“上海金”横空出世 到底带来了什么?

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2016年4月19日，上海黄金交易所挂牌的上海金集中定价合约正式启动。参与“上海金”定价和提供参考价的首批成员包括银行、黄金企业等在内的18家机构，其中还包括两家外资银行。为了区别伦敦定盘价，上海金的定价一律被称作基准价，分为早盘和午盘两个价格，分别于当日10:15和14:15在黄金交易所网站公布。

长期以来，“伦敦金”与“纽约金”的彼此搏杀始终难解难分，主要是因为，英国是老牌金融帝国，美国是全球金融霸主。二者谁的定价权权重更大，手头的客户群就越庞大，交易抽头也就越丰厚。

从表面上看，中国贵为黄金生产和消费第一大国，但黄金现货交易价格却只能被“伦敦金”与“纽约金”牵着鼻子走。而且，自2002年上海黄金交易所组建至今只有黄金现货交易而无期货交易。

那这次中国推出“上海金”背后究竟有何深意呢？其一，“上海金”欲与“伦敦金”与“纽约金”构成三足鼎立，逐步掌控国际黄金交易的定价权。虽说国内黄金期货市场并不成熟，但却在飞速发展，奋起直追。两年前，上海自贸区试水国际黄金期货交易，国际舆论讥讽中国邯郸学步，一年后自贸区日期交量破10吨，两年后日期交量破30吨。

其二，“上海金”是人民币国际化战略加快实施的重要一环。中国黄金储备稳步增加，仅2000年至今的6年时间，就新增600余吨，其与中国经济的巨大体量互相融合，确保了人民币国际地位持续提升，从而为用人民币计价的“上海金”推出打下了坚实的信誉基础。所以，“上海金”的交易意在通过以人民币计价方式，来拓宽人民币在国际市场的使用范围。

其三，大宗商品国际贸易或金融产（衍生）品国际交易定价权的缺失，是中国长期存在的两大“软肋”。石油、稀土、大豆、棉花、铁矿石等等，中国都是全球最大的期货交易买家。可因缺乏定价权，交易价格长期由西方国家的期交所说了算，所以，“上海金”之诞生，其对中国在各个市场交易领域逐步争取定价权的示范作用，将远远超出为黄金交易确立中国价格的市场意义。

 “上海金”的诞生，意味着中国将在黄金期货和现货交易上，要与“伦敦金”与“纽约金”分庭抗礼。对此，国内专家们都表示，中国将夺回国际黄金的定价权，国内黄金现货价格和黄金板块股票将上涨，中国大妈和散户们的春天马上会到来。而笔者觉得，如果在短期内波动过大，那一定是游资在炒概念，务请中国大妈和中小散户们三思后行。

首先，“上海金”的诞生，象征意义远大于实际效果。“伦敦金”日交易量500吨，英国人为此费时一百年。中国人凭借着钻研劲和领悟能力，也许用不了十年，但要逐步夺取黄金现货和期货的的国际定价权，恐怕在技术成熟和健全法律制度方面还需一个循序渐进的过程。

再者，“上海金”交易主体能否获得国内外广泛认可，影响力是否足够大。如果“上海金”交易主体的覆盖范围不够广泛，交易量不够活跃，不够规模，不排除“上海金”雷声大雨点小的结果。如此“上海金”就很难真正成为主导黄金市场价格的定盘价格，这一切都取决于“上海金”市场基础是否稳固，影响力是否足够大。

最后，目前的上海金基准价的参与和形成仍以18家定价报价企业为主。仍是一种现货询价和协商的撮合机制，与伦敦金的定价模式一般无二，只是暂时还没有形成面向普通投资者的交易合约。

这就意味着“上海金”主要是机构投资者参与投资交易、对冲操作，而广大投资者只能在银行买到和黄金挂钩的理财产品。所以，“上海金”的诞生与普遍投资者的关系还不是太大。

一直以来，中国是以黄金为首国际大宗商品的最大消费国，却始终不曾掌握“定价权”，这使得中国需要什么商品，国际商品市场就涨什么。而“上海金”的横空出世，主要是中国欲夺取国际黄金等大宗商品交易的定价权。同时，还为了加快人民币国际化战略步伐进程。不过，“上海金”的出现，必须要受到国内外投资者的普遍认可，而这需要一个较为漫长的过程。尽管如此，“上海金”的诞生对中国金融市场的创新发展有着“里程碑”式的意义。

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A股的大牛市果真来了吗？

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昨天（14日），沪深两市双双高开收高，截至收盘，上证指数收于3082.36点，涨幅为0.51%，成交2351亿元；深证成指收于10771.61点，涨幅为0.81%，成交3896亿元，美中不足的是量能有所萎缩。

对此，专家们指出，上证指数的3000点整数位已多次被突破。作为一个重要的整数关口，在市场人气及信心仍然低迷的背景下，此次突破3000点的意义显然是不言而喻的。更有券商分析师高喊：“A股的大牛市已经来临，在未来数月内上证指数有望突破4000点”

现如今，市场多头认为A股即将展开大牛市的原因有三：其一，今年6月A股或加入MSCI，如果成功则相当于国内的股本市场得到了国际最专业投资者的认可，也会引入源源不断的长期的资金。其二，证金公司向上市券商交出的成绩单表明，一季度证金公司救市资金浮亏7.7%。证金公司要想自救，必然会发动春季攻势。其三，商业银行重新恢复了配资业务，杠杆1：3；HOMS系统将要解禁，股市杠杆又回来了。

其实，自3月份以来，A股市场基本上呈现出前进三步后退两步的走势，这种行情非常折磨人。而且，某些时候股指的下跌幅度还非常之大，比如上周四与周五，上证指数与深成指盘中都出现较大幅度的下跌，这也导致投资者对后市行情产生怀疑。而随着本周一，沪深股市又出现强劲上涨，人们普遍对A股行情产生了乐观情绪。不过，笔者认为，在3000 点关口，投资者还是谨慎为妙：

首先，投资者希望能有一轮牛市来抚平“伤口”的心情可以理解，但是目前的行情只能称之为熊市中途的反弹，而不能称之为牛市反转。因为从2638点至今，上证指数的涨幅只有15%，并没有达到达到20％的“技术性”标准，股市连“技术性”牛市都未触及，所以盲目高喊去年那样的牛市能重来，目前来看还为时过早了。

再者，尽管3月份CPI低于预期，一季度 GDP增速只有6.7%,，这为货币政策提供空间，不过这轮行情是否可持续还要看4月份的各项经济数据如何表现？还需关注中国4月份的增长数据、通胀走势、美国加息预期的变化、大股东减持的力度等因素来综合判断后续反弹的持续性。而现在只能将这轮行情定性为“熊市反弹”。

最后，在上市公司整体业绩少有亮点，估值压力较大的情况下，指数向下的压力并未全面缓解。同时，我们也要看到，目前市场的关键是缺乏增量资金，行情的起伏仍以存量资金为主，因此大盘成交量始终无法有效放大，而成交量的局限又使得技术上受到局限。因此从目前看，如果没有增量资金介入，反弹高度较为有限。

笔者认为，从历史经验来看，一轮熊市反弹很难能持续2个月以上，反弹幅度也很难超过20%，因此预计目前市场反弹的时间和空间已经不多了。

上证综指从2600多点一下涨到3080多点，多数投资者乐观认为：“大牛市来了！年底前股市将会涨至4000点”。不过，笔者认为，A股指数在突破3000点大关后，既无增量资金入市，推高成交量，又无上市公司基本面跟进支撑股价。更何况，一轮熊市反弹所能持续的时间、空间都已经达到临界点。所以，投资者在3000点以上应该以谨慎观望为上。

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万达商业从港股退市有何难言之隐?

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 3月30日，大连万达商业地产股份有限公司（以下简称“万达商业”03699.HK）发布公告称，公司的控股股东已告知公司，其正初步考虑就H股进行一项自愿全面收购要约，如经落实，将可能导致公司私有化以及公司于联交所除牌。

业绩优良的万达商业决定在联交所退市的消息，确有些出乎预料，当初万达商业在A股市场IPO努力未果的情况下，于2014年12月无奈选择在香港联交所挂牌上市。而现在仅仅才过了15个月就宣布退市，这当然令舆论一片哗然。

其实，万达商业作为中国最优秀、成长性最强的商业地产商，近年来的业绩并未像住宅地产那样受到政策影响而大幅波动。 2015年，万达商业的收入为1242.03亿元，较2014年的1078.71亿元增加15.14%；在房地产市场不景气的大背景下，万达商业依然交出一份靓丽的成绩单。

值得一提的是，万达地产租金收入一直保持快速发展的趋势，利润率也很高，根据年报，万达商业去年年内实现投资物业租赁及物业管理业务板块息税前利润为254亿元，占息税前利润总额的比例为45.09%，在2014年占比的基础上进一步上升了4.44个百分点。那么在这样不错的业绩之下，万达商业为何要选择在香港联交所退市呢？

首先，按照常理，万达商业已经从重点建房、卖房转为商业地产出租，而且其在2015年租金收入从15%增长到35%。显然，万达地产已经完全实现从重资产向轻资产租赁的成功转型。所以，万达商业地产的估值应该在3000亿左右，但目前在香港联交所的挂牌估值却比较低。

像万达这样的物业管理商在海外估值通常高于房地产商，一般市盈率在10—15倍之间，然而截止到本月末，万达净利润170亿，每股收益高达6.62元，然而市盈率只有6倍左右。价值被严重低估。显然与万达的发展预期不相匹配，这无论是对万达商业的大股东和小股东都是无法接受的。

再者，在万达现有股东结构中，86%都来自内地，来自香港股份只有14%。若从万达商业的发起人股东在挂牌后一年可流通角度来看，由于目前中国大陆汇率政策原因，资本项目没有完全对外开放，即使流通了，这86%大陆股东，也很难流通变现，独立使用。

也就是说，万达商业不但在香港股市被“贱卖”了，而且还受国内资本项目未全面开放的影响，股东们收益兑现也存在阻碍。这必定与王健林想让投资万达股东都赚钱的理念是相悖的。

再次，万达商业退市，欲想回归A股市场，体现其更高的估值。实际上，万达较早之前就提交了A+H的上市方案。不过，若万达商业选择A+H两个平台，由于A股和H股两地的市场要求的管理方式不同，管理成本恐将会加大。在两者必选其一的情况下，万达商业只能选择香港退市，今后会择机在A股上市。

最后，王健林无论是发展商业地产，还是进军万达体育、万达金融，他所要做的就是不断让投资者赚钱，否则会没人愿意投资万达。而在当前万达商业的港股市价只有38元/股，远低于一年前48元/股IPO的发行价。

显然，在万达商业被低估的情况下，让投资者赚钱很难在短期内实现。这次万达商业选择果断退市，走私有化道路，采取的是不低于一年前每股48元IPO发行价进行回购，这作为私有化的回购价格，彰显了王健林对万达商业价值被低估的不满和对万达商业实力的自信。

万达此次私有化，退出香港股市，引发社会各界的关注。笔者认为：万达退市应该让市场各参与方反思：其一，香港监管层应该进行反思。成长性、业绩都具佳的万达商业在香港股市估值为啥会这么低？试想，如果业绩优秀的上市公司因为市盈率过低而选择退市，任凭大陆企业在香港退市发展下去，只会使香港在与上海等国际金融中心的竞争中处于劣势。

其二，内地的证券监管部门也应该反思。万达在过去十年内在A股市场的上市步伐频频遇阻，而被迫在香港上市。是什么政策让万达失去了对A股市场上市的幻想？作为国内的证券监管部门，应该深刻思考当前的上市政策，市场的事情应该由市场来决定，像万达商业这样无数好的内资企业选择海外上市的惨痛教训，不应该再继续发生了。

其三，对国内已经或者将要在香港上市的企业也该反思。像万达这样优秀的企业在香港市场的估值过低，是否会影响其他优秀的已上市企业采取同样的退市方式呢？万达在香港退市事件，必将会对大陆企业赴香港上市产生不良影响。

毫无疑问，万达商业正是A股市场稀缺的那种具有高成和性的大盘蓝筹股，更体现出地产业转型升级的标竿性公司，如果回归A股市场，那将会创造新的投资热点，甚至万达商业还是带动其他房地产企业通过创新性转型方式走出低谷的领头羊。

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大学生负债跳楼都是P2P网贷惹的祸？

               

随着互联网金融的野蛮发展，众多“校园网贷”平台也纷纷到全国各高校“跑马圈地”。多数家长和老师对“校园网贷”很是诟病，觉得学生本身就没有收入来源，盲目将钱高息借给他们消费和投资，这不仅会影响到在校学生的正常生活，还使借款的学生陷入乱消费泥潭中不能自拔。最终各种各样的悲剧发生就在所难免。

给大学生提供贷款这一现象并非是稀罕事，也并不是每个人借贷后都会出现问题。这次跳楼的大学生郑某并非把借来的钱用在正途上，而是孤注一掷的拿网贷资金用作赌球，希望能中大奖。当投注的借款全都赔光后，他就选择了自杀这条路。大学生郑某行为本身就是错误的、违法的。

实际上，“校园网贷”也有好的一面。比如解决了许多大学生或者刚毕业准备创业者的燃眉之急。此外，P2P网贷行业的存在也部分解决了中小微企业融资难问题。虽然近期行业负面新闻频发，但也并不能完全抹杀掉P2P网贷在普惠金融上做的贡献。同样，对于广大投资者来说，现在银行实际利率为负，投资P2P获得高收益，也不失为资产保值增值的好渠道。

笔者认为，个别大学生身陷“校园网贷”怪圈而不能自拔的主要原因，除了大学生本人消费理念、理财观念存在问题之外，还与高校和家长平时对学生这方面教育缺失有关。当然，金融部门对于“校园网贷”监管和规范的干预力度还不够。那么如何避免大学生身陷“校园网贷”悲剧再次上演呢？

首先，高校要切实负起责任，改善传统的放养式管理，既要尊重大学生已经成人渴望独立成长的权利，又要切实担负起培育大学生身心全面健康，做合格人才的责任。要注重对大学生群体的全方位教育引导和成长干预，而不是放手让其“自由成长”。

其实，跳楼身亡的郑某沉湎于贷款赌球，类似的案例还有大学生贷款炒股、贷款高消费等。这些行为都能够从他们的学业和日常表现中体现出来，对此高校为何未能及时的干预和引导呢？这也反映出高校管理的不足。所以高校要注重对大学生健康人际关系、科学人生态度、正确世界观人生观价值观的培养，让大学生能理性看待金钱，理性对待个人行为，正确面对和把握人生。

再者，家长必须要走出大学生已是成年人，无须多管的误区。现在很多家人忙于自己工作，往往缺乏与孩子多多沟通的机会。笔者建议家长，要经常通过电话、微信等方式同孩子进行沟通，经常和孩子就读学校、辅导员、任课教师等进行交流，了解大学生身心成长状况，及时帮助其解决成长中遇到的烦恼和问题。这样可以及时发现孩子存在问题，并加以科学干预。

最后，“校园网贷”不应再成为金融部门的监管盲区。金融部门应加强对校园互联网金融的监管和干预，严肃查处针对大学生的违法放贷行为。发挥以案释法的作用，加强校园互联网金融行为的监管，从源头上杜绝非法“校园网贷”骗局的滋扰，杜绝大学生身陷“校园网贷”悲剧的再次上演。

郑州大学生因身陷“校园网贷”泥潭而选择了跳楼自杀，有媒体认为，这是“校园贷”逼死大学生，多篇新闻报道剑指P2P网贷平台违规贷款，风控不严。但是笔者认为，将该事件全都归咎于P2P网贷平台有失偏颇。学校、家长只注重于学生出好成绩，而在大学生金钱观、人生观正确引导方面存在纰漏。还有，如果监管部门主动加强对校园网贷平台监管、规范力度，那我想大学生仅靠一张身份证、一本学生证很难轻易的贷到数万元钱款的。

山东“疫苗事件”究竟是谁的过错？

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近日，山东“非法经营疫苗案”在社会上引发了轩然大波。部分家长对孩子是否有必要接种疫苗产生怀疑。22日，世界卫生组织发声明称，不正确储存或过期的疫苗几乎不会引起毒性反应，因此在本事件中，疫苗安全风险非常低。

让我们先了解有关疫苗的基本常识。疫苗是将病原微生物（如细菌、病毒等）及其代谢产物，经过人工减毒、灭活或利用基因工程等方法制成的用于预防传染病的自动免疫制剂。疫苗接种后，在不伤害机体的情况下，可使机体产生免疫力。一旦相关的病毒、病菌真的侵入机体，免疫系统便会依据其原有记忆，制造更多的免疫物质来保护机体。

按照《疫苗流通和预防接种管理条例》定义，第一类疫苗，是指政府免费向公民提供，公民应当依照政府的规定受种的疫苗。目前，这类疫苗以儿童常规免疫疫苗为主，包括乙肝疫苗、卡介苗、脊灰减毒活疫苗、百白破疫苗等等。

而第二类疫苗，是指由公民自费并且自愿受种的其他疫苗。比如水痘疫苗、流感疫苗、轮状病毒疫苗等等。 此次山东警方通报的这起疫苗案件中，涉事的属于二类疫苗。这些疫苗及生物制品虽为正规厂家生产，但由于未按照国家相关法律规定运输、保存，脱离了2至8摄氏度的恒温冷链，已难以保证品质和使用效果，注射后恐会产生副作用。

根据医学专家的解释，过期或者失效疫苗不能等同于“毒疫苗”，只要是正规疫苗，如果因未冷藏或过期，人接种之后即使没产生免疫力，但直接致命可能性极小。

那么，是否真像传闻所言“接种疫苗没有用”呢？笔者认为，如果没有疫苗接种，不少危害生命的疾病将成为一种日常风险，人类的行动将受限。一旦有传染病发生，城市就是高风险地区，就会一有“风吹草动”马上要赶紧逃离的地方，而非是现今吸引人类活动的中心了。

忽视疫苗接种曾在历史上有很多惨痛教训。20世纪70年代末，瑞典一位医学专家曾质疑百日咳疫苗接种的必要性，导致相关疫苗接种率大幅下降，政府于1979年放弃百日咳疫苗接种。此后数年，百日咳病例每年逾万例，引发了很多死亡悲剧。瑞典于1996年重新将百日咳疫苗引入免疫规划。

麻疹曾经在美国绝迹，但二年前又卷土重来，当时美国27个州确诊了600多例麻疹病例，创下美国2000年宣布已消灭麻疹疫情以来的新高。根本原因，还是一部分美国人没有接种疫苗。一些人不愿接种疫苗主要是担心安全性。

而美国疾控中心对公众的释疑是，所有药物都一样，疫苗也可能导致副作用。每个机体对疫苗的反应都可能不同。但在大多数情况下，疫苗接种不会出现过敏等明显副作用，疫苗接种产生的严重伤害事件是罕见的。

 笔者认为，山东“疫苗案”暴露的并不是疫苗本身的问题，而是疫苗在生产、流通、购销、使用等各个环节中的操作失当和监管失灵。这才导致了老百姓在是否接种疫苗问题上心存疑虑。那么我们该在此事件中吸取什么教训呢？

首先，在保证疫苗安全的法律层面上要堵漏。我国在2005年6月份开始实施《疫苗流通和预防接种管理条例》。在疫苗的流通和管理上我国是有法规可依的，但是具体到操作的环节还是存在瑕疵的。例如，疫苗不能随意出售给个人，这方面的执法力度上需要加强。我估计在法律层面上可能会出现一些补充细则。

再者，监管部门应该在疫苗的加强执法力度。相关职能部门应恪守职责，依法加强疫苗生产、流通、购销、使用等各个环节的监管，确保疫苗安全。对非法经营疫苗的企业或个人进行严惩，对其给社会造成的危机情况进行公示。而不是等到“问题疫苗”事件频发后，再想到加强监管力度。

最后，对于家长来说，孩子接种的是国家规定必打并且免费提供的一类疫苗，这对孩子的健康成长非常重要，切勿因为恐慌而放弃给孩子接种。本次涉事的都是二类疫奋，这是个人可根据需要自由选择是否接种。如果家长带孩子去接种二类疫苗，可以要求查看疫苗包装、说明书等。

首付贷被暂停意味着楼市要降杠杆了！

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 3月8日上午，有媒体从北京、深圳等地的链家门店处确认，此前链家与银行、小贷、担保公司等合作开展首付贷业务合作已全面暂停。另一家北京地产中介“我爱我家”也暂停了此类首付贷款支持业务。不过，业内人士提醒，首付贷是做不了了，过桥贷、信用贷仍可为购房者输血。

所谓首付贷，是指在购房人首付资金不足时，地产中介及与之合作的金融机构能够为其提供补助资金拆借，帮助购房人放大购房杠杆，在部分房价上涨较快地区，首付贷的运用可让部分购房者实际首付比例降至10%。

面对首付贷被监管层叫停，专家们在表示肯定的同时也建议，监管层应当因地制宜的实施差别化房贷政策，一方面对单价过高的房产实施超额部门“就低评估”的限贷政策，另一方面可以考虑降低对优质购房者的首付比例，以满足市场需求。

而笔者认为，由于首付贷产品无形中加大了购房杠杆，这无疑是变向突破了房贷首付比例的监管要求，其实在很大程度上积聚了金融风险，这是首付贷业务被喊停的主要原因。

当购房杠杆被放大后，会让更多银行资金流入房地产市场，这容易引发房价过快上涨，而一旦房地产价格出现大调整，就会造成金融系统性风险的概率直线上升。那么购房者为何会乐衷于选择“首付贷”呢？

一方面，首付贷在一线城市之所以受购房者青睐，是因为一线城市的房价动辄数百万甚至上千万，首付至少也要100万左右，这对于初次或者投资性购房者来说，要在短期内凑足首付资金肯定是一定难度的，特别是普通白领阶层，很难一次拿出这么多钱。那么没钱咋办？只有靠“首付贷”的方式来解决。

另一方面，在房价暴涨过程中，有些购房者的钱可能都被锁定在股票、基金或者其他房产上，一时难以变现，若想变现、再购房往往已经来不及了。而在房价天天跳价的时期，为了锁定房价，很多人都选择了“首付贷”。所以，此时首付贷主要是让客户在很快时间里凑齐首付，达成交易，锁定成本。

虽然，监管层叫停首付贷，但很多购房者又将视线投向过桥贷、信用贷。不过相对于首付贷，以及一线城市动辄数百万甚至上千万的房产来说，过桥贷、信用贷有些杯水车薪了。因为此类贷款属于消费性贷款，也就只能贷30-50万元。

更麻烦的是，信用类贷款不仅要求贷款者提供收入证明，还需要找个地方打钱给“刷出来”，即需要贷款人寻求“通道”进行提现。据业内人士介绍，这类方法通过需要给取钱方支付千分之五以上的费用。这无疑又加重了购房者的贷款成本。

此外，现在像过桥贷这类的业务房产中介、小贷企业、理财公司等都可以做，因为有些改善型购房者，是想抛售老屋再买新房，但在银行方面无法获得转按揭，其自身又无力偿还前面剩余贷款，为了老房产能顺利交易，这类改善型购房者比较倾向于选择过桥贷。笔者认为，首付贷被叫停，说明监管层已经意识到一线城市加杠杆问题的严重性，现在必须要将一线城市房价过快上涨的势头遏制住，并且引导一线城市房价逐步软着陆，避免给我国金融体系带来更大危害。

其一，一线城市占到全国楼市的比重只有20%，即使房价出现暴涨，对拉动国内经济增长作用有限。但如果擅加金融杠杆，甚至是让连购房首付款都拿不出的群体通过加杠杆的方式来托住高房价泡沫是“害人也误已”。一线城市的房地产泡沫应该让其缓慢软着陆，尽量将其所蕴藏的金融风险降到最低，而不是为了短期的房地产市场繁荣，给其肆意加杠杆。

美国的次贷危机是当局给根本买不起房的群体提供零首付政策，并且通过创新的方式发明了次级贷款这类金融衍生品，玩起了击鼓传花的危险游戏。中国虽然没有像美国那样在金融方面激进创新，但是面对一线城市数百万高房价将实际首付比例降到10%，这肯定是在玩火。付不起首付的刚需群体，应该由政府来托底，政府应该提供的廉租房和保障房，而不是再去买房。

其二，监管部门不仅要对银行加杠杆行为严格审查，还要加强对通过对场外配资方式进入楼市的资金进行疏导，更其更多的进入实体经济领域。由于近期一线城市房价上涨过快，除银行房贷之外，总共有近万亿各类社会资金流向楼市，一旦房地产市场出现大调整，不仅是正轨的金融系统遭殃，而且还会使进入楼市的社会各种渠道融资的资金深陷危局。

去年，股市就是因为加杠杆后又突然去杠杆，使得股市大跌，不仅套住了银行信贷资金，还打残了民间进入股市资金。去年股市血的教训，今天的楼市避免发生。

监管层叫停首付贷业务，这反映其对一线城市楼市加杠杆的警惕。如今国内一线城市的楼市不仅披上金融外衣，而且还动用了资金杠杆，这一方面是鼓励投机性需求入市炒作，助推金融系统风险。另一方面更是引导那些购房能力不强的群体入市购房做房奴、当炮灰，套牢一代人。笔者认为，银行信贷资金应该更多的倾向三四线城市楼市的去库存和实体经济。一线城市房价泡沫若被推得过高，就会不断增添风险隐患，这不利于中国经济的稳定和可持续发展。

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《叶问3》涉嫌造假, 假票房凸现啥问题？

 

一线城市人口首现负增长会影响房价吗？

 

根据上海近日发布的《2015年上海市国民经济和社会发展统计公报》，至2015年末，全市常住人口总数为2415.27万人。其中，户籍常住人口1433.62万人，外来常住人口981.65万人，同比下降1.5%。也就是说，2015年上海有将近15万外来人口净流出。

实际上，从常住总人口来看，近20年来，上海常住总人口都是增长态势。其中2010年前都处于高增长阶段。到2010—2015年增速下降，特别是2014和2015这两年，外来人口的增速很慢。北京等一线城市情况也类似，2015年，北京市常住外来人口为822.6万人，仅比上年增加3.9万人，仅增长0.5%。

对此，有专家对一线城市外来人口增速放缓表示担忧：服务业应该是分两端的，既有金融这样的高端服务业人才，也有如人口老龄化需要的护工，电商发展需要的快递员，这些工种很难用机器人来代替。外来劳动人口流出过多，会造成整个一线城市劳动力成本上升。那么上海等一线城市啥会突然出现人口净流出现象呢？

一方面，劳动人口和流动人口总量在下降。我国劳动年龄人口从2012年就开始下降了，并且此后连续4年下降。从全国来说，流动人口规模从2015年也开始下降。这说明，能够从农村流入到城镇地区、流入到非农产业来就业的劳动力总量在下降。这样的情况必然会反映在北上广深这样的一线城市。

另一方面，特大城市对控制人口规模加大力度。比如对违章搭建的居住点的整顿，会使大量危棚简屋被拆除，当一线城市的危棚简屋数量骤降时，就会抬高当地房租价格。这必然会增加外来务工人员的生活成本。

此外，一线城市对小摊小贩设摊的整顿和清理比较严格，使得外来个体小贩觉得在三四线城市做生意更加稳当等。

上海去年外来人口流出将近15万净，这让很多炒房者产生犹豫：人们对于上海等一线城市楼市坚定看多，一个很重要的逻辑就是外来人口将源源不断的涌入，而他们的强劲购买力，会使一线城市房地产市场保持长期繁荣。那么上海、北京等一线城市外来常住人口增长大幅放缓，这是否就表明一线城市楼市拐点将至？

我觉得这要看是谁离开了上海？所以还需要研究一下流出人口的构成。去年上海常住人口首现负增长主要流出的是低端产业的工人和部分没有户籍的大学生。而农民工群体和外来大学生本来就不是上海购房的主力，因此外来人口增速下滑对于上海房价的持续升温并没有太大影响，而将上海等一线城市房价泡沫炒上天的主力，则是具备较强经济实力且懂得使用金融杠杆的炒房者。

特别指出的是，人口净流入的地区房价即使预期高，也要看自住和改善型购房者的购买力，如果房地产市场不仅披上了金融外衣，而且加杠杆倍数快速上升，那么不要说外来农民工和大学生，即使是当地居民也只能“望房兴叹”。一般来说，人口流入不管是低端还是高端，都代表一种需求。而人口流出肯定会对房价预期有较大消极影响。

     财经专家 张平 召开2016年粉丝见面会暨投资交流会

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“最难就业季”咋就遇上“用工荒”？

         

与此同时，在山东、青岛等部分地区，受经济下行等多重因素的影响，今年外来劳务市场岗位锐减，市场供求关系因此发生反转。虽然现在已到求职的“黄金季节”，但依然有不少打工者没有找到合适的工作。

一方面是企业找不到员工，特别是餐饮业，从2012年开始，餐饮业薪酬增幅每年都在7.5%以上，但饭店老板们反映时常招不到充足人手。另一方面是打工者找不到合适的单位，甚至有人感叹：打工者挑老板的日子已经终结。

这让我们感到，目前劳动力市场存在着资源错配的问题，如何让企业和打工者都能在劳动力市场上有个准确定位是摆在专家、学者面前的研究课题。

事实上，如果从经济学角度来看，绝对失业是不存在的。随着社会老龄化的不断加剧，用工荒现象频发，这已经严重影响到企业生产经营。与此同时，一些行业在转型过程中，对劳动力需求出现锐减已成“新常态”。那么，我们该如何解析当前“用工荒”与“求职难”同时共存的现状况呢？

首先，工作对于现在大多数年青人来说已并非只是解决温饱了。它后面会附加很多东西。比如，跟之前所学的专业是否对口，用人单位能否给自己提供成长空间等，而所有这些都会在救职者的考虑范围内。所以，对很多求职者来说，找份工作并不难，而难在如何找到一个有利于个人成长、发展的好职业。

再者，过去东部城市的劳动力来源于中西部地区。但随着这几年西部大开发、农村搞建设等，很多农民工发现留在自己家乡也不错，他们如今更愿意在老家打拼。如此一来，沿海或者大城市制造企业、服务业要想短期内招够足量一线职工难度系数会逐年上升。

再次，长期以来，由于城乡二元户籍制度的划分，一张小小的户籍卡，就关联到教育、就医等诸多利益。而外来务工人员，尽管被大家誉为城市建设者、美化者，但要在大中城市中长期生活则会受到种种限制，很难享受到与城市居民同等待遇。

面对户籍、住房、医疗、就学等城乡二元制度问题，让很多农民工难有归属感，他们觉得“梁园虽好终非久留地”，所以“每逢春节倍思亲”。正是深受社会各界诟病的同城不同权现象，使打工仔们甘愿做 “都市候鸟”，赚钱在都市，置业在农村。特别是春节来临，他们就忙于回乡与亲人团聚，以获得情感交流和精神慰籍，所以企业在春节期间反映的“招工难”问题也很好理解。

最后，对于很多企业来说，技能性的岗位存在严重劳动力短缺问题，而农民工往往并不符合企业对技能性人才的招工要求。要解决这类困境，还需社会各方都做出调整。比如用工单位，要给新招的员工提供一些再学习或再培训的机会，这样员工技能提高了，企业也不愁没有紧缺技能人才了。

而笔者认为，高校的教育应该承担起这部分社会责任，即高校在人才的培养上要跟上市场需求，应该针对相关行业需求进行“订单化”式培养。如果是这样，那么大学生再就业难度就可降低不少。当然，这也是对现在高校教育提出更高要求。

春节过后劳动力市场上 “用工荒”和“求职难” 并存的奇怪现象。其实，对于新生代打工者而言，他们并非难就业，而是对要入职的企业是“我有我标准”。同时，很多乡村农民工觉得与其跑到外面打工，留在家乡发展也不错，这也加剧东部城市“用工荒”。当然，受城乡二元户籍影响，外来务工人员在春节时如“都市候鸟”宁肯放弃一切，也要回乡过节，故企业招不到人并不奇怪。同样，站在用工单位角度，如今缺乏的是技能性人才，而这个问题，则需要社会各方的共同努力，才能根本解决。

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微信提现收费背后有何难言之隐?

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近日，微信支付团队发布公告，从3月1日起，个人用户的微信零钱提现功能（从零钱到银行卡）开始对超额部分收取手续费，转账恢复免费。根据新的政策，从3月1日起计算，每位用户（身份证维度）有累计1000元免费提现额度，超出1000元部分按银行费率收取手续费，费率均为0.1%，每笔最少收0.1元。同时，转账、面对面收付款、微信红包、AA收款等其他功能免收手续费。

对此，有网友算了一笔账，如果A用户，2016年3月1日起计算，累计微信零钱提现到银行卡3000元。则A用户需要支付的手续费为：（3000-1000）×0.1%=2元。这意味着，要从微信零钱扣除3000+2=3002元。面对微信支付即将在提现时要收手续费的消息，支付宝和百度钱包纷纷表示暂不跟进。

于是，有很多人提出，支付宝目前不收费，赶紧转投支付宝吧！事实上，支付宝并非真的不收手续费，而是手续费高达0.6%。只是与微信支付相比，支付宝主要是向电商平台淘宝、天猫等商户以“费率”的方式收取手续费，以填补支付宝在提现方面的成本。而那些电商平台的商家们早已把手续费摊入到商品价格之中。那么为啥其他第三方支付机构在用户转账、提现时仍然坚持免费，而微信支付现在却要急吼吼在提现方面开启收费模式了呢？

首先，当前微信支付的每一笔交易，只要从银行卡扣款，不论金额大小，银行都要向微信支付收入交易手续费。这些成本一直都由微信支付承担，而随着微信支付用户量和交易量逐步升高，成本压力越来越大，所以此次对微信提现开启收费模式，是希望用户能够承担一部分手续费的支出。事实上，本次微信支付各用户收取的提现费率为0.1%，而微信需要支付给银行的手续费大多高于0.1%。

再者，微信提现收取手续费还有一个目的就是，借机构建微信支付生态，引导微信用户在很多应用场景中消费，而非是提现。去年，微信支付因微信红包一炮打响的同时，也在“钱包”中设立了手机充值、信用卡还款、理财通、生活缴费等多种应用场景，但是其用户缺乏黏性，更多的用户仍习惯到银行或支付宝完成类似应用场景的消费。

在经历了一年的发展，微信支付在线下线上支付场景已基本可以满足用户不同的需求。线下的30多个行业，30万家门店现已支持无现金的智慧生活。包括超10万家零售门店，超8万家餐厅，超600家停车场，3000家以上加油站等。此外，全国44000家自动售卖机，1100家客运站买票，数十家机场消费都可以使用微信支付。

而在线上方面，微信支付还是众多线上消费平台的首选支付方式，包括京东、滴滴出行、大众点评、美团、饿了么、携程等。看电影、买礼物、购票、充话费……都可以足不出户完成。也就是说，微信支付开始提现收费模式，就是意在鼓励将微信零钱用于各种消费场景的支付，而不是提现。

最后，尽管支付宝、百度钱包仍然宣布暂不考虑收取提现手续费，但第三方支付平台收费最终走向收费乃大势所趋。现在很多移动支付或者第三方支付平台，由于竞争过于激烈，为了迅速占据市场优势而不惜投入血本，因此在前期培育市场时，往往采取“免费”甚至“送钱”的方式来吸引用户的消费。

比如，某用户使用支付宝支付消费就给你打折，或者另一用户使用百度钱包支付就给他返现等，但是第三方支付机构每向提现或转账都要向银行缴纳手续费，而这个手续费不可能由第三方支付机构一直“免单”下去，总有一天会像微信支付那样，让用户来分担掉一部分手续费的支出。

现在很多网友在担心，微信支付提现收费的举措会不会造成大量用户的流失。笔者认为这种可能性很小，微信支付主要是基于小额、高频的社交转账支付，对于提现的需求比较少，而在转账方面，微信占据了很大的市场地位。事实上，七成左右的红包都是通过微信支付来完成的。从用户的角度来讲，不会因为微信支付多收了几元钱的手续费，就不再使用微信支付了。而对于第三方支付机构来说，自己有着巨大的手续费支出，所以开启用户转账、提现等收费只是时间问题。

微信支付突然宣布在开启提现收费模式，这在网络上引起了不小反响。微信支付之所以这么做，主要是用户交易量上升，微信支付给银行的手续费成本也在快速上升，微信支付想让用户分担一部分成本支出。另一方面，微信支付现在有诸多的支付场景，通过提现收费，引导用户在场景中支付消费。当然，微信支付开启提现收费模式，说明了未来第三方支付平台收费大势所趋，目前的免费只是暂时的，难以长期持续。

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煤炭行业为何陷入全行业亏损边缘?

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1月20日下午，中国煤炭工业协会在北京召开了2015年度煤炭工业改革发展情况新闻发布会，副会长姜智敏在会上透露，协会统计了90家大型煤企，产量在行业占比为69.4%，但2015年前11个月，这90家大型煤企利润只有51.3亿元，同比减少500亿元，降幅为90.7%。

与此同时，中国煤炭工业协会与神华、中煤、同煤、伊泰召开了“4+1”会议，会议上四大煤企认为近期市场缺煤的现象将延续至2月底，会议决定2月份四大家5500大卡平仓价较1月上涨10元/吨，至382元/吨。截至2015年底，环渤海动力煤价格指数跌至370元/吨，而2015年初则是525元/吨。

对此，业内专家认为，四大煤企联手保价很有必要。我国过低的煤炭价格严重违背了价值规律，稳定煤炭价格是煤炭行业脱困工作的重要任务。但对于是否要设立一个“底板价”。大家一致认为，煤价还是由供需关系决定为好。

不过，笔者认为，目前亏损煤企的占比肯定超过了90%。2015年全年吨煤平均价格是425元，在这种情况下，仍有少量煤企业能够盈利，但如果目前370元/吨的价格，再维持一年的话，整个煤炭业肯定会是全行业亏损。那么是什么原因造成煤炭行业陷入低迷的呢？

首先，随着雾霾天气的频频出现，使得老百姓对挖煤造成的环境污染很是不满。所以强烈要求政府出台天然气替代煤炭的计划。在新起草的《大气污染防治行动计划》及实施细则中，天然气作为替代资源，京津冀城市的燃煤锅炉也将逐步改造为燃气锅炉。目前北京、上海等地的燃煤锅炉改造正在加速推进。其中，北京将在2015年争取六环路以内全部无煤化，而上海则在2015年已全部完成对剩余的2500多台燃煤锅炉的替换工作。

在能源选择问题上，人们已经从过去需要能源转向需要优质环保能源。这对煤炭行业来说将形成永久性的影响，而包括天然气、煤层气、页岩气、风能、太阳能、核能等清洁能源的发展，将是我国能源消费未来必然要走的路。正是因为人们对环保意识的加强，所以是煤炭需求大幅回落的根本原因之一。

再者，供需总体失衡导致的产能严重过剩，使得煤炭价格一直涨不上来。一方面，有关统计显示，截至2015年底，全国煤矿产能总规模为57亿吨，其中正常生产及改造的产能为39亿吨，而新建及扩产的产能为14.96亿吨，其中有超过8亿吨为未经核准的违规产能。

同时，我国沿海地区目前还大量进口国外优质煤炭，其价廉物美，深受用户欢迎。根据海关总署的最新数据显示，2015年1月份-9月份，全国累计进口煤炭15636万吨，同比减少6647万吨，下降29.83%。尽管如此，进口煤炭还是对国内煤价形成冲击。

另一方面，明显放缓的煤炭消费需求。从2000年13.6亿吨到2013年42.4亿吨，煤炭消费增幅超过200%；但近几年却在大幅下降，2015年全国煤炭消费同比下降下滑4%左右。只是在进入2016年春季时，全国市场煤炭需求开始回升，再加上大型煤企为了保价而降低产量，因此煤价才出现了微幅上涨。

最后，中国经济目前正在转型期，由原来低质量的高增长向高质量的中等增速转变，国家对第一、三产业的支持力度大于第二产业，这就造成国内市场对煤炭的需求急剧萎缩。目前看来，未来支撑中国经济的重要支点是第三产业，而作为第二产业的煤炭业将由过去的需求快速递增，逐步向缓步减少转变。所以煤炭行业需求减少也与经济转型的大气候有关。

面对2016年全年煤炭价格不容乐观的趋势，无论是煤企，还是协会，都基本达成共识，煤企要实现脱困升级的目标，煤价必须止跌回升。实际上，去产能一直在进行中。在 “十二五”期间，全国累计淘汰落后煤矿7250处、落后产能5.6亿吨；仅2015年全国就淘汰落后煤矿1340处、落后产能约9000万吨。截至目前，全国煤矿数量已经降至9624处。

现在看来，无论是政府出手救市，还是大型煤企联手限产保价，都是“治标不治本”之策，煤炭行业怎样才能得到救赎，必须要有“壮士断腕”的决心。一方面煤炭行业应该步入去产能化过程，就是实质意义上的兼并重组，实力强的煤矿吞并弱的煤矿。另一方面，煤炭企业应开展多元化经营，把产业链向中下游延伸，这是维持企业稳定的一种策略。因为煤炭企业是上游企业，对煤价波动很敏感，如果产业链延伸到中游或下游区域，抗风险能力相对来说会增强一些。

冬天来了，春天还会远吗?我觉得煤炭行业的问题是结构性问题，而非周期性问题，所以冬天来了，春天未必会来，光是苦等春天来临，不如积极转型：一方面要像少数盈利的煤企学习，提高非煤板块业务收入占比。另一方面，必须要有“壮士断腕”，大型煤企担负起继续兼并重组中小型煤炭企业的责任。产业结构转型和去产能化乃关乎煤炭行业生存的大问题!危机的确无奈，但也会是契机。

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中国游客爆买日货背后折射啥弊端？

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据日本新闻网的报道，新年第一天日本各大百货公司推出的“福袋”成为年度最抢手的货品。在东京银座的松屋百货，1月2日开店前，店门口就有超过6000人排队。其中价格最高的福袋卖出了972万日元（约52万人民币）的天价，而且是在开店15分钟之内就被人爽快地买走了，里面是6瓶法国高级葡萄酒。

所谓福袋就是日本的商家在新年（日本的新年于明治维新后改为西历元旦）前后，将多件商品装入布袋或纸盒中，进行搭配销售，这种袋子或者纸盒就称为“福袋”。 日本的福袋一般是不能打开的，所以买单之前，如果袋子不是透明的，你就甭想知道你买到了什么。

当然，消费者可大概知道是什么物品，什么牌子，但是具体里面的东西咋样，谁都不知道。福袋里商品是否物超所值，都是靠运气，这是一种碰运气消费。所以，一般情况下，即使发现是自己不喜欢的东西，只要没有质量问题，那是不可以退货的。在日本，福袋往往是不少卖家投机取巧的方式，他们依靠包装漂亮的福袋外表，里面则塞入库存物品或滞销商品，从中获取利益。

不过，与去年春节中国游客在日本疯扫马桶盖，国庆节狂购感冒药不同，今年日本百货公司推出的“福袋”则受到广大中国游客所热棒。中国游客在日购物出手的豪爽，人均消费高达1.5万人民币，这让日本坊间惊喜连连。所以日本人对中国游客在日疯狂购物的行为则用“爆买”一词来赞叹。

更搞笑的是，去年6月，《富士晚报》网络版还登出了《如何向中国人高价销售日本产品的方法》号召通过网络向购物欲望旺盛的中国人出售本产品。不只是面对到访日本的中国游客，而且还要以13亿没有出国的中国人为对象。这则报道还传授了如何在淘宝开网店，如何把产品以高价格卖给中国人等诀窍。

面对中国人跑到日本去旅游，而且在日本消费花大价钱，很多网友表示难以理解。他们认为，虽然并不至于排挤日本货，但国人当自强，在国内买东西就可以了，何必跑到国外去“爆买”呢？还有人指出，刚收到一个从日本邮过来的海淘福袋，打开发现4件物品3件都是“Made in China”。

对此，笔者认为，中国制造并非生产不出高质量的日用品来，而是内销质量肯定不如外销质量好。因为是内销产品，所以质量没必要做得那么好，要知道产品质量做好了成本就会上去，在国内卖可能会滞销。而外贸就不同，产品质量做好了，利润也就高，拿到国外再让国人来买，国人也舍得花钱。那么，中国游客为啥爱到日本去“扫货”呢？

其一，“日本制造”更注重产品的人性化设计。日语中有个词叫“配虑”，就是要多替别人着想。而日本人在为人处世时格外注重“配虑”二字。所以在日本日常用品的功能设计上更注重贴心、更人性化，将用户的体验放在首位。举个例子，日本雨伞的伞柄都带有一个透明的小框，可以将写有姓名的纸片搁在里面，防止拿混。儿童毛巾带有挂扣，方便孩子在幼儿园或小学悬挂。

其二，“日本制造”在生产日常生活用品方面追求细节，甚至达到了“吹毛求疵”的程度。而这种“匠人文化”的精神，就是专注好做每一件物品，哪怕只做一个回形针都要追求极致。当这种“匠人精神”体现在每件商品的质量上面，当然会让中国消费者体会到虽然日本货价格不便宜，但只要贴上“日本制造”标签，就可买得安心、放心。

其三，日本政府近年来推行的是日用品“高端精品化”战略。就算是生产日用品也要走高端路线，这与喜欢陷在低端领域恶性竞争的中国制造相比，日本制造在中国游客眼里更有吸引力，比如虎牌保温杯、今治牌毛巾等都是中国游客采购的特定品牌商品。

统计显示，2015年1至9月到日本观光的外国人比前年同期增加了48.8%、1448万人，而其中有四分之一是中国人，且每人平均消费额为28.7万日元（约合1.5万元人民币）。根据最新数据，2015年1至10月，到日本旅游的中国游客，达到428.37万人次，比上年同期增加大约一倍，成为日本最大旅游客源。现在问题来了，中国游客赴日购买究竟划不划算？

首先，受到美国政府的默许，日本政府为了提振国内经济，近年来采取竞争性贬值政策，使得日元从高峰到现在已经贬值了35%，这意味着去日本买东西折65折。而笔者认为，虽然近期受到人民币汇率兑美元持续贬值的影响，但今年日元比人民币贬值速度将更快。

再者，中国的各类进口商品的关税太高，进口商品免税店又开得过少。在国内购买很多品牌要比国外贵一倍多，所以中国游客更乐意到日本去购物。而在日本购买其本土的产品与中国售价相差更大。一双美国产儿童耐克鞋，日本买合人民币220元，国内卖350元;象印电饭煲日本买合人民币2000多元，国内卖4000-5000元……

最后，日本已过了伪劣假冒产品“劣币驱逐良币”的阶段，其产品让人吃起来、用起来安全、称心。而部分国货的质量确实不敢恭维，不是国内产不出来好的产品，而是因为缺乏统一质量标准、严格的监管措施，如此长期循环自然会造成国人对国产的东西失去信心。

中国游客爱跑到日本去“扫货”。这一方面说明中日两国在日用商品上的质量存在明显差距。日本人更注重用户体验和质量提升。这正是中国制造业要转型升级的地方。另一方面，大量的中国购买力流向海外，并不利于中国经济结构调整，就是靠民间消费和投资来拉动经济。面对大量购买力的流失，中国政府应该扩大进口商品免税店，让更多的百姓能够买到国外优质商品，同时，相关部门应该加强对国内商品质量的监管和出台统一的行业标准。否则，百姓对中国制造缺乏信心，再多的购买力也会流失殆尽。

    财经专家 张平 粉丝见面会及2016年投资交流会

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亚投行正式成立为啥这么受欢迎？

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12月27日讯，国内外媒体纷纷报道，中国倡议设立的多边金融机构亚洲基础设施投资银行（AIIB）于2015年12月25日正式成立，并将于2016年1月16至18日在北京举行开业仪式，正式成立后将启动吸收新会员。

根据亚投行协定，至少有10个意向创始成员国已交存批准书、且其初始认缴股本的加总数额不低于认缴股本总额的50%，协定即告生效，亚投行正式宣告成立；而截至12月25日，新加坡、澳大利亚、英国、新西兰、韩国、德国等17个成员国已提交批准书，股份总和占比达到50.1%。 

尽管，国内外媒体对亚投行的成立持积极的态度，并称之为这是中国外交领域的一大新亮点。但作为世界第一和第三大经济体的美国和日本已明确表示暂不加入亚投行。甚至美国总统奥巴马还在公开场合表示，如果亚投行没有运行良好，那么它可能是一个负面的事情。而美国不想参与一间最终不能造福社会的机会，并为其提供掩护。

事实上，自1945年以来，美国以美元在世界银行（World Bank）、国际货币基金组织（IMF）中的重量级地位为依托，一直在世界金融体系中扮演霸权的角色。对于美国来说，做老大已经做惯了，不希望中国成为其真实的竞争对手。而要让美国放弃掌门人的角色也是不容易的。

所以，出于种种因素的考虑，此次亚投行的成立并没有受到美、日两国的鼎立支持。但欧洲其他发达国家对亚投行的建立却相当积极。早在去年3月16日，英国宣布申请加入亚投行，法国、德国和意大利也不甘落后，3月17日立即表示也要申请加入。

欧洲盟国的纷纷加入亚投行，这让美国政府非常恼火，指责英国没有与美磋商就“加入”了中国倡议的国际阵营。那么英、法、德、意这四个欧洲大国为何“叛逆”美国，而积极参加到亚投行建立中来呢？

其一，英、法、德、意都不愿意错过亚洲经济发展这部快车，在欧洲经济不景气的情况下，很希望参与到亚洲的基础设施投资，因为它们不仅能获得投资利润上的收益，还会为欧洲企业争得更多的亚洲基础设施建设的市场。

其二，尽管中国再三声明不会谋求对亚投行的绝对控制权，但外界仍然普遍认为，中国是亚投行的主导者。而英、法、德、意这四个欧洲大国的注资亚投行，既可以稀释中国在亚投行中的股权，又可以给亚投行的治理提供更好的参照和监督。所以，亚投行的管理水平从一开始就不会太低。

而笔者认为，亚投行的成立之所以受到世界各国的参加与赞赏，因为这不仅是对亚洲，甚至是对世界经济回暖也是极有帮助的。以美国为主导的世界银行和IMF之所以不赞成亚投行的成立，除了害怕自己国际霸权受影响外，也是因为亚洲基础设施投资是“保本微利”的投资，如何避免出现亏损这也是一个大挑战。那么中国为何要主动发起筹建亚投行呢？

首先，亚投行是在做世界银行、国际货币基金组织、亚洲开发银行等机构不太愿意做的事情，是在补这些机构的短板。数据显示，世界银行在2014财年共向发展中国家提供的各类援助和贷款达到610亿美元，但涉及到基础设施建设的只有240亿美元，其中落入亚洲的基建资金更是仅有100亿美元左右。

相比亚洲国家基础设施建设巨大的资金缺口，无疑为亚投行的参与提供了更大空间。所以，亚投行与世界银行、IMF、亚洲开发银行等机构既存在竞争，又存在合作，总体合作大于竞争。与其他开发机构相比，亚投行专注基础设施领域的定位明显，这种互补性也有助于减少与其他机构相互博弈的机率。

当年，美国在创建“布雷顿森林体系”时，明确规定美元是该体系的货币，基础货币都得与美元挂钩。而现在中国倡导的亚投行并没有用人民币作为基础，这说明中国并不想用亚投行去代替现有的亚洲开发银行或世界银行，只是想为现有的国际货币金融体系做些补充，弥补亚洲的需求，从而拉动亚洲经济的发展。

再者，中国创导筹建亚投行为了提高在国际金融体系内的话语权。一方面美国敦促中国在国际社会上承担更多的职责，而另一方面又拒绝了提升全球第二大经济体在国际货币基金组织内的配额（目前不到4%）。现在国际货币基金组织、世界银行和亚洲开发银行的最高职位都被限定在欧洲人、美国人和日本人之中。如今中国创导建立亚投行无疑可以提升中国在国际金融体系中的话语权。同时中国拥有3万多亿外汇储备，都拿去买美债、欧债实在心有不甘，更需要有地方去投资。

最后，中国创导筹建亚投行，是因为其拥有别的国家不可替代的优势。改革开放几十年，中国的强项在于基础建设，从设计制造到施工管理，从地铁港口、机构建设到电力通讯，中国都拥有世界领先的集成水平，不仅生产成本低，而且建设速度快。同时，中国经济逐步进入“新常态”，经济增速与前期相比会放缓，这样就会产生以基础设施建设为核心的庞大生产能力出现严重过剩问题。

而现在的状况：一边是亚洲国家基础设施薄弱，而这些国家在基础设施方面出现资金缺口和工程项目管理能力差。另一边是中国的大规模基础建设开发接近饱和，建设增长速度放缓，中国在基础设施建设方面的能力面临瓶颈，如何通过“一带一路”的方式，将基础设施建设的一整套能力有效输出，成为摆在中国面前的迫切问题。所以，从中国方面来说，亚投行的成立可为其输出基础设施过剩产能提供了契机。

事实上，亚投行成立的目的并不在于盈利，而是要促进相关地区的长远经济发展。可能开始阶段相关项目的回报率很低，但它也并不是纯粹的捐助性质，只是回报周期冗长而已。例如高速公路，就可以通过收费来实现资金回笼。同时，我们也注意到，亚投行的成员国中既包括了发展中国家，也有老牌发达国家，因此必须通过西方银行的先进管理制度，来帮助亚投行经营得当，保本免亏。

笔者预计，为了保障资金和运营安全，亚投行在开业第一年对项目审核和放贷额度都会谨慎地试探性开展，而随着运营机制的成熟，放贷额度会逐年增加。未来亚投行将更多的资金投向亚洲的公路、电力、水利等基础设施建设，而这些设施则不同于一般项目，将为当地民众来更深层次、长远性的福祉。而只要这些项目发挥作用，必将会带动相关地区经济的发展乃至拉动世界经济的复苏。

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复星系负债近千亿背后折射啥问题？

【作者微信号】：bzzcaijing

12月11日晚，复星系上市公司集体公告了郭广昌现正协助相关司法机关调查；郭广昌可以以适当方式参与复星集团重大事项之决策。13日，复星集团CEO梁信军等在召开全球电话会议，指出复星资金流动性非常宽松，6月负债率只有50.7%，比年初有所下降。截至6月30日，复星集团拥有现金370亿元，随时可售资产超过600亿元，还有保险浮存金1427亿元。

随着，复星集团董事长郭广昌近期被协助调查，与复星系有关的各银行也在紧急排查相关的资产风险。据银行内部人士称，复星系在国内外关联公司众多，投资领域甚广，负债率较高，风险敞口偏大，其信贷风险是目前已暴露风险中最大的。从我们的测算来看，复星整体的风险敞口超过500亿元。

仅从公开资料看，“复星系”牵涉多个银团贷款。复星国际收购葡萄牙CaixaSeguros保险公司的10亿欧元项目就依赖于中资银团贷款，牵头行为中国银行上海市分行、工商银行上海市分行。

更有数据显示，截至9月末，复星的负债率压降到只有53%，但“复星系”的刚性负债估算为900多亿元。而笔者认为，尽管受益于股东增资对权益资本进行补充，使复星集团的资产负债率从2014年末的72.44%降到2015年9月底的53%，但以复星集团当前这种主要依靠负债扩张的发展模式，其未来负债率继续反弹的可能性较大。

事实上，就在复星集团董事长郭广昌被相关部门带走协查之前，复星本来准备近期再次发债，新世纪资信评级已经调高至3A级，但目前发债计划不明。9月末，新世纪评级将复星集团主体信用等级由AA+／稳定调整至AAA/稳定。那么，复星集团据高不下的负债率和风险敞口折射出啥危机呢？

首先，复星的债务在近段时间内将集中到期，这对于公司的现金流提出较高要求。2014 年以来，复星集团公司债务融资力度加大，截至2014年末刚性债务余额达到 770.47 亿元，而今年9月已达到900多亿。

同时，因为短期借款增加、2015 年内到期的中长期刚性债务较多，以及南钢股份大量用票据支付应付款，公司短期刚性债务增长迅速（刚性债务主要包括银行借款、应付票据、公司及子公司发行的各类债券），故即期偿付压力的正快速上升。

再者，复星集团这么多年来的快速发展，主要依靠负债进行扩张。2014年，随着各项业务规模的扩大，该公司资金需求量增长较快, 至年末负债总额达到1300多亿元，较上年末增长 17.39%。截止2014年末，复星集团的资产负债率增至 72.44%，仍处于较高水平。

笔者认为，一个企业要想发展，最好的办法就是通过股市进行融资或拿自有的流动资金去投资，这样成本就会较低，而通过银行贷款和发行债券融资进行扩张，虽然能使企业得到大量充裕资金，但会推高企业的负债率。要知道，这些借来的资金是要有偿还日期、支付利息的。所以，民营企业一旦想快速扩张，负债率急速飙升也会紧随其后，成为棘手问题。

最后，依靠银团贷款支持，免不了会有收贷、抽贷的风险。随着郭广昌被曝协助调查，银行业就开始紧急排查其资产风险了。不过多家银行认为，在形势尚未明朗前，还需进一步观望，尚未对复星集团采取收贷等措施。

事实上，复星集团的快速发展秘诀无外乎两样：一是通过政商关系，为扩张获得便利。二是通过银团支持，将触角伸向各大热门赚钱领域。在著名的“外滩中心”股权之争中，复星国际之所以能获得外滩8-1地块的全部股权，银团贷款“功不可没”。该项目银团给复星贷款75亿元人民币，多家大行均在其中。

笔者认为，通过政商关系获得扩张便利不失为当前民企热衷的发展模式，但如果政商关系倒塌，那便是民企之困。同样，受到大型银团的鼎力支持，虽能够做很多投资项目，但负债率也在同步上升，一旦企业或管理层出了问题，银团的支持就会瓦解，那往往是压跨企业的最后一根稻草。显然，复星之前扩张过快的后遗症也在逐步暴露出来。

复星集团董事长郭广昌被相关部门协助调查。随后，复星集团的负债率和风险敞口又被媒体透出。从表面上看，随着债务集中到期，发行新债券又被搁置，复星集团当前还债压力不轻。但从更深层次来看，这些年来，复星集团的高速扩张背后，留下了负债率急剧攀升的隐患。同时，靠政商关系、银团支持来发展企业是一把双刃剑。好的时候，对于推动企业发展影响甚远，但如果出了问题，对企业发展的负面影响也不容低估，往往还会是压跨企业的最后稻草。

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“e租宝”被查事件给谁敲响了警钟？

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本月3日，有消息称，互联网金融平台e租宝40余人被警方带走，疑涉嫌非法吸储自融等问题。e租宝晚间连发两篇公告称，“e租宝深圳某代销公司有员工正在协助当地经侦部门了解情况”，“目前检查全部结束，相关配合调查人员已全部返回”。直到昨日（9日），e租宝在其官方微信公众号发布声明称，正在接受调查，并暂停了平台交易。

e租宝是安徽钰诚控股集团股份有限公司旗下，以融资租赁债权交易为基础的互联网金融居间服务平台，全称为“金易融(北京)网络科技有限公司”，注册资金1亿元，总部位于北京，成立于2014年2月。而成立一年多以来，e租宝因其发展迅速，堪称互联网金融领域一匹“黑马”。

据e租宝官网数据显示，截至12月3日，e租宝注册用户已达489.9万人，累计投资金额为729.53亿元。同时，从零壹数据统计，截至2015年11月底，e租宝累计成交数据为703亿元，行业排名第四。网贷天眼统计，截至12月3日，e租宝无论12月2日单日成交数据还是7日成交数据、30日成交数据，均超过红岭创投、PPmoney、鑫合汇等公司位居P2P平台排行榜首位。

对此，有网友曾经调侃，你可能不知道互联网金融是啥玩意儿，但你不可能没听说过“e租宝”。这家公司如同脑白金一样对中国老百姓进行了高强度洗脑式营销——电视、地铁、火车站、小区，到处都是它的身影。这是一家谜一样的公司，一年半的时间内累计吸金超过740亿元，规模堪比中型银行，但是到了2015年的冬天他终于迎来了经侦调查。

不过，笔者认为，e租宝之所以能在短期内一跃成为P2P行业排名靠前的企业必有其过人之处：一方面，通过传销模式在全国各地迅速扩张，这种“疯狂”的经营模式能使“e租宝”在短期内影响力遍布中国。

另一方面，“e租宝”搞资金池，就是把所有融来的资金都放在一个池子里用，以应对日常庞大的开支，一旦资金池出现枯竭，那么e租宝这种“资金池”模式，就难以维系下去。

事实上，像“e租宝”这类不规范的P2P企业并不鲜见，11月问题平台数量总数则达到82家，环比上涨60.8%。其中“跑路”平台数共64家，环比上月激增433%。零壹数据显示，11月问题平台数已经占总平台数的约46%，占比呈现逐月增长趋势，此前5个月分别是：27.7%、29.1%、31%、39.5%、43.6%。难怪有专家表示，P2P行业的整合与洗盘仍在继续，预计还要经过一年半的市场洗牌。

虽然“e租宝”被有关部门侦查的具体结果还未公布，但这种利用开展P2P业务为噱头，主要从事线下资金中介业务，开展大量不规范的借贷、集资业务，极易碰触非法集资的底线。所以在“e租宝”野蛮扩张之后被监管部门调查也并不为奇。只是苦了广大投资者，据网贷之家数据，截至12月8日，e租宝总成交量745.68亿元，总投资人数90.95万人，待收总额703.97亿元。那么从“e租宝”被调查的事件上我们该总结出啥教训呢？

首先，虽然互联网金融监管细则尚未出台（在征询意见中），但P2P企业的融资账户必须要受到银行和第三方支付平台的监管。也就是说，P2P企业的每一个借款标的就该对应一个账户，必须做到专款专投。这样便可杜绝不规范的P2P企业建立资金池，暗中做着“寅吃卯粮”的经营活动。

同时，监管层应该出重拳打击P2P行业的各种违法经营活动，使整个行业走向规范。随着行业迅速发展，各种违法经营事件也层出不穷，涉案金额更成倍地增长。融360最新网贷报告称，2014年，P2P网贷平台涉嫌非法集资发案数、涉案金额、参与集资人数分别是2013年的11倍、16倍和39倍。

确有一些人是以P2P为名，行集资诈骗之实；另有一些则是从传统民间借贷、资金掮客演化而来，以开展P2P业务为噱头，开展违法经营活动。所以，对于P2P行业而言，既要鼓励其发展、创新，又要加以严格监督规范。

再者，对于广大投资者来说，将一部分资金投资P2P，能够获得不错的收益，但是注意三点问题：其一，不是收益越高越值得投资，还要看平台将资金投向哪里。例如一个e租宝产品承诺利息约为18%，但是一般个人或中小企业的投资回报率明显无法覆盖e租宝理财产品收益率。所以，投资者不光要看P2P平台给出的收益率，还要关心其投资的标的为何物，以及该标的有无抵押等情况。

其二，在投资之时，了解一下该平台的行业口碑和有无质疑声。盈灿咨询曾对e租宝的借款标的进行质疑。其统计数据称，今年10月份，共有309个借款公司在e租宝平台上发布借款标，借款标的产品共计649个。这些借款公司中有292家企业在借款之前发生过注册资本变更，占比达94.5%；且其注册资本变更，距发布第一个借款标的时间平均为33天。变更前，这些企业的注册资本平均为154万元，变更后达2714万元。

其三，投资者在决定投资P2P平台之时，应该弄清该平台对发布的项目标的专款专投，并且有第三方金融机构对其进行监管，还仅是弄个账户，搞资金池，混乱经营。笔者认为，“e租宝”这类的P2P平台，在经济增速下行的情况下，就容易出现坏账，而对于坏账这类平台一般拿资金池里的其他资金来垫付，这样做就会形成较大的资金窟窿，远不及开设专门投资账户，专款专投要来得稳健。

最后，“e租宝”平台事件，肯定会给整个P2P行业造成严重的负面影响，除了监管层、投资者要对其进行监查外，行业自身也要对风控进行管理，如何降低坏账率，使整个P2P行业在经历新一轮淘汰后，变得更加规范。一方面P2P平台自身担保模式要终结。另一方面，P2P平台应照搬银行对中小企业贷款设计的线下风控体系，包括了申报、评估、审批、发放、贷款后跟踪等流程。同时，引入大数据风控将是P2P行业未来降低坏账率的利器。

“e租宝”被查事件给我们敲响了警钟。对于监管层而言，对那些以P2P为名的欺诈行为要坚决打击，并且尽快出台互联网金融监管细则对整个行业进行规范。对于普通投资者来说，在享受高息的同时，要注意投资风险，起码要知道自己资金投向何处？有无第三方监管？查一下该平台有无问题？而对于P2P平台来说，坚决不设资金池，遵照法律规范经营，通过科学手段，严格控制投资风险。这样整个P2P行业才能重新受到投资者的认可。

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60亿抄底楼市 李嘉诚“回来了”吗？

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据界面新闻独家获悉，李嘉诚参股的新加坡上市公司亚腾资产管理有限公司（ARA Asset Management，下称ARA），于12月8日在上海达成了一桩成交价高达30亿元的写字楼收购案。这是今年国内投资市场上成交价极高的大宗物业交易。另据知情人士透露，该交易收购标的是位于上海陆家嘴的东亚银行大厦。

东亚银行金融大厦建成于2008年。楼高198米，地面共42层，地下3层。大厦位于上海陆家嘴环路、花园石桥路口，紧邻上海最高的城市地标上海中心，并临近新鸿基上海国金中心。东亚银行金融大厦原名高宝金融大厦，东亚银行于2008年底出资买下了该大厦，从而获得了大厦的冠名权，并将其改名为“东亚银行金融大厦”。

其实，李嘉诚与ARA有着较深的渊源，ARA是长江实业持股的一家新加坡上市公司。在该公司成立之初，长江实业曾经持股ARA 13.87%，占据第二大股东的位置。2013年2013年10月，Straits Trading Co Ltd以2.38亿美元从ARA创始人林惠璋和长江实业手中购买了总计20.1%ARA的股权。交易完成后，林惠璋退居第二，而长江实业自此退为ARA的第四大股东，持股7.84%。

资料显示，这已不是ARA第一次出手“抄底”上海写字楼了。2015年10月，来自第一太平戴维斯的消息，由ARA运作的一只私人基金，在上海斥资28.5亿元人民币购入了上海铂金大厦。同东亚银行金融大厦类似，总计20层的上海铂金大厦也坐落于上海最繁华的商圈之一——上海新天地商圈。

面对李嘉诚持股的ARA高调宣布斥巨资“抄底”上海写字楼，有媒体戏称，“跑”了的李嘉诚，似乎又回来了。曾在2014年将其中国内地物业南京国际金融中心、上海盛邦国际大厦接连卖出，ARA被解读为与李嘉诚一同“撤资”内地的李嘉诚系公司。但这家曾经“撤资”的公司现在又宣布回归颇让人感到有些惊讶。那么ARA连续收购上海市中心写字楼背后究竟说明了些什么呢？

首先，李嘉诚一直在投资中国，只是这几年旗下资本流向的比重更倾向于抛售内地住宅地产，而去购买欧洲国家的基础设施。所以大家说李嘉诚完全辙资中国情况并不属实。

根据《新华社》较早时报道，拥有长和实业股权的赫斯基能源公司与中海洋合作，在中国首座海上深水大气田荔湾3-1气田进行勘探工作。至今，赫斯基能源已经在中国南海投资400亿港元，并会在中国进一步增加投资。所以，说李嘉诚又回来，根本谈不上！

再者，ARA这次以近30亿人民币的价格收购了整幢“东亚银行金融大厦”被业内人士称为“划算”。早在2008年底时，东亚银行以10亿人民币的价格买下地面42层中的10层写字楼，而7年后，ARA却以30亿的价格吃下了整幢上海市中心写字楼。应该说这笔生意怎么算也不吃亏。

再次，ARA看准了陆家嘴写字楼的租金将会持续上涨，并始终保持稳定收益。东亚银行金融大厦楼高198米，地面共42层，地下3层。大厦位于上海陆家嘴环路、花园石桥路口，紧邻上海最高的城市地标上海中心，并临近新鸿基上海国金中心。作为外企最爱的金融中心，陆家嘴的写字楼长期保持极低空置率，这将使ARA抄底写字楼的回报率得到保障。

最后，李嘉诚管理着上万亿商业王国，对于ARA动辄数十亿的投资，觉得根本是一个小买卖，难怪知情人士在回应这起写字楼收购案时表示：“不要问李嘉诚，去找ARR问，他们最清楚”。事实上，年近九旬的李嘉诚搞的是战略投资，而局部地区的小投资可能他也根本不会太上心。

在短短的两个月内，由李嘉诚参股的亚腾资产管理公司（ARA）两度出手，斥资近60亿人民币，在上海接连收购了二幢大厦。那么这是否代表李嘉诚又回来了呢？事实上，李嘉诚之前只是调整了其投资方向，更倾向于抄底欧洲资产，并没有完全将资产移出中国。如单纯从ARA这次斥巨资收购东亚金融大厦来说，不仅价格较之前更便宜，而且优质地段写字楼具有较稳定的回报率。虽然ARA高调进军上海房地产业，但只是抄底写字楼，并非对上海整体楼市有多么青睐。

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企业债券也是抗通胀的不错选择

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2015年12月02日

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