起自有的配方构建优化技术平台（涵盖了预期开发产品基本信息确认模块、原料相关信息模块及基础配方模块三个方面），提升了研发效率。
除此之外，敷尔佳拥有一支专业能力强、经验丰富、运营效率高的经营管理团队，并在专业皮肤护理产品研发、生产和销售等领域积累了大量的实战经验。该经营管理团队为敷尔佳持续提升运营效率提供了坚实的基础。
未来，敷尔佳将加强合作研发、丰富既有产品线，同时多渠道布局，加强市场营销和服务能力，并通过新业态赋能零售，打造流量品牌，进一步提升其整体研发实力、规模化生产能力及品牌营销能力，力争成为皮肤护理产品行业的者。

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中研股份：产品实现进口替代 营收净利稳增国内销量居首

《金基研》千里/作者 杨起超 时风/编审
9月20日，作为国内PEEK市场销量最大的公司，吉林省中研高分子材料股份有限公司（以下简称“中研股份”）正式登陆科创板。深耕PEEK领域十余年，中研股份凭借丰富的产品体系、突出的质量优势，获得市场广泛认可。
据悉，PEEK（聚醚醚酮）作为高分子新材料领域中的一个重要组成部分，在电子信息、交通运输、航空航天、能源工业、医疗健康、3D打印等领域有着广泛的发展空间和市场应用。且PEEK材料具有机械特性好、高耐热性、耐腐蚀等特性，是公认的全球性能最好的热塑性材料之一。PEEK已在汽车、电子信息、工业及能源、医疗、航空航天等领域的关键部件、特殊工况应用场景中得到了应用和认可，长期来看具有持续拓展应用市场的良好前景。

一、性能优异，进口替代国内居首
作为继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业，中研股份是现阶段PEEK年产量最大的国内企业。
目前，中研股份的主要产品为树脂形态的PEEK，形成现有的“两大类、三大牌号、六大系列”共52个规格牌号的产品体系。丰富的产品体系为下游客户提供了更多应用的方式，从而形成了中研股份的竞争优势。
同时，由于PEEK树脂及其复合材料主要应用于尖端领域，下游客户通常更为注重产品本身的综合性能。中研股份依赖突出的质量优势获得市场认可，形成了竞争优势。目前，中研股份取得了欧盟REACH认证、RoHS认证、EU10/2011食品接触安全认证、美国UL认证、FDA食品接触安全认证等多项国际认证。
值得关注的是，中研股份于2016年率先在型材领域实现对威格斯等国际PEEK厂商的替代，在国内型材领域具有先发优势，市场占有率走高。
2021年，中研股份的PEEK全球市场占有率为8.07%，位列全球第四位；中研股份在国内市场持续实现进口替代，2021年国内市场占有率为30.57%，目前已经超越英国威格斯成为国内市场销量最大的公司。

二、重视研发，技术水平国内领先
科技创新是企业的立身之本，也是企业发展的核心动力。作为高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，近年来中研股份持续加大研发投入，在技术创新、新产品开发和前沿材料应用方面进行布局，不断增强自身核心竞争力。
研发投入方面，2020-2022年，中研股份的研发费用分别为1,309.42万元、1,326.27万元、1,687.71万元，占营业收入的比例分别为8.28%、6.53%、6.80%。
研发团队建设方面，中研股份形成了一支专业带头人引领、技术骨干支撑、结构合理、技术过硬、砥砺创新的专业技术团队，拥有丰富的PEEK研究经验。
研发设施方面，中研股份拥有吉林省工程研究中心，设置了专门的PEEK研发实验室，其中不但拥有数十套完成PEEK小试所需要的整套实验设备，还拥有凝胶色谱仪、毛细管流变仪、热失重仪、高低温万能试验机、差示扫描量热仪、气相色谱质谱联用仪、熔体流动速率仪、冲击试验机、摩擦磨损试验机、电压击穿测试仪等一系列PEEK检测仪器。
目前，中研股份已获得21项国内专利（含12项发明专利）、2项国际发明专利，掌握了包括关键原料选择、关键过程控制、关键设备设计、关键工艺优化、关键指标监测的全流程全国产化PEEK生产能力。
值得一提的是，中研股份是继英国威格斯后全球第2家能够使用5,000L反应釜进行PEEK聚合生产的企业，其PEEK工业化生产技术处于国内领先水平。
此外，中研股份已在医用级PEEK树脂、3D打印PEEK树脂、PEEK制品加工、CF/PEEK等领域形成一定的技术储备，以满足下游客户的需求，应对材料行业新兴技术的挑战。

三、营收利润逐年增长，投资扩产未来放量
近年来，受益于下游行业景气度保持稳中有升态势，中研股份的经营业绩持续向好。据招股书，2020-2022年，中研股份营业收入分别为1.58亿元、2.03亿元、2.48亿元，年均复合增长率为25.24%；净利润分别为2,466.53万元、5,012.95万元、5,591.42万元，年均复合增长率达50.56%。
与此同时，2020-2022年，中研股份的毛利率分别为48.33%、47.97%、44.63%。近年来中研股份的毛利率高于同行业可比公司合成树脂产品毛利率均值。
此番上市，中研股份募集资金中的4.55亿元将分别用于“年产5,000吨聚醚醚酮（PEEK）深加工系列产品综合厂房（二期）项目”、“创新与技术研发中心项目”、“上海碳纤维聚醚醚酮复合材料研发中心项目”、“补充流动资金项目”。
通过实施上述募投项目，中研股份将进一步扩大生产经营规模，完善产品结构，提升研发能力，增强核心竞争力。
未来，中研股份将坚持“稳定、高品质、多元化”的产品定位，在进一步巩固市场地位的同时，加强PEEK材料在下游应用领域的研发，突破新兴应用领域技术壁垒；在降本增效的基础上，不断提升服务客户的技术能力。

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基金公司员工买自家基金 是策略还是“套路”？

《金基研》 陌语/作者
所谓“春江水暖鸭先知”，一般而言，基金的内部持有往往对于投资者而言有参考意义。其中，基金管理公司的员工（以下简称“基金员工”）持有基金的规模，反映了基金从业人员的信心。而基金公司的自购，同样也展现出也代表了公司对其旗下基金产品业绩增长的信心。
据各公募基金2023年中报披露的数据，今年上半年，不少主动权益基金产品的短期净值面临挑战，但公募基金的基金员工持有基金资产净值规模却处于上升的趋势当中。此外，2023年8月，今年以来共有76家基金公司（包括资管公司）已自购36.65亿元旗下产品。
那么基金员工对基金的增持说明意味着什么呢？基金公司运用固有资金投资旗下基金，又向市场又传递了什么信号呢？

一、基金员工增持“自家产品”，传递什么信号呢？
相比普通的个人投资者，基金员工的专业性水平较高，对基金产品有更多了解，且能容易全面地分析一只基金。
因此，基金员工增持通常说明其对于所在基金公司发展前景的信心，以及对所公司旗下的基金产品的业绩和前景有信心，认为“自家”的基金具有投资价值，故而选择增持该基金的份额，愿意将自己的投资收益与基金公司的发展紧密联系在一起。
Choice数据显示，2023上半年，基金公司员工所持有基金份额合计超126亿份，较2022年年底上涨16.77%。在数量上，除次新基金外，其中43%的基金产品受到基金员工增持；37%的基金产品遭到基金员工的减持或调仓；20%的基金产品，基金员工的持有比例不变。
总体来看，2023上半年，基金员工增持的产品比减仓或调仓的产品多，同时，基金员工持有基金资产净值规模也在增长。
除了基金公司员工增持外，不少公募基金在今年也开始了“自购”。
8月21日，华夏基金管理有限公司宣布，拟运用固有资金合计5,000万元投资旗下股票型、混合型公募基金；同日，中欧基金管理有限公司宣布，将使用固有资金自购旗下偏股型基金及基金中基金（FOF）合计不低于5,000万元。
从基金投资者的角度来看，基金员工增持也可以被视为一种积极的信号，因为基金员工通常能比外部投资者更能了解基金的情况和未来发展的前景，而基金公司的自购，也代表了其对自身旗下基金产品业绩增长的信心。

二、如何从报告中“挖掘”增持与自购数据，正确看待基金员工增持行为
作为基金投资者，我们如何才能“挖掘”到基金公司的自购或者以及基金员工增持的行为？
基金公司自购行为一般可以通过查阅基金公司的不定期报告来观察。基金公司发布的自购基金公告、固有资金投资旗下基金公告中，会直接说明运用多少资金进行自购或增持。
而对于基金员工的增持数据也可以通过阅读基金公司的年报、半年报和季报来观察。其中，在基金的年报和半年报中，我们可以看到基金员工持有本基金的情况；在季报中，我们则能看到基金管理人使用固有资金投资旗下基金的数据。
例如，在基金的年度报告中。目录中有里面的一章是关于基金份额持有人信息，其中就有基金管理人的从业人员持有本基金的情况。
另外，基金的年报还显示了基金公司的高级管理人员、投研人员、基金经理持有该基金的情况。
综上所述，如果基金投资者要跟踪观察各大公募基金公司的基金自购信息，可以关注基金的不定期报告，也可以通过查看该基金的一个季度报告中呈现的基金员工投资数据，如果对比上一季度的确有增加，说明基金管理人在该基金进行了自购增持。
基金员工增持往往视为一种积极的信号，因为内部工作人员通常比外部投资者更了解基金的内部情况和未来发展的前景，他们的增持行为可能是对基金未来业绩的预期和信心的体现。但是需要注意的是，基金员工增持，并不一定代表基金业绩一定会好转，投资者还需要结合其他因素进行综合分析和判断。

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德尔玛：三大核心品类稳健增长成长空间广阔 外销收入高增

《金基研》木头作者 杨起超 时风/编审
作为一家集自主研发、原创设计、自有生产、自营销售于一体的创新家电品牌企业，广东德尔玛科技股份有限公司（以下简称“德尔玛”）旗下拥有核心品牌德尔玛、飞利浦，产品覆盖家居环境、水健康、个护健康等领域。
2023年上半年，德尔玛业绩稳健增长，三大核心品类呈“齐头并进”态势发展；在整体海外市场承压的情况下，德尔玛外销收入同比高增。德尔玛以“多品牌、多品类、全球化”为发展战略，实现亮眼经营业绩。

一、营收净利稳健增长，三大核心品类齐头并进成长空间广阔
2023年上半年，德尔玛实现营业收入15.55亿元，同比增长2.60%；实现净利润0.67亿元，同比增长10.79%。
其中，德尔玛家居环境类业务收入7.20亿元，占营收比46.32%，同比增长1.97%；水健康类业务收入5.24亿元，占营收比33.68%，同比增长14.44%；个护健康类业务收入2.98亿元，占营收比19.15%，同比增长5.51%。
2023年上半年，德尔玛聚焦核心品牌和核心品类，以“德尔玛”和“飞利浦”两大品牌为核心，驱动业绩可持续增长。其中，“德尔玛”品牌主要覆盖家居环境类产品，“飞利浦”品牌主要覆盖水健康类及个护健康类等产品。
近年来居民对家居清洁需求上升,德尔玛逐渐聚焦吸尘清洁类产品。据奥维云网推总数据，2022年清洁电器行业全品类零售额达322亿元，同比增长4.0%，其中洗地机市场的高增表现尤为亮眼，2022年全年零售额达99.7亿元，同比增长72.5%，增速远超行业整体，全年零售量达348万台，同比增长88.2%，延续高增态势。
而值得关注的是，洗地机的市场规模仍在不断扩大，奥维云网预测，2023年洗地机市场规模或达132亿元。从规模占比来看，洗地机在清洁电器领域的渗透率2019年仅为0.4%，而2022年已大幅提升至31%，预计2023年将成为清洁赛道排名第一的细分类目。而从整体市场来看，洗地机渗透率则仅为3%~4%。乘上洗地机的发展东风，德尔玛的产品将迎来更广阔的空间。
水健康类业务方面，公司产品主要包括净水类产品、滤芯、智能马桶类产品及热水器类产品。
据国信证券数据，截至2022年，国内净水器的保有量达到7354万台，保有率为14.9%。而据头豹研究院数据，2021年，美国、欧洲、日本、韩国的净水器普及率均在80%以上。可见，国内净水器具备巨大的消费潜力。
个护健康类业务方面，公司产品主要包括按摩器、直发梳、刮痧板和筋膜枪等。
据Euromonitor数据，2016年，国内个人护理类小家电市场规模为257亿元，到2021年增长至400亿元，预计到2026年国内个人护理类小家电市场规模将达613亿元，年均复合增长率为8.9%。
此外，2023年7月，德尔玛新获飞利浦PHILIPS商标开展健身器材相关产品的业务授权。德尔玛有望快速复制优势品类成长经验，打造出新的业绩增长点。
综上，2023年上半年，德尔玛营收、净利稳增，核心业务板块呈稳健增长态势，三大核心品类拥有巨大增长空间和潜力的细分市场，成长空间广阔。

二、飞利浦全球品牌优势及供应链优势助力出海，2023年H1外销收入高增
2023年上半年，受整体经济态势和国际环境不确定性影响，小家电行业出口承压。德尔玛依托于飞利浦全球化品牌优势及供应链优势，逐渐开拓境外市场，拥有突出的全球化扩张能力。2023年上半年，德尔玛境外销售收入为2.69亿元，同比增长43.71%，外销业绩亮眼。
作为全球知名品牌，飞利浦在亚美欧主流市场均享有不俗的市场声誉与品牌知名度，其多年积累的综合类家电品牌认知已深入人心。德尔玛获得了飞利浦品牌多项产品独家授权，持续发力境外市场，在中国香港、欧洲、北美等成立分支机构，并逐渐布局大型商超、百货、零售等渠道，逐步建立完善的境外销售体系。飞利浦全球化品牌属性为德尔玛出海奠定了天然优势。
同时，德尔玛依托天然产业链优势和核心制造能力，形成高效供应链能力，实现品牌出海。
产业链方面，德尔玛所处的珠三角地区，小家电集群优势明显，顺德更是被评为“中国家电之都”，拥有多家知名小家电企业，具有天然产业链优势。
核心制造能力方面，德尔玛已经建立了强大的自主生产能力，为优质产品提供强大后盾。同时，德尔玛加大自动化投入，提升各个环节的自动化生产比例，效果显著。此外，德尔玛通过打通产销系统，信息化形成经营生产管理计划体系，不断提升生产效率。
目前，德尔玛境外市场已经覆盖中国香港、巴西、韩国、、、印尼、日本、泰国等国家和地区。可见，德尔玛积极推进国际化布局，借助飞利浦全球品牌优势，积极拓展包括跨境电商在内的境外销售渠道，利用高效的供应链能力，实现品牌出海。
未来，德尔玛将围绕“多品牌、多品类、全球化”的核心战略持续打造创新小家电，通过高效组织和极致供应链，打造极致单品，持续推进产品驱动及品牌创新之路。

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宽基指数ETF市场再起“波澜” 中证2000ETF特别在哪儿？

《金基研》 霞路/作者
8月11日，中证2000指数正式发布，该指数的样本为沪深两市5,000余只股票中市值规模较小且流动性较好的2,000只。因此该指数能够反映股票市值较小的上市公司的市场表现。由此，中证2000能够与沪深300、中证500、中证1000等指数形成互补，构成国内市场的规模指数系列，共同刻画沪深两市不同市值规模股票表现的“立体画像”。
而在中证2000的发布同时，首批中证2000ETF的发行也迅速地被提上了日程，基金发行市场顿时被激起了不小的波澜。在这样背景下，针对中证2000，基金投资者有怎样的投资机会？

一、规模指数再添一员，宽基指数ETF迎来“新面孔”
随着国内市场的不断扩容，股票数量早已超过5,000只，原有的中证500、中证1000等宽基指数或将难以反映整个市场的表现。另外，当前沪深300、中证500、中证1000等指数对全市场的市值覆盖度，或难以满足广大投资者的需求，市场需要一只能够代表小盘股票走势的宽基指数。那么，中证2000能否胜任这个“职位”？它又是一只什么样的指数呢？
截至2023年8月29日，从市值上看，中证2000的2,000只成分股合计总市值约8.98万亿元，占沪深A股市值（91.4万亿元）的9.82%。其中，指数成分股的平均市值为44.89亿元，市值中位数为40.09亿元，1,962只成分股各自的市值低于100亿元。
值得注意的是，其中1,385只成分股各自的市值低于50亿元，数量上占到中证2000指数成分股的69.25%。
也就是说，中证2000的成分股中接近七成为市值在50亿元以下的小盘股，中证2000是一只能够代表小盘股票整体表现的指数。
此外，中证2000覆盖的行业面积广、成长风格显著的特征也值得留意。
在行业方面，东方财富Choice数据显示，截至2023年8月29日，中证2000共覆盖到了31个申万一级行业，且其中市值占比较高的5个行业成长属性突出，是新一轮科技创新的“主力军”，具有鲜明的制造和科技属性。
中证2000成分行业中市值占比位居前五的行业，分别为机械设备、基础化工、计算机、电子、医药生物，占比分别为10.2%、7.03%、6.94%、6.84%、6.08%。
从近1年的收益率来看，中证2000还跑赢了中证1000、中证500及沪深300等市场部分主流的宽基指数，A股小市值效应在中证2000的业绩中显现了出来。
那么，基金投资者能否在中证2000ETF的集中发行上市潮中获益呢？

二、聚焦小盘股，中证2000ETF能为完善基金资产配置带来什么？
2022年，多家大型公募基金公司在中证1000指数发布后，集中发行了中证1000ETF，市场将此次ETF的发行热潮戏称为“ETF发行大战”。如今，中证2000指数发布，能否“复制”当时的盛况？
8月11日中证2000指数发布之后，8月26日，华夏基金、易方达基金、博时基金、南方基金等10家公司上报了中证2000ETF，其中，有南方中证2000ETF、华夏中证2000ETF等产品。
与其他类型的ETF一样，即将于近期发行的中证2000ETF，也具有交易成本低廉、分散投资、高透明度、操作简单、高流动性等特点。但与沪深300ETF等聚焦大盘价值股的ETF不同，中证2000ETF的持股数量更多，且更关注市值较小、成长性高的小盘股。
从中证2000ETF的集中发行中不难看出，各家基金公司认可中证2000指数投资价值，看好中小市值公司的成长空间，期望能够在新一轮科技创新中获益。
对于基金投资者而言，如果也看好中证2000指数投资价值和中小市值公司的成长空间，可以从即将发行的各只中证2000ETF背后的各家基金公司着手，分析各基金公司旗下各类宽基指数ETF产品的募集规模和整体业绩。也可以从拟任基金经理着手，分析基金经理的风格与中证2000ETF是否匹配、基金经理是否管理过同类型基金、基金经理曾管理或现在管理的基金的业绩如何等，再选出适合自己的中证2000ETF。
如果不急于投资中证2000ETF，投资者也可以选择在ETF上市后，充分参考各只ETF的规模、流动性、跟踪偏差等重要指标，利用ETF“交易型开放式”的特点，择机在二级市场中买入ETF份额。

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新乳业：新规划推动“鲜战略”扎根落地 深化数字化转型助力降本增效

《金基研》眷春/作者 杨起超 时风/编审
随着2023年年初国内社会经济活动的全面放开，市场消费逐渐复苏。乳制品作为基础民生行业，在社会经济活动有序恢复、居民健康意识提升的带动之下，取得了稳健发展。国家统计局数据显示，2023年1-6月，国内规模以上乳制品产量为1,512.1万吨，累计同比增长4.6%。
从长远来看，国内当前低温乳制品渗透率、覆盖率偏低、人均乳制品消费量较欧美以及日韩等发达国家仍有较大差距，而随着城镇居民人均可支配收入的增长、乳制品渗透率提升、消费者对乳制品的认可度增强，将驱动乳制品行业在可预见的未来保持持续、稳定地增长。因此，乳制品行业发展潜力依然较大。
在此背景下，2023年上半年，作为区域性乳制品龙头企业，新希望乳业股份有限公司（以下简称“新乳业”）实现了52.98亿元的营业收入，同比增长10.84%；净利润为2.37亿元，同比增长25.14%。与此同时，新乳业坚持“鲜立方战略”为核心方向，以低温产品为主导，与同行业企业进行差异化竞争，通过对生物科技、数字科技的不断投入，推动产品持续创新，带动市场份额增长，全面提升企业价值。

一、营业收入与净利润双增长，“鲜战略”进一步落实
乳制品作为基础民生行业，在社会经济活动有序恢复、居民健康意识提升的带动之下，取得了稳健发展。国家统计局数据显示，2023年1-6月，国内规模以上乳制品产量为1,512.1万吨，累计同比增长4.6%。
在此背景下，作为从事乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售的国内乳品“新鲜”势力代表企业，新乳业提出了继续以“鲜立方战略”为核心方向的战略规划，而且还提出了规划的新目标。
2022年新乳业营业收入强势挺进“百亿阵营”后，基于对宏观经济环境、行业发展态势的判断，结合自身的企业定位、资源禀赋，在2023年5月发布了《2023-2027年战略规划》，新的战略规划将“做大做强核心业务，提升企业价值，五年实现净利率倍增”确定为五年奋斗目标。
新乳业在新的五年规划指引下，推动“鲜战略”更深入落地实施，通过加强鲜价值传播，加快新场景新渠道布局，从品牌、销售、供应链等维度确定八个抓手，增强新乳业极致新鲜的运营能力，强化其以“鲜”为核心的市场定位。
在这一战略规划指导下，新乳业发布的2023年中期业绩报告显示，2022年上半年和2023年上半年，其实现的营业收入分别为47.8亿元、52.98亿元，同比增长10.84%；同期，新乳业的净利润分别为1.89亿元、2.37亿元，同比增长25.14%。
从营业收入构成来看，2022年上半年和2023年上半年，新乳业液体乳及乳制品制造业收入为43.25亿元、48.59亿元，同比增长12.35%，分别占营业收入的90.48%、91.72%。液体乳及乳制品制造业的毛利率为29.35%，同比增长2.72%。
2023年上半年，新乳业鲜奶销售收入突破10亿元，同比增长10%。以低温高端乳制品为主的唯品乳业整体营业收入同比增长超过30%，毛利率同比增加超过3个百分点，新乳业“鲜”能力进一步提升。
另外，在新五年发展规划指引下，公司坚持以“鲜立方战略”为发展方向，以“鲜”为核心主题，将低温鲜奶和低温特色酸奶作为核心重点品类。
一方面，发挥新乳业“华西”、“雪兰”等旗下多品牌协同发展的优势。另一方面，新乳业通过总部管理赋能引领鲜战略的推动和落地，优化产品结构，从而全面实现企业价值的提升。
不仅如此，新乳业还拥有全方位的产品质量控制体系，将食品安全视为企业经营生命线，始终坚持“质量高于一切”的方针，遵循“质量三让步”原则，坚持“食品安全是1，其它是0”，积极践行“四个最严”。
2023年上半年，新乳业的数字化灯塔项目“鲜活源”如期推进，通过质量保证、质量追溯和质量分析的三部分建设，进一步提升食品安全管理水平。质量保证监察中心、自查中心和飞检中心已进入试用阶段；质量追溯方面实现了新华西“24小时”系列产品、“唯品”有机奶产品等13个品类的扫码溯源。
新乳业在以“鲜”为核心主题，发展低温鲜奶与低温特色酸奶等核心重点品类的同时，还严格把控产品质量，建立了成熟及完善的质量控制体系，确保为消费者提供安全的高品质产品。

二、以消费者价值为核心，推动产品与服务迭代创新
2023年5月，新乳业制定的新五年战略规划中，确立了做强低温、科技创新、内生为主、并购为辅、分布经营、区域深耕的战略实现路径。通过持续对产品进行创新升级，推动品类结构的改善，从产品和服务维度将新的五年规划落地生根。
在产品创新升级方面，新乳业坚持以提升消费者价值为核心，深入理解消费者需求和服务本质，不断推动产品和服务的迭代创新，一年内推出的新品占收入比保持在10%左右。
新乳业以全新利乐冠包装形式拓展“24小时黄金营养鲜牛乳”，拓展购买场景，满足消费者多触点需求，并联动系统推出“当日牛奶+当日面包”套餐，快速覆盖消费者早餐场景。
新乳业旗下的双喜乳业、杭州双峰分别推出A2鲜牛奶及千岛湖牧场4.0蛋白高端新品。其中，A2鲜牛奶奶源来自经DNA专利技术检测筛选出的A2奶牛，更接近人体母乳，自然亲和易吸收，能够有效缓解乳糖不耐症；而千岛湖牧场4.0蛋白高端新品则以“生态山水”传递千岛湖品牌生态牧场的珍稀价值。
新乳业的新品芋泥厚乳、绿豆风味乳，推出了冬日“厚”、夏日“爽”的季节限定风味奶，敏锐捕捉消费者特异性需求。其中，绿豆风味乳在“618”期间排名抖音电商品牌低温奶爆款榜TOP4。
2023年上半年，新乳业的多款产品获得了不少业界创新荣誉。其中，“24小时限定娟姗鲜牛乳”获得“iSEE全球年度食品设计奖”及“iSEE创新品牌百强榜”，“味蕾游记”获得“iSEE全球美味奖”。
除了产品不断“推新”，新乳业的服务也在迭代创新。
2023年上半年，新乳液的DTC业务思路不断打开，业务能力显著增强。其中，在渠道建设方面，新乳业依托“鲜活go”优化配送服务，在提升运营效率和用户体验的同时，推动加盟合作、多场景拓店，并推广自助取奶机业务，通过端到端的服务为用户生态的建立打下了坚实的基础。
此外，新乳业仍积极持续推动研发和科技创新。通过新成立的生物科技公司，新乳业聚焦生物科技方向的研究与开发，致力于一站式科研服务平台的打造。值得注意的是，基于已建立的超过1,300株的菌种库，新乳业实现了自有发酵剂和益生菌的产业化。
在此条件下，新乳液基于菌种库特色菌株的异型发酵乳酸菌代谢途径研究、乳质构重建关键技术研究等多项基础科研项目，均取得了显著进展，并在多个产品中实现了成果转化。在生物活性物质保留方向，新乳业通过膜分离技术的深入研究，进一步提升活性物质的含量，继续领跑优质乳。
2023年上半年，新乳业共获得授权专利22项，其中发明专利6项，外观专利2项，实用新型专利14项；另有6项发明专利，3项实用新型专利申请获受理；获评为2023年四川省工业质量标杆、荣获中国乳制品工业协会技术进步二等奖等科技奖项。
新乳业通过积极推动研发和科技创新，使得产品创新升级，推动品类结构的改善，从产品和服务的维度将新的五年规划“落地生根”。

三、全面深化数字化转型，全域数字化用户达1,600万
除了推动产品与服务迭代创新，新乳业还积极深化数字化转型，提升运营能力。以四个数字化转型灯塔项目为牵引，新乳业正在全面深化数字化转型。
2023年是新乳业“3232”数字化战略的中坚之年，在“鲜立方战略”的品牌纲领指引下，以体验至上、云筑底座为两大原则，在用户价值、食品安全、大供应链三大领域发挥技术应用与数字化运营两大能力，坚持业数融合，不断尝试开辟新道路、创造新模式、把握新机遇。
在数字化工厂端，依托于成熟的数字化能力，新乳业启动了从研发、生产、采购到营销、食安五大线路的供应链联合降本行动。“鲜活源”食安系统在去年基础上进一步缩短了溯源时间，实现与云南、安徽两地政府平台的食品安全信息系统对接，完成了13个品类的扫码溯源。在接受外部职能部门监督进行的476批次抽检中，合格率均为100%。
数据显示，截至2023年6月，新乳业全域数字化用户达1,600万。基于私域流量的沉淀和“鲜战略”的推进，新乳业在营销端建立了“会员体系建设全景图”，通过自有数字化商城“鲜活go”实现更多连接和更丰富的营销活动。
目前，新乳业的数字化转型正进入全面深化阶段，形成了稳定运行的数字化工厂、数字化安全溯源系统和数字化运营体系。此外，新乳业进一步增加管控点、打破信息系统间壁垒，从生产到销售端实现了效率的大幅度提升，成为保障公司业绩、推动利润倍增计划的重要抓手。
总而言之，新乳业的数字化工厂自2022年上线以来运行稳定，真正做到了生产过程可视化、标准化、规范化，满足柔性生产需要，在流程管理、变更管理和决策支撑等方面均有明显改善，生产效率和食品安全管控能力均得到提升。研发、生产、采购、营销、食安五大线路执行供应链联合降本行动，成功实现成本下降，助力了公司盈利能力的提升。
随着广大消费者对品质生活的追求日益增强，乳品行业存在着显著的“新鲜时机”。未来，新乳业将继续坚持“鲜立方”，丰富并深化战略落地措施，强化以“鲜”为核心的市场定位，以消费者价值为导向，不断在产品和服务方面进行创新，不断增强长期的核心竞争力。


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天岳先进：SiC半导体应用发展进入快车道 与英飞凌及博世等合作

《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
碳化硅拥有耐高压、耐高温、实现高频的性能等优良特性，适用于高电压、高频率场景，已应用于射频器件及功率器件。近年来，伴随着全球及国内在新能源汽车、新能源发电和储能等终端市场需求的快速增长，碳化硅衬底需求呈现出持续旺盛的趋势。山东天岳先进科技股份有限公司（以下简称“天岳先进”）专注于碳化硅衬底材料的研发、生产及销售，主要产品包括半绝缘型和导电型碳化硅衬底。
自2022年一季度以来，天岳先进已连续五个季度实现季度收入环比增长。2023年上半年，天岳先进营业收入同比增长达172.38%。近段时间，天岳先进与英飞凌、博世集团等国际半导体知名企业加强合作，接连斩获碳化硅衬底大单，为其业绩持续增长打下坚实的基础。技术方面，天岳先进在碳化硅衬底技术研发和产业化生产方面具有领先优势。据Yole旗下的知识产权调查公司数据，天岳先进在碳化硅衬底专利领域，位列国内第一，全球第五位。值得关注的是，天岳先进已采用液相法制备出低缺陷密度的8英寸晶体，属于业内首创，充分彰显了天岳先进领先的技术实力。

一、SiC半导体应用发展进入快车道，行业市场前景广阔
作为一家国内领先的宽禁带半导体材料生产商，天岳先进目前主要从事碳化硅（SiC）半导体材料的研发、生产和销售，产品可广泛应用于微波电子、电力电子等领域。宽禁带半导体材料在新能源汽车、储能、5G通信等领域具有明确且可观的市场前景，是半导体产业重要的发展方向。
近年来，碳化硅材料在下游应用领域的发展不断深入，伴随着全球及国内在新能源汽车、新能源发电和储能等终端市场需求的快速增长，下游行业对碳化硅衬底需求呈现出持续旺盛的趋势。
在新能源汽车领域，新能源汽车和充电桩设施是碳化硅功率器件的主要应用领域，可提升汽车主逆变器的功率密度和系统效率，提高充电桩的充电速度。
据EV Volumes数据，2018-2022年，全球新能源汽车销量分别为208万辆、227万辆、324万辆、677万辆、1,052万辆，年均复合增长率达49.96%。2023年1-6月，全球新能源汽车销量约为583.19万辆，同比增长40%。
另据中国汽协数据，2018-2022年，国内新能源汽车销量分别为125.6万辆、120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆，年均复合增长率达53.02%；渗透率分别为4.47%、4.68%、5.40%、13.40%、25.64%。2023年1-6月，国内新能源汽车销量为374.7万辆，同比增长44.1%，渗透率进一步提升达到28.3%。
EVTank预计全球新能源汽车的销量在2025年和2030年将分别达到2,542.2万辆和5,212.0万辆，新能源汽车的渗透率持续提升并在2030年超过50%。
同时，据发改委数据，截至2023年6月底，全国累计建成各类充电桩超过660万台。其中2023年上半年新建的充电桩数量达144.2万台。
未来，随着纯电动车渗透率的稳步提升，以及充电桩设施的持续布局，预计2026年全球车用SiC功率电子渗透率将超过50%。
除新能源汽车应用外，光伏、风电和储能成为碳化硅半导体需求提升的第二大推动力。
受绿色低碳发展趋势影响，多国加速出台减碳政策，全球光伏、风电行业高景气度运行。
据中国光伏行业协会(CPIA)数据，2022年全球光伏累计装机容量约1,156GW，其中2022年新增230GW，同比增长35.3%。预测到2025年，全球新增光伏装机容量保守估计为270GW，乐观估计将达到330GW。
据GWEC数据，2018年全球新增装机量53.9GW，到2022年全球新增装机量达77.6GW。预计2022-2027年，全球新增风电装机容量将保持11.79%的复合增长率。
储能方面，据TrendForce集邦咨询数据，2022年全球储能新增装机20.5GW，同比增长86%，预计2023年将达34.9GW，整体装机需求强劲。
据TrendForce集邦咨询数据，2022年，全球SiC功率组件市场产值达16.1亿美元。受新能源汽车行业庞大的需求驱动，以及光伏、风电和充电桩等领域对于效率和功耗要求提升的影响，预计到2026年SiC功率元件市场规模可望达53.3亿美元。
在5G领域，碳化硅衬底主要应用于射频器件，微波射频市场将继续保持稳步增长。综合Yole及Trendforce数据，GAN微波射频器件未来几年将保持18%的增速，其中GAN-on-SIC器件占据了九成的市场份额。安防航天应用仍然是GAN微波射频器件市场发展的最重要驱动力量之一，GAN微波射频器件在无线宽带、射频能量等市场均呈现增长态势。
综上，在“碳达峰、碳中和”的大背景下，绿色电力、储能、电动汽车等新能源行业迅猛发展，电气化和能源的高效利用推动碳化硅半导体行业快速发展。

二、2023年上半年营收高增，与英飞凌及博世等国际名企加强合作
作为国内最早从事碳化硅半导体材料产业化的企业之一，天岳先进具备清晰明确的战略目标，立足全球市场，完善和提升其产能布局。2022年以来天岳先进加大了导电型碳化硅衬底产能建设，取得积极效果。
一方面，自2022年一季度以来，天岳先进调整产能布局，济南工厂产能逐步向导电型碳化硅衬底转型。另一方面，天岳先进上海临港工厂2023年5月已经实现产品交付，在处于产量的快速爬坡阶段，且根据目前市场情况预计，原计划临港工厂年30万片导电型衬底的产能产量将提前实现。
随着导电型碳化硅衬底产能的扩大，天岳先进的营业收入高速增长，自2022年一季度以来，已连续五个季度实现了季度收入环比增长。
2022年Q1-2023年Q2，天岳先进各季度营业收入分别为0.68亿元、0.93亿元、1.09亿元、1.48亿元、1.93亿元、2.45亿元。
2023年1-6月，天岳先进实现营业总收入4.38亿元，较上年同期增加172.38%；实现归母净利润-0.72亿元，较上年同期增加1.29%。
需要说明的是，截至目前，天岳先进济南工厂已转型为导电型产品为主，产品结构调整过程中影响单位成本的不利因素逐步消除，并带动综合毛利率由2022年上半年的-10%增加到2023年上半年的11.3%。同时，随着天岳先进上海临港工厂产量的快速爬坡，单位产品成本将持续下降，带动综合毛利率进一步上升。
值得关注的是，天岳先进重视与产业链下游头部客户的长期战略合作，持续拓展国内外不同类型客户，扩大其业务规模。
2022年7月，天岳先进发布公告称，其与某客户签订了一份长期协议，约定2023年至2025年天岳先进及上海天岳向合同对方销售6英寸导电型碳化硅衬底产品，按照合同约定年度基准单价测算（美元兑人民币汇率以6.7折算），预计含税销售三年合计金额为13.93亿元。
2023年4月，天岳先进披露其与全球汽车电子知名企业博世集团签署了导电型碳化硅衬底的长期供应协议。
2023年5月，据英飞凌集团公告，其与天岳先进签订了全新碳化硅半导体材料供应协议。根据该协议，天岳先进将为英飞凌供应用于制造碳化硅半导体的高质量并且有竞争力的6英寸导电型碳化硅衬底和晶棒，第一阶段将侧重于6英寸碳化硅材料，但天岳先进也将助力英飞凌向8英寸碳化硅晶圆过渡。该协议的供应量预计将占到英飞凌长期需求量的两位数份额。
2023年8月，天岳先进发布公告称，其与客户签订了一份框架采购协议，约定2024年至2026年天岳先进向合同对方销售碳化硅产品，预计含税销售三年合计金额为8.05亿元。该协议生效后次月底前，合同对方向天岳先进支付1亿元作为保证金。
简言之，天岳先进产品结构调整顺利，营业收入已连续五个季度实现了季度收入环比增长。随着产品结构调整过程中影响单位成本的不利因素逐步消除，上海临港工厂产量的快速爬坡，天岳先进的毛利率有望进一步上涨。同时，天岳先进与英飞凌、博世集团等国际半导体知名企业加强合作，接连斩获碳化硅衬底大单，为其业绩持续增长打下坚实的基础。

三、碳化硅衬底领域专利数位靠前，首创工艺技术突破行业难题
碳化硅衬底属于高度技术密集型行业，具有极高的技术壁垒。天岳先进是国内最早同时布局导电型碳化硅衬底和半绝缘型碳化硅衬底产品的企业之一，在碳化硅衬底技术研发和产业化生产方面具有领先优势。
多年来，天岳先进持续加大研发投入力度，加强研发人才储备和培养，取得了丰硕的研发成果。
在研发投入方面，2020-2022年及2023年1-6月，天岳先进的研发投入分别为4,550.09万元、7,373.61万元、12,755.95万元、8,980.84万元，占当期营业收入的比例分别为10.71%、14.93%、33.04%、20.50%。2023年1-6月，天岳先进的研发投入同比增长达69.02%。
在研发团队建设方面，截至2023年6月末，天岳先进拥有研发人员151人，占员工总数比例为14.42%。其中硕士、博士合计52人，占研发人员总数的34.44%。享受特殊津贴专家两人。
经过十余年的技术发展，天岳先进自主研发出2-8英寸半绝缘型及导电型碳化硅衬底制备技术，系统地掌握了碳化硅单晶设备的设计和制造技术、热场仿真设计技术、高纯度碳化硅粉料合成技术、不同尺寸碳化硅单晶生长的缺陷控制和电学性能控制技术、不同尺寸碳化硅衬底的切割、研磨、抛光和清洗等关键技术。
截至2023年6月末，天岳先进及下属子公司累计获得境内发明专利授权152项，实用新型专利授权324项，境外发明专利授权12项，是国家知识产权优势企业。根据Yole旗下的知识产权调查公司数据，天岳先进在碳化硅衬底专利领域，位列国内第一，全球第五位。
值得关注的是，2023年6月，在Semicon国际论坛上，天岳先进报告了其已采用液相法制备出低缺陷密度的8英寸晶体，通过热场、溶液设计和工艺创新突破了碳化硅单晶高质量生长界面控制和缺陷控制难题，属于业内首创，也代表了天岳先进领先的技术实力。
在科研成果产业化方面，目前碳化硅衬底产能是制约行业发展的关键，由于技术壁垒高，国际上仍然仅少数企业能够大规模量产。目前，天岳先进已经实现6英寸导电型衬底、6英寸半绝缘型衬底、4英寸半绝缘衬底等产品的规模化供应。天岳先进具备量产8英寸产品能力，2023年上半年已开展客户送样验证，并实现了小批量销售。
据YOLE报告，2022年，天岳先进在半绝缘碳化硅衬底领域，市场占有率连续四年保持全球前三，天岳先进是国际上少数几家同时在导电型和半绝缘型碳化硅衬底产品领域均具有竞争力的企业。
在承担重大科研项目方面，天岳先进承担了多项国家及省部级重大科研项目，包括国家重点研发计划、山东省重点研发计划、山东省重大科技创新工程等国家及省部级项目20余项。
在获得奖励方面，2019年，天岳先进获得了“国家科学技术进步一等奖”；2020年，天岳先进获得国家级专精特新“小巨人”企业认定；2021年，天岳先进获得制造业单项冠军示范企业认定；2022年，天岳先进先后荣获国家知识产权局颁发的“国家知识产权示范企业”、山东省人民政府颁发的“山东省专利三等奖”等称号。
未来，天岳先进将继续以持续创新为驱动力，以宽禁带半导体技术和市场发展为导向，立足国际能源变革和数字化低碳化发展大趋势，巩固和提升其在行业中的领先地位，为客户创造更大的价值。

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“稳稳的幸福”的雷区在哪儿？

《金基研》 祁玄/作者
债券是一种能够产生固定收益的证券，债券在发行时，会确定一个固定的票面利率，持有这张债券后，债券持有人可以每年按照债券面值和债券的票面利率获得一定利息收入。但是，债券的交易价格会根据市场利率变动而上下浮动。
例如，你以100元购买了一张10年期、年利率为2%的债券。一年后，你想卖出这张债券，但市场上其他人只愿意付90元购买。这意味着，尽管你获得了2元的票面利息收入，但因为债券价格下跌了10元，实际上，你的投资还倒亏了8元。
而尽管债券型基金作为一种以投资债券等固定收益证券为主的基金，属于固定收益类资产，其收益也不是绝对的、固定的，投资债券型基金也会面临一定的风险。

一、收益与风险，相伴而生
1、利率风险
利率风险是在正常情况下，所有债券型基金都会面临的风险，是一种系统性风险。
债券的价格取决于市场的利率水平。当市场利率上升时，债券的几个会下跌，反之，市场利率越低，债券的价格越高。
典型的一个例子是，当紧缩性的货币政策实施或央行连续加息，市场利率会提高，债券市场上会有资金流出，转移到银行存款当中，这样的过程会使得债券需求量减少，债券市场市场承压，债券价格随之下跌。

2、流动性风险
国内有两个债券交易市场，分别是场内市场和场外市场。场内交易“镶嵌”在上交所和深交所中，而场外市场可以被分为银行间债券市场和商业银行柜台市场。每个交易日内，两个市场进行的债券交易交易额数量巨大，有时每次交易所涉及的金额会达到几千万元甚至数亿元。
尽管债券市场的交易频繁、交易金额巨大，然而债券市场仍然会面临流动性性的问题，表现在在短期内无法以合理的价格卖出债券。
在债券流动性不足的情况下，基金经理也许要把价格降低，或者等上较长的一段时间，才能将所持有的债券卖出，这两种情况皆会给债券型基金的投资者造成亏损。一方面，是债券价格卖出价格低于买入价格所造成的明面上的亏损；另一方面，是基金经理无法及时将债券变现，投资其他证券所造成的机会成本和时间的损失。

3、信用风险
当债券的发行人，即借款人，不能按时支付债券的利息或偿还本金时，债券投资者所面临的无法收回本金或利息的风险，即是信用风险。
当基金所持有的债券无法产生应该产生的利息时，这些违约债券的价格可能会应声下跌，基金的收益相应减少，据此，基金的净值也会相应减少，从而给基金持有人带来损失。

4、投资风险
若是采取固收增强策略，持有一定仓位股票的增强型债券基金还有可能会面临股市的投资风险，且按照股票的持有仓位，相应地受到股市波动的影响。
比如，债券型二级基金和偏债混合型基金的净值走势与股票市场走势较为紧密，此外，“股债双收”的可转债基金也会受到股市行情的影响。

二、债市和股市，总像“陌路人”
由于股市和债市的投资者风险偏好与资金配比并不一致，因此，一般情况下，股票市场和债券市场的走势呈反向关系。
当股票市场处于牛市、股价上涨时，投资者风险偏好增加，倾向投资股票。此时，债券的投资吸引力相对下降，债券需求减少、价格下跌，债市偏“熊”。而当股票市场转变为熊市时，股价下跌，投资者会降低风险偏好，转而投资债券避险。此时债券需求增加，价格上涨，债市反而“由熊转牛”。
股票市场和债券市场的走势相反，主要由以下三个层面的因素导致：
一是基本面。股市作为经济的晴雨表，当经济前景向好、企业盈利预期增强时，股票市场会出现牛市行情。但经济向好会推高通胀和利率，从而打压债券的价格，使债券进入熊市。
二是资金面，经济基本面向好带动股市上涨，股票市场上涨会激发投资者的追涨情绪，他们会抛售债券，配置更多的股票，债券的需求缩减，价格下跌。
三是政策面，经济过热时，央行或监管机构或会实施紧缩的政策，以抑制过热的市场，其中，紧缩的货币政策会使得包括债券利率在内的利率上行，债券价格下跌。
简言之，基本面、资金面和政策面的变化都会使股票和债券价格走势产生相反的“跷跷板效应”。这反映了两市场在风险收益属性和投资者配置选择上的差异。
总体来说，债券投资看似风险较小，但也需要防范各类风险，投资者可以在判读市场情况后，运用合理的投资策略，选择与自己投资目标相匹配的债券型基金构建投资组合，获得目标收益。

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微电生理：集采投标全中后期有望放量 国产压力导管推广顺利

《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审
近年来，国内人口老龄化趋势加快，心血管疾病发病率升高，心脏电生理手术市场需求持续增长。长期以来，电生理器械市场始终由强生、雅培等跨国医疗器械厂商占据主导地位。随着国产电生理厂商不断突破技术瓶颈，国内电生理行业国产前景广阔。作为一家专注于电生理介入诊疗与消融治疗领域创新医疗器械研发、生产和销售的高新技术企业，上海微创电生理医疗科技股份有限公司（以下简称“微电生理”）紧抓行业发展机遇，不断发展壮大。
在业绩上，微电生理营收稳增，净利润由亏转盈。2023年上半年，微电生理营收、净利分别同比增长16.58%、44.60%。在心脏电生理领域，微电生理成为首家能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商，亦是全球市场中能同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的少数参与者之一。自微电生理三维手术系列产品上市以来，在国内已经累计应用于超4万例三维心脏电生理手术，在国产厂家中排名第一。微电生理的TrueForce®压力导管是首款获得国家药监局批准上市的国产压力导管，已累计完成300余例射频消融手术。

一、人口老龄化带来增量刚需，心脏电生理行业国产前景广阔
需先了解的是，作为一家专注于电生理介入诊疗与消融治疗领域创新医疗器械研发、生产和销售的高新技术企业，微电生理致力于提供具备全球竞争力的“以精准介入导航为核心的诊断及消融治疗一体化解决方案”。
近年来，国内人口老龄化趋势加快，国内65岁及以上人口逐年上涨。
据国家统计局数据，2018-2022年，国内65岁及以上人口分别为1.67亿人、1.76亿人、1.91亿人、2.01亿人、2.10亿人，占当年度全国人口的比例分别为11.9%、12.6%、13.5%、14.2%、14.9%。
心血管疾病的发病率与年龄增长有着明显的相关性。随着国内65岁及以上人口数量的增加，心血管疾病的发病率随之上升，推动心血管行业市场需求的增加。据《中国心血管健康与疾病报告2022》数据，国内目前心血管病患病人数约3.3亿人，每5例死亡中就有2例死于心血管病，其发病率与致死率仍高居榜首。
而心律失常是心血管疾病的常见病症，国内拥有庞大的心律失常患者基数。
受益于定位导航技术的进步及微创介入技术的成熟，心脏电生理介入技术在诊断和治疗心律失常方面快速发展，已成为心脏电生理学领域热点之一。目前，心脏电生理手术（电生理检查和导管消融）在快速性心律失常领域已得到相对广泛的临床验证，心脏电生理手术在维持窦性心律和改善生活质量等方面优于抗心律失常药物治疗的诸多临床研究得到了相一致的研究结果。
相较于美国，国内心脏电生理手术治疗仍然具有巨大的提升空间。国内目前心脏电生理手术治疗量约为128.5台/百万人，而美国则达到了1,302.3台/百万人。随着心律失常患者检出率的提高和术式的逐步成熟，国内心脏电生理手术的渗透率有望进一步增加。
据普华有策数据，国内心脏电生理器械市场规模从2017年的22.2亿元上升至2022年的80.8亿元，年均复合增速达29.5%。
长期以来，国内电生理器械市场始终由强生、雅培等跨国医疗器械厂商占据主导地位。据《中国心脏电生理器械市场研究报告》数据，2020年国产电生理医疗器械市场份额仅为9.6%。
随着电生理产品集采加速、国产品牌在标测导管和二维手术消融导管领域优势的持续扩大，以及在高精密度标测和消融类导管的业务布局，国家相关政策对本土品牌的支持，高性价比优势的国产品牌有望快速占领市场，扩大市场份额，电生理医疗器械领域替代空间巨大。
预计到2024年，国内电生理器械市场规模将达到211.1亿元，2020年至2024年复合增长率为42.3%，高于同期进口电生理医疗器械市场的复合增速。2024年，国产厂商有望占据12.9%的市场份额。
综上，国内人口老龄化趋势加快，心血管疾病发病率升高，心脏电生理手术市场需求持续增长。同时，随着国产电生理厂商不断突破技术瓶颈，电生理行业国产前景广阔。

二、2023年H1营收净利双增长，产品销往31个国家及地区
持续增长的市场需求为微电生理的收入不断上涨奠定了良好的基础。
据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，微电生理营业收入分别为1.41亿元、1.90亿元、2.60亿元、1.42亿元，逐年稳步增长。其中2023年1-6月营业收入同比增长16.58%。
同期，微电生理净利润分别为574.19万元、-1,197.43万元、297.18万元、215.54万元。因微电生理在研发方面投入大，且经营规模相对小，导致存在净利润为负的情形。2023年1-6月，微电生理销售规模进一步扩大，净利润同比增长44.60%。
深耕心脏电生理领域多年，微电生理通过优质的产品及服务，与多家经销商建立了稳定的合作关系，拥有广泛而专业的销售网络和稳定终端客户覆盖能力，保证了其销售渠道的稳定性和有效性。
国内市场方面，2023年上半年，微电生理持续深耕国内市场，加强销售渠道管理，推进重点区域营销体系建设，参与及举办自主品牌活动30余场，覆盖全国30个省、自治区及直辖市。截至2023年6月末，微电生理三维手术累计超过4万例，产品已覆盖全国31个省、自治区和直辖市的900余家终端医院。其中，三维产品累计覆盖700余家医院。
国际市场方面，微电生理坚持全球化发展战略，进一步强化国际销售网络，加快海外业务代理商开发和培训，组织开展三维手术病例论坛。通过参与欧洲和美国心律学年会、丝绸之路心律大会等活动，展示其全产品线解决方案，加大产品海外宣传力度，不断提升品牌知名度。
2022年，微电生理全年新开拓销售业务的国家6个，全年共计14款产品在4个海外市场（国家及地区）首次获得注册证，其中4款产品获得FDA注册许可。2023年上半年，微电生理国际市场实现营业收入同比增长超过60%，累计覆盖31个国家和地区；新增11款产品在4个国家及地区获得首次注册证，累计20款产品获得CE认证，4款产品获得FDA注册许可。
此外，为提高电生理产品的临床使用体验，微电生理组建了国内领先的临床跟台服务技术支持团队。由于电生理手术难度高，高水平的临床跟台服务支持团队能够帮助临床医生顺利地开展手术，保障手术的安全性和有效性。
可见，近年来微电生理营业收入稳步增长，净利润实现扭亏为盈，业绩持续向好。特别是在2023年上半年，微电生理营收、净利分别同比增长16.58%、44.60%。同时，微电生理拥有稳定且高效的销售网络及高水平的临床技术支持团队，其国内外市场营销规模持续扩大。

三、上市产品矩阵丰富布局完善，集采投标全中后期有望放量
为满足快速性心律失常患者的治疗需求，微电生理已开发了全面涵盖心脏电生理手术的产品布局。
其中，Columbus®三维心脏电生理标测系统系基本闭源产品，截至2022年12月31日，微电生理已围绕Columbus®三维心脏电生理标测系统形成26款已取得注册证产品。2023年8月，公司IceMagic®球囊型冷冻消融导管及IceMagic®冷冻消融设备获NMPA批准上市，相关注册证产品一跃提升至28款。
在电生理设备方面，微电生理已上市主要产品有Columbus®三维心脏电生理标测系统、OptimAblate®灌注泵、OptimAblate®心脏射频消融仪。三维心脏电生理标测系统分别入选2018年国家创新医疗器械产品目录、2018年-2019年上海生物医药创新产品清单及2021年度上海市创新产品推荐目录。
其中，微电生理自主研发的Columbus®三维心脏电生理标测系统第三代产品于2020年上市，是首个获批上市的国产磁电双定位标测系统。微电生理第四代Columbus®三维心脏电生理标测系统已于2022年12月递交国内注册，预计2023年下半年获批。
同时，微电生理自主研发的OptimAblate®心脏射频消融仪基于触摸屏设计，能够实时显示各类消融参数曲线，提供个性化参数设置及存储，性能已经达到进口高端产品水平。此外，微电生理特有的多通道温度检测设计，能够感知导管头端不同部位的温度，当消融过程中出现温度过高时及时报警，进一步提高了手术安全性。
在标测导管方面，相较于国产竞品而言，微电生理的标测导管产品线丰富，灵活满足各类手术场景需求，同时基于磁电双定位原理，微电生理创新开发了国产唯一的磁定位标测导管产品线，包括磁定位型可调弯标测导管、一次性使用磁定位环形标测导管。其中磁定位型可调弯标测导管、高密度标测导管入选2018年-2019年上海生物医药创新产品清单。
在消融导管方面，相较于国产竞品而言，微电生理的消融导管产品线丰富，能够有效满足复杂电生理手术需求；微电生理拥有国产唯一的磁定位型射频消融导管；自主研发的FireMagic®冷盐水灌注射频消融导管是国产唯一可用于治疗房颤等复杂性心律失常磁电双定位消融导管；微电生理还拥有国产唯一的磁电定位微孔灌注消融射频消融导管、压力消融导管。
在附件产品方面，微电生理已上市主要产品有PathBuilder®心内导引鞘组及附件、PathBuilder®可调弯导引鞘组、PathBuilder®可调控型导引鞘组。其中，PathBuilder®可调控型导引鞘组系国产唯一。
截至2023年6月末，微电生理共计5项创新产品进入国家创新医疗器械特别审批程序。
值得关注的是，2022年12月落地的心脏介入电生理省际联盟集中带量采购中，微电生理高密度标测导管等多个产品成功中标，投标产品中标率100%。以房颤消融手术为例，微电生理在单件采购模式申报企业2家及以上竞价单元中获得了14个拟中选资格，在单件采购模式独家报名竞价单元及配套采购模式中获得5个拟中选资格。
2023年4月中旬起至今，福建等27省市电生理集采已经全面执行；北京市医保局于5月10日针对电生理等3类医用耗材制定了DRG付费和带量采购政策联动采购方案，电生理行业成长性凸显。而集采正式执行后，微电生理产品有望放量。
总的来说，微电生理产品线丰富，开发了全面涵盖心脏电生理手术的产品布局，且多项产品具备独特优势地位。在27省市电生理耗材集采中，微电生理中标率100%，集采正式执行后有望放量。

四、三维心脏电生理手术量国产厂家中居首，国内首款获批上市国产压力导管推广顺利
在心脏医学领域，电生理技术主要用于对心律失常病症的诊断和治疗，二维和三维技术为电生理手术中常见的技术手段。
三维心脏电生理手术相较于二维心脏电生理手术具备明显的技术优势，主要包括标测密度高、导管定位准确、标测耗时短、低剂量射线辐射等，能够极大地提升手术的成功率，同时降低对患者及医生的射线辐射伤害。
在整个心脏电生理市场中，房颤的消融治疗是最重要的市场。房颤的因发病机制复杂，消融手术难度大，因此房颤治疗中通常需要配备三维标测系统进行更为精确的心脏建模，以便于医生进行精准治疗。在房颤领域，拥有自主三维系统的企业才能占据治疗耗材的主要市场，能实现全套设备和耗材供给的设备厂商更是极具竞争力。
在心脏电生理领域，微电生理是全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。微电生理推出的三维电生理标测系统是首个国产磁电双定位三维心脏电生理标测系统、首个国产导管全弯段显示三维心脏电生理标测系统、首个进入国家创新绿色通道的三维心脏电生理标测系统。
自微电生理三维手术系列产品上市以来，在国内已经累计应用于超4万例三维心脏电生理手术，在国产厂家中排名第一，积累了大量的临床反馈，能够有效优化微电生理产品的算法。
2020年，微电生理在国内三维心脏电生理手术量中排名第三，国产厂家中排名第一。2022年，微电生理共计开展1万多例三维心脏电生理手术。2023年上半年，微电生理手术量快速提升，同比增长超过50%，产品的临床效果日益得到认可。
值得关注的是，微电生理两款重磅产品海内外推广进展顺利。其中，EasyStars™一次性使用星型磁电定位标测导管、FireMagic®TrueForce®一次性使用压力监测磁定位射频消融导管（简称“压力导管”）先后于2022年10月及12月国内获批上市，2023年上半年也陆续在全国各省市的大型、中型医院做了市场推广工作；海外市场方面，已经递交欧盟CE认证申请，有望于2023年获批。
压力导管指导下的射频消融术是目前治疗房颤等复杂心律失常公认的有效治疗方法，此前国内的压力导管长期依赖国外厂商。作为首款获得国家药监局批准上市的国产压力导管，微电生理的TrueForce®压力导管能够为国内心房颤动患者的诊断和治疗提供更精准可靠的工具，推动房颤术式国产化。
2023年上半年，微电生理成功完成院内首例国产压力导管TrueForce®房颤消融手术，适应证进一步扩宽。TrueForce®压力导管联合Columbus®三维标测系统应用于房颤射频消融手术有着压力精准、导管稳定、疗效量化三大优点。截至2023年6月30日，微电生理已累计在100多家医院完成300余例射频消融手术。

五、24项核心技术构筑三大技术平台，在研项目有序推进
经过十余年的持续创新，微电生理攻克了心脏电生理领域的诸多关键技术，打破了国外厂商在该领域的长期技术垄断地位。
在研发投入方面，微电生理高度重视对创新技术的一贯投入。
2020-2022年及2023年1-6月，微电生理的研发投入分别为6,515.81万元、9,006.90万元、9,571.76万元、5,372.81万元，占当期营业收入比例分别为46.12%、47.40%、36.77%、37.80%。其中，2023年1-6月，微电生理的研发投入同比增长29.62%。
在研发团队建设方面，微电生理通过自主培养结合外部引进等方式，组建了一支技术领先、创新力强、经验丰富、多学科背景交叉的研发团队，确保具备持续创新的能力。
截至2023年6月30日，微电生理拥有研发人员158人，较去年同期增加17人，占员工总数的比例为28.83%，其中硕士及以上学历的研发人员96名，占全部研发人员的比例60.75%。
经过多年研发积累，微电生理已经突破并掌握了电生理介入诊疗与消融治疗领域相关的核心设计与制造技术，具备强大的技术创新优势。
在图像导航方面，微电生理掌握了高精度定位导航技术、号采集处理及分析技术、CT/MRI图像处理技术及术前术中图像融合技术、导管定位及可视化技术、三维心腔快速建模算法、多道仪系统整合技术、特征波检测技术、三维电标测技术等八项核心技术。
在精密器械方面，微电生理掌握了双磁定位传感器精密装配技术、编织管扭矩传递技术、可靠端电极连接技术、微孔均匀灌注技术、导线绝缘技术、导管控弯技术、导管硬度平滑技术、精密热电偶传感器技术、压力感知技术、高密度电极技术等十项核心技术。
在能量治疗方面，微电生理掌握了射频消融及多通道温度传感技术、冷冻消融智能控制及多通道温度传感技术、高精度流量灌注、PID控制算法、信号检测技术、安全性设计等六项核心技术。
依托上述核心技术，微电生理建立了图像导航平台、精密器械平台、能量治疗平台等三大技术平台，不断实现电生理介入诊疗与消融治疗的精准化、可视化、智能化。
针对核心技术，微电生理对产品设计及开发具有重大意义的关键技术申请了专利保护。截至2023年6月30日，微电生理合计取得已授权境内外专利215项，其中境内授权专利172项（包括发明专利69项、实用新型专利93项、外观设计专利10项），境外授权专利43项（均为发明专利）。
电生理介入诊疗方面，微电生理自主研发的Columbus®三维心脏电生理标测系统获批上市标志着国产厂商在心脏电生理高端设备领域首次达到国际先进水平。消融治疗方面，微电生理依托能量治疗技术平台实现了对“射频+冷冻”两大主流消融能量技术的突破。
在在研产品方面，微电生理第四代三维心脏电生理标测系统已递交注册申请，预计2023年取得NMPA注册证。四代三维心脏电生理标测系统的精准度大幅进步，连线通道数量肾动增加，较三代产品更具有优势。肾动脉射频消融系统、肾动脉射频消融导管处于临床入组阶段。PFA项目（脉冲电场消融）处于临床试验阶段。
值得一提的是，最新消息显示，微电生理冷冻消融导管、冷冻消融系统8月已取得NMPA注册证。海外仅美敦力、波士顿科学布局上述领域，国产进度方面微电生理目前速度最快。
在荣誉方面，近年来，微电生理陆续获评上海市2021年度“科技创新行动计划”科技小巨人企业、上海市科技进步一等奖、上海市高新技术企业、上海市浦东新区企业研发机构、上海市科技小巨人培育企业、上海市“专精特新”中小企业、上海心脏电生理工程技术中心、上海市专利工作示范企业、国家知识产权优势企业等多项荣誉。
未来，微电生理将持续深耕电生理介入诊疗术及消融治疗领域，横向扩宽产品管线、纵向推进技术迭代，为医生和心律失常患者提供更为全面有效的疾病解决方案。

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南方基金新混基即将发售 张延闽名下两只基金收益率跑赢同类平均

2023年年初以来，ETF与QDII两类基金“轮番”领跑市场。截至7月31日，国内QDII投资额度累计批准1,655.19亿美元，19家公募基金QDII投资额度共新增18.4亿美元。在8月21日，博时基金四家公司的科创100ETF产品“闪电”获批。此外，医药上市公司被“扎堆”调研，截至8月22日，医药生物板块已有36家公司接受机构调研。
新发基金方面，南方基金管理股份有限公司（以下简称“南方基金”）新混合型基金登场，即将于2023年9月7日发售。此前，8月9日及8月14日，鑫元基金管理有限公司（以下简称“鑫元基金”）、东方基金管理股份有限公司（以下简称“东方基金”），各自推出了一只混合型基金。

一、基金行业动态
1、市场风格轮换，ETF与QDII轮番“登台唱戏”
数据显示，2023年一季度，当期TOP10榜单中，除了2只云计算与大数据主题基金跻身前十外，其余8只均为动漫游戏主题ETF。其中，榜单前三的ETF收益率均超过60%。而在二季度，QDII基金又领跑市场。数据显示，在二季度TOP10榜单中，除了1只通信设备主题ETF取得第五名成绩外，其余9只均为QDII基金。
三季度以来，截至8月14日，QDII基金业绩相较ETF表现偏强。三季度TOP10榜单中，除了有1只混合型基金夺得榜首外，其余9只产品均为QDII基金和ETF。其中，5只QDII基金当季收益率均在17%以上，4只ETF收益率均在16%至17%之间。

2、捕捉海外投资市场机会，19家公募新获18.4亿美元QDII投资额度
数据显示，截至2023年7月31日，国内QDII投资额度已累计批准1,655.19亿美元，获批额度的机构合计184家，其中包括39家银行、75家证券类机构（包括公募基金、券商和券商资管）、48家保险公司和24家信托类机构。与6月末相比，共有19家公募基金公司的QDII投资额度有所增加，新增额度共计18.4亿美元。19家基金公司各自新增的QDII投资额度在0.2亿美元至1.2亿美元之间。
其中，易方达基金的QDII投资额度由75.6亿美元增至76.8亿美元；华夏基金由65.6亿美元增至66.8亿美元；南方基金由58.7亿美元增至59.4亿美元；广发基金由41.6亿美元增至42.8亿美元。

3、公募基金逐鹿指数投资，4只科创100ETF“闪电”获批
数据显示，截至8月22日，2023年以来全市场共有145只ETF新产品上报，其中已有73只ETF产品发行。
此前，8月10日，银华基金、博时基金、鹏华基金、国泰基金4家基金公司才递交关于科创100ETF的募集申请注册材料。而证监会网站显示，这4家基金公司在8月10日上报的科创100ETF在8月21日即获得证监会批复。这意味着，这4家公司的科创100ETF产品“闪电”获批。

4、医药上市公司被“扎堆”调研，8月以来有36家公司接受调研
数据显示，按申万行业划分，截至8月22日，8月以来医药生物板块共有36家公司接受机构调研。
从调研机构家数看，截至8月22日，8月以来华东医药累计接受269家机构调研；百济神州、南微医学分别获得155家、153家机构调研；京新药业、九洲药业、安杰思、普洛药业、怡和嘉业被不少于100家机构调研。

5、首批9只公募基金披露中报，“隐形重仓股”受关注
2023年公募基金中报披露季拉开了序幕，截至8月22日，全市场已有中庚基金、诚通证券、华鑫证券、万联证券等4家基金管理人旗下的9只基金产品率先披露了中期报告。其中，中庚基金旗下所有基金产品中报已披露完毕。
基金季报往往只披露前十大重仓股票，而基金的中期报告和年报会披露所有持股情况，因此业内人士把排名第十一位至第二十位的基金重仓股称为基金“隐形重仓股”，相关持股情况也备受投资者关注。

二、基金公司动态
1、易方达“微调”，原常务副总经理担任执行总经理
8月22日，易方达基金发布公告，其公司高管进行“微调”，原副董事长、总经理刘晓艳任董事长（联席）并仍担任公司总经理，原常务副总经理吴欣荣担任执行总经理。
本次提拔的易方达基金执行总经理吴欣荣，自清华大学应届毕业后即加盟易方达，是易方达基金自主培养的业务骨干，也是公司筹备期间就加入的创始人员，对行业和公司的发展有着深刻的理解，岗位调整后公司的战略部署、经营理念和企业文化等各方面均将得以有效延续。

2、鹏华丰禄获“债券基金五年期奖”，成立以来净值增长44.57%
近日，第20届中国基金业“金基金奖”评选结果揭晓。鹏华基金旗下鹏华丰禄债券基金荣获“金基金·债券基金五年期奖”，这是继2019年度、2021年度荣获“金基金·债券基金三年期奖”后，鹏华丰禄第三次摘得“金基金奖”。
数据显示，截至2023年8月11日，鹏华丰禄过去一年、三年的净值增长率分别为3.43%、14.65%，同类排名均位居前1/4，过去五年的净值增长率为33.27%，同类排名5/429，自2016年10月成立以来的净值增长率为44.57%，并荣获银河证券三年期、五年期双五星评级。

3、博时基金教案例获奖，近10年固收基金整体业绩103.61%
近日，上海证券报第二十届“金基金”奖在南京揭晓，博时基金凭借优秀的资产管理能力一举斩获“金基金·债券投资回报基金管理公司奖”。此外，博时基金凭借“固收的夏日海边茶会”投教案例斩获“上证·中国基金投教最佳案例奖。
数据显示，截至2022年12月31日，博时基金债券投资方向的资产达3,429.5亿元，规模在业内排名第一。而截至2023年二季度，博时基金债券投资方向资产净值达3,491.65亿元，规模在业内同样排名第一。此外，在固收规模大型公司中，博时基金近10年固收基金整体业绩103.61%，排名2/14，近10年纯债类基金整体业绩62.72%，排名1/17。

4、方正证券大集合产品改公募，管理人变更为控股公募子公司
近日，方正证券发布公告称，旗下1只一年持有期混合型集合资管计划产品满3年到期后将变更为一年持有期混合型证券投资基金，管理人则由方正证券变更为方正富邦基金，该变更计划已获证监会批复。
这是在券商资管公募化转型加速的进程中，首例到期券商集合资管计划转型公募产品时，将管理人变更为控股公募子公司的举措。

5、基金费率改革或加速，中庚基金两产品分仓佣金费率下滑
2023年7月，有地方证监局下发通知，要求辖区证券基金经营机构、基金服务机构在2023年底前完成基金费率改革，包括降低管理费、托管费费率、降低交易佣金费率、强化费率相关信息披露要求。公募基金降费降佣趋势下，券商研究所的分仓佣金收入面临下降。
而随着基金半年报近期陆续公布，分仓佣金费率成为市场关注焦点之一。中庚基金旗下公募产品半年报显示，中庚小盘价值、中庚价值灵动两只产品支付给券商的佣金费率均出现下滑。其中，中庚小盘价值今年上半年的佣金费率为万分之7.04，去年同期的佣金费率为万分之7.17；中庚价值灵动的佣金费率也从去年同期的万分之8.18降低到万分之7.31。

三、新基金发行
1、南方基金即将推出新混基，张延闽旗下2只基金期内收益超30%
公开信息显示，南方基金新推出一只混合型基金，为南方智信混合型证券投资基金（以下简称“南方智信混合A”），即将于2023年9月7日开始发售，拟任基金经理为张延闽。
而南方智信混合A的投资目标为“在有效控制组合风险并保持良好流动性的前提下，通过专业化研究分析，力争实现基金资产的长期稳定增值”。其投资范围为国内依法发行上市的股票（包括主板、创业板及其他经中国证监会核准或注册上市的股票以及存托凭证（下同））、内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票（简称“港股通股票”）、债券（包括国内依法发行的国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债券、政府支持机构债券、政府支持债券、地方政府债券、可转换债券、可交换债券及其他经中国证监会允许投资的债券）、资产支持证券、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、同业存单、货币市场工具、金融衍生品（包括股指期货、国债期货、股票期权）以及经中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
张延闽，哈尔滨工业大学控制科学与工程硕士，曾就职于融通基金管理有限公司，历任研究员、基金经理、权益投资部总经理。2020年1月，张延闽加入南方基金，现任南方基金的基金经理。
2023年8月16日起，张延闽任南方智信混合A的基金经理。截至2023年8月23日，张延闽共任南方积极配置混合（LOF）、灵活配置混合等6只基金的基金经理。其中，南方积极配置混合（LOF）的回报率为37.14%；灵活配置混合的回报率为46.65%，远高于同类平均为16.02%的收益率。

2、东方基金祭出新混基，蒋茜在手2只基金近两年收益率不敌同类平均
8月14日，东方基金祭出了一只混合型基金，为东方锐意先锋混合型证券投资基金（以下简称“东方锐意先锋混合A”），基金经理为蒋茜。
公开信息显示，东方锐意先锋混合A的投资目标为“在控制风险并保持基金资产良好的流动性的前提下，通过大类资产的优化配置和个股精选，力争实现基金资产的长期、稳健增值”。其投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（包括创业板、存托凭证及其他经中国证监会核准或注册上市的股票）、港股通标的股票、债券（包括国债、央行票据、金融债、政策性金融债、地方政府债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债券、可转换债券、可交换债券等）、债券回购、资产支持证券、货币市场工具、银行存款（包括协议存款、定期存款）、同业存单、股指期货、国债期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
蒋茜，清华大学工商管理硕士，曾任GCW Consulting高级分析师、中信证券高级经理、天安财产保险股份有限公司研究总监、渤海人寿保险股份有限公司投资总监。2017年5月，蒋茜加入东方基金，曾任研究部总经理，现任东方基金权益投资部总经理、投资决策委员会委员。
2023年8月11日起，蒋茜任东方锐意先锋混合A的基金经理。截至2023年8月23日，蒋茜任东方主题精选混合、东方鑫享价值成长一年持有混合A、东方创新成长混合A等6只基金的基金经理。其中，蒋茜已任东方主题精选混合的基金经理4年又234天，已任东方创新科技混合的基金经理3年又360天。
截至2023年8月22日，东方主题精选混合、东方创新科技混合2只基金近2年以来的收益率分别为-40.6%、-38.68%，不敌同期同类基金为-16.87%的收益率。

3、鑫元基金新混基亮相，李彪“一拖七”2只基金近两年业绩均告负
8月9日，鑫元基金推出了一只混合型基金，为鑫元科技创新主题混合型证券投资基金（以下简称“鑫元科技创新混合A”），基金经理为李彪。
公开信息显示，鑫元科技创新混合A的投资目标为，在秉承价值投资理念的前提下，要投资于科技创新公司，把握市场发展趋势并严格控制投资组合风险，力争获得高于业绩比较基准的投资收益。
另外，鑫元科技创新混合A投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行或上市的股票（包括主板、创业板以及其他经中国证监会核准或注册上市的股票）、存托凭证、港股通标的股票、债券（包括国债、金融债、央行票据、企业债、公司债、中期票据、地方政府债、次级债、政府支持债券、政府支持机构债券、公开发行的证券公司短期公司债券、可转换债券（含交易分离可转债）、可交换债券、短期融资券、超短期融资券等）、资产支持证券、债券回购、同业存单、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款等）、货币市场工具、股指期货、国债期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
李彪，曾于上海辕辊投资管理有限公司、上海华策投资管理有限公司、金瑞期货有限公司任研究员，曾于上海潼骁投资管理有限公司任研究员、投资经理。2016年5月，李彪加入鑫元基金，担任研究员，2018年5月起担任基金经理助理，2019年6月起任基金经理。
2023年7月24日起，李彪任鑫元科技创新混合A的基金经理。截至2023年8月23日，李彪任鑫元欣享灵活配置混合A、鑫元安鑫回报混合A、鑫元鑫动力混合A等7只基金的基金经理。其中，李彪已任鑫元欣享灵活配置混合A的基金经理3年又187天，已任鑫元鑫动力混合A的基金经理2年又41天。
截至2023年8月22日，鑫元欣享灵活配置混合A、鑫元鑫动力混合A两只基金近2年以来的收益率均告负，为-11.04%、-13.25%。

收起

乖宝宠物：品牌建设成效显著 产品创新释放科研成果驱动力

《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
随着生活水平的提高,人们对宠物陪伴的精神需求不断提升。在持续增长的养宠人群数量背后，以宠物全生命周期需求为核心的宠物经济正在快速崛起。其中，宠物食品是饲养宠物的刚性需求，贯穿宠物整个生命周期，具有复购性高、价格敏感性低、黏性强的特点。作为一家专注于宠物食品行业的高新技术企业，乖宝宠物食品集团股份有限公司（以下简称“乖宝宠物”）主要产品为宠物犬用、猫用食品，涵盖了主粮系列、零食系列及保健品系列等。
近年来，乖宝宠物营收净利快速增长，业绩持续向好。2020-2022年，乖宝宠物营收CAGR高于行业均值，成长性优异；毛利率及加权平均ROE呈上涨趋势，盈利能力持续提升。借助泛娱乐化的品牌营销、多样化的线上平台推广和打造联名产品等方式，乖宝宠物持续提升自有品牌“麦富迪”的知名度。近年来，乖宝宠物自有品牌业务收入攀升且占比走高，品牌建设成效显著。技术方面，乖宝宠物坚持创新，加强基础研究，掌握了十二项核心技术，开发出多个系列，共计千余个产品。

一、养宠人数稳增宠物经济快速崛起，宠物食品行业厚雪长坡
宠物具有缓解压力、给予人精神慰藉的作用。近年来，人们对宠物陪伴的精神需求不断提升。宠物消费成为情感消费，相比物质消费，具有更大的需求空间和可持续性。
目前阶段，全球宠物行业市场发展已相对成熟。据Common Thread数据，2022年，全球宠物行业规模达到2,610亿美元，同比增长12.5%。2022-2027年，全球宠物行业市场规模CAGR将为6.1%，2027年或达到3,500亿美元的规模。养宠成为社会发达的一种标志。
在国内市场，近年来国内国民收入水平逐年提升，人们的消费理念也发生了巨大的转变。随着宠物在人类社会中角色和定位的变化，宠物经济快速崛起。
据《2022年中国宠物行业白皮书》数据，2019-2022年，国内城镇饲养犬猫的人群数量分别为6,120万人、6,294万人、6,844万人、7,043万人，呈逐年上涨趋势。
2018-2022年，国内城镇宠物（犬猫）消费市场规模分别为1,708亿元、2,024亿元、2,065亿元、2,490亿元、2,706亿元，年均复合增长率为12.19%，规模持续稳定增长。
据《2022年中国宠物行业趋势洞察白皮书》，2022年国内宠物渗透率为20%，2021年美国、日本及欧洲宠物渗透率分别为70%、57%、46%，国内养宠渗透率相较于成熟市场有待提升。
2022年，国内单只宠物犬年均支出2,882元、单只宠物猫年均支出1,883元，日本单只宠物
犬年均支出34万日元（约合人民币2.0万元），单只宠物猫支出16万日元（约合人民币0.94万元），2020年美国单只宠物犬年均支出1,381美金（约合人民币9,033元），单只宠物猫年均支出908美金（约合人民币5,940元）。国内单只宠物的年均支出仍有不俗的上升空间。
其中，宠物食品是饲养宠物的刚性需求，贯穿宠物整个生命周期，具有复购性高、价格敏感性低、黏性强的特点。随着宠物家庭渗透率和行业成熟度的持续提升，宠物食品的市场规模也逐年扩大。
据Statista数据，2018-2022年，全球宠物食品市场规模分别为886.1亿美元、940.6亿美元、1,057.0亿美元、1,172.0亿美元、1,360.0亿美元，预计2023年全球宠物食品市场规模将达到1,473.00亿美元。
据国家统计局数据，2018-2022年，国内宠物食品行业市场规模分别为891亿元、1,192亿元、1,130亿元、1,282亿元、1,372亿元，年均复合增长率为11.40%。
与此同时，近几年本土品牌崛起，国内消费者尤其是年轻消费者不再受“国产不如进口”的刻板印象的影响，更重视产品品质，对本土品牌的认同度大幅提升，国内宠物食品市场正处于本土企业有望赶超国际企业成为市场主导的历史节点。
随着国民经济不断增长，宠物主科学养宠意识的增强，国内宠物食品市场规模预计将持续增长，国内宠物食品品牌将迎来重大的发展机遇。

二、营收净利润均快速增长，毛利率及ROE整体呈上涨趋势
受益于下游持续增长的市场需求，近几年乖宝宠物的经营业绩及盈利能力快速增长，具备不俗的成长性。
据招股书，2020-2022年，乖宝宠物的营业收入分别为20.13亿元、25.75亿元、33.98亿元，2021-2022年分别同比增长27.92%、31.93%。
同期，乖宝宠物的净利润分别为1.11亿元、1.42亿元、2.66亿元，2021-2022年分别同比增长27.20%、87.33%。
到2023年1-6月，乖宝宠物实现营业收入20.66亿元，同比增长22.44%，实现净利润2.07亿元，同比增长52.56%（2023年上半年财务数据经天职国际会计师事务所审阅，下同）。
据初步测算，乖宝宠物预计2023年1-9月的营业收入为30.27亿元至31.07亿元，同比增长21.68%至24.89%；预计净利润为2.90亿元至3.10亿元，同比增长34.60%至43.88%。
营业收入的增减变化情况,是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。近年来，乖宝宠物的营业收入增长率高于行业均值，成长性优异。
2020-2022年，乖宝宠物的营业收入复合增长率为29.91%。
同期，据东方财富choice数据，乖宝宠物同行业可比公司烟台中宠食品股份有限公司（以下简称“中宠股份”）的营收CAGR为20.61%；佩蒂动物营养科技股份有限公司（以下简称“佩蒂股份”）的营收CAGR为13.69%；山东路斯宠物食品股份有限公司（以下简称“路斯股份”）的营收CAGR为13.81%。
经金基研计算，2020-2022年，上述三家乖宝宠物同行业可比公司的营收CAGR均值为16.04%。需要说明的是，上海福贝宠物用品股份有限公司（以下简称“福贝宠物”）未披露2022年财务数据，故未列入比较。
与此同时，乖宝宠物的毛利率整体呈增长趋势且高于行业均值，盈利能力突出。
据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，乖宝宠物的毛利率分别为29.35%、28.78%、32.59%、34.21%。同期，乖宝宠物同行业可比公司中宠股份、佩蒂股份、福贝宠物、路斯股份的毛利率均值分别为28.46%、24.73%、19.17%、22.79%（佩蒂股份和福贝宠物未披露2023年上半年财务数据，故未列入2023年上半年比较，下同）。
除此之外，乖宝宠物的加权平均净资产收益率呈逐年上涨趋势，盈利能力持续增强。
据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，乖宝宠物的加权平均ROE分别为9.36%、9.95%、16.54%、11.05%。其中，乖宝宠物2023年1-6月的加权平均ROE高于去年同期2.14个百分点。
可见，近年来乖宝宠物的营业收入、净利润均快速增长，其中营业收入近三年的CAGR高于行业均值，成长性优异。同时，乖宝宠物的毛利率、加权平均ROE整体呈增长趋势，盈利能力增强。

三、产品质量优异获知名企业青睐，线上线下融合全渠道覆盖
作为行业领先的宠物食品生产企业之一，乖宝宠物从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品为宠物犬用、猫用食品，涵盖了主粮系列、零食系列及保健品系列等。
自成立以来，乖宝宠物重视产品质量管理，从原材料进厂到产品生产再到成品出厂，整个过程都需要进行严格的检验，确保产品品质。乖宝宠物遵循国际生产标准，使用自有辐照中心对产品进行辐照，成品检测坚持实验室设备内部检测与第三方检测相结合，从根本上确保产品质量的安全。
其中，乖宝宠物的检测中心获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）实验室认可证书，可进行抗生素残留、农残和重金属等全方位检测，确保产品符合国际标准要求。乖宝宠物是国内宠物食品行业少数几家拥有CNAS检测实验室的公司之一。
目前，乖宝宠物已通过BRCGS认证、FSSC22000认证、FSMA认证、IFS认证、GMP认证和HACCP认证，取得美国FDA、加拿大CFIA、日本MAFF、欧盟FVO等海外宠物食品消费大国官方机构的认可，产品质量符合美国、加拿大、日本、欧洲等进口国家和地区质量标准。
在国际市场，乖宝宠物产品销往美国、欧洲、日韩等三十多个国家和地区，已积累一批优质的品牌客户并建立长期、良好的合作关系。乖宝宠物境外主要客户包括沃尔玛、斯马克、品谱等全球大型零售商和知名宠物品牌运营商。乖宝宠物是国家级出口宠物食品质量安全示范区龙头企业，通过稳定的产品品质和生产成本优势，赢得了境外客户长期信赖的合作关系。
在国内市场，乖宝宠物已实现线上、线下全渠道运行格局，实现了最大化用户覆盖与辐射。
在线上渠道方面，乖宝宠物与天猫、京东、抖音等主要电商平台建立良好的合作关系，通过线上直销、线上经销相结合的方式覆盖广阔的消费群体，线上业务规模呈上升趋势。同时，乖宝宠物积极拓展线下经销商，在全国主要城市建立了销售渠道，遍布全国31个省、自治区和直辖市，面向各地宠物门店、宠物医院等进行产品分销。
随着数字信息化的发展，线上、线下全渠道运营模式将是品牌商未来规模发展扩大的战略通道。乖宝宠物将通过线下渠道引导、教育消费者，通过线上渠道满足消费者复购便利需求，从而进一步提升其业绩。
简言之，乖宝宠物重视产品质量控制，取得国内外诸多权威认证。凭借稳定的产品质量和良好的商业信誉，乖宝宠物积累了一批优质的海外客户。同时，乖宝宠物通过线上、线下全渠道销售模式进行销售，实现最大化的用户覆盖与辐射。

四、三大方式提升“麦富迪”知名度，自有品牌业务快速发展
国内宠物食品市场已进入快速增长期，市场竞争未来将从单纯的价格竞争、渠道竞争演变为品牌竞争。乖宝宠物高度重视自有品牌的建设,经过多年的探索其已形成了一套相对有效的营销推广模式。
在泛娱乐化品牌营销方面，乖宝宠物通过聘请明星代言人、在纪录片、综艺及影视作品中植入品牌宣传、赞助动物公益活动等方式持续提升自有品牌的知名度、公信力和影响力。
在多样化线上平台推广方面，乖宝宠物在天猫、京东等电商平台，、微博、小红书、Bilibili、抖音、快手等内容平台，以及VIVO、OPPO等手机平台，以推荐区展示、开屏广告、信息流广告、达人内容推广等多种营销方式触达潜在用户。同时，乖宝宠物还大力推进KOL（关键意见领袖）孵化项目，通过与Bilibili、小红书、抖音、快手等平台KOL的内容合作，培育品牌KOL矩阵，以日常广告和新品种草的形式推广产品。
在打造联名款产品方面，乖宝宠物与《上新了·故宫》、《朋友请听好》等综艺节目，《一条狗的使命》电影及《小森生活》手机游戏等多个文娱IP合作打造联名款产品，在丰富自身产品线的同时可以增加产品曝光度和话题传播性，并且通过联名款产品可以辐射更多元的消费群体，最终实现品牌流量增长和经济效益的提升。
借助泛娱乐化的品牌营销、多样化的线上平台推广和打造联名产品等方式，乖宝宠物自有品牌“麦富迪”的知名度在大众消费者中持续提升。
据第一财经数据，“麦富迪”获MAT2021犬猫食品品牌天猫销量榜单行业第一名，同时也成为MAT2021最受Z世代欢迎的宠物食品品牌。
此外，“麦富迪”先后获得2019年、2020年连续两届亚洲宠物展“年度中国质造大奖”、“天猫最受消费者欢迎品牌”、“年度最佳营销大奖”；2021年亚洲宠物展“年度经典食品品牌大奖”、“年度创新典范大奖”；2022年亚洲宠物展“年度中国质造大奖”、“年度经典食品品牌大奖”等多项荣誉；2021-2022天猫TOP品牌力榜（宠物）第一名；第22届中国国际宠物水族展览会（CIPS）“中国市场最活跃本土主粮品牌”；时代宠物中国宠物行业“2020年度畅销品牌奖”等多项荣誉。
近年来，乖宝宠物的自有品牌业务收入持续快速增长，成为其一大竞争优势。
2020-2022年，乖宝宠物自有品牌业务收入金额分别为9.93亿元、13.30亿元、20.46亿元，自有品牌业务收入占主营业务收入的比例分别为49.55%、51.95%、60.55%，2020-2022年自有品牌收入年均复合增长率达43.53%。与同行业上市公司相比，乖宝宠物国内自有品牌产品销售占比较高，且整体呈现上升趋势。
除“麦富迪”品牌外，乖宝宠物还拥有“Waggin' Train”等自有品牌，现已形成了相对完善的品牌梯队。
伴随着以“麦富迪”为代表的产品品牌力的不断提升，乖宝宠物的行业地位有望得到进一步提高。

五、产品创新释放科研成果驱动力，加强基础研究夯实内功促进可持续发展
技术水平是保证企业核心竞争优势及持续盈利能力的基础。作为高新技术企业，乖宝宠物始终坚持以创新开拓市场，提升服务质量，增强核心竞争力。
为了保持产品竞争力，乖宝宠物注重新配方、新产品及新工艺的研发，近年来其研发投入金额逐期增长，2020-2022年，乖宝宠物研发投入分别为4,405.05万元、5,936.17万元、6,784.72万元。
截至2022年12月31日，乖宝宠物研发机构共有专职研发人员86人，其中核心技术人员3人，十年以上工作经验的专业人士23人。稳定的核心技术研发团队是乖宝宠物推动产品工艺不断创新的基石，是其保持技术领先优势的源动力。
在研发机构设置方面，乖宝宠物研发中心下设宠物营养研究中心、新产品研究中心、宠物健康护理研究中心、宠物训练研究中心、检测中心和中心实验室。近年来，乖宝宠物获得“省级企业技术中心”、“山东省绿色营养宠物食品工程实验室”等荣誉。
经过多年积累，乖宝宠物已拥有十二项核心技术。乖宝宠物将行业先进的鲜肉瞬时高温乳化添加技术、口腔护理类产品功能提升技术、热风干燥宠物食品质量、工艺及装备控制技术、真空冻干全价宠物食品质量、工艺及装备控制技术、EAS鲜肉全营养技术工艺及装备控制技术、宠物主食湿粮食品质量、工艺及装备控制技术等一系列宠物食品核心技术应用到生产过程中。
截至2022年12月31日，乖宝宠物已获境内授权专利288项，其中发明专利10项、实用新型专利28项、外观设计专利250项，并取得计算机软件著作权5项。
在上述技术创新和研究中心的支持下，乖宝宠物开发出适应宠物不同生命阶段营养需求的宠物食品。如麦富迪肉粒双拼粮系列，弗列加特高肉粮系列、弗列加特全价冻干系列、麦富迪鲜肉粮系列、麦富迪益生军团系列、麦富迪清口香系列、麦富迪小橙帽保健品系列等一系列产品，共计千余个单品。乖宝宠物实现多品类覆盖，成为产品系列最丰富的国产品牌之一。
此外，顺应宠物食品健康化、高端化、定制化趋势，乖宝宠物发挥研发技术优势，积极布局定制化市场，建造个性化定制MES智能柔性生产线，为客户提供差异化产品和服务，增强品牌竞争力。
值得关注的是，宠物食品行业在国外发达国家如美国、日本等发展相对成熟，国外品牌企业在宠物基础研究水平上领先于国内企业。乖宝宠物积极投身于犬猫基础研究，建立了宠物营养研究中心，通过以记录、收集和分析犬猫不同环境下的行为数据，开展产品适口性和营养性测试工作，为其产品原材料和营养添加剂筛选、不同配方和工艺产品的营养价值对比以及处方粮、功能粮的研究与开发提供研究支持，打造差异化产品，提升产品竞争力。
未来，乖宝宠物将抓住国内宠物行业高速发展的战略机遇期，进一步提高其产品在国内犬猫食品市场的占有率和竞争力；同时加快全球布局，打造全球性的技术、人才、市场和供应链优势，力争成为国际国内宠物食品行业领先企业。

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众辰科技：品牌收入占比超七成 三大核心研发技术平台助力创新

《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
近年来，国内工业自动化行业发展势头良好，随着国家政策的支持及国产品牌的不断发展，国产替代持续推进。作为一家专业从事工业自动化领域产品研发、生产、销售及服务的高新技企业，上海众辰电子科技股份有限公司（以下简称“众辰科技”）的主要产品低压变频器和伺服系统是工业自动化设备的重要组成部分。众辰科技能够根据客户的需求，设计、生产通用和定制化产品，并提供完善的售后服务。
经过长期的市场开拓，众辰科技建立了覆盖面广泛的销售和服务网络，构建了经销与直销并重、区域覆盖和行业拓展共进、快速响应客户需求、及时提供全方位服务的营销体系。近三年，众辰科技自主品牌收入占比均超七成，“众辰”品牌荣获“中国变频器十大品牌”称号。技术方面，众辰科技重视产品技术的研发和持续创新，持续加大研发投入，建立了变频控制技术平台、伺服驱动技术平台和行业应用技术平台三大核心研发技术平台。经过十几年的持续钻研，众辰科技已掌握了行业关键核心技术，开发出了一系列有竞争优势的产品。

一、经销与直销并重合力开拓市场，自主品牌收入占比超七成
凭借良好的产品质量、快速的交货期、丰富的产品系列，精湛的技术水平以及自身完善的销售网络与服务体系等优势，众辰科技的产品在诸多领域市场均有所涉及，并占据着一定的市场份额，得到了多行业客户的广泛认可。
在多年的营销实践中，众辰科技逐渐建立了经销与直销并重、区域覆盖和行业拓展共进、快速响应客户需求、及时提供全方位服务的营销体系。
经销方面，众辰科技已在全国范围内积累了多个稳定、优质的经销商群体，构建了覆盖面广泛且高效的经销网络。该经销网络提高了众辰科技产品的知名度和市场覆盖率，有利于其捕捉市场机会，进而保证众辰科技的成长性。
直销方面，众辰科技直销模式侧重于行业大客户开发和维护，主要客户为行业系统集成商和各大行业终端客户。众辰科技与开山集团股份有限公司、广东汉德精密机械股份有限公司、广东巨风机械制造有限公司、浙江志高机械股份有限公司等重点客户构建了稳定持续的合作关系。
据招股书，2020-2022年，众辰科技主营业务收入中直销收入占比分别为60.29%、58.82%、55.06%；经销收入占比分别为39.71%、41.18%、44.94%。
总的来说，众辰科技的行业销售体系可以积极把握制造业产业升级的机会，深入了解用户应用需求，为用户提供更智能、更精准、更前沿的综合产品解决方案，有利于其在细分行业形成良好的口碑，继而形成品牌影响力和竞争力，达到更高的占有率。
与此同时，为满足客户需求，众辰科技不断提高客户服务质量，在售前、售中、售后环节均为客户提供满意的服务，获得用户普遍好评。
优质的服务及快速响应能力已成为众辰科技业务扩展的重要因素之一。众辰科技售后服务人员常年直接面对终端客户，能够快速、准确地将客户需求直接反馈到其研发生产的各个环节，有效保障了企业与市场的同步提升。众辰科技售后服务团队在多年贴近客户的过程中，对客户需求的理解和把握逐渐深入，全面提升了客户满意度，增强了客户黏性。
借助优质客户，众辰科技在细分行业形成了良好的口碑，自主品牌“众辰”的影响力持续拓宽，荣获“中国变频器十大品牌”称号。
2020-2022年，众辰科技自主品牌收入占比分别为70.43%、70.70%、70.57%，均超70%；ODM/OEM模式收入占比分别为29.57%、29.30%、29.43%。
综上，众辰科技建立了经销与直销并重、区域覆盖和行业拓展共进、快速响应客户需求、及时提供全方位服务的营销体系，自主品牌“众辰”的影响力持续拓宽。

二、三大核心研发技术平台助力创新，掌握行业关键核心技术
工业自动化行业是一个多学科交叉、知识密集的高新技术产业，对跨学科之间的协同性、创新性要求非常高，因此，技术水平和人才储备是变频器和伺服系统等工业自动化控制设备领域不断发展的基础，是企业最核心的竞争力。
经过多年的发展，众辰科技培育了一支行业经验丰富、技术水平专业的研发团队，在所处工业自动化控制设备领域具有不俗的市场竞争实力。截至2022年12月31日，众辰科技拥有各类技术研发人员99人，占员工人数比例为22.25%。
研发投入方面，众辰科技持续加大研发投入力度。2020-2022年，众辰科技的研发投入占营业收入比例为4.20%、4.69%、4.71%，呈逐年上涨趋势。
经过十多年的研发资金及研发人员投入，众辰科技建立了变频控制技术平台、伺服驱动技术平台和行业应用技术平台三大核心研发技术平台。成熟的技术研发平台为众辰科技技术持续创新奠定了基础。
目前，众辰科技掌握了包括交流电机V/F控制技术、交流电机矢量控制技术、交流电机参数自辨识技术、交流电机转矩观测和补偿技术、电机控制保护技术、恒压供水控制技术、空压机控制技术、门机控制技术、起重机控制技术和伺服驱动技术等在内的一系列技术。
截至2023年3月31日，众辰科技及其子公司拥有授权专利13项，计算机软件著作权23项，在低压变频器和伺服系统等领域均具有核心技术及自主知识产权，得到了用户的广泛认可。
作为变频器行业的重要参与者，众辰科技一贯重视产品技术的研发和持续创新，紧贴行业技术发展趋势，主动升级产品技术，提升产品各项性能。
经过十几年的持续钻研，众辰科技已掌握了行业关键核心技术，开发出了一系列有竞争优势的产品。包括H3000系列、Z2000系列、Z8000系列、NZ100系列、NZ200系列、T8000系列、T9000系列等通用低压变频器，功率范围涵盖0.4kW-1,200kW；SP600系列空压机一体机、S8000系列施工升降一体机、QZ9000系列起重专用变频器等行业专机。
荣誉方面，众辰科技已被评为高新技术企业、上海市软件企业、上海市企业技术中心、上海市科技小巨人企业、上海市“专精特新”企业和国家级专精特新“小巨人”企业。
未来，众辰科技将增强研发实力，提高制造环节的自动化和信息化水平，加强营销网络建设，提高品牌知名度，不断扩大在行业内的市场份额。同时，众辰科技将持续进行变频器、伺服系统等工业自动化新技术研发，用技术和定制化解决方案开发行业市场，构建市场核心竞争力。

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南方基金祭出新FOF 鲁炳良名下2只产品回报率“飘红”

2023年以来，公募基金参与上市公司定增的热情延续，51家基金公司累计认购规模接近700亿元。除此之外，受结构性行情轮动的影响，部分次新基金建仓进入“快车道”。同时，中小市值行情持续占优，中小盘指数备受投资者关注，多家公募集中布局。值得注意的是，由于多数发起式基金的基金资产净值在基金合同生效满三年后低于2亿元，这些基金涉及触发合同终止条款，或将遭清盘。
新基发行方面，8月7日，南方基金管理股份有限公司（以下简称“南方基金”）发售了一只FOF，而8月21日，广发基金管理有限公司（以下简称“广发基金”）推出了一只FOF产品，农银汇理基金管理有限公司（以下简称“农银汇理基金”）则推出混合型基金。

一、基金行业动态
1、公募降费再迎“小高峰”，降费浪潮向纵深化发展
近日，公募基金行业内再度出现一波降费小高峰，数十家公募基金公司集体发布调低旗下部分产品管理费率和托管费率的公告，新加入降费阵营的产品数量超过百只。据不完全统计，截至8月20日，宣布降费的公募基金公司已超过100家，降费基金数量突破2,800只。
值得注意的是，此次降费浪潮虽起源于管理费率和托管费率的调低，但随着降费浪潮的不断推进，当前正呈现出纵深化发展态势。

2、次新基金火速建仓，二季度末股票仓位高达90%以上
数据显示，截至8月18日，今年公募市场共成立203只主动权益基金（均为初始基金），合计募集规模突破1,000亿元。其中，部分上半年成立的次新基金已迅速建仓，截至二季度末，已有30只次新基金股票仓位高达90%以上。
此外，随着各类提振市场恢复经济的措施逐步出台，多家公募机构表示，市场将趋于稳定并确认修复趋势。并且，市场借机调整或带来更多机会，可以选择基本面改善更为显著且具有成长空间的个股。

3、年内公募参与上市公司定增热度不减，51家基金公司认购规模近700亿元
数据显示，截至8月18日，今年以来共有51家基金公司参与上市公司定增投资，较去年同期的47家增加了4家。从认购总额来看，这51家基金公司累计认购规模接近700亿元（去年同期为687亿元）。
具体来看，年内参与上市公司定增的51家基金公司中，有14家基金公司的认购规模超过10亿元。其中，诺德基金共参与135次上市公司定增项目，认购总规模达到201.5亿元，数量和规模均位居第一；其次是财通基金，今年以来共参与133次上市公司定增项目，认购总规模189.58亿元。这两家基金公司的认购总额遥遥领先其他基金公司。

4、中小盘指数持续升温引关注，多家公募积极布局
近两年，中小市值行情持续占优，中小盘指数策略逐渐获得更多投资者关注。尤其是以中证1000和国证2000指数为代表的小盘指数长期业绩表现更好，受市场关注度也明显提升。
与此同时，各家基金公司也在积极布局相关产品，跟踪国证2000指数和中证2000指数的ETF等基金产品数量均有明显增加，发展速度加快。具体来看，截至8月16日，年内已有包括华夏基金管理有限公司、博时基金管理有限公司、平安基金等在内的11家基金公司提交了12只关于国证2000指数基金的申报材料，目前已有4只产品成立。

5、年内近40只发起式基金陆续发布清算报告，规模不足2亿元是主因
2023年以来，已有22家基金公司旗下近40只发起式基金（不同份额分开计算，下同）陆续发布清算报告。
此外，除了已清盘基金产品，另有部分发起式基金似乎也面临着成立将满三年但规模不够的尴尬境地。Wind数据显示，2023年8月13日至年底期间，有107只发起式基金成立将满三年期限，其中，有68只基金目前规模不足2亿元。数据显示，发起式基金触发清盘“红线”，规模不足2亿元是主因。

二、基金公司动态
1、安信中短利率债基金新增D类份额，D类基金份额仅开放场外申购与赎回
2023年8月20日晚间，安信基金发布公告称，安信中短利率债将于8月21日起新增D类份额。据悉，D类份额通常为基金新增份额或在指定交易平台办理申购、赎回等业务的基金份额。
公告显示，新增的D类份额将单独计算基金净值，不参与上市交易，不开设场内申购、赎回的方式。投资者仅可以通过场外方式申购与赎回D类基金份额。D类份额销售渠道仅有安信基金直销中心和安信基金网上直销系统。

2、银华中证内地地产主题ETF以增长1.1万份排名居首，近一月份额变动率超20%
近期，随着基本面利好信息的不断加码，房地产板块再度成为焦点，而资金也对相关主题基金较为青睐。
数据显示，截至8月11日，近1个月以来共有5只地产主题ETF份额出现增长，包括银华中证内地地产主题ETF、 华夏中证全指房地产ETF和嘉实中证金融地产ETF等，其中，银华中证内地地产主题ETF以增长1.1万份排名居首，近一月份额变动率高达24.42%。

3、国联基金旗下共有5只基金获三年期5A基金评级，中长期投资实力不俗
天相投顾基金评价中心近日公布的2023年二季度最新评级结果显示，国联基金管理有限公司（以下简称“国联基金”，原“中融基金”）揽获基金管理人“三年期综合AAAAA评级”，充分彰显权威评级机构对公司综合实力的高度认可。
此外，在天相投顾基金评价中心近期发布的基金产品评级结果中，国联基金旗下共有5只基金（不同份额、分别统计）获三年期AAAAA基金评级，1只基金获五年期AAAAA基金评级，涵盖了权益与固收两大投资方向，展现出中长期不俗投资实力。

4、嘉实成长驱动今起正式发售，孟夏担任基金经理
随着利多基本面因素频出，投资者信心明显复苏，新基金发行也迎来一定热度。
基于成长投资配置价值凸显，相对低位性价比更高，由嘉实基金管理有限公司（以下简称“嘉实基金”）的基金经理孟夏拟任管理的嘉实成长驱动混合型证券投资基金，将于2023年8月21日起公开发售。

5、华夏基金上半年业绩出炉，综合收益总额11.08亿元
2023年8月4日，华夏基金控股股东中信证券发布公告，披露了华夏基金2023年半年度业绩情况，这也是公募基金上半年业绩的首份成绩单。
具体来看，截至2023年6月30日，华夏基金总资产171.88亿元，总负债49.57亿元；2023年上半年实现营业收入37.11亿元，较去年同期稍有增长，净利润10.75亿元，与去年同期基本持平，综合收益总额11.08亿元。截至2023年6月30日，华夏基金母公司管理资产规模为18,016.65亿元。

三、新基金发行
1、鲁炳良名下2只产品回报率“飘红”，南方基金为其推出新FOF
2023年8月7日，南方基金推出新FOF，为南方康乐养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）（以下简称“南方康乐养老目标日期2045三年持有混合发起（FOF）”），基金经理为鲁炳良。
公开信息显示，南方康乐养老目标日期2045三年持有混合发起（FOF）以“通过大类资产配置，投资于多种具有不同风险收益特征的基金，并随着目标日期的临近逐步降低本基金整体的风险收益水平，以寻求基金资产的长期稳健增值”为投资目标，投资范围包括经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额（含QDII基金、香港互认基金、公开募集基础设施证券投资基金（以下简称“公募REITs”），下同）、股票（包含主板、创业板及其他经中国证监会核准或注册上市的股票、存托凭证（下同）及港股通标的股票）、债券（包括国内依法发行的国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、公开发行的次级债券、政府支持机构债、政府支持债券、地方政府债、可转换债券、可交换债券及其他经中国证监会允许投资的债券）、资产支持证券、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期存款以及其他银行存款）、同业存单、货币市场工具，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
鲁炳良，2018年6月加入南方基金，现任南方养老2035三年持有混合(FOF)A等基金的基金经理。此前，鲁炳良曾就职于建设银行、申银万国证券研究所、中国平安人寿保险投资管理中心，历任产品经理、基金产品分析师、投资经理等。
自2023年7月31日，鲁炳良开始南方康乐养老目标日期2045三年持有混合发起（FOF）的基金经理，截至2023年8月21日，鲁炳良共10只FOF的基金经理。其中，南方养老目标2030三年持有混合发起（FOF）A回报率为16.21%，南方养老2035三年持有混合（FOF）A回报率为45.92%。

2、广发基金祭出新FOF产品，曹建文执掌1只产品业绩告负
8月21日，广发基金发布新FOF，为广发积极回报3个月持有期混合型基金中基金（FOF）（以下简称“广发积极回报3个月持有混合（FOF）A”），基金经理为曹建文。
公开信息显示，广发积极回报3个月持有混合（FOF）A以“在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，通过定量与定性相结合的方法精选不同资产类别中的优质基金，结合基金的风险收益特征和市场环境合理配置权重，力争实现基金资产的长期稳健增值”为投资目标，投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括证券投资基金（包括公开募集基础设施证券投资基金（以下简称“公募REITs”）、QDII基金、香港互认基金及其他经中国证监会依法核准或注册的基金）、国内依法发行上市的股票（包括科创板、创业板及其他依法发行上市的股票、存托凭证）、港股通标的股票、债券（包括国债、地方政府债、政府支持机构债券、金融债、企业债、公司债、次级债、可转换债券、分离交易可转债、可交换债券、央行票据、中期票据、短期融资券（含超短期融资券）以及经法律法规或中国证监会允许投资的其他债券类金融工具）、资产支持证券、债券回购、银行存款、同业存单、货币市场工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
曹建文，2021年9月3日加入广发基金，历任广发养老目标日期2035三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）、广发稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）、广发锐意进取3个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）等基金的基金经理，现任广发养老目标日期2060五年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）的基金经理。
自2023年8月16日起，曹建文起任广发积极回报3个月持有混合（FOF）A的基金经理。截至2023年8月21日，曹建文共9只FOF的基金经理。其中，曹建文广发锐意进取3个月持有混合（FOF）A至今已1年又265天，回报率为-19.19%。

3、农银汇理新混基登场，廖凌在管1只产品近3个月涨幅“跑输”同类平均
8月21日，农银汇理基金推出了一只混合型基金，为农银汇理均衡优选混合型证券投资基金（以下简称“农银均衡优选混合A”），基金经理为廖凌。
公开信息显示，农银均衡优选混合A以“本基金在控制风险和保持较高流动性的前提下，追求基金资产的稳健增值”为投资目标，投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（包括主板、创业板及其他经中国证监会核准、注册发行的股票）、国债、金融债、地方政府债、公司债、企业债、可转换债券、可交换债券、次级债、央行票据、中期票据、短期融资券、超短期融资券、债券回购、资产支持证券、同业存单、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、货币市场工具、股指期货、国债期货，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
廖凌，历任华鑫证券有限公司研究发展部策略分析师，浙商证券研究所策略和中小盘团队高级分析师，广发证券发展研究中心策略团队资深分析师、海外研究首席分析师，广发证券资产管理（广东）有限公司权益投资部投资经理，2022年7月加入农银汇理基金。廖凌现任农银汇理睿选灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。
自2023年8月18日起，廖凌开始农银均衡优选混合A的基金经理。截至2023年8月21日，廖凌共4只混合型基金的基金经理。其中，截至2023年8月21日，廖凌已农银中国优势灵活配置混合179天，该基金近1周、近3个月的阶段涨幅分别为-3.06%、-4.73%，不敌同期同类平均分别为-1.92%、-4.71%的涨幅。
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科净源：产业政策支持 核心技术治理指标处于市场领先地位

《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
近年来，环境污染与经济发展之间的问题备受关注，国家对环保的重视程度也越来越高。自2015年起，国内水环境治理相关产业政策密集发布，在产业政策的扶持下行业步入快速发展期，市场需求加速释放。作为一家专业从事水环境系统治理的创新型综合服务商，北京科净源科技股份有限公司（以下简称“科净源”）围绕客户对水环境治理的需求，为其提供水处理产品、水环境综合治理方案及运营服务。
2020-2022年，科净源的加权平均净资产收益率“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。深耕水环境治理行业二十余载，科净源的两大核心技术均已达到国内领先水平，核心技术治理指标能够满足全国最严的地方标准要求，处于市场领先地位。科净源以自有核心技术为支撑，成功研发速分生物处理系统、孢子转移系统等主导产品，并不断优化产品与服务，构建起全生命周期的综合服务体系，满足下游市场的多元化需求，在各细分领域具有不俗的市场竞争力。

一、产业政策大力支持，市场规模不断扩大细分领域持续发展
水环境治理行业具有显著的政策导向性特征，行业发展状况和前景与宏观政策导向密切相关。
近年来，国内社会经济飞速发展，但随之而来的水污染问题亟待解决。国内污水排放总量维持在较高水平，地表水、地下水均受到了不同程度的污染，治污形势严峻。在此背景下，提升水环境治理技术水平、推动水环境治理产业化发展已成为解决水污染问题最为有效的途径。
“十三五”期间，各级政府相继出台多项政策，加大对水环境治理行业的扶持力度，引导行业向市场化方向发展，鼓励企业自主研发并形成核心技术，提升行业技术水平。“十四五”规划明确提出将“生态文明建设实现新进步”作为“十四五”时期经济社会发展主要目标之一，并将“生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现”列入2035年远景目标。
受全球性公共卫生事件及宏观经济下行的影响，一定程度上延缓了国家财政、财政和地方财政在环境保护行业的投资进展，对水污染治理行业内多家企业2022年度业绩产生不同程度的影响。
2023年初，政府工作报告再次明确提出“加强生态环境保护，促进绿色低碳发展”、“生态环境保护任重道远”，水污染治理行业景气度将逐渐升高。
可见，水环境治理行业在未来预计仍将获得国家政策的大力扶持，行业发展将持续向好。
据生态环境部数据，2022年国内地表水Ⅳ类、Ⅴ类和劣Ⅴ类水体总体占比12.1%，地下水Ⅴ类水体占比高达22.4%。国内部分重点污染源周边地下水特征污染物超标问题尚未得到有效控制。水生态环境不平衡不协调问题依然突出。部分区域汛期污染问题突出，黑臭水体从根本上消除难度较大，一些重点湖泊蓝藻水华仍处于高发态势。
据智研瞻产业研究院数据，2018-2022年，国内水污染治理行业市场规模分别为0.87万亿元、1.00万亿元、1.07万亿元、1.23万亿元、1.35万亿元，年均复合增长率为11.56%。
水环境行业包含城镇污水治理、农村污水治理、河湖生态修复和流域治理、黑臭水体治理等多个细分业务领域，各领域在未来均拥有良好的市场前景。
城镇污水治理领域，在城市污水处理率达到97.89%、新建污水处理设施的需求增长趋缓的背景下，污水处理厂提标改造和建制镇的污水处理设施新建将成为新的增长点。其中，建制镇污水处理率增长缓慢，截至2021年仅为60.64%，未能完成“十三五”规划70%的目标，“十四五”期间国内建制镇污水处理的投资力度有望持续加大。
农村污水治理领域，国内农村水环境治理工作的推进仍然严重滞后于城镇，污水处理设施的建设力度和污水处理能力亟待提高。
河湖生态修复和流域治理领域，流域治理方面，目前国内海河流域、辽河流域水质仍属于“轻度污染”级别，未来流域治理工作将围绕上述区域重点推进，同时将力争使其他流域水质持续保持为优良水准；湖泊治理方面，近年来国内持续加大投入力度，针对水体富营养化、蓝藻爆发等问题开展湖泊生态治理工作。
此外，河湖生态修复和流域治理工作的不断推进，以及环保要求的趋严，将对污水处理厂的尾水排放标准提出更高要求，整体而言国内的污水排放标准远远无法满足河湖治理工作的需求，具备广阔的提升空间。
黑臭水体治理领域，国内城市黑臭水体治理已取得显著成效，但部分城市仅以“水质不黑不臭”作为治理目标，部分河段仍存在返黑、返臭的现象，“十四五”时期城市黑臭水体治理仍具备巩固并提升治理成果的市场需求。同时，未来农村将成为黑臭水体治理工作的重点推进领域之一。
综上，水环境治理行业得到国内产业政策大力支持，在未来预计仍将获得政策扶持，行业发展将持续向好。具体来看，水环境行业各细分业务领域均拥有良好的市场前景。

二、加权平均ROE“领跑”同行，客户资源优质在手订单充裕
观其业绩，近年来科净源的业务规模呈持续增长趋势。
2020-2022年及2023年一季度，科净源的营业收入分别为3.21亿元、4.80亿元、4.39亿元、0.41亿元，近三年复合增长率为16.96%；净利润分别为7,000.96万元、9,182.42万元、8,625.68万元、-323.34万元，近三年复合增长率为11.00%。
据招股书，基于经营状况，2023年1-6月，科净源预计营业收入为2.25-2.55亿元，较上年同期增长-3.76%至9.41%；扣非后归母净利润预计为0.45-0.54亿元，较上年同期增长-4.72%至14.71%。
从净资产收益率看，近年来科净源的加权平均ROE“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。
2020-2022年，科净源的加权平均ROE分别为101.52%、56.87%、37.68%。
同期，科净源同行业可比公司江西金达莱环保股份有限公司（以下简称“金达莱”）的加权平均ROE分别为27.51%、12.41%、9.60%；无锡德林海环保科技股份有限公司（以下简称“德林海”）的加权平均ROE分别为24.41%、7.54%、3.79%；金科环境股份有限公司（以下简称“金科环境”）的加权平均ROE分别为9.62%、6.27%、7.29%；安徽华骐环保科技股份有限公司（以下简称“华骐环保”）的加权平均ROE分别为15.04%、9.70%、5.32%；倍杰特集团股份有限公司（以下简称“倍杰特”）的加权平均ROE分别为14.01%、14.49%、2.34%。
通过长期市场竞争，科净源积累了相对成熟的行业经验以及良好的行业口碑，并树立了行业内“水医生”的知名品牌，品牌优势有力的促进了其产品销售，增强了科净源的盈利能力。
目前，科净源水客户主要包括国有企业、政府部门及事业单位，客户质地优良，具有规模大、实力强、信誉良好等特点，科净源与其不断深化合作关系、提高自身实力。
需要指出的是，水环境治理行业建设项目通常为系统性工程，涉及咨询、规划、设计、产品供应、安装调试、运营维护等多个环节，具有运营周期长、运营稳定性要求高等特点。在招标或谈判时，客户通常会优先考虑与在业内具备不俗品牌效应和良好口碑的企业进行合作。
截至2022年12月31日，科净源在手订单金额合计约5.80亿元，客户仍以国有企业、政府部门及事业单位为主，整体情况良好，充足的在手订单为科净源业务成长提供了坚实的基础保障。
简言之，近年来科净源业绩向好，加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。同时，科净源树立了行业内“水医生”的知名品牌，增强了其盈利能力，在手订单充裕。

三、提供全周期解决方案满足市场多元化需求，三大业务板块齐头并进
作为一家专业从事水环境系统治理的创新型综合服务商，科净源围绕客户对水环境治理的需求，为其提供水处理产品、水环境综合治理方案和运营服务。
以自有核心技术为支撑，科净源成功研发速分生物处理系统、孢子转移系统等主导产品，并不断优化产品与服务，构建起“咨询、设计、制造、实施、运营”全生命周期的综合服务体系，在城镇及工业园区污水处理设施建设及提标改造、河湖景观水质提升、黑臭水体治理、农村污水治理及循环水系统性处理等领域具有不俗的市场竞争力。
通过为客户提供全周期的水环境综合治理的整体解决方案，科净源满足下游市场的多元化需求。科净源出色的综合服务能力得到了客户的广泛认可，为其竞标提供了有力的支撑。
近年来，科净源的三大业务板块呈现出齐头并进的发展趋势，积累了丰富的项目实施经验。
水处理产品是科净源核心技术的载体。科净源水处理产品主要包括速分生物处理系统及孢子转移系统，根据污水的水质和水量为客户提供相应的水处理产品。
其中，科净源速分生物处理系统具有污染物去除效率高、超极限脱氮、耐水质及水量冲击、耐低温、剩余污泥原位减量、适于微污染水处理等优势；孢子转移系统具有超极限除磷、饱和溶解氧出水、药剂残留低等优势。
2020-2022年，科净源水处理产品收入分别为1.80亿元、2.65亿元、2.34亿元，占主营业务收入的比例分别为56.32%、55.15%、54.37%。
水环境综合治理方案以水处理产品为基础，对水环境治理项目实施全过程或若干阶段承接。水环境综合治理方案是科净源整体解决方案中的核心模块，为水处理产品、运营服务提供支撑。
2020-2022年，科净源水环境综合治理方案收入分别为6,184.14万元、8,738.35万元、8,253.41万元，占主营业务收入的比例分别为19.32%、18.20%、19.16%。
项目运营服务是科净源水处理产品和水环境综合治理方案的延续及补充，为客户提供水处理设备运营及维护服务。科净源主要依托自主研发的水处理产品和水环境综合治理方案的客户群体，提供运行质量高、运营成本可控、出水稳定的运营服务。
2020-2022年，科净源项目运营服务收入分别为0.78亿元、1.28亿元、1.14亿元，占主营业务收入的比例分别为24.36%、26.64%、26.47%。
项目经验方面，科净源在业务发展的过程中，积累了不同地域、环境、水质条件下的实施经验，为项目的咨询、规划、设计、产品供应、安装调试、运营维护提供了有力支撑。
多年来，科净源成功实施了多个典型案例。包括滇池流域治理——昆明市第七、八水质净化厂超极限除磷提标改造项目、河道水质提升——昆明市官渡区老海河水质提升工程、生活及园区污水处理——北京市顺义区赵全营镇再生水厂项目、黑臭水体治理——齐齐哈尔市昂昂溪纳污坑塘综合治理项目、乡镇污水治理——广西崇左市天等县龙茗镇乡镇污水处理厂项目等。
总的来说，科净源构建起全生命周期的综合服务体系，在各细分领域具有不俗的市场竞争力。近年来，科净源三大业务板块呈现出齐头并进的发展趋势，且积累了丰富的项目实施经验，成功实施多个典型案例，为科净源业绩的持续增长奠定了良好的基础。

四、研发投入占比高于行业均值，核心技术治理指标处于市场领先地位
作为国家高新技术企业，并经北京市经济和信息化局认定为北京市“专精特新”中小企业、北京市专精特新“小巨人”企业，科净源高度重视技术研发，通过持续研发投入和技术积累，在水环境治理领域已具备相对成熟的治理工艺及不俗的技术水平。
近年来，科净源持续的研发投入有效保障了自身创新创造能力，2020-2022年，科净源研发投入分别为1,553.52万元、2,232.33万元、2,047.91万元，研发投入占营业收入比例分别为4.84%、4.65%、4.66%。
同期，科净源同行业可比公司金达莱、德林海、金科环境、华骐环保、倍杰特的研发投入占比均值分别为3.99%、4.25%、4.24%。
随着经营规模的逐步扩张，科净源高度重视研发专业人才的引进与培养，加快了专业研发技术团队的建设工作。截至2022年12月31日，科净源共有63研发人员，占员工总数的比例为19.03%。
经过二十余年的行业深耕，科净源积累了一定的技术和研发优势。截至2023年5月15日，科净源已取得95项授权专利，其中发明专利18项，实现了一系列的自主创新。
目前，科净源主要核心技术包括速分生物处理技术及孢子转移技术，二者均为自主研发并拥有知识产权的核心技术。科净源“速分生物处理技术”具有耐低温、抗冲击负荷等优势，深度脱氮的效果佳；“孢子转移技术”在应对微污染水体的超极限除磷方面具有独特的优势。
2020-2022年，科净源核心技术产品收入占营业收入比例分别为92.54%、95.70%、85.41%。
其中，科净源速分生物处理系统主要技术指标包括总氮、氨氮及COD（化学需氧量），出水总氮远低于污水厂出水最高标准的排放限值，氨氮接近地表水III类水质要求，与同行业可比公司相似技术同处行业优秀水平，远高于行业标准。经中科合创（北京）科技成果评价中心评定，科净源速分生物处理技术已达到国内领先水平。
孢子转移系统主要技术指标包括总磷、SS（悬浮物），均优于行业技术标准，针对微污染水处理可实现超极限除磷，出水总磷可低至0.05mg/L以下（污水厂出水最高标准一级A标准为0.5mg/L），除磷效果大幅领先行业技术标准、优于同行业可比公司相似技术。经中科合创（北京）科技成果评价中心评定，科净源孢子转移技术已达到国内领先水平。
值得一提的是，科净源核心技术应用效果能够很好的满足全国最严的地方标准要求。
2020年4月15日，昆明市发布了国内最严格的污水排放地方标准——《城镇污水处理厂主要水污染物排放限值》（DB5301/T43-2020），其中总磷排放限值为0.05mg/L，是污水厂出水一级A标准排放限值的十分之一；总氮排放限值为5mg/L。
而科净源在昆明第一、第七八水质净化厂超极限除磷提标等项目应用孢子转移处理工艺后，出水水质总磷≤0.05mg/L，满足排放标准要求；科净源在老运粮河污水处理站、老海河水质提升站、普自村污水处理厂等厂站应用速分生物处理工艺后，出水水质可达地表水准III类，其中总氮<5mg/L。
可见，科净源重视研发投入，近年来其研发投入占比高于行业均值。目前，科净源两大核心技术均已达到国内领先水平，核心技术产品收入占比超八成，核心技术应用效果能够满足全国最严的地方标准要求。

五、募资扩大生产基地及加码研发，进一步增强核心竞争力
此番上市，科净源拟募集资金8.88亿元，分别为用于北京科净源总部基地项目、深州生态环保产业基地建设项目和昆明市科净源生产水处理专业设备项目和补充流动资金。
北京科净源总部基地项目是科净源综合实力的体现，拟使用募集资金3.10亿元，总投资3.98亿元建设集研发、生产、办公、展示于一体的综合性办公体。
该项目的实施将为科净源在水环境治理领域的研发提供物理空间，为现有污水处理工艺的持续优化与改进提供保障，有助于科净源在未来跟上环境治理高标准下在污水处理厂新建及提标改造、黑臭水体治理、湖库水体治理、美丽乡村水环境综合治理等领域进行研发拓展。
同时，依托总部基地配套研发建设污水处理、景观水处理、雨水综合利用、中水综合利用、健康直饮水、冷却冷冻采暖循环水等多个应用研发展示工程，从而提升科净源的技术储备能力和产品孵化能力，强化其市场竞争优势。
深州生态环保产业基地建设项目总投资1.62亿元，其中募集资金拟投入1.57亿元。科净源拟利用现有场地新建生产厂房、库房及配楼，购置性能先进、智能化和自动化程度较高的机器设备，实现高品质水处理产品的扩大生产。
昆明市科净源生产水处理专业设备项目总投资7,083.34万元，其中募集资金拟投入7,083.34万元，拟通过租赁厂房，购置性能先进、智能化和自动化程度较高的机器设备，从而为科净源产品与技术的持续输出和更新迭代提供底层支撑，实现高品质水处理产品的扩大生产。
深州生态环保产业基地建设项目和昆明市科净源生产水处理专业设备项目以科净源现有核心技术为基础，有效扩大生产服务规模，缩小其产品的运输半径，提高科净源现有主要业务的市场占有率及竞争力。
上述两个募投项目建成后，其效益将最终体现在科净源核心技术水平提高、工艺流程改进、服务快速响应所带来的盈利水平的提升，从而有利于进一步发挥科净源技术、产品、客户、品牌和管理资源优势，实现其业务的整合及协同效应，将对科净源的财务状况和经营成果产生积极影响。
总体而言，本次募投项目是科净源实现未来发展战略的重要一环，将有力推动优势业务领域的纵深发展，有助于其稳固发展根基，提高产品及服务能力，从而提升科净源收入规模和盈利能力。
未来，科净源将通过研发和设计的创新、营销模式的创新、整体服务水平的提高、管理制度的完善等方面不断提高核心竞争力，为客户提供流域、区域治理的整体解决方案，为客户提供符合水环境治理要求性价比高的产品和服务。

收起

易点天下：AIGC赋能营销提效增收 大模型商用提速助力产业数字化转型

《金基研》流木/作者 杨起超 时风/编审
随着新一代人工智能技术的不断突破与提升，从上到下的一场推动着内容创作生产方式的颠覆性变革正悄然发生。“精准”、“智能”、“高效”开始成为内容营销领域的新风向，传统的内容营销模式有望被颠覆，精准洞悉受众内容偏好，匹配核心受众群体并最终助推其决策转化成为内容营销的统一诉求。在此趋势之下，强调智能、高效的AIGC自然也就成为承接内容营销诉求的有力抓手。凭借着涵盖了数据处理、计算法则以及强大的运算能力的支撑，AIGC对内容领域的渗透首当其冲，在开辟新的营销场景与营销模式上更是有着极大的想象空间。 与此同时，作为一家国际化智能营销服务商，易点天下网络科技股份有限公司（以下简称“易点天下”）积极拥抱AIGC浪潮，是国内最早一批全面接入主流通用大模型的厂商，以AI中台为核心，在组织内部实现运营服务能力的AI化提效增收，再将AI能力产品化，覆盖更多潜在用户与增收场景，如AIGC数字营销平台KreadoAI，其平均测试成果获得AWS高度认可。除此之外，易点天下2023年二季度毛利与营业净利率均实现环比增长，毛利环比增长26.85%，毛利率环比增长3.20%，营业净利率环比增长6.08%，降本增效成果已初步显现。在全球电商领域，凭借着易点天下在全球智能营销行业内经验与数据的多年积累，其能够更快的推进AIGC落地商业化，AIGC也能够帮助易点天下实现更高倍率的效率与收入双增。

一、AIGC掀起智慧浪潮，相关产业应用前景巨大
随着OpenAI的大型语言生产模型ChatGPT火爆出圈，其可以胜任高智商对话、生成代码、构思剧本、小说等多场景,将人机对话推向一个新的高度。
如今,以ChatGPT为代表的生成式AI应用在全球掀起一场AIGC浪潮，全球各大科技公司都在积极拥抱 AIGC，不断推出相关的技术、平台和应用。
AIGC（AI-Generated Content，人工智能生产内容），即AI接收到人下达的任务指令，通过处理人的自然语言，自动生成图片、视频、音频等。也就是说，AIGC在带来内容创作变革的同时，亦加速了AI产业创新模式商业化的可能。
从发展历程来看，2021年之前，AIGC生成的主要是文字，而关于AIGC的首次创作，类似PGC、UGC和PUGC等概念，最早要追溯到2014年生成式对抗网络（GAN）的诞生。此后，随着人工智能技术和算法的发展和进步，使得 AIGC 技术得以逐渐成熟和广泛应用。
政策层面上，国内和地方政策陆续表态支持人工智能产业发展，紧跟世界脚步布局AI产业，国家政策扶持文化与科技产业深度融合，进一步带动AIGC产业的发展。
在政策支持下，随着国内数字经济规模的日益扩大,消费者更愿意接受数字消费方式,与此同时企业又纷纷加入数字化转型的队伍,给AIGC行业带来了发展机会。
据中国信通院和中商产业研究院数据，2018-2022年，国内数字经济规模分别为31.3万亿元、35.8万亿元、39.2万亿元、45.5万亿元、50.2万亿元。预计2023年，国内数字经济规模将达到56.7万亿元。
伴随着数字经济和5G等相关基础技术发展，国内人工智能产业亦迎来爆发式增长，市场潜力空间广阔。
据iiMedia Research（艾媒咨询）数据，2019-2020年，国内人工智能核心产业规模分别为510亿元、1,500亿元。预计2025年国内人工智能核心产业规模为4,000亿元，2030年将达到10,000亿元。
可见，国内人工智能市场发展潜力巨大，未来有望达到10,000亿元。而AIGC的兴起，掀起了智慧浪潮，倒逼着传统产业朝着智能化方向高速前进，打开智媒时代新图景。
随着人工智能技术将不断地对AI数字商业的各个领域进行渗透，AIGC核心市场规模快速增长。
据iiMedia Research（艾媒咨询）数据，2022年，国内AIGC行业核心市场规模为11.5亿元。预计2023-2028年，国内AIGC行业核心市场规模分别为79.3亿元、471.7亿元、805.8亿元、1,665.3亿元、2,317.6亿元、2,767.4亿元。
值得注意的是，AI+营销或系AI商业变现最快的领域。随着人工智能技术的快速发展，AI正在为各行业赋能，不断推动AIGC应用的实现，给传统营销活动带来全面重塑和创新。营销领域涵盖大量的文字、图片等内容创作，AI技术有望提高创作效率，推动营销落地加速。
国外方面，微软此前试验在Bing聊天中插入广告，希望与内容贡献合作伙伴分享广告收入，已有超过7500个微软Start合作伙伴品牌。
除此之外，近期META发布SAM模型，信达证券表示，该模型的有望进一步赋能图片素材产出需求高的营销领域，帮助企业更好地满足用户需求，提高用户体验，推动营销行业生产力的提升。
国内方面，以营销为重点的AIGC行业同步迅猛发展，也侧重于图像、视频、文字分析等领域，其表示国内营销类上市公司均在积极布局AIGC，如易点天下等众多营销公司和品牌方也开始加速将AIGC与实际业务需求相结合，帮助传统企业在营销领域的数字化转型，极大地提高整个营销行业的生产效率和收入。
由此可见，一个利用AI赋能的营销数字化时代正一道杠的加速向我们美丽新世界奔来，而营销可能是最快与AIGC结合并最快实现商用落地的行业之一。

二、全面接入AI大模型提质增效，自研多语言数字人重构内容生产模式
受AIGC快速发展的推动，传统营销正在被颠覆，智能营销正在快速崛起。智能营销是指利用人工智能技术和算法来优化市场营销活动和决策的过程。
首先，AIGC可以提高营销效率和成本控制。传统的市场营销活动通常需要大量的人力和时间投入，而AIGC可以自动化和优化这些过程。通过自动化的广告投放、内容生成和客户服务，AIGC可以减少人力资源的浪费，并提高营销活动的效率和效果。同时，AIGC还可以通过实时数据分析和预测来优化资源配置和预算控制，从而降低营销成本。
其次，AIGC可以提供更智能化和个性化的营销策略。通过分析消费者数据和行为模式，AIGC可以生成个性化的推荐和广告内容，以吸引消费者的注意力和提高购买意愿。同时，AIGC还可以根据消费者的反馈和互动来实时调整营销策略，以提供更好的用户体验和满足消费者的需求。
此外，AIGC还可以帮助企业更好地了解和洞察消费者行为和偏好。通过分析大数据和使用机器学习算法，AIGC可以识别和预测消费者的购买习惯、兴趣爱好和需求。这使得企业能够更精准地定位目标客户，并根据消费者个性化的需求来开展市场活动。
总的来说，AIGC对智能营销的影响和变革是多方面的。它可以帮助企业更好地了解消费者，提供个性化的营销策略，提高营销效率和成本控制。这些变革将使企业能够更好地满足消费者的需求，提高市场竞争力，并推动整个市场营销行业的创新和发展。
作为一家以技术驱动发展的企业国际化智能营销服务商，易点天下紧随全球AI大模型趋势，在新的技术浪潮中，全面开启了在人工智能领域的加速布局，并以自主研发的方式实现了多项AI产品落地及商业化探索。
数据层面上，海量的数据储备是开展互联网精准营销的基础，而互联网广告行业也是大数据技术商业化、规模化的典型应用场景。易点天下具备数据资源积累优势，建立了智能化的数据管理系统，采集来自全球各边缘节点的系统数据日志。
而近日，欧盟议会投票通过了一项具有重要意义的《人工智能法案（AIAct）》授权草案，为版权及核心数据资源持有企业的价值带来上涨空间。这也将为数据储备丰厚的易点天下带来新增长极，有望在后续接入相应AI模型后，利用数据资产获得相应版权收入。
技术层面上，易点天下具备互联网广告技术优势，率先推动各产业环节从数字化、网络化向智能化加速跃升，已经掌握的核心技术包括实时及离线海量数据计算框架、全球网络加速技术、分布式消息、渠道客户智能评级等，技术能力位于行业前列。
随着AIGC风潮的来临，易点天下作为2021年微软New Bing的第一批代理，也全面接入了包括GPT-4、StableDiffusion、Midjourney、文心一言、通义千问等多种通用大模型，并率先在出海营销行业内实现了应用落地。
同时，基于积累多年的效果广告产品技术，易点天下结合AIGC相关技术，通过快速迭代自研广告投放模型，构建AI创意素材模型，人均产出效率显著提升。
另一方面，在2023亚马逊云科技中国峰会上，易点天下平台工程总监张维力表示，其技术团队在AI赋能创意内容生产方面进行了深入研究并取得重大进展，其中，由易点天下自主研发的多语言数字人，可以说重构了数字化内容生产的新模式。
目前，该款多语言数字人可提供140余种语言和近100位数字人物形象模板，只需输入营销文本或关键词，即可生成数字人口播视频，极大节省了视频制作的时间。
以易点天下最近刚刚完成的内测案例Trip.com为例，在AI的赋能下，Trip.com视频制作效率从此前的12小时/个缩短至6-8分钟/个。并且多语言数字人在满足多个应用场景细分需求的同时，可以将整个素材制作成本降低至以往的1/3。
值得一提的是，易点天下多语言数字人营销实践得到AWS高度认可。亚马逊云科技全球产品副总裁 Matt Wood 特别介绍到：“作为一家营销科技公司，易点天下基于生成式AI，将电商产品的视觉设计成本降低50%，点击到达率提升35%，每次点击成本降低45%，显著提高了制作广告和营销内容的节奏、速度和质量。
智能创意时代下，出海营销领域作为AIGC能够较快实现应用落地的领域之一，发展空间巨大，AIGC的应用，将更高效地助力国内企业出海探途，未来商业空间价值值得期待。
同时，易点天下所处的出海赛道是一个持续景气赛道,无论是电商、移动应用还是游戏,产品在海外都有非常强劲的优势,其将持续为相关行业广告主提供智能化的出海互联网广告营销服务,助力其国际化战略。
其中，易点天下与华为云联合发布“凌云出海联盟”，在品牌、营销、技术、生态等方面的优势基础上，加速国内企业出海稳增长。以全球性平板显示解决方案服务商康冠科技为例，在双方共同赋能下，成功帮助全球性平板显示解决方案服务商康冠科技快速切入美国市场，广告效果KPI完成度单月达123%。
特别注意的是，近期易点天下还与华为云签署了出海营销AIGC大模型深化合作协议，将基于华为云盘古大模型，围绕出海营销大模型战略联创、AIGC和跨境电商平台深度合作、BI中台和DSP/SSP架构优化、应用现代化改造等领域展开深度合作。
另一方面，易点天下结合过去多年的技术积累，在亚马逊云基础AI框架下，打造出了针对出海营销行业的AIGC数字营销创作平台KreadoAI，以“AI数字人、AI模特、AI工具、AI创意资产”4大解决方案为依托，为更多出海品牌客户在营销领域提供全链路降本提质增效服务。
7月13日，国家网信办等七部门近日发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》（以下简称《办法》），提出对生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管。《办法》对大模型发展原则、技术发展与治理、服务规范、监督责任和法律责任等方面提出明确要求，鼓励生成式人工智能技术在各行业、各领域的创新应用。
受此政策影响下，有望推动训练数据有序流通、底层大模型有序发行，商业化应用落地有望实现加速。此前，凭借以数字技术服务外向型经济的创新优势和行业影响力，易点天下荣获2023-2024年度“国家级电子商务示范企业”。
总体可见，AI赋能下相关新产品层出不穷，驱动制作和推广应用的门槛降低，无论是对于广告资源段还是投放客户端，其相应的需求量都是与日俱增的。而随着国内《办法》落地及正式商用渐行渐近，大模型应用落地有望提速，易点天下作为国内最早一批全面接入主流通用大模型的厂商，其未来发展性尤为可观。

三、2023年H1复苏势头强劲，AI赋能筑建核心竞争壁垒
业绩方面，凭借稳健的经营策略，易点天下展现出显著的抗经济周期性风险能力。
据招股书和2022年年报，2020-2022年，易点天下实现营业收入分别为24.78亿元、34.25亿元、23.06亿元，实现净利润分别为2.35亿元、2.59亿元、2.62亿元。
需要说明的是，受大环境影响，短期业绩有所波动，易点天下保持承压稳健经营，2022年实现营业收入23.06亿元，而净利润逆势上涨至2.62亿元。
与此同时，易点天下持续重视技术研发和升级。
据2022年年报，2020-2022年，易点天下研发投入分别为0.46亿元、0.74亿元、0.97亿元，占营业收入比例为1.86%、2.17%、4.22%。
其中，自2022年11月OpenAI 推出ChatGPT 后，易点天下研发和技术部门储备了AIGC相应的人才和技术，构建 AI 创意素材生成服务，满足多应用场景的融合。
尤其在跨境电商领域，易点天下对广告主的需求建立了深入的理解。同时在 2022 年上半年易点天下发布了Cyberklick智能化数字营销平台（包含了 CyberMedia 一站式营销智能服务、CyberTargeter 程序化广告平台、CyberCreative 创意平台、CyberData 数据 BI 决策系统），并且都已接入GPT3.5/GPT4.0模型，通过数据和算法驱动的营销科技矩阵，打造全价值链服务体系，助力优质企业获得全球商业成功。
此外，易点天下还以创新和人工智能技术为驱动，通过数据实时链接买家和媒体渠道，推出了zMaticoo程序化广告平台，建立起从帮助广告主获取有效用户，到帮助媒体进行用户价值最大化的全链路模式，目前该平台已合作超过1000家国内外开发者和头部程序化需求方，实现对全球主要市场与地区特色媒体的完整覆盖。
值得一提的是，在AIGC 技术的发展下，未来整个广告生产和投放有望全面数字化变革，特别是在数据+算力方面将会成为新的制高点以及壁垒，易点天下核心竞争力进一步体现。
除此之外，易点天下2023年一季报和半年报数据数据显示，一季度实现营业收入4.73亿元，较2022年第四季度环比增长8.10%；净利润0.41亿元，较2022年第四季度环比增长252.04%；二季度利润总额9475亿元，较2023年第一季度环比增长95.46%；剔除汇兑损益后Q2利润总额6637万元，较2023年第一季度环比增长22%，环比实现快速正增长，经济复苏势头强劲。
未来，易点天下将持续探索大数据、人工智能、云计算和前沿广告交易技术的实践应用，提升营销推广效率,筑建核心竞争壁垒，帮助其高效地获取用户、提升品牌知名度、实现商业化变现，考虑到AI+营销行业环境的变化，易点天下今年年底到下半年的业绩兑现。

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海尔生物：科技引领产业数智化变革 双引擎赋能“长期主义”

《金基研》一鹤/作者 杨起超 时风/编审
2022年，国内产业数字化规模为41万亿元，同比增长10.3%，占数字经济比重为81.7%。其中，生物医疗行业数字化、智能化转型是一个复杂的系统工程，定位为生命科学与医疗创新数字场景生态品牌的青岛海尔生物医疗股份有限公司（以下简称“海尔生物”），便是这一场数字化变革潮流当中的“引领者”。
自2018年以来，海尔生物业绩保持高速增长，2023年一季度增速逾20%。其主要服务于高校科研、生物制药、医院、血/浆站、公共卫生等五类用户。近年来，全球及国内相关领域科研经费持续加大，在国内政策支持下，国产替代趋势显著。放眼海尔生物，其聚焦生命科学和医疗创新两大领域，并着力于以数字化、智能化手段升级传统科研及医疗卫生场景，依靠七大技术平台，其技术成果取得突破性进展。值得一提的是，面对医疗新基建“蓝海”，海尔生物首创的物联方案正引领产业变革。另一方面，围绕两大业务板块，海尔生物持续拓展场景方案，以并购方式加速新领域产业布局落地，增长新动能逐步显现。

一、下游研发经费持续加大，政策加持下国产替代趋势显著
按照国家统计局颁布的《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017）分类标准，海尔生物所处行业属于第35大类“专业设备制造业”中的“医疗仪器设备及器械制造”项下的“其他医疗设备及器械制造”。海尔生物聚焦生命科学服务和医疗创新服务市场，用户涵盖以高校科研机构、生物制药企业为代表的生命科学领域用户，以及以医院、疾控中心、血站等为代表的医疗卫生机构用户。
近年来，生命科学和医疗创新产业展示出巨大发展前景，全球各国纷纷加大政策支持和资源投入，下游用户场景的拓宽打开了生命科学服务和医疗创新服务的广阔市场。
据弗若斯特沙利文和中国产业研究院的公开数据，全球生命科学领域研发经费投入预计将从2016年的1,247亿美元增加到2022年的1,754亿美元，年复合增长率为5.85%。
国内方面，国家相继出台了一系列政策措施，提高高校科研机构基础研究能力和保障生物医药企业的创新发展。在高校科研领域，和地方财政加大支持，经费使用自主权扩大:《“十四五”发展规划纲要》指出基础研究经费投入占研发经费投入比重应提高到8%以上。
此外，《关于深入推进世界一流大学和一流学科建设的若干意见》明确提出要扩大高校经费的使用自主权；《支持地方高校改革发展资金管理办法》和《高校建设世界一流大学（学科）和特色发展引导专项资金管理办法》规范了财政对促进基础研究的能力建设的支出，以每年提前下达的地方高校改革发展资金为例，其已从2021年71.61亿元增加到2023年的354.49亿元，年复合增速122.49%，地方政府也通过发行专项债等方式保障高校和科研机构的研发支出。
据财政部数据，2018-2022年，国内研究与试验发展经费投入分别为19,677.9亿元、22,143.6亿元、24,393.1亿元、27,956.3亿元、30,870亿元，同比增长率分别为11.8%、12.5%、10.2%、14.6%、10.4%。其中，基础研究经费支出为1,090.4亿元、1,335.6亿元、1,467亿元、1,817亿元、1,951亿元，同比增长率分别为11.8%、22.5%、9.8%、23.9%、7.4%。
在生物制药企业领域，为抢占创新高地，各地生物医药产业政策陆续出台：在《“十四五”医药工业发展规划》“全行业研发投入年均增长10%以上，大力推动化学药、生物药等创新产品研发，打造医药产业创新高地”等目标推动下，各省市政府也陆续出台一系列行动计划，大力发展生物医药产业。
据不完全统计，安徽、上海、浙江、广东、云南、贵州等省市制定了3-5年生物医药产业发展规划，根据各地的发展现状对医药产业的营业收入设定了从0.15-1万亿不等的营业收入目标和千亿以上的产值目标，多数省份把推动创新药研发、细胞治疗等新兴生物技术发展放在医药产业发展的首要位置。
为实现“健康中国2030”目标，解决医疗资源分布不均等问题，、卫健委等部门出台了一系列政策，全方位提升医疗卫生机构服务质量。
在三级医院建设方面，《有序扩大国家区域医疗中心建设工作方案》提出将扩大国家区域医疗中心建设，到2022年底基本完成全国范围内的规划布局，力争国家区域医疗中心建设覆盖全国所有省份。
在二级医院建设方面，《“千县工程”县医院综合能力提升工作县医院名单》明确提出要挑选1,000家县级医院在未来4年内加强医疗设备建设及改造。
在基层医疗卫生机构建设方面，《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》指出对常住人口较多、区域面积较大、县城不在县域中心、县级医院服务覆盖能力不足的县，可在县城之外选建1至2个中心乡镇卫生院，使其基本达到县级医院服务水平。
为完成上述医疗卫生服务体系的建设，各级政府通过财政支出、发布地方政府专项债和实施贴息贷款政策等方式，为国内医疗卫生机构新基建建设提供充足的资金支持。
2018-2022年，国内卫生健康财政支出分别为16,390.7亿元、17,428.5亿元、21,998.3亿元、20,718.5亿元、22,542亿元。
随着生命科学领域用户的快速发展和全国医疗卫生服务体系的逐渐完善，相关领域标准制度日趋规范，生命科学和医疗创新发展模式由粗放型向精准化转变，下游用户需求偏好向自动化、智能化、物联化、共享化等数字化场景综合解决方案转型，拓宽了行业发展的新通道。
同时，国家高度重视国产品牌的竞争力，积极培育数字经济产业，在国产替代、数字经济等时代背景下，市场容量的“天花板”进一步被打开。
据艾瑞咨询数据，中国已成为仅次于美国的全球第二大医疗器械市场,预计2025年市场规模总量将到达17,168亿元。
在国家政策引导和市场发展规律的双重作用下，医药生物产业自主创新实现进口替代成为行业的大势所趋。

二、一季度营收净利增长逾20%，高分红彰显长期投资价值
海尔生物聚焦生命科学和医疗创新两大领域，随着两大领域场景生态布局不断加快，剔除专项抗疫业务影响后，海尔生物仍保持高盈利能力和高质量增长。
2018-2022年，海尔生物营业收入分别为8.42亿元、10.13亿元、14.02亿元、21.26亿元、28.64亿元，同期，归母净利润分别为1.14亿元、1.82亿元、3.81亿元、8.45亿元、6.01亿元。
根据《金基研》研究，2019-2022年，海尔生物营业收入同比增速分别为20.3%、38.47%、51.63%、34.72%，归母净利润同比增速分别为59.85%、109.5%、121.07%、-27.93%。
2019-2021年，海尔生物营业收入、净利润呈高速增长态势。2022年，其净利润有所下滑，主要受上年同期联营企业Mesa持有期及处置收益影响，如同口径剔除影响项，净利润同比增长25.22%。
2023年4月26日，海尔生物公布一季度报，业绩依旧亮眼。
2023年1-3月，海尔生物营业收入为6.87亿元，同比增速21.87%。同期归母净利润为1.38亿元同比增速21.15%。
此外，2018-2022年，海尔生物扣非后ROE分别为5.77%、12%、12.06%、13.22%、14.11%；毛利率分别为50.75%、53.63%、50.49%、50.15%、48.15%。
可见，2018年以来，海尔生物扣非后ROE呈逐年上升趋势，毛利率稳定于50%左右。
分红是衡量企业盈利能力和稳定性的重要指标之一。在良好的业绩支撑下，高分红说明企业盈利能力强，资金充裕，对股东的回报也更为优厚。
据2022年年报，海尔生物拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税）。截至2022年12月31日，海尔生物总股本317,952,508股，扣除回购专用证券账户中股份数1,459,586股，以此计算合计拟派发现金红利1.42亿元（含税）。
根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》相关规定，“上市公司以现金为对价，采用集中竞价方式回购股份的，当年已实施的股份回购金额视同现金分红，纳入该年度现金分红的相关比例计算”，2022年度，海尔生物通过集中竞价交易方式回购公司股份累计支付资金总额9,802万元（不含税费）。
综上所述，2022年，海尔生物现金分红合计为2.4亿元，占该年度净利润比例为40.02%。
由此，海尔生物2022年度拟定的利润分配方案有利于公司及股东的长远利益最大化，有利于保障公司的健康发展。

三、深化用户交互推动内部降本增效，动态优化全球市场网络体系
业务流程的数字化，可以推动企业经营管理效率提速，给用户最佳体验。为此，海尔生物通过拥抱数字化维持竞争优势。
具体举措上，市场端，海尔生物提供从产品培训到订单获取全流程的数字化工具支持，并逐渐向用户实时交互平台升级，为用户持续不断地提供精准服务；研发端，海尔生物推进研发流程数字化管理平台，提升研发效率；采购端则通过开放共享的供应商生态平台，提升采购效率；制造端在数字化质量体系基础上不断升级完善，新增开工质量保障系统，实现制造流程的可视化、可追溯、可共享，产品不良率持续降低；物流端通过智慧物流系统算法对运输路线优化，降低物流成本，提升到货及时率。
从财务数据上来看，随着业务流程数字化建设的推进，海尔生物组织运营效率显著提升。
据东方财富Choice数据，2018-2022年，海尔生物期间费用分别为3.39亿元、3.18亿元、3.75亿元、6.12亿元、7.86亿元，占营业收入的比例分别为40.32%、31.36%、26.75%、28.81%、27.44%。
同时，海尔生物应收账款周转及存货周转天数持续优化，资产周转效率进一步提升。
据东方财富Choice数据，2019-2022年，海尔生物应收账款周转天数分别为31.74、31.95、21.73、17.78。存货周转天数分别为60.53、91.68、100.83、74.71。
2019-2022年，海尔生物总资产周转率分别为0.38、0.4、0.48、0.55。
良好的销售回款能力和存货管理能力使得海尔生物抗风险能力不断稳固，夯实高质量发展根基。
分区域来看，海尔生物海内外市场均取得优异的成绩。
2022年，海尔生物国内市场实现收入202,152.76万元，同比增长27.5%。海外市场实现收入83,389.89万元，同比增长56.45%。
其中，国内业务的增长主要归功于用户体验迭代的实现，从三个维度可以窥见海尔生物的运营能力。
在广度上，海尔生物横向加快拓展科研、制药公司等领域用户，新进入湖北汉江国家实验室、康龙化成、上海复诺健等知名用户；纵向把握医疗新基建机遇推动网络下沉，强化分销网络覆盖力度。2022年，海尔生物国内经销网络近200家。
在深度上，随着用户场景的细分和延伸，海尔生物以数字化营销赋能场景方案的交互和定制能力，进一步放大用户价值。
在黏度上，海尔生物不断完善直面用户持续交互的组织体系，强化对用户的持续服务能力。
放眼海外市场，海尔生物同样重视海外经销网络布局，至2023年第一季度，其海外经销商网络已超800家，品牌全球认可度不断提升；与此同时，海尔生物持续推进当地化策略，欧美亚当地化团队不断完善，建立以阿联酋、尼日利亚、新加坡和英国等地为中心的体验培训中心体系，完善荷兰、美国等地仓储物流中心体系，得以快速交互和响应用户需求。
不仅如此，海尔生物持续扩大国际组织“朋友圈”，与超过40家全球性国际组织建立合作关系，超低温、生物安全柜等多品类产品进入用户采购名单，海外市场打开新的成长空间。
在产品端，海尔生物海外场景方案的竞争力也进一步提升。针对海外生命科学用户的产品日趋丰富，海尔生物的生物安全柜产品获得欧洲CE和EN认证、美国NSF认证，生物培养、液氮等系列产品保持高速增长。
针对海外医疗卫生用户，海尔生物在太阳能疫苗冷藏解决方案的基础上，进一步创新疫苗集中存储方案、太阳能实验室解决方案，广泛应用于非洲、东南亚等发展中国家，助力当地公共卫生建设和疾病防控。
可以看出，随着海尔生物的国内外市场网络体系建设同步动态优化，其竞争力得到进一步提升，用户覆盖范围也不断扩大。

四、发力七大技术平台建设，技术创新夯实长期发展基础
业务的拓展，离不开技术支撑。
围绕生命科学和医疗创新数字场景生态战略，基于用户场景，海尔生物布局其所需的硬件、软件及耗材构筑制冷、自动化、分离、耗材、试剂等七大技术平台，为业务拓展提供平台支撑。
基于多个技术平台，海尔生物不断丰富实验室仪器品类，继续突破精准高速变频控制、多参数耦合精准控制等关键技术，实现系列化高性能离心机产品研发，并推进国内首台50,000rpm超高速离心机的批量化生产进程，将样本分离拓展至肿瘤细胞特定膜蛋白离心场景，进入肿瘤靶向药研发的新应用领域；生物培养产品系列更加丰富，应用场景由细胞培养拓展到微生物、植物培养，打开新的市场空间。
数字场景方案的升级，主要以自动化、软件等技术平台为支撑。基于此，在样本管理场景，海尔生物自主创新的-80℃自动化生物样本库技术打破了国外垄断，达到国际先进水平；在样本前处理场景，海尔生物突破分杯/移液自动化技术，实现实验室自动化细胞培养设备的国产替代，全面进军生物细胞产业，并向更多应用领域拓展；在院内用药场景，海尔生物实现了医院静脉用药从审方、贴签摆药、配置、分拣到配送等全流程的自动化、信息化、智能化管理，支持海尔生物向医疗数字化市场拓展。
至于耗材和试剂技术平台，海尔生物除了布局实验室一次性塑料耗材业务之外，还突破微生物培养基技术及蛋白表达技术，推进微生物培养基等产品的研发，新增产品30余款，打开了生物制药科研和工业生产核心原料的新市场。
基于先发优势，海尔生物持续创新保持技术引领，构建起“现场→实验室→市场”的开放式研发模式，持续吸引国内外顶尖人才加入研发团队，全面推进全球化研发中心建设。
依托该模式，海尔生物在内部形成以次技术人才和专家为核心的技术委员会，并与国内顶尖研究机构、高校、认证检测机构、专家和产业链资源等各类外部资源组链，深化产学研共创。
2020-2022年，海尔生物的研发投入分别为1.51亿元、2.36亿元、2.92亿元，占营业收入的比例分别为10.75%、11.12%、10.21%。
2020-2022年，海尔生物研发人员数量分别为400人、565人、897人，占公司总人数的比例分别为27.91%、27.19%、33.35%，研发团队不断壮大。其中，2022年，研发人员硕博人数占比为18.28%，核心技术团队稳定。
2022年，海尔生物新增专利271项，其中新增发明专利11项，累计拥有专利数量达795项，同比增长50%；新获软件著作权89项，新增5家基础实验室，新增实验室测试能力85项，主导或参与发布1项国际标准，2项国家标准，9项团体标准及1项CQC认证技术规范，并有28项技术成果被鉴定为国际领先水平，实现标准的行业引领。
此外，2022年，海尔生物获批国家级博士后科研工作站，实现高端人才引进，还获得中国工业大奖、中国科技产业化促进会科学技术奖一等奖、山东省科技进步一等奖、山东省工业领域优秀数据安全解决方案等省级及以上奖项24项，科创实力获权威认可。
回顾历史，海尔生物立足于科技创新，突破生物医疗低温存储技术，实现了进口替代。放眼现在，在坚持技术创新战略下，海尔生物多项聚焦生命科学和医疗创新新产品及方案相继上市，面向生命科学和医疗创新两大领域的中长期技术体系正在形成。

五、数字化趋势下医疗新基建“蓝海”显现，首创物联方案引领产业数智化变革
推动新一代信息技术与医疗服务深度融合。无论是医疗机构的高效运作，还是多层次医疗卫生体系的互联互通，都离不开数字化产品方案的支撑，数字医疗新基建机会涌现。
根据《医疗健康物联网白皮书（2020）》统计，仅智慧医疗场景，预计2022年全球市场规模为1,581亿美元，国内市场规模为679.7亿元。
面对数字经济时代的挑战与机遇，海尔生物率先融合物联网、自动化等新兴技术，开创性地推出以智慧用血、智慧疫苗接种为代表的数字场景综合解决方案，并接连创新院内用药自动化、数字化公卫体检等场景综合解决方案，引领生物医疗产业变革。
2022年，海尔生物物联网解决方案实现收入12亿元，同比增长79.7%。
数字医疗新基建背景下，海尔生物开创性地推出以智慧用血、智慧疫苗接种为代表的综合解决方案，并进一步延伸到数字医院、智慧实验室等场景解决方案，满足用户信息化、自动化、智能化等需求。解决方案不仅为实验室样本、临床用血、疫苗接种、院内用药等提供数字化综合解决方案，还为生命科学和医疗产业升级提供有力支撑，保障了海尔生物在生命科学和医疗创新领域的持续健康发展。
2023年7月3日，山东省工业和信息化厅发布《第三批山东省软件产业高质量发展重点项目》公示名单，海尔生物数智化能力平台成功入选。
据悉，海尔生物数智化能力平台运用物联网等新一代信息技术，通过“软件+硬件+服务”三维一体，为生命科学和智慧医疗应用场景进行数智化赋能，优化业务场景实现降本增效，驱动医疗器械产业数字化转型。
具体来看，海尔生物数智化能力平台由软件系统、硬件设备及物联网络等构成，在支撑应用场景的业务流程时，“拼齐”了能够全面反应整体业务流程的数据全景图，结合海尔生物数据底座，为场景提供创新的数据服务业务支撑。
并且，数智化能力平台集成应用物联网技术，通过强大的大数据和人工智能技术，使数据的采、存、管、用变得轻而易举。这一平台解决方案的应用，不仅为实验室样本管理、临床用血保障、疫苗接种安全管理等产业数字化升级提供有力支撑，也为海尔生物“设备+平台+服务”的业务模式升级奠定了坚实基础。
在推动国产高端医疗装备自动化、数智化升级方面，海尔生物的引领性创新不止于此。聚焦科研实验室、公共卫生机构、院内用药、血液管理等不同应用场景，海尔生物创新运用物联网、自动化、AI等新兴技术，打造出全场景全流程自动化、数智化解决方案，满足生命科学与医疗创新高质量发展要求。
在免疫规划领域，为进一步优化疫苗接种流程，提高接种质量和效率，海尔生物创新基于物联网技术的疫苗智慧管理平台，实现疫苗接种与日常管理的智能化、信息化、自动化升级。
海尔生物城市免疫规划智慧AI大脑
其中，海尔生物首创的“物联设备+信息平台+公众服务”疫苗管理系统，实现了疫苗全流程信息闭环追溯；研发的疫苗自动识别分拣入库系统，实现了疫苗入库管理的自动化；创新的疫苗冷藏存放一体自动化工作站，解决了过去存用分离带来的温度断点风险，实现接种存储一体化、疫苗全程无温度断点、一人一支零差错和数据的电子化等。它在降低医务人员工作量的同时，提高了接种的便利性、准确性和安全性。
为满足细胞治疗、免疫治疗等生物技术发展需要，聚焦细胞制备这一关键环节，海尔生物联合苏州吉美瑞生医学科技有限公司（以下简称“吉美瑞生”）共创集约式细胞自动化培养工作站。
海尔生物联合吉美瑞生打造的智能自动化细胞制备平台
通过开发细胞培养自动化工艺，海尔生物的集约式细胞自动化培养工作站实现了细胞培养从取瓶、接种、传代、换液、收集等全流程自动化，实现了细胞培养的标准化和一致性。并创新基于标准化和数字化的细胞培养管理系统，实现细胞标准化制备全流程的自动化管理。它解决了传统模式下污染风险高、批次一致性差、生产效率低、成本高、通量低等痛点，不仅让细胞培养由传统人工操作升级为标准化生产，还使细胞制备效率显著提高。
2023年7月15日，在中国机械工业联合会组织并主持下，由中国工程院院士、中国机械工业集团有限公司副总经理、总工程师陈学东任主任委员组成的鉴定委员会，一致鉴定海尔生物 “基于物联网技术的疫苗智慧管理平台”、“集约式细胞自动化培养工作站”、“碳氢环保高效深低温保存箱”、“恒温高性能医用冷藏箱”四个项目取得了国际领先水平成果。
未来，新一代信息技术与医疗卫生服务体系建设的创新融合将形成一片数字医疗新基建的“蓝海”，海尔生物也将迎来发展的新机遇。

六、围绕两大板块拓展场景方案，并购项目接连落地增长动能显现
围绕生命科学和医疗创新两大领域不断拓展，海尔生物通过“内生+外延”方式加速新领域产业布局落地。
先来关注生命科学板块情况。2022年，海尔生物生命科学板块实现收入12.45亿元，同比增长42.43%。
需要说明的是，海尔生物生命科学业务主要面向两大用户群体，即高校科研用户、生物制药用户。
针对高校科研用户，海尔生物在样本存取场景升级了覆盖-196℃至常温全温域、全场景的自动化生物样本库方案，实现海量生物样本从预处理、转运到入库、出库全流程的自动化、无人化、智能化管理，2022年相关方案在中国海洋大学热带海洋生物遗传育种实验室、南昌大学、山东医科大学等高校科研机构落地。
针对生物制药用户，海尔生物在样本冻存、样本干燥、细胞培养、样本离心、消毒灭菌各场景均有相应的新产品上市，生物制药公司用户数量持续提升。
为推进生命科学板块场景拓展升级，2022年12月以来，海尔生物先后收购苏州康盛生物有限公司（以下简称“康盛生物”）和上海超立安科技有限责任公司（以下简称“超立安”）。
其中，2022年12月，海尔生物通过并购康盛生物布局实验室一次性塑料耗材领域，作为其智慧实验室应用场景的重要延伸，康盛生物将快速实现实验室用户触点全覆盖，同时，海尔生物将以康盛生物成熟的技术开发平台及制造工艺为基础优势，通过自身的全球渠道能力，全球品牌影响力及完善的平台能力加持，持续突破技术壁垒、品牌壁垒、渠道壁垒，建立差异化竞争优势，提升用户粘性，加速开拓海外市场，开启更大增长空间。
除此之外，为构筑自身技术壁垒、提升在低温技术平台的领先性，2023年6月，海尔生物以自有资金对参股公司超立安进行增资，持股比例由15%提升至54.31%，加快斯特林制冷技术产业化进程。据悉，斯特林制冷技术在安全性、节能性、稳定性等方面均具有较强优势，当前我国在该领域处于快速发展阶段。在碳中和成为全行业发展目标的背景下，斯特林制冷技术产业化应用是制冷行业发展的必然选择。此外，斯特林制冷机的应用领域也在不断拓展，除了传统的医疗、制药等行业，斯特林制冷机在新能源、航空航天、军工等领域的应用也在不断拓展，这将为海尔生物带来更多的机会和潜力。
再看医疗创新板块，2022年，海尔生物该板块实现收入16.1亿元，同比增长29.41%。
针对医院用户，由药房延伸至静配中心、手术室等场景，海尔生物推出自动发药、智能静配、手术室耗材管理等创新方案，目前已在十余家医院落地；
针对公卫用户，除专项抗疫业务，由疫苗接种场景延伸至老年人体检、妇幼保健等场景，海尔生物推出基层医疗机构智慧公卫体检工作站、妇幼保健管理信息系统等创新方案，2022年，智慧疫苗接种方案持续复制累计超4,000家接种点。
针对血/浆站用户，延伸至成分科、供血科等场景，推出自动化成分制备流水线、供血自动化管理系统、血袋等创新产品方案，智慧血液管理方案持续复制至青海、日照、咸宁、恩施等地城市网，浆站用户市场占有率进一步提升。
同时，继2020年收购重庆三大伟业（现更名为“海尔血液技术重庆有限公司”）后，海尔生物先后收购深圳市金信息技术有限公司（以下简称“金”）以及苏州市厚宏智能科技有限公司（以下简称“厚宏智能”），以对医疗创新板块的场景方案进行升级。
其中，金系国内免疫规划信息化行业龙头，在行业中具有较高的技术壁垒和规模领先优势，此次收购金对于海尔生物而言，主要在于强化智慧疫苗城市网的综合竞争优势，助力由疫苗场景向公卫全场景战略升级，同时进入妇幼保健等细分新领域，为智慧公卫业务的持续发展提供新动能。
而海尔生物于今年4月完成收购的厚宏智能则是专注于医疗服务体系相关自动化设备领域研发及应用的药房全场景解决方案服务商。此次并购被视作海尔生物落地智慧服务医疗战略的重要一环，双方未来将围绕药品流通构建全流程场景方案，引领智慧药房场景向信息化、自动化、智能化方向发展。
目前，海尔生物已在苏州大学附属第二医院（以下简称“苏大附二院”）落地了全国首个智能一体化静配中心。据悉，该方案通过重构力、计算力、感控力、链接力和平台力五大核心能力重塑院内用药场景，创新应用AI视觉识别定位、多机械手控制逻辑、高速总线运动控制等技术，实现了全设备接入、全数据管理、全场景可视、全流程追溯，全安全防护，致力于构建新型药学服务体系，推动传统的药品供应调剂模式向以患者为中心的服务模式转型，真正做到将时间还给医护，将医护还给患者。
全国首个智能贴签摆药一体机落地苏大附二院
据了解，在现代医疗体系中，医院许多病区的静脉输液都来自静脉用药调配中心（PIVAS），由药师进行医嘱审核、贴签、摆药，再由专业人员在百级洁净的操作环境下集中配药，并将配好的成品输液分发至各科室。相比于传统分散调配，静配中心模式下用药安全更有保障。然而，由于在PIVAS自动化方面我国仍处于起步阶段，因此目前静配中心各个环节都具有“劳动密集型”的工作特征，大量工作依赖医护人员手动完成，存在人员用量较大、效率有待提升、数据追溯难、差错发生率高、医护职业暴露风险高等诸多问题。
而海尔生物智能一体化静配中心的出现让苏大附二院静配中心实现了输液出入库、贴签、发筐、针剂摆药、配液及分拣等环节的自动化，机器代替人工，静配流水线智能化应用场景全覆盖。
据悉，以往苏大附二院为完成日均3,000袋—3,500袋左右的药物配置任务需要派遣10余名专业工作人员接力配合。而通过海尔生物与其联手打造的智能一体化静配中心，仅贴签摆药这一环节，所需人数即可由４人一组降至１人，同时还可实现全程数据上云，让差错精准溯源。

不止于此。目前，立足院内药学管理水平及医疗服务质量提升，海尔生物还构建了智慧药房全场景方案，包括智能化门诊药房、智能化住院药房、24小时无人药房等，以全流程数字化、自动化、智能化管理，全方位保障患者安全高效用药，并将围绕医院用户的痛点需求，向病区、检验科、手术室、临床科室等场景延伸。《数字中国建设整体布局规划》指出，要全面赋能经济社会发展。推动数字技术和实体经济深度融合，在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重点领域，加快数字技术创新应用。而近几年我国数字医疗领域的市场规模也已从2020年的420亿元上升至2023年的1120亿元，复合增长率达到40.2%。与此同时，随着AIGC发展，数字医疗的想象空间也在不断拓展。
通过“内生+外延”方式，海尔生物新领域产业布局落地，基于个性化场景向综合解决方案升级，以此不断拓展生命科学和医疗创新两大领域，增长新动能逐渐显现。
综上，作为生命科学与医疗创新数字场景生态品牌的先行者，海尔生物通过在技术研发、模式创新、全球市场建设等方面持续投入，推进向全场景及全周期的用户服务模式升级，通过科技创新、数智升级、场景服务等不断拓展中长期发展空间，有望打开成长新纪元。

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