贵州茅台市值破九仟亿元 凭啥这么牛？

一直贯用铁腕稳价的茅台，昨天（28日）突然宣布要涨价了，而且直接提价就是18%，这也是茅台酒5年之后再次提高出厂价。而这次以18%的提价幅度，在2000年以后茅台的历次张价中也算不低。

受到贵州茅台的提价影响，贵州茅台股价昨天早盘也高开高走，开盘涨超3%，直接以687元价位开盘，稍微下探之后大幅走高，收于718.69元，市值轻松突破9000亿元。而今日贵州茅台在盘中创下新高后回落，面临巨大获利盘回吐，于是又开始逐步回落至705元一线进行整固。

那么，贵州茅台为何要此时宣布涨价呢？一方面，除了原材料价格和人工成本上涨等因素外，贵州茅台主要还是想在白酒需求旺季时提价，这样可以减轻市场的负面影响。目前茅台批发价在1550至1600元之间，远高于819元出厂价，获利空间丰厚，而且是一瓶难求，这让茅台酒厂觉得也要适当上调茅台酒价格，不能让渠道商独占这块市场蛋糕。

另一方面，国内白酒企业涨价潮此起彼伏。“涨价”已经成为2017年的白酒的关键词，五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒等白酒涨价的浪潮一波接着一波。12月4日，水井坊提价，在此次提价主要有4款产品，各个产品上调十几至几十元价格不等。而贵州茅台虽然紧咬价格不提价，但出于为明年业绩的考量，茅台最终还是加入到白酒企业涨价浪潮中。

实际上，贵州茅台早已对“恶意炒作，哄抬价格”的行为“深恶痛绝”，今年也采取了一系列遏制投机的措施，但收效甚微。而此次贵州茅台大幅提价，这将会加重当前茅台酒“一瓶难求”的局面。年底本来就是白酒销售旺季，而且茅台酒已经供不应求，这对于白酒炒作者、经销商来说会更加惜售，他们希望以更高的价格待价而沽。

对此，业内人士表示，茅台酒价格之前是国家核定零售价，到了20世纪90年代引入市场竞争，茅台酒的零售价格在200元/瓶左右，但进入21世纪后茅台酒价格则变化较大。2012年1月1日，出厂价提高33%，价格为819元，之后至2017年底，茅台出厂价一直保持在819元，茅台酒在经历了这次涨价之后，市场价突破2000元似乎已无悬念。

与此同时，在资本市场上，机构投资者也对贵州茅台这只股票“宠爱有嘉”。在近一年内，119家机构给予“买入”评级，51家机构给予“增持”评级，给予“中性”“减持”“卖出”等评级的机构为0家。这意味着，没有一家机构看空贵州茅台。

除了机构看多茅台酒业之外，中信证券、华泰证券等券商机构都重仓持有贵州茅台，并发布研报宣布对贵州茅台的股价看多至700元至1000元的目标价。机构投资者之所以对贵州茅台有着良好预期，除了该股股价连番上扬之外，还有另外二层含义：

第一层，贵州茅台的业绩的确令人惊叹。根据三季报，2017年前三季度，贵州茅台实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%；净利润为199.84亿元，同比增长60.31%。预计明年贵州茅台的业绩仍将会大幅增加。

另一层是，贵州茅台推出“千亿级企业零突破”计划。今年5月18日，茅台集团的决策层表示，千方百计将茅台打造成为千亿级企业，为2020年实现贵州“千亿级企业零突破”做出努力。随后，茅台集团董事长袁仁国透露，2020年茅台集团千亿销售目标中，茅台酒板块占700多亿元，其余的200多亿元靠金融板块支撑。

早在今年的8月8日，茅台集团董事会研讨并通过了《关于筹建成立茅台集团金融控股公司的议案》，再次重申2020年“千亿茅台”的目标。议案内容显示，“茅台集团旗下金融业务已拥有财务公司、基金公司、租赁公司和华贵人寿保险四家金融公司，并投资参股贵州银行、贵阳银行、贵银金租等八家金融企业。”

平心而论，“跨界”金融就是暗示了茅台业绩快速增长已达到极限。在千亿目标里，如果仅由白酒全部承担，会有一些风险，由金融来做下减压和帮扶，这样目标容易实现，还颇具战略意义的。

如果单从贵州茅台的主业来分析，其今年预计可实现600亿元销售目标，今后3年每年再增加33.3亿元就能实现“700多亿元”的目标。再加上金融板块对贵州茅台业绩的贡献300亿元，贵州茅台完成千亿销售目标应该不算太难。

不过，笔者却担心的是，贵州茅台每年业绩大幅增长的可能性并不大。2018年度茅台酒销售计划为2.8万吨。这与2017年的2.6万吨销售计划相比，增幅约为7.7%。试想白酒产品只能个位数的提升，白酒的业绩要想每年增加30多亿可能性究竟有多大？此外，贵州茅台的金融业务板块能否在三年后赚到300亿，这还充满着变数，盲目推高贵州茅台股价风险太大。

现在看来，贵州茅台无论是个股的股价，还是商品价格（茅台是给人喝的，不是用来抄的），都已经透支了未来，存在着较大的泡沫。要想在未来二三年内完成“主业+金融”=1000亿的计划，又谈何容易。一旦未来业绩增幅达不到人们的心理预期，市场会出现预期差，届时贵州茅台就很有可能步入挤泡沫周期，希望广大投资者切忌高位追涨，以免被机构投资者割了韭菜。

不执著财经 （ID: BZZCAIJING )原创时评

贵州茅台市值破九仟亿元 凭啥这么牛?

一直贯用铁腕稳价的茅台，昨天（28日）突然宣布要涨价了，而且直接提价就是18%，这也是茅台酒5年之后再次提高出厂价。而这次以18%的提价幅度，在2000年以后茅台的历次涨价中也算不低。

受到贵州茅台的提价影响，贵州茅台股价昨天早盘也高开高走，开盘涨超3%，直接以687元价位开盘，稍微下探之后大幅走高，收于718.69元，市值轻松突破9000亿元。而今日贵州茅台在盘中创下新高后回落，面临巨大获利盘回吐，于是又开始逐步回落至705元一线进行整固。

那么，贵州茅台为何要此时宣布涨价呢？一方面，除了原材料价格和人工成本上涨等因素外，贵州茅台主要还是想在白酒需求旺季时提价，这样可以减轻市场的负面影响。目前茅台批发价在1550至1600元之间，远高于819元出厂价，获利空间丰厚，而且是一瓶难求，这让茅台酒厂觉得也要适当上调茅台酒价格，不能让渠道商独占这块市场蛋糕。

另一方面，国内白酒企业涨价潮此起彼伏。“涨价”已经成为2017年的白酒的关键词，五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒等白酒涨价的浪潮一波接着一波。12月4日，水井坊提价，在此次提价主要有4款产品，各个产品上调十几至几十元价格不等。而贵州茅台虽然紧咬价格不提价，但出于为明年业绩的考量，茅台最终还是加入到白酒企业涨价浪潮中。

实际上，贵州茅台早已对“恶意炒作，哄抬价格”的行为“深恶痛绝”，今年也采取了一系列遏制投机的措施，但收效甚微。而此次贵州茅台大幅提价，这将会加重当前茅台酒“一瓶难求”的局面。年底本来就是白酒销售旺季，而且茅台酒已经供不应求，这对于白酒炒作者、经销商来说会更加惜售，他们希望以更高的价格待价而沽。

对此，业内人士表示，茅台酒价格之前是国家核定零售价，到了20世纪90年代引入市场竞争，茅台酒的零售价格在200元/瓶左右，但进入21世纪后茅台酒价格则变化较大。2012年1月1日，出厂价提高33%，价格为819元，之后至2017年底，茅台出厂价一直保持在819元，茅台酒在经历了这次涨价之后，市场价突破2000元似乎已无悬念。

与此同时，在资本市场上，机构投资者也对贵州茅台这只股票“宠爱有嘉”。在近一年内，119家机构给予“买入”评级，51家机构给予“增持”评级，给予“中性”“减持”“卖出”等评级的机构为0家。这意味着，没有一家机构看空贵州茅台。

除了机构看多茅台酒业之外，中信证券、华泰证券等券商机构都重仓持有贵州茅台，并发布研报宣布对贵州茅台的股价看多至700元至1000元的目标价。机构投资者之所以对贵州茅台有着良好预期，除了该股股价连番上扬之外，还有另外二层含义：

第一层，贵州茅台的业绩的确令人惊叹。根据三季报，2017年前三季度，贵州茅台实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%；净利润为199.84亿元，同比增长60.31%。预计明年贵州茅台的业绩仍将会大幅增加。

另一层是，贵州茅台推出“千亿级企业零突破”计划。今年5月18日，茅台集团的决策层表示，千方百计将茅台打造成为千亿级企业，为2020年实现贵州“千亿级企业零突破”做出努力。随后，茅台集团董事长袁仁国透露，2020年茅台集团千亿销售目标中，茅台酒板块占700多亿元，其余的200多亿元靠金融板块支撑。

早在今年的8月8日，茅台集团董事会研讨并通过了《关于筹建成立茅台集团金融控股公司的议案》，再次重申2020年“千亿茅台”的目标。议案内容显示，“茅台集团旗下金融业务已拥有财务公司、基金公司、租赁公司和华贵人寿保险四家金融公司，并投资参股贵州银行、贵阳银行、贵银金租等八家金融企业。”

平心而论，“跨界”金融就是暗示了茅台业绩快速增长已达到极限。在千亿目标里，如果仅由白酒全部承担，会有一些风险，由金融来做下减压和帮扶，这样目标容易实现，还颇具战略意义的。

如果单从贵州茅台的主业来分析，其今年预计可实现600亿元销售目标，今后3年每年再增加33.3亿元就能实现“700多亿元”的目标。再加上金融板块对贵州茅台业绩的贡献300亿元，贵州茅台完成千亿销售目标应该不算太难。

不过，笔者却担心的是，贵州茅台每年业绩大幅增长的可能性并不大。2018年度茅台酒销售计划为2.8万吨。这与2017年的2.6万吨销售计划相比，增幅约7.7%。

试想白酒产品只能个位数的提升，白酒的业绩要想每年增加30多亿可能性究竟有多大？此外，贵州茅台的金融业务板块能否在三年后赚到300亿，这还充满着变数，盲目推高贵州茅台股价风险太大。

现在看来，贵州茅台无论是个股的股价，还是商品价格（茅台是给人喝的，不是用来炒的），都已经透支了未来，存在着较大的泡沫。要想在未来二三年内完成“主业+金融”=1000亿的计划，又谈何容易。一旦未来业绩增幅达不到人们的心理预期，市场会出现预期差，届时贵州茅台酒很有可能步入挤泡沫周期，希望广大投资者切忌高位追涨，以免被机构投资者割了韭菜。

不执著财经（ID: BZZCAIJING )原创时评

联想控股5天狂飙50%背后真相是啥？

最近几日，一直被港股市场冷落的联想控股股价突然大爆发，5天暴涨50%，K线图像划出一道闪电，几根大阳线改变了投资者的信仰。不经意间，联想控股股价已轻松站稳30港元大关，创下两年来新高，

随后，紫光控股马上发布公告称，公司以8632万港元的总代价，于12月19日-21日间合计增持联想控股292万股股份，累计持股超过了5%的举牌线。按照紫光控股的说法，公司买入联想控股的原因在于财务回报。

在此之前，联想股价始终维持在17-21港元之间，倍受市场冷落。原因是，凡是一说到联想集团，大部分投资者的第一印象都是那个做PC的联想，而大家都知道如今的PC业务日落河山，早已是一个性感不在的行业，低估值也是理所当然。

不过，联想集团的其母公司是联想控股，却是一家大型投资控股集团，投资于IT、金融服务、现代服务、农业与食品、房地产以及化工与能源材料六大板块。主要从事海内外企业并购与风投业务。

而在外人错误的看来，联想控股的业绩好坏将是完全依赖于只做IT业务的联想集团。所以，联想控股的股价受制于联想集团的业绩拖累。我们从两家上市公司的股价走势也窥出一斑。

不过，自上市之后，联想集团对联想控股的净利润贡献已经逐步弱化。2014财年，联想集团贡献的净利润占联想控股的40.9%，是其主要的业绩支柱，到2016年，这一数字已降低到27.5%，到今年中报，其净利润占比更降低到不足1%。

答案已经揭晓，此次把联想控股股价连拉5个涨停的幕后大佬是——紫光控股。出身于大名鼎鼎的紫光系，是紫光集团在海外控股的唯一一家上市公司，也是紫光集团在海外的主要投融资及资本运作平台，紫光集团持有紫光控股67.82%股权。事实上，紫光控股早已对联想控股“惺惺相惜”了。

那么，紫光控股为啥要对联想控股连拉5个涨停板，并且承认其持有超过联想控股5%的股权意在举牌，来表达其对联想控股的抑慕之心呢？

首先，由于市场的长期误判，使得联想控股潜在价值凸显。一直以来，联想控股忍受着PB不到1倍，PE不到10倍的尴尬处境。即使在港股大牛市的背景下，联想控股也会遭受“不公正”待遇。而作为长期对外投资的紫光控股来说，即使追着涨停买入联想控股也无需担忧。

据统计显示，"紫光控股"的名号曾出现于多达20家A股上市公司股东榜中，港股市场上的两颗明星中芯国际和中兴通讯，也是紫光集团的投资标的。如果仅是从财务投资的角度来看，联想控股也是值得紫光控股举牌的，它是港股中为数不多的优良投资品种。

再者，联想控股并不是大家过去认为的是只做IT相关业务的企业，而是一家混合型资产企业，这几年主要是开展风投业务。比如，神州租车已经上市，拉卡拉支付正处于创业板的申报阶段，目前大量风投已进入收获期。若此时再加上紫光控股的举牌介入，联想控股的股价将会得到颠簸性的价值重估。紫光控股当然不愿意错过这样好的投资机会。

再次，紫光的海外投资并购之路充满荆棘，多次拟斥巨资收购如镁光、西数等海外公司均以失败而告终。而联想控股却有着丰富的跨境并购经验，运作过多个大型海外并购项目的联想控股，无疑将让紫光未来的海外收购计划多一些成功的喜悦，少一点失败的辛酸经历。这正是紫光集团所急切需要的。

最后，无论是紫光，还是联想，这二大集团都有做IT的业务，在企业IT服务、IT制造业、移动设备等领域，紫光集团与联想控股的投资企业有充分的合作空间。联想在PC端业务已经江河日下，而紫光也知道要想在IT行业发展，只有两家携手并进，优势互补，这样才可能“双轮驱动，再占鳌头”。

联想控股上周连拉5个涨停，让市场叹为观止。实质上幕后推手乃是紫光控股。从财务投资的角度上来讲，联想控股价格便宜，且投资的标的马上就要出成绩，如此好的投资机会，紫光控股当然不愿放弃。从战略布局来考虑，紫光与联想两大巨头携手，对于紫光控股今后更好海外投资并购，双方在IT业务上更好开拓市场有积极作用。不管从哪个角度看，联想控股这次投资稳赚不赔。

不执著财经 （ID: BZZCAIJING)原创时评

王健林要10年建千家万达广场靠不靠谱?

12月19日，在苏宁的一次合作者大会上，万达集团王健林立下了一个“大目标”：从2018年起，十年之内要让万达广场的数量达到1000个。这是王健林在公众视野中“消失”了半年后的首次高调现身。

其实，王健林不要说完成10年1000个万达广场的“大目标”，甚至离完成年度“小目标”都相去甚远。截至目前，万达只交付给投资方17个万达广场，加上12月23日即将开业的新乡万达广场，共18个。而去年王健林在集团年会上曾经宣布，要通过和信托公司的合作，开业交付给投资方30个万达广场。

应该说，万达地产是靠重资产起家，但重资产不仅会给万达地产背负一身高负债，而且重资产扩张带来的建设速度很缓慢，王健林只能选择走轻资产扩张路线。目前万达轻资产扩张方式主要模式有两种：

一类是，引入信托资金投资商业地产。就是别人拿钱下订单，万达负责找地、建设、招商和运营。比如，之前由中信信托投资的万达广场则包括衢州、柳州柳南、新乡、南通通州、盐城、桂林叠彩、成都金堂、焦作、枣庄，这9个项目，万达商业目前已全部移交给中信信托。

此外，珠江人寿也投资了4家万达广场：益阳、崇州、平顶山、南昌西湖。目前这4家万达广场已移交给珠江人寿。目前已经在建的万达广场有34个，多数是属于投资类万达广场项目。

不过，这种别人拿钱找上门来的合作项目，今年万达只交付18家，不仅离王健林之前的每年交付30家有很大距离，而且离开每年万达将建成开业76个广场，10年造1000个万达广场相去甚远。

另一类，除投资类万达广场外，万达目前在大力推进合作类的项目：别人出钱出地，万达出设计、建设、运营、管理，这样万达可以在扩张时减少投入资金，达到轻资产投资的目的。此类项目，万达2015年只签了一个，2016年签了18个，还开业了一个：北京槐房万达广场。此类合作通常是万达与当地开发商合作，当地开发商拿地，万达则输出品牌和管理。

尽管，万达地产正在努力以轻资产合作的方式在扩张，但未来10年是否真的能够达到每年开设1000家万达广场，平均每年开设万达广场74家，恐怕要实现这样的目标存在很多变数。那么是什么给万达王健林实现目标带来最大不确定性呢？

首先，先分析一下投资类合作方式。类似于万达广场这种持有类物业一次性投资量太大，投资周期太长，且目前国内有利于房地产信托基金发展的政策和税制还不太完善，信托投资此类产品的回报和退出均具有一定的风险。所以，王健林每年能否找到足够的投资合作伙伴充满着较大的变数。

再者，再来看投资类合作方式，就是万达与当地开发商合作开发。在王健林看来，万达广场项目建成后，即使暂时不赢利也没关系。万达做商业地产的经验是在周边盖住宅、写字楼、公寓，通过卖这些物业回收资金来反哺商业地产。

但笔者认为，上述模式要看具体城市的具体地段，倘若该地段正巧是增值空间不大、房价难有上涨空间的城市，那么万达在周边买房获得的收益不足以维持商业地产的拿地建设运营费用，则此种模式就很难成功了。

最后，所谓投资合作模式，就是当地开发商又掏钱来又拿地，让万达地产去开发商业项目。说到底，万达是想把投资风险转嫁给开发商头上，而当地开发商在拿地时，与政府博弈下来的地价，肯定不如万达出面博弈的要低，而开发商高价拿地去开发商业地产项目，就会导致风险会加大。

此外，这类合作模式又牵涉到双方的权责归属问题，所以在合作之前一定要以合同的方式来约定。否则，在开发进度上可能反而还不如此前万达自建商业地产要快。

王健林近期又制订出宏伟大目标，就是要用10年的时间打造1000家万达广场，而且还要在轻资产的情况下投资。这类模式说白了就是别人拿地拿钱，万达只出建设、出品牌、出管理。但现在问题是，现在正值地产调整期，究竟有多少信托企业敢于冒风险投资商业地产，又有多少开发商能与万达携手共进，我们都不得而知。所以，万达要完成10年打造1000万家广场是一场不太靠谱的游戏。

平说财经（ID: BZZCAIJING )原创时评

北京二手房：这次是真的“量价齐跌”了

据最新数据显示，11月，北京二手房市场成交8483套，已连续第6个月跌破1万套。权威机构预计，今年全年北京二手房成交量或将维持在13万套左右的低位，这与去年27万套的成交量被“腰斩”的可能性极大。在市场冷清的氛围下，二手房成交价也正在回归今年年初、去年年底的水平。

对此，业内人士表示，1万套的月成交量堪称北京二手房市场的“分水岭”。市场上庞大的中介机构，以及不计其数的经纪人都靠成交量而活——如今连续6个月跌破1万套，市场很难养活这么多人了。中介机构倒闭潮或将提前降临。

事实上，11月份北京二手房成交量也并非是今年的最低点。今年7月、8月，北京二手房交易单月网签量不足8000套。此后，市场交易开始稳中有升，9月网签量重新回到8000套以上，接近9000套。

10月网签虽因国庆长假影响跌至6000余套，但其日均成交量水平仍然高于7月、8月。而11月北京二手房成交量则延续9月以来的稳中有升趋势，网签量重新回到8000套以上。

对此，笔者认为，北京二手房市场今年经历了三个阶段：一是二季度的快速降温阶段，交易量大幅下跌；二是7-8月份交易量的触底企稳阶段；三是9月份以来市场处于企稳并回升阶段。尽管如此，接下来的市场需求量上升依旧乏力，未来一段时间二手住宅价格仍将继续小幅下滑。

一般而言，北京二手房市场是全国楼市的风向标，北京楼市出现“量价齐跌”态势，说明2018年的房地产市场总体将处于调整的趋势之中，所以明年房地产仍将处于调整中。那么，今年以来，北京二手房市场为啥会出现成交低迷，房价下跌的格局呢？

首先，北京的房地产调控持续高压，已经大幅降低了买家的购买力。过去一年，北京楼市调控政策密度发布，创全国及北京历史记录，一年内发布了超过30次调控措施。其中北京楼市降杠杆力度最大，房贷利率上升幅度也不小。二手房的买家支付能力瞬间减半，因此造成了北京二手房市场交易低迷。

再者，长效机制的建设，让购房者有了多种选择。由于近期北京释放的土地多用于“共有产权房”，土拍也一直坚持限地价、限房价，项目预期利润降低，开发商的抢地热情明显消退，11月各地块拍卖基本没有什么竞争，最终的溢价率也因此创下新低。

同时，北京市政府加大了廉价土地的供应，减轻开发商购地的成本。截止11月，2017年北京的住宅供应量已达72宗，成交量已达65宗，均为2016年的3倍以上。可见，经历了2016年的低供应和高热楼市之后，北京明显加大了供给侧改革力度，在限制需求的同时，加大土地供应，随着这些土地转化成为新房项目逐步入市，二手房市场也将受到冷遇。

最后，买卖双方对后市产生明显分歧。近期，北京二手房市场上好的房源出售不多，但是急卖的房源和非优质房源挂牌较多，价格也在继续下行。二手房市场中卖主与买主都处于观望状态，卖主期待着二手房市场回暖，买主则期望业主报价再度下滑，成交价也继续走低，市场目前处于一种小幅下跌，并且多空僵持的阶段。

北京二手房市场已经处于长期成交低迷，价格调整的趋势中。这主要是由于北京的房地产调控措施得力，以及共有产权房和土地供应等供给力度的加大，缩小了投机者的炒楼空间，扭转了人们对房价上涨的预期。而北京作为全国楼市的风向标，也预示了未来各大热点城市的二手房市场也将会出现相似的结果。

不执著财经 （ID: BZZCAIJING-2)

2018年将是大中型房企最艰难的一年？

临近2017年末，国内的大型房企的销售部门都在冲剌千亿甚至5千亿的销售目标，谁也都愿在此刻松驰下来。本来今年受房地产调控的影响，房企的销售额应出现下滑。但是今年上半年大量消费贷资金变相流入房地产市场，促使房企在今年1至9月份的销售额总体来说形势还不错。

据中原地产最新数据显示，今年前10个月，50强房企拿地金额已经超过2万亿元。同时，今年房企的销售额将创下历史新高。显然，今年房企业绩还能保持不错，主因是之前政策还未完全发酵，房企又通过快速扩张，增加杠杆率。

而进入2018年，房企的日子恐怕不会像今年那样好过了。正如万科的郁亮所说，万科作为有5000亿收成的“农民”风险也很大。一旦调控和银根收紧，收成又跟不上，销售减缓，前期巨量的债又还不上，就会面临破产风险。况且中国房地产就是政策市，谁也无法精准预测。所以，这个农民会越来越不好当。

实际上，今年房地产销量有了新的突破，几乎是透支了未来很长一段时间业绩，2018年多数大中型房企业绩下滑恐怕难以避免，弄不好整个房地产行业也会在2018年进行大洗牌。预计明年国内房企将面临着三大风险。

首先，现如今大中型房企都在狠抓业绩，特别是年末还要搞业绩冲剌。因为如果业绩上不去，就会导致大量的房源滞销，而当资金无法及时收回，就会给房企带来灭顶之灾。正如一位房地产企业的高管坦言，若不加快项目销售速度，每天醒来上亿元，甚至数亿元的资金成本支出就会拖垮企业。

2016年10月房地产进行了新一轮调控政策，首先针对的是一线城市的高房价，所以大量游资在今年上半年都跑到了二三线城市去炒房了，显然房地产调控需要有一个发酵过程。而国内房企恰是利用了这个契机，在二三线城市大肆推出新盘促销。随后到了今年10月各热点城市纷纷出来限售令。如此一来，今年第四季度房地产销售才开始真正步入寒冬。

展望2018年，国内房企的日子并不会好过，住宅地产面临持续调控发酵的影响，在限售、限价、限购等多种调控政策，再加上房地产长效机制的逐步建立，房地产出现“量价双跌”趋势已在所难免。

所以，房企未来不能眼里只盯着住宅地产开发，还要发展商业地产。同时，还可参与政府的棚户简屋的改造工程中来。并且与当地政府一起开发房地产租赁业务。只有对房地产业务的不断转型升级，才是稳定业绩的最佳途径。

再者，房企将直面债务集中到期的风险。众多房企在2016年发债，那时发债成本低，债务平均2年多就到期了，这也就意味着2018年、2019年还债进入高峰期。债务集中到来，还本付息的压力将会拖跨房企的现金流。

但更可怕的是，国内房企的负债率也在不断上升。2017年上市企业三季报披露已收官。据Wind资讯统计数据显示，A股136家上市房企负债合计超过6.04万亿元，同比增长幅度达23.21%。

截至2017年9月底，标竿房企业像绿地控股资产负债率为88.85%，万科A资产负债率为83.53%，均超过了行业60%警戒线。事实上，由于房地产市场的过于火爆，大中型房企这几年债务率不断上升的也不奇怪，因为这几年房企都在肆意扩张业务，除了并购重组之外，各地地王频出，债务率不上升才是怪事。

展望2018年，房地产企业要面对一边是债务的集中到期压力，另一边则是降低高负债率的问题，因为明年的房地产市场肯定不利于房企高速扩张，同时又需要房企保留足够的现金流，这就意味着房企不能像今年那样激进，只能采取保守态势。从整体情况看，2018年将是国内大型房企最为艰难的一年。

最后，融资难度更大，成本会持续上升。面对国内融资渠道的收窄，国内发行公司债门槛提高，这些年房企也并“不差钱”，这既有房产销售的预收款，也可以到海外低息的债券市场发债。

不过，一旦房企销售不畅，海外低息债券融资成本上升，房企难以通过融资渠道获得更廉价的资金，那么大中型房企在资金链就会出现问题。明年地王也会大幅下降。应该说，房企在境内外融资难度的高低，主要受到调控政策的影响。

那么，房企不能向国内银行借贷吗？前些日子对于房企借贷比较慷慨的银行，现在已经把自身的金融风险与房地产捆绑在一起了。明年房企通过银行借款的难度在上升。一方面银行的融资成本上升，贷款成本也会跟着上升。另一方面，银行也觉察到了房地产业的风险性，出于安全考虑，也不敢再把资金投向房地产。

在经历了2017年大肆扩张，房企业绩创下历史新高后，2018年国内大型房企将会大幅滑坡，这主要是房地产政策持续发酵会影响到房企的业绩，再加上房企明年债务集中到期，未来房企“降杠杆，保业绩”将会是主流，可能还会有一大批房企倒在了2018年寒流之中。所以2018才是房企真正的生死挑战之年。

不执著财经 （ID: BZZCAIJING )原创时评

奉行全球最低电价为何无人喝彩？

一直以来，缅甸的电费都比较低，政府长期出资对其进行补贴。而近日，缅甸政府表示，由于该国的电费较低，政府平均每度电会亏损25缅币左右，每年要亏损数十亿资金，因此政府决定涨电费。

新的电价实施后，居民用电将从1度35缅币上调至1度50缅币，工业用电则从1度75缅币上调为1度150缅币。而全国用电量最多的仰光省，居民用电1度电从57缅币上调为60缅币。显然，缅甸政府希望通过涨价的手段来使该国的电力供需趋于平稳，同时政府也可以减轻补贴压力。

实际上，缅甸即使对电费进行调价，也是全球电价较低的国家。就拿电价较高的仰光来比，仰光1度电涨价后的价格是60缅币，约合0,044美元，是中国电价的一半，是美国的三分之一。事实上，如果缅甸政府不对电力公司采取补贴措施，缅甸的电价绝不可能这么低廉，因为电力公司都无法投入正常的生产。

面对政府要调价，缅甸网友各有自己的看法，他们希望电网能够保持稳定运营，否则连饭菜都煮不熟，涨不涨价与过去没两样。此外，还有人建议政府应该对军队、寺院、政府机关都收取电费，这样即使不涨价，电力部门也不会亏太多，政府补贴也可以大幅减少。

而笔者认为，缅甸政府仅是靠“涨电价，减补贴”的措施还是不够的。其上调电价目的是，既要保证电力公司有利可图，也要让老百姓能够用上稳定安全的电力，还要使政府脱离补贴泥潭，这是需要多管齐下才能发挥出应有的效果。

首先，缅甸政府可先利用这次对电费涨价的机会，用增收来的资金用于电力供应系统的升级改造，及扩大电力生产量。这样既可以降低电力公司的成本，又可以给缅甸老百姓输送稳定的电压。当输电质量有了大幅改善，缅甸政府适当的上调一些电价居民们也不会有太多怨言，而企业因系统升级改造，发电成本也可以逐步降下来。

再者，用阶梯式定价方式，来倡导节约用电，避免浪费电力。正如一些网友所言，目前缅甸社会对电力浪费是比较严重的，比如大白天路灯和寺庙照样开灯，铺张浪费使得政府不堪承受之压。如果使用阶梯式定价，对于用电量不大的普通家庭，给予最优惠的用电价格，而对于耗电大户，则可以提高其用电支出费用。

此外，在缅甸普通居民要缴纳电费，而政府机关、寺庙、军队都不需要缴费，而这些部门肯定会毫无忌惮的大肆用电。如果将电费双轨制进行并轨，把之前无需缴纳电费的机构和部门都纳入进来，那我想缅甸政府完全可以减少，甚至不用再对电力方面的财政补贴，这样可以腾出更多的财力去升级国家电力系统。

最后，目前缅甸拥有全球较低的电价，主要是电力公司承担亏损，政府出资进行补贴，这也并不是长久之计。应该是让国内外电力公司都来参与到缅甸电力系统供应单位的竞争中来，谁出价低，电力供应稳定，国家电网就可以用谁的电，而通过有序的商业竞争之后，优秀的电力公司脱颖而出，政府补贴逐步减少，最终惠及的还是缅甸老百姓。如果不引入竞争机制，那么电力供应老问题就一直很难得到彻底改变。

不执著财经 （ID: BZZCAIJING )原创时评

联通6天蒸发371亿背后有何难言之隐？

炒股风险大！从上周四的收盘价8.19元到今日收盘价，中国联通6个交易等日下跌了15.01%，市值跌去了371亿元。而值得注意的是，如果中国联通的股价再下跌0.13元或1.86%，则将跌破BAT（百度、阿里、腾讯）等多家巨头每股6.83元的投资成本价。

今年以来，中国联通就备受市场关注，这既是中国联通先举混改大旗，对深化国企改革具有标杆意义。另外，中国联通还引入国内首屈一指的战略投资者，包括百度、阿里、腾讯、京东、苏宁等互联网巨头。此外，还有中国人寿、中国中车等大央企，因此，中国联通要想不在媒体的聚光灯下也很难。

早在8月17日，中国联通就正式发布了混改方案，14家战略投资者向联通A股公司认购约90亿股新股，并向联通集团公司购入19亿股联通A股公司股票。中国联通想通过国企混改办三件大事：

1、改善机制，让更多核心员工持股，把员工的利益与企业绑定在一起。2、混改有望引入境内外资本，对联通网络建设、业务开展形成支持。3、联通作为国企混改的排头兵，在混改过程中可以积累更多的经验教训，以便后续的国企混改中全面推广。

所以，不仅是内资看好中国联通，就连外资也想在联通的混改中分得一杯羹。自从今年8月21日复牌后，外资（中国内地以外资金）通过沪股通大量买进中国联通，而从10月26日以后，外资买入中国联通的速度开始加快。沪股通外资持股中国联通的比例已经从8月份的0.4%左右上涨至了目前的0.959%，增持了大约1.18亿股，增持资金也是接近了10亿元。

联通在经历了6个交易日连续下跌之后，那些看着中国联通股改就眼馋的外资肯定是悉数被套了。而百度、阿里、腾讯等多家内资巨头每股投资的成本价6.83元，只要中国联通再下跌一点点，马云、马化腾等大佬的780亿的投资也就危险了。当然，最为安心的是联通的核心员工，中国联通向核心员工授予约8.5亿股限制性股票，价格为每股人民币3.79元。

面对中国联通近期股价的持续下跌，专家们表示，中国联通混改方案公布、股票恢复交易后，A股股价坐上了过山车，这样的走势多少有些令人意外，其中的原因除了市场热度降温和获利盘回吐外，还有投资者对于中国联通未来到底要怎么改的观察。

对此，笔者认为，之前人们对中国联通的混改较为乐观，但随后觉得混改是“摸着石头过河”，有赢也会有输，这本身就存在着较多的不确定性风险，盲目对混改寄予厚望，那肯定是不足取的。中国联通的混改目前存在着以下几个问题。

首先，与中国移动、中国电信相比，中国联通在移动通信业务上面弱势明显。在公布的混改方案中，中国联通明确表示将积极部署5G网络，2017年至2019年5G项目投资额分别为1亿元、80亿元和190亿元。

但在过去几周里，机构投资者仍未见中国联通披露具体的行动方案。在没有行动的具体细则，投资者如何能够确认联通的5G网络部署马上就能超越其他二位同行竞争对手？况且建设5G网络要长期的投资和布局的。

再者，中国联通的“瘦身计划”付出的成本有多大？出于精细化运营的考虑，中国联通原有的组织结构强调专业细分，部门数量多导致管理流程较长和内部沟通不畅。因此，中国联通日前公布了《中国联通瘦身健体精简机构实施方案》，针对机构臃肿、人浮于事的现状，给出了详细计划。

但问题是，中国联通在过去近20年间，曾经历过好几轮整合，人员背景较为复杂，内部融合困难，并且带来增设部门、人员超编等历史遗留问题，而一旦中国联通要进行国企混改，那么精简机构、降本增效就必须要做了，但这样做所付出的成本（比如职工遣散费、转岗培训费等），算下来联通改革的成本并不低。所以，国企的混改并不会一蹴而就，将会有更艰辛的路要去走。

再次，BATJ参股中国联通只是友情参与，并不能够提升中国联通的“核心竞争力”。尽管中国联通的混改将BATJ这些民营企业的大佬悉数捆绑了进来，但这些大佬都是财务投资，而这些互联网大佬也并不能提升中国联通，与中国移动、中国电信抗衡的能力。所以，BATJ这些企业巨头最终能给中国联通带来多少变化，那就很难说了。

目前中国联通的国企混改才刚刚开始，尽管机构投资者普遍抱有厚望。但大家都不想把联通股价炒得太高，各路资金都对其采取观望状态。所以，一旦中国联通股价涨得过高了，就会跌下来，而跌得过深时，又会涨回去。盲目过高只会让二级市场投资者付出血淋淋的代价。

联通6天蒸发371亿，不仅套住了外资，而且也吞噬了BATJ等资本大佬的浮盈。通过这件事情，我们必须牢记，无论是国企改革，还是混合所有制改革，都存在着较大改革风险，盲目乐观看多股价，只会造成泡沫。其实，中国联通的混改难度还很大，遇到的问题还很多，盲目乐观投机跟风，只会遭遇惨败结局。

不执著财经 （ID: BZZCAIJING )原创时评

2018年将是房地产市场最惨淡的一年?

2017年所剩的日子已经只有一个月，回顾这一年来的楼市可谓是风起云诵，跌宕起伏。本轮楼市调控政策持续时间之长，各种政策齐头并进，这在国内房地产历史上也是少有的。截止到今年的11月，楼市调控政策的出台就有180余次，这也是上半年至下半年，楼市由疯狂转为冰冻的主要原因。

受到2016年10月开始的楼市调控政策的影响。今年上半年一线城市房价开始涨幅趋缓，而二三线城市房价在今年上半年飙升明显。虽然首付贷被监管部门叫停，但是信贷资金、消费贷等资金还是源源不断的涌入房地产市场。进入下半年，随着楼市调控步伐进一步趋严，国内大部分城市的房地产市场开始降温。多数热点城市房价呈现连续好几个月的阴跌的状态中。

2017年即将过去，我们将迎来2018年，那么明年的房价该往哪儿走呢？为此，任志强曾经讲过，房价涨跌要看政策周期。但是从目前政策调控的情况来看，监管部门对于房地产去投机化、去杠杆化的态度十分坚决，本轮房地产调控周期肯定还将长期持续下去。由鉴于此，我们不能对2018年房价走势过于乐观。

首先，炒房者的预期正在发生稍然改变。由过去的投机炒作，回归理性。随着决策层提出“房子是给人住，不是用来炒作”的新指示，再加上各地政府相继推出，限购、限价、限售等措施，今年下半年国内炒房者的余地已经不大。

此外，受到今年上半年楼市持续升温的影响，开发商的销售业绩不会受到影响，但到了2018年，开发商的楼盘销售业绩会整体下降，明年上半年开发商或者说将采取“降价促销，以价换量”的办法。所以，房价出现一定调整在所难免。

再者，中国的购房人口需求正在降低，也就是说未来几年里，年轻人购房需求将会直线下滑。这一方面是，中国的购房人群呈减少趋势。因为有数据显示，目前，80后人数约2.3亿，90后则仅有1.8亿，而00后就只剩下 1.5亿不到。目前，买房的主力军是80后和90后，而大部分90后都不喜欢买房。

而另一方面，楼市调整长效机制的逐渐建立，真正的刚需购房者不再有恐慌抢房的心理，购房越来越理性。过去由于房屋租赁市场发展不健康，各种矛盾纠纷时有发生，很多人也只能选择购房作为唯一渠道来解决居住问题。

而现在不仅是房屋租赁市场要规范化发展，而且各地的共有产权房也会陆续推出。最终，人们不仅可以通过购房来解决居住问题，而且还可以通过租赁房产、购买共有产权房等不同形式来圆住房梦。所以，2018年的房地产市场需求必然会大幅下滑。

最后，本轮房地产调控至今已经一年多了，而历次房地产调控政策少则个把月，多则半年时间都无疾而终，这既显示了决策层调控房地产的坚强意志，同时也说明了房地产对GDP的影响力正在逐步下降。目前各级政府都在进行经济结构转型，正在倡导通过消费来拉动内需。

传统的拉动国民经济的三驾马车是出口、投资、消费。在近十几年的发展过程中，固定资产的投资一直占有很大的比重，因此房地产在社会经济中占据着举足轻重得地位，而且其涉及的行业和影响都是不容小觑的。所以，过去地方政府在调控房地产时往往是投鼠忌器，而现在地方政府通过启动内需，来拉动经济的增长，减轻其自身对房地产的过度依赖。所以，本轮房地产调控将是常态化。

根据以上的分析，我们可以窥出，国内房地产市场在2018年整体不会有什么大的起色。一线城市将会步入“量价齐跌”的调整模式，二三线城市上涨受到遏制后，很可能成交量大幅萎缩，也会步入僵持期，投资风险不断上升。2018年楼市调控还会持续、去杠杆力度还会加强，指望热点城市房价重新向上已经没有可能。

不执著财经 （BZZCAIJING-2)原创时评

限售股解禁对股市果真是洪水猛兽吗？

近日，证券时报、上海证券报、中国证券报、证券日报几乎同时发文评论了限售股解禁，认为限售股解禁数量及市值只是依据规则和承诺测算而出，限售股份到期解禁不等于也不可能马上全额减持，实际减持规模远远小于解禁规模，投资者不必过度恐慌。要理性认识这些问题。

四大报罕见齐呼：散户们别怕！限售股解禁并不等于全面减持。数据显示，2018年将共解禁3234.61亿股限售股，其中1月、5月、6月、12月为四个高点，分别解禁502.03亿股、396.18亿股、392.50亿股、382.91亿股。应该说，2018年限售股的解禁潮正在集中到来。

所谓“限售股解禁”，就是新股在发行之时，为了尽可能抬高股票发行价格，先让一小部分股票上市，而另外一批原始股东拿着更多的禁售股。这样做是为了刻意造成该股票在市场上的稀缺性，这会导致股价逐步攀升，而后续再进行限售股解禁。通常这个限售股解禁期为一年至三年。

从表面上看，限售股解禁正如四大报撰文说的那样，虽然把股票限售的禁给解了，人家原始股东也未必会在二级市场上抛售，说不定IPO上市公司的大小股东们长期看好上市公司，要做长期的价值投资呢？所以一看到限售股解禁潮到来就妄断其为“洪水猛兽”是欠妥的。

但实际上，主流媒体的本意是希望广大投资者消除对限售股解禁期集中到来的恐慌，尽可能的将限售股解禁给市场带来的不利影响降到最低点。同时，有些上市公司中小股东人数很少，既使解禁也是对个股的影响也不会太大。但真实的问题恐怕并非像各大媒体说的那么简单。

首先，上市新股的原始股东的持股成本非常低，与二级市场上股民购买的价格形成鲜明对比，所以不管股价处于何种价格，原始股东只是赚多赚少而已，但是股民却会损失惨重。

拿最近跌破发行价的上海银行来说，大量原始股东的持股成本只有1元钱，而上海银行就算是已经破发，现在股价也在15.16元。在这种情况下，中小原始股东在经历了长期禁售苦熬，再加上原始股东已赚得满钵满，这些人都有强烈套现的愿望。

再者，通过限售股解禁，批量造就了一大批中小富豪，而成为韭菜的只有散户。大股东是在解禁之后，通过大宗交易市场分批减持，而广大原始股东则在二级市场上抛售，真正看好上市公司，想做长期投资的原始股东屈指可数，多数都人只想将原始股筹码兑成现金，落袋为安。

所以，原始股东赚的肯定都是二级市场上股民的血汗钱，原始股东的一夜暴富，能说不是对市场的一次血淋淋的掠夺吗？更何况，原始股东集体解禁所给所在个股以及市场，带来了极大的负面影响。

最后，就算如四大报所言，既然解禁期到来，也不会真有这么多原始股东都把手中股票兑现，但是原始股东抛筹兑现的占比肯定也不会太少。对于次新股来说，通常解禁期一到，就会有大量抛盘涌现，很难说巨大的抛盘压力，更是拖累个股下行的砝码。

比如，上海银行拥有34600多名原始股东及高达29.26亿原始股流通之日，就是遭遇其股价一字跌停之时。如此庞大的股东队伍，如此多的原始股抛出压力，要说对其股价走势没有负面作用，那肯定是难以令人信服的。

如果上市公司解禁市值小、股东人数少，限售股解禁带来的负面影响不会太大。但若是上市公司都是禁售股东有数万，那么这给A股带来抛压是很明显的。所以，消除限售股解禁影响的根源，不是否认其给股市带来负面影响，而是取消限售股这项制度，让新股在IPO时就已全流通，历史遗留的老问题应妥善解决。

不执著财经 （ID: BZZCAIJING )原创时评

为追下一个风口 租租车找了两个新盟友

近日，中国领先的出境自驾游平台租租车与支付宝、芝麻信用联合宣布将在出境自驾游领域开展多项合作，共同推动中国人更便捷享受出境自驾游。只要芝麻信用分700分以上的用户，通过租租车首创的免押金境外租车服务轻松实现出境自驾。

过去，中国人想要在境外租车，一般需要通过刷信用卡进行预授权，也就是冻结一部分信用卡额度作为“押金”。而现在，用户通过支付宝进入租租车平台并选择yesaway，在“车辆押金（预授权）”一栏选择芝麻信用免押金即可预定完成，免除信用卡担保押金，并通过支付宝便捷地支付租车相关费用。

目前，首批上线的免押租车服务，主要覆盖美国、泰国、新西兰三个国家，由总部位于洛杉矶的车行yesaway提供。而此次芝麻信用与租租车合作的境外免押金租车服务也是芝麻信用宣告要“消灭押金”后的首次出海。

实际上，租租车与芝麻信用、支付宝合作是不同行业的强强联手。在跨境租车领域，租租车经过多年在出境自驾领域的探索和发展，已累积了上千万用户。租租车在出境自驾领域的市场份额高达76.2%，稳居市场领军地位。而作为国内首屈一指的芝麻信用平台，以及名列第三方支付前茅的支付宝，早已是国内耳熟能详的品牌。

当然，租租车在与芝麻信用、支付宝携手合作之后在业务上真可谓是“如虎添翼”，在合作后可获得更多的权益。首先，租租车过去开展境外租车业务，租车企业为了避免租车风险，会设置各种门槛，导致业务受到限制。

而现在，租租车将借助芝麻信用强大的信用评分体系，让优质用户不再需要支付高昂的押金，就可以实现境外租车，大大降低了出境自驾的门槛，也让更多支付宝用户能轻松体验境外租车服务。

此外，租租车通过与芝麻信用的合作，同时也降低了租车企业的丢车率。以境内租车公司为例，接入信用免押后，因为门槛降低不仅订单增长，丢车率从万分之3.1下降为万分之1.8。

再者，过去中国人想在境外租车，要面临信用卡普及不高，换汇成本高等麻烦。而此次，租租车为了引入芝麻信用分和支付宝付款正是为了服务更多中国游客。如此一来，中国人到境外租车已不再需要拥有国外的信用卡和承担换汇风险。

最后，目前支付宝APP内卡包、芝麻信用、城市服务等多个入口均可免费申领。也就是说，租租车获得了支付宝、芝麻信用等平台更多的流量入口，这不仅方便了大陆公民到全球轻松自驾车。而且，通过支付宝、芝麻信用等平台的端口，给租租车海外租车业务的拓展创造了更好的条件。

当然，对于支付宝和芝麻信用来说，未来五年，我国出境游人数将达7个亿，而中国人的旅行方式正从“观光客”向“自驾游”的深度体验变迁，出境自驾车的市场蛋糕会越来越大。此外，芝麻信用、支付宝若与租租网携手，可掌握用户更多的大数据信息，以便更好完善其个人信用体系，为构建较全面的个人征信体系而做尝试。

平说财经 （ID: BZZCAIJING )原创时评

沪指创下年内最大跌幅究竟意味着啥？

今天（23日）沪深两市股指集体小幅低开，早盘两市勉强维持震荡走势，午后开始加速下跌。截至收盘，沪指下跌2.29%，报收3351点，并且创下年内最大跌幅；深成指下跌3.33%，报收11175点。

对此，专家们指出，两市无一板块上涨，全线下跌，超级品牌、白酒、蓝宝石、机场航运等板块跌幅居前，石油矿业、小金属、有色、海南等板块跌幅相对较小。这次蓝筹股的调整是很健康的，主要是对增速过快的一种调整，而不是方向性的转折，股民应该坚定持股信心，不要莫名恐慌。

不过，笔者倒觉得，这次A股大跌得比较离奇，出现了两种不同的情况：一方面，今天涨幅靠前的基本都是煤炭、有色等资源股，资源股已经连续调整了2个多月，短期因为期货市场反弹引发现货市场反弹，但资源股只是反弹，后期还将再次回调。

另一方面，今日白马股普遍重挫，前期为市场所聚焦的隆基股份跌停，拖累白马股齐跌，而前期的市场人气股江丰电子、华大基因午盘时双双触及跌停，题材股人气也受到明显影响。特别是银行股全线大跌，平安银行大跌超过5%引领大盘创下年内最大跌幅。

从目前来看，之前涨幅过猛的蓝筹股出现了调整，而跌幅过大的资源股开始组织反弹。这也就是说前期追涨杀入蓝筹股的资金又被套住，而呆在资源股中被套的筹码在经过了这次反弹，套牢程度稍有好转。

今年A股虽然大跌，一条阴线破了多条均线，但股市的恐慌性杀跌并没有出现，这说明市场的回调才刚刚开始，A股将由之前的“二八法则”转向了“一九行情”，未来只有一成的投资者才能有幸能够跑赢指数。

那么，A股为何要在此时大跌呢？首先，本轮A股慢牛行情，主要是场内机构投资者靠拉动蓝筹股，缓慢向上推进的。只有百只蓝筹股涨势如宏，而上千只股票不断创下历史新低。这必然会导致股价出现“冰火两重天”的结果。

现如今越是临近年底，机构投资者的资金越是紧涨，同时，蓝筹股在大涨过后，已存在泡沫，自身就有调整换筹的要求。所以，现在不要说站上3400点之后继续推进，就是维持在目前A股的指数位都已经捉襟见肘。对于机构投资者来说，年底要做业绩，将前期收益颇丰的蓝筹股兑换成现金的愿望已经很迫切。

再者，经济基本面因素对债市越来越有利，10月份经济数据虽低于预期，但在情绪杀跌的恐慌结束后，债市正将逐步迎来生机。特别是，中国10年期国债收益率涨至4%，对A股市场资金的分流更加严重。试想，无风险收益都这么高了，再去面对“没有赚钱效应”的A股市场又有啥意思呢？

最后，金融去杠杆，堵住了资金流入A股市场的通道。近期监管层出台了资管新规，将银行的表外业务统统收入表内，以便于更好的“统一监管，控制风险”。但如此一来，会导致更多的银行资金无法通过表外业务（理财产品、委外业务）等渠道流向房地产和股市。如此一来，A股市场仅靠场内机构来唱“独角戏”是显然不行的。即使是两融业务目前也只是在万亿附近，并没有新的大幅增长。

尽管A股在急跌过程中，投资者没有出现恐慌性抛盘，成交量未有放大。但这也表明了，机构投资者在目前流动性严重不足的情况下，想通过3400点的反复争夺来吸引广大投资者，而自己却在暗中抛售盈利筹码，全身而退，毕竟这轮行情已经获利丰厚，毕竟政策各方面都在收紧，毕竟现在是年末，并不具备展开新一轮大行情的基础。所以，机构投资者能在年底把业绩做得漂亮点就可以了。

高呼万亿茅台被通报，券商究竟错哪儿了？

11月16日，对于A股市场是一个值得纪念的日子。当天贵州茅台以4.51%的涨幅，719.11元的收盘价，成为A股有史以来首只700元股票。总市值也水涨船高，冲破9000亿元，在全部A股股票中位居第五。累计今年涨幅达118%。

随后，贵州茅台方面马上发布了公告：一是最近市场上的一些讨论和观点，尤其是关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司的态度，希望广大投资者和消费者理性看待，审慎决策。二是近期公司股价上涨幅度较大，所以郑重提请广大投资者注意投资风险，理性投资，不要盲目跟风。

尽管茅台酒给投资者充分的风险提示。以安信证券为代表的券商们却并不这样认为，安信证券不仅给出900元的短期目标价，还预估2025年贵州茅台的市场值有望达到1.85万亿元。但不幸的是，贵州茅台闻风而跌，两个交易日的时间便把股价从719.96元跌回679.15元。不少机构一看情势不妙，便对贵州茅台进行大额抛售。

此事没过多久，安信证券就迎来了上交所的通报批评。上交所表示，中信证券的研报有两个问题，一是相关预测估算客观依据不足，二是风险揭示不够充分。以后要避免研究报告出现夸大、误导性陈述，自觉维护证券市场秩序。

为啥说安信证券的研发相关预测估算客观依据不足？它的研报认为，茅台酒已具备提价条件，未来将实现提价，且按照1299元/瓶的普飞价格去简单推算2025 年前后茅台酒销售额。目前茅台酒的出厂价维持在819元/瓶，前述预测价格较目前价格大幅增加了58.6%。

安信证券是拿自己预测的茅台酒价格，再去推算七八年后茅台酒的销售额，最终得出贵州茅台超高市值，这是十分荒谬。问题是茅台酒厂家目前在以限价的方式控制酒价上涨，希望避免茅台酒价格出现囤积恶炒问题，所以除非原材料大涨，茅台酒厂不太可能以每年近10%左右的速度狂涨酒价。

那为啥监管部门还说，安信证券对贵州茅台风险揭示不够充分呢？安信证券在公司股价突破700元/股当日调高公司目标价至900元，并维持买入-A 级评级。但对于相关风险，仅笼统提示“产量释放不足导致增长难以提速以及提价严重延后的风险”。

显然，安信证券的研报只片面的提高贵州茅台的赢利面，而忽视未来该股可能出现的潜在投资风险，券商这样做是不负责任的。届时，投资者很可能看到这份靓丽的研报而高位大举买入贵州茅台股价，这种误导投资者的行为岂能妄为？

实际上，看多贵州茅台股价的券商不胜枚举。与贵州茅台股价的一路走高相伴，更引人注目的是各大券商竞相对茅台股价的预测。早在贵州茅台股价刚过600元时，中金公司已经喊出845元的高价位、中泰证券当时也喊出贵州茅台市值万亿。不过，也有机构看问题比较冷静。新华网就在当天也发文《理性看待茅台的股价》，暗示投资者要当心泡沫。

对此，笔者认为，安信证券被监管当局“通报批评”，主要是其展望虚幻不实的上市公司预期，而刻意避谈其研究个股潜在的风险在哪里？提醒投资者该如何回避？这样的券商研报不仅可能误导投资者，还会导致股价非正常波动。此外，通过对安信证券的敲打，也可让其他券商有所收敛，免得再披露不实的评估报告来误导投资者。

那么，券商等机构盲目乐观预测贵州茅台究竟是抱有何种心态呢？首先，贵州茅台股价的涨势十分诱人，券商若再更看高一线，可以博得大批眼球关注，对于提高自己声望有好处。

贵州茅台绝对是今年的强势白马龙头，股价也不断刷新新高，11月20日收盘679.15元，今年以来股价涨幅达到106.32%。期间股价连续400元、500元、600元、700元整数高位。券商推荐这样的股票，失败的概率很小。

再者，在贵州茅台这只白马股中，已经汇集了大量的券商、基金、QFII等机构的筹码。今年以来，贵州茅台涨幅翻番，多数机构投资者已赚得盆满钵满，想逐步高位兑现筹码，落袋为安。

为了使中小投资者能够充当“接盘侠”，类似于中信证券这样的券商研报就会频繁出炉，通常券商拿着自己推算出来数据和结论，在市场上忽悠广大投资者，达到不可告人之目的。

最后，类似安信证券这样的券商，他们既不是不知道贵州茅台涨幅过大存在风险，也不是不知道贵州茅台被经销商、收藏者囤积居奇，单价才会飞涨。而这样泡沫很难长期持续下去。但是券商总是希望贵州茅台能够再涨一会儿，这样自己和其他机构投资者就可在更高位置抛售，所以尽量减少其负面效应乃是重点。

高呼万亿茅台被通报，券商究竟错哪儿了？错在不该拿自己的无厘头数据来误导投资者，这样很可能使投资者面临巨大损失。错在不该借着错误研报来暗推股价上涨，肥了自己亏死别人。更错在明知股价存在风险尽量回避，这样的研报根本起不到提前给市场警示的作用。

海信收购东芝 日本制造究竟怎么了？

“Toshiba，Toshiba，新时代的东芝!”这个曾让全球消费者耳熟能详品牌，如今已失去昔日辉煌。2017年11月14日，海信电器与东芝株式会社在东京联合宣布：东芝将旗下映像解决方案公司股权的95%正式转让给海信电器，其余5%股权仍由东芝保留。海信电器为这笔交易将支付自有资金129.16亿日元（约人民币7.98亿元）。

根据双方签署的转让协议，转让完成后，海信电器将享有东芝电视产品、品牌、运营服务等一揽子业务，并拥有东芝电视全球40年品牌授权（暂时不含欧洲、东南亚等地区）。

实际上，东芝涉足电视业务已近百年。就在2010年东芝生产出了全球首款裸眼3D电视。东芝在显示技术领域引领了日本乃至世界科技潮流。就在6年之前，东芝还定下“2011年度全球售出1800万台液晶电视”的宏伟目标。

然而，这个梦想却始终未能兑现。2011年的福岛核电站突然爆发核泄露事故，使得日本的核电产业瞬间速冻，日本政府当即关停所有的核电站，全球也迎来了新一轮核电站关闭浪潮。这让东芝株式会社从此走上了衰退之路。

原来，2006年2月东芝以54亿美元接近3倍是溢价收购了美国西屋电气，开始涉足核电领域。而随后爆发的福岛核泄露事件，东芝受到了核电业务的拖累，2015年东芝爆出亏损44亿美元，为有史以来最大亏损；2016年，西屋电气的巨额亏损又让东芝当年的商誉减损规模高达61亿美元，直接导致东芝2016年资不抵债额高达5529亿日元。

日本东芝近日又公开表示，2018年三月底结束的2017财年内，公司将净亏损大约10亿美元。这意味着，若是2017财年东芝株式会社仍然不能扭亏，那么东芝马上就有退市之虞。为了免遭退市厄运，东芝被迫以180亿美元将其宝贵的半导体芯片业务出售给一个由美国贝恩资本牵头的国际财团。

但是，东芝半导体的国际市场占有率高达20%，如果东芝要将该业务转让出去，就要受日本及国际《反垄断法》审查。于是，市场普遍认为出售根本无法在2018年3月底前完成，赶不上东京证交所强制东芝退市的最后期限。在万般无奈之下，东芝只能采取“断臂自救”措施，将拥有近百年历史的电视业务转让给海信电器。

为此，东芝于2017年4月，分别与中国海信、土耳其Vestel等就出售电视业务进行密谈。从那时起，谈判桌上的东芝就陷入了两难的困境——既受时限所迫、急于出手，又担心售价过低、无法抵偿亏损。最终，11月14日海信以支付自有资金129.16亿日元的对价夺下东芝电视业务。

海信电器出巨资收购东芝的电视业务，主要基于三个因素的考量：首先，东芝拥有OLED技术，而海信一直倡导ULED技术路径，并购将使海信同时握有两种不同液晶技术，技术研发更加平衡。毕竟，海信在液晶技术领域又多获得了一项技术，既可少投入庞大的研发资金，又可以少走技术上的弯路。

再者，此前海信获得了夏普在北美市场5年的品牌授权，眼看着2020年即将到期，东芝品牌也可作为及时的替补，起码东芝品牌在欧美市场还是具有一定的声望，海信可以借着东芝在北美的销售渠道，输出海信的产品。

最后，海信收购了东芝的电视业务，有利于拓展其在日本电视机市场的份额。2016年东芝电视在日本市场的销量排名第三，交易完成后海信与东芝两个品牌的累计市场份额超过了20%。如果海信能够很好的利用东芝在日本的电视业务方面的销售渠道、售后服务、产品设计等本土优势，那么海信要想进一步开拓日本市场份额已经“水到渠成”。

现在问题来了，近期引爆而且仍在发酵的神户制钢篡改检测数据丑闻，并让社会各界对相关新干线列车、飞机及汽车产品的安全性产生担忧。现在又轮到东芝转让电视业务。人们开始质疑，日本制造已经开始走下坡路了。那么，日本制造真的要被市场“淘汰”了吗？

第一，日企在中低端制造业与中国企业比拼，毫无优势可言。大部分日本公司存在着架构臃肿、决策链条过长、经营效率较低以及对民用终端消费反应速度慢等问题，而且它们对家电业的智能化、互联网化、IT化趋势把握不准。种种弊端让日企逐渐失去了对市场的掌控，让诸多日本制造企业力不从心。所以要么是造假遮羞，要么是转让旗下业务给中国企业。

第二，日本企业受制于人力成本、生产效率等因素，正逐渐把把B to C业务剥离，而专注于商用环境的B to B业务的发展。比如，中国、韩国都有能力生产面板，但是生产面板的设备还是日本生产的。

在全球产业链转移的大背景下，日本公司把不能带来更多利润的业务转让出售，而专注于带来收益的业务，也正是其现阶段的战略意图。尽管日本企业在“TOC”的整机消费领域出现大溃退，但也要看到日系企业纷纷转向上游“TOB”环节、专攻核心部件的技术研发，占据了整个产业链的源头。所以，在崛起中的中国企业在技术研发体系还与之有着较大差距。

第三，中国企业也面临着转型升级的困扰。从中低端制造业来看，中国世界加工厂地位受到挑战。市场往往被东南亚、非洲等“成本洼地”给拿走，要么中国企业干脆把中低端制造业搬到成本更低的地区。未来中国企业除了走出去外，还应该在品牌构建和科技研发方面投入更多的精力和财力。否则中低端制造被人抢去，高端制造业又拿不下来，这样就会陷入转型升级的困境之中。

日本制造业近期麻烦不断，而现在又有海信收购东芝事件发生，日本企业真的衰退了吗？应该说，现在日本制造业也开始谋取利益最大化，工匠精神也日渐衰微。但同时，我们也要看到，日企正由原来的中端制造业退出，逐步向高端制造业转型升级。所以，对于中国企业来说，原来中低端行业的红利逐步消逝，向中高端领域转型升级也已迫在眉捷。

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贵州茅台涨势受阻 继续持有还是落袋为安？

11月16日，白酒龙头贵州茅台股价突破700元/股，最高冲高至719.96元/股，最终报收于719.11元/股，市值达到9033亿元。而今日早盘，贵州茅台股价低开3.21%后于盘初震荡，午盘，该股跌4.20%，报688.91元。

今年以来，贵州茅台股价不断创下新高，累计涨幅已达到118.46%。茅台年初股价只有329.3元，一路突破400元、500元、600元高位，昨天却一举突破700元。与此同时,贵州茅台的市值已位列A股市值榜第7位，与中国人寿并肩。

随着今年以来，贵州茅台股价屡创历史新高。茅台集团也被涨得不好意思了。昨天（16日），贵州茅台发布公告，大致的意思有二：

一是，现在很多机构对公司股价进行过高评估及预测，均不代表公司的态度，投资者要理性看待，审慎决策。

二是，鉴于公司股价上涨幅度较大，公司将继续做好生产经营工作，也提请投资者注意投资风险。此外，公司将坚守“质量第一”的原则，弘扬工匠精神，致力于为消费者提供一流的民族精品。

与贵州茅台集团劝慰投资者要理性投资不同，各大券商都认为，贵州茅台的股价依然有上涨空间。“买入、强烈推荐、增持”成为券商分析师做出的一致观点。甚至多家券商给出茅台股价超过800元/股的目标价。

当有人质疑贵州茅台是否存在泡沫？马上有券商分析师表示：“别再问茅台是否有泡沫，茅台属于酱香型白酒，白酒没有泡沫，有泡沫的那是啤酒”。

那么，以券商为代表的机构为啥对贵州茅台“情有独钟”呢？首先，自2001年上市以来16 年间，其主营收入增长了24倍多，净利润增长了50多倍，并且保持逐年增长的态势;加权平均资产收益率，连续16年保持10%以上，是当之无愧的绩优股;而从现金分红指标来看，更是傲视A股，16年间分红从未停止，累计分红数额超过430亿元。

再者，贵州茅台在市场上“一瓶难求”。虽然贵州茅台自营店及专卖店规定1299元/瓶的价格底线不变，但是零售市场的价格却在一路高涨，1500元/瓶、1600元/瓶，甚至更高的价格再次标在零售商店的货架上。面对市场上供不应求的局面，贵州茅台方面表示，明年要加大茅台酒供应，尽可能满足市场的需求。

最后，机构投资者扎堆布局贵州茅台，若不叫嚣其股价仍有空间，机构投资者难以快速逢高派发。据Wind资讯统计，以三季度基金持仓披露来看，共有567只公募基金持有茅台股票。合计持股4561.83万股，若自三季度披露以来未减持的话，其最新总持仓市值达328.05亿元。显然，机构投资者赚得盆满钵满，就要找机会兑换现金，落袋为安了。

面对，以安信证券为代表的券商纷纷上调贵州茅台目标价至900元！新华网发表评论文章称，揠苗助长的结果，必然导致不可承受之痛。短视的投机行为将对价值投资形成巨大伤害！而笔者认为，贵州茅台的确是一只难得的绩优股，但过度的炒作或者机构聚集，很容易发生股价的大起大落，这不利贵州茅台的发展。那么贵州茅台背后还有哪些隐忧呢？

第一，贵州茅台的高增业绩只是53度飞天茅台在支撑。公司最新发布的前三季度业绩显示，在报告期内，公司实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%；实现归属于上市公司股东的净利润为199.83亿元，同比增长60.31%；基本每股收益为15.91元，同比增长60.31%。

但是只有53度飞天茅台酒量价齐升，才造就了公司业绩的高增长。从表面上看，公司也在加大系列酒的销售，但是40.18亿元的系列酒销售额与384.04亿元的飞天茅台酒相比，差距不在一个量级。

这也意味着，茅台集团业绩支撑过于单一，一旦53度飞天茅台在市场上失去吸引力，业绩肯定难以支撑，股价很可能会一落千丈。

第二，茅台酒货币化，市场隐患巨大。现在茅台旗下的系列酒、生肖酒和年份酒多无人问津。唯有500毫升装53度的飞天茅台不仅涨价，甚至还“一瓶难求”。当前资本市场出现了“资产荒+轻微滞涨”，在可投资的优质资产不多的情况下，茅台酒已经被当成一种保值增值的品种来看待了，也就是说，囤积一些茅台酒等同于与囤积房产一样的增值功能。

尽管，茅台集团前后又出台“限购”，还有“限价”措施，但是经销商的实际售价却很难管住。当茅台酒处于上涨通道时，消费者越来越舍不得喝茅台，经销商也认为奇货可居，收藏才也闻风而动四处抢购。

其实，茅台酒作为高端白酒，平头百姓没几个人真正当“白开水”喝的，茅台酒的奇货可居，主要是经销商、消费者、收藏者都在囤积有关，一旦大家都不想囤积了，茅台酒泡沫就会破裂，最后受到伤害的还是囤积炒作者和股民。

第三，贵州茅台的股价（1月3日）尚在329.3元/股，如今，茅台股价突破700元/股，年内涨幅达118.46%。同时茅台酒的市盈率也从15倍涨到了30倍以上。目前的茅台股价肯定不便宜，茅台确实是好股票，也是价值投资的经典案例，但价值投资是在股票的价格被低估时买入，被高估时要谨慎操作，希望广大投资者要给自己的投资设置安全线。

还是把巴菲特那句话重新拿出来思考，“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”。从目前情况来看，公募、私募一致看好贵州茅台之时，我们要保持一个清醒的头脑。如果对于普通投资者来说，之前持有了茅台酒股票，现在应该是落袋为安之时。如果之前，错过了购买茅台酒股票最佳时机，现在奉劝大家也不要过于激进。

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没融资还升级，小蓝单车把自己玩死了？

近日就有网友反映，小蓝单车APP中的退款信息已消失，“押金”一栏从“退款中”变成“未交押金”状态，但用户并未得到押金返还。昨日，又有小蓝单车员工在某社交平台发消息称，小蓝单车宣布解散，拖欠员工工资继续拖欠至2018年2月10日。

在竞争激烈的共享单车行业，小蓝单车无疑是后到者。虽然姗姗来迟，却也有不俗表现，变速档、轻便、3秒即开电子锁等产品特性，不仅俘获了大批用户的青睐，也使其在诸多单车品牌中占有一席之地，曾是第二梯队的领头羊。

现在看来，用户投诉声音最大的是押金问题。对此，小蓝单车曾表示“用户于2017年10月30日申请退款的款项将于11月10日前退还完毕”。如今“双十一”已过，仍有不少用户反映押金仍未到账。

对此，业内人士爆料称，小蓝单车在成立之初就获得黑洞资本领投的4亿元A轮融资，估值10亿人民币，之后就再也没有融到资金，而共享单车属于重资产行业，日常运营均需要消耗大量资金，这直接导致小蓝单车的流动性危机。

那么，小蓝单车究竟出了啥问题呢？首先，小蓝单车起步迟晚。直到2017年2月才杀入北京。而此时，ofo与摩拜均完成5轮融资，并开始了大规模的单车投放竞赛，占据了9成以上的市场份额。虽然此时小蓝单车奋力拼杀，也只能屈居第二梯队的领头羊地位。

如果此时，小蓝单车能够再获得几轮融资，就有可能与ofo与摩拜形成三足鼎立之势。但是，各路风投都扎堆在行业第一、第二名的手里，这导致第三名及其以后的玩家却乏人问津。风投只投头部企业的现象，严重制约了小蓝单车的向外布局。正因为共享单车行业的马太效应，使小蓝单车的危机难以避免。

再者，盲目追求共享单车升级。2017年3-5月，小蓝单车接连发布国内首款支持变速的共享单车Bluegogo Pro和Pro2、Pro2升级版，而新车型搭载的中控屏幕，目的是“通过投放广告来打造全球最大的广告媒体平台”。智能中控屏幕的加入使小蓝单车的造车成本大幅上升。

而此时，摩拜正致力于推出更轻更便宜的单车，用来降低单车成本。ofo正在努力向外融资。而小蓝单车却还想升级制造每辆2000元的高端单车。事后证明，居高不下的生产成本使小蓝单车迟迟无法大规模量产，并及时投放市场，再加上“禁投新车”等政策的影响，导致小蓝单车在无法获取新融资的同时，又无法获得新的收入来源。

最后，小蓝单车押金拖延不退，导致用户纷纷要求退押金。今年4月小蓝单车官方发出过声明，小蓝单车已与招商银行签署资金托管协议，用户押金与运营资金严格区分。但从招商银行总行、北京分行，上海分行和深圳分行分别传来的消息均为“该行与小蓝单车并无资金托管业务上的合作。”

正是由于小蓝单车押金迟迟不退，于是用户怀疑这是否意味着巨额押金已经被挪用，都纷纷要求小蓝单车退还押金。试想小蓝单车在失去了B轮融资资金，又因升级反而无法获得新的收入来源，而拖迟用户押金又遭到挤兑返还的重压，恐怕小蓝单车这次真的难逃一劫了。

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上海银行开盘跌停背后究竟有何玄机？

今天（16日）的A股早盘，喜忧参半。不仅有贵州茅台站上700元/股带来的喜悦，也有以上海银行为代表的次新股板块惨遭巨量大单跌停的惨。次新股尾盘的大跳水让人感到惊愕。奥联电子、东宏股份等逾10只次新股封死跌停板。

上海银行股票出现调整应该早在意料中。据上海银行15日公告称，今天其共有29.26亿股解禁上市，占总股本37.49%，按昨日收盘价17.12元每股的价格计算，该部分解禁股的市值高达500亿元。截至今天中午，上海银行股价报15.41元，跌破去年11月16日上市时17.77元的发行价，可以堪称最悲惨的次新股。

面对上海银行股价单日跌停，有业内人士表示，11月16日与上海银行同时解禁的还有另外6只个股，而这些股票不仅无个股跌停，甚至还有几只个股盘中出现了较高涨幅。同样是解禁股，为啥唯独就是上海银行中了魔咒，而其他几只个股却都安然无恙呢？对此，笔者认为主要有三大原因，导致上海银行出现了单个跌停板的结果。

首先，这次上海银行遭遇发行以来的首个跌停，背后有其特殊性。一方面是解禁市值高达500亿元，另一方面则是涉及的股东人士高达3万多人。这让该股股价难以承受抛压之时，也让市场感到惊恐，

试想，这一次上海银行要有3万多名股东解禁变现，而且解禁总市值高达500亿元。面对上海银行拥有这么多股东和解禁金额，投资者如果甘愿在下面充当“接盘侠”那才是怪事。

同样，乐心医疗也是此次一起被解禁的股票，解禁的比例也高达29.4%，但据公司披露，实际可上市流通数量为1448万股，仅占公司总股本7.67%，但该部分市值仅为4亿元。同时，此次解禁股涉及的股东共9人。显然，乐心医疗就算解禁，也没什么抛压，影响不大。

上海银行解禁涉及的股东数量如此庞大，多达3.46万人，这对于上市公司股价的影响肯定存在压力。因为这些原始股股东，苦等上海银行解禁期已是“望眼欲穿”，如今终于等到了上海银行上市后的解禁日，他们还会继续持有筹股的概率肯定非常低，大量筹码会抛向市场，股价调控在所难免。

再者，作为次新股的上海银行，其股价向下容易，向上难。我们且不说上海银行的业绩如何，只要看一下这3万多原始股股东抛售的集中抛压，也足以让人望而生畏。

为此，投资者也在犯嘀咕，这3万多原始股股东拿到上海银行股价成本都很低，他们不管上海银行股价怎么样波动都有赢利，而二级市场上的投资者只有把股价做上去才能赚到钱。但是目前面临上面的巨量抛压，就算是傻子也不愿意在下面做接盘侠。

最后，上海银行IPO的时间在2016年11月16日，而本轮慢牛行情的上涨，上海银行基本上都经历了。目前A股所处的3400点一线的位置十分微妙，即使是做多一方内部也产生严重分歧。而一旦A股的慢牛行情终结了，蓝筹股泡沫被挤压，股指向下调整。

届时对于上海银行来说，股价也会受到A股调整的拖累。在股指向上艰难向下容易的情况下，广大投资者再也不愿意去承接上海银行的突然涌出的大量抛盘。

当然，上海银行作为解禁股票，其抛盘的压力会比那些定增解禁要好很多。因为定增股东大多是为了短期的股份获利而来，解禁后减持意愿很强烈；而上海银行的股东中肯定会有很大一批准备长期持有公司股份的，解禁后减持意愿还相对定向解禁要弱一些。

面对上海银行今天出现单只跌停，很多人感到诧异。实际上问题不复杂，上海银行已到解禁期，拥有3万多大小股东，500多亿的资金抛压，任何做多动能都会被耗尽。而且目前A股处于多空僵持阶段，投资者还没有摸清楚大趋势，也不愿意盲目做多，所以接盘意愿并不强烈。实际上，上海银行的大小股东持股成本很低，二级市场上的投资者若与他们博弈，结局只能是被人割了韭菜。

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租房贷来了，如何避免重蹈消费贷覆辙？

近日，建设银行深圳分行携手招商、华润等11家房地产企业“放大招”，推出5000余套长租房源，并发布首款个人住房租赁贷款产品——“按居贷”，对符合条件、有长租需求的个人发放，用于一次性支付租金等租房相关费用。

实际上，不仅是建行，已有多家银行开始在长租房市场布局，如中信银行、中国银行近日也先后宣布进入住房租赁市场。若再加上阿里、京东等电商也纷纷踏入房地产租赁市场，目前这个领域正逐渐成为各路资本角逐的对象。

那么，传统银行业为何要进军住房租赁市场呢？一方面，据研究报告显示，2016年中国住房租赁市场的规模为1.1万亿，预计2025年为1.9万亿，2030年会超过4万亿。这个市场蛋糕谁见了都不会愿意放弃。

另一方面，在国家倡导租购并举的政策背景下，现在部分开发商不再卖房，开始出租房子，可是租赁的回报周期太长，收取租金麻烦，所以市场存在一次性回收租金的迫切需求，以加快资金周转。于是，租房贷应运而生，所以租房贷本质上其实是市场已有需求。

不过，也有人对银行开展租房贷业务表示质疑，一个人连租房都租不起，是不可能贷款租房的，租金本身就是按月支付的，付不起房租你如何支付房租加利息？即便你想贷款去租房，银行会放款吗？银行肯定要审核租客的收入和流水以及其他资质，银行相信你租得起才会放款的。

其实，马云近期曾推出芝麻信用积分超过650分的租客可减免押金，按月交租，虽然是为了减轻租客的资金压力，但是没有押金在手，多数房东不会乐意，推广起来有难度。

而租房贷则是在租客和房东签下长期租赁协议后，银行把租客的房租一次性的放给房东，租客则只需每月向银行偿还贷款，租房贷对于缓解房客的租房压力，引导更多人通过租房，而不是购房来解决居住问题，还是有较大帮助的。

事实上，租房贷对于银行、租客、房东来说都能达成多赢局面。对于传统商业银行业说，租房贷市场潜力巨大，而且贷款风险比房贷要小。此外，银行发放租房贷，也可以增加社会的信用参考指标，并约束租客及时支付租金，减少租金的支付纠纷，建立和谐社会。

对于租客来说，如果由银行向房东一次性支付租金，房东自然会在租金方面适当给优惠。加之租房贷利率并不高（利率仅仅是基准利率，比房贷还低），所以总体租房成本并不会明显提高，甚至还有可能下降。如此一来，将会有更多的人放弃买房打算，而选择租房居住。

此外，站在房东的角度上看，银行是直接将资金打到房主账户中，房主一次性得到未来数年的房租后，可拿这笔钱用于理财赚取利息收益。房主赚取的是租金和理财利息两部分收益。与此同时，房东也不用担心租客长期拖欠房租的事情发生。

现在问题来了，目前建行推出的租房贷，主要是与大型开发商合作，用于解决深圳当地企业员工的住房问题。截至10月份，已有70多家科技型企业向建行提出承租意向。而如果租房贷的范围进一步扩大，个人房源也能贷款，那么必然会有人用来套现。

比如，小王想买房，但凑不够首付款，此时朋友张某正好有一套多余房产，那么王某就可以与张某签一份租赁合同套现，虽然想贷出100万元有难度，但是贷个十几万应该没有问题。

所以，笔者认为，针对租房贷可能会出现的套现问题，要确定这些房源真的出租给当事人，这才是关键。之前消费贷违规进入楼市现象普遍，遭到监管严打。所以，租房贷切不可走消费贷的老路，所以一定要堵住租房贷套现的漏洞。

那么，银行该如何防范租房贷重蹈之前消费贷的覆辙，导致大量资金套现流入房地产市场呢？一方面，要对于此类贷款进行积极管制，特别是在贷款方面需要事前审核，提高租房贷的门槛。比如在个人收入和信用度方面，以及居民最近要有连续缴存社保或公积金的记录。

另一方面，对于违规使用此类贷款的用户，进行严厉惩处。比如对于将租房贷挪作购房用途者，则要取消此类贷款资格和收回此类贷款。此外，对于挪用租赁贷款的资金用于投机炒房的，事后应该建立黑名单制度，让其以后在个人信用方面寸步难行。

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“双11”为何会成为全球消费者的盛宴？

11月11日零点仅过了3分01秒，天猫双11成交总额已超过100亿元人民币，而在2016年天猫双11成交超百亿用时6分58秒。

数据还显示，在过去8年的天猫“双11”中，成交额发生着几何级数的增长，从2009年的5000万元，到2010年的9.36亿元，再到之后的191亿、350亿、571亿、912亿，直至去年的1207亿……“双11”交易额不断刷出历史新高。

双十一购物狂欢节是指每年11月11日的网络促销日源于淘宝商城（天猫）2009年11月11日举办的促销活动，当时参与的商家数量和促销力度有限，但营业额远超预想的效果，于是11月11日成为天猫举办大规模促销活动的固定日期。双十一已成为中国电商行业的年度盛事，并且逐渐影响到国际电子商务行业。

“双十一”为何会受到消费者的追棒？首先，今年在双十一之前的很多天，大概在十一月初，微博、**各种空间就已经有很多商家做好广告，宣传好双十一那天会促销。而且到了双十一之前的几天，几乎变成全网促销，你想不关注都不行。

再者，打折促销。双十一那天的价格和其他时间的价格相比低廉很多，这也适应了很多人占便宜心理。之前网民倾向于小件物品打折，现在是喜欢打折的大件商品。阿里数据显示，2009年至2012年，剁手党的消费热情主要停留在服饰、鞋类、内衣等个人“小件儿”上。从2013年开始，天猫双11销售龙虎榜上出现了家庭“大件儿”身影，如电视机、沙发、洗衣机。

再次，大牌商品都是五折，这看起来似乎与前面讲的有重复，但是我觉得促使更多人在双十一那天疯抢的原因是大牌五折销售这个原因。对大牌商品打折疯抢和双十一无任何关系，试想一下，淘宝天猫各大网站只要宣布在某个时点上，平台所有大牌商品全都五折优惠，那照样会吸引很多网民前来参与的，这与“双十一”关系不大。

最后，中国电商企业能够在本来的淡季11月（十一和元旦春节之间）凭空整出这么一个大促销的节日来，确实能够吸引更多的消费者前来网购。因为很多年轻人都热衷于购物，但是十一国庆节购物已经过去，而元旦又还有一段距离。而这时电商企业摸透了消费者心理，搞一个“双十一”商品促销节，一下子把大家的消费欲望和潜力给释放出来了。

“双十一”将给中国社会带来些什么？第一，通过电商造节可以启动国内消费。一直以来，我国经济的增长主要依赖于出口和投资，消费增长对经济的贡献十分有限。而通过电商造的节日，造就了一大批年轻的“剁手族”，有利于促进国内制造业的良性发展。

第二，“双11”不仅可以买全球，还可以实现卖全球，越来越多的国内品牌将借助“双11”走出国门。11月9日，亚马逊全球年终大促也拉开帷幕，亚马逊首次发布中国卖家购物季风向标。这些指标显示，中国卖家以创新驱动产品升级并带动业绩增长；无线产品、家居用品、服装服饰等品类成为热销品类；欧洲日本站点销售增势明显。

第三，“双11”等节日，使电商、物流、第三方支付等企业日益完善成熟。从少数品牌的参与、国内消费者的派对，到一场全球顶级厂商集体亮相、全球范围内的狂欢；从最初的少数人在电脑上体验购物，到今天移动端占据绝对优势；从频繁瘫痪的支付渠道、一度因订单数量增加而爆仓的快递，到如今顺畅的支付体验、快捷的物流体系……

第四，“双11”已是全球消费者认可的共同节日。双11”是一个非常好的展现窗口，展现中国乃至全球商业力量的大协同、大合作，也让所有商家把最好的商品、最好的服务展现给消费者，让所有消费者、所有剁手党们有一个跨越全球、跨越国界、跨越不同时区、不同肤色、不同文化，有一个共同的节日。

“双十一”能够给我们带来些什么？值得我们深思，它已不仅仅是各大电商促销的节日，而且已演变成一场全球消费者的盛宴，这对于中国的供给侧改革有着很好的推动作用。当然，随着“双十一”节的发展，对电商和物流公司提出更高的要求，加速其转型和创新的速度，以便更好的、更快捷的为广大消费者服务。

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房地产税呼之欲出究竟谁最受伤害？

房地产税如何改革？关乎每个人的切身利益。近期，财政部部长肖捷撰文指出，要按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则，推进房地产税立法和实施。

同时，文章还认为，要对工商业房地产和个人住房按照评估值征收房地产税，适当降低建设、交易环节税费负担，逐步建立完善的现代房地产税制度。

纵观肖捷部长的原文，我们发现有二大亮点：一是勾划出房地产税开征的步骤：先要立法，任何新税种必须先立法。随后要给地方充分授权。最后，再逐步推进，先市民后农民，先城市后乡镇，先企业后个人逐步开始实施。

二是，在房地产持有环节上开征税赋，同时要适当降低建设、交易环节的税费负担，这样有利于房地产税的平稳推出。一直以来，我国房地产税收方面很不合理，在房子建设、交易环节各种税费繁杂，而在房产保有环节却税赋较轻，这导致社会贫富差距的拉大，而且还推高了当地的房价。

不过，也有专家指出，房地产税开征对房价起不到调控作用，只能加重购房置业者的压力负担，同时上海、重庆在2013年也相继出台了房地产税试点方案，但其效果也并不理想。

对此，笔者认为，房产税作为政府房地产长效机制的一部分，有着十分重要的作用。目前决策层提出要开征房产税，彰显了对楼市调控的决心，而随着房产税的全面推进，这必将会对高房价起到抑制的作用。

那么，房产税究竟能否对高房价起到遏制作用呢？我们觉得，这要从房产税推出的力度、配套政策，以及房地产市场的情况来分析。之前我国的上海、重庆推出的房产税试点效果不彰，主要有以下几个原因。

首先，房产税推出的同时，必须要有其他配套政策的支持。房地产税必须和土地制度、住房制度、投融资制度一起综合考虑。试想，如果房地产税推出时，地方政府仍然收紧土地供给，银行的信贷政策仍较为宽松。那么，房地产税就会对高房价泡沫产生的影响就会效果大打折扣。

再者，房产税的推出，必须要扩大征收范围，力度不够也起不到预期的效果。从已试点数年的重庆、上海来看，无论是对高端存量征收，还是对增量征收，由于涉及人群有限，对房价的影响几乎可以忽略不计。所以，之前的房产税要有改进，从扩大缴税范围和税率入手。

笔者认为，无论是上海版，还是重庆版的房产税改革，都没有起到遏制房价过快上涨的作用。这一方面是税务部门要缴纳房产税的标准定得过高，房产税能够涉及到的人群并不会太多，起不到提升投机性购房者成本的目的。

另一方面，税基和税率都过低，两大城市的房产税试点，只对超出规定面积那部分的面积开征房产税，而且税率也不高。显然对房地产投机者影响极为有限。

最后，房地产税的开征需要掌握火候。近十多年来，房价一直处于涨价周期，赚钱效应明显。而若是此时推出房地产税，则不对房价产生遏制作用，反而是房价涨得更加历害。而一旦到了房价开始拐头向下调整之时，人们对房价上涨预期开始转变，此时再推出力度较大的房产税，对遏制高房价就能起到不错效果。

显然，之前房产税推出既没有相关配套政策扶持，房产税涉及范围小，更是在房价处于上升途中。而这一次房地产市场处于微妙之际，再来分步骤进行，逐步推进房产税改革进程，这将对于建立房地产长效机制有着显著效果。

那么，面对房产税将要逐步推进的消息，究竟谁会受到较大伤害呢？第一，囤积大量房源的人。从目前民意来看，在中心城市实施“累进制、惩罚性”的房产税，是很有可能的。对于拥有几十套住宅的人来说，即便第一套免征、若从第三套开始累进税率，囤积房源人的压力会非常大。

第二，在三四线城市拥有好几套住宅的人。之前这些炒房者在一二线城市炒房，大肆推高当地房价，后来在一二线城市炒房受到遏制，这批人跑到三四线城市去大量购置房源。而恰在10月前后，各地纷纷出来“限售令”，这等于把这批炒房者置于进退两难的境地，如果未来再出台房产税，那么这些恶意炒房者的苦日子就要开始了。

第三，债务率较高的炒房者。之前这些人生怕自己错过了最后的炒房时机，而宁愿背负巨额债务进入房地产市场。一旦房产税开始落地征收，房价开始回落，而巨额负债没有还清，那无疑会是雪上加霜。届时房子可能因断供被银行申请查封、拍卖，到那时套现价格会更低。

房产税已勾勒详细的推进步骤，这意味着离我们越来越近。房产税对于抑制高房价，打击囤房者，肯定是有效果的。而且这次房产税使人们对房价上涨预期发生改变。房产税的出台，不仅可以让地方政府获得稳定税源，还可以拉近社会贫富差距，更能够遏制炒房者购房需求。所以，最受伤害的恐怕是囤积炒房者了。

不执著财经 （ID: BZZCAIJING )原创时评