国金证券-显示面板行业：智能手机AMOLED大势所趋，显示面板行业触底回升

投资建议
行业策略：OLED 替代 LCD 显示趋势已经确立，国内显示面板厂商良率已经越过 60%的盈亏平衡点， AMOLED 面板出货量即将进入爆发前夜，建议重点布局 AMOLED 显示面板厂商及相关材料厂商和设备厂商。其次 LCD 液晶显示面板行业整体已经运行至行业底部，电视和手机液晶面板价格已经开始触底反弹，行业经营指标和供需需求格局明显改善，显示面板行业有望开启新一轮上涨周期。
推荐组合： 京东方 A，通用显示，鼎龙股份，中颖电子和精测电子

行业观点
OLED 显示替代 LCD 显示趋势确立，国内 AMOLED 面板出货量进入爆发前夜：2018 年智能手机 AMOLED 屏幕渗透率已经越过 20%的临界爆发点，凭借远超 LCD 的显示效果和超低低功耗的屏幕特点，AMOLED 屏幕已经成为前五大手机品牌旗舰机型的标配。随着国内显示面板厂商制造良率已经越过至 60%的盈亏平衡点，叠加全面屏和屏下指纹的设计趋势，尤其在华为和小米等 AMOLED 屏幕渗透率较低的国内智能手机品牌带动下国内AMOLED 显示面板出货量预计在未来 2-3 年内实现 100%以上的高速增长。

大屏化，智能化和高清化推动液晶电视持续成长，印刷显示技术有望成为大尺寸 AMOLED 电视的救星：液晶电视屏幕以每年至少 1-2 英寸的速度在增长，“大尺寸”需求成为消耗过剩的 LCD 产能关键驱动力。未来智能化将极大的增加电视的交互功能，进一步提升人们换机需求。此外 5G 全面商用化之后 4K、8K 高清电视节目内容的传输成为了可能，预计未来三年的 UHD4K 和 8K 电视将继续以 30%以上的速度增长。目前 OLED 电视由于 10 倍于液晶电视的价格限制渗透率提升，预计 2020 年印刷显示技术实现商业化之后有望大幅降低大尺寸 OLED 面板价格，推动 OLED 电视市场快速增长。

智能手机 AMOLED 面板价格稳中有升，液晶显示面板有望触底反弹：全球AMOLED 手机面板主要供应还是来自三星显示，2018 年国内厂商出货量合计只有 5%的占比，随着 AMOLED 屏幕的渗透率提升，以及 5G 折叠手机推出以后由于生产良率低将消耗大量 AMOLED 产能，预计 AMOLED 手机面板价格将不断提升。大尺寸电视和中小尺寸手机液晶面板价格已经触底反弹，行业存货和应收账款周转天数明显改善，叠加韩厂三星和 LGD 关闭部分 8.5 代线转为 OLED 产线进一步压缩供给，大尺寸液晶电视需求开始恢复，预计显示面板行业进入新一轮上升周期，面板价格有望实现全面反弹。

重点显示面板厂商龙头京东方及 AMOLED 材料厂商，显示面板检测设备厂商值得布局：京东方在 AMOLED 研发技术和产能储备具有绝对优势，而且公司的核心智能手机客户华为手机 AMOLED 渗透率仅为 7%，未来成长潜力巨大。其次随着国内显示面板厂商接力三星成为全球 AMOLED 出货量的主要增量，将进一步带动 AMOLED 面板材料的需求，其中全球 OLED 发光材料龙头通用显示材料，国内 PI 浆料、PI 膜龙头厂商鼎龙股份和AMOLED 驱动封装厂商中颖电子将明显受益。此外目前在建的 OLED 的产线仍有 8 条，投资金额超过 2700 亿，设备厂商如精测电子和联得装备值得重点关注。
风险提示
AMOLED 面板制造良率提升不及预期，大陆面板厂新产能开出冲击供给。

工信部:加快5G的商用步伐,早日向大家提供5G的服务

工业和信息化部新闻发言人、信息通信发展司司长闻库在国新办发布会上表示,下一步,我们和企业一起加大工作力度,加速产业链的成熟,加快5G的商用步伐,早日向大家提供5G的服务。我想这个时间不会太长,因为现在从装备上看,网络装备基本就绪,5G手机也不断有新产品问市,相信不久的将来会让大家体验到。但是5G一夜之间像4G覆盖的这么好,好像也不太现实。

华为威武！

华为发布2019年一季度经营业绩:营收1797亿 同比增长39% | 华为今日发布2019年一季度经营业绩。2019年一季度,公司销售收入1797亿人民币,同比增长39%;净利润率约为8%,同比略有增长。2019年,全球开启5G商用规模部署,华为运营商业务迎来了历史性的发展机遇。截至3月底,华为已经和全球领先运营商签订了40个5G商用合同,70000多个5G基站已发往世界各地。

中信证券：散户净增量预计非常有限

       尽管无法直接合理测算散户的资金流入量，但从散户过往的行为模式上看，往往在熊市结束后第一轮反弹之后出现明显的退出行为。此外，散户通常很难作为趋势引领的资金力量，而是趋势的助推力量，因此我们认为散户未来也并不是能够产生市场方向性或结构性影响的增量资金来源。  
        
         这点不认同，趋势一旦形成，散户能够成为趋势引领的资金力量。历史上证明过，每一波上涨趋势推波助澜的是散户主导的资金力量。

每周市场观察（4月22至27日）

   关键词：多空分歧加大，保持适当谨慎

    一季度经济官方表述“总体平稳，好于预期”，随后政治局会议对经济做出预调微调，政策重心由逆周期调节转向供给侧改革。明确提出“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆”，我们认为这意味着供给侧改革仍是今年主线，需求侧政策将逐渐退出。

  这次政治局会议有三处新表述：“通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局”“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”，“要以关键制度创新促进资本市场健康发展”。关键词：结构性改革，关键词改革，注册制。

     逆周期调节政策退出将对资本市场带来调整压力。货币政策相对中性偏紧，财政政策不搞大水漫灌。

     由于今年以来整体股市持续上涨，积累了调整压力，加上宏观调控政策上的取向选择，短期市场调整压力加大，大家要保持谨慎。

       但可以明确的是科创板真正推出前，调整空间也不大，目前大金融相对下行空间有限，银行股受益一季度社融大幅增长，券商股受益行情火爆和科创板推出以及期指放开，保险股也是受益持仓股大幅上涨会计处理上动态盈利对估值的抬升。所以上证指数相对调整空间不大。但中小创结构性调整压力加大，没有实质业绩支撑的题材股，股东质押比例高个股，一旦调整，回调压力剧增。前期随市场给阳光就灿烂的绩差股，低价股，ST股，股东疯狂减持股，下行空间相对要大。对于此三类股要警觉和回避。

    

   由于北上资金长期青睐于食品饮料、家电、非银金融、医药生物及银行等行业。也那就是“大金融+品牌消费”是北向资金的核心配置，考虑5月中旬MSCI首批扩容，品牌消费也具有安全边际。

供给侧改革曾经是“周期股大年”，目前由于需求偏弱，其他周期股需要观察，但供给侧改革叠加危化品全国大检查，今年是新一轮环保“3+1”督查开篇之年，全国超过2/3的省份已开始新一轮督查，仍然看好化工行业整治下的供求短缺带来的交易性机会。

 

       本次政治局会议继续将推动制造业高质量发展作为首条任务。要求要把“推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托，引导传统产业加快转型升级，做强做大新兴产业”。5G、人工智能、工业互联网、物联网为代表的高端制造是政策扶持的重点，需要挖掘其中的真成长股。

中泰证券-未来30年中国人口的五大趋势：“婴儿潮”不再，“光棍潮”来袭

       1、趋势一：最快  10  年后，我国总人口将现负增长。我国人口数量在全球的占比也将逐步下降，印度人口数量有望在  5  年后的  2024  年超过中国。
        2、趋势二：中青年加速减少，高峰时每年超千万。未来  5  年我国劳动年龄人口将每年减少  300  万以上，在  2028  年-2039  年间，年均减少数量将超千万。
        3、趋势三：二胎影响已过去，新生婴儿很快破  1300  万。预计今年我国新出生人口数量将降至  1400  万左右，五年内大概率跌破  1300  万。
        4、趋势四：2  年后进入深度老龄化，2050  年或接近日本。我国或在  2037  年达到日本现在的水平，到  2050  年或将与日本当时的老龄化水平相接近。
        5、趋势五：结婚率继续下滑，“光棍儿”数量增多。2015  年我国  15  岁以上的未婚男性比未婚女性多  4000  万人，出生性别比例失调最严重的一代还没有大批量进入婚姻市场，未来结婚率会进一步下降。

中信建投-家用电器行业：家电混改有哪些？从格力混改再看家电板块混改机会

引言：
        格力电器在  2019  年  4  月  8  日发布公告称，拟通过公开征集受让方的方式转让总股本  15%的股票，转让完成后，公司控股股东和实际控制人可能将发生变更。公告披露后格力电器二级市场估值明显提升，那么，家电板块还有哪些具有潜在混改可能性标的？背后的具体情况如何？

        海信系：海信电器、海信家电有所分化，海信电器混改有望率先开启。海信集团旗下主要有海信电器和海信家电两家上市公司，其中海信家电前两大股东分别为青岛海信空调（37.92%），海信（香港）有限公司（9.13%），两者均隶属于海信电子产业控股，而周厚健等管理层持有海信电子  47.1%股份，对海信家电具有一定间接持股；而海信电器股权结构则仍然主要集中于海信集团（青岛国资委），相较于海信家电股权结构较为单一，具备更大混改潜力。

        长虹系：员工持股计划提上日程，集团层面混改铺路整体上市。现长虹旗下主要有四川长虹、长虹华意、长虹佳华及长虹美菱四家上市公司股权，集团同时还间接持有长虹民生、长虹能源、中科美菱、格兰博四家新三板公司股权。公司  2018  年提出混改战略，未来将依据已有的多个上市公司平台对现有产业重组，退出不符合长虹发展方向的产业，子公司数量从  240  家减少到  184  家，以增强各公司间的协同关系，优化长虹系经营效率。

        海立股份：17  年终止公开征集受让，混改待观察。海立股份第一大股东为上海电气集团，而上海国资委拥有上海电气集团  100%股权，故上海国资委为海立股份实际控制人。格力电器经过  2017  年两次举牌，加之杭州复生控股减持，目前已成为海立股份第二大股东，持股比例约为  10.41%。上海国资委曾有意出让海立股份，加之国内空调企业仍然对海立股份的控制权有较大意向，海立股份混改值得观察和期待。

        深康佳：作为老牌国有控股企业，深康佳股权结构较为稳定和清晰，华侨城集团持股高达  30.00%，国资委拥有华侨城集团  100%股权，国资委为深康佳实际控制人。混改方面，深康佳  2018  年发布中长期发展战略规划纲要，已在混改层面先行。一方面华侨城对上市公司的控制权将进一步巩固，另一方面公司亦宣布推动旗下已实施混改的子公司在科创版或是海外独立上市，这些公司包括易平方、开开视界、毅康科技、新飞电器和康佳新材料等。

        投资建议：格力电器推出股权转让协议后，在二级市场表现良好，基于公司在空调行业的深厚壁垒，我们仍然看好格力电器长期的发展，同时推荐管理改善，Q1  收入在白电龙头中弹性最大的美的集团，以及全球竞争力较强的青岛海尔；基于一二线房地产市场的回暖，以及全年房地产后周期大概率改善的大逻辑，推荐厨电板块的老板电器以及华帝股份。
        基于格力混改对家电板块整体估值的提升，建议积极关注具备一定混改预期的海信电器、四川长虹、海立股份等。
        风险提示：
        房地产销售大幅下滑，行业竞争加剧，混改不及预期。

中泰证券点评：苹果和高通和解

 高通与苹果和解促使英特尔退出  5G  手机基带芯片业务，高端手机基带芯片呈现三足鼎立格局，苹果面临长期挑战。Qualcomm  与苹果公司在  4  月17  日宣布达成协议，解除双方在全球范围内的所有诉讼。和解内容包括苹果向高通支付一笔费用，双方还达成了一份于  2019  年  4  月  1  日生效的为期六年的技术许可协议，包括一个延期两年的选项，以及一份多年的芯片供应协议。几乎同时  Intel  宣布退出  5G  智能手机  Modem  业务，并完成对包括  PC、物联网设备及  IDC  设备的  Modem  业务的评估，但  Intel  仍将继续投资其  5G  网络基础设施业务。这表明  5G  当前，强大如  Intel  也难以短期完成向移动端芯片的转型，苹果已很难找到技术能力上有替代性的  Modem  供应商，彰显高通在基础专利和  Soc  方案上一贯的强大能力，也意味着其依靠专利组合形成的技术许可业务能够长期延续。高通和苹果形成的芯片与整机共生关系，将成为  5G  后终端时代重要一极，影响深远。长期看，在高端  5G  手机领域能够与其相争的对手仅剩下华为与三星，后两者均是上下游一体化厂商，具备更强的协调能力，在软件系统生态的优势正在被对手通过硬件消弭的业态中，苹果将面临长期艰巨的挑战。

白皮书:预计到2025年5G将直接创造超300万就业岗位

 4月18日,中国信息通信研究院在北京发布《中国数字经济发展与就业白皮书(2019)》。白皮书显示,我国数字经济规模持续扩大,2018年我国数字经济总量达到31.3万亿元,占GDP比重超过1/3,达到34.8%。
2018年数字经济发展对GDP增长的贡献率达到67.9%,超越部分发达国家水平,成为带动我国国民经济发展的核心关键力量。中国信息通信研究院总工程师余晓晖表示,未来伴随着数字技术创新,并加速向传统产业融合渗透,数字经济对经济增长的拉动作用将愈发凸显。

经济面改善抑制下行空间 坚定信心拥抱牛市

    近期公布的经济数据显示，经济面实质改善，虽然3月单月数据市场担忧持续性有待观察，但从4月开始，大规模减税降费和一系列刺激经济增长的措施落实，相信今年经济基本面会有更大的改善空间。经济面改善抑制下行空间。

 

    2019年一季度社融增量累计为8.18万亿， 比上年同期多2.34万亿，3月末，广义货币(M2)余额188.94万亿元，同比增长8.6%，创近13个月新高。显示宽信用，稳金融，金融有效支撑实体经济。

 

    一季度中国经济开局平稳 GDP同比增长6.4%，好于市场预期。特别是3月经济数据显示有些指标回升的幅度还比较大，明显好于预期。3月规模上工业增加值增长8.5%，比1-2月回升3.2个百分点，投资小幅回升，消费也略有加快，进出口中，特别是3月出口当月回升超过20%。2019年一季度经济平稳开局，好于预期，对中国股市形成正面驱动。

 

     虽然社融超预期，大家普遍认为货币宽松政策可能调整，但昨日常务会，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，意味着对中小银行的变相降准。显示出货币政策取向上的结构性选择和灵活性，不是一刀切的紧缩或宽松。也打消了市场紧缩的疑虑。

 

     实际上进入二季度，中国经济增长的红利驱动是减税降费。这是新中国开国以来最大的减税降费，真正对经济的正面驱动要在三、四季度得到验证，可以确认的是一定会提振经济增长，可能还会超预期。

 

     另外，多措并举刺激经济增长也在政府层面抓紧落实，如昨日传出发改委会同多部委多措并举促进汽车、家电消费，这都是实实在在的利好驱动。

 

       虽然短期经济数据的持续性好于预期需要进一步验证，但本人对2019年中国经济面的实质改善充满信心，也对中国经济对中国股市的良性支撑充满信心。

 

        短期股市在一季度持续大幅上涨后，由单边上涨势演变为震荡上行的结构性行情，上涨速度和斜率都有所减缓，但整体上涨趋势未改变，一季度好于预期的增长数据，短期抑制了市场下行调整空间。 

      坚定信心，拥抱牛市。

天风证券-证券行业：上市券商3月业绩再创新高，后续有望持续超预期

     从业绩弹性角度推荐海通证券、建议关注东吴证券、中国银河；从中长期看，我们推荐龙头券商，即中信证券、华泰证券、国泰君安

      投资要点：截至  2019  年  4  月  10  日，我们统计范围内已经披露  3  月业绩的33  家上市券商实现净利润  147  亿元，同比+48%（可比口径，下同），环比+60%。上市券商的单月净利润创下  15  年  5  月以来的新高。其中，西南证券、方正证券、太平洋、东吴证券、国泰君安业绩相对超预期。我们判断在市场环境持续超预期的背景下，券商业绩向好趋势预计将逐月体现。

        股指、交易量、两融等持续上扬，券商业绩弹性显露
        33  家上市券商  3  月营业收入  296  亿元，同比+47%，环比+49%。3  月净利润147  亿元，同比+48%，环比+60%。西南证券、方正证券、太平洋、东吴证券、国泰君安业绩相对超预期。33  家上市券商  1  季度累计营收  673  亿元，同比+48%，2019  年  1  季度累计净利润  302  亿元，同比+66%，预计  1  季报的增速会略高于月度财务数据。截至  3  月底，33  家上市券商合计净资产  1.34万亿元。

        各家业绩差异预计与自营配置相关，中小型券商业绩弹性大
        1-3  月，我们统计范围内有  12  家上市券商的累计净利润同比增速超过  100%。其中，太平洋、东吴证券、东北证券、东方证券、西部证券等累计净利润同比均大幅改善，分别为  1854%、463%、408%、315%和  200%。中信证券、国泰君安、海通证券、广发证券等头部券商业绩相对稳健，累计净利润同比分别增长  55%、29%、77%、49%。华泰证券  1-3  月累计净利润同比下滑主要因为华泰联合分红（从  15  亿元减少至  8  亿元）减少，扣除这一因素影响后，华泰证券净利润是  19  亿元，YOY+32%。

        在市场环境持续超预期的背景下，券商业绩向好趋势预计将逐月体现
        4  月两市日均成交金额再创新高，达到  9874  亿元，环比提升  12%。19  年至今两市日均成交金额  6229  亿元，YOY+66%。两融余额  9610  亿元，预计  19年两融日均余额将维持在万亿以上水平。自营环境相对于  18  年是趋势性向好。因此，我们预计券商业绩后续有望持续超预期。

        投资建议：政策+业绩驱动券商股。资本市场改革与政策纠偏+投行和直投业务增长+融资成本下行+股权质押纾困+集中度提升+股票市场回升+高Beta。行业平均估值  2.31xPB，大型券商估值在  1.4-2.1xPB  之间，行业历史估值的中位数为  2.5xPB（2012  年至今）。我们从业绩弹性角度推荐海通证券、建议关注东吴证券、中国银河；从中长期看，我们推荐龙头券商，即中信证券、华泰证券、国泰君安。
        风险提示：市场低迷导致业绩及估值双重下滑、政策落地不及预期

国海证券-电气设备行业周报：过渡期抢装可期，部分产品涨价催生布局良机

投资要点：
        三个月过渡期，预期行业再现抢装，年内有望逐季平稳增长。1）过渡期内含地补：补贴过渡期为3  月26  日至6  月25  日。过渡期内符合2018  年但不符合2019  年技术指标要求的销售上牌车辆，按照2018  年标准的0.1  倍补贴；符合2019  年要求的销售上牌车辆按2018  年对应标准的0.6  倍补贴。同时过渡期内地方可以给予补贴，在友好政策驱动下，预期行业在2019Q2  再现抢装行情，同时，Q3  国内外新能源汽车车型集中投放叠加"金九银十"的销量旺季，我们预期年内新能源汽车产销量有望呈现逐季平稳增长。2）燃料电池备受青睐，  过渡期后仍有地补。燃料电池补贴政策的具体指标另行公布；过渡期后仍可继续给予燃料电池地方补贴；过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按2018  年对应标准的0.8  倍补贴，我们认为，燃料电池目前处于产业导入期，存在较大预期差，未来在政策驱动下，具有强主题的高贝塔投资属性，建议关注在该领域具有先发优势且有相应产业布局的头部企业，如雄韬股份、雪人股份、美锦能源等。    

        部分产品价格出现上涨，催生布局良机。1)电解液溶剂：近期江苏泰兴两家EC（碳酸乙烯酯）生产商因为环保问题，被政府关停，导致EC供给减少约30%。目前EC供应非常紧张，其价格实现大幅上涨，当前国内EC的报价在13000元/吨左右，比去年同期上涨约5000元/吨。目前，部分电解液生产厂商EC拿货困难，在供需严重失衡的情况下，我们判断未来该产品有望持续涨价，其中最大受益者为EC溶剂龙头石大胜华（603026），目前公司拥有自产2.6万吨EC产能，约占EC行业40%的有效产能，优势极其显著。2）六氟磷酸锂：据百川资讯监测，六氟磷酸锂继2月份触底反弹后，最新价格已达到11.8万元/吨，年初至今累计涨幅6.3%。目前，六氟磷酸锂市场需求较好，部分厂家表示市场供不应求，主流厂家报价有所上调。根据我们测算结果：2018~2019年的全球六氟磷酸锂产能供给分别为3.13、6.31与6.9万吨的产能供给，需求分别2.68、3.42与4.36万吨，名义产能大幅过剩，但考虑到受产品成本、品质、技术等多因素因素影响，国产锂盐不足50%  的产能利用率，未来供需有望持续偏紧，从而有望在需求放量驱动下实现产品上涨，其受益最为显著的是锂盐龙头多氟多（002407）与天赐材料（002709）。3）金属钴：4月5日，MB标准级钴报价14.5（+0.25）-16.2（+0.8）美元/磅，合金级钴报价15.15（+0.25）-16.75（+0.4）美元/磅，价格相较于3月27  日MB标准级钴报价13.3（0）-14.25（+0.05）美元/磅，合金级钴报价13.5（0）-14.5（0）美元/磅，整体反弹超10%。目前钴产品价格处于历史底部区间，下游正极厂订单稳定，补库意愿有所提升，并能够接受一定范围的涨价。但嘉能可等大企业仍具有较高库存，对未来产品价格持续上涨有一定抑制，我们判断，未来价格仍会震荡。重点关注寒锐钴业、华友钴业等。4）价格弹性，首选溶剂：在2019Q2抢装预期下，产品价格有望迎来进一步上涨，其中溶剂的涨价逻辑最强，其次为六氟磷酸锂。  

        投资建议：当下我们重点推荐受补贴下降影响较小，且价格触底有望实现反转向上的电解液产业链，优选电解液溶剂龙头【石大胜华】与六氟磷酸锂龙头【多氟多】、【天赐材料】，其他建议重点关注：  
        中游头部材料企业：新宙邦、当升科技、星源材质、恩捷股份、杉杉股份、新纶科技、璞泰来等；  
        中游电池：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、鹏辉能源等；    
        中游设备企业：先导智能、星云股份、赢合科技、科恒股份、百利科技等；  
        充电桩：特锐德、科士达、万马股份、中恒电气、和顺电气、众业达等；    
        零部件企业：汇川技术、宏发股份、旭升股份、拓普集团等；    
        建议关注价格处于相对底部区域的上游资源钴和锂：寒锐钴业、华友钴业、天齐锂业、道氏技术、洛阳钼业、赣锋锂业、雅化集团等。    

        电力集团风电资本开支大幅增长。华能国际年报披露2019年风电资本开支将达到240亿元，同比增长240%，风电加速复苏的逻辑得到验证。2018年风电总体招标水平维持高位，大量核准项目将于2019年末前开工，多个省市对风电圈而未建的现象进行整治，有望加速已核准项目开工、并网。  

        分散式风电和海上风电加速推进，亮点频现。山西、陕西、河北、河南、天津等先后出台了分散式风电建设方案，2018-2020年建设容量8GW，近日湖北印发通知，将在10个示范县开展分散式风电示范建设，通过示范有望复制和推广分散式风电。十三五规划海上风电开工建设10GW，并网容量5GW，预计分散式与海上风电将成为新增长点。

        弃风限电改善显著，红色区域解禁。2018年我国弃风率达到5%，同比下降7个百分点。2019年吉林红色区域解禁，"红六省"只剩下"红二省"，三北地区逐步放开，有望贡献装机弹性。弃风率改善带来业主投资意愿提升，风机价格企稳，电价下调时间点在即，抢装预期提升，业主逐步从观望走向行动，预计未来1-2年风电将迎来新一轮景气周期。   
        投资建议：我们认为风电加速复苏，有望迎来新一轮抢装，看好风机龙头【金风科技】，风塔龙头【天顺风能】、【天能重工】，关注零部件厂商【日月股份】、【吉鑫科技】，风电变流器龙头【禾望电气】。

        爱旭刷新量产电池片效率记录。本周爱旭在其官网上公布，继首先量产满分领跑者效率(21.8%)电池片后，爱旭再一次将PERC  电池的量产效率提升到22.5%，成为全国首个可以供应吉瓦级效率22.5%单/双面高效PERC  电池制造商。目前，爱旭22.5%效率电池产品封装60  片版型组件功率可达345W，封装72  片版型组件功率可达415W  ，超越第三批应用领跑者满分要求（310W/370W）11%以上，超越技术领跑者满分要求（335W）3%。

        随着平价上网的脚步越来越近，光伏行业的需求集中于能够真正降低LCOE  的高效产品。根据测算，爱旭22.5%的高效电池封装的415W（组件效率20.6%）组件，相比于常规375W（组件效率19.3%）组件，组件效率提升1%，光伏发电系统价格下降5%-7%,此次效率的突破，对目前的光伏行业来说尤为关键，2019  是光伏迈向平价的转折点。建议重点关注能够提效增质的电池片环节，重点关注【通威股份】，以及行业格局较好单晶硅片环节，重点关注【隆基股份】、【中环股份】。

        风险提示：1）大盘系统性风险；2）重大政策变化；3）行业竞争加剧；4）相关公司未来业绩不确定的风险。

海通证券-电子行业5G周报：5G商用在即

海通电子5G观点
        行业动态梳理。美国通信巨头威瑞森通信（Verizon）4月3日宣布，在美国2个城市的部分区域推出了支持5G的手机通信服务。韩国三大电信运营商4月5日起正式开始为大众办理5G手机入网手续。韩国成为全球率先对普通用户开通5G商用网络的国家之一。

        电子板块5G投资策略。
        5G产业大升级，我们认为对电子行业的影响首先在于射频领域。我们认为由于载波聚合、MIMO等技术的应用，天线和射频前端芯片的单机价值量均大幅提高，同时5G有望对化合物半导体代工、高频高速PCB等方向起到明显拉动作用。

        5G对PCB的拉动：PCB以及高频高速材料消耗量将大幅增加，ASP提升。5G时代，宏微基站数量大增，我们判断基站端AAU上PCB应用面积更大、消耗更多高频PCB板，BBU处理能力提升需要依托更高性能的高速PCB板。5G基站结构变化天线+AAU+BBU?AAU+BBU（CU和DU），我们预计，集成化趋势将拉动高频高速板需求。在5G基站中，由于关键技术Massive  MIMO(大规模天线阵列技术)的应用，天线从无源变为有源，与射频单元RRU一起合并为一体化有源天线AAU。我们认为由于集成度提高，AAU不再使用传统的电缆焊接，而是需要应用更多的高频板，以此来达到隔离的要求。

        消费电子板块当前估值水平较低，随着5G资本开支周期开启，5G基础设施的成熟，我们预计，智能手机有望迎来一波换机潮。

        建议关注：沪电股份、深南电路、华正新材、环旭电子、东山精密、立讯精密、飞荣达、硕贝德等。
        风险性因素。5G终端普及进程可能低于预期。

国泰君安-TMT行业【5G+AI】系列研究深度之五：智能联网汽车万亿蓝海将启

摘要
        政策指导智能网联汽车发展前景清晰，2020年大概率成为智能网联汽车产业质变时间节点。从智能汽车、车联网到无人驾驶，智能网联汽车万亿蓝海市场即将开启。

        汽车电子是智能网联汽车发展的基石，重点关注智能座舱（人车交互系统的深度变革）、ADAS（汽车智能化时代的枢纽）、电动汽车（高景气持续，产业链明确受益）三个板块的投资机会。

        V2X平台、车路协同、高精度地图是实现从车联网到无人驾驶的关键技术。5G+AI的技术变革，将推动上述技术快速成熟，推动车联网市场爆发。

        给予"增持"评级。推荐四维图新、高新兴、立讯精密、德赛西威、韦尔股份、闻泰科技。受益标的千方科技、中科创达、移为通信、均胜电子、欣旺达。

        政策指导智能网联汽车发展前景清晰
        智能网联汽车发展前景清晰，已临近质变节点。工信部最新发布的《行动计划》对于阶段性发展目标做了明确表述：
        第一阶段，到2020年，将实现车联网（智能网联汽车）产业跨行业融合取得突破，具备高级别自动驾驶功能的智能网联汽车实现特定场景规模应用，车联网用户渗透率达到30%以上，智能道路基础设施水平明显提升。
        第二阶段，2020年后，技术创新、标准体系、基础设施、应用服务和安全保障体系将全面建成，高级别自动驾驶功能的智能网联汽车和5G-V2X逐步实现规模化商业应用，"人-车-路-云"实现高度协同，人民群众日益增长的美好生活需求得到更好满足。

        风险提示
        汽车智能化进展不及预期    
        汽车智能化程度虽然在不断增加，但仍处于初期，诸多问题需要解决，可能存在进展不及预期的风险          
        电动车销售不及预期
        电动车销售受补贴政策等调控手段影响大，一旦政策调整，销售会发生巨大波动，可能存在销量不及预期的风险。        
        国内企业进入汽车电子供应链速度低于预期
        汽车电子产业链相对消费电子产业链更为封闭，验证周期长，产品要求更为苛刻的特种，存在电子企业切入速度低于预期的风险。

中信证券-石油石化行业重大事项点评：台塑芳烃厂爆炸影响，安全事故频发短提价长促集中度

投资策略。本次台塑芳烃装置爆炸，减少PX短期供给，支撑下游PTA及涤纶长丝产品价格，利好聚酯产业链一体化公司。同时，全国石化化工环评、安评等要求提升，预期影响相关石化产品供给。推荐恒力股份、恒逸石化、桐昆股份，关注东方盛虹、荣盛石化、卫星石化等。

     台塑芳烃三厂4月7日下午发生爆炸，涉及PX产能87万吨，预计短期推升PX价格30-40美元/吨。此外近期国内响水化工厂爆炸等安全事故频出，预计江苏省及全国范围提升环评安评要求，短期或影响装置开工率，长期或压低有所抬头的新增供给增速，利好基础设施良好的龙头企业

        ▍台塑芳烃三厂爆炸，影响PX产能87万吨。根据联合新闻等媒体报道，4月7日下午，台塑云林麦寮六轻台化芳香烃三厂发生爆炸，涉及PX产能87万吨，约占我国PX表观消费量4%。本次爆炸是由于工厂LPG管道破裂引起，火灾已于当日下午扑灭。本次台塑芳烃装置爆炸预计将影响PX短期供给，支撑下游PTA、涤纶长丝产品价格。参考2015年台塑芳烃装置爆炸影响（两周内恢复供应），预计短期PX价格提升约30-40美元/吨。

        ▍油价上升通道，PX供给减少共同支撑PTA价格。在OPEC+国家持续减产支撑下，国际油价重回上升通道，当前布伦特油价回到70美元/桶上方，我们看好Q2油价走势有望突破80美元/桶。短期，台塑事故影响叠加油价上行推涨聚酯链价格；中期，PTA环节供需格局优势突出，价格上涨或更加持续性。

        ▍近期化工事故关注度高，短期推涨价格长期促进集中度提升。近期国内化工安全生产受到广泛关注，全国后续化工环评安评等要求提升。江苏省内涉及到石化产品主要包括丙烯酸134万吨，占全国总产能40%，PTA  910万吨，占20%，己内酰胺60万吨，占17%，短期内江苏省内环保安全排查可能影响相关装置开工率，利好相关产品价格提升；长期石化项目入园要求和安全要求提升或拉长项目建设周期和提高新建难度，利好龙头企业及集中度提升。

        ▍风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，化工企业生产事故的风险。

中办、国办：支持战略性新兴产业、军民融合产业领域优质企业融资

中办、国办印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，指导意见指出，推动国家中小企业发展基金走市场化、公司化和职业经理人的制度建设道路，使其支持种子期、初创期成长型中小企业发展，在促进中小企业转型升级、实现高质量发展中发挥更大作用。大力推进国家级新兴产业发展基金、军民融合产业投资基金的实施和运营，支持战略性新兴产业、军民融合产业领域优质企业融资。

中信证券：泰兴中丹火灾，中丹及泰兴沿江经济开发区将有望短期停产整治

4月3日泰兴中丹发生爆炸，园区大概率也受影响。4月3日晚泰兴市应急管理局公告：晚9时左右，江苏中丹化工技术有限公司污水车间废水储罐发生一起火灾事故。9:30明火已经扑灭，事故未造成人员伤亡。中丹化工是江苏中丹集团的全资子公司，主营农药及中间体。中丹集团位于江苏泰兴沿江经济开发区，除本次爆炸的中丹化工外还有多个子公司，包括：1、泰丰主营靛蓝（还原染料，国内仅泰丰生产，产能2006年已经搬至阿拉善），年产量已突破3.5万吨，国际市场占有率高达50%以上；2、泰华主营邻对硝基苯酚等；3、瑞泰主营饲料添加剂；4、瑞星化工主营间苯二酚。本次爆炸虽然没有人员伤亡，但对江苏省的安环形势可谓雪上加霜，按现在的排查形势，中丹及泰兴沿江经济开发区将有望短期停产整治。我们预计：1、将对染料产业链价格有正向推动作用；2、泰兴园区内其他农药、染颜料及中间体，以及EC（电解液溶液）产能短期供应都将存在很大压力。

江苏化工整治，加速行业优胜劣汰

江苏省办公厅4月1号印发《关于征求〈江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）〉意见的紧急通知》，并要求于4月2日返回意见。若方案出台，我们认为将可能是史上最严的整治方案，意见核心内容包括如下。1、减企业：化工生产企业到2020年减少到2,000家，到2022年减少到1,000家，涉及到的企业包括沿江地区288家、太湖及京杭运河71家、城镇密集区30家、园区外2,339家、规模以下1,660家（可能存在交叉）。2、减园区：省内化工园区由50家（2月3号15号文为53家）减至20家。3、限新建：新化工项目原则上投资不低于10亿元，禁止新（扩）建农药、医药和染料的中间体，全省不新增农药生产企业。可以感受到，本方案一旦实施，将极大改变江苏省的化工产业结构，进而对全国都有很大冲击。

终于有券商算小天鹅的账了

入手了。地球人都知道的时候就要慢慢获利了。
【天风家电】小天鹅A：收入增速环比恢复，现金+结构性存款超过160 亿。
公司收入端增速有所放缓，但市场份额仍保持稳健；其中滚筒、洗烘一体机等新产品的投放助力公司产品结构提升。2018 年人民币贬值对于公司出口及汇兑都有所改善。从换股价格和比例来测算，持有美的集团的现股东，若将股份换成小天鹅A 或小天鹅B 并持有至换股完成后，将分别获得3%-4%的溢价收益，即意味着当前小天鹅A、B 股相对于美的集团存在短期折价套利机会。基于公司年报情况，我们预计公司19-21 年收入为248.9、260.8、273.6 亿元，增速为5.3%、4.8%、4.9%；净利润20.2、22.0、23.9 亿元，增速为8.6%、8.8%、8.5%。公司当前市值 360 亿元，若扣除约160 亿在手现金，实际对应 19 年 PE 约10 倍pe，维持买入评级。

恒生电子成为蚂蚁金服子公司

蚂蚁金服拟收购恒生集团100%股权:从间接持股变直接持股 | 恒生电子股份有限公司发布控股股东恒生集团股权结构变更的提示性公告称,蚂蚁金服拟收购恒生集团100%股权。启信宝数据显示,蚂蚁金服运营主体浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司此前通过100%控股公司浙江融信网络技术有限公司持有恒生电子股份有限公司100%的股份,此番股权变更的主要变化在于蚂蚁金服从间接持股变直接持股。启信宝显示,杭州恒生电子集团有限公司法定代表人为韩歆毅,注册资本5000万人民币,服务项目为非金融性技术项目投资,企业财务管理咨询,集成电路、通信设备的技术开发。